20230627-東北證券-HR SaaS行業(yè)深度：大勢(shì)所趨賦能人力資源管理

證券研究報(bào)告/行業(yè)深度報(bào)告歷史收益率曲線歷史收益率曲線10% 展提速逐步取代本地部署成為主流HCM解決方案，2021年我國(guó)云端流，從發(fā)展路徑看，中美云端HCM發(fā)展路徑約有5-10年差距，國(guó)內(nèi)已處于爆發(fā)前夜。從行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)看，技術(shù)為基、政策支持、需求提升將10% 1%行業(yè)數(shù)據(jù)1%行業(yè)數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告《北京外企擬借殼上市，開啟人服龍頭新征程復(fù)盤國(guó)內(nèi)外HCM廠商的HRSaaS發(fā)展路徑，傳統(tǒng)ERP廠商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)年起堅(jiān)定轉(zhuǎn)型云服務(wù)，內(nèi)部持續(xù)研發(fā)推動(dòng)相關(guān)報(bào)告《北京外企擬借殼上市，開啟人服龍頭新征程 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明2/60 6 6 7 8 14 2.2.競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度提升空間大，第一梯隊(duì)品牌優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)深化 2.3.應(yīng)用場(chǎng)景：薪酬管理/招聘管理/勞動(dòng)力管理 20 22 223.3.薪稅管理巨頭：A 33 38 384.2.北森：HRSaaS一體化廠商，i 444.3.模塊化廠商各具特色，資本市場(chǎng)持續(xù)投資看好HRSaaS賽道 49 53 54 56 56 58 6 7 7 8 9 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明3/60 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明4/60 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明5/60 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明6/60軟件市場(chǎng)規(guī)模為134億元/2017-2021年CAG技術(shù)走向成熟、公有云應(yīng)用逐步被企業(yè)廣泛接受將超越本地部署的HCM軟件占據(jù)過(guò)半數(shù)字化HCM市場(chǎng)份額。40.0CAGR(2017-2021)277%CAGR(2017-2021)277%云端HCM解決方案本地部署的HCM軟件20.8%20.9%云端HCM解決方案占數(shù)字化HCM解決方案市場(chǎng)總額的比例59.049.241.041.05.52017年2018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E2025E2026E2027E40.0%20.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：灼識(shí)咨詢，東北證券 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明7/6035.0 CAGR(2017-2021)CAGR(2021-2027E)35.030.430.0云端HCM解決方案27.7%32.9%30.430.025.020.015.010.05.00.023.225.020.015.010.05.00.023.217.42.82.12017年2018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E2025E2026E2027E數(shù)據(jù)來(lái)源：灼識(shí)咨詢，東北證券35.0 CAGR(2017-2021)CAGR(2021-2027E)35.0本地部署的HCM軟件18.4%13.5%30.028.630.025.020.015.010.05.00.026.025.020.015.010.05.00.026.023.620.417.715.413.46.82017年2018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E2025E2026E2027E數(shù)據(jù)來(lái)源：灼識(shí)咨詢，東北證券1.2.復(fù)盤國(guó)內(nèi)外HCM發(fā)展歷程，云服務(wù)是當(dāng)前推廣應(yīng)用和大型企業(yè)對(duì)于人事數(shù)據(jù)記錄和集中管理需求的日益增長(zhǎng)為驅(qū)商開始為客戶提供定制化開發(fā)員工名冊(cè)和薪酬信息等人力資源相關(guān)軟件的服務(wù)并逐步取代大型主機(jī)成為主流，C/S雙層架構(gòu)的軟件市場(chǎng)興起，管理層面上的整合單一功能人才管理模塊、打造人才管理集成套件，市場(chǎng)趨于寡頭化，針對(duì)不同細(xì)分需求，市場(chǎng)上大量單一功能的人才管理軟件應(yīng)運(yùn)而生，而伴步走向成熟，在《勞動(dòng)合同法》的催化和金融危機(jī)影響下，企業(yè)成本控制提升，對(duì)人力資源管理軟件的需求也由單一模塊化走向集成化。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明8/604）云服務(wù)時(shí)代：進(jìn)入21世紀(jì)后，伴隨互聯(lián)網(wǎng)的普及，軟件架構(gòu)由C/S走向B20世紀(jì)80年代由三資企業(yè)傳入國(guó)內(nèi)，并在90年代伴隨海外ERP的本土化進(jìn)一步傳播，國(guó)際ERP巨頭SAP將其SAPR/3系統(tǒng)在我國(guó)本土化并推向市場(chǎng)，加速人力資源管理理念在我國(guó)傳播20世紀(jì)90年代后期，伴隨國(guó)內(nèi)軟件行業(yè)逐步成型，專業(yè)級(jí)人力資源管理軟件開始出現(xiàn)，21世紀(jì)初我國(guó)本土ERP廠商開始發(fā)展人力資源管理模塊，用友、金蝶等國(guó)內(nèi)廠商開始布局人力資源管理軟件市場(chǎng)21世紀(jì)初，針對(duì)不同細(xì)分需求市場(chǎng)上大量單一功能的人才管理軟件應(yīng)運(yùn)而生，伴隨市場(chǎng)逐步走向成熟，對(duì)人力資源管理軟件的需求也由單一模塊化走向集成化2010年后SaaS賽道在我國(guó)同樣成為潮流，人力資源領(lǐng)域SaaS化以招聘模塊為先導(dǎo)，而后逐步擴(kuò)散至基礎(chǔ)人事、薪酬管理、勞動(dòng)力管理等核心模塊 云服務(wù)時(shí)代21世紀(jì)后，伴隨互聯(lián)網(wǎng)的普及，軟件架構(gòu)由C/S走向B/S，云計(jì)算概念應(yīng)運(yùn)而生，Workday將人力資源管理理念與SaaS技術(shù)結(jié)合，人力資源管理SaaS化成為行業(yè)發(fā)展的共同趨勢(shì) 人事信息記錄時(shí)代 人力資源管理軟件時(shí)代 人才管理軟件時(shí)代20世紀(jì)60年代伴隨大型計(jì)算機(jī)的推廣應(yīng)用和大型企業(yè)對(duì)于人事數(shù)據(jù)記錄和集中管理需求的日益增長(zhǎng)為驅(qū)動(dòng)，主機(jī)廠商開始為客戶提供定制化開發(fā)員工名冊(cè)和薪酬信息等人力資源相關(guān)軟件的服務(wù)并與大型主機(jī)捆綁銷售20世紀(jì)80年代后，海外市場(chǎng)伴隨計(jì)算機(jī)技術(shù)突破PC逐步取代大型件市場(chǎng)興起，管理層面上的“人力資源管理”概念出現(xiàn)，人力資源管理軟件與服務(wù)產(chǎn)品邁向市場(chǎng)20世紀(jì)90年代后，海外單一功能人才管理軟件快速發(fā)展并催化大量新興廠商進(jìn)入，SAP、Oracle等公司收購(gòu)整合單一功能人才管理模塊，市場(chǎng)趨于寡頭化，集成化的人才管理軟件成為市場(chǎng)主流程度遠(yuǎn)低于美國(guó)，2021年中美數(shù)字化HCM滲透率分別為2.9%/9.9%，從滲透率來(lái)2021年中美云端HCM行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模分別為55/967億元，本地部署HCM軟件長(zhǎng)期 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明9/60402009.9%9.9% 2.9%4.0%2.0%數(shù)字化HCM市場(chǎng)規(guī)模（十億元）數(shù)字化HCM市場(chǎng)規(guī)模占HCM市場(chǎng)總額的比例數(shù)據(jù)來(lái)源：灼識(shí)咨詢，東北證券169.9169.98060402096.796.730.45.52027E2021年2027E數(shù)據(jù)來(lái)源：灼識(shí)咨詢，東北證券我國(guó)云端HCM行業(yè)已處于爆發(fā)前夜。美國(guó),2022美國(guó),202280美國(guó),201760美國(guó),2017中國(guó),202740中國(guó),202720美國(guó),2012,202219952000200520102015202020252030—●—中國(guó)——美國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：灼識(shí)咨詢，東北證券 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明10/601.4.成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：技術(shù)為基、政策支持、需求提升建設(shè)不斷完善下算力、存儲(chǔ)、通信成本被大大降低是云計(jì)算誕場(chǎng)，同時(shí)結(jié)合大數(shù)據(jù)分析、AI、實(shí)時(shí)音頻和視頻傳輸以及VR等一系列技術(shù)能夠?yàn)?00060005000400030002000100005381500040003000200010000538157.1%410148.1%43.6%310831.2%34.2%231632.1%31.9%16213945211026693201520162017201820192020202120222023e中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（億元）云服務(wù)整體市場(chǎng)規(guī)模增速70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%33.2%65.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：信通院，東北證券41.4%45.3%41.4%45.3%201720182019沒(méi)有云計(jì)算應(yīng)用（%）有云計(jì)算應(yīng)用（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：信通院，東北證券展中的地位日益提升，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為國(guó)家戰(zhàn)略；HRSaaS作為企之一有助于企業(yè)提升數(shù)字化水平，疊加其他數(shù)字化工具在企業(yè)生產(chǎn)、管理、環(huán)節(jié)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)提效，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)整體加速發(fā)展，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為字化提供良好的孕育環(huán)境，進(jìn)而反向刺激HRSaaS滲透率提升。中明確提出支持軟件企業(yè)向云計(jì)算轉(zhuǎn)型，豐富完善人力資源管理等企業(yè)級(jí)Saa會(huì)保障系統(tǒng)基礎(chǔ)軟硬件支撐平臺(tái)資源“云化”拓展。上海市政府在《上海市關(guān)于促進(jìn)云計(jì)算創(chuàng)新發(fā)展培育信息產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)的實(shí)施意見》廣東市政府提出推進(jìn)有差異的人力資源管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)人力資源機(jī)構(gòu)為企業(yè)打造系統(tǒng)集成的人力資源管理解決方案。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)人力資源服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展《云計(jì)算發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2017-《推動(dòng)企業(yè)上云實(shí)施指南（2018-《關(guān)于推進(jìn)“上云用數(shù)賦智”行動(dòng)加快企業(yè)“上云用數(shù)賦智”鼓勵(lì)平臺(tái)企業(yè)信辦創(chuàng)新“輕量應(yīng)用”微服務(wù)推進(jìn)人力資源和社會(huì)保障系統(tǒng)基礎(chǔ)軟硬件充足“算力”《上海市關(guān)于促進(jìn)云計(jì)算創(chuàng)新發(fā)展加強(qiáng)云計(jì)算、邊緣計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智展試驗(yàn)區(qū)工作方案》推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，堅(jiān)持先進(jìn)制造《全省人力資源社會(huì)保障系統(tǒng)服務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源：政府官網(wǎng)，東北證券 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明12/60國(guó)勞動(dòng)力人口規(guī)模龐大且第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口比例持續(xù)提升，人力已成為重要資產(chǎn)，2016年起逐步下降，2021年中國(guó)/美國(guó)/日本/德國(guó)/法國(guó)勞動(dòng)力人口數(shù)量分別為具有人才密集、人員流動(dòng)速度快的特點(diǎn)，因此對(duì)于人才管理工具有較高的需求年來(lái)外出辦公、出差辦公、居家辦公等靈活辦公場(chǎng)景需求日益強(qiáng)烈，加大企場(chǎng)招聘需求逐步回暖，CIER指數(shù)止跌回升，HRSa7802440000200006885433931266885433931260總勞動(dòng)力人口（萬(wàn)人）數(shù)據(jù)來(lái)源：各國(guó)政府網(wǎng)站，東北證券40.3%42.3%43.3%44.7%46.1%47.1%47.7%48.0%29.2%28.1%29.3%23.6%28.6%26.7%22.9%28.1%27.0%25.8%24.7%29.1%29.7%28.2%28.7%40.3%42.3%43.3%44.7%46.1%47.1%47.7%48.0%29.2%28.1%29.3%23.6%28.6%26.7%22.9%28.1%27.0%25.8%24.7%29.1%29.7%28.2%28.7%20142015201620172018201920202021u第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員（%）u第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員（%）第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員（數(shù)據(jù)來(lái)源：智聯(lián)招聘，東北證券80091800917969079300790427889478579783927802478985792827865320112012201320142015201620172018201920202021勞動(dòng)力人口數(shù)量（萬(wàn)人）勞動(dòng)力占比CIER指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：智聯(lián)招聘，東北證券基于公式：市場(chǎng)規(guī)模=大中企業(yè)數(shù)量*數(shù)字化HCM滲透率*單企業(yè)付費(fèi)金額*HR 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明13/60工具的需求相對(duì)較低，因此我國(guó)HRSaaS廠商的目標(biāo)客戶以大中企業(yè)為主，根據(jù)增長(zhǎng)5%，預(yù)計(jì)2023/2028年我國(guó)大中企業(yè)數(shù)量分別為28.8/30.2萬(wàn)家；數(shù)字化HCM滲透率：伴隨數(shù)字信息技術(shù)26.2%的企業(yè)已采購(gòu)HCM信息化服務(wù)產(chǎn)品，中性假設(shè)至2028提升，根據(jù)《2021年中國(guó)人力資源服務(wù)供需調(diào)查報(bào)告》數(shù)據(jù)計(jì)算，平均單0%10%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明14/60蓋招聘管理、績(jī)效管理、培訓(xùn)、人才發(fā)展、人才測(cè)評(píng)、組織發(fā)展等，全交付：也被定義為員工體驗(yàn)，涵蓋與員工服務(wù)相關(guān)的各個(gè)領(lǐng)域，從全面結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，到按政策要求企業(yè)為員工提供的個(gè)稅、保險(xiǎn)、福利服務(wù)交付，統(tǒng)：一體化廠商模塊功能全面、高度集成，實(shí)現(xiàn)各模塊數(shù)據(jù)的互企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；單模塊廠商則聚焦于垂直領(lǐng)域，對(duì)某一理解深刻，能夠滿足對(duì)單一模塊具有較高要求的大客戶及功能需求相對(duì)較數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，東北證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明15/602.2.競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度提升空間大，第一梯隊(duì)品牌優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)深化請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明16/602.3.應(yīng)用場(chǎng)景：薪酬管理/招聘管理/勞動(dòng)力管理系統(tǒng)幫助對(duì)接各類招聘渠道實(shí)現(xiàn)職位管理、簡(jiǎn)歷篩選等流程優(yōu)化，強(qiáng)化內(nèi)外相關(guān)人事流程的完成。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明17/60數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，東北證券助公司建立薪酬政策制定平臺(tái)，包括員工固定工資、可變工資、長(zhǎng)期激勵(lì)設(shè)置，其中可變工資的部分和激勵(lì)的設(shè)計(jì)需基于核心人力、組織發(fā)展、據(jù)匯總綜合計(jì)算；薪酬日常管理則是根據(jù)既定的薪酬政策以及核心人力錄，計(jì)算每個(gè)員工的發(fā)薪結(jié)果，并處理當(dāng)?shù)貍€(gè)人所得稅、社保等扣除，完成審批、際業(yè)績(jī)掛鉤趨勢(shì)增強(qiáng)、靈活用工等新興模式帶來(lái)實(shí)時(shí)薪酬計(jì)算難度、薪變動(dòng)靈活等。HRSaaS薪酬管理模塊代表廠商易路形成以薪酬為核心的人力資源全景數(shù)字化解前主要產(chǎn)品包括一站式人力資源管理平臺(tái)People+、一站式薪稅管理平臺(tái)易薪和智能大數(shù)據(jù)平臺(tái)薪智。People+人力資源管理平臺(tái)以薪酬管理為核心延伸至人事雇員福利、費(fèi)用管理、招聘管理等模塊，同時(shí)通過(guò)數(shù)據(jù)接口、三方請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明18/60業(yè)從各類招聘渠道獲得候選人簡(jiǎn)歷并接入招聘管理系統(tǒng)中，候選人結(jié)束招-簡(jiǎn)歷去重-智能篩選/面試/錄用-數(shù)據(jù)分析的高效流程。招聘管理的痛點(diǎn)在于傳統(tǒng)招聘管理存在招聘信息不透明、招聘周期長(zhǎng)、人才難以匹配、效率低、成率、滿足多方需求外還需要與企業(yè)核心人力系統(tǒng)集成實(shí)現(xiàn)人事信息流的打通。HRSaaS招聘管理模塊代表廠商Moka定位于招聘人力一體化管理平臺(tái)：重點(diǎn)發(fā)展請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明19/60智能化招聘管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸，現(xiàn)數(shù)據(jù)和流程一體化；將優(yōu)勢(shì)模塊拆分形成單獨(dú)產(chǎn)品，同時(shí)發(fā)展能精準(zhǔn)計(jì)算薪酬、提升員工滿意度，排班系統(tǒng)與銷售系統(tǒng)連通進(jìn)行合理高效排版；在歷史數(shù)據(jù)積累分析的基礎(chǔ)上對(duì)員工能力標(biāo)簽化，幫助企業(yè)完成智請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明20/60異性合規(guī)要求，勞動(dòng)力需求波動(dòng)導(dǎo)致供需錯(cuò)配，排班信息復(fù)雜劃、匹配與執(zhí)行、評(píng)估與激勵(lì)三方面形成全流程勞動(dòng)力管理；激勵(lì)性薪酬管銷售傭金自動(dòng)化解決方案和計(jì)件工資自動(dòng)化解決方案；蓋雅自研的數(shù)字化系品模塊來(lái)看，目前公司已實(shí)現(xiàn)對(duì)考勤系統(tǒng)、勞動(dòng)力分析、智能薪資、勞動(dòng)力賬戶、銷售傭金、精益工時(shí)、人事系統(tǒng)、智能排班和計(jì)件薪資九大模塊的覆蓋，有望數(shù)據(jù)來(lái)源：蓋雅工場(chǎng)，東北證券數(shù)據(jù)來(lái)源：蓋雅工場(chǎng)，東北證券從發(fā)展階段&企業(yè)規(guī)模角度來(lái)看，企業(yè)不同發(fā)展階段對(duì)于人力資源管理的需求有明度要求高，人員精簡(jiǎn)，單模塊、低成本HCM服務(wù)需求相對(duì)化需求。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明21/60數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，東北證券勵(lì)與約束，人力資源管理數(shù)字化賦能制度體系建立與考核，提升服務(wù)行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，建立更加靈活的用工制度，優(yōu)化管理和合理產(chǎn)流程管理靈活度低；人員人才體系建設(shè)困難核心人才重要性高，離職成本長(zhǎng)多數(shù)據(jù)來(lái)源：薪人薪事，東北證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明22/60統(tǒng)、人力資源管理系統(tǒng)等，已具備ERP軟件雛隨大型計(jì)算機(jī)沒(méi)落和小型計(jì)算機(jī)崛起，SAP快速把握技術(shù)突同時(shí)完成向海外市場(chǎng)的擴(kuò)張。SAP企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的霸主地位，Oracle在本輪競(jìng)爭(zhēng)中異軍突起的產(chǎn)品并未受到市場(chǎng)認(rèn)可。煌：伴隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的開啟，SAP提出“全球產(chǎn)品移動(dòng)化”戰(zhàn)略、積對(duì)日益增長(zhǎng)的移動(dòng)業(yè)務(wù)需求；而隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代向縱深發(fā)展，海量業(yè)務(wù)數(shù)數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)融合的HANA平臺(tái)，從而擺脫了對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手HANA成為公司在新時(shí)代占據(jù)領(lǐng)先地位的支撐。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明23/60 場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化軟件需求；小型計(jì)算機(jī)時(shí)代基于Unix操作系統(tǒng)推出R/3；互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代姍姍圖28：SAPS/4HANA客戶規(guī)?？焖偬嵘?5000200000 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明24/60將業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)連接起來(lái)，在SAP的云產(chǎn)品上實(shí)時(shí)運(yùn)行在SAP的云產(chǎn)品上進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)敏捷、高效地調(diào)整、集成和拓展SAPAriba機(jī)器學(xué)習(xí)大數(shù)據(jù)商務(wù)分析區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)智控產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從人事管理系統(tǒng)到人力資本管理再到員工體驗(yàn)管理持續(xù)迭代：SuccessSuccessFactors從交易型系統(tǒng)轉(zhuǎn)變?yōu)轶w驗(yàn)型系統(tǒng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明25/60CRMERP支出管理供應(yīng)鏈管理財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)人力資本管理CRMERP支出管理供應(yīng)鏈管理財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)人力資本管理會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)結(jié)算財(cái)務(wù)規(guī)劃與分析采購(gòu)協(xié)作銷售績(jī)效銷售（SD會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)結(jié)算財(cái)務(wù)規(guī)劃與分析采購(gòu)協(xié)作銷售績(jī)效銷售（SD）供應(yīng)鏈管理合同客戶數(shù)據(jù)供應(yīng)鏈協(xié)作庫(kù)存（MM）供應(yīng)鏈物流采購(gòu)可持續(xù)發(fā)展管理ESG報(bào)告解決方案解決方案生產(chǎn)制造 制造發(fā)票和付款物流協(xié)作風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)與循環(huán)經(jīng)濟(jì) 網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)與循環(huán)經(jīng)濟(jì) 網(wǎng)絡(luò)安全解決方案財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)產(chǎn)品生命周期管理供應(yīng)商管理資產(chǎn)協(xié)作HRHR分析和勞動(dòng)力計(jì)劃資金管理資金管理社會(huì)責(zé)任解決方案客戶服務(wù)…企業(yè)資產(chǎn)外部勞動(dòng)力財(cái)務(wù)協(xié)作核心核心HR與薪資核算管理稅務(wù)管理稅務(wù)管理差旅費(fèi)管理客戶協(xié)作應(yīng)付賬款和應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款回上升通道，2022年?duì)I收端實(shí)現(xiàn)11%的增速、回歸疫情前水平。毛利方面，公司2013-2022年毛利率相對(duì)穩(wěn)定，位于69%~72%區(qū)間內(nèi)，20數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券2500020000150001000050000201320152016201720132015201620172018201420202021202272.0%71.5%71.0%70.5%70.0%69.5%69.0%68.5%毛利（百萬(wàn)歐元）毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明26/606000500040003000200010000FY2013FY2015FY2016FY2014FY2013FY2015FY2016FY2014FY2018FY2017FY2020FY2021FY201925%20%15%10%5%0%GAAP凈利潤(rùn)（百萬(wàn)歐元）凈利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券70006000500040003000200010000FY2013FY2014FY2015FY2016FY2013FY2014FY2015FY2016FY2018FY2017FY2020FY2021FY202225%20%15%10%5%0%調(diào)整后凈利潤(rùn)（百萬(wàn)歐元）調(diào)整后凈利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券云業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)，占整體營(yíng)收比重由4%提升至41%/+37pct；傳統(tǒng)的軟件支持與許分部利潤(rùn)來(lái)看，軟件支持與許可業(yè)務(wù)目前仍是區(qū)間內(nèi)、相對(duì)穩(wěn)定，公司轉(zhuǎn)型云服務(wù)以來(lái)2013-2022年軟件支持務(wù)快速成長(zhǎng)下規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，2015-202有望取代傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)成為公司利潤(rùn)主體。90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4%4%20%30%27%23%21%7%52%44%39%6%25%42%41%49%48%46%42%41%25%22%34%50%FY2014FY2015FY2016FY2017FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022SoftwareSupportSoftwareLicensesCloudServices數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明27/600數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券0數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券其中2021年和2022年主要受研發(fā)員工人數(shù)增20000180001600014000120001000080006000400020000FY2014FY2015FY2016FY2017FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY202260%50%40%30%20%0%研發(fā)費(fèi)用銷售費(fèi)用管理費(fèi)用期間費(fèi)用率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券35%30%25%20%5%0%FY2013FY2014FY2016FY2017FY2013FY2014FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券和員工敬業(yè)度指數(shù)（EEI）作為年度考核KPI的受公司NPS打分客戶范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大影響NPS得分下滑，通過(guò)產(chǎn)品及服務(wù)調(diào)整公司文化和工作具有較高的認(rèn)可度。對(duì)客戶體驗(yàn)和員工滿意度的的高度重視公司培育良好的客戶關(guān)系和具有凝聚力的員工團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明28/60252050-5-10201320142015201620172018201920202021202222201320142015201620172018201920202021202243-5-6數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券8886848280787674728685858585848383828079772013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券1）創(chuàng)立動(dòng)機(jī)：2004年Oracle惡意和消耗。展極為迅速，主要推出人力資源和財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)迅速打開市場(chǎng)，2006年公司旗下首個(gè)人力資源管理應(yīng)用呈現(xiàn)正式上市，9個(gè)月后公司即發(fā)布了Workday務(wù)管理以及數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域公司補(bǔ)充技術(shù)儲(chǔ)備并完善產(chǎn)品組合，相繼推出人才管服務(wù)，與第三方咨詢服務(wù)公司如埃森哲、四大會(huì)計(jì)事務(wù)所等公司展開合作和建 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明29/60人力資源管理領(lǐng)域的應(yīng)用，2018年收購(gòu)的人工智能公司S分別通過(guò)AI和機(jī)器學(xué)習(xí)幫助企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部數(shù)據(jù)管理和優(yōu)化人才展產(chǎn)品線：為更好地賦予全球范圍內(nèi)的大型公司2015年和2016年收購(gòu)了為教育工作者收購(gòu)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字身份平臺(tái)Tr供應(yīng)商ScoutRFP；2021年公司還收購(gòu)了Workday于2014年收購(gòu)了利用大數(shù)據(jù)找建的人才流動(dòng)平臺(tái)Rallyteam和人工智能知識(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明30/60數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，艾瑞咨詢，東北證券業(yè)服務(wù)自動(dòng)化等補(bǔ)充解決方案；其他協(xié)作方案則包括AdaptiveInsightsBusiness請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明31/60營(yíng)收端保持高速增長(zhǎng)，訂閱服務(wù)構(gòu)成營(yíng)收主體。FY2013-FY2023公司營(yíng)收由2.7億入的增長(zhǎng)，訂閱服務(wù)收入主要為客戶訪問(wèn)云應(yīng)用程序的費(fèi)用，F(xiàn)Y閱服務(wù)收入從1.9億美元增至55.7億美元/CAGR為40%。收入結(jié)構(gòu)美元，專業(yè)服務(wù)收入體量較小且增速相對(duì)較慢。0營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)美元）yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券0.69.69數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券0數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明32/60力資源費(fèi)用和培訓(xùn)費(fèi)用，因此專業(yè)服務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)務(wù)毛利為-0.6億美元。凈利方面，由于SaaS模式天然具備前期研發(fā)征，公司上市以來(lái)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，但伴隨訂閱制下公司客戶規(guī)模的虧損積累，首次實(shí)現(xiàn)年度業(yè)績(jī)扭虧為盈，F(xiàn)Y2023主要受期間費(fèi)用提升影響調(diào)整后凈利潤(rùn)同比5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000100%5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000100%90% 80%720% 60% 50% 40% 30%210%0%86%69%71%70%71%72%72%66%68%62%57%7882,56279%51%86%69%71%70%71%72%72%66%68%62%57%7882,56279%51%31%29%22%3,7113,7113,120292FYFYFYFYFYFYFYFYFYFYFY20132014201520162017201820192020202120222023毛利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）yoy毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券500045004000350030002500200010000 85% 84% 85% 84% 79% 78% 77%76%455631762608200679%770285FYFYFYFYFYFYFYFYFYFYFY20132014201520162017201820192020202120222023訂閱服務(wù)毛利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券250%0FYFYFYFYFYFYFYFYFYFYFY177.45%20132014201520162017201820192020202120222023150%100%50%0%-400-50%-100%-267-29517.59%350%327.02%300%48.82%200%-500-300-100-200200普通股東可分配調(diào)整后凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券00數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券客戶數(shù)據(jù)中心的投資以及辦公設(shè)施，研發(fā)費(fèi)用為期間費(fèi)用主要支出，近年請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明33/602,2712,5002,2712,0001,5001,000091168168347342,0001,5001,00009116816834734317604486368414347FY2014FY2015FY2016FY2017FYFY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023u研發(fā)費(fèi)用（百萬(wàn)美元）u銷售費(fèi)用（百萬(wàn)美元）管理費(fèi)用（百萬(wàn)美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券50%45%40%35%30%25%20%15%10%50%45%40%35%30%25%20%15%10% 0% FYFYFYFYFYFYFYFYFYFYFY20132014201520162017201820192020202120222023研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券時(shí)憑借創(chuàng)始人對(duì)于新興技術(shù)的追捧，公司積極投資當(dāng)時(shí)新一代自動(dòng)穿孔卡片計(jì)障；此后公司在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域薪酬外包的基礎(chǔ)上逐漸向其他人力資源業(yè)務(wù)拓展，包業(yè)務(wù)，豐富業(yè)務(wù)板塊；同時(shí)，公司加大對(duì)于數(shù)據(jù)中心和計(jì)算機(jī)等新興科技的投為進(jìn)一步打開國(guó)際市場(chǎng)做鋪墊；1974年公司通過(guò)收購(gòu)一家荷蘭小型薪酬服務(wù)商后人力資源外包開始風(fēng)靡美國(guó)，ADP作為雇主組織提供商實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)模式及規(guī)模的拓展；公司在美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位后開始進(jìn)一步推動(dòng)全球范圍內(nèi)的并購(gòu)整合，于1995年收購(gòu)當(dāng)時(shí)歐洲最大的人力資源服務(wù)商GSI，整合形成橫跨請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明34/60服務(wù)EasyPayNet能夠幫助客戶公算機(jī)獲取信息，2011年建設(shè)基于云的統(tǒng)一系統(tǒng)并推出ADPMarketplace、普及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)普及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)2000年推出ADPEnterprisePayrollServices，為擁有多個(gè)地點(diǎn)的公司提供基于web的工資和會(huì)計(jì)平臺(tái)通過(guò)收購(gòu)快速擴(kuò)張，拓展經(jīng)紀(jì)服務(wù)、薪酬服務(wù)、經(jīng)銷商服務(wù)等業(yè)務(wù)1985年起年收入超10億美元，為20%美國(guó)勞動(dòng)力處理薪水2000年代2000年代邁入云計(jì)算時(shí)代，加速人工智能部署抓住業(yè)務(wù)外包潮流充當(dāng)專業(yè)雇主組織PEO邁入云計(jì)算時(shí)代，加速人工智能部署抓住業(yè)務(wù)外包潮流充當(dāng)專業(yè)雇主組織PEO1961年：開始使用打孔機(jī)和大型計(jì)算機(jī)；更名為ADP，成功上市1998年推出基于SaaS的薪資支付服務(wù)EasyPayNet2011年建設(shè)基于云的統(tǒng)一系統(tǒng)，并推出ADPMarketplace、ADPDataCloud等一系列產(chǎn)品圖55：ADP剝離或出售非HCM業(yè)務(wù)主組織服務(wù)（PEOServices）通過(guò)共同雇決方案，產(chǎn)品組合包括員工福利管理、工資管理、合規(guī)服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢等。雇主服務(wù)（EmployerServices）可為小型企業(yè)解決客戶包括薪資服務(wù)、福利管理、人才管理、人力資源管理、考勤管請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明35/60為各種規(guī)模的企業(yè)提供薪資服務(wù)，包括編制員工工資單、代理報(bào)告，ADP為美國(guó)約2500萬(wàn)（占全美1/6）的員工提供代付薪酬服務(wù)為員工提供健康和福利管理服務(wù)、休假管理服務(wù)、員工溝務(wù)，為企業(yè)提供基于云的資格和注冊(cè)系統(tǒng)，幫助員工了解福利選項(xiàng)和擇為企業(yè)提供從招聘到管理的人才獲取服務(wù)，推動(dòng)員工為企業(yè)提供記錄的人力資源信息系統(tǒng)，支持人力資源管證、維護(hù)和報(bào)告，包括員工姓名、地址、工作類型、工資等級(jí)、工作經(jīng)歷和教育為企業(yè)提供包括考勤、缺勤管理和日程安排工具，考勤工具作時(shí)間，幫助企業(yè)準(zhǔn)備工資單、收集考勤信息；缺勤工具提供換班功能，幫助管與ADP合作的保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)和各種保險(xiǎn)公司合作，幫助客戶管理各類型的退休計(jì)劃，包括高管遞延薪酬有70余年歷史的老牌薪稅巨頭，公司整體營(yíng)收增速相對(duì)入從79.14億美元上升到109.68億美元/CAGR為4%，雇主服務(wù)收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要?jiǎng)?wù)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)速率高于雇主服務(wù)，發(fā)展態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁有力。分地區(qū)看，公司公司在主要市場(chǎng)美國(guó)獲取收入的能力進(jìn)一步提升；歐洲貢獻(xiàn)收入占比穩(wěn)定在8%-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明36/60016,49814,59016,49814,59014,1758%6%11,31010,9393%-10%7%11,6688%13,32615,00512,38012,20710%6%3%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券4%4%4%2%2%2%2%2%2%2%87%87%86%87%4%4%4%2%2%2%2%2%2%2%87%87%86%87%87%87%8FY2013FY2014FY2016FY2017FY2013FY2014FY2016FY2017FY2015FY2019FY2020FY2021FY2022數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券12,00010,0008,0006,0004,0002,0000FY2014FY2015FY2016FY2017FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY202216%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%雇主服務(wù)(百萬(wàn)美元）PEO服務(wù)（百萬(wàn)美元）yoy（雇主服務(wù)）yoy（PEO服務(wù)）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券小型企業(yè)，16%32%補(bǔ)充性解決方案，7%補(bǔ)充性解決方案，7%外包方案，7%外包方案，7%業(yè)，15%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券情影響毛利增速明顯下滑，公司正常年份毛利增速維持在6%以上，毛利率常年穩(wěn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明37/608,0007,0006,0005,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00004%4,6604,9864,5114,8285,1105,4836,0886,1456,3657,036-10%0%-5%-10%-15%0%-5%-10%-15%FY2014FY2015FY2016FY2017FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022毛利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）yoy剔除剝離業(yè)務(wù)影響后毛利yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券43%42%42%43%41%41%41%41%41%41%43%42%42%43%41%41%41%41%41%41%FYFYFYFYFYFYFYFYFYFY2013201420152016201720182019202020212022毛利率調(diào)整后凈利率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券3,5003,0002,5002,0001,5001,000021%9%6%2%21%9%6%2%FYFYFYFYFYFYFYFYFYFY2013201420152016201720182019202020212022普通股東可分配調(diào)整后凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）yoy25%20%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券24%23%23%23%23%23%23%22%23%23%22%22%22%22%21%21%20%20%20%FY2013FY2014FY2015FY2016FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2020FY2021FY2022銷售及管理費(fèi)用率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券萬(wàn)增至99萬(wàn)/CAGR為5%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中FY2020公司件行業(yè)35%/20%的留存率，此外雇主服務(wù)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明38/60120000092.5%1000000800000600000400000200000092.0%91.5%91.0%90.5%90.0%89.5%89.0%88.5%FY2014FY2015FY2016FY2017FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022客戶數(shù)雇主服務(wù)業(yè)務(wù)客戶留存率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券86420雇主服務(wù)業(yè)務(wù)PEO業(yè)務(wù)客戶平均留存時(shí)間（年）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券能財(cái)務(wù)軟件為核心的企業(yè)智能產(chǎn)品，通過(guò)自主創(chuàng)新接連推出全面核算型財(cái)務(wù)軟件、全國(guó)首家管理型財(cái)務(wù)軟件和國(guó)內(nèi)首套企業(yè)級(jí)財(cái)務(wù)軟件并在全國(guó)范圍內(nèi)廣泛也開始持續(xù)穩(wěn)定在第一位。代；2020年公司進(jìn)入新的戰(zhàn)略發(fā)展階段（3.0-II構(gòu)建全球領(lǐng)先的企業(yè)云請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明39/60數(shù)據(jù)來(lái)源：用友，東北證券1998中型企業(yè)管理軟件U8大型企業(yè)管理軟件NC1999管理軟件應(yīng)用平臺(tái)2012用友企業(yè)云平臺(tái)小微企業(yè)管理軟件T+2015企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、開放平臺(tái)iUAP2018大型企業(yè)數(shù)字化平臺(tái)NCC、鯤鵬計(jì)劃2019成長(zhǎng)性企業(yè)云服務(wù)YonSuite發(fā)布“融合”新生態(tài)戰(zhàn)略工信部十大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)1989200520162020中國(guó)第一表全面普及ERP新一代云服務(wù)產(chǎn)品用友商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)YonBIP1992200820172021網(wǎng)絡(luò)版財(cái)務(wù)軟件全球第一款SOA架用友云上線運(yùn)營(yíng)推出U9Cloud構(gòu)管理軟件U9用友精智工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)成長(zhǎng)性企業(yè)云EPRU8Cloud小微企業(yè)云ERPT+Cloud數(shù)據(jù)來(lái)源：用友，東北證券定位數(shù)智商業(yè)的應(yīng)用級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施和企業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的共創(chuàng)平臺(tái)，基于云原生、元全面打通小微企業(yè)的人、財(cái)、貨、客管理，整合財(cái)務(wù)、進(jìn)銷存、客戶收支、協(xié)公等應(yīng)用。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明40/60提供混合部署模式的云服務(wù)中國(guó)融通集團(tuán)、國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)、中國(guó)電子等一提供公有云的一體化企業(yè)云造、項(xiàng)目”領(lǐng)域的完整應(yīng)用廣西百興盛、北京百思U9Cloud項(xiàng)目化管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、管理會(huì)計(jì)、人力資源等功能在珠海華冠、上海洋谷機(jī)全新V3.6產(chǎn)品全棧支持信山東泉興能源、雙登電U8Cloud提供中型企業(yè)云服務(wù)纜、山東源潤(rùn)石化等知子公司暢捷通提供貨、客管理，整合財(cái)務(wù)、進(jìn)銷存、客戶收支、協(xié)同辦公務(wù)新增付費(fèi)企業(yè)用戶數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券11%，研發(fā)人員占比接近四成，且近年來(lái)呈上升趨勢(shì)。疫情前受益于公司營(yíng)收及業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，公司人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利均快速提升，2016-2019年公司人均創(chuàng)收由3000025000200001500010000500002016201720182019202020212022員工數(shù)量yoy25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券50%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%90008000700060005000400030002000100000%2016201720182019202020212022研發(fā)人員數(shù)量yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明41/60605040302004849474342433636353636 201420152016201720182019202020212022人均創(chuàng)收（萬(wàn)元）人均創(chuàng)利（萬(wàn)元）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券注：當(dāng)年人均創(chuàng)收=全年?duì)I收/員工人數(shù)，人均創(chuàng)/CAGR為82%，云轉(zhuǎn)型初期公司仍維持業(yè)績(jī)高增速；疫情以分客戶行業(yè)景氣度下行制約公司營(yíng)收增速提升，戰(zhàn)略投入持續(xù)加大及業(yè)務(wù)結(jié)90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.02016201720182019202020212022100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）營(yíng)收yoy歸母凈利潤(rùn)yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明42/60過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等形式逐步剝離企業(yè)支付、互聯(lián)網(wǎng)投融資咨詢等金融服務(wù)業(yè)務(wù)，金融服務(wù)業(yè)務(wù)為主的其他業(yè)務(wù)收入占比快速下降，實(shí)現(xiàn)聚焦核心主業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。從區(qū)域營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，國(guó)內(nèi)大陸市場(chǎng)仍是絕對(duì)主體，2019-2022年收入占比均穩(wěn)定在98%~99%區(qū)間內(nèi)。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2%2%6%11%23%40%69%93%81%72%61%47%37%31%60%2016201720182019202020212022傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)u云服務(wù)業(yè)務(wù)u其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券100%100%99%99%98%98%97%99%99%98%98%2019202020212022中國(guó)大陸其他地區(qū)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券32%，該業(yè)務(wù)毛利率極高，穩(wěn)定在95%~99%；整體來(lái)看，2016-100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%49%49%55%66%46%40%28%32%35%30%32%60%65%63%62%2016201720182019202020212022u產(chǎn)品許可u技術(shù)服務(wù)及培訓(xùn)u其他主營(yíng)業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券120%100%80%60%40%20%0%98%98%99%98%98%98%95%52%54%48%45%42%37%44%52%54%48%45%42%37%44%2016201720182019202020212022產(chǎn)品許可技術(shù)服務(wù)及培訓(xùn)其他主營(yíng)業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明43/6040.0 71% 71%69%61% 61%61% 61%70%65%56%70%60%50%40%20.0201620172018201920202021202220%10%0%-10%-20%毛利（億元）yoy毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東北證券和期間費(fèi)用率上揚(yáng)影響，公司凈利潤(rùn)率表現(xiàn)相對(duì)承壓。60.050.040.030.020.020162017