外匯期貨交易課件

第六章外匯期貨交易1

教學(xué)目的與要求：本章要求了解外匯期貨的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、交易流程；掌握外匯期貨交易的定義，外匯期貨交易合約的主要內(nèi)容及特點(diǎn)，外匯期貨交易的基本規(guī)則，外匯期貨交易的運(yùn)用。

教學(xué)重點(diǎn)：外匯期貨交易的定義，外匯期貨交易合約的主要內(nèi)容及特點(diǎn)，外匯期貨交易的基本規(guī)則，外匯期貨交易套期保值與投機(jī)原理及其實(shí)務(wù)操作。

教學(xué)難點(diǎn)：外匯期貨交易套期保值與投機(jī)原理及其實(shí)務(wù)操作2棕櫚油的套期保值

棕櫚油在國(guó)內(nèi)完全是依賴(lài)進(jìn)口的植物油品種，因此，國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)完全依賴(lài)于貿(mào)易商進(jìn)口棕櫚油到國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售。國(guó)內(nèi)貿(mào)易商在采購(gòu)棕櫚油的時(shí)候，就面臨著很大的不確定性。因此，在國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨推出之后，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商就可選擇在國(guó)內(nèi)賣(mài)出相應(yīng)的棕櫚油期貨合約進(jìn)行賣(mài)出保值。

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2007年10月10日，國(guó)內(nèi)某棕櫚油貿(mào)易商，在國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格為8270元/噸的時(shí)候與馬來(lái)西亞的棕櫚油供貨商簽定了1萬(wàn)噸11月船期的棕櫚油定貨合同，棕櫚油CNF價(jià)格為877美元，按照當(dāng)日的匯率及關(guān)稅可以計(jì)算出當(dāng)日的棕櫚油進(jìn)口成本價(jià)在8223元/噸，按照計(jì)算可以從此次進(jìn)口中獲得47元/噸的利潤(rùn)。由于從定貨到裝船運(yùn)輸再到國(guó)內(nèi)港口的時(shí)間預(yù)計(jì)還要35天左，如果價(jià)格下跌就會(huì)對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)帶來(lái)很大的影響。于是，該貿(mào)易商于10月10日在國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨市場(chǎng)賣(mài)出12月棕櫚油合約1000手進(jìn)行保值，成交均價(jià)為8290元/噸。到11月15日，進(jìn)口棕櫚油到港卸貨完備，該貿(mào)易商賣(mài)到10000噸棕櫚油現(xiàn)貨，價(jià)格為7950元/噸；同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入1000手12月棕櫚油合約進(jìn)行平倉(cāng)，成交均價(jià)為7900元/噸。4

通過(guò)此次保值，該貿(mào)易商規(guī)避了棕櫚油市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保住了該貿(mào)易商的47元/噸的進(jìn)口利潤(rùn)并從期貨市場(chǎng)額外獲得了70萬(wàn)元贏利。但這里需要強(qiáng)調(diào)的是，賣(mài)出套期保值關(guān)鍵在于銷(xiāo)售利潤(rùn)的鎖定，其根本目的不在于賺多少錢(qián)，而在于價(jià)格下跌中實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)。如果企業(yè)沒(méi)有參與套期保值操作，一旦現(xiàn)貨價(jià)格走低，他必須承擔(dān)由此造成的損失。因此，賣(mài)出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了未來(lái)的銷(xiāo)售利潤(rùn)。5

外匯期貨是金融期貨的一種，而金融期貨是從商品期貨發(fā)展而來(lái)的。無(wú)論商品期貨還是金融期貨都屬于期貨的范疇。期貨交易（FutureTransaction）是一種標(biāo)準(zhǔn)化的商品交易方式，指在特定的交易所內(nèi)通過(guò)公開(kāi)喊價(jià)拍賣(mài)的方式成交的、在將來(lái)一特定時(shí)間和地點(diǎn)買(mǎi)賣(mài)或交割某種特定資產(chǎn)的、標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約。6

第一節(jié)外匯期貨交易概述7一、外匯期貨的概念

外匯期貨是交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。8二、外匯期貨合約的大致規(guī)格

外匯期貨合約是以外匯作為交割內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同。其規(guī)格如下：第一，外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。例如，IMM英鎊期貨合約的交易單位為每份GBP62500；第二，交割月份，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三個(gè)星期三為該月的交割日；第三，最小價(jià)格波動(dòng)幅度；第四，每日漲跌停板額。

9【例】外匯期貨——英鎊10

標(biāo)準(zhǔn)合約

交易單位62，500英鎊最小變動(dòng)價(jià)位0．0002英鎊（每張合約最小價(jià)格變動(dòng)12．50）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制開(kāi)市（上午7：20——7：35）限價(jià)為150點(diǎn)，7：35分以后無(wú)限價(jià)。合約月份1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時(shí)間上午7：20一下午2：00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午9：16，市場(chǎng)在假日或假日之前將提前收盤(pán)，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。交割日期合約月份的第三個(gè)星期三交易場(chǎng)所芝加哥商業(yè)交易所（CME）11三、外匯期貨交易的基本術(shù)語(yǔ)

套期保值：又稱(chēng)對(duì)沖、套頭交易、衡抵，是指經(jīng)營(yíng)者配合在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)造成的損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)予第三者的交易行為。基差：同一種商品或相關(guān)商品在某一地點(diǎn)、某一時(shí)間的現(xiàn)貨價(jià)與期貨市場(chǎng)中期貨價(jià)的差額，它體現(xiàn)了不同時(shí)期產(chǎn)品形式、質(zhì)量、地點(diǎn)等因素造成的差別。12三、外匯期貨交易的基本術(shù)語(yǔ)

套利：在一個(gè)市場(chǎng)購(gòu)入現(xiàn)貨或期貨，同一時(shí)間內(nèi)，在另一市場(chǎng)或同一市場(chǎng)沽出現(xiàn)貨或期貨，取其價(jià)格差額之利的交易。頭寸：也稱(chēng)立場(chǎng)，也是指交易中所處的買(mǎi)或賣(mài)的位置，又稱(chēng)持包。13多頭（買(mǎi)多）：買(mǎi)進(jìn)期貨合約。

空頭（賣(mài)空）：賣(mài)出期貨合約。賣(mài)空：指尚未擁有商品便先行拋售，期望將來(lái)能以較低的價(jià)格補(bǔ)進(jìn)。買(mǎi)空：指買(mǎi)進(jìn)的期貨多于賣(mài)出數(shù)量，指望在將來(lái)價(jià)格上漲時(shí)再賣(mài)出已買(mǎi)進(jìn)的期貨。平倉(cāng)：買(mǎi)入或賣(mài)出以抵消現(xiàn)有的頭寸狀態(tài)。補(bǔ)倉(cāng)：購(gòu)入商品以補(bǔ)回以前沽出之?dāng)?shù)。14期貨保證金：為確保合約的履行，對(duì)期貨合約買(mǎi)賣(mài)雙方所要求的最低資金限額，亦稱(chēng)履約保證金。保證金水平的高低是交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和合約價(jià)格決定的。到期日：期貨合約都規(guī)定了相應(yīng)交割月中合約的最后交易日，在每種期貨合約中均有說(shuō)明。15交割月：期貨合約中規(guī)定的截止交易月份。交割日：在交割月尚未平倉(cāng)的期貨合約持有人，須按交易所的規(guī)定履行合約的日期。交易所已在合約中明確履約日期。交割：期貨合約賣(mài)方與買(mǎi)方之間通過(guò)交易所并按交易所規(guī)定進(jìn)行的相互履約的行為。16空盤(pán)量（持倉(cāng)量）：尚未經(jīng)相反的期貨合約對(duì)沖，也未進(jìn)行實(shí)貨交割的某種商品期貨合約總數(shù)量。逐日盯市：根據(jù)當(dāng)日交易情況，逐日將收益虧損記入保證金帳戶(hù)的做法。旨在確保杜絕交易違約現(xiàn)象。即每日計(jì)算客戶(hù)持倉(cāng)合約的浮動(dòng)盈虧。對(duì)沖：通過(guò)賣(mài)出（買(mǎi)進(jìn)）相同交割月份的期貨合約來(lái)了結(jié)先前買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）的合約。17四、外匯期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)1、期貨交易所2、清算所3、期貨傭金商4、市場(chǎng)參與者18第二節(jié)外匯期貨交易的運(yùn)用19一、套期保值20

1、多頭套期保值——即在期貨市場(chǎng)上先買(mǎi)入某種外幣期貨，然后賣(mài)出期貨軋平頭寸。通過(guò)期貨市場(chǎng)先買(mǎi)后賣(mài)的匯率變動(dòng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)交易的匯率變動(dòng)損益相抵沖，以避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。21

設(shè)美國(guó)某進(jìn)口商在7月10日從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值125000英鎊的商品，11月10日需向英國(guó)出口商支付貨款。假設(shè)7月10日英鎊的即期匯率是：$1.6320／￡，當(dāng)天12月期英鎊期貨價(jià)格為$1.6394／￡。后英鎊匯率上漲到$1.6480／￡.【例】22

該美國(guó)進(jìn)口商利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的具體做法是：在7月10日買(mǎi)入2張9月期英鎊期貨合約，總價(jià)值為125000英鎊。到了11月10日，再在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖，即賣(mài)出2張英鎊期貨合約，同時(shí)在即期外匯市場(chǎng)上買(mǎi)人125000英鎊支付貨款。這樣他即可達(dá)到保值的目的。23

現(xiàn)貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)7月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6320GBP125000折合USD2040007月10日買(mǎi)入5份12月期英鎊期貨合約（開(kāi)倉(cāng)）價(jià)格GBP1＝USD1.6394總價(jià)值：USD20492511月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日賣(mài)出5份12月期英鎊期貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格GBP1＝USD1.6540總價(jià)值：USD206750結(jié)果：損失USD2000結(jié)果：盈利USD182524

2、空頭套期保值

期貨市場(chǎng)上先賣(mài)后買(mǎi)來(lái)固定匯率，避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。25

美國(guó)一出口商5月10日向加拿大出口一批貨物，計(jì)價(jià)貨幣為加元，價(jià)值100000加元，1個(gè)月后收回貨款。為防止1各月后加元貶值，該出口商在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出1份6月期加元期貨合約。價(jià)格為0.8595美元/加元,至6月份加元果然貶值?！景咐?6

現(xiàn)貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)5月10日現(xiàn)匯匯率0.8590美元/加元CAD100000折合USD859005月10日買(mǎi)入1份6月期加元期貨合約（開(kāi)倉(cāng)）價(jià)格0.8595美元/加元總價(jià)值：USD859506月10日現(xiàn)匯匯率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日賣(mài)出1份6月期英鎊期貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格0.8540美元/加元總價(jià)值：USD85400結(jié)果：損失USD500結(jié)果：盈利USD550273月1日，英國(guó)進(jìn)口商與日本出口商簽訂了價(jià)值25億日元的進(jìn)口貨物合同，5個(gè)月后以日元進(jìn)行結(jié)算。3月1日，英鎊對(duì)美元匯率為1英鎊=1.6000美元，美元對(duì)日元匯率為1美元=100日元；英鎊期貨價(jià)格為1英鎊=1.5800美元，日元期貨價(jià)格為1日元=0.0100美元。到8月1日，即期匯率為1英鎊=1.5300美元，1美元=98.00日元；英鎊期貨價(jià)格為1英鎊=1.5300美元，日元期貨價(jià)格1日元=0.0105美元。問(wèn)：該進(jìn)口商套期保值效果如何？28

二、投機(jī)

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1、多頭投機(jī)(買(mǎi)空)

多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要上升，從而先買(mǎi)后賣(mài)，希望低價(jià)買(mǎi)入，高價(jià)賣(mài)出對(duì)沖。30某投機(jī)者預(yù)期3月期日元期貨價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，于是在1月10日在IMM市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)20份3月期日元期貨合約(每張日元期貨面額12,500,000日元)，當(dāng)天的期貨價(jià)格為$0.008333/￥(即￥120.00/$)。到3月1日，上述日元期貨的價(jià)格果然上漲，價(jià)格為$0.008475/￥（即￥118.00/$），該投機(jī)者悉數(shù)賣(mài)出手中日元期貨合約獲利了結(jié)。請(qǐng)計(jì)算該投機(jī)者的投機(jī)損益情況(不考慮投機(jī)成本)?！纠?1解：1月10日購(gòu)入時(shí)20份合約的總價(jià)值為：0.008333×12,500,000×20＝2,083,250美元3月1日售出時(shí)20份合約的總價(jià)值為：0.008475×12,500,000×20＝2,118,750美元該投機(jī)者可獲取的投機(jī)利潤(rùn)為：2,118,750－2,083,250＝35,500美元當(dāng)然，如果投機(jī)者預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，即日元期貨不漲反跌，投機(jī)者就要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。32

2、空頭投機(jī)（賣(mài)空）

空頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要下跌，從而先賣(mài)后買(mǎi)，希望高價(jià)賣(mài)出，低價(jià)買(mǎi)入對(duì)沖。33

某投機(jī)者預(yù)期9月期英鎊期貨將會(huì)下跌，于是在2月20日￡1＝$1.7447的價(jià)位上賣(mài)出4份9月期英鎊期貨合約(每張英鎊期貨面額62,500英鎊)。5月15日英鎊果然下跌，投機(jī)者在￡1＝$1.7389的價(jià)位上買(mǎi)入4份9月期英鎊期貨合約對(duì)全部空頭頭寸加以平倉(cāng)。請(qǐng)計(jì)算該投機(jī)者的損益情況（不計(jì)投機(jī)成本）?！纠?4解：

交易過(guò)程如下：

2月20日時(shí)賣(mài)出4份合約的總價(jià)值為：1.7447×62,500×4＝436,175美元5月15日買(mǎi)入4份合約的總價(jià)值為：1.7389×62,500×4＝434,725美元該投機(jī)者可獲取的投機(jī)利潤(rùn)為：436,175－434,725＝1,450美元

35外匯期貨套利交易外匯期貨套利投機(jī)交易是指投機(jī)者同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，然后再進(jìn)行反向?qū)_，即賣(mài)出和買(mǎi)入其手中持有的合約，從這兩種合約的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)中獲利。外匯期貨套利投機(jī)又