新技術(shù)行業(yè)季度投資策略：24Q3穩(wěn)中有進(jìn)新技術(shù)板塊業(yè)績逐步釋放

敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告新技術(shù)報告日期：2024-12-2838%38%25%13%13%-12%-12%-lly-25%-25%執(zhí)業(yè)證書號：S0010523120004郵箱：zhangzb@l新技術(shù)：24Q3穩(wěn)中有進(jìn)，新技術(shù)公司業(yè)績緩慢釋放受益于新能源汽車需求復(fù)蘇，24Q3快充企業(yè)營收與利潤增長較快。低空經(jīng)濟(jì)、集流體以及固態(tài)電池企業(yè)仍面臨較大壓力，但降幅已明顯收窄。隨企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)與降本進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，頭部企業(yè)盈利有望改善。同時，產(chǎn)業(yè)政策力度逐漸加大，將逐步推動低空經(jīng)濟(jì)、固態(tài)電池等產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)延鏈強(qiáng)鏈，未來業(yè)績或?qū)⒓铀籴尫?。廠商專攻硫化物路線，目前在技術(shù)專利、樣品試制等方面有所突破。固態(tài)電池企業(yè)營收同比有所下滑，毛利率維持穩(wěn)定。伴隨國家產(chǎn)業(yè)政策不斷加碼，降本進(jìn)度有望加快，進(jìn)而推動營收實(shí)現(xiàn)反彈。l低空經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)中有進(jìn)，企業(yè)業(yè)績逐漸釋放近期，多省發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方案，對未來低空經(jīng)濟(jì)區(qū)域市場規(guī)模提出具體目標(biāo)。低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)雖有發(fā)展方案奠基，全產(chǎn)業(yè)鏈有望受益，但由于相關(guān)積極的產(chǎn)業(yè)政策尚未密集出臺，導(dǎo)致三季度增速有所回落。未來隨低空飛行器續(xù)航等性能不斷提升，低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場景逐漸打開。2024Q3，800V快充技術(shù)應(yīng)用進(jìn)程加速，借助大數(shù)據(jù)、人工智能對充電樁進(jìn)行智能化升級，企業(yè)產(chǎn)品競爭能力明顯加強(qiáng)。同時，新能源汽車需求持續(xù)增長，疊加高壓快充電池需求快速放量，拉動快充企業(yè)業(yè)績釋放。集流體企業(yè)加速布局復(fù)合集流體產(chǎn)線，提升產(chǎn)能、加快產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。因此24Q3，集流體企業(yè)仍處于增收不增利階段，未來需求增長，復(fù)合集流體在固態(tài)電池、消費(fèi)電子等領(lǐng)域得到驗(yàn)證，集流體企業(yè)有望陸續(xù)獲得下游訂單，業(yè)績或加快釋放。l風(fēng)險提示新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期；相關(guān)技術(shù)出現(xiàn)顛覆性突破；產(chǎn)品價格下降超出預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；原材料價格波動。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明2/17正文目錄1.固態(tài)電池：性能優(yōu)勢凸顯，產(chǎn)業(yè)化拐點(diǎn)將至 41.1順應(yīng)國家發(fā)展要求，相關(guān)技術(shù)持續(xù)突破 41.224Q3業(yè)績承壓，營收降幅明顯 41.3營運(yùn)效率整體提升，企業(yè)表現(xiàn)各異 62低空經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)中有進(jìn)，企業(yè)業(yè)績逐漸釋放 72.1高質(zhì)量發(fā)展方案擘畫低空經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖，推動低空飛行器全產(chǎn)業(yè)鏈升級 72.2營收保持穩(wěn)定，應(yīng)用場景不斷拓寬 82.3存貨周轉(zhuǎn)速度提高，資金回籠速度減緩 93快充：新能源車需求景氣，快充企業(yè)機(jī)遇來臨 103.1新能源汽車需求增長，帶動充電樁業(yè)績提升 103.224Q3穩(wěn)中有進(jìn)，業(yè)績逐漸釋放 113.3營運(yùn)效率逐漸提高，行業(yè)競爭激烈 124集流體：產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快，業(yè)績增速有望提高 124.1下游需求增長，助力集流體全產(chǎn)業(yè)鏈升級 124.2市場機(jī)遇來臨，企業(yè)業(yè)績穩(wěn)步增長 134.3生產(chǎn)端效率提高，優(yōu)化商業(yè)模式 15風(fēng)險提示： 15圖表1固態(tài)電池發(fā)展路徑不斷明晰 4圖表2固態(tài)電池企業(yè)2023-24Q3收入及其增速（單位：億元） 5圖表3固態(tài)電池企業(yè)2022-24Q3毛利率變化 5圖表4固態(tài)電池企業(yè)2022-24Q3歸母凈利潤及其增速（單位：億元） 5圖表5固態(tài)電池企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次） 6圖表6固態(tài)電池企業(yè)應(yīng)收賬款率及其增速情況（次） 7圖表7多省市實(shí)施推動低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)政策 8圖表8高質(zhì)量發(fā)展強(qiáng)調(diào)基建與應(yīng)用場景擴(kuò)大 8圖表9低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)2023-24Q3營收及其增速（單位：億元） 8圖表10低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)2023-24Q3毛利率變化 9圖表11低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)2023-24Q3歸母凈利潤及增速（單位：億元） 9敬請參閱末頁重要聲明及評級說明3/17 圖表12低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次） 9圖表13低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)應(yīng)收賬款率及其增速情況（次） 10圖表14三季度新能源車銷量增速超預(yù)期 10圖表15快充企業(yè)2023-24Q3收入及其增速（單位：億元） 11圖表16快充企業(yè)2023-24Q3毛利率變化 11圖表17快充企業(yè)2023-24Q3歸母凈利及其增速（單位：億元） 11圖表18快充企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次） 12圖表19快充企業(yè)應(yīng)收賬款率及其增速情況（次） 12圖表20復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化在即 13圖表21復(fù)合銅箔企業(yè)2023-24Q3營收及其增速（單位：億元） 13圖表22復(fù)合銅箔企業(yè)2023-24Q3毛利率變化 14圖表23復(fù)合銅箔企業(yè)2023-24Q3歸母凈利潤及其增速（單位：億元） 14圖表24復(fù)合銅箔企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次） 15圖表25復(fù)合銅箔企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次） 15敬請參閱末頁重要聲明及評級說明4/17 國家部委對電池性能提出要求，固態(tài)電池迎來發(fā)展機(jī)遇。自國務(wù)院將固態(tài)電池列為新能源汽車行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展對象，推動固態(tài)電池研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。目前，華為已擁有硫化物固態(tài)電解質(zhì)相關(guān)專利；寧德時代亦主攻硫化物路線，已進(jìn)入20Ah樣品試制階段，預(yù)計(jì)2027年可實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池小規(guī)模量產(chǎn)。廠商進(jìn)展加速疊加產(chǎn)業(yè)政策力度不斷加大，預(yù)計(jì)可維持相對海外廠商的領(lǐng)先優(yōu)勢。圖表1固態(tài)電池發(fā)展路徑不斷明晰發(fā)布時間發(fā)布時間部門政策名稱主要內(nèi)容2023年1月工業(yè)和信息化部等六部門關(guān)于推動能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見研究突破超長壽命高安全性電池體系、大規(guī)模大容量高效儲能、交通工具移動儲能等關(guān)鍵技術(shù)，加快研發(fā)固態(tài)電池、鈉離子電池、氫儲能/燃料電池等新型電池。2023年6月國務(wù)院辦公廳國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見持續(xù)優(yōu)化電動汽車電池技術(shù)性能，加強(qiáng)新體系動力電池、電池梯次利用等技術(shù)研究。2023年7月工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、商務(wù)部輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023年-2024年）圍繞提高電池能量密度、降低熱失控等方面，加快鉛蓄電池、鋰離子電池、原電池等領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)及材料研究應(yīng)用。大力發(fā)展高安全性鋰離子電池、鉛炭電池、鈉離子電池等產(chǎn)品，擴(kuò)大在新能源汽車、儲能、通信等領(lǐng)域應(yīng)用。搭建產(chǎn)業(yè)供需合作平臺，推動電池行業(yè)與電動自行車等下游行業(yè)加強(qiáng)技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等方面對接，促進(jìn)融通發(fā)展。2023年12月商務(wù)部等九單位關(guān)于支持新能源汽車貿(mào)易合作健康發(fā)展的意見優(yōu)化運(yùn)輸管理。優(yōu)化新能源汽車及動力電池等出口相關(guān)環(huán)節(jié)程序，壓縮辦理時間，提高辦理效率。積極參與國際海事組織關(guān)于新能源汽車及動力電池運(yùn)輸?shù)膰H標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則制定。制定出臺乘用車集裝箱載運(yùn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。2024年3月市場監(jiān)管總局、中央網(wǎng)信辦等部門貫徹實(shí)施《國家標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展綱要》行動計(jì)劃（2024-2025年）完善充電樁、電動汽車、動力電池等標(biāo)準(zhǔn)，加快大功率直流充電系列標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施應(yīng)用，研究制定充電樁安全強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)。2024年3月工業(yè)和信息化部等七部門以標(biāo)準(zhǔn)提升牽引設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案推動汽車標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)型升級。修訂電動汽車動力電池安全標(biāo)準(zhǔn)，加大新能源汽車整車安全、充換電標(biāo)準(zhǔn)供給，加強(qiáng)自動駕駛、激光雷達(dá)等智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研制，加快先進(jìn)技術(shù)融合迭代，提升網(wǎng)絡(luò)安全等級和數(shù)據(jù)安全保護(hù)水平。2024年5月國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部等部門關(guān)于實(shí)施公共安全標(biāo)準(zhǔn)化筑底工程的指導(dǎo)意見持續(xù)推進(jìn)車輛結(jié)構(gòu)、車輛防護(hù)、乘員保護(hù)等安全類強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)制修訂，加快新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車運(yùn)行安全檢驗(yàn)和管理，新能源車船電池安全、智能網(wǎng)聯(lián)汽車（智能汽車、自動駕駛、車路協(xié)同）數(shù)據(jù)安全和信息安全等標(biāo)準(zhǔn)研制。2024年5月交通運(yùn)輸部等十三部門交通運(yùn)輸大規(guī)模設(shè)備更新行動方案鼓勵老舊新能源公交車及動力電池更新。鼓勵有條件的地方在保障城市公交穩(wěn)定運(yùn)營的基礎(chǔ)上，因地制宜制定新能源公交車及動力電池更新計(jì)劃，引導(dǎo)退役動力電池所有方將退役動力電池交售至綜合利用企業(yè)，積極推廣小型化公交車輛、低地板及低入口城市公交車輛。鼓勵各地推動10年及以上老舊城市公交車輛更新。研究制定新能源公交車輛動力電池更換有關(guān)政策。24Q3固態(tài)電池企業(yè)營收下降，降幅超10%。固態(tài)電池受限于產(chǎn)品成本較高，導(dǎo)致下游訂單減少，收入出現(xiàn)一定回落。企業(yè)研發(fā)力度不斷加大，固態(tài)電池性能明顯提升，但同時導(dǎo)致原材料與制造成本增加，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池，僅適用于對價格不敏感的應(yīng)用場景。未來，產(chǎn)業(yè)政策力度不斷加大、降本進(jìn)展持續(xù)推進(jìn)，固態(tài)電池應(yīng)用場景有望擴(kuò)大，帶動企業(yè)業(yè)績增長。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明5/17 24Q3行業(yè)整體毛利率提升，公司間差異明顯。固態(tài)電池行業(yè)內(nèi)公司毛利率差距最大超40%，且屬于產(chǎn)業(yè)鏈不同位置，說明產(chǎn)業(yè)政策在固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈中存在明顯傾斜、頭部廠商競爭優(yōu)勢明顯。固態(tài)電池行業(yè)Q3單季凈利同比明顯增加，前三季度保持穩(wěn)定。三季度開始，固態(tài)電池原材料成本有所下降，疊加政府產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施，固態(tài)電池企業(yè)獲得補(bǔ)貼與優(yōu)惠，改善其歸母凈利潤水平。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明6/17 24Q3固態(tài)電池企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率差異明顯，材料廠商表現(xiàn)突出。鹽湖股份、博遷新材存貨周轉(zhuǎn)率提升明顯，顯示出生產(chǎn)端對材料需求極大，促進(jìn)上游材料端業(yè)績改善。圖表5固態(tài)電池企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次）··速固態(tài)電池寧德時代3.673.700.86%2.362.6210.97%中天科技4.905.154.96%8%鹽湖股份4.183.67-12.21%1.442.8195.47%容百科技6.286.00-4.58%4.394.14-5.80%鼎勝新材3.503.9312.19%2.412.493.17%國軒高科2.363.4646.76%1.832.5036.61%當(dāng)升科技5.045.6411.89%3.203.7717.99%有研新材5.594.30-23.07%3.932.66-32.39%紫江企業(yè)2.472.20-10.86%1.601.40-12.36%贏合科技1.511.39-8.16%1.010.91-10.24%聯(lián)泓新科5.956.326.16%3.874.3111.36%道氏技術(shù)2.152.3910.87%1.301.7534.77%奧克股份9.987.80-21.81%6.515.21-19.86%普利特3.052.67-12.30%2.001.79-10.45%金龍羽3.623.54-2.15%2.332.25-3.10%利元亨0.990.65-34.24%0.610.47-22.97%粵桂股份3.972.51-36.83%2.891.48-48.92%科森科技4.925.8118.07%3.544.2219.19%海目星0.540.599.09%0.360.383.97%冠盛股份2.773.2316.55%1.952.3419.82%聯(lián)贏激光0.630.652.60%0.400.424.90%翔豐華1.351.12-17.07%1.060.80-24.71%元力股份3.953.970.51%2.412.8015.98%天奈科技3.543.18-10.12%2.101.87-10.81%東方鋯業(yè)1.492.0738.75%1.091.2918.31%凱盛新材8.998.83-1.77%6.426.14-4.43%硅烷科技8.255.70-30.90%5.673.73-34.15%三祥新材2.002.094.26%1.431.40-1.73%博遷新材0.841.5078.12%0.490.8881.74%上海洗霸2.672.51-5.85%1.671.9013.91%納科諾爾-0.490.260.3221.42%敬請參閱末頁重要聲明及評級說明7/17 圖表5固態(tài)電池企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次）中自科技3.462.45-29.25%2.081.86-10.53%高樂股份2.693.5029.77%1.251.4717.36%24Q3固態(tài)電池企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增速大多為負(fù)。固態(tài)電池板塊24Q3未有明顯變化，主要因素為固態(tài)電池尚未正式進(jìn)入量產(chǎn)階段，待產(chǎn)業(yè)化取得明顯進(jìn)展，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率將迎來改善。圖表6固態(tài)電池企業(yè)應(yīng)收賬款率及其增速情況（次）固態(tài)電池寧德時代4.653.96-14.80%3.172.73-13.78%中天科技2.372.17-8.38%1.601.40-12.67%鹽湖股份23.8962.41161.29%15.6735.12124.18%容百科技5.502.55-53.65%4.491.71-61.90%鼎勝新材6.456.36-1.45%4.044.265.40%國軒高科2.031.55-23.49%1.441.11-22.43%當(dāng)升科技2.472.10-15.07%1.751.29-26.48%有研新材13.437.31-45.61%10.276.11-40.52%紫江企業(yè)3.604.0913.57%2.352.6311.93%贏合科技1.291.07-17.07%0.840.74-11.12%聯(lián)泓新科25.9233.2528.27%18.1124.4735.13%道氏技術(shù)3.294.3732.87%2.012.7738.10%奧克股份8.617.97-7.43%5.894.58-22.35%普利特2.251.76-22.08%1.491.14-23.38%金龍羽2.482.18-12.14%1.621.40-13.55%利元亨2.741.30-52.48%1.870.95-48.95%粵桂股份234.41119.50-49.02%254.0143.75-82.77%科森科技1.392.1353.04%0.941.4553.85%海目星2.832.09-26.31%1.921.49-22.43%冠盛股份3.653.00-17.81%2.431.96-19.22%聯(lián)贏激光2.091.36-35.09%1.460.92-37.08%翔豐華2.411.92-20.32%1.601.41-11.40%元力股份8.567.98-6.85%5.555.44-1.96%天奈科技2.352.23-5.12%1.721.55-10.02%東方鋯業(yè)6.515.28-18.92%4.493.49-22.34%凱盛新材8.607.17-16.62%6.764.54-32.80%硅烷科技6.653.66-45.03%4.652.65-43.08%三祥新材5.294.17-21.13%3.443.06-11.04%博遷新材2.263.5858.60%1.292.3985.42%上海洗霸1.071.070.52%0.690.7610.48%納科諾爾--4.383.963.02-23.71%中自科技2.642.29-13.17%1.801.72-4.54%高樂股份1.241.24-0.37%0.680.66-3.15%敬請參閱末頁重要聲明及評級說明8/17 多省市發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方案，強(qiáng)調(diào)基建與應(yīng)用兩大方向。低空經(jīng)濟(jì)滲透性強(qiáng)，發(fā)展基建將推動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。上海、江蘇、北京等地在2024年三季度發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展政策，均對產(chǎn)業(yè)規(guī)模發(fā)展做出具體規(guī)劃。通過建設(shè)特色園區(qū)、優(yōu)化服務(wù)保障等措施推動基建發(fā)展；以擴(kuò)大應(yīng)用場景為抓手，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈。此外，強(qiáng)化省際、市際合作，發(fā)揮大城市溢出效應(yīng)，聯(lián)合打造省際通航城市。圖表7多省市實(shí)施推動低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)政策圖表8高質(zhì)量發(fā)展強(qiáng)調(diào)基建與應(yīng)用場景擴(kuò)大名稱日期低空經(jīng)濟(jì)內(nèi)容整理到2027年，建立低空新型航空器研發(fā)設(shè)計(jì)、總裝制造、上海發(fā)布《上海市低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》2024.08.16適航檢測、商業(yè)應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)體系，打造上海低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新高地、商業(yè)應(yīng)用高地和運(yùn)行服務(wù)高地，核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到500億元以上，在全球低空經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展中走在前列。聯(lián)合長三角城市建設(shè)全國首批低空省際通航城市，建成全國低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)綜合示范引領(lǐng)區(qū)，加快打造具有國際影響力的“天空之城”。江蘇發(fā)布《省政府辦公廳關(guān)于加快推動低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》2024.08.12到2027年，低空空域協(xié)同管理機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)高效，低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模全國領(lǐng)先。到2030年，智能互聯(lián)、功能完善、安全高效的低空設(shè)施網(wǎng)基本建成，覆蓋上中下游的特色產(chǎn)業(yè)鏈基本形成，低空飛行應(yīng)用融入生產(chǎn)生活，低空經(jīng)濟(jì)成為全省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新增長極，努力建成具有世界影響力的低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展高地。北京發(fā)布《北京市促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》2024.09.30面向全國，走向國際，在確保安全的前提下，力爭通過三年時間，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)企業(yè)數(shù)量突破5000家，低空技術(shù)服務(wù)覆蓋京津冀、輻射全國，低空產(chǎn)業(yè)國際國內(nèi)影響力和品牌標(biāo)識度大幅提高，產(chǎn)業(yè)集聚集群發(fā)展取得明顯成效，低空產(chǎn)業(yè)體系更加健全，在技術(shù)創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)政策、低空安全、應(yīng)用需求、等領(lǐng)域形成全國引領(lǐng)示范，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到1000億元。資料來源：上海市、江蘇省、北京市人民政府辦公室，華安證券研究所資料來源：上海市、江蘇省、北京市人民政府辦公室，華安證券研究所24Q3收入與去年同期持平，未有較大波動。囿于行業(yè)處在發(fā)展初期，相關(guān)制度體系、法律法規(guī)以及基礎(chǔ)設(shè)施尚未搭建完畢，低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)收入增速略顯緩慢，伴隨未來產(chǎn)業(yè)政策不斷明晰，應(yīng)用場景不斷擴(kuò)大，低空經(jīng)濟(jì)將真正發(fā)揮戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作用。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明9/17 24Q3低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)毛利率大多在20%以上。大部分低空經(jīng)濟(jì)公司在2024三季度毛利率增長，主要是由于有利的產(chǎn)業(yè)政策推動，疊加珠海航展以及11月的進(jìn)博會、低空經(jīng)濟(jì)博覽會等活動將推動低空經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展。新能源公司由于市場需求增速放緩，毛利率也出現(xiàn)一定下降。固態(tài)電池尚處于量產(chǎn)初期，下游需求對產(chǎn)品價格變動不敏感，因此毛利率維持穩(wěn)定。低空經(jīng)濟(jì)板塊毛利率24Q3低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)歸母凈利降幅明顯。低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)受原材料價格上漲、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程后延等因素影響，盈利能力減弱，歸母凈利出現(xiàn)不同程度下降。圖表11低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)2023-24Q3歸母凈利潤及增速（單位：億元）24Q3低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率同比分化明顯。低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)借助市場需求增長機(jī)會，提升供應(yīng)鏈管理效率，存貨周轉(zhuǎn)率大多有所上升。圖表12低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次）低空經(jīng)濟(jì)中科星圖0.791.3368.46%1.622.2438.30%敬請參閱末頁重要聲明及評級說明10/17 圖表12低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次）··速四川九洲1.892.068.94%2.832.974.86%萬豐奧威1.862.0711.51%2.903.2411.60%萊斯信息0.701.1260.45%1.491.543.78%納睿雷達(dá)0.190.10-45.18%0.250.18-28.09%中信海直2.542.53-0.72%3.953.77-4.43%深城交3.841.94-49.53%6.492.92-55.02%臥龍電驅(qū)1.741.72-1.28%2.632.671.33%24Q3低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率繼續(xù)延續(xù)下行態(tài)勢，少數(shù)周轉(zhuǎn)效率提升。隨未來相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不斷推出，低空經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈有望受益，財(cái)務(wù)狀況將得到改善。圖表13低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)應(yīng)收賬款率及其增速情況（次）速低空經(jīng)濟(jì)中科星圖0.600.55-9.72%1.020.91-10.87%四川九洲0.870.74-14.92%1.231.08-12.33%萬豐奧威2.172.285.20%3.293.423.86%萊斯信息0.520.46-11.32%0.900.65-27.34%納睿雷達(dá)0.420.28-33.36%0.610.52-14.76%中信海直0.961.048.15%1.401.5711.97%深城交0.590.44-25.53%0.880.68-23.05%臥龍電驅(qū)1.611.55-3.36%2.532.30-9.06%需求增長疊加政策推動，快充行業(yè)利好頻頻。24Q3中國新能源汽車出口市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，累計(jì)出口量約為29.6萬輛，同比增長14.3%。1-9月新能源汽車?yán)塾?jì)占比約45.8%，預(yù)計(jì)2024年新能源電動車全年銷量占比也將超過50%。新能源乘用車銷售量有望突破1000萬輛大關(guān)。此外，國家進(jìn)一步支持新能源汽車下鄉(xiāng)，要求加大縣域充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持力度。0圖表020242024年國內(nèi)新能源車銷量（輛）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明11/17 24Q3收入同比增速持續(xù)為正，快充企業(yè)增長明顯。動力電池廠商注重創(chuàng)新，并加快“出?！辈椒?，把握市場機(jī)遇。相關(guān)廠商持續(xù)推出新型電池、提升續(xù)航能力、充電速度等性能?？斐湫袠I(yè)三季度單季與前三季度營收增速均維持在10%以上。24Q3快充企業(yè)毛利率小幅下降。其原因主要是由于行業(yè)產(chǎn)能短期顯著釋放，疊加需求增速放緩，導(dǎo)致行業(yè)競爭顯著加劇，產(chǎn)業(yè)鏈價格總體承壓;此外，研發(fā)投入的增加也使得相關(guān)企業(yè)在短期內(nèi)承受了較高的成本壓力。快充板塊毛利率23Q324Q323Q1-Q3224Q3新能源企業(yè)歸母凈利表現(xiàn)不一，快充企業(yè)增長明顯。2024年三季度隨電池續(xù)航能力以及市場需求回暖，快充企業(yè)產(chǎn)品競爭力提高帶動盈利能力快速提升，歸母凈利潤增長明顯，Q3同比增速達(dá)50%以上。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明12/17 24Q3快充企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率均有提升，增幅不一。受益于市場需求增長以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策支持，新能源企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率均有不同幅度上升。圖表18快充企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次）速快充威邁斯1.782.0414.20%2.563.1422.55%鑫宏業(yè)2.784.1750.11%4.725.016.16%黑貓股份3.724.6926.01%5.517.0528.00%永貴電器1.021.2624.03%1.491.9632.06%特銳德3.043.246.77%4.744.842.08%24Q3快充企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)分化，差異逐漸明顯。隨著高壓快充技術(shù)的不斷發(fā)展和成熟，預(yù)計(jì)企業(yè)將更加注重應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率，以保持健康的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。圖表19快充企業(yè)應(yīng)收賬款率及其增速情況（次）速快充威邁斯2.492.01-19.16%3.652.87-21.45%鑫宏業(yè)4%1.721.67-2.52%黑貓股份2.242.6217.08%3.393.9316.07%永貴電器0.831.0424.66%1.271.5825.07%特銳德0.810.79-2.52%1.321.30-1.70%新能源汽車銷量超預(yù)期，帶動復(fù)合銅箔應(yīng)用與訂單取得新進(jìn)展。8-10月比亞迪產(chǎn)量敬請參閱末頁重要聲明及評級說明13/17 增長明顯，單月超額增量直接對應(yīng)近4000噸銅箔需求。終端需求向好，使得銅箔廠商獲得議價權(quán)，加工費(fèi)回升、行業(yè)開工率有望重啟增長；勝利精密已完成第一條全制程生產(chǎn)線安裝調(diào)試，復(fù)合銅箔產(chǎn)品處于送樣檢測階段，國內(nèi)頭部電池企業(yè)與車企正在合作推進(jìn)其復(fù)合銅箔產(chǎn)品上車。考慮到復(fù)合銅箔的降本增效特性，在應(yīng)用端替換意愿逐步強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)2024年或?yàn)閺?fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化元年。圖表20復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化在即24Q3復(fù)合銅箔企業(yè)營收穩(wěn)步增長。主要得益于市場需求的擴(kuò)大和技術(shù)進(jìn)步;同時，政策支持和產(chǎn)能擴(kuò)張為行業(yè)增長提供了有力支撐；此外，競爭格局的優(yōu)化使得優(yōu)勢企業(yè)能夠更好地把握市場機(jī)遇，進(jìn)一步推動業(yè)績提升。圖表21復(fù)合銅箔企業(yè)2023-24Q3營收及其增速（單位：億元）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明14/17 24Q3復(fù)合銅箔企業(yè)毛利率有所提升，接近25%。主要得益于技術(shù)進(jìn)步帶來的產(chǎn)品創(chuàng)新和高端產(chǎn)品占比提高，同時原材料價格的穩(wěn)定和加工費(fèi)的上升也對毛利率產(chǎn)生了積極影響。此外，行業(yè)競爭格局的優(yōu)化和市場需求的回暖也為毛利率的提升提供了支撐。圖表22復(fù)合銅箔企業(yè)2023-24Q3毛利率變化復(fù)合銅箔板塊毛利率23Q324Q323Q1-Q324Q3復(fù)合銅箔企業(yè)歸母凈利大幅回落，增收不增利。主要由于銅價下跌導(dǎo)致資源端利潤減少，此外，行業(yè)競爭加劇，特別是低端產(chǎn)品過剩而高端產(chǎn)品稀缺，進(jìn)一步影響盈利能力。未來隨著生產(chǎn)工藝的改進(jìn)與差異化競爭格局的推進(jìn)，歸母凈利有望進(jìn)一步改善。圖表23復(fù)合銅箔企業(yè)2023-24Q3歸母凈利潤及其增速（單位：億元）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明15/17 21024Q3集流體企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率大多有所提升，且增幅明顯。下游需求提振，疊加集流體產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，推動企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)提升。圖表24復(fù)合銅箔企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率及其增速情況（次）速復(fù)合銅箔寶明科技4.645.8125.38%6.938.7325.91%英聯(lián)股份2.112.7128.89%3.304.0321.92%東威科技0.740.56-23.84%1.050.76-28.03%驕成超聲0.730.64-13.23%0.881.0012.94%可川科技5.316.9931.53%8.679.8613.79%24Q3集流體企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率繼續(xù)延續(xù)下行態(tài)勢，部分企業(yè)周轉(zhuǎn)效率提升。隨著集流體產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展和成熟，預(yù)計(jì)