財務報表分析簡明版 各章課后案例分析提示 張新民

各章課后案例分析提示：第1章案例討論與分析：案例一公司董事長對企業(yè)發(fā)展的影響何在？董事長是公司董事會的領導,公司的最高管理者。其職責具有組織、協(xié)調和代表的性質。董事長的權力在董事會職責范圍之內,不管理公司的具體業(yè)務,一般也不進行個人決策,但會在一定程度上影響公司的決策結果。簡單地說，他的職責包括主持董事會的工作，對公司的重大決策做出決議，帶領企業(yè)做出正確的戰(zhàn)略決策，檢查董事會議決議的實施情況，在日常工作中對公司的重要業(yè)務活動給予指導和監(jiān)控等。因此，公司董事長對企業(yè)發(fā)展是具有相當?shù)挠绊懥Φ?。在財務分析中，應該非常關注公司董事長的性格、背景、偏好等個人特征對公司戰(zhàn)略決策形成的影響，以及公司董事長變更對公司戰(zhàn)略調整、公司今后發(fā)展路徑和方向變化可能造成的影響。案例中，從黃金事業(yè)部業(yè)務的停滯可以看出，公司董事長及其相關的資源對企業(yè)發(fā)展方向和業(yè)務拓展的影響是十分巨大的。決定企業(yè)未來發(fā)展趨勢的關鍵因素是什么？請根據自己的理解自行做出回答，后續(xù)章節(jié)會就此問題深入展開討論。學完本書之后，可再次對此問題進行解答，并與此時的答案進行比較，你會領略到學習本書的巨大收獲的。祝學習順利！案例二1.當作為債權人的銀行選擇信貸對象時，企業(yè)財務分析的作用及局限性：當作為債權人的銀行選擇信貸對象時，企業(yè)財務分析中涉及的基本財務指標當然是重要的參考依據，但由于有表外資源存在，因此僅僅進行財務分析就做出判斷是相當受限的。也就是說，能夠為企業(yè)的發(fā)展做出貢獻的，除了資產負債表中所包含的可以貨幣計量的資源外，還包括企業(yè)財務報表以外的其他資源。常見的企業(yè)財務報表以外的資源有以下幾種：（1）資本資源主要是指企業(yè)的股權結構決定的資源。資本資源決定著企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源結構、企業(yè)的分配制度以及人力資源政策等對企業(yè)長期發(fā)展有根本影響的因素。（2）市場資源市場資源主要包括產品市場和證券市場。企業(yè)可以通過產品市場來從事經營活動，獲取經常性利潤；通過證券市場來融資和投資，謀求企業(yè)的快速發(fā)展和擴張。簡言之，對于企業(yè)發(fā)展而言，通過產品市場來發(fā)展，是“走”的發(fā)展模式；通過證券市場來發(fā)展，是“飛”的發(fā)展模式。只有兩者相結合，才能實現(xiàn)跨越式發(fā)展。（3）人力資源人力資源對企業(yè)發(fā)展的作用時不言而喻的：其他條件都相同的條件下，不同的人力資源會導致不同的企業(yè)發(fā)展前景。（4）表外其他資源表外其他資源包括不屬于上述資源的其他所有資源，如企業(yè)帳外存在的專有技術、管理、品牌形象、政府關系等無形資產。在數(shù)智化時代，數(shù)據資產也越來越成為一項不容忽視的重要企業(yè)資源，但其入表問題在實務處理中尚不成熟，各家企業(yè)做法不一，需要在分析時視企業(yè)具體情況進行分析。2.“三品”與財務報表的關聯(lián)性（1）“人品”與資本結構盡管在日常交往中，“人品”所表現(xiàn)出來的是個體的人與人交往和環(huán)境作用所表現(xiàn)出來的特質。但是，在與企業(yè)相聯(lián)的人的行為尤其是代表企業(yè)開展經濟活動時所表現(xiàn)出來的個人的行為在很大程度上與企業(yè)密切相關。實際上，資本結構決定了企業(yè)人力資源的結構和企業(yè)人力資源的行為和組織行為。因此，銀行行長這里所說的“人品”在相當大的程度上反映了與特定企業(yè)的資本結構、財務狀況下所決定企業(yè)的企業(yè)行為狀況。換句話說，這里的“人品”主要由企業(yè)的資本結構決定。（2）“產品”與資產及其質量企業(yè)從銀行獲得貸款，一般會用于：（1）企業(yè)的經營活動（由無形資產、固定資產、存貨、商業(yè)債權如應收票據和應收賬款和貨幣資金來推動）；（2）企業(yè)的投資活動（短期或者長期。主要表現(xiàn)為交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資和長期股權投資等項目）。在對外控制性投資的條件下，被投資企業(yè)的經營資產就是投資方的投資資產。因此，從根本上說，不論是自主經營還是對外控制性投資推動子公司的經營活動，維護銀行對外貸款效益性和安全性，主要依靠的是企業(yè)經營資產的有效運轉并持續(xù)產生利潤。這就是說，“產品”的盈利性與企業(yè)資產質量密切相關。（3）“抵押品”和資產質量與資本結構一般來說，能夠對貸款提供保證的資產主要是長期資產。因此，長期資產的質量對企業(yè)的融資具有重要意義。在資產難以對其貸款提供保證的條件下（如企業(yè)嚴重資不抵債、盈利能力下降等），企業(yè)獲得貸款就只能寄希望于他人的擔保了。這個擔保人最可能是控股股東。因此，銀行行長的經驗——貸款看企業(yè)的“三品”在相當大的程度上與財務報表相聯(lián)。第3章引例：本案例涉及到兩個層面的問題。第一，關于資產的質量問題。關于資產質量，教材有較為系統(tǒng)地討論。在本案例中，請讀者關注資產質量的相對性屬性。一項資產的質量，是相對于使用該項資產的公司或組織對其提出的特定要求而言的，也就是說，一項資產的質量主要取決于其對特定要求的滿足程度，因而具有相對性屬性。在購置之初，由于該套設備符合引領行業(yè)未來發(fā)展的預期，因而體現(xiàn)出了較好的資產質量；但隨后在不到半年的時間里，由于其效用與預期不符，即不能滿足公司對其提出的特定要求，該套設備又很快淪為了不良資產，相應計提減值準備應屬正常的會計行為；而在第二年，公司對該項資產進行改裝后又符合了公司的特定要求，因而從不良資產又重新轉為了優(yōu)質資產，這也屬正?，F(xiàn)象。這一過程恰恰說明了資產質量具有相對性屬性。第二，關于公司信息披露與內幕交易問題。由于具有相對性屬性，同一項資產在不同時點上表現(xiàn)出不同的資產質量本屬正?，F(xiàn)象,但在此過程中，如果上市公司與莊家勾結，借助資產質量變化會對企業(yè)業(yè)績帶來影響的這一預期，在資本市場上通過利用相關信息披露的機會來進行股價操縱，從而獲取超額收益，把散戶們玩弄于鼓掌之上，那就屬于應該受到監(jiān)管部門查處的內幕交易問題了。案例討論與分析：洛普藥業(yè)2022年年報的母公司資產負債表中，資產負債率盡管由三年前的3%上升至21%，但仍然相對較低，而負債中其他應付款占比飆升到96%，從母公司報表數(shù)據與合并報表數(shù)據的差額來看，其中大部分應該是集團采用了資金管理集權模式，母公司集中了巨額子公司的資金（第6章將詳細講述該項分析內容）所致；此外，應付職工薪酬又占了3.4%，沒有產生任何經營性負債和金融性負債項目，因此，負債（尤其是外來負債）對公司發(fā)展的貢獻力較低，沒有體現(xiàn)出任何戰(zhàn)略色彩和行業(yè)競爭力因素，當然這與母公司并未開展任何實體經營活動有直接關系。公司的投入資本總額在當期沒有變化，說明母公司在當期沒有發(fā)生任何再融資行為；公司的留存資本（盈余公積+未分配利潤）雖然較上年增加了10.6%，但仍只占股東權益總額的23%，說明母公司（即上市公司）資金的主要來源尚主要依靠股東入資（大多數(shù)應為當初上市時融進的資金）。第4章引例：本案例涉及到從企業(yè)利潤結構的角度評價企業(yè)的利潤質量問題。第一，按照本書的分析框架，企業(yè)的利潤表中，有毛利、核心利潤、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤等利潤概念。其中，毛利和核心利潤在報表中并沒有單獨列示，而核心利潤是本書作者根據現(xiàn)有的上市公司利潤表的結構缺陷所提出的一個概念。第二，在確立了上述利潤概念的情況下，企業(yè)利潤總額的實質性支撐點主要包括核心利潤（包括其他收益）、投資收益（包括公允價值變動收益）、資產處置收益以及營業(yè)外收入等項目。第三，本案例中的學區(qū)房出售所獲得的利潤，顯然不屬于核心利潤、也不屬于投資收益，只能屬于資產處置收益，盡管現(xiàn)行準則將該項目列入了營業(yè)利潤，但因其“一次性”特征，仍然被視為持續(xù)性不高的利潤項目，會在一定程度上影響企業(yè)的利潤質量。第四，企業(yè)的經營性資產會產生核心利潤。在經營性資產不能產生核心利潤的情況下，靠資產處置收益或營業(yè)外收入扭虧為盈，能改變的只能是企業(yè)當年的利潤規(guī)模，但不能改變的是企業(yè)的核心競爭力以及企業(yè)經營性資產的基本盈利能力。在這個案例中，*ST寧通出于“保殼”目的，在主業(yè)無望擺脫虧損境地的情況下，靠出售兩套學區(qū)房實現(xiàn)扭虧為盈。這不得不令我們思考，到底問題出在了哪里？是我們核算利潤的原則、方法出了問題？還是我們衡量企業(yè)盈利能力的標準出了問題？“扭虧為盈”是只單純強調利潤金額上的“轉負為正”（僅涉及數(shù)量維度）？還是同時也要強調利潤質量上的真正的“起死回生”？在日常管理實踐中，我們經常會看到，企業(yè)利潤表里面有很高的利潤，但是企業(yè)真正的盈利能力并不見得很強，甚至突然間就出現(xiàn)了經營危機。如果我們把評價一個企業(yè)盈利能力的標準從原來只單純強調實現(xiàn)利潤的規(guī)模（包括營業(yè)收入、凈利潤以及資產報酬率、凈資產收益率等各種財務指標）擴展至利潤質量，那么其評價結果應將更加全面和科學。案例討論與分析案例一通過對秋林集團2020-2022年的合并利潤表進行分析，該企業(yè)的利潤質量做出如下評價：雖然毛利率在2022年較上一年有所提升，核心利潤也已“轉正”，但營業(yè)收入逐年仍在大幅度銳減，核心利潤的金額僅為157.3萬元。銷售費用較21年下降了21%，管理費用較21年下降了43%，研發(fā)費用仍然為0（與企業(yè)未從事任何實體經濟相關行業(yè)有關），雖然這可以理解為是企業(yè)“降本增效”等一系列管理措施的效果顯現(xiàn)，但后續(xù)“降本”的空間及其持續(xù)性如何，將在很大程度上決定著今后企業(yè)的利潤變化趨勢。資產減值損失和信用減值損失在前面連續(xù)幾年的巨額計提之后，2022年終于呈現(xiàn)出一定程度上被遏制的態(tài)勢，但仍然在繼續(xù)計提，這是否為配合減少虧損的“主動安排”不得而知，要視各對應資產項目的質量改善情況來定；營業(yè)利潤、利潤總額以及凈利潤等各項主要利潤指標顯示的虧損程度較上一年均出現(xiàn)了相當程度的惡化態(tài)勢，由此看來該企業(yè)仍然在虧損處境中苦苦掙扎；（5）可進一步結合資產負債表和現(xiàn)金流量表的相關指標變化情況，考察該企業(yè)利潤質量惡化的其他表現(xiàn)。值得注意的是，該公司現(xiàn)已更名為退市秋林（600891），并于2024年8月1日最新發(fā)布了“關于公司進入破產清算程序的進展暨風險提示公告”，可見公司利潤質量的惡化已經到了無法挽回的程度。案例二1、（1）普洛藥業(yè)2022年與合并利潤表自身有關的財務指標計算如下：毛利率=（10,544,905,377-8,024,228,912）/10,544,905,377=23.9%核心利潤率=（10,544,905,377-9,468,489,979-75,834,874+93,905,130）/10,544,905,377=10.38%銷售凈利率=989,170,839/10,544,905,377=9.4%普洛藥業(yè)2021年與合并利潤表自身有關的財務指標計算如下：毛利率=（8,942,618,233-6,552,276,723）/8,942,618,233=26.7%核心利潤率=（8,942,618,233-7,923,679,165-75,346,507+81,290,885）/8,942,618,233=11.46%銷售凈利率=955,550,170/8,942,618,233=10.7%從上述各項指標的計算結果來看，該公司在2022年的盈利能力是有所下降的。2、2022年核心利潤獲現(xiàn)率=1,326,107,316/（10,544,905,377-9,468,489,979-75,834,874+93,905,130）=121%2021年核心利潤獲現(xiàn)率=611,748,729/（8,942,618,233-7,923,679,165-75,346,507+81,290,885）=60%該公司2022年的核心利潤獲現(xiàn)率較2021年有了大幅提升，說明該公司的核心利潤含金量得到了明顯改善。案例三按照杜邦財務分析體系：權益報酬率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數(shù)基于2022年三家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的合并資產負債表和合并利潤表：北陸藥業(yè)：權益報酬率=-4,621,083/（1,923,240,365+2,086,040,918）÷2=-0.23%銷售凈利率=-4,621,083/765,881,882=-0.6%資產周轉率=765,881,882/（2,815,514,459+2,904,264,587）÷2=0.27權益乘數(shù)=（2,815,514,459+2,904,264,587）÷2/（1,923,240,365+2,086,040,918）÷2=1.4衛(wèi)光生物：權益報酬率=121,120,704/（1,867,534,125+1,788,274,750）÷2=6.6%銷售凈利率=121,120,704/667,931,463=18.1%資產周轉率=667,931,463/（2,575,733,822+2,003,504,960）÷2=0.29權益乘數(shù)=（2,575,733,822+2,003,504,960）÷2/（1,867,534,125+1,788,274,750）÷2=1.25洛普藥業(yè)：權益報酬率=989,170,839/（5,519,225,563+5,060,005,493）÷2=18.7%銷售凈利率=989,170,839/10,544,905,377=9.4%資產周轉率=10,544,905,377/（12,016,599,023+9,044,671,981）÷2=1.00權益乘數(shù)=（12,016,599,023+9,044,671,981）÷2/（5,519,225,563+5,060,005,493）÷2=1.99通過以上計算可以看出，北陸藥業(yè)2022年給予投資者的回報（權益報酬率）要明顯低于另外兩家，主要源于該公司2022年出現(xiàn)虧損，無論是采取了差異化戰(zhàn)略還是成本領先戰(zhàn)略，都似乎并不成功，未來面臨較大的市場競爭挑戰(zhàn)；而衛(wèi)光生物的權益報酬率雖然明顯低于普洛藥業(yè)，但其銷售凈利率明顯要高些，說明它采取了差異化戰(zhàn)略，相對具有較高的定價能力，如果進一步加大財務杠桿力度，其權益報酬率有望進一步得到提高；相比之下，普洛藥業(yè)則更傾向于選擇成本領先戰(zhàn)略，雖然銷售凈利率明顯低于衛(wèi)光生物，但資產周轉率卻明顯高于衛(wèi)光生物，同時舉債導致的權益乘數(shù)明顯高于衛(wèi)光生物，所以其權益報酬率最終大大高于衛(wèi)光生物。案例四綜合來看，普羅藥業(yè)相對于另外兩家藥企，尤其是衛(wèi)光生物來說，采用的是成本領先戰(zhàn)略，在2022年度，公司進一步通過相關措施，提升了毛利率、核心利潤率以及銷售凈利率等各項盈利指標，在此基礎上通過較高的資產周轉率和權益乘數(shù)，使得最終給投資者的回報（權益報酬率）為18.7%。在提升業(yè)績的同時也非常注重夯實盈利質量，核心利潤的持續(xù)性和含金量均保持在較為滿意的水平，且穩(wěn)中有升。第5章引例：本案例主要涉及到企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量質量的評價問題。經營活動產生的現(xiàn)金流量是指在某一會計期間由企業(yè)自身的生產經營活動所帶來的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，它往往會受到宏觀經濟環(huán)境、行業(yè)特征以及企業(yè)的結算方式、信用政策和競爭實力等因素的影響。企業(yè)通過經營活動產生現(xiàn)金凈流量的能力常被視為企業(yè)的自身造血功能，一般情況下企業(yè)都會主動謀求盡可能多的經營活動現(xiàn)金凈流量。在其他因素相對穩(wěn)定、購銷業(yè)務也較少出現(xiàn)巨幅波動的情況下，企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量年度間也應保持一定的穩(wěn)定性，如果出現(xiàn)異常波動，應查明原因。穩(wěn)定性是企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量的質量特征之一，尤其在企業(yè)的營業(yè)收入大幅增長的情況下，扣非后凈利潤以及經營活動產生的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)大幅波動，甚至第三季度經營活動產生的現(xiàn)金流量為負，這很可能說明企業(yè)的市場環(huán)境發(fā)生了變化，或者企業(yè)產品的需求或市場競爭力發(fā)生了變化，企業(yè)不得不采取賒銷或打折等促銷方式才保持了營業(yè)收入的增長態(tài)勢。如果這種通過賒銷方式獲得的債權最終不能如期收回，那么企業(yè)本期的利潤，就是未來企業(yè)的虧損。這種現(xiàn)象當然會引起監(jiān)管部門的注意并下發(fā)問詢函。案例討論與分析樂視網經營活動產生的現(xiàn)金凈流量在2020-2022年的三年間持續(xù)保持為正，雖在2021年出現(xiàn)了一定幅度的下降，但在2022年發(fā)生了巨幅反彈，甚至大大超過了2020年的水平。其中值得關注的是，盡管2022年“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”以及“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”等項目出現(xiàn)了大幅增加，一般表明這一年的業(yè)務量劇增（也不排除是上一年業(yè)務量劇增引起的，具體要視企業(yè)的營業(yè)周期而定），但“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”不但沒有增加，反而繼2021年出現(xiàn)了較大幅度的下降之后再次有所下降，這說明企業(yè)有可能通過裁員或降薪的方式減少了人工方面的支出，雖然達到了一定程度的降本效果，但需要考慮對員工工作積極性等方面可能造成的負面影響。樂視網這三年中投資活動引起的現(xiàn)金凈流量均為負，雖然購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金規(guī)模逐年在上升，但整體規(guī)模不大，此外也沒有增加任何對外投資的項目，這說明公司總體上雖然呈現(xiàn)出一定的“發(fā)展”態(tài)勢，但可能是受到疫情等各種外部環(huán)境和因素的影響，投資擴張的意愿并不太明顯。同時，我們還關注到，其他與投資活動有關的現(xiàn)金流入和流出規(guī)模在三年間均相對較大，具體內容需要進一步結合報表附注來加以考察。樂視網這三年中籌資活動引起的現(xiàn)金流入均為0，除在2020年分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金為0.54億元外，其他兩年均未有這方面的開支。此外，2022年有一筆支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金165.8萬元，具體內容需要進一步結合報表附注來加以考察。從總體上看，三年中樂視網自身創(chuàng)造現(xiàn)金能力較前些年顯著增強，投資規(guī)模不大，融資規(guī)模為0，一方面說明公司在增強自身“造血功能”的情況下對外融資依賴性明顯減小，但另一方面也說明公司發(fā)展到了平臺期，投資和融資的意愿均不強，進一步的增長潛力值得關注。第6章引例：母公司投向子公司的資金一般會體現(xiàn)在母公司報表中的長期股權投資、其他應收款和預付款項等項目上。根據合并資產負債表的編制原理，在編制合并資產負債表時，對于向子公司提供的資金，要通過抵銷分錄予以“剔除”，于是就出現(xiàn)了一些項目“越合并越小”的情況。實際上，這項項目上“越合并越小”的差額部分，恰恰反映了母公司向子公司提供資金的基本規(guī)模。因此可以說，合并報表“消失”的資金流向了子公司。案例討論與分析一（宜通世紀2022）：合并報表與母公司報表數(shù)據差異比較分析：（1）企業(yè)控制性投資所占用資源規(guī)模及擴張效果分析（以2022年數(shù)據為基礎）：單位:元項目合并數(shù)(1)母公司數(shù)(2)企業(yè)控制性投資占用資源的基本規(guī)模(3)=(2)-(1)長期股權投資76,984,196421,143,051344,158,855其他應收款34,134,92631,014,392-預付款項23,472,89214,728,286-其他流動資產19,927,23824,499,1224,571,884其他非流動資產-合計(剔除了本案例中不適用的其他應收款、預付款項等項目數(shù)據)96,911,434445,642,173348,730,739控制性投資的資產擴張效果分析合并資產(1)母公司資產(2)企業(yè)控制性投資的資產擴張效果(3)=(1)-(2)控制性投資的資產擴張效果2,979,902,6202,698,441,858281,460,762由此可見，母公司全部的控制性投資為3.49億元,但僅增量撬動了子公司的資產2.81億元。這意味著公司用3.49億元資產實現(xiàn)了控制6.30億元(3.49+2.81)的擴張效應，因此，該公司的擴張效果并不是很理想。影響母公司控制性投資的資產擴張效果的原因分析：比較一下母公司報表與合并報表的相關項目,我們可以對子公司資產增長的四大動力有如下認識。子公司經營性負債。比較一下合并報表與母公司報表典型的經營性負債項目——應付票據、應付賬款、預收款項、應付職工薪酬和應交稅費等項目之和的規(guī)模,我們會看到合并報表的規(guī)模與母公司的規(guī)模非常相近。這說明子公司的業(yè)務規(guī)模不大，母公司是整個集團的運營主體。子公司金融性負債。無論是合并報表還是母公司報表均顯示：公司的負債以經營性負債為主，金融性負債的規(guī)模很小。子公司非控制性股東入資——少數(shù)股東對子公司的貢獻。由于從合并報表中不能看到子公司的其他股東對子公司的入資貢獻,因此,我們只能借助合并資產負債表中的“少數(shù)股東權益”來進行基本的判斷。報表顯示,少數(shù)股東權益為-0.11億元,這應該是公司整體經營不善導致持續(xù)虧損，少數(shù)股東的權益受到影響所致，這應該也是公司整體擴張效果不夠理想的主要原因。子公司利潤積累。雖然我們在合并報表上不能看到子公司的利潤積累對整個集團資產增長的貢獻,但仍然可以通過比較合并報表與母公司的盈余公積、未分配利潤等項目的差異來感受子公司的利潤積累對整個集團資產的貢獻。報表顯示,母公司的盈余公積與合并盈余公積的差異不大,合并未分配利潤和母公司未分配利潤均為負值，但合并未分配利潤相對少虧1.99億元，這說明,從整體上看,子公司還是有一定盈利能力的。（2）企業(yè)的資金管理模式分析從合并報表與母公司報表相關項目金額對比來看，母公司是經營主體，母公司所持有的貨幣資金占整個集團貨幣資金總額將近80%，資金使用比較集中于母公司。由于整個集團金融性負債規(guī)模并不大，所以利息費用負擔較小，其中母公司承擔41萬元，各子公司共承擔35萬元。（3）合并報表可以反映母、子公司之間的業(yè)務聯(lián)系從母公司利潤表與合并利潤表的相應項目金額對比來看，母公司的營業(yè)收入和營業(yè)成本均占合并報表相應項目的80%左右，而母公司的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用等方面卻只占合并相應項目的50-65%左右，相對差異較大，說明子公司有些是對外銷售主體，有些是研發(fā)主體。從經營成果來看，母公司報表的營業(yè)利潤和凈利潤與合并報表中的相應數(shù)據較為接近，占比達90%左右。上述數(shù)據均表明母子公司內部關聯(lián)交易的程度比較大，母公司是整個集團的盈利主體。通過資產負債表數(shù)據比較分析公司資源配置戰(zhàn)略和資本引入戰(zhàn)略：進一步通過資產負債表相應項目的金額對比可以看出：（1）母公司資產總額為26.98億元，其中投資性資產（交易性金融+其他權益工具+長期股權投資）為5.91億元，只占21.91%，說明母公司是一個經營主導型企業(yè)。（2）母公司10.82億負債中基本都是經營性負債，金融性負債幾乎為0，資產負債率為40%；股東投入資本為31.26億元，留存資本為-14.41億元。說明母公司的盈利能力不足，結合企業(yè)背景分析，公司尚處于成長期，資金來源還是以股東入資為主。但從目前的商業(yè)性負債的規(guī)模和構成（主要以應付票據和應付賬款為主，尤其應付賬款占比較大）以及與商業(yè)性債權的規(guī)模對比來看，公司在業(yè)內已經取得了一定的商業(yè)地位和議價能力。3、盈利能力分析：公司在本期繼續(xù)保持盈利態(tài)勢但有相當程度的下滑，合并利潤總額為0.19億元，較上年下降了64.3%，其中核心利潤僅為0.08億元，雖然自身經營活動尚具有一定的盈利性，但已顯然出微利狀態(tài)，好在核心利潤獲現(xiàn)率較為充足（經營活動產生的現(xiàn)金凈流量為0.86億元）。此外，資產減值損失、信用減值損失等項目年度間規(guī)模波動過大，對公司盈虧造成相當程度的影響，說明公司的資產管理水平有待進一步的提升。總之，公司的持續(xù)盈利能力有待進一步考察。4、現(xiàn)金流量質量分析：（1）合并現(xiàn)金流量表中經營活動產生的現(xiàn)金凈流量雖然大大高于核心利潤水平，但我們注意到，其規(guī)模要小于母公司數(shù)，這說明某些子公司的經營活動現(xiàn)金流量可能存在“入不敷出”的情況。（2）2022年公司有0.31億元的對內投資，相比前一年規(guī)模基本持平，規(guī)模并不算大；而與此同時，公司在收回3.62億元對外投資的同時，又有了3.67億元的新的對外投資，希望公司能夠借此實現(xiàn)對外投資布局的優(yōu)化。（3）2022年在銀行貸款方面主要是借新還舊，沒有其他大規(guī)模的融資行為發(fā)生。在沒有大規(guī)模投資需求的情況下，這種融資安排應屬理性行為。案例討論與分析二（普洛藥業(yè)2022）：1、控制性投資的擴張效果分析：單位:元項目合并數(shù)(1)母公司數(shù)(2)企業(yè)控制性投資占用資源的基本規(guī)模(3)=(2)-(1)長期股權投資85,407,9711,857,059,3691,771,651,398其他應收款27,263,375955,812,235928,548,860預付款項219,481,3320-其他流動資產139,621,2280-其他非流動資產00-合計(剔除了本案例中不適用的預付款項、其他流動資產等項目數(shù)據)112,671,3462,812,871,6042,700,200,258控制性投資的資產擴張效果分析合并資產(1)母公司資產(2)企業(yè)控制性投資的資產擴張效果(3)=(1)-(2)控制性投資的資產擴張效果12,016,599,0233,041,463,5188,975,135,505由此可見，母公司全部的控制性投資為27億元,增量撬動了子公司的資產近90億元。這意味著公司用27億元資產實現(xiàn)了控制117億元(27+90)的擴張效應，因此，該公司的擴張效果還是非常理想的。產生如此理想的母公司控制性投資的資產擴張效果的主要原因分析：比較一下母公司報表與合并報表的相關項目,我們可以對子公司資產增長的四大動力有如下認識。子公司經營性負債。比較一下合并報表與母公司報表典型的經營性負債項目——應付票據、應付賬款、預收款項、應付職工薪酬和應交稅費等項目之和的規(guī)模,我們會看到合并報表的規(guī)模與母公司的規(guī)模非常相近。這說明子公司的業(yè)務規(guī)模不大，母公司是整個集團的運營主體。子公司金融性負債。無論是合并報表還是母公司報表均顯示：公司的負債以經營性負債為主，金融性負債的規(guī)模很小。子公司非控制性股東入資——少數(shù)股東對子公司的貢獻。由于從合并報表中不能看到子公司的其他股東對子公司的入資貢獻,因此,我們只能借助合并資產負債表中的“少數(shù)股東權益”來進行基本的判斷。報表顯示,少數(shù)股東權益為-0.11億元,這應該是公司整體經營不善導致持續(xù)虧損，少數(shù)股東的權益受到影響所致，這應該也是公司整體擴張效果不夠理想的主要原因。子公司利潤積累。雖然我們在合并報表上不能看到子公司的利潤積累對整個集團資產增長的貢獻,但仍然可以通過比較合并報表與母公司的盈余公積、未分配利潤等項目的差異來感受子公司的利潤積累對整個集團資產的貢獻。報表顯示,母公司的盈余公積與合并盈余公積的差異不大,合并未分配利潤和母公司未分配利潤均為負值，但合并未分配利潤相對少虧1.99億元，這說明,從整體上看,子公司還是有一定盈利能力的。（2）企業(yè)的資金管理模式分析從合并報表與母公司報表相關項目金額對比來看，母公司是經營主體，母公司所持有的貨幣資金占整個集團貨幣資金總額將近80%，資金使用比較集中