國博電子-+高價(jià)值組件核心供應(yīng)商有望受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)

證券分析師資格編號：S0120524070003投資要點(diǎn)郵箱：liht＠研究助理市場表現(xiàn)lT/R組件及射頻芯片優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，軍民兩端行業(yè)領(lǐng)先。公司主要從事有源相控陣T/R組件和射頻集成電路相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是目前國內(nèi)能夠批量提供有源相控陣T/R組件及系列化射頻集成電路產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)。公司是國內(nèi)面向各軍工集團(tuán)銷量最大的有源相控陣T/R組件研發(fā)生產(chǎn)平臺。民用領(lǐng)域，公司作為基站射頻器件核心供應(yīng)商，砷化鎵基站射頻集成電路技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)研究助理市場表現(xiàn)34%國博電子滬深300水平，在B01的供應(yīng)鏈平臺上與國際領(lǐng)先企業(yè)，如Skyworks、Qorvo、住友等同34%17%臺競爭，系列產(chǎn)品在2、3、4、5代移動(dòng)通信的基站中得到了廣泛應(yīng)用。0%-17%-34%有源相控陣?yán)走_(dá)步入主流，公司產(chǎn)品充分受益。相控陣?yán)走_(dá)是當(dāng)前雷達(dá)的重點(diǎn)發(fā)展方-51%向，廣泛運(yùn)用于機(jī)載雷達(dá)和艦載雷達(dá)，具有掃描時(shí)間快、抗干擾能力強(qiáng)、可靠性高-69%2024-012024-052024-09等特點(diǎn)?，F(xiàn)代軍用雷達(dá)中最為廣泛應(yīng)用的相控陣?yán)走_(dá)已有機(jī)載火控雷達(dá)、預(yù)警機(jī)-69%雷達(dá)、陸基防空雷達(dá)等多款類型研制成功，有望在數(shù)年內(nèi)大規(guī)模列裝。有源相控陣滬深300對比1M2M3M雷達(dá)（AESA）將逐漸替代機(jī)械掃描雷達(dá)、無源相控陣?yán)走_(dá)成為主流，并逐步替代絕對漲幅(%)-6.16-4.123.90單一功能雷達(dá)，向多功能相控陣?yán)走_(dá)方向發(fā)展。T/R組件的成本約占整個(gè)相控陣?yán)紫鄬q幅(%)-6.63-5.275.96達(dá)系統(tǒng)造價(jià)的60%,是固態(tài)有源相控陣?yán)走_(dá)的核心。公司作為T/R組件的核心供應(yīng)資料來源：德邦研究所，聚源數(shù)據(jù)商，有望在這一產(chǎn)業(yè)變化中充分受益。相關(guān)研究衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)階段，核心組件放量在即。11月30日，我國首個(gè)商業(yè)航天發(fā)射場海南商業(yè)航天發(fā)射場首次發(fā)射取得圓滿成功。新型運(yùn)載火箭長征十二號成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星、技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星03星送入預(yù)定軌道。商業(yè)航天發(fā)射場正式投入使用，我國發(fā)射場地?cái)?shù)量進(jìn)一步提升。11月20日，上海垣信衛(wèi)星科技有限公司與巴西國有通信企業(yè)TelecomunicaesBrasileirasS.A.正式簽署合作備忘錄。預(yù)計(jì)垣信衛(wèi)星將在2026年為巴西地區(qū)提供正式的商用服務(wù)。此外，垣信衛(wèi)星已經(jīng)與30多個(gè)國家啟動(dòng)業(yè)務(wù)洽談。垣信分別于8.6，10.15，12.05三次發(fā)射衛(wèi)星，時(shí)間間隔越來越小，已進(jìn)入常態(tài)化和航班化發(fā)射通道。我們認(rèn)為隨著發(fā)射能力的逐步完善以及下游需求的初步建立，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)或已經(jīng)進(jìn)入規(guī)?；ㄔO(shè)。衛(wèi)星載荷中，相控陣天線是低軌通信衛(wèi)星的核心部分，T/R組件又是相控陣天線的關(guān)鍵。我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)T/R組件的核心供應(yīng)商，或?qū)⒃谛l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模化建設(shè)過程中充分受益。相關(guān)研究投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年總收入為2,850/3,648/4,419百萬元，歸母凈利潤457/625/761百萬元。對應(yīng)12月26日PE倍數(shù)為62.65/45.77/37.61倍。根據(jù)公司招股說明書及主營業(yè)務(wù)對比，選取雷電微力、鋮昌科技、卓勝微作為可比公司，可比公司2024-2026年平均PE倍數(shù)為71.30/49.89/39.18。公司市盈率略低于可比公司平均水平，我們認(rèn)為公司T/R組件產(chǎn)品營收將在明年有所改善，且在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)過程中將充分受益，預(yù)計(jì)未來公司將具有高成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；下游客戶需求不及預(yù)期；5G-A建設(shè)不及預(yù)期公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）2/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明股票數(shù)據(jù)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及預(yù)測主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及預(yù)測20222023備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）3/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.公司概況 61.1.T/R組件及射頻芯片優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，軍民兩端行業(yè)領(lǐng)先 61.2.國家控股結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，直接大股東技術(shù)背景深厚 61.3.營收承壓，盈利能力穩(wěn)定 71.4.預(yù)計(jì)集成電路市場需求持續(xù)，核心產(chǎn)品深度服務(wù)國防 92.T/R組件領(lǐng)軍者，受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)需求 2.1.有源相控陣核心組件，國內(nèi)最大生產(chǎn)研發(fā)平臺 2.2.三大細(xì)分需求支撐T/R組件營收 2.3.空間段重要組件，受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；ㄔO(shè) 3.通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)，終端產(chǎn)品打開消費(fèi)電子市場 3.1.高頻落地推動(dòng)射頻新需求，地方政府加速推動(dòng)新業(yè)態(tài) 3.2.產(chǎn)品性能國內(nèi)領(lǐng)先，有望受益基站、終端增量發(fā)展 4.收入預(yù)測及估值分析 204.1.收入預(yù)測 204.2.估值分析 205.風(fēng)險(xiǎn)提示 214/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖1：國博電子發(fā)展歷程 6圖2：國博電子股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2024-9-30） 7圖3：2019-2024Q3公司總營收，凈利潤（億元）及增速 8圖4：2019-2024Q3公司銷售凈利率及銷售毛利率 8圖5：2019-2024Q3公司費(fèi)用率情況 8圖6：2002-2024年10月我國集成電路產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù) 9圖7：2021-2025全球集成電路市場規(guī)模（億美元） 9圖8：2019-2023年公司營收構(gòu)成 圖9：2019-2021年公司軍品、民品業(yè)務(wù)占比 圖10：無源相控陣天線簡化構(gòu)成圖 圖11：有源相控陣天線簡化構(gòu)成圖 圖12：機(jī)械掃描雷達(dá)導(dǎo)引頭 圖13：相控陣?yán)走_(dá)導(dǎo)引頭 圖14：2019-2022年中國有源相控陣?yán)走_(dá)市場規(guī)模測算 圖16：3GPP技術(shù)版本凍結(jié)時(shí)間表和R185G-AdvancedNTN技術(shù)標(biāo)準(zhǔn) 圖17：星鏈衛(wèi)星在軌情況（截至2024年12月18日） 圖18：垣信衛(wèi)星三次發(fā)射 圖19：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組成部分 圖20：衛(wèi)星載荷、平臺成本拆分 圖21：通信衛(wèi)星的載荷構(gòu)成 圖22：天線陣列增益計(jì)算公式 圖23：感知分辨率計(jì)算公式 圖24：GaN芯片性能對比 圖25：基于不同材料天線體積變化情況 圖26：基站通信系統(tǒng)結(jié)構(gòu) 表1：國博電子高管履歷 7表2：公司主要產(chǎn)品 9表3：地方政府衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃 表4：各省市低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策 5/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表5：公司營業(yè)收入預(yù)測及拆分（億元） 20表6：可比公司估值（截止日期：2024-12-26） 20公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）6/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明系列化射頻集成電路產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)，核心技術(shù)達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平，公司主要客戶為各科研院所和整機(jī)單位、移動(dòng)通信設(shè)備制造發(fā)生產(chǎn)平臺。民用領(lǐng)域，國博電子主要產(chǎn)品的性能指標(biāo)已處于國際先進(jìn)水平。國博電子作為基站射頻器件核心供應(yīng)商，砷化鎵基站射頻集成電路技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)服務(wù)和應(yīng)用。在固態(tài)器件與微系統(tǒng)領(lǐng)域和光電顯示與探測領(lǐng)域，均建立了相對完公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）7/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明員級高級工程師/高級工程師職稱，有較深的員級高級工程師職稱并兼任中國電子科技集團(tuán)公司第五十五研究所所長。董事仲張峰具有高級工程師職稱并兼任中電國基南方集團(tuán)有限公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展部主任，中國電子科技集團(tuán)公司第五十五研究所產(chǎn)業(yè)發(fā)展黨委副書記；中國電子科技集團(tuán)公司第五十八公司黨委書記，執(zhí)行董事，總經(jīng)理；南京國博電子有限公司董事中電國基南方集團(tuán)有限公司黨委書記，董事長資部總經(jīng)理；華為技術(shù)有限公司企業(yè)發(fā)展部投資總與法務(wù)部高級經(jīng)理；中電科投資控股有限公司投資并兼單片電路應(yīng)用開發(fā)部主任，副所長；中電國基南方集團(tuán)有部副主任；中國電子科技集團(tuán)公司第五十五今，任中電國基南方集團(tuán)有限公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展部主任，中國電子科技集團(tuán)公司公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）8/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0銷售毛利率在穩(wěn)定在30%左右，2023年銷售毛利率為32.28%，銷售凈利率為公司費(fèi)用率波動(dòng)上行。2020年由于公司規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致管理費(fèi)用由2019年的三季度，由于公司營收下滑，同時(shí)費(fèi)用支出沒有顯著收縮，因此公司費(fèi)用率出現(xiàn)公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）9/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明國博電子建立了以化合物半導(dǎo)體為核心的技術(shù)體系和系列化產(chǎn)品布局，產(chǎn)品射頻放大類芯片、射頻控制類芯片等，均屬于模擬集成電路。主要應(yīng)用于相控陣2002年至2023年我國集成電路產(chǎn)量及出口量CAGR分別為18.22%和18.13%0800000磁波信號，并在工作帶寬內(nèi)進(jìn)行幅度相位控制的功能模塊，是有源相控陣?yán)走_(dá)實(shí)現(xiàn)波束電控掃描、信號收發(fā)放大的核心組件。整個(gè)雷達(dá)系統(tǒng)由成百上千個(gè)輻射器波束形成器的控制下，對信號幅度和相位進(jìn)行加權(quán)控制，最終實(shí)現(xiàn)波束在空間的公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）10/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明有源相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)的體積、重量、成本和功耗。根據(jù)雷達(dá)的不同工作環(huán)境和不和大功率放大模塊，產(chǎn)品覆蓋多個(gè)頻段，主要應(yīng)用于移動(dòng)通信基站等領(lǐng)域。大功率控制模塊是大功率移動(dòng)通信系統(tǒng)信號發(fā)射和接收時(shí)信號控制的一個(gè)重要器件，對系統(tǒng)的性能有直接影響，通常位于通信系統(tǒng)的最前端，用于實(shí)現(xiàn)信號收發(fā)間的切換。大功率放大模塊的功能是實(shí)現(xiàn)基站發(fā)射鏈路的信號功率放大，與功率控制模塊共同組成了基站發(fā)射鏈路射頻的最前端。大功率放大模塊對整個(gè)基站發(fā)射信號質(zhì)量、效率、功耗等一系列性能產(chǎn)生決定性的影響，是基站射頻系統(tǒng)中關(guān)鍵的聲放大器一般用于實(shí)現(xiàn)接收通道的射頻信號放大，處于接收鏈路的前端，低噪聲放大器的性能對整個(gè)通信設(shè)備的信噪比等指標(biāo)至關(guān)重要。功率放大器的作用是對發(fā)射通道的射頻信號進(jìn)行放大，是無線通信設(shè)備射頻的核心組成部分，影響整個(gè)器。射頻開關(guān)是指可對射頻信號通路進(jìn)行導(dǎo)通和截止的射頻控制元件，用于信號切換到不同的信號通路中去。數(shù)控衰減器主要用來控制微波信號幅度，實(shí)現(xiàn)對信號的定量衰減，通過數(shù)控衰減器調(diào)整射頻鏈路的信號幅值，能夠保證信號處在合資料來源：公司招股說明書，公司年報(bào)（202公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）11/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明營收比例達(dá)到84.95%。2023年T/R分為無源相控陣?yán)走_(dá)（PassiveElectronical發(fā)射機(jī)和一個(gè)接收機(jī)，發(fā)射機(jī)產(chǎn)生的高頻能量，經(jīng)計(jì)算機(jī)主動(dòng)分配給天線陣的各個(gè)單元，目標(biāo)反射信號也是經(jīng)各個(gè)天線單元送達(dá)接收機(jī)統(tǒng)一放大；AESA的每個(gè)射和接收電磁波，因此在頻寬、功率、效率以及冗度設(shè)計(jì)方面均比無源相控陣有公司T/R組件事業(yè)部整合自中國電科五十五所微系統(tǒng)組件業(yè)務(wù)。已構(gòu)建起覆蓋X波段、Ku項(xiàng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于彈載、機(jī)載等領(lǐng)域。已具備年產(chǎn)數(shù)十萬通道有源相控陣T/R平臺，除整機(jī)用戶內(nèi)部配套外，國博電子產(chǎn)品市場所所公司T/R組件產(chǎn)品下游應(yīng)用，可以進(jìn)一步劃分為：1、精公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）12/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明導(dǎo)引頭作為精確制導(dǎo)武器的―眼睛，可有效地把導(dǎo)彈和目標(biāo)關(guān)聯(lián)起來并輸出它們之間的相對運(yùn)動(dòng)信息。導(dǎo)引頭決定整個(gè)精確制導(dǎo)武器更新?lián)Q代的方向，是價(jià)分。無論何類導(dǎo)彈,彈上制導(dǎo)分系統(tǒng)和穩(wěn)定控制分系統(tǒng)(自動(dòng)駕駛儀和舵機(jī)系統(tǒng))都占成本的較大比例,兩者之和將達(dá)到導(dǎo)彈成本的40%～60%。按照探測系統(tǒng)的不同，導(dǎo)引頭主要可分為光學(xué)制導(dǎo)和雷達(dá)制導(dǎo)兩大類。雷達(dá)導(dǎo)引頭利用不同物體對電磁波的反射或輻射能力的差異來發(fā)現(xiàn)目標(biāo)和測定目標(biāo)的雷達(dá)導(dǎo)引頭憑借靈敏度較高、信號處理能力較強(qiáng)、可靠性較高等特點(diǎn)，未來將逐步替代無源相控陣?yán)走_(dá)，成為彈載武器的倍增器。由于有源相控陣?yán)走_(dá)的每個(gè)輻有源相控陣?yán)走_(dá)將逐漸替代機(jī)械掃描雷達(dá)、無源相控陣?yán)走_(dá)成為主流，并逐公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）13/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、鋮昌科技、For波，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)或多個(gè)地球站之間或地球站與航天器之間通信的一種通信手段。衛(wèi)星通信由于覆蓋面大、部署快，不受地面情況影響，因此一直被視為特殊地理位特點(diǎn)的寬帶通信技術(shù)的成熟，通過通信衛(wèi)星實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)接入已經(jīng)成為可能。受有源相控陣?yán)走_(dá)技術(shù)體制的發(fā)展，在衛(wèi)星通信領(lǐng)域中無論是空間段還是用戶終端，都將有大量的產(chǎn)品采用相控陣模式，在空間段主要是利用相控陣天線的多波束、敏捷波束能力，在用戶終端則是看中其低輪廓、靈活波束的處理能力等，上述技術(shù)都決定了有源相控陣體制在衛(wèi)通通信中的廣泛應(yīng)用，同樣也帶來了大量的T/R14/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明（2024-2028年）》動(dòng)”資料來源：重慶發(fā)改委，北京政府網(wǎng)，上海政府網(wǎng)，成力指標(biāo)體系，其中泛在連接旨在加強(qiáng)連接性，以縮小數(shù)字鴻溝，重點(diǎn)是解決目前沒有覆蓋或幾乎沒有覆蓋的地區(qū)，特別是農(nóng)村、偏遠(yuǎn)和人口稀少的地區(qū)，衛(wèi)星互務(wù)，其中大部分是星鏈衛(wèi)星的發(fā)射。星鏈計(jì)劃目前已經(jīng)形成了龐大的衛(wèi)星通信網(wǎng)系。中國電信推出了基于高軌天通衛(wèi)星的手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了在不改變用15/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明商業(yè)航天發(fā)射場海南商業(yè)航天發(fā)射場首次發(fā)射取得圓滿成功。新型運(yùn)載火箭長征三次發(fā)射衛(wèi)星，時(shí)間間隔越來越小，已進(jìn)入常態(tài)化和航班化發(fā)射通道。我們認(rèn)為隨著發(fā)射能力的逐步完善以及下游需求的初步建立，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)或已經(jīng)進(jìn)入規(guī)模16/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明天發(fā)展報(bào)告，衛(wèi)星平臺結(jié)構(gòu)成本中，姿控系統(tǒng)占比最大航天領(lǐng)域均開展了技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)工作，多款產(chǎn)品已開始交付客戶。我們認(rèn)充分受益。50%30%20%50%70%80%定制衛(wèi)星批量衛(wèi)星商業(yè)公司理想值載荷平臺資料來源：艾瑞咨詢，德邦研究所資料來源：開運(yùn)集團(tuán)官網(wǎng)，德邦研究所公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）17/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明類創(chuàng)新技術(shù)和應(yīng)用落地。中國電信則專注于打造包括上下行超寬帶、通感一體、現(xiàn)更寬頻譜帶寬，提升數(shù)據(jù)傳輸速率。由于引入的是頻率更高的頻譜，對應(yīng)的衰192個(gè)振子，每三個(gè)振子視為邏輯上的一個(gè)天線，共用一套射頻鏈路，合并為一個(gè)通道TRx。因此，在通信基站整體尺寸沒有顯著變化的前的增長將對應(yīng)提升射頻鏈路數(shù)量以及集成度的要求。作為通信設(shè)備廠家的代表，臨低時(shí)延和高可靠性的挑戰(zhàn)，要求精確的波束成形和穩(wěn)定的信號傳輸，需要對現(xiàn)天線陣列增益計(jì)算公式G=G陣元增益+G分集增益+G賦形增益+G極化增益G分集增益=10lg（陣元數(shù)/PA）G賦形增益=10lg（通道數(shù)/2）5G陣元增益在4.5-6dBi為保證毫米波和5G中頻覆蓋一致，增加天線振子及配套芯片密度或成為行業(yè)發(fā)展趨勢。感知性能指標(biāo)距離分辨率角度分辨率速度分辨率計(jì)算公式?R=C?2Bθ3dB≈0.886λ?DΔv=λ?2NsymTrc表示光速，B表示信號帶寬，λ表示波長，D表示天線陣列孔徑，Nsym表示感知信號脈沖或者符號個(gè)數(shù)，Tr表示感知脈沖的重復(fù)周期速度分辨率可以通過減小波長、增加感知信號時(shí)長獲??；而角度分辨率則需要減小波長、增加陣列孔徑。高頻譜的應(yīng)用將有助于實(shí)現(xiàn)通感一體落地，有望支持一些單獨(dú)通信網(wǎng)或者感知網(wǎng)都無法支持的新業(yè)務(wù)，如低空經(jīng)濟(jì)、智慧交通、智慧生公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）18/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明《山東省低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)方案（2025設(shè)施網(wǎng)基本建成，覆蓋上中下游的特色產(chǎn)業(yè)鏈基《廣東省推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024—20示，其重點(diǎn)任務(wù)涵蓋技術(shù)創(chuàng)新、安全管控、低運(yùn)行服務(wù)技術(shù)支撐體系、基礎(chǔ)設(shè)施及低空飛行《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》引培低空經(jīng)濟(jì)鏈上企并批量交付。國博電子推出的新一代金屬陶瓷封裝GaN射頻模塊及塑封PAM等產(chǎn)品在線性度、效率、可靠性等主要產(chǎn)品性能與國際主流產(chǎn)品水平相當(dāng)，產(chǎn)品覆蓋面、種類、技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)廠商水平。公司基站射頻芯片開發(fā)緊跟市場需平。多款射頻集成電路已應(yīng)用于5.5G通感一體基站中。應(yīng)用于基站新一代智能天線的高線性控制器件業(yè)務(wù)批量供貨，并針對5.5G通信的發(fā)展需求持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）19/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明貨量邊際改善，有望重回上升通道。公司已在終端中得到應(yīng)用的射頻產(chǎn)品，或?qū)⒐臼状胃采w國博電子（688375.SH）20/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明入商用階段，預(yù)計(jì)將對基站建設(shè)以及終端設(shè)備更新起到積極作用。我們預(yù)計(jì)公司射頻芯片2024-2026年?duì)I收增速分別為2%/3%/3%。YOYYOYYOYYOY有所改善，且在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)過程中將充分受益，預(yù)計(jì)未來公司將具有高成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級。資料來源：Wind，德邦研究所（注：國博電子盈利預(yù)測來自德邦研究公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）21/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3、5G-A建設(shè)不及預(yù)期：公司射頻相關(guān)產(chǎn)品在終端領(lǐng)域得到應(yīng)用公司首次覆蓋國博電子（688375.SH）22/23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明利潤表(百萬元)20232024E利潤表(百萬元)20232024E每股指標(biāo)(元)每股經(jīng)營現(xiàn)金流每股股利0.630.510.70P/E52EV/EBITDA35.7335.6527.96