《數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響實(shí)證研究》11000字（論文）

正文假設(shè)2：制造企業(yè)的數(shù)字化投資會(huì)正向影響公司的營(yíng)運(yùn)能力。企業(yè)的償債能力與現(xiàn)金流關(guān)系密切，是否擁有好的現(xiàn)金流決定企業(yè)能否及時(shí)償還債務(wù)。對(duì)于企業(yè)而言，存貨、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)，變現(xiàn)能力較低，如果持有過(guò)多會(huì)占用資金，影響其流動(dòng)性。數(shù)字技術(shù)的投入使用，可以幫助企業(yè)管控資產(chǎn)的持有情況，盡量減少積壓與滯銷，避免過(guò)多占用資金，保證企業(yè)的資金充足，進(jìn)而提高企業(yè)的償債能力。另外，數(shù)字軟件系統(tǒng)可以幫助企業(yè)分析進(jìn)行某項(xiàng)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目跟風(fēng)投資，保證資金穩(wěn)健?；谝陨戏治?，故提出假設(shè)3:

假設(shè)3：制造企業(yè)的數(shù)字化投資會(huì)正向影響公司的償債能力。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用使得企業(yè)更加快捷、全面地獲取各種內(nèi)外部信息，便于企業(yè)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行綜合分析，總結(jié)出本身存在的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)機(jī)會(huì)和威脅，從而更準(zhǔn)確地做出符合企業(yè)戰(zhàn)略的決策，有利于企業(yè)提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，獲得持續(xù)健康發(fā)展?；谝陨戏治?，故提出假設(shè)4:

假設(shè)4：制造企業(yè)的數(shù)字化投資會(huì)正向影響公司的發(fā)展能力。三、研究設(shè)計(jì)（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為了檢驗(yàn)前面提出的假設(shè)，需要對(duì)數(shù)字化投資和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效這兩部分的數(shù)據(jù)進(jìn)行收集和整理。本文的研究對(duì)象是我國(guó)上市制造業(yè)企業(yè)，樣本區(qū)間是2015—2019年，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)和企業(yè)年報(bào)等，具有客觀性和準(zhǔn)確性。根據(jù)研究需要，本文選擇能披露完整數(shù)據(jù)的樣本企業(yè)，剔除因財(cái)務(wù)情況異常ST類或ST*以及年報(bào)中未披露數(shù)字化投資的上市公司，共得到2167個(gè)樣本數(shù)據(jù)。從表中不難看出，各年份的樣本數(shù)逐年增加，也就是說(shuō)實(shí)行數(shù)字化投資的企業(yè)數(shù)目逐年增加。具體情況如下：年份20152016201720182019樣本數(shù)350410451470483（二）變量設(shè)計(jì)本文對(duì)于變量的選取參考相關(guān)文獻(xiàn)，將分別從被解釋變量、解釋變量和控制變量三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析，探討數(shù)字化投資是否影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效以及如何影響的。1.被解釋變量數(shù)字化投資是以數(shù)字技術(shù)、數(shù)字產(chǎn)業(yè)等為主要投資對(duì)象的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)?？紤]數(shù)據(jù)的可獲得性，對(duì)數(shù)字化投資的衡量也參考信息化投資。李治堂（2008）REF_Ref31591\r\h[12]設(shè)立了信息技術(shù)硬件價(jià)值和軟件價(jià)值兩個(gè)指標(biāo)反映信息技術(shù)資產(chǎn)。朱斌（2018）REF_Ref31624\r\h[11]采用信息化投資、信息化硬件、軟件和其他投資投資額進(jìn)行測(cè)量。魯嘯軍等（2021）REF_Ref29498\r\h[2]根據(jù)以往研究方法，用高新技術(shù)企業(yè)的信息化設(shè)備占總資產(chǎn)的比重衡量信息化資本。鑒于人員的投資尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，且數(shù)據(jù)難以收集，本文并未考慮，只是將數(shù)字化投資分為數(shù)字化軟件投資和硬件投資，從這兩個(gè)方面進(jìn)行研究。數(shù)字化軟件投資：數(shù)字化軟件投資占總資產(chǎn)的比例，用S表示。這里的軟件投資額是財(cái)務(wù)報(bào)表附注無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)中系統(tǒng)軟件、財(cái)務(wù)分析軟件等項(xiàng)目的期末賬面價(jià)值合計(jì)數(shù)。數(shù)字化硬件投資：數(shù)字化硬件投資占總資產(chǎn)的比例，用H表示。本文的軟件投資額用財(cái)務(wù)報(bào)表附注固定資產(chǎn)科目下計(jì)算機(jī)、通訊設(shè)備、辦公設(shè)備等電子設(shè)備代替。2.被解釋變量根據(jù)上文對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的理論分析，解釋變量的選取也包括這四個(gè)方面。（1）盈利能力盈利能力是用來(lái)考察企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，主要指標(biāo)有：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率。其中，資產(chǎn)收益率可表示每單位資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，該指標(biāo)越高，則表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好。因此，本文選取該指標(biāo)衡量企業(yè)的盈利能力，用Y1表示。（2）營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)能力，主要指標(biāo)有有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，流動(dòng)性越強(qiáng)，資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的速度就越快。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于銷售收入總額除以資產(chǎn)總額，可用來(lái)分析所有資產(chǎn)的利用狀況。因此，本文以該指標(biāo)衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，用Y2表示。（3）償債能力償債能力是指企業(yè)利用資產(chǎn)償還長(zhǎng)期和短期債務(wù)的能力。企業(yè)是否擁有支付現(xiàn)金的能力，是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。現(xiàn)金比率反映企業(yè)直接償還負(fù)債的能力，一般而言，該指標(biāo)越大，表明其資金彈性越好，償債能力越強(qiáng)。因此，本文以該指標(biāo)衡量企業(yè)的償債能力，用Y3表示。（4）成長(zhǎng)能力企業(yè)成長(zhǎng)能力是指企業(yè)擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力，衡量指標(biāo)主要有：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率等?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率等于企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額除以同年初資產(chǎn)總額，反映企業(yè)本期規(guī)模的增長(zhǎng)情況。因此，本文以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率衡量企業(yè)的發(fā)展能力，用Y4表示。3.控制變量對(duì)于控制變量的選取，本文參考相關(guān)的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)主要包括以下幾個(gè)方面：（1）企業(yè)規(guī)模企業(yè)規(guī)?？梢苑从称髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，相關(guān)學(xué)者在研究績(jī)效時(shí)通常會(huì)將其作為控制變量。一般而言，規(guī)模大的企業(yè)規(guī)章制度和組織形式完善，對(duì)資源的利用效率更高，小規(guī)模公司靈活性高，對(duì)投資的反應(yīng)速度更快。本文選擇用其期末資產(chǎn)總額取對(duì)數(shù)來(lái)對(duì)企業(yè)規(guī)模進(jìn)行衡量，即LN（期末資產(chǎn)總額），用Size表示。（2）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)籌集資金時(shí)，獲得不同形式的資金的比例。根據(jù)MM理論，資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的績(jī)效水平。因此，應(yīng)該將代表資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)作為控制變量引入。在參考相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文選取了常見(jiàn)代表指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率，用總負(fù)債/總資產(chǎn)衡量，用Lev表示。（3）企業(yè)性質(zhì)我國(guó)公司性質(zhì)可分為：國(guó)企、民營(yíng)、外資及其他。由于所有制形式存在差異，企業(yè)得到的信息不同，獲取的資源也就不同，最終導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效也不盡相同。因此，本文對(duì)所有制進(jìn)行控制，用Owner表示，將國(guó)有企業(yè)記為1，其他形式記為0。（4）企業(yè)年齡企業(yè)年齡會(huì)影響數(shù)字化投資與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。一般而言，年齡小的企業(yè)往往缺乏經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行投資的程度會(huì)偏低。本文將企業(yè)年齡引入控制變量，用Age表示，以分析其對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。通過(guò)以上三個(gè)部分的敘述，已經(jīng)完成對(duì)所有變量的選擇，具體變量的定義參見(jiàn)下表：變量變量名稱符號(hào)備注解釋變量軟件投資S系統(tǒng)分析、財(cái)務(wù)分析等軟件合計(jì)數(shù)/總資產(chǎn)硬件投資H電子設(shè)備合計(jì)數(shù)/總資產(chǎn)被解釋變量資產(chǎn)收益率Y1凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Y2銷售收入/平均資產(chǎn)總額現(xiàn)金比率Y3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債總資產(chǎn)增長(zhǎng)率Y4（期末資產(chǎn)總額-期初資產(chǎn)總額）/期初資產(chǎn)總額控制變量公司規(guī)模SizeLN（公司總資產(chǎn)）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)Lev期末負(fù)債總額/資產(chǎn)總額公司性質(zhì)Owner國(guó)有：1其他：0公司年齡AgeLN(觀測(cè)年份-成立年份+1)（三）模型構(gòu)建相關(guān)文獻(xiàn)在研究信息技術(shù)投資對(duì)公司績(jī)效影響的問(wèn)題上，可選擇多種方法建立模型。由于本人能力有限，在對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)中的研究方法綜合分析后，選擇多元線性回歸分析方法建立模型。結(jié)合以上分析，本文初步建立了如下四個(gè)模型：Y1=α1+β1*S+β2*H+β3*Size+β4*Lev+β5*Owner+β6*Age+ε1Y2=α2+γ1*S+γ2*H+γ3*Size+γ4*Lev+γ5*Owner+γ6*Age+ε2Y3=α3+δ1*S+δ2*H+δ3*Size+δ4*Lev+δ5*Owner+δ6*Age+ε3Y4=α4+η1*S+η2*H+η3*Size+η4*Lev+η5*Owner+η6*Age+ε4其中，α1-α4為常數(shù)項(xiàng)，β1-β5，γ1-γ5，δ1-δ5，η1-η5為系數(shù)，ε1-ε4為誤差項(xiàng)四、實(shí)證分析（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析按照上述條件對(duì)搜集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選后，剩余2167個(gè)樣本，運(yùn)用stata16軟件對(duì)其進(jìn)行縮尾處理，以排除極端值的影響。首先，對(duì)制造企業(yè)不同年度數(shù)字化投資情況和增長(zhǎng)情況進(jìn)行對(duì)比分析，具體如圖1和圖2所示：圖1樣本企業(yè)數(shù)字化投資情況圖2軟硬件投資增長(zhǎng)情況由圖1可知，在2015-2019年度，無(wú)論是硬件投資還是軟件投資，制造業(yè)的投入都是逐年上升的，這表明整個(gè)行業(yè)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要性，逐漸加大數(shù)字化投資，達(dá)到增加企業(yè)績(jī)效的目的。而且，每一年的硬件投資額都遠(yuǎn)高于軟件投資額，說(shuō)明企業(yè)更注重硬件方面的投資，硬件已經(jīng)成為企業(yè)內(nèi)部的重要性生產(chǎn)元素。由圖2可知，在2016-2017年度，企業(yè)對(duì)軟件方面的投資增長(zhǎng)率上升，硬件投資增長(zhǎng)率下降，且軟件投資增長(zhǎng)率開(kāi)始高于硬件投資增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到數(shù)字化軟件投資的不可或缺性，越發(fā)重視對(duì)企業(yè)內(nèi)部軟件系統(tǒng)的投資。其次，對(duì)全體變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，包括其均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值、最大值，具體如表1所示：表1描述性統(tǒng)計(jì)分析樣本量均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值S2,1670.1850.2570.0004171.500H2,1670.4190.4520.02492.472Y12,1676.9666.890-16.0930.93Y22,1670.6980.3550.1372.024Y32,167101.2115.68.205675.5Y42,16719.3429.38-22.61159.9Lev2,16738.2318.026.85683.75Size2,16721.771.10919.5824.92Owner2,1670.2200.41401Age2,1672.8730.3151.6093.555注:所有連續(xù)變量均作1%的Winsor縮尾處理由上表可知，雖然同屬制造業(yè)行業(yè)，但不同企業(yè)對(duì)數(shù)字化投資的理念是不同的。數(shù)據(jù)顯示，軟件投資占比最大是1.533%，最小是0，平均值0.182%；硬件投資占比最大是3.193%，最小是0.0143%，平均值0.418%，投資程度相差較大。很明顯看到數(shù)字化硬件投資遠(yuǎn)高于軟件投資，這說(shuō)明制造業(yè)企業(yè)明顯更重視硬件方面的投資，在軟件投入方面仍有很大的進(jìn)步空間。在解釋變量方面，四個(gè)指標(biāo)差別較大，有的甚至為負(fù)值，說(shuō)明不同企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在較大差異。在控制變量方面，有的企業(yè)資產(chǎn)樣本企業(yè)資產(chǎn)收益率高達(dá)83.75%,最低為6.856%，說(shuō)明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差異較大，而且企業(yè)的規(guī)模、所有制、年齡也不盡相同，這保證了研究的全面性。相關(guān)性分析為了保證實(shí)證研究有意義，本文采用Pearson系數(shù)對(duì)各變量之間進(jìn)行相關(guān)性分析。通過(guò)相關(guān)性分析，可以看出衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)和影響指標(biāo)之間的相關(guān)性和相關(guān)程度。相關(guān)系數(shù)的符號(hào)表示了是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)，而相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值代表了相關(guān)程度的大小，絕對(duì)值越大，則相關(guān)程度越高，具體相關(guān)性分析如下：表2相關(guān)性分析SHY1Y2Y3Y4LevSizeOwnerAgeS1H0.256***1Y1-0.036*-0.0061Y20.111***0.096***0.380***1Y3-0.0330-0.088***0.173***-0.165***1Y40.0160-0.056***0.217***0.106***0.070***1Lev0.047**0.088***-0.262***0.171***-0.608***-0.042*1Size-0.02200.087***-0.225***-0.062***-0.255***-0.086***0.464***1Owner-0.041*0.068***-0.176***-0.047**-0.043**-0.159***0.216***0.373***1Age-0.071***0.012-0.219***-0.118***-0.0180-0.201***0.096***0.292***0.282***1注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上顯著由上表可知，在0.01水平上，數(shù)字化軟件投資與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在明顯的正相關(guān)關(guān)系；數(shù)字化硬件投資程度與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都有著明顯的相關(guān)關(guān)系，不同的是，與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在明顯的正相關(guān)，與現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈負(fù)相關(guān)；關(guān)于控制變量，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、規(guī)模、所有制、年齡均與財(cái)務(wù)績(jī)效的四個(gè)指標(biāo)有相關(guān)關(guān)系，呈顯著負(fù)相關(guān)。在0.1水平下，數(shù)字化軟件投資程度與資產(chǎn)收益率有負(fù)相關(guān)關(guān)系。（三）回歸分析表3回歸分析 模型1模型2模型3模型4Y1Y2Y3Y4S-1.384**0.099***4.1252.771(-2.45)(3.32)(0.52)(1.13)H0.562*0.057***-10.837**-3.556**(1.75)(3.35)(-2.41)(-2.54)Lev-0.077***0.005***-4.014***-0.002(-8.77)(10.32)(-32.55)(-0.06)Size-0.385**-0.046***-0.2410.641(-2.50)(-5.71)(-0.11)(0.96)Owner-1.109***-0.01925.338***-8.343***(-2.98)(-0.95)(4.86)(-5.16)Age-3.630***-0.098***4.435-13.239***(-7.53)(-3.84)(0.66)(-6.30)Constant28.607***1.763***249.049***48.536***(8.92)(10.43)(5.53)(3.47)Observations2,1672,1672,1672,167R-squared0.1200.0770.3840.082Ftest0000r2_a0.1160.07300.3810.0777F29.3418.05134.319.25t-statisticsinparentheses***p<0.01,**p<0.05,*p<0.11.數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)盈利能力的回歸分析為檢驗(yàn)假設(shè)1，構(gòu)建以資產(chǎn)收益率為被解釋變量，企業(yè)數(shù)字化軟硬投資為解釋變量，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)模、所有制、年齡作為控制變量的模型。從上表中的模型1計(jì)算結(jié)果可以看出，在1%的水平上，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、所有制、年齡的系數(shù)均為負(fù)，說(shuō)明與企業(yè)的盈利能力具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，這三個(gè)控制變量越大，企業(yè)的盈利能力可能越來(lái)越低；在5%的水平上，軟件投資和企業(yè)規(guī)模的系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明呈負(fù)相關(guān)，增加軟件投資，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的盈利能力也越低；在10%的水平上硬件投資的系數(shù)為正，說(shuō)明呈正相關(guān)，即數(shù)字硬件化投資規(guī)模越大，企業(yè)盈利能力越好。因此，假設(shè)1成立。2.數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的回歸分析為檢驗(yàn)假設(shè)2，構(gòu)建以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為被解釋變量，企業(yè)數(shù)字化軟硬投資為解釋變量，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)模、所有制、年齡作為控制變量的模型。從上表中的模型2計(jì)算結(jié)果可以看出，在1%的水平上軟硬件投資的系數(shù)均為正，說(shuō)明呈顯著正相關(guān)，即數(shù)字化投資規(guī)模越大，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，營(yíng)運(yùn)能力越好。從資源觀的角度看，企業(yè)具有的有形和無(wú)形的資源特別是數(shù)據(jù)資源可以成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源。企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化投資，能夠增加數(shù)字化資源，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。關(guān)于控制變量，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，與規(guī)模和年齡系數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，與企業(yè)所有制的關(guān)系較小。因此，假設(shè)2得以驗(yàn)證。3.數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)償債能力的回歸分析為檢驗(yàn)假設(shè)3，構(gòu)建以現(xiàn)金比率為被解釋變量，企業(yè)數(shù)字化軟硬投資為解釋變量，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)模、所有制、年齡作為控制變量的模型。從上表中的模型3計(jì)算結(jié)果可以看出，在5%的水平上，硬件投資的系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明負(fù)向影響企業(yè)的償債能力，與企業(yè)的規(guī)模呈負(fù)相關(guān)，與所有制形式呈正相關(guān)，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)較其他形式的企業(yè)償債能力較強(qiáng)。因此，研究結(jié)論與假設(shè)3相反。4.數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的回歸分析為檢驗(yàn)假設(shè)4，構(gòu)建以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為被解釋變量，企業(yè)數(shù)字化軟硬投資為解釋變量，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)模、所有制、年齡作為控制變量的模型。從上表中的模型4計(jì)算結(jié)果可以看出，在5%的水平上硬件投資的系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)增加數(shù)字化硬件投資，企業(yè)的發(fā)展能力可仍然能夠會(huì)降低。除此之外，企業(yè)的性質(zhì)與年齡也與企業(yè)發(fā)展能力呈負(fù)相關(guān)。因此，假設(shè)4未成立。（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)為了消除數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的滯后效應(yīng)，使實(shí)證結(jié)果較為穩(wěn)健，同時(shí)控制解釋變量和被解釋變量間存在的內(nèi)生性問(wèn)題，本文將自變量滯后一個(gè)會(huì)計(jì)年度，即數(shù)字化硬件投資和軟件投資滯后一個(gè)會(huì)計(jì)年度，再次進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：表4：穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸分析表 模型1模型2模型3模型4Y1Y2Y3Y4L.S-1.547**0.077**5.9328.137***(-2.27)(2.20)(0.66)(3.07)L.H0.3470.056***-6.4371.558(0.86)(2.73)(-1.21)(1.00)Lev-0.102***0.004***-3.807***0.032(-9.45)(8.11)(-26.47)(0.75)Size0.141-0.035***-0.8530.554(0.74)(-3.56)(-0.34)(0.74)Owner-1.205***-0.03627.235***-8.942***(-2.69)(-1.57)(4.57)(-5.12)Age-3.093***-0.086***2.127-15.117***(-5.14)(-2.78)(0.27)(-6.45)Constant17.001***1.503***247.333***54.313***(4.14)(7.16)(4.54)(3.40)Observations1,4781,4781,4781,478R-squared0.1130.0640.3820.110Ftest0000r2_a0.1080.05800.3780.105F20.8311.10100.820.21t-statisticsinparentheses***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1關(guān)于企業(yè)的盈利能力，滯后一期的數(shù)字化硬件投資在5%的水平上顯著為負(fù)，硬件投資沒(méi)有顯著關(guān)系，與上述結(jié)論一致，表明數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)的盈利能力的影響效應(yīng)較為穩(wěn)健。關(guān)于企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，滯后一期的數(shù)字化軟硬件投資在5%的水平上均顯著為正，與上述結(jié)論一致，表明數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的影響效應(yīng)穩(wěn)健。關(guān)于企業(yè)的償債能力，滯后一期的數(shù)字化軟硬件投資均沒(méi)有顯著關(guān)系。關(guān)于企業(yè)的發(fā)展能力，滯后一期數(shù)字化軟件投資在1%的水平上顯著為正，硬件投資沒(méi)有顯著關(guān)系。五、研究結(jié)論與建議通過(guò)上述研究，本文對(duì)數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效四個(gè)方面的關(guān)系進(jìn)行了深入、系統(tǒng)的分析，該部分主要對(duì)研究進(jìn)行結(jié)論的總結(jié)，針對(duì)存在問(wèn)題提出對(duì)策建議。(一)研究結(jié)論1.在制造業(yè)這一行業(yè)中，進(jìn)行數(shù)字化投資的企業(yè)數(shù)逐年增加，但各企業(yè)數(shù)字化投資程度差異較大。其中，對(duì)于硬件的投資明顯高于軟件投資，說(shuō)明企業(yè)更重視硬件方面的投資。從2016年以后，企業(yè)逐漸意識(shí)到軟件投資的重要性，開(kāi)始加大這方面投資的力度。2.數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)盈利能力影響顯著。當(dāng)期與滯后一期數(shù)字化硬件投資對(duì)企業(yè)盈利能力影響呈正相關(guān)關(guān)系，軟件投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)增加軟件投資，勢(shì)必占用一定的生產(chǎn)資本和人力資本，周期較長(zhǎng)，并不能立即滿足企業(yè)的需求，需要企業(yè)在后續(xù)過(guò)程中逐漸加強(qiáng)和完善，才能使企業(yè)的軟件資源成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力，從而提高企業(yè)績(jī)效。3.數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力影響顯著。當(dāng)期與滯后一期軟硬投資與企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力均呈正相關(guān)關(guān)系。主要因?yàn)樵谌粘９ぷ髦?，軟硬件的使用?huì)大幅度提高效率，間接提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。此外，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力與企業(yè)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模越大，意味著企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，會(huì)降低企業(yè)生產(chǎn)、銷售的效率，導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力降低。4.數(shù)字化投資對(duì)企業(yè)償債能力影響不顯著。當(dāng)期數(shù)字化軟件投資與償債能力正相關(guān)，但影響不大，而硬件投資與盈利能力負(fù)相關(guān)，滯后一期