中國證券行業(yè)展望（2024年4月）

中誠信國際行業(yè)展望行業(yè)展望2024年4月目錄摘要市場環(huán)境及行業(yè)政策證券行業(yè)IPO及再融資情況證券行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r證券行業(yè)財務(wù)及風(fēng)控指標(biāo)狀況證券行業(yè)展望中誠信國際證券行業(yè)2024年中國證券行業(yè)展望：行業(yè)分化加劇，兼并整合或?qū)⒃佻F(xiàn)123514192023中國證券行業(yè)的展望為穩(wěn)定。該展望反映了中誠信國際對該行業(yè)未來12-18個月基本信用狀況的預(yù)測。聯(lián)絡(luò)人作者金融機構(gòu)部趙婷婷tzhao@徐濟衡hxu@盛雪寧nsheng@其他聯(lián)絡(luò)人金融機構(gòu)部評級總監(jiān)呂寒lv@金融機構(gòu)部評級副總監(jiān)孟航meng@摘要2023要指數(shù)均有不同程度下滑，證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、資本實力有所增強，營業(yè)收入小幅增加，但凈利潤有所下滑；伴隨著一系列規(guī)范行業(yè)發(fā)展的政策出臺，證券行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展邁出更堅實的步伐。2023公司的再融資節(jié)奏有所放緩，未來行業(yè)將在穩(wěn)健經(jīng)營、資本節(jié)約的倡導(dǎo)下，聚焦高質(zhì)量發(fā)展。同時證券公司之間或?qū)⒊霈F(xiàn)股權(quán)收購、兼并整合現(xiàn)象。2023管等業(yè)務(wù)受到不同因素的影響，收入貢獻度有所下降。行業(yè)分化仍在加劇，頭部券商競爭優(yōu)勢將進一步加強，證券公司營業(yè)收入及凈利潤集中度仍保持較高水平；中小券商競爭更加激烈，客需業(yè)務(wù)及機構(gòu)業(yè)務(wù)成為證券公司差異化競爭的另一突破口。證券行業(yè)將持續(xù)面臨嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境，證券公司的風(fēng)險管理能力、合規(guī)經(jīng)營能力成為其可持續(xù)發(fā)展的基石。1中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望蓬勃發(fā)展。2023年了一系列政策措施，包括優(yōu)化IPO和再融資監(jiān)管安排、進一步規(guī)范股份減持行為、調(diào)降證券交公募基金費改工作啟動并持續(xù)推進。2023年7月證監(jiān)會發(fā)布實施《公募基金行業(yè)費率改革工作2023年12月證（年6月證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿2023年10證監(jiān)會支持頭部券商并購重組，打造一流投資銀行。2023年月，中國證監(jiān)會召開會議指出，二、證券行業(yè)IPO及再融資情況2023年以來監(jiān)管機構(gòu)對證券公司再融資的必要性、合理性更加關(guān)注，證券公司的再融資節(jié)奏有所放2023商再融資步伐放緩，2023年1月33中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望2023年月27IPOIPO年月15及再融資節(jié)奏有所放緩，部分上市券商調(diào)整IPO及再融資方案，包括調(diào)整募集資金用途、調(diào)整募集額度、甚至停止/終止/到期失效再融資進程等。IPO方面，截至2023年末，有6家證券公司仍在IPO5（270億70億（4億（32.10億（28億692.10202335.16億元（擬募集資金89.26億元ROE較高的業(yè)務(wù)板塊，如輕資產(chǎn)方面的財富管理業(yè)務(wù)、表1截至2023年末證券公司股權(quán)融資情況4中國證券行業(yè)展望，2024年4月證券公司融資類型最近一次公告時間證券公司融資類型最近一次公告時間融資進展擬募集資金實際募集資金其他信息華龍證券首發(fā)2023.12.27推進中不超過20萬股，每股發(fā)行價格未定開源證券首發(fā)2023.12.25推進中不超過11.53萬股，每股發(fā)行價格未定華寶證券首發(fā)2023.3.4推進中不超過13.33萬股，每股發(fā)行價格未定財信證券首發(fā)2023.3.1推進中不超過7.44渤海證券首發(fā)2023.3.1推進中不少于8.93股價格未定東莞證券首發(fā)2023.9.27推進中不超過5萬股，每股價格未定中金公司配股2023.10.24自動失效不超過270億元配股決議自股東大會和類別股東會議審議通過之日起12個月內(nèi)有效中原證券定增2023.8.3終止發(fā)行并撤回申請不超過70億元綜合考慮資本市場環(huán)境，公司實際情況及融資安排等華鑫股份定增2023.8.12終止發(fā)行并撤回申請不超過40億元綜合考慮發(fā)行方案調(diào)整及公司實際情況錦龍股份定增2023.6.10終止發(fā)行不超過32.13億元發(fā)行對象為朱鳳廉女士華泰證券配股2022.12.31自動失效不超過280億配股決議自股東大會和類別股東會議中誠信國際行業(yè)展望資料來源：choice，各公司公告，中誠信國際整理2019年2023102023年月32024年32023++華創(chuàng)+2024三、證券行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r證券公司仍較大程度依賴于傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)與自營業(yè)務(wù)，經(jīng)營情況與市場景氣度高度相關(guān)；2023年自營業(yè)收入更加多元化，而中小型證券公司資源稟賦存在差異，業(yè)務(wù)收入集中度相對較高2023202255%5中國證券行業(yè)展望，2024年4月審議通過之日起12個月內(nèi)有效審議通過之日起12個月內(nèi)有效粵開證券定增2023.11.13實施完成不超過4.26億元3.24億元計劃募集金額從150億元降到50元，再降至4.26億元國海證券定增2023.11.16實施完成不超過85億元31.92億元國聯(lián)證券定增2023.10.13推進中不超過50億元財達證券定增2023.5.31推進中不超過50億元修改募集資金投向錦龍股份定增2023.6.10推進中不超過27.56億元發(fā)行對象為楊志茂先生南京證券定增2023.6.21推進中不超過50億元修改募集資金用途天風(fēng)證券定增2023.4.28推進中不超過40億元特定發(fā)行對象為湖北宏泰集團有限公司浙商證券定增2024.3.18自動失效不超過80億元決議有效期屆滿自動失效中誠信國際行業(yè)展望圖1近年來證券公司營業(yè)收入構(gòu)成情況（%）100%80%17.33%27.66%30.05%60% 40%20%32.10%0%2016 2017 2018 2019 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023經(jīng)紀(jì)務(wù) 投資行務(wù)含務(wù)問投咨） 資管務(wù) 自營務(wù) 信用務(wù) 其他注：基于數(shù)據(jù)獲取的便利性考慮，2020年-2022年營業(yè)收入構(gòu)成均采用當(dāng)年三季度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理圖2近年來代表性證券公司營業(yè)收入構(gòu)成0%樣本一 樣本二 樣本三 樣本四 樣本五經(jīng)紀(jì)務(wù)收入 投行務(wù)收入 資管務(wù)收自營務(wù)收入 信用其業(yè)凈入2020年-202220231-66中國證券行業(yè)展望，2024年4月22%32%60%30%25%33%16%12%18%22%32%60%30%25%33%16%12%18%中誠信國際行業(yè)展望2023證券公司整體加快從“賣方代銷”向“買方投顧”模式轉(zhuǎn)型，但財富管理轉(zhuǎn)型成效仍待進一步檢驗貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和其他經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等。傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2023年239.992023768.7612.48%益凸顯。20236.14%至55.6810.58%20236（意見稿12（2023入的占比為 圖3近年來上市證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu) 100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%2020 2021 2022 2023H1代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入 交易單元席位租賃凈收入代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)凈收入 期貨經(jīng)紀(jì)及其他經(jīng)紀(jì)凈收資料來源：choice，中誠信國際整理7中國證券行業(yè)展望，2024年4月7.6%8.9%9.9%10.2%8.8%11.9%10.7%7.6%8.9%9.9%10.2%8.8%11.9%10.7%10.6%12.3%15.3%16.0%16.9%71.3%63.9%63.4%62.3%中誠信國際行業(yè)展望動資本市場改革進一步向縱深推進；20238IPO及再融資節(jié)奏，預(yù)計證券公司投行業(yè)務(wù)短期將面臨階段性挑戰(zhàn)2023220232018148月，2023年3133,564.366,031.9625.45%20232030.64（ 圖4近年來股權(quán)融資發(fā)展情況 21,000 50%18,000 40%15,00012,000 30%9,000 20%6,00010%3,0000 0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023首發(fā)集金億） 增發(fā)集金億）配股集金億） 首發(fā)募集資金占軸）資料來源：choice，中誠信國際整理8中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望圖52023年前十大證券公司股權(quán)承銷占比（含首發(fā)、增發(fā)及配股）中信證券23%其他28%國金證券 中信建投證券2% 12%中泰證券2%民生證券 中金公司3% 10%國信證券3% 國泰君安證券海通證券 華泰證券5% 5% 7%資料來源：choice，中誠信國際整理（）14.19%9.65萬億39.84%17.36%20235.84上年下降2.30個百分點，集中度小幅下降，但頭部效應(yīng)仍顯著。圖62023年前十大證券公司債券承銷規(guī)模占比（東財口徑）中信證券11%中信建投證券10%其他39%國泰君安證券8%7%廣發(fā)券 華泰券3% 6%招商證 平安證券 海通券 申萬源券 券4% 4% 4% 4%注：按照承銷金額占比統(tǒng)計。資料來源：choice，中誠信國際整理9中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望規(guī)模管行業(yè)內(nèi)外競爭將逐步加劇，行業(yè)格局加速分化20222023202396.1217.07%和7.46%202252024212 圖7近年來證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)展情況 180,000 25%150,000 15%120,0005%90,000-5%60,00030,000 -15%0 -25%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q3集合產(chǎn)理劃億） 單一產(chǎn)理劃億）其他億） 資產(chǎn)管理規(guī)模增軸）資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理202310中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望2023A20233.70%300指數(shù)下11.38%6.97%下同）1,131.7165.38%20231，202320222021年2023653%72%的上市證券公司自營固定收益A20221020232 圖8近年來A股市場主要指數(shù)變動趨勢 700060005000400030002000100002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024上證指 滬深300指數(shù) 深證指資料來源：choice，中誠信國際整理1為方便計算，本文采用簡單年化方式。2=/=++11中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望 圖9近年來上市證券公司自營業(yè)務(wù)益情況 1,800 4.0%1,600 3.5%1,400 3.0%1,200 2.5%1,0002.0%800600 1.5%400 1.0%200 0.5%0 0.0%2020 2021 2022 2023E投資收益 綜合資益（軸）資料來源：choice，中誠信國際整理（2023年123,833.9億619.472.67%13,828.07億元，較上期減少8.900350,005.31668377.1%（58.1%（2236%（44.4%（4.43%65.83%、58.96%202312（20241-2ADMA2023年末兩融業(yè)務(wù)規(guī)模在融資業(yè)務(wù)保證金比例下調(diào)的推動下小幅增長，擔(dān)保物較為充足，風(fēng)險整體202312中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望202316,508.857.17%15,792.8695.66%715.9925.33%2023A2.29%0.12202348,755.418.422023679.75.26 圖10近年來融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展況 數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理202362,207.412.90%A13中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望 圖近年來股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額情況 7,000 300%6,000 250%5,000 200%4,000 150%3,000 100%2,000 50%1,000 0%0 -50%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q2股票押務(wù)額億） 增速右）數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理四、證券行業(yè)財務(wù)及風(fēng)控指標(biāo)狀況2023年前三季度，證券公司營業(yè)收入和凈利潤在2022年的低基數(shù)效應(yīng)下呈現(xiàn)一定改善，凈利潤同比增速高于營業(yè)收入同比增速；頭部券商競爭優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度保持較高水平2023202220192021Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，20239.24%2022-22.94%202120%競爭優(yōu)勢明20232019占比為5320%.27.56，20223本文選取公開披露財務(wù)數(shù)據(jù)的證券公司作為樣本。4本文選取2022年末合并口徑總資產(chǎn)排名前10的證券公司作為頭部券商。14中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望圖12證券行業(yè)近年來營業(yè)收入情況（單位：億元，%）9,000 50%8,000 40%7,000 30%6,00020%5,00010%4,0000%3,0002,000 -10%1,000 -20%0 -30%2018 2019 2020 2021 2022 2023Q3前十營收合計 非前大業(yè)入計 全行營收增前十營收增速 基準(zhǔn)線數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理20231458.3457.53%圖13證券行業(yè)近年來凈利潤情況（單位：億元，%）3,000 120%100%2,500 80%2,000 60%40%1,50020%1,000 0%-20%500-40%0 -60%2018 2019 2020 2021 2022 2023Q3前十凈潤計 非前大利合計 全行凈潤前十凈潤速 基準(zhǔn)線數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理15中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望 圖14前十大券營收入比(%) 圖15前十大券凈潤占比(%) 54% 80% 52% 75% 50% 70% 48% 65% 46% 60% 44% 55% 42% 50%2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022前十券營收占比 前十券凈潤比數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理盈利能力方面，2023 圖16證券行業(yè)近年來ROE走勢（單位：%） 12.00 11.0810.0610.00 8.838.298.00 6.98 6.895.85 5.746.00 4.85 4.974.45 4.604.00 2.432.00 0.300.002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q3行業(yè)平均ROE 前十大平均數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理20232023年以來，證監(jiān)會倡導(dǎo)證券公司聚焦主責(zé)主業(yè)，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路；證券行業(yè)再62.862.132.51%1.91%44.42%40.87%16中國證券行業(yè)展望，2024年4月 中誠信國際行業(yè)展望 圖17證券行業(yè)凈資本、凈資產(chǎn)況（單位：萬億，%） 3.5 16%3.0 2.79 2.86 14%2.57 12%2.5 2.312.02 2.00 2.09 2.13 10%2.0 1.89 1.82 8%1.57 1.621.5 6%4%1.02%0.5 0%0.0 -2%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1凈資本 凈資產(chǎn) 凈資增長 凈資增長數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理20236/負(fù)債均254.90%，較年初下2.750.97/負(fù)/ROE 圖18凈資本負(fù)債(%) 圖19凈資產(chǎn)負(fù)債(%) 55% 80% 50%70%45%40% 60%35% 50%30%40%25%20% 30%2020 2021 2022 2023H1 2020 2021 2022 2023H125分位數(shù) 行業(yè)均數(shù) 25分位數(shù) 行業(yè)均數(shù)頭部商均數(shù) 75分位數(shù) 頭部商均數(shù) 75分位數(shù)5報告正文中平均風(fēng)險覆蓋率、平均資本杠桿率、平均流動性覆蓋率及平均凈穩(wěn)定資金率指標(biāo)均來自中國證券業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)；圖20-23中相關(guān)指標(biāo)的平均值數(shù)據(jù)來源為企業(yè)預(yù)警通，僅代表可獲取數(shù)據(jù)的證券公司平均值。17中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望注：剔除個別異常值 注：剔除個別異常值數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖20風(fēng)險覆蓋率(%) 圖21資本杠桿率(%)340% 35% 320% 30% 300%280% 25%260% 20%240%15%220%200% 10%2020 2021 2022 2023H1 2020 2021 2022 2023H125分位數(shù) 行業(yè)均數(shù) 25分位數(shù) 行業(yè)均數(shù)頭部商均數(shù) 75分位數(shù) 頭部商均數(shù) 75分位數(shù)數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理2023（（N）223年64.594.80100%的要求，以確保短期資金安全；頭部券商由于資金運用效率高，凈穩(wěn)定資金率指標(biāo)處于行業(yè)120% 圖22流動性覆率(%) 圖23凈穩(wěn)定資率(%) 450% 190% 400% 180%350% 170%300% 160%250% 150%200% 140%150% 130%2020 2021 2022 2023H1 2020 2021 2022 2023H125分位數(shù) 行業(yè)均數(shù) 25分位數(shù) 行業(yè)均數(shù)頭部商均數(shù) 75分位數(shù) 頭部商均數(shù) 75分位數(shù)數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理20236/年初有所下降，自營非權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本較年初有所上升，證券公司加大了自營固定//18中國證券行業(yè)展望，2024年4月中誠信國際行業(yè)展望 圖24自營權(quán)益凈本(%) 圖25自營非權(quán)益資本