外匯期貨交易課件

第六章外匯期貨交易1

教學目的與要求：本章要求了解外匯期貨的市場結(jié)構(gòu)、交易流程；掌握外匯期貨交易的定義，外匯期貨交易合約的主要內(nèi)容及特點，外匯期貨交易的基本規(guī)則，外匯期貨交易的運用。

教學重點：外匯期貨交易的定義，外匯期貨交易合約的主要內(nèi)容及特點，外匯期貨交易的基本規(guī)則，外匯期貨交易套期保值與投機原理及其實務操作。

教學難點：外匯期貨交易套期保值與投機原理及其實務操作2棕櫚油的套期保值

棕櫚油在國內(nèi)完全是依賴進口的植物油品種，因此，國內(nèi)棕櫚油的消費完全依賴于貿(mào)易商進口棕櫚油到國內(nèi)銷售。國內(nèi)貿(mào)易商在采購棕櫚油的時候，就面臨著很大的不確定性。因此，在國內(nèi)棕櫚油期貨推出之后，國內(nèi)貿(mào)易商就可選擇在國內(nèi)賣出相應的棕櫚油期貨合約進行賣出保值。

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2007年10月10日，國內(nèi)某棕櫚油貿(mào)易商，在國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價格為8270元/噸的時候與馬來西亞的棕櫚油供貨商簽定了1萬噸11月船期的棕櫚油定貨合同，棕櫚油CNF價格為877美元，按照當日的匯率及關稅可以計算出當日的棕櫚油進口成本價在8223元/噸，按照計算可以從此次進口中獲得47元/噸的利潤。由于從定貨到裝船運輸再到國內(nèi)港口的時間預計還要35天左，如果價格下跌就會對進口利潤帶來很大的影響。于是，該貿(mào)易商于10月10日在國內(nèi)棕櫚油期貨市場賣出12月棕櫚油合約1000手進行保值，成交均價為8290元/噸。到11月15日，進口棕櫚油到港卸貨完備，該貿(mào)易商賣到10000噸棕櫚油現(xiàn)貨，價格為7950元/噸；同時在期貨市場上買入1000手12月棕櫚油合約進行平倉，成交均價為7900元/噸。4

通過此次保值，該貿(mào)易商規(guī)避了棕櫚油市場下跌的風險，保住了該貿(mào)易商的47元/噸的進口利潤并從期貨市場額外獲得了70萬元贏利。但這里需要強調(diào)的是，賣出套期保值關鍵在于銷售利潤的鎖定，其根本目的不在于賺多少錢，而在于價格下跌中實現(xiàn)自我保護。如果企業(yè)沒有參與套期保值操作，一旦現(xiàn)貨價格走低，他必須承擔由此造成的損失。因此，賣出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨價格變動的風險，鎖定了未來的銷售利潤。5

外匯期貨是金融期貨的一種，而金融期貨是從商品期貨發(fā)展而來的。無論商品期貨還是金融期貨都屬于期貨的范疇。期貨交易（FutureTransaction）是一種標準化的商品交易方式，指在特定的交易所內(nèi)通過公開喊價拍賣的方式成交的、在將來一特定時間和地點買賣或交割某種特定資產(chǎn)的、標準化的法律契約。6

第一節(jié)外匯期貨交易概述7一、外匯期貨的概念

外匯期貨是交易雙方約定在未來某一時間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約的交易。8二、外匯期貨合約的大致規(guī)格

外匯期貨合約是以外匯作為交割內(nèi)容的標準化期貨合同。其規(guī)格如下：第一，外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標準交易單位。例如，IMM英鎊期貨合約的交易單位為每份GBP62500；第二，交割月份，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三個星期三為該月的交割日；第三，最小價格波動幅度；第四，每日漲跌停板額。

9【例】外匯期貨——英鎊10

標準合約

交易單位62，500英鎊最小變動價位0．0002英鎊（每張合約最小價格變動12．50）每日價格最大波動限制開市（上午7：20——7：35）限價為150點，7：35分以后無限價。合約月份1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時間上午7：20一下午2：00（芝加哥時間），到期合約最后交易日交易截止時間為上午9：16，市場在假日或假日之前將提前收盤，具體細節(jié)與交易所聯(lián)系。交割日期合約月份的第三個星期三交易場所芝加哥商業(yè)交易所（CME）11三、外匯期貨交易的基本術(shù)語

套期保值：又稱對沖、套頭交易、衡抵，是指經(jīng)營者配合在現(xiàn)貨市場上的交易，在期貨市場中設立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，而將現(xiàn)貨市場價格波動造成的損失風險轉(zhuǎn)予第三者的交易行為?；睿和环N商品或相關商品在某一地點、某一時間的現(xiàn)貨價與期貨市場中期貨價的差額，它體現(xiàn)了不同時期產(chǎn)品形式、質(zhì)量、地點等因素造成的差別。12三、外匯期貨交易的基本術(shù)語

套利：在一個市場購入現(xiàn)貨或期貨，同一時間內(nèi)，在另一市場或同一市場沽出現(xiàn)貨或期貨，取其價格差額之利的交易。頭寸：也稱立場，也是指交易中所處的買或賣的位置，又稱持包。13多頭（買多）：買進期貨合約。

空頭（賣空）：賣出期貨合約。賣空：指尚未擁有商品便先行拋售，期望將來能以較低的價格補進。買空：指買進的期貨多于賣出數(shù)量，指望在將來價格上漲時再賣出已買進的期貨。平倉：買入或賣出以抵消現(xiàn)有的頭寸狀態(tài)。補倉：購入商品以補回以前沽出之數(shù)。14期貨保證金：為確保合約的履行，對期貨合約買賣雙方所要求的最低資金限額，亦稱履約保證金。保證金水平的高低是交易所根據(jù)市場風險和合約價格決定的。到期日：期貨合約都規(guī)定了相應交割月中合約的最后交易日，在每種期貨合約中均有說明。15交割月：期貨合約中規(guī)定的截止交易月份。交割日：在交割月尚未平倉的期貨合約持有人，須按交易所的規(guī)定履行合約的日期。交易所已在合約中明確履約日期。交割：期貨合約賣方與買方之間通過交易所并按交易所規(guī)定進行的相互履約的行為。16空盤量（持倉量）：尚未經(jīng)相反的期貨合約對沖，也未進行實貨交割的某種商品期貨合約總數(shù)量。逐日盯市：根據(jù)當日交易情況，逐日將收益虧損記入保證金帳戶的做法。旨在確保杜絕交易違約現(xiàn)象。即每日計算客戶持倉合約的浮動盈虧。對沖：通過賣出（買進）相同交割月份的期貨合約來了結(jié)先前買進（賣出）的合約。17四、外匯期貨市場的組織結(jié)構(gòu)1、期貨交易所2、清算所3、期貨傭金商4、市場參與者18第二節(jié)外匯期貨交易的運用19一、套期保值20

1、多頭套期保值——即在期貨市場上先買入某種外幣期貨，然后賣出期貨軋平頭寸。通過期貨市場先買后賣的匯率變動與現(xiàn)貨市場相關交易的匯率變動損益相抵沖，以避免匯率波動風險。21

設美國某進口商在7月10日從英國進口價值125000英鎊的商品，11月10日需向英國出口商支付貨款。假設7月10日英鎊的即期匯率是：$1.6320／￡，當天12月期英鎊期貨價格為$1.6394／￡。后英鎊匯率上漲到$1.6480／￡.【例】22

該美國進口商利用期貨市場進行套期保值的具體做法是：在7月10日買入2張9月期英鎊期貨合約，總價值為125000英鎊。到了11月10日，再在期貨市場上進行對沖，即賣出2張英鎊期貨合約，同時在即期外匯市場上買人125000英鎊支付貨款。這樣他即可達到保值的目的。23

現(xiàn)貨市場

期貨市場7月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6320GBP125000折合USD2040007月10日買入5份12月期英鎊期貨合約（開倉）價格GBP1＝USD1.6394總價值：USD20492511月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日賣出5份12月期英鎊期貨合約（平倉）價格GBP1＝USD1.6540總價值：USD206750結(jié)果：損失USD2000結(jié)果：盈利USD182524

2、空頭套期保值

期貨市場上先賣后買來固定匯率，避免匯率波動的風險。25

美國一出口商5月10日向加拿大出口一批貨物，計價貨幣為加元，價值100000加元，1個月后收回貨款。為防止1各月后加元貶值，該出口商在期貨市場上賣出1份6月期加元期貨合約。價格為0.8595美元/加元,至6月份加元果然貶值。【案例】26

現(xiàn)貨市場

期貨市場5月10日現(xiàn)匯匯率0.8590美元/加元CAD100000折合USD859005月10日買入1份6月期加元期貨合約（開倉）價格0.8595美元/加元總價值：USD859506月10日現(xiàn)匯匯率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日賣出1份6月期英鎊期貨合約（平倉）價格0.8540美元/加元總價值：USD85400結(jié)果：損失USD500結(jié)果：盈利USD550273月1日，英國進口商與日本出口商簽訂了價值25億日元的進口貨物合同，5個月后以日元進行結(jié)算。3月1日，英鎊對美元匯率為1英鎊=1.6000美元，美元對日元匯率為1美元=100日元；英鎊期貨價格為1英鎊=1.5800美元，日元期貨價格為1日元=0.0100美元。到8月1日，即期匯率為1英鎊=1.5300美元，1美元=98.00日元；英鎊期貨價格為1英鎊=1.5300美元，日元期貨價格1日元=0.0105美元。問：該進口商套期保值效果如何？28

二、投機

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1、多頭投機(買空)

多頭投機是投機者預測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入，高價賣出對沖。30某投機者預期3月期日元期貨價格呈上漲趨勢，于是在1月10日在IMM市場買進20份3月期日元期貨合約(每張日元期貨面額12,500,000日元)，當天的期貨價格為$0.008333/￥(即￥120.00/$)。到3月1日，上述日元期貨的價格果然上漲，價格為$0.008475/￥（即￥118.00/$），該投機者悉數(shù)賣出手中日元期貨合約獲利了結(jié)。請計算該投機者的投機損益情況(不考慮投機成本)?！纠?1解：1月10日購入時20份合約的總價值為：0.008333×12,500,000×20＝2,083,250美元3月1日售出時20份合約的總價值為：0.008475×12,500,000×20＝2,118,750美元該投機者可獲取的投機利潤為：2,118,750－2,083,250＝35,500美元當然，如果投機者預測錯誤，即日元期貨不漲反跌，投機者就要承擔風險損失。32

2、空頭投機（賣空）

空頭投機是投機者預測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，低價買入對沖。33

某投機者預期9月期英鎊期貨將會下跌，于是在2月20日￡1＝$1.7447的價位上賣出4份9月期英鎊期貨合約(每張英鎊期貨面額62,500英鎊)。5月15日英鎊果然下跌，投機者在￡1＝$1.7389的價位上買入4份9月期英鎊期貨合約對全部空頭頭寸加以平倉。請計算該投機者的損益情況（不計投機成本）?！纠?4解：

交易過程如下：

2月20日時賣出4份合約的總價值為：1.7447×62,500×4＝436,175美元5月15日買入4份合約的總價值為：1.7389×62,500×4＝434,725美元該投機者可獲取的投機利潤為：436,175－434,725＝1,450美元

35外匯期貨套利交易外匯期貨套利投機交易是指投機者同時買入和賣出兩種相關的外匯期貨合約，然后再進行反向?qū)_，即賣出和買入其手中持有的合約，從這兩種合約的相對價格變動中獲利。外匯期貨套利投機又