《我國創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)始人控制權(quán)現(xiàn)狀及現(xiàn)存問題分析綜述》2200字

我國創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)始人控制權(quán)現(xiàn)狀及現(xiàn)存問題分析綜述一、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)始人控制權(quán)現(xiàn)狀根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2019年12月31日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)目達到791家，總市值5.67萬億元，其中民營上市企業(yè)數(shù)目為693家，占比87.61%。伴隨著我國經(jīng)濟的高速增長，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為我國科創(chuàng)民營企業(yè)的重要聚集地，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位愈發(fā)重要，為中國經(jīng)濟實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級源源不斷地提供強勁動能。但創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長過程中，往往會受到財務(wù)資金與管理資源等因素的限制，制約創(chuàng)業(yè)企業(yè)的進一步壯大。在企業(yè)發(fā)展初期，由于存在人力資源與資金成本的限制，絕大多數(shù)企業(yè)經(jīng)理人由創(chuàng)始人直接擔任，但逐步擴大的公司規(guī)模與日趨復雜的經(jīng)營管理催生出創(chuàng)業(yè)企業(yè)的對職業(yè)經(jīng)理人的需求。風險投資的引入不僅能夠解決企業(yè)資金的燃眉之急，還能為企業(yè)帶去專業(yè)的管理人才與成熟的管理經(jīng)驗，幫助企業(yè)彌補管理上的短板。由于存在信息不對稱與利益不一致等問題，在引入風險投資機構(gòu)后，企業(yè)中普遍存在創(chuàng)始人與風險投資在企業(yè)控制權(quán)方面的矛盾，不僅降低企業(yè)的決策效率，而且有礙于企業(yè)績效的提升。公司上市后，不斷擴大的企業(yè)規(guī)模與日趨復雜的經(jīng)營管理造成公司對職業(yè)管理人才的需求壓力不斷增加。由于自身利益和股東利益不相一致以及信息不對稱等原因，專業(yè)管理者極易與企業(yè)創(chuàng)始人開展控制權(quán)斗爭。在中國現(xiàn)階段，一部分企業(yè)的創(chuàng)始人通過不對等的投票權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)等途徑掌握企業(yè)的控制權(quán)。例如人人網(wǎng)與百度均采用了一股一權(quán)的A類股與一股十權(quán)的B類股“AB股結(jié)構(gòu)”為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，是指資本結(jié)構(gòu)中包含兩類或多類不同投票權(quán)的普通股架構(gòu)。A類股的持有者，一股代表一份投票權(quán)，B類股的持有者，一股代表十份投票權(quán)。。部分企業(yè)創(chuàng)始人堅信持股比例的減少并不會真正威脅到其對公司的控制，從而疏忽對投資者與創(chuàng)始人之間關(guān)于控制權(quán)這一矛盾的化解，而這個問題值得引起中國企業(yè)家們“AB股結(jié)構(gòu)”為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，是指資本結(jié)構(gòu)中包含兩類或多類不同投票權(quán)的普通股架構(gòu)。A類股的持有者，一股代表一份投票權(quán)，B類股的持有者，一股代表十份投票權(quán)。二、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)始人控制權(quán)現(xiàn)存問題（一）對創(chuàng)始人股東的保護不夠靈活作為市場激烈競爭與企業(yè)規(guī)模不斷擴大的回應(yīng)，民營企業(yè)會選擇多種集資方式來壯大資金實力，而這一過程不僅會造成創(chuàng)始股東股權(quán)的稀釋，還會削弱創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)。美國的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)與阿里巴巴的“合伙人制度”為解決融資需求與創(chuàng)始人保持控制權(quán)這一矛盾提供有益借鑒。因此，對創(chuàng)始人的保護需要通過更加靈活的方式來實現(xiàn)，而目前我國《公司法》中尚未針對企業(yè)創(chuàng)始人保護作出明確規(guī)定。與股份有限公司不同的是，責任有限公司創(chuàng)始人能夠利用在公司章程中約定優(yōu)先對董事提名等事項的手段，掌控對公司董事的提名權(quán)，并進一步把握公司控制權(quán)。但股份有限公司不得在章程中規(guī)定任命董事的條件，創(chuàng)始股東也就不能通過此種途徑掌握對公司董事會的控制權(quán)。依照法律實現(xiàn)創(chuàng)始人控制的保護可能比較困難，但在企業(yè)治理與運行中，通過靈活的制度安排，可以幫助創(chuàng)始人達到掌握公司控制權(quán)的目的。例如，京東創(chuàng)始人劉強東通過“表決權(quán)協(xié)議+雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)”的制度設(shè)計使其掌握著公司控制權(quán)，這種靈活的公司治理方式值得我國其他創(chuàng)業(yè)企業(yè)學習。（二）上市公司交叉持股，形成內(nèi)部人控制交叉持股是指不同公司間為實現(xiàn)某種特殊目的而選擇相互持股。交叉持股在擴充資本、融通資金以及分散風險方面起到一定作用，但同時也會造成資本虛高、內(nèi)幕交易和關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)、催生股市泡沫等不良影響，其中最為突出的問題是虛增資本。資本虛增的現(xiàn)象是指同一筆資金在關(guān)聯(lián)公司之間流動，造成關(guān)聯(lián)公司名義資本增加而實際資本不變，這一現(xiàn)象也即交叉持股的實質(zhì)。我國《上市公司信息披露管理辦法》明確要求上市公司資本信息披露要確保真實性，資本虛增的現(xiàn)象不僅違背真實性原則，而且影響了被持股公司的治理結(jié)構(gòu)。被持股公司的“空虛股權(quán)”會通過減弱真實股東對公司的控制權(quán)，增加自身控制權(quán)的途徑，最終達到控制股東大會的目的，并進一步導致內(nèi)部控制人問題。侵占效應(yīng)會隨著持股公司對被持股公司的持股比例的增加而愈發(fā)明顯，持股公司大股東通過關(guān)聯(lián)交易的手段獲取收益的動機大大提升。而企業(yè)高級管理層很有可能會參與其中，因此，持股公司大股東為達到目的通常會給予管理層高額報酬或不正當利益當作補償，這就造成了民營上市公司內(nèi)部人控制的問題。三、企業(yè)控制權(quán)對風險投資與創(chuàng)始人的不同意義有很多學者研究表明公司股東從公司獲取的利益與股權(quán)比例之間的關(guān)系并不是一一對應(yīng)，主要是指企業(yè)的控制人會利用控制權(quán)獲得個人利益。這些個人利益包含有權(quán)任命董事會成員、建立管理國度、在職私人消費與利益輸送關(guān)聯(lián)交易。Barclay（1989）年通過研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)通過私下協(xié)商形成的大宗交易存在溢價，因而推斷出控制權(quán)能夠給擁有者帶來私人利益。對企業(yè)創(chuàng)始人來說，離開自己創(chuàng)立的企業(yè)幾乎是一個不可能發(fā)生的事情，因此在與風險投資的博弈過程中，中國多數(shù)企業(yè)創(chuàng)始人都選擇了牢牢把控對企業(yè)的控制權(quán)。對風險投資而言，其主要的運作方式是篩選優(yōu)質(zhì)融資企業(yè)，并利用事先募集的資金進行投資。投資收益主要由資金管理費與自有資金投資溢價兩部分組成。風險投資的使命一方面在于為資金委托人取得盡量多的投資收益，另一方面在于通過建立良好的聲譽使業(yè)務(wù)可以繼續(xù)發(fā)展。由于風險投資對所籌集到的資金通常都事先承諾了到期期限，因此絕大多數(shù)風險投資機構(gòu)都不能長時間持有被投資企業(yè)的股份。盡管風險投資為應(yīng)對不確定情況而簽訂各種契約以保證剩余控制權(quán)，但出于其自身業(yè)務(wù)的限制，風險投資很少謀求對企業(yè)的絕對控制權(quán)。正是由于企業(yè)的絕對控制權(quán)對