2024H1新能源產(chǎn)業(yè)鏈分化鋰電行業(yè)毛利率提升業(yè)績高增長

請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/13 北交所策略專題報告利率，分別為43.41%/43.50%。凈利率上恒進感應(yīng)、坤博精工分別為l光伏行業(yè)北交所全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，連城數(shù)控歸母凈利潤+38%《北證醫(yī)藥生物2024H1多家業(yè)績轉(zhuǎn)《北交所周觀察：中國保險投資基金參與中草香料戰(zhàn)配，瑞華技術(shù)啟動招股—北交所策略專題報告》-2024.9.8《瑞華技術(shù)（920099.BJ國內(nèi)稀缺《北證醫(yī)藥生物2024H1多家業(yè)績轉(zhuǎn)《北交所周觀察：中國保險投資基金參與中草香料戰(zhàn)配，瑞華技術(shù)啟動招股—北交所策略專題報告》-2024.9.8《瑞華技術(shù)（920099.BJ國內(nèi)稀缺l鋰價下探推動鋰電池毛利率提升，長虹能源、德瑞鋰電半年報高增長億元。經(jīng)營業(yè)績方面2024H1鋰電產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)總營收122.24億元同比毛利率提升產(chǎn)生重要作用。參考電池級碳酸鋰價格在l風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、政策變動風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績變動風(fēng)險。 北交所策略專題報告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/131、風(fēng)電：集中于產(chǎn)業(yè)鏈上游，2024H1平均凈利率為15.20% 32、光伏：北交所全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，連城數(shù)控歸母凈利潤+38% 43、鋰電：鋰價持續(xù)下探推動成品鋰電池毛利率提升 64、風(fēng)險提示 圖1：從產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，4家公司都處于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的上游 3圖2：4家公司2024H1平均毛利率為31.30%，凈利率為15.20% 4圖3：從產(chǎn)業(yè)鏈分布來看，北交所內(nèi)光伏相關(guān)標(biāo)的覆蓋光伏整條產(chǎn)業(yè)鏈 5圖4：艾能聚毛利率/凈利率分別為46.83%/24.38%在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的中最高 6圖5：北交所內(nèi)15個標(biāo)的對于鋰電池完整產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)了全覆蓋 7圖6：武漢藍電毛利率/凈利率分別達到62.43%/43.60%為15家企業(yè)中最高 8圖7：2024H1長虹能源營業(yè)收入16.28億元+37.26%，歸母凈利潤0.86億元+205.8% 8圖8：德瑞鋰電2024H1營收2.27億元+72.91%；歸母凈利潤6,294.67萬元+450.94% 圖9：電池級碳酸鋰價格持續(xù)下探對于德瑞鋰電的毛利率提升產(chǎn)生重要作用（萬元/噸） 表1：4家公司在2024H1總共實現(xiàn)營收9.12億元同比-37.35%、歸母凈利潤9,401.74億元同比-70.34% 3表2：光伏產(chǎn)業(yè)鏈目前北交所內(nèi)有8家相關(guān)公司總市值112.08億元 4表3：北交所內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的數(shù)量達到15家，總市值達到314.47億元 6 北交所策略專題報告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/13數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（注：數(shù)據(jù)截至2024/9/6）產(chǎn)設(shè)備環(huán)節(jié)。吉林碳谷產(chǎn)品主要產(chǎn)品為碳纖維原絲，應(yīng)用于風(fēng)電葉片碳梁結(jié)構(gòu)；恒進感應(yīng)主要產(chǎn)品為感應(yīng)淬火機床，可用于風(fēng)電主軸軸承淬火等生產(chǎn)環(huán)節(jié)；星辰科技主要產(chǎn)品包含可用于風(fēng)電葉片變槳的伺服電機系統(tǒng)；坤博精工則可生產(chǎn)風(fēng)電相關(guān)精普遍較弱，營收方面僅恒進感應(yīng)同比+5.88%，星辰科技+0.78%實現(xiàn)微增，星辰科技請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/13從各自的盈利能力來看，恒進感應(yīng)和星辰科技仍然保持較高的毛利率，分別為2024H1毛利率2024H1凈利率金剛石破碎整形料、金剛石微粉數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（注：數(shù)據(jù)截至2024/9/6）從產(chǎn)業(yè)鏈分布來看，北交所內(nèi)光伏相關(guān)標(biāo)的覆蓋光伏整條產(chǎn)業(yè)鏈，連城數(shù)控、坤博精工屬于上游多晶硅生產(chǎn)設(shè)備；同享科技、科強股份屬于輔材，歐普泰屬于光伏電池組件檢測環(huán)節(jié)，惠豐鉆石的產(chǎn)品可用于硅片切割所用金剛線，海泰新能則直 北交所策略專題報告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/13億元同比增長33.79%，歸母凈利潤32,143.72萬元同比增長38.21%；海泰新能在也實現(xiàn)營業(yè)收入+37.33%，歸母凈利潤從上半年的盈利能力來看，毛利率方面：艾能聚由于主營業(yè)務(wù)分布式光伏電站運營方面的毛利率較高，因此其盈利能力在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的中是最高的，毛利率/凈利率分別為46.83%/24.38%。凈利率方面科強股份、坤博精工分別排名第二第 北交所策略專題報告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/13圖4：艾能聚毛利率/凈利率分別為46.83%/2446.8346.8343.9540.7932.4321.5519.009.7220.562024H1毛利率2024H1凈利率堿性鋅錳電池、鋰離子電池、碳性請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/13數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（注：數(shù)據(jù)截至2024/9/6）完整產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)了全覆蓋。貝特瑞、安達科技直接生產(chǎn)正負(fù)極原材料，天力復(fù)合的爆炸復(fù)合板可用于有色金屬濕法冶煉；納科諾爾是極片輥壓設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，靈鴿科技生產(chǎn)鋰電正負(fù)極材料喂料機，西磁科技生產(chǎn)各類型除鐵設(shè)備；遠(yuǎn)航精密生產(chǎn)精密鎳基帶、箔，主要用于鋰電池極耳以及精密結(jié)構(gòu)件；武漢藍電主攻電池測試設(shè)備；成品鋰電池制造企業(yè)在消化了高價原料庫存企業(yè)中最高，其次是德瑞鋰電分別為42.37%/27.70%。 北交所策略專題報告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/1360.0040.0020.00 42.3734.6730.8422.7524.6121.6021.2616.5715.8015.6815.7414.7311.00-9.0462.4342.3734.6730.8422.7524.6121.6021.2616.5715.8015.6815.7414.7311.00-9.0462.432024H1毛利率2024H1凈利率2023年內(nèi)長虹能源完成了深圳長虹聚和源科技有限公司的并購，完善了億元，同比增加205.8%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.15億元，同比增加 北交所策略專題報告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/13高倍率鋰電從行業(yè)供求關(guān)系和競爭格局看，鋰電池賽道尤其是高倍率細(xì)分市場2022年下半年以來短期受到歐美高通脹等影響下海外需求有所萎縮，2024年上半年隨著下游客戶端去庫存基本結(jié)束，市場外需階段性回暖，當(dāng)前階段因行業(yè)供給產(chǎn)從長虹能源產(chǎn)品來看，一方面無繩化、便攜性趨勢推動全球及國內(nèi)電動工具、吸塵器等高倍率鋰電應(yīng)用細(xì)分市場對三元圓柱鋰電的需求保持穩(wěn)定增長；另一方面不斷涌現(xiàn)的新應(yīng)用場景催生對三元圓柱鋰電的需求；同時，國際一線鋰電龍頭企業(yè)加速調(diào)配資源聚焦發(fā)展新能源動力汽車電池業(yè)務(wù)，給致力于深耕高倍率鋰電應(yīng)用細(xì)分市場的國產(chǎn)電芯企業(yè)留出了難得的國產(chǎn)化替代機會；國內(nèi)電芯廠在高倍率電池領(lǐng)域與國際鋰電池廠家的差距逐步縮小，在性能、規(guī)模、成本等綜合優(yōu)勢加持下，國際電動工具巨頭對于電芯供應(yīng)鏈的選擇逐漸轉(zhuǎn)向中國，鋰電池國產(chǎn)替代進程明顯加實現(xiàn)萬物互聯(lián)，進一步促進更多消費類電子產(chǎn)品從有線轉(zhuǎn)向無線，而無線化需使用內(nèi)置電池，給予了消費類鋰離子電池產(chǎn)業(yè)極大的市場空間。以藍牙耳機、可穿戴設(shè)備、智能音箱等為代表的新興消費類電子產(chǎn)品逐漸成為提升消費類電子產(chǎn)品市場景氣度的有力支撐，聚合物鋰離子電池進入行業(yè)發(fā)展快車道。隨著新興電子產(chǎn)品智能化、小型化和物聯(lián)網(wǎng)化，小聚鋰電池更成為消費類特別是新興消費類電子終端等產(chǎn)品上主要的能源供應(yīng)者。此外，隨著低空經(jīng)濟的開放和人形機器人等應(yīng)用普及，也給聚和物鋰離子電池帶來新的應(yīng)用領(lǐng)域和發(fā)展契機。和銷售，主要產(chǎn)品為鋰錳電池及鋰鐵電池，其中鋰錳電池包括鋰錳圓柱形電池產(chǎn)品請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/13原材料鋰的成本下降對于德瑞鋰電的毛利率提升產(chǎn)生重要作用。參考電池級碳圖9：電池級碳酸鋰價格持續(xù)下探對于德瑞鋰電的毛利率提升產(chǎn)生重要作用（萬元/請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/13 北交所策略專題報告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/13的投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險承受能力表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯(lián)系。預(yù)計相對強于市場表現(xiàn)5%～20%；預(yù)計相對市場表現(xiàn)在－5%5%之間波動；預(yù)計相對弱于市場表現(xiàn)5%以下。備注：評級標(biāo)準(zhǔn)為以報告日后的6~12個月內(nèi)，證券相對于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)，其中A股基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)、港股基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)、新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對協(xié)議的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報告，以獲取比較均有其局限性，估值結(jié)果不保證所涉及證券能 北交所策略專題報告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明