工程項(xiàng)目投資與融資（第2版）課件：項(xiàng)目投資決策

項(xiàng)目投資決策目錄CONTENTS5.1項(xiàng)目投資決策基礎(chǔ)項(xiàng)目投資可行性研究投資決策指標(biāo)體系與方案比選5.25.3項(xiàng)目投資決策基礎(chǔ)5.1

指投資人(政府、企業(yè)、非營(yíng)利機(jī)構(gòu)或個(gè)人)根據(jù)詳盡的分析,在確信本金安全和回報(bào)滿意的情況下,墊付目前所擁有的金錢或資源,以換取未來(lái)的利益的活動(dòng)。投資包括直接投資和間接投資。直接投資是指對(duì)廠房、機(jī)械設(shè)備、交通工具、通信、土地或土地使用權(quán)等各種有形資產(chǎn)的投資和對(duì)專利、商標(biāo)、咨詢服務(wù)等無(wú)形資產(chǎn)的投資活動(dòng)。間接投資是指投資者以其資本購(gòu)買公司債券、金融債券或公司股票等各種有價(jià)證券,以期獲取一定收益的活動(dòng),由于其投資形式主要是購(gòu)買各種各樣的有價(jià)證券,因此間接投資也被稱為有價(jià)證券(Securities)投資。5.1.1建設(shè)項(xiàng)目投資的相關(guān)概念1投資的概念（Investment）

建設(shè)項(xiàng)目投資屬于直接投資的范疇,且有廣義和狹義之分。廣義的建設(shè)項(xiàng)目投資是指項(xiàng)目法人受項(xiàng)目主辦方委托,通過(guò)形成綜合生產(chǎn)或服務(wù)能力獲取投資效益,而墊付資本或其他資源于某工程建設(shè)項(xiàng)目的活動(dòng)。狹義的建設(shè)項(xiàng)目投資一般是指進(jìn)行某項(xiàng)工程建設(shè)花費(fèi)的全部費(fèi)用。這里的項(xiàng)目法人通常是一個(gè)確定的法律實(shí)體,它是為了項(xiàng)目的建設(shè)和滿足市場(chǎng)需求而建立的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。項(xiàng)目主辦方又稱項(xiàng)目發(fā)起人,是項(xiàng)目公司的投資者,是股東,項(xiàng)目主辦方投入的資本金形成項(xiàng)目公司的權(quán)益,現(xiàn)代社會(huì)項(xiàng)目發(fā)起人大致可分為四類:企業(yè)、政府、非營(yíng)利機(jī)構(gòu)及個(gè)人。

投資效益包括財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境四個(gè)方面。5.1.1建設(shè)項(xiàng)目投資的相關(guān)概念2建設(shè)項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資要素投資主體投資環(huán)境投資效益投資項(xiàng)目投資主體是指墊付權(quán)益資本、承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和還貸風(fēng)險(xiǎn)、享受直接投資收益的項(xiàng)目法人和項(xiàng)目主辦方。項(xiàng)目法人包括新設(shè)法人和既有法人。投資項(xiàng)目是建設(shè)項(xiàng)目法人實(shí)現(xiàn)既定設(shè)想的載體。由于不同類型投資主體的目標(biāo)存在明顯差異,因而其選擇投資項(xiàng)目的類別也不同。政府投資項(xiàng)目主要是基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目；企業(yè)投資項(xiàng)目主要是競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目。投資環(huán)境是指影響投資的客觀條件,包括經(jīng)濟(jì)體制、政治體制、法律制度、誠(chéng)信道德等社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)條件組成的投資軟環(huán)境;也包括自然地理?xiàng)l件、交通運(yùn)輸、郵電通信、供水供電等物質(zhì)技術(shù)條件組成的投資硬環(huán)境。投資環(huán)境與投資效益密切相關(guān)。投資效益是指投資活動(dòng)所取得的成果與所占用或消耗的投資之間的對(duì)比關(guān)系。投資效益包括財(cái)務(wù)效益(微觀經(jīng)濟(jì)效益)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益(宏觀經(jīng)濟(jì)效益)和社會(huì)效益。5.1.1建設(shè)項(xiàng)目投資的相關(guān)概念3建設(shè)項(xiàng)目投資的要素5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策1決策的概念、要素和特點(diǎn)(1)決策的概念對(duì)決策概念的界定有很多種,歸納起來(lái)基本有以下三種理解:1)人們?yōu)閷?shí)現(xiàn)特定目標(biāo),根據(jù)客觀可能性,在一定量的信息和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,借助一定的工具、技巧和方法,對(duì)影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的諸多因素進(jìn)行分析,進(jìn)而提出問(wèn)題、確立目標(biāo)、設(shè)計(jì)和選擇方案的過(guò)程。這是廣義的理解。2)把決策看作是從幾種備選的行動(dòng)方案中做出的最終抉擇,是決策者的拍板定案。這是狹義的理解。3)認(rèn)為決策是對(duì)不確定條件下發(fā)生的偶發(fā)事件所做的處理決定,這類事件既無(wú)先例,又沒(méi)有可遵循的規(guī)律,做出選擇要冒一定的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō),只有冒一定風(fēng)險(xiǎn)的選擇才是決策。這是對(duì)決策概念最狹義的理解。決策的核心是對(duì)擬要從事的計(jì)劃或活動(dòng)所要達(dá)到的多個(gè)目標(biāo)和多個(gè)執(zhí)行方案中做出最合理的抉擇,以尋求達(dá)到最滿意的效果。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策(2)決策要素1決策主體決策主體分為分析人員和決斷人員兩類。分析人員可以是系統(tǒng)內(nèi)部的人員,也可以是接受委托的系統(tǒng)外部人員,他們?cè)跊Q策過(guò)程中承擔(dān)提出問(wèn)題、系統(tǒng)優(yōu)化和評(píng)價(jià)方案的任務(wù)。決斷人員往往是系統(tǒng)組織中的領(lǐng)導(dǎo)者,他們?cè)跊Q策分析過(guò)程中能夠也必須進(jìn)行最后的拍板定案。2決策目標(biāo)決策目標(biāo)是決策主體綜合考慮客觀環(huán)境和內(nèi)部資源而確定的希望達(dá)到的目標(biāo)。決策是圍繞著目標(biāo)展開(kāi)的,決策的開(kāi)端是確定目標(biāo),終端是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。決策必須至少有一個(gè)希望達(dá)到的目標(biāo)。3決策方案決策必須至少有兩個(gè)為達(dá)到的目標(biāo)而制定的備選方案。備選方案可以是只有約束條件的控制性規(guī)劃方案,也可以是具體明確的設(shè)計(jì)方案、實(shí)施方案或運(yùn)營(yíng)方案。自然狀態(tài)自然狀態(tài)也稱結(jié)局,每個(gè)決策中的備選方案實(shí)施后可能發(fā)生一個(gè)或幾個(gè)可能的結(jié)局,如果每個(gè)方案都只有一個(gè)結(jié)局,就稱為“確定性”決策;如果每個(gè)方案至少產(chǎn)生兩個(gè)以上可能的結(jié)局,就稱為“風(fēng)險(xiǎn)型”決策或“不確定性”決策。4效用每個(gè)方案各個(gè)結(jié)局的價(jià)值評(píng)估值稱為效用。通過(guò)比較各個(gè)方案效用值的大小可以評(píng)估方案的優(yōu)劣。55.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策(3)決策的特點(diǎn)

投資決策的過(guò)程是動(dòng)態(tài)的、不斷修正并不斷調(diào)整的,整個(gè)過(guò)程都會(huì)受到各方因素的影響。投資決策是在投資實(shí)踐活動(dòng)進(jìn)行之前的一種主觀認(rèn)識(shí)活動(dòng);投資決策以具體的投資目標(biāo)為指導(dǎo),包括對(duì)投資方案進(jìn)行制定、選擇、評(píng)價(jià)直至得出最優(yōu)方案等全部活動(dòng)。投資決策具有以下兩個(gè)顯著特點(diǎn):1)不確定性。任何一項(xiàng)決策都是面向未來(lái)的,都存在一定的不確定性。事實(shí)上,決策的后果完全符合預(yù)期情況的很少,總是或多或少地偏離原先期望,甚至截然相反。這就要求決策者必須具有較強(qiáng)的洞察力和前瞻性,深謀遠(yuǎn)慮、高瞻遠(yuǎn)矚,并能正確認(rèn)識(shí)和對(duì)待決策后果與預(yù)期目標(biāo)的偏差。2)追求成功率。技術(shù)問(wèn)題往往允許進(jìn)行大量試驗(yàn),可以經(jīng)歷數(shù)百次失敗,只要最后成功就是勝利。而決策特別是戰(zhàn)略決策多屬一次性活動(dòng),失敗有可能導(dǎo)致難以逆轉(zhuǎn)的嚴(yán)重后果。這就要求決策者必須學(xué)習(xí)科學(xué)決策的基本理論,掌握并正確應(yīng)用科學(xué)決策的方法和技術(shù),不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn),改善決策質(zhì)量。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策2

決策的分類決策的分類按決策的作用分類按決策的結(jié)局分類5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策2

決策的分類(2)按決策的結(jié)局分類按決策過(guò)程中自然狀態(tài)的多少及信息條件的充分程度,決策可分為確定型決策、風(fēng)險(xiǎn)型決策和不確定型決策。1)確定型決策。確定型決策是指那些自然狀態(tài)唯一確定,有精確、可靠的數(shù)據(jù)資料支持的決策問(wèn)題。2)風(fēng)險(xiǎn)型決策。風(fēng)險(xiǎn)型決策是指那些具有多種自然狀態(tài),且能得到各種自然狀態(tài)發(fā)生的概率,但難以獲得充分可靠信息的決策問(wèn)題。3)不確定型決策。不確定型決策是指那些難以獲得多種自然狀態(tài)發(fā)生的概率,甚至對(duì)未來(lái)狀態(tài)都難以把握的決策問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)的戰(zhàn)略決策一般都屬于風(fēng)險(xiǎn)型決策和不確定型決策,確定型決策只能存在于某些假設(shè)下,作為風(fēng)險(xiǎn)型和不確定型分析的基礎(chǔ),或存在于管理決策和業(yè)務(wù)決策中。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策2

決策的分類(2)按決策的結(jié)局分類按決策過(guò)程中自然狀態(tài)的多少及信息條件的充分程度,決策可分為確定型決策、風(fēng)險(xiǎn)型決策和不確定型決策。1)確定型決策。確定型決策是指那些自然狀態(tài)唯一確定,有精確、可靠的數(shù)據(jù)資料支持的決策問(wèn)題。2)風(fēng)險(xiǎn)型決策。風(fēng)險(xiǎn)型決策是指那些具有多種自然狀態(tài),且能得到各種自然狀態(tài)發(fā)生的概率,但難以獲得充分可靠信息的決策問(wèn)題。3)不確定型決策。不確定型決策是指那些難以獲得多種自然狀態(tài)發(fā)生的概率,甚至對(duì)未來(lái)狀態(tài)都難以把握的決策問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)的戰(zhàn)略決策一般都屬于風(fēng)險(xiǎn)型決策和不確定型決策,確定型決策只能存在于某些假設(shè)下,作為風(fēng)險(xiǎn)型和不確定型分析的基礎(chǔ),或存在于管理決策和業(yè)務(wù)決策中。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策3建設(shè)項(xiàng)目投資決策的特征

建設(shè)項(xiàng)目投資決策是指在進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目的投資活動(dòng)時(shí),項(xiàng)目投資者為了實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo),按照一定的程序,確定投資目標(biāo)、選擇投資項(xiàng)目、擬訂投資方案,同時(shí)運(yùn)用科學(xué)的理論和方法對(duì)各個(gè)備選方案進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),選擇能實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目標(biāo)的最優(yōu)方案,并做出決策的過(guò)程。

這一過(guò)程可概括為對(duì)擬建投資項(xiàng)目的必要性、可行性、合理性進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和評(píng)價(jià),對(duì)各個(gè)備選的投資方案進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),最終做出選擇。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策3建設(shè)項(xiàng)目投資決策的特征投資決策具有以下特征:(1)屬于上層管理部門的戰(zhàn)略決策

上層管理部門不僅是中央、省、市等領(lǐng)導(dǎo)部門,而是指任何系統(tǒng)的上層管理部門。(2)具有全局性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性影響

由于建設(shè)項(xiàng)目投資決策解決的問(wèn)題都是涉及系統(tǒng)全局性發(fā)展的重大問(wèn)題,常常反映了系統(tǒng)一定時(shí)期要達(dá)到的主要目的和目標(biāo)及所要采取的步驟和措施。(3)涉及系統(tǒng)內(nèi)復(fù)雜的組織關(guān)系的處理

建設(shè)項(xiàng)目投資決策一般都涉及系統(tǒng)內(nèi)多個(gè)部門和方面的利害關(guān)系。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策3建設(shè)項(xiàng)目投資決策的特征投資決策具有以下特征:(4)一般都是半結(jié)構(gòu)化或非結(jié)構(gòu)化的決策問(wèn)題建設(shè)項(xiàng)目投資決策要考慮的大量因素中,除極少數(shù)的可以定量分析外,大多數(shù)都包含政治、權(quán)力、情感及決策者個(gè)性和素質(zhì)等因素的影響,使這些問(wèn)題無(wú)法結(jié)構(gòu)化為規(guī)范性的問(wèn)題去求解。這是建設(shè)項(xiàng)目投資決策最顯著地區(qū)別于日常決策的方面。(5)決策結(jié)果與分析人員的因素關(guān)系密切

日常決策可以按照經(jīng)驗(yàn)、慣例、固定的程序和方法進(jìn)行,即使決策者的素質(zhì)不高,決策也不會(huì)出現(xiàn)大問(wèn)題。建設(shè)項(xiàng)目投資決策由于影響重大,涉及許多組織、行為和心理因素,而且很難結(jié)構(gòu)化,故其決策的質(zhì)量很大程度上依賴于決策分析人員和決策者的素質(zhì)。這就要求決策分析人員具有敏銳的洞察和謀劃能力,決策者要有開(kāi)拓精神、創(chuàng)新意識(shí)和判斷能力。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策4建設(shè)項(xiàng)目投資決策及其必要性

建設(shè)項(xiàng)目投資的效果可分為兩類。一類是對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展起到積極的推動(dòng)作用。我國(guó)正是通過(guò)這些項(xiàng)目的成功建設(shè),才使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和一些主要產(chǎn)品產(chǎn)量都躍居世界前列,綜合國(guó)力明顯增強(qiáng),人民生活不斷改善,經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化。另一類則是效益不佳、虧損嚴(yán)重,使國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展背上“包袱”,甚至破產(chǎn)消亡。近年來(lái),在美國(guó)納斯達(dá)克上市的股票,數(shù)量最多時(shí)曾超過(guò)5000只,現(xiàn)在只有2000只左右,有的降級(jí)轉(zhuǎn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng),有的退市摘牌,乃至破產(chǎn)關(guān)門?？梢?jiàn),建設(shè)項(xiàng)目的成敗與這些建設(shè)項(xiàng)目投資決策緊密相關(guān)。

為了保證建設(shè)項(xiàng)目決策的科學(xué)化和民主化,我國(guó)建設(shè)項(xiàng)目主管部門規(guī)定,各類投資主體都要根據(jù)自身的特點(diǎn)建立科學(xué)的投資決策程序,嚴(yán)格按程序進(jìn)行投資決策。國(guó)有企業(yè)和集體所有制企業(yè)的重大投資決策,要聽(tīng)取職工意見(jiàn)。政府投資決策要經(jīng)過(guò)咨詢機(jī)構(gòu)評(píng)估,重大項(xiàng)目要實(shí)行專家評(píng)議制度,特殊重大項(xiàng)目要經(jīng)過(guò)人民代表大會(huì)進(jìn)行審議。同時(shí),要進(jìn)一步強(qiáng)化和完善法人治理結(jié)構(gòu),并建立嚴(yán)格的責(zé)任約束機(jī)制,投資成敗要與決策者的考核和獎(jiǎng)懲掛鉤。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策5項(xiàng)目投資決策遵循的原則項(xiàng)目投資者進(jìn)行決策時(shí),應(yīng)遵循以下幾個(gè)方面的原則:(1)最優(yōu)化原則(2)系統(tǒng)原則(3)可行性原則(4)信息準(zhǔn)全原則(5)集團(tuán)決策原則5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策5項(xiàng)目投資決策遵循的原則(1)最優(yōu)化原則

決策的核心內(nèi)容就是在特定的環(huán)境條件及資源的約束下,尋求最優(yōu)目標(biāo)以及能夠達(dá)到目標(biāo)的最優(yōu)化方案,一個(gè)沒(méi)有經(jīng)過(guò)優(yōu)化的決策是毫無(wú)意義的。在進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目的決策時(shí),首先要遵循的原則就是最優(yōu)化原則,就是說(shuō)要以最小的資源消耗獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益,以最低的成本取得最大的收益。當(dāng)然,并不是所有的項(xiàng)目都具有最優(yōu)的實(shí)施方案,由于投資環(huán)境及客觀世界的變化,許多問(wèn)題沒(méi)有或無(wú)法求出最優(yōu)解,所以常采取被多數(shù)人普遍接受的滿意的標(biāo)準(zhǔn),這種原則就稱為“滿意”原則,也就是“次優(yōu)”原則。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策5項(xiàng)目投資決策遵循的原則(2)系統(tǒng)原則

建設(shè)項(xiàng)目的決策環(huán)境是一個(gè)大系統(tǒng),這個(gè)系統(tǒng)在形式、層次上復(fù)雜多變、相互聯(lián)系、相互制約,各個(gè)系統(tǒng)又包含無(wú)數(shù)個(gè)子系統(tǒng),這些子系統(tǒng)又處于相互聯(lián)系的結(jié)構(gòu)之中。因此,在進(jìn)行項(xiàng)目的投資決策時(shí),必須運(yùn)用系統(tǒng)工程的理論與方法,以系統(tǒng)的總體目標(biāo)為核心,以滿足系統(tǒng)的優(yōu)化為準(zhǔn)則,突出系統(tǒng)配套、系統(tǒng)完整和系統(tǒng)平衡,從整個(gè)系統(tǒng)的角度出發(fā)權(quán)衡整個(gè)投資項(xiàng)目帶來(lái)的利弊。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策5項(xiàng)目投資決策遵循的原則(3)可行性原則

建設(shè)項(xiàng)目的決策必須要滿足可行性要求,一個(gè)不可行的項(xiàng)目是不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo)的。因此,在項(xiàng)目決策前必須進(jìn)行可行性研究?？尚行匝芯勘仨殢募夹g(shù)、財(cái)務(wù)、社會(huì)效益以及環(huán)境效益等方面進(jìn)行全面考慮,不同建設(shè)項(xiàng)目的可行性研究?jī)?nèi)容是不盡相同的。在項(xiàng)目的投資決策中,要做好充分的可行性研究,強(qiáng)調(diào)科學(xué)的決策,杜絕非科學(xué)的決策,這樣才能減少?zèng)Q策失誤。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策5項(xiàng)目投資決策遵循的原則(4)信息準(zhǔn)全原則

雖然科學(xué)的決策方法是一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目成功實(shí)施的重要保障,但在如今這樣一個(gè)高速發(fā)展的信息社會(huì),準(zhǔn)確而全面、及時(shí)的信息同樣也是項(xiàng)目決策不可或缺的資源。信息是決策成功的必要條件,不僅在決策前要使用信息,決策后也要使用信息。信息的及時(shí)反饋不但能夠幫助決策者了解決策環(huán)境及相關(guān)政策的變化,同時(shí)也有助于了解決策實(shí)施后果與目標(biāo)的偏離情況,以便進(jìn)行及時(shí)調(diào)節(jié),不斷修改決策實(shí)施方案。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策5項(xiàng)目投資決策遵循的原則(5)集團(tuán)決策原則

隨著科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展,社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境等許多問(wèn)題呈現(xiàn)出日益復(fù)雜的變化趨勢(shì),不少問(wèn)題的決策已經(jīng)不能僅由決策者個(gè)人或少數(shù)幾個(gè)人來(lái)完成,而必須依靠大多數(shù)人或集團(tuán)的智慧共同完成。因此,集團(tuán)決策原則是建設(shè)項(xiàng)目投資決策必不可少的原則。所謂集團(tuán)決策,不是靠少數(shù)投資者的個(gè)人意愿,而是依靠集體決策者的智慧和經(jīng)驗(yàn),對(duì)要決策的投資項(xiàng)目進(jìn)行充分的論證和評(píng)估,提出切實(shí)可行的方案,通過(guò)對(duì)比分析選擇最優(yōu)方案。這種決策融合了決策者與專家的集體智慧,是較為科學(xué)的決策,能更好地達(dá)到投資目標(biāo)。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策5項(xiàng)目投資決策遵循的原則

建設(shè)項(xiàng)目投資決策是一個(gè)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的過(guò)程。建設(shè)項(xiàng)目投資決策就是從根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求確定投資決策目標(biāo)開(kāi)始,到工程建設(shè)方案的確定和實(shí)施控制為止的全過(guò)程。這一過(guò)程包括建設(shè)項(xiàng)目決策目標(biāo)確定、方案創(chuàng)造、綜合評(píng)價(jià)和過(guò)程控制四個(gè)階段。

每個(gè)建設(shè)項(xiàng)目從立項(xiàng)到竣工都有一個(gè)較長(zhǎng)的建設(shè)期,在此期間會(huì)出現(xiàn)一些不可預(yù)料的變化因素對(duì)建設(shè)項(xiàng)目投資目標(biāo)產(chǎn)生影響。因此,必須在項(xiàng)目的設(shè)計(jì)階段、發(fā)包階段、施工階段以及竣工階段,隨時(shí)糾正發(fā)生的偏差,以此保證建設(shè)項(xiàng)目投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。建設(shè)項(xiàng)目投資決策不是獨(dú)立的一次性事件,而是貫穿于建設(shè)項(xiàng)目每個(gè)階段的整體的、漸進(jìn)的動(dòng)態(tài)過(guò)程,上一個(gè)階段決策的成果是下一個(gè)階段決策的依據(jù),下一個(gè)階段的決策又是上一個(gè)階段的延續(xù)和深化,即上一階段決策指導(dǎo)下一階段決策,下一階段決策不斷修改完善并補(bǔ)充上一階段的工作,使其逐步完善、達(dá)到目標(biāo)。5.1.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策5項(xiàng)目投資決策遵循的原則

在進(jìn)行項(xiàng)目的投資決策時(shí),要想達(dá)到良好的投資效果,必須嚴(yán)格執(zhí)行科學(xué)的決策程序,具體流程如下:項(xiàng)目投資可行性研究5.2

可行性研究是在建設(shè)項(xiàng)目的投資前期,對(duì)擬建項(xiàng)目進(jìn)行全面、系統(tǒng)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和論證,從而對(duì)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行合理選擇的一種方法。對(duì)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究是基本建設(shè)管理中的一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)工作,是保證建設(shè)項(xiàng)目以最小的投資換取最佳經(jīng)濟(jì)效果的科學(xué)方法。投資業(yè)主和國(guó)家審批機(jī)關(guān)主要根據(jù)可行性研究提供的評(píng)價(jià)結(jié)果,確定對(duì)此項(xiàng)目是否進(jìn)行投資和如何進(jìn)行投資。

項(xiàng)目可行性研究是在對(duì)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行深入細(xì)致的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證的基礎(chǔ)上做多方案的比較和優(yōu)選,提出結(jié)論性意見(jiàn)和重大措施建議,為決策提供科學(xué)依據(jù)。因此,它的內(nèi)容應(yīng)能滿足作為項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)和重要依據(jù)的要求。時(shí)間前提目標(biāo)建設(shè)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的內(nèi)容大體分為三部分:首先是市場(chǎng)研究,對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)調(diào)查和預(yù)測(cè)研究,解決項(xiàng)目的“必要性”問(wèn)題;其次是技術(shù)研究,即技術(shù)方案和建設(shè)條件研究,解決項(xiàng)目在技術(shù)上的“可行性”問(wèn)題:最后是效益研究,即經(jīng)濟(jì)效益的分析和評(píng)論,這是項(xiàng)目可研的核心部分,解決項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的“合理性”問(wèn)題。建設(shè)項(xiàng)目一般應(yīng)包括以下內(nèi)容:總論(項(xiàng)目背景及研究依據(jù)等)、市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)及擬建規(guī)模、資源狀況、建設(shè)條件和選址方案、技術(shù)工藝和設(shè)備選型、環(huán)境保護(hù)和勞動(dòng)安全、勞動(dòng)組織及人員配備、項(xiàng)目施工計(jì)劃和進(jìn)度要求、投資估算和資金籌措、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)(財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)、綜合評(píng)價(jià)與結(jié)論等)。必要性→可行性→合理性（核心）5.2.1可行性研究的目的和意義1可行性研究的目的

進(jìn)行項(xiàng)目投資的目的,就在于最大限度地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。任何投資決策的盲目性或失誤,都可能導(dǎo)致重大損失。可行性研究的目的就在于對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)條件、生產(chǎn)技術(shù)的可靠性以及產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力等,進(jìn)行深入的調(diào)查論證,然后對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施和前景做出科學(xué)的預(yù)測(cè),以減小決策失誤的風(fēng)險(xiǎn),保證項(xiàng)目效益的實(shí)現(xiàn)。5.2.1可行性研究的目的和意義2可行性研究的意義針對(duì)一般性投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō),可行性研究具有如下重要意義:(1)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在需要

并非每一項(xiàng)投資設(shè)想都天然地符合客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律,經(jīng)過(guò)研究,必然會(huì)發(fā)現(xiàn)一些不可行的項(xiàng)目,或是察覺(jué)到原有方案中存在的障礙。這些投資項(xiàng)目可行性研究的成果,實(shí)質(zhì)上排除了項(xiàng)目投資的盲目性,避開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn),爭(zhēng)得了時(shí)間,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理中風(fēng)險(xiǎn)最小化的目標(biāo)。因此,進(jìn)行可行性研究是商品經(jīng)濟(jì)的客觀要求。另外,耗資巨大、花費(fèi)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)、涉及領(lǐng)域較廣的投資項(xiàng)目,也必然要求進(jìn)行可行性研究。

(2)系統(tǒng)化管理方法的要求

首先,社會(huì)化大生產(chǎn)的特點(diǎn)決定了在投資決策時(shí)必須全面考慮各方面的影響因素,如生產(chǎn)資料的配置和投入、需求方面的制約等;其次,在投資決策中,不僅要注重企業(yè)個(gè)體所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效果,還必須考慮國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體可能經(jīng)受的影響;最后,如果是涉及國(guó)際市場(chǎng)的投資項(xiàng)目,在投資決策時(shí)還必須充分估計(jì)國(guó)際市場(chǎng)的變化、國(guó)際上技術(shù)變化(技術(shù)周期)、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和盈利能力(產(chǎn)品周期)以及匯率變動(dòng)等方面的影響?？傊?一個(gè)科學(xué)的投資項(xiàng)目管理過(guò)程,必然包含可行性研究工作。5.2.2建設(shè)項(xiàng)目投資決策可行性研究的必要性1)可行性研究是決定項(xiàng)目決策的直接依據(jù)。2)可行性研究是編制項(xiàng)目設(shè)計(jì)文件的依據(jù)。3)可行性研究是建設(shè)單位融資特別是向銀行貸款的重要依據(jù)。4)已批準(zhǔn)的可行性研究是項(xiàng)目建設(shè)單位向國(guó)土開(kāi)發(fā)等土地管理部門申請(qǐng)建設(shè)用地的依據(jù)。5)可行性研究是項(xiàng)目建設(shè)期項(xiàng)目管理的依據(jù),是工程建設(shè)管理工作中的重要環(huán)節(jié)。6)可行性研究是項(xiàng)目后評(píng)估的依據(jù)。5.2.3

可行性研究工作程序

投資項(xiàng)目可行性研究涉及內(nèi)容廣泛,同時(shí)涉及眾多學(xué)科,往往要進(jìn)行多學(xué)科論證,工作要求極高。因此,這項(xiàng)工作的進(jìn)行不僅需要項(xiàng)目相關(guān)方面的專家來(lái)主持,而且還需要財(cái)務(wù)管理、工程技術(shù)、工程管理、市場(chǎng)分析以及企業(yè)管理等多方面的專業(yè)人士參加,并且按照一定的工作程序協(xié)同進(jìn)行。5.2.3可行性研究工作程序1)策劃和調(diào)研等相關(guān)前期準(zhǔn)備工作。

由各地區(qū)、各部門、各企事業(yè)單位或投資者根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、行業(yè)規(guī)則和地區(qū)規(guī)劃的要求,結(jié)合資源情況,在廣泛調(diào)查研究、收集資料、勘察建設(shè)地點(diǎn)、周密的市場(chǎng)預(yù)測(cè)、資源條件及技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ)上,明確項(xiàng)目提出的背景和項(xiàng)目目標(biāo),提出需要進(jìn)行可行性研究的具體項(xiàng)目的項(xiàng)目建議書(shū)。以此對(duì)擬建項(xiàng)目提出一個(gè)輪廓設(shè)想,鑒別項(xiàng)目的投資方向,明確研究的任務(wù)、內(nèi)容和范圍,制訂工作計(jì)劃。2)項(xiàng)目建議書(shū)批準(zhǔn)之后,即可進(jìn)行可行性研究。

根據(jù)先前的初步計(jì)劃對(duì)項(xiàng)目涉及的各個(gè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題進(jìn)行實(shí)地調(diào)查和分析研究,并對(duì)這些調(diào)研結(jié)果分別做出評(píng)價(jià)。綜合初步研究的結(jié)果,并對(duì)各個(gè)方面的結(jié)論進(jìn)行組合,設(shè)計(jì)出可供選擇的多個(gè)方案,經(jīng)過(guò)比選后推薦出最佳方案。

對(duì)選出的最佳方案進(jìn)行更為詳細(xì)的分析研究,以明確項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)狀況做出評(píng)價(jià)。同時(shí),為了驗(yàn)證項(xiàng)目的投資效果和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力,還需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行不確定性分析,進(jìn)而得出成本、價(jià)格、銷量等變量對(duì)投資效果產(chǎn)生的影響。5.2.3可行性研究工作程序3)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的籌資方案,如需要銀行貸款,應(yīng)事先同有關(guān)銀行取得聯(lián)系,并將可行性研究報(bào)告送至銀行進(jìn)行評(píng)估。4)負(fù)責(zé)審批可行性研究報(bào)告的部門,在預(yù)審時(shí)應(yīng)委托有資格的咨詢公司,組織專家進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估。如果結(jié)論可行,則可編制和批準(zhǔn)設(shè)計(jì)任務(wù)書(shū),完成投資決策;如果結(jié)論不可行,則撤銷項(xiàng)目。5)除了參與可行性研究及報(bào)告撰寫(xiě)過(guò)程的專家外,投資項(xiàng)目的可行性研究還需要項(xiàng)目主管部門、審批部門以及相關(guān)貸款和資源提供的金融機(jī)構(gòu)及上下游企業(yè)的協(xié)作。多個(gè)部門按照相應(yīng)的規(guī)定協(xié)力合作,才能保證項(xiàng)目前期工作的順利進(jìn)行。5.2.4

可行性研究的要求

1應(yīng)具有科學(xué)性、公正性和嚴(yán)肅性

可行性研究是一項(xiàng)政策性、技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性很強(qiáng)的綜合研究工作。為保證它的科學(xué)性、客觀性和公正性,必須堅(jiān)持實(shí)事求是,在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上,進(jìn)行方案分析和比較,按客觀實(shí)際情況進(jìn)行論證評(píng)價(jià),應(yīng)本著對(duì)國(guó)家、對(duì)人民高度負(fù)責(zé)的精神和嚴(yán)肅認(rèn)真的態(tài)度對(duì)待這項(xiàng)工作,防止主觀臆斷和行政干預(yù);切忌事先定調(diào)子、畫(huà)框框,為“可行”而“研究”,將可行性研究作為爭(zhēng)投資、爭(zhēng)項(xiàng)目、列計(jì)劃的“通行證”,使可行性研究流于形式。可行性研究是一種科學(xué)方法,為保證可行性研究的質(zhì)量,編制單位應(yīng)保持獨(dú)立和公正的客觀立場(chǎng)。5.2.4

可行性研究的要求

2承擔(dān)可行性研究的單位應(yīng)通過(guò)資格審定

可行性研究的內(nèi)容涉及面廣、收集資料量大、內(nèi)容深度要求高,它又是起決策作用的基本文件。因此,為保證質(zhì)量,要求可行性研究報(bào)告應(yīng)由實(shí)際經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)力量雄厚、經(jīng)國(guó)家或總公司正式批準(zhǔn)頒發(fā)證書(shū)的設(shè)計(jì)單位或工程咨詢公司承擔(dān)。可行性研究報(bào)告應(yīng)有編制單位的行政、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)人簽字,并對(duì)該報(bào)告的質(zhì)量負(fù)責(zé)。若發(fā)現(xiàn)工作中有弄虛作假,要追究有關(guān)負(fù)責(zé)人的責(zé)任。5.2.4

可行性研究的要求3

可行性研究的深度應(yīng)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)要求

雖然對(duì)不同項(xiàng)目的可行性研究?jī)?nèi)容和深度各有側(cè)重和區(qū)別,但其基本內(nèi)容要完整,文件要齊全,研究深度應(yīng)達(dá)到國(guó)家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn),按照原國(guó)家計(jì)委頒發(fā)的《關(guān)于建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究的試行管理辦法》和《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》等文件的要求進(jìn)行編制。這樣才能保證質(zhì)量,以滿足項(xiàng)目投資決策的要求和起到作為編制設(shè)計(jì)任務(wù)書(shū)依據(jù)的作用。按照要求,如果項(xiàng)目可行性研究的內(nèi)容和質(zhì)量達(dá)不到規(guī)定要求,評(píng)估單位可不予受理,或退回重做。5.2.5做好可行性研究的措施

1.健全項(xiàng)目投資決策可行性研究的咨詢機(jī)構(gòu)

為適應(yīng)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的需要,我國(guó)勘察設(shè)計(jì)及工程咨詢單位必須實(shí)現(xiàn)兩大轉(zhuǎn)變:一是改企轉(zhuǎn)制,由過(guò)去的附屬于部門的事業(yè)單位轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體,并建立現(xiàn)代企業(yè)制度;二是轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制,由過(guò)去局限于特定行業(yè)開(kāi)展單一業(yè)務(wù)的職能型機(jī)構(gòu),轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蛲顿Y建設(shè)全過(guò)程服務(wù)、并按照市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)。當(dāng)前加強(qiáng)工程咨詢勘察設(shè)計(jì)企業(yè)內(nèi)部改革,努力提高隊(duì)伍素質(zhì),具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。5.2.5做好可行性研究的措施

2.進(jìn)一步提高對(duì)可行性研究作用的認(rèn)識(shí)

國(guó)內(nèi)外投資項(xiàng)目多年的建設(shè)實(shí)踐證明,即使耗費(fèi)一定資金進(jìn)行的可行性研究證明項(xiàng)目不可行,也勝于不做可行性研究就盲目進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)投資。對(duì)項(xiàng)目整體效益的影響而言,項(xiàng)目前期進(jìn)行的可行性研究費(fèi)用投入較少(通常不超過(guò)投資總額的1%~3%),項(xiàng)目的主要投入在施工階段;項(xiàng)目前期可行性研究對(duì)項(xiàng)目壽命期的影響最大,稍有失誤就會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗,造成不可挽回的損失,而施工階段的工作則對(duì)項(xiàng)目壽命期的影響很小。可見(jiàn)項(xiàng)目前期可行性研究工作對(duì)投資的影響有多么重要。5.2.5做好可行性研究的措施3.改革經(jīng)濟(jì)體制和項(xiàng)目管理體制,增強(qiáng)主體宏觀經(jīng)濟(jì)效率意識(shí)

要加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制改革,培育完善的市場(chǎng),疏通生產(chǎn)要素各流通環(huán)節(jié),使生產(chǎn)要素能夠自由、迅速流動(dòng),使整體生產(chǎn)要素的流動(dòng)與局部生產(chǎn)要素的流動(dòng)都凸顯出來(lái),使人們意識(shí)到項(xiàng)目分析如果忽視宏觀經(jīng)濟(jì)資源配置就會(huì)失敗,以逐漸消除計(jì)劃體制的殘余影響。建立一套財(cái)務(wù)效益與國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益并重的項(xiàng)目管理體制,在“四大體制”尤其是“項(xiàng)目法人責(zé)任制”中加入項(xiàng)目參與者對(duì)項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益負(fù)責(zé)的內(nèi)容,并確立其法律地位,把項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益納入項(xiàng)目分析、審批、實(shí)施和驗(yàn)收等項(xiàng)目管理的各個(gè)環(huán)節(jié)中。5.2.5做好可行性研究的措施4.探索項(xiàng)目可行性研究的方法,并制定相應(yīng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

可行性論證處于項(xiàng)目實(shí)施的概念階段,可以說(shuō)是項(xiàng)目概念階段的核心內(nèi)容。要確定項(xiàng)目的可行性,對(duì)項(xiàng)目所涉及的領(lǐng)域、總投資、經(jīng)濟(jì)效益、技術(shù)可行性、環(huán)境情況、資金、政策支持、社會(huì)效益等方面要進(jìn)行全方位的論證和評(píng)估。項(xiàng)目可行性論證工作對(duì)項(xiàng)目成敗及投入的收益將產(chǎn)生直接、巨大的影響;決定項(xiàng)目立項(xiàng)與否的項(xiàng)目可行性論證包含著豐富的內(nèi)涵,對(duì)可行性研究報(bào)告要求客觀、全面、真實(shí)、科學(xué)與公正。投資決策指標(biāo)體系與方案比選5.3

建設(shè)項(xiàng)目投資決策是一項(xiàng)復(fù)雜系統(tǒng)的工程,這就要求決策者在進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目投資決策時(shí)要建立一套綜合、科學(xué)、合理的決策指標(biāo)體系,在考慮項(xiàng)目技術(shù)要求和經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)還應(yīng)兼顧社會(huì)、環(huán)境等多方利益,對(duì)項(xiàng)目的必要性、可行性、合理性做出較為科學(xué)、正確的判斷。只有建立一套科學(xué)而合理的投資決策指標(biāo)體系,才能對(duì)項(xiàng)目實(shí)施后帶來(lái)的利弊做出較為準(zhǔn)確的判斷,使投資資金和社會(huì)資源充分發(fā)揮作用。5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)是否考慮資時(shí)間價(jià)值靜態(tài)投資回收期(Pt)總投資收益率(ROI)差額投資收益率(ΔR)差額投資回收期(ΔP)凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值率(NPVR)差額內(nèi)部收益率(ΔIRR)等額年值(AW)費(fèi)用現(xiàn)值(PC)等額年費(fèi)用(AC)5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系2.動(dòng)態(tài)指標(biāo)(3)差額投資內(nèi)部收益率(ΔIRR)

用這種方法比選的實(shí)質(zhì)是將投資大的方案和投資小的方案進(jìn)行比較,判斷其增加的投資能否通過(guò)增量的收益回收。進(jìn)行方案比選時(shí),按照上述公式計(jì)算出ΔIRR,然后將ΔIRR與投資者的最低可接受收益率(MARR)進(jìn)行比較,當(dāng)ΔIRR≥MARR時(shí),以投資大的方案為優(yōu)選方案;反之,則以投資小的方案為優(yōu)選方案。在進(jìn)行多方案比較時(shí),先將投資額按照由小到大的方式進(jìn)行排序,然后依次對(duì)相鄰方案進(jìn)行兩兩比較,從中選出最優(yōu)方案。

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.1建設(shè)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)體系

5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選建設(shè)項(xiàng)目備選投資方案混合方案互斥方案獨(dú)立方案5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選1.獨(dú)立方案的比選

一組方案中,各個(gè)方案之間相互獨(dú)立、互不排斥,對(duì)一個(gè)方案的選擇結(jié)果對(duì)其他方案的選擇不產(chǎn)生重大影響,這些方案便是獨(dú)立方案。獨(dú)立方案的特點(diǎn)是各個(gè)方案之間沒(méi)有排他性,只要資金等條件允許,而且每個(gè)投資方案自身可行(或者盈利),就可以幾個(gè)方案同時(shí)并存。例如,某開(kāi)發(fā)商有足夠的人、財(cái)、物等實(shí)力,想同時(shí)開(kāi)發(fā)幾個(gè)項(xiàng)目,每個(gè)項(xiàng)目都可行,則這些開(kāi)發(fā)方案之間的關(guān)系就是相互獨(dú)立的,可以同時(shí)存在。就一組完全獨(dú)立的方案而言,其存在的前提條件是:1)投資資金總量一般無(wú)限制。2)投資資金無(wú)優(yōu)先使用的排列。3)各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足。4)不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相關(guān)性及其影響。5)每一投資方案是否可行,僅取決于該方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選1.獨(dú)立方案的比選無(wú)資金限制的獨(dú)立方案比選有資金限制的獨(dú)立方案比選當(dāng)投資者資金充裕、不受資金限制約束時(shí),投資方案的選擇可以按照單方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法來(lái)進(jìn)行,即:NPV≥0或IRR≥ic時(shí),投資方案可行;NPV<0或IRR<ic時(shí),投資方案不可行。

5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選1.獨(dú)立方案的比選

在實(shí)際的方案比選工作中,尤其是獨(dú)立方案的比選,經(jīng)常出現(xiàn)這種情況,即所有單個(gè)備選方案都不能讓人滿意:要么投資方案的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平和決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不配比;要么投資風(fēng)險(xiǎn)太大,盈利多少難以把握;要么風(fēng)險(xiǎn)雖小,但是收益水平欠佳;要么各單個(gè)的投資方案都沒(méi)有充分利用現(xiàn)有資源,造成浪費(fèi)。在實(shí)際的投資中,取得完美的投資方案只是一個(gè)理想情況。很少有方案能夠同時(shí)在財(cái)務(wù)效益、社會(huì)效益和投資風(fēng)險(xiǎn)等各方面都能夠讓人滿意。因此,最終所選擇的投資方案通常也要經(jīng)過(guò)一定的修正,甚至是幾個(gè)備選方案的組合。當(dāng)然,對(duì)這個(gè)組合方案也要做可行性論證。5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選1.獨(dú)立方案的比選

本質(zhì)上,投資方案的組合是一次方案再造,組合后的方案從內(nèi)容到形式到預(yù)期的投資結(jié)果都截然不同于原有的任何一個(gè)方案。組合的投資方案既降低了投資風(fēng)險(xiǎn),又滿足了各種類型物業(yè)彼此的互補(bǔ)性需要,同時(shí)還能最大限度地利用開(kāi)發(fā)商的資金等資源,滿足對(duì)投資的現(xiàn)金流安排和規(guī)劃上的需要?；コ饨M合法在方案比選中應(yīng)用的一般步驟是:1)列出獨(dú)立方案的所有可能組合。2)剔除不滿足約束條件的投資組合。3)按投資額從小到大排列投資方案組。4)計(jì)算各組合投資方案的NPV(或ΔIRR)。5)用NPV(或ΔIRR)最大作為選擇標(biāo)準(zhǔn),選出最優(yōu)方案組合。5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選2.互斥方案的比選

互斥方案是指一組方案中的各個(gè)方案互相關(guān)聯(lián)、互相排斥,彼此可以相互替代。采納方案組中的某一方案,就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。房地產(chǎn)投資者擁有的資金和土地資源的有限性,使其難以實(shí)施所有的投資方案,而必須在各個(gè)方案之間做出選擇。與獨(dú)立方案相對(duì)應(yīng),互斥方案存在的主要前提是:1)投資資金總量有限制。2)投資資金有優(yōu)先使用的排列。3)各投資方案所需的人力、物力不能同時(shí)得到滿足。4)需要考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相關(guān)性及其影響。5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選2.互斥方案的比選(1)互斥方案的比選原則

現(xiàn)金流量的差額評(píng)價(jià)原則該原則認(rèn)為,在評(píng)價(jià)互斥方案時(shí),應(yīng)該首先計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差,然后再考慮某一方案比另一方案增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是否合算。比較基準(zhǔn)原則比較基準(zhǔn)原則認(rèn)為,在多個(gè)互斥方案比選時(shí),均應(yīng)以某一給定的基準(zhǔn)收益率ic作為方案比選的基準(zhǔn)。環(huán)比原則在互斥型方案的比選中,必須將各方案按投資由小到大排序,依次比較,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行方案比選。而不能將各方案與投資最小的方案進(jìn)行分別比較,最后選擇差額指標(biāo)最好的方案為最優(yōu)方案。時(shí)間可比原則在互斥型方案的比選中,必須將各方案按投資由小到大排序,依次比較,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行方案比選。而不能將各方案與投資最小的方案進(jìn)行分別比較,最后選擇差額指標(biāo)最好的方案為最優(yōu)方案。5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選2.互斥方案的比選(2)不同類型互斥方案的比選項(xiàng)目計(jì)算期相同項(xiàng)目計(jì)算期不同對(duì)于項(xiàng)目計(jì)算期相同的互斥投資項(xiàng)目而言,可直接用凈現(xiàn)值、差額投資內(nèi)部收益率或等額年值指標(biāo)進(jìn)行比選。當(dāng)開(kāi)發(fā)計(jì)算期不同時(shí),一般宜采用等額年值指標(biāo)進(jìn)行比選。如果要采用差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)或凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案比選,必須對(duì)各可供比較方案的項(xiàng)目計(jì)算期和計(jì)算方法按有關(guān)規(guī)定做適當(dāng)處理,然后再進(jìn)行比選。5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選2.互斥方案的比選(2)不同類型互斥方案的比選

開(kāi)發(fā)計(jì)算期不同的互斥方案等額年值差額投資內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值直接使用按有關(guān)規(guī)定處理5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選2.互斥方案的比選(2)不同類型互斥方案的比選①用差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)或凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案比選。一些情況下,被比較的幾個(gè)互斥投資方案的計(jì)算期往往不同。例如,建造的建筑物結(jié)構(gòu)形式(如磚混結(jié)構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)、鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)等)不同,其投資額與壽命期就會(huì)不同。此時(shí)如果直接用差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)或凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案比選,就會(huì)因?yàn)榛コ夥桨钢g沒(méi)有可比性而使方案的比選顯得困難。為了比較這類項(xiàng)目計(jì)算期不同的方案,理論上有最小公倍數(shù)法和最短計(jì)算期法兩種方法,以使各方案的現(xiàn)金流量具有時(shí)間上的可比性。5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選2.互斥方案的比選(2)不同類型互斥方案的比選

方法1:最小公倍數(shù)法。其做法是,選擇若干方案的投資活動(dòng)有效期的最小公倍數(shù)作為這些方案共同的有效期。因此,這些方案都有可能重復(fù)數(shù)次(實(shí)際中未來(lái)的情況很難預(yù)測(cè),因此只能假設(shè)重復(fù)),而每次重復(fù)(方案重置)時(shí)都假定投資與現(xiàn)金流量不變,即不考慮方案重置過(guò)程中可能具有的通貨膨脹與技術(shù)進(jìn)步等問(wèn)題。這種方法適用于最小公倍數(shù)較小情況下的方案比選。方法2:最短計(jì)算期法。其做法是直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期,通過(guò)比較各方案在該計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值來(lái)對(duì)方案進(jìn)行比選。這里的分析期的選取沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)定,但一般以方案中計(jì)算期最短者為分析期,以使計(jì)算簡(jiǎn)便,同時(shí)可以避免過(guò)多的重復(fù)型假設(shè)(過(guò)多的方案重復(fù)是不經(jīng)濟(jì)的,甚至是不可能的)。這種方法適用于最小公倍數(shù)較大情況下的方案比選。5.3.2建設(shè)項(xiàng)目方案比選2.互斥方