第4章 籌資管理

第4章〓籌資管理4.1〓企業(yè)籌資概述兩級(jí)標(biāo)題之間加引言任何一個(gè)企業(yè)，為了保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，必須持有一定數(shù)量的資金?；I資是企業(yè)理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)，資金運(yùn)用的前提?，F(xiàn)代企業(yè)的資金來源于兩個(gè)方面：一是權(quán)益資金，二是債務(wù)資金。從一定意義上講，籌資的數(shù)量與結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)效益的好壞。因此，企業(yè)的籌資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的首要任務(wù)。兩級(jí)標(biāo)題之間加引言4.1.1〓企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)資金是企業(yè)持續(xù)從事經(jīng)營活動(dòng)的基本條件。企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)置、對外投資和蒯整資本？？結(jié)構(gòu)等需要。通過各種籌資渠道和金融市場，運(yùn)用各種籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)，它是企業(yè)理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)。？？企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)是指企業(yè)籌資的目的。企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展，企業(yè)具體籌資活動(dòng)通常受特定動(dòng)機(jī)的驅(qū)使。企業(yè)籌資的具體動(dòng)機(jī)概括起來主要有以下幾個(gè)方面：1．企業(yè)創(chuàng)建的需要具有一定數(shù)量的資本是創(chuàng)建企業(yè)的基礎(chǔ)。我國《公司法》規(guī)定，設(shè)立企業(yè)首先必須籌集一定量的資本金。企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)、組織形式不同，對資本的需求量也不相同。資本從哪里來，要靠籌資解決，籌資對企業(yè)設(shè)立有啟動(dòng)作用，加強(qiáng)籌資管理，及時(shí)籌足本錢，可以保證企業(yè)的順利設(shè)立。2．企業(yè)正常運(yùn)營的需要企業(yè)設(shè)立并不等同于可以正常運(yùn)營。一般情況下，正常運(yùn)營的資金需求要大于設(shè)立時(shí)投入的本金。實(shí)際經(jīng)營過程中，資金的周轉(zhuǎn)在數(shù)量上具有波動(dòng)性，會(huì)經(jīng)常發(fā)生資金的需求，為了使企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，必須加強(qiáng)籌資管理，保證資金供應(yīng)。3．企業(yè)發(fā)展的需要企業(yè)在發(fā)展過程中，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模會(huì)不斷擴(kuò)大。隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，對資金的需求也會(huì)不斷增多，需要不斷籌集大量資金，而這些資金僅靠自身的積累是不夠的，必須通過各種籌資方式來籌集。4．償還債務(wù)、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要一般而言，企業(yè)的資金來源有兩個(gè)方面：借入資金和自有資金。借入資金都有一定的到期日，到期必須歸還。借入資金與自有資金之間應(yīng)有一個(gè)恰當(dāng)?shù)谋壤?，資本結(jié)構(gòu)才能趨于合理。這里有兩種情況：一是以償還債務(wù)為目的的籌資，即企業(yè)的現(xiàn)有支付能力不足以償還到期債務(wù)，這是企業(yè)在財(cái)務(wù)狀況惡化的情況下而被迫采取的措施；二是以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)為目的的籌資，即企業(yè)有足夠的能力支付到期債務(wù)，但為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)而舉債，從而使資本結(jié)構(gòu)更加合理。5．外部籌資環(huán)境變化的需要企業(yè)的籌資活動(dòng)總是在一定的時(shí)間和空間進(jìn)行的，受到各種外部因素的制約與影響，而這些因素恰恰是企業(yè)不可控制的，企業(yè)只能努力去適應(yīng)環(huán)境、利用環(huán)境。如：國家稅收政策的調(diào)整會(huì)影響企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量的數(shù)量與結(jié)構(gòu)；金融制度的變化會(huì)影響企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)；通貨膨脹會(huì)使原材料價(jià)格上漲而導(dǎo)致資本需用量的增加等等，這些外部籌資環(huán)境的變化都會(huì)產(chǎn)生新的籌資需要。4.1.2〓企業(yè)籌資的原則籌資原則是指企業(yè)籌資的基本要求。在企業(yè)籌資過程中，會(huì)面臨許多問題，何時(shí)籌資，通過什么渠道，采用什么方式進(jìn)行籌資，以及籌資的數(shù)量、成本和資金的使用條件等，都是籌資工作必須正確解決的問題。為此，應(yīng)遵循以下原則：1．合法性原則無論企業(yè)采用何種籌資方式、通過何種渠道、按照何種條件、籌集多少資金都必須符合有關(guān)政策法規(guī)，依法籌資，履行約定的責(zé)任，維護(hù)投資者權(quán)益。2．合理性原則企業(yè)籌資的目的在于確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所必需的資金。資金不足，固然會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；而資金過剩，則可能導(dǎo)致資金使用效果降低。所以資金籌集應(yīng)掌握一個(gè)合理的界限，即保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常、高效運(yùn)行的最低資金需要量。3．效益性原則由于不同的籌資渠道和籌資方式，其資金成本各不相同，取得資金的難易程度也不盡一致，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也大小不一。為此，在籌資時(shí)應(yīng)綜合考慮各種籌資方式的資本成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)，力求以最少的資金成本實(shí)現(xiàn)最大的投資收益。4．及時(shí)性原則企業(yè)籌集資金應(yīng)根據(jù)資金的投放使用時(shí)間來合理安排，使籌資和用資在時(shí)間上相銜接，避免因籌資時(shí)間過早而造成使用前的閑置，或因籌資時(shí)間滯后而貽誤有利的投資時(shí)機(jī)。5．適度性原則企業(yè)在籌資時(shí)，其負(fù)債在全部資本中的比重應(yīng)適度，防止負(fù)債過多而增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加償債壓力；或沒有充分地利用負(fù)債經(jīng)營，使權(quán)益資本的收益水平下降。4.1.3〓企業(yè)籌資的分類為了有效地進(jìn)行籌資管理，可按不同標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)籌資進(jìn)行分類。1．按所籌資金的性質(zhì)分類1)主權(quán)性籌資主權(quán)性籌資是指企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本來源，包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積金和未分配利潤。其主要特征是：(1)所有權(quán)歸出資者所有，出資者按出資額享有資產(chǎn)收益、享有參與經(jīng)營管理的權(quán)利，并以出資額對企業(yè)債務(wù)負(fù)有限責(zé)任。(2)可以長期占用，屬“永久性資本”，形成企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，在企業(yè)存續(xù)期間，除依法轉(zhuǎn)讓外，不得以任何方式抽回。(3)不需要還本付息，因而風(fēng)險(xiǎn)較小。(4)通過吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益等方式籌措形成。2)債權(quán)性籌資債權(quán)性籌資是指企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資本來源，主要包括銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)的各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等。其主要特征是：(1)它是企業(yè)債務(wù)，體現(xiàn)了企業(yè)和債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。(2)債權(quán)人不享有參與經(jīng)營管理的權(quán)利。(3)企業(yè)在約定期限享有使用權(quán)，到期還本付息，有籌資風(fēng)險(xiǎn)。(4)負(fù)債利息在成本中列支。(5)有利于提高權(quán)益資本的收益率。2．按所籌資金的使用期限分類1)短期籌資短期籌資是對短期資金的籌集。一般是指使用期限不超過一年的資金，主要投資于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等，一般在短期內(nèi)可收回。短期籌資主要有短期借款和商業(yè)信用等方式。2)長期籌資長期籌資是對長期資金的籌集。長期資金是使用期限在一年以上的資金，主要用于購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、對外長期投資以及墊支于經(jīng)常性占用的永久性流動(dòng)資產(chǎn)的需要，一般需幾年甚至十幾年才能回。長期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、取得長期借款、融資租賃和內(nèi)部積累等方式來籌集。3．按融通資金的方式分類1)直接籌資直接籌資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)。在直接籌資過程中，供求雙方借助于金融工具直接實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移，無需通過銀行類金融中介。其主要特征是：(1)受金融市場及法律的限制較大。(2)必須借助于一定的載體(如股票、債券等)。(3)籌資范圍廣，可利用的籌資方式較多。具體而言，主要有投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用等。2)間接籌資間接籌資是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而融通資本的籌資活動(dòng)，其主要形式為銀行借款、非銀行金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃等。它是目前我國企業(yè)最為重要的籌資途徑，具有籌資手續(xù)簡便、交易成本低而籌資效率高等特點(diǎn)。4．按所籌資金的范圍分類1)內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資是指在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源，是在企業(yè)內(nèi)部“自然地”形成的，被稱為“自動(dòng)化的資本來源”，其數(shù)量通常由企業(yè)可分配利潤的規(guī)模和利潤分配政策(或股利政策)所決定。采用內(nèi)部籌資方式簡便易行，不直接支付使用費(fèi)用，也不發(fā)生籌資費(fèi)用，較為經(jīng)濟(jì)，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。因此，在籌資決策上，應(yīng)先考慮內(nèi)部籌資，再安排外部籌資。2)外部籌資外部籌資是指利用企業(yè)外部來源籌集資金，除企業(yè)內(nèi)部積累外，其余都屬于外部籌資。顯然，外部籌資具有資金供應(yīng)量大，籌資渠道寬，籌資方式多的特征。但外部籌資往往限制條件較多，使資金的使用受到約束。4.1.4〓企業(yè)籌資渠道與方式企業(yè)籌資需要通過一定的籌資渠道，運(yùn)用一定的籌資方式來進(jìn)行。不同的籌資渠道和籌資方式各有其特點(diǎn)和適用性，企業(yè)籌資活動(dòng)需要兩者合理地配合來完成。1．企業(yè)籌資渠道籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。認(rèn)識(shí)和了解各籌資渠道及其特點(diǎn)，有助于企業(yè)充分拓寬和正確利用籌資渠道。目前，我國企業(yè)的籌資渠道主要有以下七種：1)財(cái)政資金國家對企業(yè)的直接投資是國有企業(yè)最主要的資金來源渠道，特別是國有獨(dú)資企業(yè)，其資本全部由國家投資形成?，F(xiàn)有國有企業(yè)的資金來源中，其資本部分大多是由國家財(cái)政以直接撥款方式形成的，還有些是國家對企業(yè)“稅前還貸”或減免各種稅款而形成的。2)銀行信貸資金銀行對企業(yè)的各種貸款是我國目前各類企業(yè)最為重要的資金來源。銀行一般分為商業(yè)銀行和政策性銀行。商業(yè)銀行為各類企業(yè)提供商業(yè)性貸款；政策性銀行為特定企業(yè)提供政策性貸款。3)非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)是指除了銀行以外的各種金融中介機(jī)構(gòu)，主要有信托投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等。它們通過一定的途徑或方式為企業(yè)直接提供部分資金或?yàn)槠髽I(yè)籌資提供服務(wù)。4)其他法人單位資金其他法人單位資金是指其他法人單位以其可以支配的資產(chǎn)對企業(yè)投資形成的資金，包括企業(yè)法人單位和社會(huì)法人單位資金。另外，企業(yè)間的購銷業(yè)務(wù)可以通過商業(yè)信用方式來完成，從而形成債務(wù)人對債權(quán)人的短期信用資金占用。企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用的存在，使其他企業(yè)資金也成為企業(yè)資金的來源。5)民間資金企業(yè)職工和居民個(gè)人的結(jié)余貨幣，作為“游離”于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)之外的個(gè)人資金，形成民間閑置資金，企業(yè)可通過一定的方式（如發(fā)行股票、債券等），把這些結(jié)余貨幣集中起來形成企業(yè)的資金。6)企業(yè)自留資金它是企業(yè)內(nèi)部形成的資金，主要包括計(jì)提折舊、提取公積金和未分配利潤等。這些資金的重要特征之一是，它們無須企業(yè)通過一定的方式去籌集，而直接由企業(yè)內(nèi)部自動(dòng)生成或轉(zhuǎn)移，是企業(yè)的“自動(dòng)化”籌集渠道。7)外商資金是外國投資者以及我國港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者投入的資金，是外商投資企業(yè)的重要資金來源。2．企業(yè)籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。如果說籌資渠道屬于客觀存在，那么籌資方式則屬于企業(yè)主觀能動(dòng)行為。資金來源的多渠道，要求籌資方式多樣化。目前，我國企業(yè)籌資方式主要有以下幾種：(1)吸收直接投資。(2)發(fā)行股票。(3)利用留存收益。(4)向銀行借款。(5)利用商業(yè)信用。(6)發(fā)行公司債券。(7)融資租賃。其中：利用(1)～(3)方式籌措的資金為權(quán)益資金；利用(4)～(7)方式籌措的資金為負(fù)債資金。3．企業(yè)籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，兩者存在密切的聯(lián)系。同一渠道的資金往往可以采用不同的籌資方式取得，而一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)籌資渠道和籌資方式兩者之間的合理配合。企業(yè)籌資渠道與籌資方式相配合的對應(yīng)關(guān)系可用表4-1來表示。表4-1〓企業(yè)籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系

兩者配合 籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益向銀行借款利用商業(yè)信用發(fā)行公司債券融資租賃財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他法人單位資金民間資金企業(yè)自留資金外商資金4.2〓權(quán)益資金的籌集權(quán)益資金也稱自有資金，是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主調(diào)配運(yùn)用的資金來源。其內(nèi)容包括投資者投入的資本金和留存收益，它在數(shù)量上反映了投資者投入的全部資本。權(quán)益資金主要通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、發(fā)行優(yōu)先股和企業(yè)留存收益等籌資方式形成。4.2.1〓企業(yè)資本金制度企業(yè)資本金是指企業(yè)設(shè)立時(shí)必須向所有者籌集的、并在工商行政管理部門登記的注冊資金。它是企業(yè)從事正常經(jīng)營活動(dòng)、承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的物質(zhì)基礎(chǔ)。資本金制度是指國家對有關(guān)資本金的籌集、管理以及企業(yè)所有者的責(zé)權(quán)利等方面所作的法律規(guī)范。建立資本金制度，有利于維護(hù)企業(yè)所有者權(quán)益；正確計(jì)算盈虧，健全企業(yè)的經(jīng)營機(jī)制。1．資本金的確定通常，在財(cái)務(wù)上的資本金是指企業(yè)的實(shí)收資本，它與法律上的資本金，即注冊資本不盡相同。在注冊資本登記管理上，對資本金的確定主要有以下三種方法：(1)實(shí)收資本制〓實(shí)收資本制也稱法定資本制。即企業(yè)成立時(shí)確定資本金總額，一次籌足，實(shí)收資本與注冊資本相一致，否則企業(yè)不能成立。(2)授權(quán)資本制〓授權(quán)資本制是指在企業(yè)設(shè)立時(shí)，雖也要確定資本金總額，但不要求一次繳足。只要繳納了第一期出資額，企業(yè)即可設(shè)立。剩余未繳部分資本金，可在企業(yè)設(shè)立后進(jìn)行籌集。(3)折中資本制〓折中資本制是指在企業(yè)設(shè)立時(shí)，確定資本金總額，雖不一定一次籌足，但規(guī)定了首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本金的期限。我國的經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)一般強(qiáng)調(diào)實(shí)收資本與注冊資本相一致。2．資本金的構(gòu)成按有關(guān)規(guī)定，資本金按照投資主體分為國家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金以及外商資本金等。與此相適應(yīng)，股份制企業(yè)的股權(quán)劃分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。3．資本金的籌集方式根據(jù)我國法律法規(guī)的規(guī)定，企業(yè)可以采用各種方式吸收各種資本金。企業(yè)籌集資本金既可以吸收貨幣資金的投資，也可以吸收實(shí)物、無形資產(chǎn)的投資，但吸收實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)按照評估確認(rèn)或者合同、協(xié)議約定的金額計(jì)價(jià)。對吸收的無形資產(chǎn)投資不得超過國家規(guī)定的比例限度。我國現(xiàn)行的法律法規(guī)明確規(guī)定：企業(yè)吸收的無形資產(chǎn)(不包括土地使用權(quán))一般不超過注冊資本的20%；如果情況特殊，含有高新技術(shù)，確實(shí)需要超過20%的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)有關(guān)部門審查批準(zhǔn)，但最高不得超過30%。4．資本金的籌集期限企業(yè)資本金的籌集無論是一次籌集，還是分期籌集，都應(yīng)根據(jù)國家有關(guān)的法律法規(guī)以及合同章程的規(guī)定來確定。有限責(zé)任公司的股本總額由股東一次繳足；外商投資企業(yè)則可以分期籌集。如果采取一次性籌集，應(yīng)在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起六個(gè)月內(nèi)籌足。分期籌集的，最長期限不得超過三年，其中第一次籌集的部分不得低于注冊資本的15%，并且第一次籌集部分應(yīng)在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起三個(gè)月內(nèi)籌足。5．資本金的驗(yàn)證資本金驗(yàn)證是指對投資者所投入資產(chǎn)進(jìn)行法律上的確認(rèn)，它包括對現(xiàn)金與非現(xiàn)金資產(chǎn)從價(jià)值確認(rèn)和時(shí)間確認(rèn)方面進(jìn)行驗(yàn)證等內(nèi)容。國際上通行的做法是聘請社會(huì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行驗(yàn)資。我國企業(yè)在籌集資本金時(shí)，必須聘請中國注冊會(huì)計(jì)師驗(yàn)資，出具驗(yàn)資報(bào)告之后，工商部門才會(huì)簽發(fā)營業(yè)執(zhí)照，企業(yè)據(jù)此向出資者發(fā)放出資證明。6．違約責(zé)任資本金的籌集方式、籌集期限等事項(xiàng)均要在投資合同協(xié)議中約定，并在公司章程中做出規(guī)定，以確保資本金的及時(shí)、足額到位。如果某一所有者未按合同、協(xié)議和公司章程的約定及時(shí)、足額出資，即為違約，企業(yè)和其他投資者可依法追究違約方的責(zé)任，政府部門還應(yīng)根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)，對違約者進(jìn)行處罰。4.2.2〓吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)以協(xié)議或合同等形式吸收國家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。1．吸收直接投資的種類1)按其所形成資本金的構(gòu)成分類(1)吸收國家直接投資〓國家直接投資是指有權(quán)代表國家投資的政府部門或者機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成的資本稱為國有資本。吸收國家直接投資是國有企業(yè)籌集自有資金的主要方式。當(dāng)前，除了原來國家以撥款形式投入企業(yè)所形成的各種資金外，用利潤總額歸還貸款后所形成的國家資金、財(cái)政和主管部門撥給企業(yè)的專用撥款以及減免稅后形成的資金，也應(yīng)視為國家投資。(2)吸收法人直接投資〓法人直接投資是指法人單位以其依法可以支配的資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成的資本稱為法人資本。(3)吸收個(gè)人直接投資〓個(gè)人直接投資是指社會(huì)個(gè)人或本企業(yè)內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成的資本稱為個(gè)人資本。(4)吸收外商直接投資〓外商直接投資是指外國投資者和我國港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者投入企業(yè)的資金，由此形成的資本稱為外商資本。2)按投資者出資的形式分類(1)吸收現(xiàn)金投資〓吸收現(xiàn)金投資是企業(yè)吸收直接投資所樂于采用的形式。企業(yè)有了現(xiàn)金，可用于購置資產(chǎn)、支付費(fèi)用，靈活方便。因此，企業(yè)一般爭取投資者以現(xiàn)金方式出資。對現(xiàn)金出資比例由有關(guān)法規(guī)做出規(guī)定，或由融資各方協(xié)商確定。(2)吸收非現(xiàn)金投資〓吸收非現(xiàn)金投資主要有兩類形式：一是吸收實(shí)物資產(chǎn)投資，即投資者以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和材料、燃料、產(chǎn)品等流動(dòng)資產(chǎn)作價(jià)投資；二是吸收無形資產(chǎn)投資，即投資者以專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)、非專利技術(shù)、土地使用鄯??等無形資產(chǎn)作價(jià)投資。??2．吸收直接投資的條件企業(yè)采用吸收直接投資方式籌措自有資本必須符合一定的條件要求，主要有以下幾個(gè)方面：(1)采用吸收直接投資方式籌措自有資本的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是非股份制企業(yè)，包括國有企業(yè)、集體企業(yè)、合資或合營企業(yè)等，股份制企業(yè)按規(guī)定應(yīng)以發(fā)行股票的方式取得自有資本。(2)企業(yè)通過吸收直接投資而取得的實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、科研開發(fā)的需要，在技術(shù)上能夠消化應(yīng)用。在吸收無形資產(chǎn)投資時(shí)，應(yīng)符合法定比例要求。(3)企業(yè)通過吸收直接投資而取得的非現(xiàn)金資產(chǎn)，必須進(jìn)行客觀公正合理的估價(jià)，并辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。3．吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)1)吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)(1)有利于提高企業(yè)信譽(yù)〓吸收直接投資所籌集的資金屬于自有資金，與借入資金相比，能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和舉債能力，對擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、壯大企業(yè)實(shí)力具有重要作用。(2)有利于盡快形成生產(chǎn)能力〓吸收直接投資不僅可以籌集現(xiàn)金，而且能夠直接獲取投資者的先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，有利于盡快形成生產(chǎn)能力。(3)有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)〓由于吸收直接投資的分配以企業(yè)的經(jīng)營狀況為依據(jù)，經(jīng)營好時(shí)可以多分，經(jīng)營差時(shí)可以少分或不分。這有利于企業(yè)靈活經(jīng)營，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2)吸收直接投資的缺點(diǎn)(1)資金成本較高〓由于向投資者支付的報(bào)酬是根據(jù)其出資額的數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤的多少來計(jì)算的，因此，吸收直接投資的資金成本一般都比較高，特別是企業(yè)經(jīng)營狀況較好、盈利較多時(shí)，更是如此。(2)容易分散企業(yè)控制權(quán)〓由于投資者一般都希望獲得與其投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營管理權(quán)，在外部投資者較多的情況下，容易分散企業(yè)的控制權(quán)。(3)不便于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)〓由于該融資方式?jīng)]有以證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明確，涉及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一些資產(chǎn)重組事項(xiàng)難于操作。投資者資本進(jìn)入容易出來困難，難以吸收大量的社會(huì)資本進(jìn)入，融資規(guī)模受到限制。4.2.3〓發(fā)行普通股籌資股票是股份公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是公司發(fā)行的證明股東所持股份的憑證，它代表了股東對股份公司的所有權(quán)。發(fā)行普通股是股份有限公司籌集權(quán)益資金最常見的方式。1．股票的種類股票按不同標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同類型，下面介紹幾種主要分類方法。1)按股東權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股普通股是股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)，股利不固定的股票。普通股具備股票的最一般特征，是股份公司資本的最基本部分。通常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。優(yōu)先股是股份公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)利的股票。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利表現(xiàn)在：(1)優(yōu)先分配股利。(2)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)。世界上多數(shù)國家《公司法》規(guī)定，公司設(shè)立和增發(fā)新股可以發(fā)行優(yōu)先股，但有些國家的法律規(guī)定，優(yōu)先股只能在特殊情況下，如增發(fā)新股或清理債務(wù)時(shí)才能發(fā)行。2)按股票票面是否記名分為記名股票和無記名股票記名股票是在股票上載有股東姓名或名稱并將其記入公司股東名冊的一種股票。我國《公司法》規(guī)定，公司向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票，對社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。記名股票的轉(zhuǎn)讓要通過背書或法律規(guī)定的其他方式進(jìn)行，并辦理過戶手續(xù)。無記名股票是指在股票上不記載股東姓名或名稱的股票，股東姓名或名稱也不計(jì)入公司的股東名冊，公司只記載股票的數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。無記名股票的轉(zhuǎn)讓無需辦理過戶手續(xù)，即實(shí)現(xiàn)股權(quán)的轉(zhuǎn)移。3)按股票票面有無金額分為面額股票和無面額股票面額股票是指票面標(biāo)有每股金額的股票。這種股票表明每股股票在公司股本總額中占有的份額以及所負(fù)有限責(zé)任的最高限度。按我國《公司法》規(guī)定，公司發(fā)行的股票都是面額股票。無面額股票是指票面不標(biāo)明每股金額，只標(biāo)明股數(shù)的股票。無面額股票僅表示每一股在公司全部股票中所占有的比例。也就是說，這種股票只在票面上注明每股占公司全部凈資產(chǎn)的比例，其價(jià)值隨公司財(cái)產(chǎn)價(jià)值的增減而增減。4)按發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股、H股和N股在我國內(nèi)地，有A股和B股，A股是以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購和交易的股票。B股是以人民幣標(biāo)明票面金額，以外幣認(rèn)購和交易的股票。H股是在香港上市的股票，N股是在紐約上市的股票。2．普通股股東的權(quán)利普通股股票的持有人叫普通股股東，普通股股東一般具有如下權(quán)利：1)參與經(jīng)營管理權(quán)股東參與公司的經(jīng)營管理權(quán)不是直接的，而是體現(xiàn)在股東在股東大會(huì)上行使的表決權(quán)，包括：(1)決定公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃。(2)選舉和更換董事、監(jiān)事。(3)審議董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)報(bào)告。(4)審議和批準(zhǔn)公司年度財(cái)務(wù)預(yù)算、決算方案，利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案。(5)對公司增減注冊資本和發(fā)行債券做出決議。(6)對公司合并、分立、解散和清算等事項(xiàng)做出決議。(7)修改公司的章程等。2)查閱權(quán)查閱權(quán)是指股東對公司有關(guān)文件有查閱的權(quán)利，如公司章程、股東大會(huì)會(huì)議記錄和財(cái)務(wù)報(bào)告。通過行使查閱權(quán)，對公司的經(jīng)營提出建議或質(zhì)詢，這實(shí)際上是一種監(jiān)督權(quán)。3)分享盈余權(quán)這也是普通股股東的一項(xiàng)基本權(quán)利。盈余的分配方案由股東大會(huì)決定，每一個(gè)會(huì)計(jì)年度由董事會(huì)根據(jù)企業(yè)的盈利數(shù)額和財(cái)務(wù)狀況來決定分發(fā)股利的多少并經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)通過。4)出讓股份權(quán)股東有權(quán)出售或轉(zhuǎn)讓股票，這也是普通股股東的一項(xiàng)基本權(quán)利。它表明普通股投資的流動(dòng)性，是對投資的一種保護(hù)。5)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)當(dāng)公司增發(fā)普通股票時(shí)，原有股東有權(quán)按持有公司股票的比例，優(yōu)先認(rèn)購新股票。這主要是為了使現(xiàn)有股東保持其在公司股份中原來所占的百分比，以保證他們的控制權(quán)。6)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)當(dāng)公司解散、清算時(shí)，普通股股東對剩余財(cái)產(chǎn)有要求權(quán)。但是，公司破產(chǎn)清算時(shí)，財(cái)產(chǎn)的變價(jià)收入，首先要用來清償債務(wù)，然后支付優(yōu)先股股東，最后才能分配給普通股股東。所以，在破產(chǎn)清算時(shí)，普通股股東實(shí)際上很少能分到剩余財(cái)產(chǎn)。3．股票上市股票上市是指股份有限公司發(fā)行的股票，符合規(guī)定條件，經(jīng)過申請核準(zhǔn)后在證券交易所作為交易的對象。經(jīng)核準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票，其股份有限公司稱為上市公司。股份公司申請股票上市，基本目的是為了增強(qiáng)本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。股票上市對上市公司而言，主要有如下意義：(1)提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購、交易。(2)促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化，防止股權(quán)過于集中。(3)提高公司的知名度，吸引更多顧客。(4)有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格。(5)便于確定公司的價(jià)值，有利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化目標(biāo)。不少公司積極創(chuàng)造條件，爭取其股票上市。但是，也有人認(rèn)為，股票上市對公司不利，主要是：各種“公開”的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密，負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；股市的人為波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際情況，損害公司的聲譽(yù)；可能分散公司的控制權(quán)。因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機(jī)會(huì)。4．普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)(1)沒有固定利息負(fù)擔(dān)。普通股沒有法定的支付股利的義務(wù)，公司有充裕的盈余，并認(rèn)為適合分配股利，就可以分配給股東；公司盈余較少，或雖有盈余但資金短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì)，就可少支付或不支付股利。(2)沒有固定到期日，不用償還。利用普通股籌集的是永久性的資金，除非公司清算才需償還。這對保證公司對資本的最低需要，促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要意義。(3)籌資風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股沒有固定到期日，不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)資本使用上無特別限制，籌資風(fēng)險(xiǎn)最小。(4)能提高公司的信譽(yù)。普通股股本與留存收益構(gòu)成公司所借入的一切債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提供較大的損失保障，因而，普通股籌資既可以提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。2)普通股籌資的缺點(diǎn)(1)資本成本較高〓其原因有三：一是普通股投資風(fēng)險(xiǎn)較大，按照風(fēng)險(xiǎn)、收益對等原則，相應(yīng)的普通股所要求的收益率也就很高；二是普通股的股利在稅后利潤中支付，享受不到免稅優(yōu)惠；三是普通股的發(fā)行費(fèi)用比舉債要高出許多。(2)容易分散公司控制權(quán)〓出售新股會(huì)把控制權(quán)擴(kuò)展到新股東，從而削弱原控制者的地位。(3)增發(fā)新股可能會(huì)降低每股收益〓新股東有分享公司凈利潤的權(quán)利，在公司盈利不增加的情況下，會(huì)降低每股的獲利能力以及每股權(quán)益，從而引起每股市價(jià)下跌。4.2.4〓發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是相對普通股而言的，較普通股具有某些優(yōu)先權(quán)利，同時(shí)也受到一定的限制，它既與普通股有許多相似之處，又具有債券的某些特征。但從法律的角度來看，優(yōu)先股屬于自有資金。1．優(yōu)先股的種類按不同標(biāo)準(zhǔn)，可對優(yōu)先股作不同分類，現(xiàn)介紹幾種主要的分類方式。(1)按支付股利能否累積分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指在任何營業(yè)年度內(nèi)未支付的股利可累積起來，用以后營業(yè)年度的盈利一起支付的優(yōu)先股股票。也就是說，當(dāng)公司營業(yè)狀況不好，無力支付固定股利時(shí)，可把股利累積下來，當(dāng)公司營業(yè)狀況好轉(zhuǎn)，盈余增多時(shí)，再補(bǔ)發(fā)這些股利。一般而言，一個(gè)公司只有把所欠的優(yōu)先股股利全部支付以后，才能支付普通股股利。因此，累積優(yōu)先股可以保證優(yōu)先股股東有穩(wěn)定的股利收入。非累積優(yōu)先股是僅按當(dāng)年利潤分派股利，如當(dāng)年未能獲得分派利，則以后也不予以累計(jì)補(bǔ)付的優(yōu)先股股票。我國的有關(guān)法規(guī)規(guī)定：優(yōu)先股股東無表決權(quán)，但公司連續(xù)三年不支付優(yōu)先股股息，優(yōu)先股股東就享有普通股股東的權(quán)利。(2)是否可以參加額外股利的分派和參與程度，可分為全部參與優(yōu)先股、部分參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股。全部參與優(yōu)先股是指優(yōu)先股股東在利潤分配上與普通股股東同股同利。部分參與優(yōu)先股是指優(yōu)先股股東除了按約定的固定股息率獲得股息收入外，還有權(quán)在一定幅度內(nèi)參與額外股利的分配。參與的方式有定率、定額或二者混合三種。在公司章程中，參與分享額外收益的條款很少輕易提供。不參與優(yōu)先股是指優(yōu)先股股東只按優(yōu)先股票面約定的固定股息取得股息收入，不能參與額外股利的分配，是優(yōu)先股的常見形式。(3)按是否可以贖回分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股?？哨H回優(yōu)先股又稱可收回優(yōu)先股，是指股份公司可以按一定價(jià)格收回的優(yōu)先股股票。發(fā)行這種股票時(shí)，一般都附有收回性條款，在收回條款中規(guī)定了贖回該股票的價(jià)格，此價(jià)格一般略高于股票的面值。至于是否收回，在什么時(shí)候收回，則由發(fā)行股票的公司來決定。不可贖回優(yōu)先股是指不能收回的優(yōu)先股股票，當(dāng)然，不可贖回并非指公司不可以從市場上按照市價(jià)收回。(4)按是否可以轉(zhuǎn)換分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股是股東可在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的股票。轉(zhuǎn)換的比例是事先確定的，其數(shù)值大小取決于優(yōu)先股與普通股的現(xiàn)行價(jià)格。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票，不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定的股利報(bào)酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。從以上介紹可以看出，累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參與優(yōu)先股均對股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對股份公司有利。2．優(yōu)先股股東的權(quán)利優(yōu)先股的“優(yōu)先”是相對普通股而言的，這種優(yōu)先權(quán)利主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1)優(yōu)先分配股利權(quán)優(yōu)先分配股利的權(quán)利是優(yōu)先股的最主要特征。優(yōu)先股通常有固定股利，一般按面值的一定百分比來計(jì)算，受公司經(jīng)營狀況和盈利水平的影響較少，優(yōu)先股的股利除數(shù)額固定外，還必須在支付普通股股利之前予以支付。對于累積優(yōu)先股來說，這種優(yōu)先股就更為突出。2)優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，出售資產(chǎn)所得的收入，優(yōu)先股位于債權(quán)人的求償權(quán)之后，但先于普通股。其金額只限于優(yōu)先股的票面價(jià)值，加上累積未支付的股利。3)部分管理權(quán)優(yōu)先股股東的管理權(quán)限是有嚴(yán)格限制的。通常，在公司的股東大會(huì)上，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，但是，當(dāng)公司研究與優(yōu)先股有關(guān)的問題時(shí)其有權(quán)參加表決。因此，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋普通股股東的控制權(quán)。3．優(yōu)先股的性質(zhì)從公司章程規(guī)定的有關(guān)條款看，優(yōu)先股是介于普通股和債券之間的資金來源，是一種混合性證券，其特征也介于普通股和債券之間。(1)優(yōu)先股具有普通股的某些特征，優(yōu)先股與普通股相同的地方，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①優(yōu)先股所籌資本屬于權(quán)益資本，多數(shù)情況下，沒有到期日。②優(yōu)先股的股利在稅后利潤中支付。③優(yōu)先股沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)公司沒有足夠盈利支付股利時(shí)，可以不支付，而無破產(chǎn)之憂。④優(yōu)先股股東也是以其投資額對公司的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。(2)優(yōu)先股具有類似債券的特征，優(yōu)先股與債券相似之處主要有以下幾個(gè)方面：①優(yōu)先股的股利固定，一般不受公司經(jīng)營狀況和盈利水平的影響。②優(yōu)先股一般不享有參與公司經(jīng)營管理權(quán)。③當(dāng)公司章程中規(guī)定有贖回條款時(shí)，優(yōu)先股具有還本特征。④當(dāng)公司章程中規(guī)定有轉(zhuǎn)換條款時(shí)，優(yōu)先股可以向債券那樣轉(zhuǎn)換為普通股。4．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1)利用優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)(1)沒有固定到期日，不用償還本金。優(yōu)先股從根本上說屬權(quán)益資本，沒有固定到期日，是永久性資金來源，可以為公司舉債提供保證，增強(qiáng)了公司的借款能力。(2)股利支付既固定，又有一定彈性。一般而言，優(yōu)先股都采用固定股利，但固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果財(cái)務(wù)狀況不佳，則可暫時(shí)不支付優(yōu)先股股利，那么，優(yōu)先股股東也不能像債權(quán)人一樣迫使公司破產(chǎn)。(3)優(yōu)先股的可贖回性和可轉(zhuǎn)換性，使之具有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的功能。(4)優(yōu)先股股利固定，具有財(cái)務(wù)杠桿作用。2)利用優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)(1)籌資成本高〓優(yōu)先股所支付的股利要從稅后凈利潤中支付，不同于債務(wù)利息可在稅前扣除。因此，優(yōu)先股成本較高。(2)籌資限制多〓發(fā)行優(yōu)先股，通常有許多限制條款，如對普通股股利支付上的限制、對公司借債限制等。(3)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重〓優(yōu)先股需要支付固定股利，但又不能在稅前扣除。所以，當(dāng)利潤下降時(shí)，優(yōu)先股的股利會(huì)成為一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有時(shí)不得不延期支付。4.3〓負(fù)債資金的籌集負(fù)債資金是通過負(fù)債籌集的資金，是企業(yè)依法籌集、依法使用、按期償還的資金來源，其內(nèi)容包括流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債，它從數(shù)量上反映了債權(quán)人投入企業(yè)的資金。負(fù)債資金主要通過銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用和租賃等籌資使用上的時(shí)間性不通！，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營效果好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)；但資金成本一般較權(quán)益資金低，且不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)。不通！4.3.1〓向銀行借款向銀行借款就是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。1．銀行借款的種類1)按借款的期限分為短期借款、中期借款和長期借款短期借款是指借款期限在1年以內(nèi)(含1年)的借款；中期借款是指借款期限在1年以上5年以下(含5年)的借款；長期借款是指借款期限在5年以上的借款。2)按有無擔(dān)保分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)信用借款是指以借款人的信譽(yù)為依據(jù)而獲得的借款，企業(yè)取得這種借款，無需以財(cái)產(chǎn)作抵押；擔(dān)保借款是指以一定的財(cái)產(chǎn)作抵押或以一定的保證人作擔(dān)保為條件所取得的借款；票據(jù)貼現(xiàn)是指企業(yè)以持有的未到期的商業(yè)票據(jù)向銀行貼付一定的利息而取得的借款。3)按提供貸款的機(jī)構(gòu)分為政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款政策性銀行貸款一般是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款。例如，國家開發(fā)銀行為滿足企業(yè)承建國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要提供貸款；進(jìn)出口信貸銀行為大型設(shè)備的進(jìn)出口提供買方或賣方信貸。商業(yè)銀行貸款是指由各商業(yè)銀行向工商企業(yè)提供的貸款，這類貸款主要為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要。此外，企業(yè)還可從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款等。2．銀行借款籌資的程序企業(yè)向銀行借款，通常要經(jīng)過以下步驟：1)企業(yè)提出借款申請企業(yè)向銀行借入資金，應(yīng)當(dāng)填寫借款申請書，向銀行提出申請。借款申請書的內(nèi)容包括借款金額、借款用途、償還能力及還款方式等，并提供以下資料：(1)借款人及保證人的基本情況。(2)經(jīng)會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)的上年度財(cái)務(wù)報(bào)告。(3)原有不合理占用貸款的糾正情況。(4)抵押物清單及同意抵押的證明，保證人擬同意保證的有關(guān)證明文件。(5)項(xiàng)目建議書和可行性報(bào)告。(6)銀行認(rèn)為需要的其他資料。2)銀行進(jìn)行審批銀行針對企業(yè)的借款申請，按照有關(guān)規(guī)定和貸款條件，對借款企業(yè)進(jìn)行審查，依據(jù)審批權(quán)限，核準(zhǔn)企業(yè)申請的借款金額和用款計(jì)劃。銀行審查的內(nèi)容包括：(1)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。(2)企業(yè)的信用情況。(3)企業(yè)盈利的穩(wěn)定性。(4)企業(yè)的發(fā)展前景。(5)借款投資項(xiàng)目的可行性等。3)簽訂借款合同銀行經(jīng)審查批準(zhǔn)借款合同后，與借款企業(yè)可進(jìn)一步協(xié)商貸款的具體條件，簽訂正式的借款合同，明確規(guī)定貸款數(shù)額、利率、期限和一些限制性條款。4)企業(yè)取得借款借款合同生效后，銀行可在核定的貸款指標(biāo)范圍內(nèi)，根據(jù)用款計(jì)劃和實(shí)際需要，一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入企業(yè)的銀行存款結(jié)算戶，以便企業(yè)支用借款。5)企業(yè)償還借款企業(yè)應(yīng)按借款合同的規(guī)定按期還本付息。企業(yè)償還貸款的方式通常有三種：(1)到期日一次償還。在這種方式下，還款集中，借款企業(yè)需于貸款到期日前做好準(zhǔn)備，以保證全部清償?shù)狡谫J款。(2)定期償還相等數(shù)額的本金，即在到期日之前定期(如每一年或兩年)償還相同的金額，至貸款到期日還清全部本金。(3)分批償還，每批金額不等，便于企業(yè)靈活安排。如果企業(yè)不能按期歸還借款，應(yīng)在借款到期之前，向銀行申請貸款展期，但是否展期，由貸款銀行根據(jù)具體情況決定。3．銀行借款的信用條件按照國際慣例，銀行借款往往附加一些信用條件，主要有信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議和補(bǔ)償性余額。1)信用額度信用額度是企業(yè)與銀行正式或非正式協(xié)議確定的借款最高限額。在信用額度內(nèi)，企業(yè)根據(jù)需要可以隨時(shí)獲得借款，信用額度通常每年規(guī)定一次，但可定期修改。但在非正式協(xié)議下，銀行并不承擔(dān)借款最高限額保證的法律義務(wù)。2)周轉(zhuǎn)信用協(xié)議周轉(zhuǎn)信用協(xié)議是一種經(jīng)常為大公司使用的正式信用額度。與信用額度一樣規(guī)定借款的最高限額，在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享有周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。例如，某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信用額為1000萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬元，余額400萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)的金額為：承諾費(fèi)=400×0.5%-2(萬元)3)補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的109／6～20%？的平均存款余額留存銀行。銀行通常都有這種要求，目的是降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有效利率，以便補(bǔ)償銀行的損失。但對借款企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。例如，某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可動(dòng)用的借款只有80萬元。則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：？4．銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1)銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)(1)籌資速度快〓企業(yè)利用銀行借款籌資，一般所需時(shí)間較短，程序較為簡單，可以快速獲得貨幣資金。而發(fā)行股票、債券籌集資金需做好發(fā)行前的各種工作，如發(fā)行股票、債券前的審批工作等，發(fā)行也需要一定時(shí)間，耗時(shí)較長。(2)籌資成本低〓利用借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故可減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本，因此比股票籌資的成本要低得多；與債券相比，借款利率一般低于債券利率，而且也無需支付大量的發(fā)行費(fèi)用。(3)借款彈性大〓在借款時(shí)，企業(yè)與銀行直接商定貸款的時(shí)間、數(shù)額和利率等；在用款期間，企業(yè)如因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等。因此，銀行借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性。2)銀行借款籌資的缺點(diǎn)(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大〓銀行借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，在經(jīng)營不善的情況下，可能會(huì)產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。(2)限制條件較多〓企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條件，如定期報(bào)送有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表、不準(zhǔn)變更借款用途等，這些條件可能會(huì)限制企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)。(3)籌資數(shù)量有限〓銀行一般不愿借出巨額的長期借款。因此，利用銀行借款籌資不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。4.3.2〓發(fā)行債券債券是債務(wù)人為籌集債權(quán)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集債權(quán)資本的重要方式。我國非公司企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券，習(xí)慣上又稱公司債。1．債券的種類1)按債券是否記名分為記名債券和無記名債券記名債券是指券面上記有持券人姓名或名稱的債券。記名債券只對記名人還本付息，持券人憑印鑒領(lǐng)取利息，記名債券的轉(zhuǎn)讓要辦理過戶手續(xù)。無記名債券是指券面上不記有持券人姓名或名稱的債券。債券的還本付息僅以債券為憑即見票還本付息。無記名債券的轉(zhuǎn)讓只需將債券交付受讓人后即發(fā)生效力。2)按有無抵押擔(dān)保分為有擔(dān)保債券和信用債券有擔(dān)保債券是指發(fā)行公司以特定財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保的債券。它按擔(dān)保品的不同，又可分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券、信托抵押債券。信托抵押債券是指公司以其持有的有價(jià)證券為擔(dān)保而發(fā)行的債券。信用債券又稱無擔(dān)保債券，是指發(fā)行公司沒有抵押品擔(dān)保，完全憑信用發(fā)行的債券。這種債券通常是由信譽(yù)良好的公司發(fā)行，利率一般略高于抵押債券。3)按是否可轉(zhuǎn)換為普通股份為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指按契約規(guī)定，在一定條件下可轉(zhuǎn)換為普通股的公司債券。這種債券具有選擇權(quán)，所以利率比普通債券要低。不可轉(zhuǎn)換債券是指不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的公司債券。4)按債券持有收益分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、參與分紅債券和收益?zhèn)潭ɡ蕚侵赴l(fā)行時(shí)就已確定利率并記于債券票面的債券。浮動(dòng)利率債券的利率在發(fā)行時(shí)不固定，而是隨著市場利率變化作相應(yīng)調(diào)整。從籌資角度看，浮動(dòng)利率債券不僅可以獲得長期資金，而且在整個(gè)使用期不必負(fù)擔(dān)過高的利率，通常在未來利率不確定情況下適用。參與分紅債券又稱參與公司債券，這種債券利率較低，但公司有超額盈余時(shí)可以參加盈余分配，這種債券較為少見。收益?zhèn)侵冈谄髽I(yè)不盈利時(shí)可暫不支付利息，而到獲利時(shí)支付累積利息的債券。5)按本金償還方式分為一次到期債券和分次到期債券一次到期債券是指發(fā)行公司于債券到期日一次集中償還所發(fā)行的全部債券本金。分次到期債券有兩種情形：一種是設(shè)計(jì)分批到期償還；另一種是對同一債券的本金分次償付，于債券到期日償清本金。公司發(fā)行這類債券可以分散其集中還本的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。6)按其他特征分為附認(rèn)股權(quán)債券和附屬信用債券附認(rèn)股權(quán)債券是指附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購公司股票權(quán)利的債券。這種認(rèn)購股權(quán)通常隨債券發(fā)放，具有與可轉(zhuǎn)換債券類似的屬性，其票面利率通常低于一般公司債券。附屬信用債券是指當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券。這種債券的利率通常高于一般公司債券但如果其可轉(zhuǎn)換為普通股，其出售價(jià)格又會(huì)低于一般公司債券。2．發(fā)行債券的資格與條件1)發(fā)行債券的資格我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。2)發(fā)行債券的條件我國《公司法》規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件：(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。(2)累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。(3)最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。(4)所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。(5)債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平。(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。另外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須符合審批機(jī)關(guān)審批的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出，否則會(huì)損害債權(quán)人的利益。發(fā)行公司凡有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：(1)前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。(2)對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。3．債券的發(fā)行價(jià)格多數(shù)情況下，企業(yè)債券是按票面價(jià)值發(fā)行，亦稱平價(jià)發(fā)行。但也有按高于票面價(jià)值或低于票面價(jià)值，即溢價(jià)發(fā)行或折價(jià)發(fā)行的情況。這是因?yàn)?，債券利率是參照市場利率制定的，一?jīng)印制，便固定不變。而從印制到債券發(fā)行，市場利率可能會(huì)發(fā)生變化，如果發(fā)生變化，則應(yīng)根據(jù)市場利率變化情況調(diào)整發(fā)行價(jià)格，即：當(dāng)票面利率高于市場利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場利率一致時(shí)，則可以平價(jià)發(fā)行債券。從資金的時(shí)間價(jià)值考慮，債券的發(fā)行價(jià)格就是它的現(xiàn)值，它由兩個(gè)部分構(gòu)成：一是各期利息按發(fā)行時(shí)市場利率折現(xiàn)的年金現(xiàn)值；二是到期償還本金(面值)按發(fā)行時(shí)市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值，其計(jì)算公式如下：式中：n為債券期限，t為計(jì)息期數(shù)。例如，公司發(fā)行面值1000元的10年期債券，票面年利率為10%，每年年末付息一次，發(fā)行時(shí)市場利率有以下三種不同情況。(1)市場利率與票面利率一致，也是10%，則債券價(jià)格（元）此時(shí)，發(fā)行價(jià)格與面值相同，為平價(jià)發(fā)行。(2)市場利率為12%，高于票面利率，則債券價(jià)格=887（元）正確嗎？正確嗎？此時(shí)，發(fā)行價(jià)格低于面值，為折價(jià)發(fā)行。(3)市場利率為8%，低于票面利率，則債券價(jià)格=1134(元)此時(shí)，發(fā)行價(jià)格高于面值，為溢價(jià)發(fā)行。4．債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)(1)資本成本較低〓與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可取得節(jié)稅利益，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。(2)可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用〓無論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留歸公司經(jīng)營，從而增加股東和公司的財(cái)富。(3)保障股東的控制權(quán)〓債券持有人無權(quán)參與發(fā)行公司的經(jīng)營管理決策，因此，公司發(fā)行債券不會(huì)像增發(fā)新股那樣可能會(huì)分散股東對公司的控制權(quán)。(4)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)〓在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及提前贖回債券的情況下，則便于公司主動(dòng)地合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。2)債券籌資的缺點(diǎn)(1)籌資風(fēng)險(xiǎn)高〓債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期還本和付息的義務(wù)。在公司經(jīng)營不景氣時(shí)，亦需向債券持有人還本和付息，這會(huì)給公司帶來更大的財(cái)務(wù)困難，有時(shí)甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。(2)限制條件多〓發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃籌資的限制條件都要多且嚴(yán)格，從而限制了公司對債券籌資方式的使用，甚至?xí)绊懝疽院蟮幕I資能力。(3)籌資數(shù)量有限〓公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%。4.3.3〓融資租賃1．租賃業(yè)務(wù)的種類和特征租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃活動(dòng)由來已久，現(xiàn)代租賃綜合了傳統(tǒng)租賃和分期付款的特點(diǎn)，在金融市場上發(fā)揮了投資、融資和促銷的三重作用，其中融資功能最為明顯。目前，租賃業(yè)務(wù)已成為企業(yè)普遍采用的籌資方式。租賃業(yè)務(wù)通?？梢苑譃榻?jīng)營租賃和融資租賃兩大類。1)經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃又稱營運(yùn)租賃、服務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等服務(wù)性業(yè)務(wù)。經(jīng)營租賃通常為短期租賃。承租企業(yè)采用經(jīng)營租賃的目的，主要不在于融通資本，而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。由于承租企業(yè)無需先籌資購買設(shè)備即可享有設(shè)備使用權(quán)，所以，這種租賃方式也有短期籌資的功效。經(jīng)營租賃有下列主要特點(diǎn)：(1)承租企業(yè)可隨時(shí)向出租方提出租賃資產(chǎn)要求。(2)租賃期短，不涉及長期而固定的業(yè)務(wù)。(3)租賃合同比較靈活，在合同限制條件范圍內(nèi)，承租人可以解除租約。(4)出租人提供專門服務(wù)，如設(shè)備的保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)等。(5)租賃期滿或合同終止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回。2)融資租賃(1)融資租賃又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司或辦理融資租賃業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)(銀行等金融機(jī)構(gòu))按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用件性？？業(yè)務(wù)。？？融資租賃是以融通資金為目的的租賃，以出租實(shí)物形式取代向企業(yè)提供設(shè)備貸款，是融資與融物的有機(jī)結(jié)合，并帶有商品銷售性質(zhì)的信用活動(dòng)，是籌集資金的特殊方式。(2)融資租賃的特點(diǎn)。①一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用。②租賃期限較長，大多為設(shè)備使用年限的一半以上。③租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護(hù)雙方的權(quán)益。④由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無權(quán)自行拆卸改裝。⑤租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。(3)融資租賃的形式。融資租賃按其業(yè)務(wù)的不同特點(diǎn)，可分為如下三種形式：①直接租賃〓直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。它是融資租賃的典型形式。②售后回租〓根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。資產(chǎn)的售價(jià)大致為市價(jià)。采用這種租賃形式，出售資產(chǎn)的企業(yè)可得到相當(dāng)于售價(jià)的一筆資金，同時(shí)仍然可以使用資產(chǎn)。當(dāng)然，在此期間，該企業(yè)要支付租金并失去了資產(chǎn)所有權(quán)。③杠桿租賃〓杠桿租賃是國際上比較流行的一種融資租賃形式。它一般要涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看，它與其他融資租賃形式并無區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在租期內(nèi)獲得資產(chǎn)的使用權(quán)，按期支付租金。但對出租人卻不同，出租人只墊支購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分(一般為20%～40%)，其余部分(為60%～80%)則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借款支付。因此，在這種情況下，租賃公司既是出租人又是借款人，據(jù)此既要收取租金又要支付債務(wù)，這種融資租賃形式，由于租賃收益一般大于借款成本支出，出租人借款購物出租可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，故被稱為杠桿租賃。2．融資租賃的程序?qū)τ诔凶馄髽I(yè)而言，融資租賃有以下主要過程。(1)做出租賃決策〓一般是通過租賃與自購比較，決定取舍。除了進(jìn)行租賃與自購現(xiàn)金流量的定量比較，還要注意其他一些重要因素，如企業(yè)的現(xiàn)金能力，舉債的限制等，作綜合的考察分析。(2)選定租賃物，委托租賃〓承租企業(yè)根據(jù)需要，確定租賃資產(chǎn)的品種和規(guī)格，再與供應(yīng)商接洽租賃物，然后選擇租賃公司并申請租賃預(yù)約，經(jīng)租賃公司審查合格后，雙方簽署租約。(3)交貨驗(yàn)收租賃物〓租約簽訂后，租賃公司向供應(yīng)商訂貨，并由供應(yīng)商向承租企業(yè)發(fā)貨，貨到驗(yàn)收，租期即行開始。(4)按期繳付租金〓在租賃期內(nèi)，承租企業(yè)按期向租賃公司繳付租金，在此期間內(nèi)，承租企業(yè)享有租賃物的使用權(quán)。(5)租賃期屆滿，租賃物的處理租賃期滿，承租企業(yè)根據(jù)租約規(guī)定留購、續(xù)租或退租。3．融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1)融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)(1)迅速獲得所需資產(chǎn)〓融資租賃集“融資”與“融物”于一身，從時(shí)間上，一般要比先籌措貨幣資金后再購置設(shè)備來得更快，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。(2)限制條款少〓企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長期借款等籌資方式，都受到相當(dāng)多的條件的限制，相比之下，融資租賃籌資的限制條件很少。(3)設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小〓隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)很高，而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔(dān)，承租企業(yè)可免遭這種風(fēng)險(xiǎn)。(4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小〓全部租金通常在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，不用到期歸還大量本金，因此，可適當(dāng)減少不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。(5)稅收負(fù)擔(dān)輕〓租金可在稅前扣除，具有抵免所得稅的效應(yīng)。2)融資租賃籌資的缺點(diǎn)融資租賃籌資的最主要缺點(diǎn)就是資本成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息要高得多。在企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)，固定的租金也會(huì)構(gòu)成一項(xiàng)較沉重的負(fù)擔(dān)。4.3.4〓利用商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為。它是企業(yè)短期資金的重要來源之一。商業(yè)信用是由商品交易中貨款與商品在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。在西方一些國家，90%的商品銷售方式是商業(yè)信用。在我國，隨著商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，商業(yè)信用也正迅猛發(fā)展，已經(jīng)成為企業(yè)短期籌資的一種重要方式。1．商業(yè)信用的形式1)應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的賬款，即賣方允許買方在購貨后一定時(shí)期內(nèi)支付貨款的一種形式。賣方利用這種方式促銷，而對買方來說延期付款則等于向賣方借用資金購進(jìn)商品，可以滿足短期的資金需要。應(yīng)付賬款是最早出現(xiàn)、最典型的商業(yè)信用形式，后來才發(fā)展為商業(yè)票據(jù)等形式。2)應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)以延期付款進(jìn)行商品交易時(shí)開具的表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。賣方要求買方開出正式的商業(yè)匯票，賣方也可自己開出，但必須由買方承諾在未來一定日期償還貨款。雙方依此票據(jù)作為債權(quán)債務(wù)的法律依據(jù)。采用商業(yè)匯票，可以起到約定期限結(jié)算、防止拖欠的作用。應(yīng)付票據(jù)按承兌人的不同，可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。商業(yè)承兌匯票是指到期由購貨單位承兌付款的匯票；銀行承兌匯票是指由購貨單位請求其開戶銀行對匯票承兌的匯票。應(yīng)付票據(jù)的付款期限由交易雙方商定，一般為1個(gè)月～6個(gè)月。因此，應(yīng)付票據(jù)對于購貨企業(yè)來說，是一種短期負(fù)債籌資方式。應(yīng)付票據(jù)可分為帶息票據(jù)和不帶息票據(jù)。帶息票據(jù)在票據(jù)上標(biāo)有利率及計(jì)息日期，一般在到期日兌付時(shí)一并支付利息；不帶息票據(jù)是在到期日只按票面金額兌付而不另付利息的票據(jù)。即使是帶息票據(jù)，其利率一般也比銀行借款的利率低。但是應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，如若延期便要交罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。3)預(yù)收賬款預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方先收取部分或全部貨款的信用形式。對于賣方來講，預(yù)收賬款相當(dāng)于向買方借用資金后用貨物抵償。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大的貨物銷售。2．商業(yè)信用的條件所謂信用條件是指銷貨人對付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2／10，N／30”，??便屬于一種信用條件。信用條件從總體來看，主要有以下幾種形式：??1)預(yù)付貨款這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況：(1)賣方已知買方的信用欠佳。(2)銷售生產(chǎn)周期長、售價(jià)高的產(chǎn)品。在這種信用條件下銷貨單位可以得到暫時(shí)的資金來源，但購貨單位不但不能獲得資金來源，還要預(yù)先墊支一筆資金。2)延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如“net45”，是指在453)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予買方一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款。如“2／10，N／30”便屬于此種信用條件。西方國家企業(yè)在各種信用交易活動(dòng)中廣泛的應(yīng)用現(xiàn)金折扣，這主要是為了加速賬款的收回?，F(xiàn)金折扣一般為發(fā)票面額的1%～5%。這種條件下，雙方存在信用交易。買方若在折扣期內(nèi)付款，則可獲得短期的資金來源，并能得到現(xiàn)金折扣；若放棄現(xiàn)金折扣，則可在稍長時(shí)間內(nèi)占用賣方的資金如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取享受此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高?？砂聪率接?jì)算：式中：CD——現(xiàn)金折扣的百分比；N——失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。如信用條件為“2／10，N／30”3．商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1)商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)(1)籌資便利〓因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買賣同時(shí)進(jìn)行，屬于一種自然融資，無需正式辦理籌資手續(xù)。(2)籌資成本低〓如果沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒有實(shí)際成本。(3)限制條件少〓如果企業(yè)利用銀行借款籌資，銀行往往對貸款的使用規(guī)定一些限制條件，而商業(yè)信用則限制較少。(4)籌資彈性大〓能夠隨著購買或銷售規(guī)模的變化而自動(dòng)地?cái)U(kuò)張或縮小。2)商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)商業(yè)信用的期限一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間會(huì)更短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資本成本。4.4〓可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證籌資4.4.1〓可轉(zhuǎn)換債券籌資加引言！可轉(zhuǎn)換債券結(jié)合了普通股股票和公司債券兩方面的特點(diǎn)，是一種在將來某一特定時(shí)期，可以按特定價(jià)格及相關(guān)條件轉(zhuǎn)換成公司普通股股票的公司債券。加引言！1．可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)(1)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合融資方式，轉(zhuǎn)換前它具有債券特征，轉(zhuǎn)換后又具有普通股特征，從這個(gè)意義上講，它是一種遞延普通股。(2)債券和普通股之間的轉(zhuǎn)換不涉及現(xiàn)金流入，公司不會(huì)因此增加資本；但增加普通股數(shù)，改變資本結(jié)構(gòu)，從而增加企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的靈活性。(3)債券轉(zhuǎn)換前為持有者提供固定利息，一旦股價(jià)上升，又可獲得轉(zhuǎn)換普通股的權(quán)利。這樣就有把報(bào)酬和權(quán)利結(jié)合在一起的特點(diǎn)，這是其他單一性質(zhì)的證券所不具有的。2．可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換涉及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率。1)轉(zhuǎn)換期限轉(zhuǎn)換期限是指證券持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。通常情況下，轉(zhuǎn)換期等于債券的期限。但也可以另外規(guī)定，如遞延轉(zhuǎn)換期和有限轉(zhuǎn)換期。遞延轉(zhuǎn)換期則是規(guī)定推遲到一定年限后開始可轉(zhuǎn)換；有限轉(zhuǎn)換期則規(guī)定只能在一定年限內(nèi)進(jìn)行轉(zhuǎn)換。有限轉(zhuǎn)換期一般比債券期限短，一旦超過有限轉(zhuǎn)換期，可轉(zhuǎn)換債券就自動(dòng)成為非轉(zhuǎn)換(或普通)債券。2)轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價(jià)格。這種轉(zhuǎn)換價(jià)格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)約定。轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定主要有兩種方式：(1)按面額轉(zhuǎn)換，即按股票面額與公司債券面額的比率將公司債券轉(zhuǎn)換為股票。(2)高于市價(jià)轉(zhuǎn)換，即轉(zhuǎn)換價(jià)格高于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)該公司股票市價(jià)。我國《可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法》提出：“上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個(gè)月股票的平均價(jià)格為基礎(chǔ)，上浮一定幅度為轉(zhuǎn)換價(jià)格”，就屬于第二種確定方式?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格并非是固定不變的。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并約定轉(zhuǎn)換價(jià)格后，由于又增發(fā)新股、配股及其他原因引起公司股份發(fā)生變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格，并向社會(huì)公布。3)轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是指每份可轉(zhuǎn)換債券能換得的普通股數(shù)目，用公式表為：轉(zhuǎn)換比率-可轉(zhuǎn)換債券面值／轉(zhuǎn)換價(jià)格例如，可轉(zhuǎn)換債券面值1000元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為50元，則轉(zhuǎn)換比率為20股?？赊D(zhuǎn)換債券持有人請求轉(zhuǎn)換時(shí)，其所持債券面額有時(shí)發(fā)生不足以轉(zhuǎn)換為一股股票的余額，發(fā)行公司則應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金償付。3．可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)(1)有利于降低資本成本〓可轉(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券，故在轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換后，又可節(jié)約股票的發(fā)行費(fèi)用，從而降低股票的資本成本。(2)可以籌集更多資金〓可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，因此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當(dāng)時(shí)發(fā)行股票籌資額，也有利于穩(wěn)定公司的股價(jià)。(3)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)〓可轉(zhuǎn)換債券是一種具有債權(quán)籌資和股權(quán)籌資雙重性質(zhì)的籌資方式?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前屬于發(fā)行公司的一種債務(wù)，若發(fā)行公司希望可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)股，還可以借助誘導(dǎo)，促其轉(zhuǎn)換，進(jìn)而借以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。(4)贖回條款的規(guī)定可以避免籌資損失〓當(dāng)公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格而達(dá)到某一水平時(shí)，公司可按事先約定的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換債券，從而避免損失。2)可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)(1)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，股東增加會(huì)分散公司的控制權(quán)。(2)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，減少負(fù)債，削減財(cái)務(wù)杠桿作用，從而降低每股的獲利能力。(3)可轉(zhuǎn)換債券長期實(shí)現(xiàn)不了轉(zhuǎn)換，會(huì)損害公司形象，使其難以再利用發(fā)行債券籌資。(4)可轉(zhuǎn)換債券長期不能轉(zhuǎn)換，公司會(huì)面對回售風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。4.4.2〓認(rèn)股權(quán)證籌資1．認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對于籌資公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款，其持有者在認(rèn)購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)，而且用認(rèn)股權(quán)證購買普通股，其價(jià)格一般低于市價(jià)，這樣認(rèn)股權(quán)證就有了價(jià)值。發(fā)行公司既可以通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌集資金，還可用于公司成立時(shí)對承銷商的一種補(bǔ)償。2．認(rèn)股權(quán)證的種類在國內(nèi)外的公司籌資實(shí)務(wù)中，認(rèn)股權(quán)證的形式多種多樣，可以分為不同種類：(1)認(rèn)股權(quán)證按允許認(rèn)股的期限可分為長期認(rèn)股權(quán)證和短期認(rèn)股權(quán)證。長期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限通常持續(xù)幾年，有的是永久性的。短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限比較短，一般在90天以內(nèi)。(2)認(rèn)股權(quán)證按發(fā)行方式可分為單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證和附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證是指不依附于其他證券而獨(dú)立發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證是指依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。(3)備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證。備兌認(rèn)股權(quán)證是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股份。配股權(quán)證是確認(rèn)股東配股權(quán)的證書，它按股東的持股比例定向派發(fā)，賦予股東以優(yōu)惠的價(jià)格認(rèn)購發(fā)行公司一定份額的新股。3．認(rèn)股權(quán)證的作用在公司的籌資實(shí)務(wù)中，認(rèn)股權(quán)證的運(yùn)用十分靈活，對發(fā)行公司具有一定的作用。(1)為公司籌集額外的資金。認(rèn)股權(quán)證不論是單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多都為發(fā)行公司籌集一筆額外資金，從而增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和運(yùn)營能力。(2)促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利于將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。案例分析中信泰富奇跡解迷中信泰富的前身是泰富發(fā)展有限公司，成立于1985年。1986年通過新景豐公司而獲得上市地位，同年2月，泰富發(fā)行2.7億股新股予中國國際信托投資(香港集團(tuán))有限公司，使中信(香港集團(tuán))持有泰富64.7%股權(quán)。自此，泰富成為中信子公司。爾后，中信(香港集團(tuán))通過百富勤把部分泰富股份配售出，使中信(香港集團(tuán))對泰富的持股量下降至49%，目前已降至41.92%。1991年泰富正式易名為中信泰富。10多年間，中信泰富業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，屢創(chuàng)奇跡。這奇跡是如何取得的？一、通過收購取得上市地位企業(yè)上市主要有兩條途徑，一條是初始上市的途徑，即依據(jù)公司法、證券法和交易所的規(guī)則，將企業(yè)“包裝”成符合要求的公司，發(fā)行股票，掛牌交易；另一條是“借殼”上市的途徑，即將已經(jīng)上市的公司收購過來以為“殼”，把企業(yè)資產(chǎn)及相應(yīng)業(yè)務(wù)裝入“殼”中，同樣取得上市地位。中信泰富就是借“殼”上市的。二、注入前景樂觀或收益穩(wěn)定的資產(chǎn)中信入主泰富之后，市場投資人士普遍認(rèn)為，具有強(qiáng)大中資背景的中信(香港集團(tuán))會(huì)用注入資產(chǎn)的方法壯大中信泰富，使中信泰富從一個(gè)實(shí)力很有限、市場中排不上地位的小公司發(fā)展為市場地位顯赫的“大藍(lán)籌”股。事實(shí)的發(fā)展真如人們的預(yù)料，中信(香港集團(tuán))將屬下的工業(yè)大廈、貨倉、港龍航空股權(quán)、國泰航空股權(quán)及澳門電訊股權(quán)等資產(chǎn)一個(gè)又一個(gè)地注入中信泰富，令中信泰富跳躍性地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)擴(kuò)張和實(shí)力壯大。三、收購恒昌企業(yè)(1)兩步收購策略。第一步，1991年9月，中信泰富與李嘉誠、郭鶴年等合組財(cái)團(tuán)收購恒昌企業(yè)(大昌貿(mào)易行)，其中中信泰富占恒昌企業(yè)36%權(quán)益。第二步，1992年1月，中信泰富向其余股東收購剩