電池片行業(yè)環(huán)節(jié)報(bào)告：供給側(cè)改革預(yù)期下電池片率先迎來邊際變化重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)與高盈利市場

2目錄供給側(cè)改革+行業(yè)自律行為加速行業(yè)反轉(zhuǎn)為何電池片環(huán)節(jié)最為受益？電池片庫存較少，價(jià)格彈性較大組件漲價(jià)有望為電池片打開漲價(jià)空間市場化出清策略明確，最先迎來供需平衡重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)+高盈利市場，推薦鈞達(dá)股份、愛旭股份鈞達(dá)股份：美國對(duì)AD/CVD稅率確定，公司最為受益愛旭股份：BC趨勢(shì)確定，將迎批量出貨4、行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議5、風(fēng)險(xiǎn)提示31.

供給側(cè)改革+行業(yè)自律行為加速行業(yè)反轉(zhuǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政機(jī)關(guān)CPIA硅業(yè)分會(huì)工信部發(fā)改委政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)多維度參與推動(dòng)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。從監(jiān)管層面，主要以CPIA光伏行業(yè)協(xié)會(huì)為主導(dǎo)，協(xié)調(diào)行業(yè)自律；工信部（主管制造業(yè)），發(fā)改委（主管價(jià)格、能耗等）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)從規(guī)范未來產(chǎn)能擴(kuò)張方面著手，著重中長期的供需平衡；最高行政機(jī)關(guān)則可指導(dǎo)五大四小招標(biāo)市場及地方政府的招商引資等，推動(dòng)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。行業(yè)自律+市場化出清加速行業(yè)反轉(zhuǎn)。從目前趨勢(shì)來看，行業(yè)主要通過以下兩種方式：1）行業(yè)自律減產(chǎn)去庫存，進(jìn)而推高產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格；2）行業(yè)出清主要通過市場化方式進(jìn)行，其中硅料和電池片出清策略最為明確，電池片出清速度較快，目前已經(jīng)看到有所進(jìn)展。圖：光伏行業(yè)主要的管理層級(jí)數(shù)據(jù)來源：中泰證券研究所協(xié)調(diào)行業(yè)自律規(guī)范產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)范五大四小等投資企業(yè)招標(biāo)及地方政府招商引資41.

供給側(cè)改革+行業(yè)自律行為加速行業(yè)反轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)行業(yè)自律初步方案硅料暫定為去年出貨量*系數(shù)A+當(dāng)年產(chǎn)量*系數(shù)B。同時(shí)按照目前系數(shù)其出貨量占比系數(shù)也相對(duì)較少。硅片也是采用去年出貨量與當(dāng)年產(chǎn)能乘不同系數(shù)模式，相較與此前會(huì)議，硅片本周對(duì)A、B系數(shù)進(jìn)行了調(diào)整（降低了出貨量占比），同時(shí)對(duì)于硅片而言產(chǎn)能部分系數(shù)可能會(huì)受爐型影響，相比起來1200等落后爐型可能在系數(shù)中占劣勢(shì)。電池片協(xié)議約定2025年全年光伏電池產(chǎn)量**GW，相關(guān)電池企業(yè)依據(jù)各自2024年全年出貨量及最新電池產(chǎn)能確定各自配額，即：（（權(quán)重*某企業(yè)電池出貨量/市場總體電池出貨量）+（權(quán)重*某企業(yè)電池產(chǎn)能/市場總體電池產(chǎn)能））*全年限額。組件計(jì)劃將以不超過“企業(yè)出貨量x系數(shù)”的公式進(jìn)行“自律”。加強(qiáng)行業(yè)自律，奠定發(fā)展基調(diào)。2024年7月，中共中央政治局召開會(huì)議，會(huì)議指出，要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。要大力推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)，加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。要有力有效支持發(fā)展瞪羚企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)。要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭。強(qiáng)化市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道。行業(yè)自律執(zhí)行方案有序推進(jìn)中。據(jù)SMM，近期光伏行業(yè)關(guān)于行業(yè)自律的會(huì)議密集召開，從硅料-組件都已經(jīng)初步拿出關(guān)于2025年的自律方案，基本和去年出貨量以及當(dāng)年產(chǎn)能相關(guān)，但各環(huán)節(jié)系數(shù)都不相同且可能會(huì)有較大差距，后續(xù)自律方案預(yù)計(jì)會(huì)逐步完善和簽署。圖：光伏產(chǎn)業(yè)鏈自律初步方案數(shù)據(jù)來源：SMM、中泰證券研究所51.

供給側(cè)改革+行業(yè)自律行為加速行業(yè)反轉(zhuǎn)行業(yè)自律率先啟動(dòng)，組件價(jià)格底部明確。10月14日，CPIA發(fā)布《光伏組件當(dāng)前成本分析：低于成本投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違法！》：當(dāng)前一體化企業(yè)N型M10雙玻光伏組件，在不計(jì)費(fèi)用，硅料、硅片、電池片在不含稅的情況下，最終組件含稅生產(chǎn)成本（不含運(yùn)雜費(fèi)）為0.68元/w。如出現(xiàn)違反《招投標(biāo)法》的招投標(biāo)結(jié)果，將積極探討通過行政監(jiān)管和法律裁判解決問題的可能性。我們認(rèn)為，0.68元/w這一成本線是光伏從惡性價(jià)格競爭中走出來的積極信號(hào)，當(dāng)前組件市場價(jià)格已觸及底部區(qū)間，最低成本價(jià)有利于遏制行業(yè)內(nèi)卷式惡性競爭，后續(xù)隨著行業(yè)自律行為達(dá)成一致，組件價(jià)格有望形成向上趨勢(shì)。圖：CPIA測(cè)算的光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本數(shù)據(jù)來源：CPIA，中泰證券研究所6中泰證券研究

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信目錄供給側(cè)改革+行業(yè)自律行為加速行業(yè)反轉(zhuǎn)為何電池片環(huán)節(jié)最為受益？電池片庫存較少，價(jià)格彈性較大組件漲價(jià)有望為電池片打開漲價(jià)空間市場化出清策略明確，最先迎來供需平衡重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)+高盈利市場，推薦鈞達(dá)股份、愛旭股份鈞達(dá)股份：美國對(duì)AD/CVD稅率確定，公司最為受益愛旭股份：BC趨勢(shì)確定，將迎批量出貨4、行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議5、風(fēng)險(xiǎn)提示72.

為何電池片環(huán)節(jié)最為受益？我們認(rèn)為供給側(cè)改革最主要的目標(biāo)是通過行業(yè)自律行為減少各環(huán)節(jié)產(chǎn)出，推動(dòng)供需平衡，清理過剩庫存，進(jìn)而推高產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。在此過程中，我們認(rèn)為電池片環(huán)節(jié)最為受益的原因如下：電池片庫存較少，價(jià)格彈性較大。電池片是結(jié)構(gòu)十分精細(xì)的光伏產(chǎn)品，若產(chǎn)成品暴露在空氣中，電極容易氧化，易收到灰塵污染，由于電池片厚度僅120-150μm，若不盡快封裝容易在存儲(chǔ)的過程中碎裂變形，因此電池片一般不能久存，按需生產(chǎn)，庫存相對(duì)較少，若后續(xù)需求有正向變化，電池片價(jià)格彈性相對(duì)較大。組件漲價(jià)有望為電池片打開漲價(jià)空間。在行業(yè)自律推動(dòng)下，招標(biāo)市場價(jià)格已明顯回暖，出口市場由于退稅率下降，產(chǎn)品價(jià)格有明顯上行；此外考慮到經(jīng)銷市場庫存逐步消化，后續(xù)也有漲價(jià)動(dòng)力。電池片作為組件上游，若組件價(jià)格具備上行趨勢(shì)，有望為電池片打開漲價(jià)空間。市場化出清策略明確，最先迎來供需平衡。電池片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)變化最為顯著的環(huán)節(jié)，在轉(zhuǎn)換效率持續(xù)提升的趨勢(shì)下，一方面需要企業(yè)自身具備技術(shù)積累，另一方面需要持續(xù)的加大設(shè)備、研發(fā)投入，對(duì)資金實(shí)力提出較高要求。提效是降本的有效手段，我們認(rèn)為在當(dāng)前光伏持續(xù)虧損的前提下，較多的電池片企業(yè)不具備持續(xù)降本增效的能力，未來電池片環(huán)節(jié)的集中度有望提升，目前已有較多電池片企業(yè)已被淘汰，電池片環(huán)節(jié)有望最先迎來供需平衡。82.1

電池片庫存較少，價(jià)格彈性較大-16%-15%-14%-13%-12%-11%-10%-9%-8%2024年8月2024年9月2024年10月2024年10月2024年11月N型電池片毛利率2024年10月2024年10月2024年11月1.81.71.61.51.41.31.21.11.00.90.82024年8月 2024年9月P型182*183.75P型210 N型182*183.75N型210R N型210數(shù)據(jù)來源：infolink，中泰證券研究所數(shù)據(jù)來源：infolink，中泰證券研究所電池片率先迎來價(jià)格反轉(zhuǎn)。據(jù)Infolink

Consulting，近期成交均價(jià)如下：11月末電池價(jià)格上漲：N型182×183.75電池價(jià)格繼續(xù)上漲0.005元/w至0.280元/w，近2周上漲1分/w。12月初硅片價(jià)格下降：N型182×183.75硅片價(jià)格保持穩(wěn)定，N型182*210硅片價(jià)格下降0.02元/w，環(huán)比下降1.7%。電池片盈利有望持續(xù)改善。據(jù)SMM，當(dāng)前專業(yè)化電池片廠商庫存僅1GW較為緊張，考慮下游進(jìn)入需求淡季，組件排產(chǎn)下降，預(yù)計(jì)電池片將按需生產(chǎn)，明年3月之前有望保持低庫存水平，硅片降價(jià)，電池片漲價(jià)，電池片盈利空間打開約1-2分/w。圖：硅片價(jià)格（元/片） 圖：182*183.75電池片毛利率92.2

組件漲價(jià)有望為電池片打開漲價(jià)空間招標(biāo)市場：組件價(jià)格呈上升趨勢(shì)。據(jù)數(shù)字新能源統(tǒng)計(jì)，近期接近年尾，光伏招標(biāo)中標(biāo)市場規(guī)模相較10月及11月初有所收縮，連續(xù)兩周均約3GW左右。從定標(biāo)價(jià)格來看，11月末，光伏組件集采規(guī)模較上周微幅增長，本周入圍企業(yè)的投標(biāo)價(jià)格區(qū)間居于0.67-0.85元/w，最低價(jià)0.670元/w較上周0.63元/w上漲了0.04元，集采定標(biāo)價(jià)格區(qū)間大幅上移0.04-0.10元/w，已呈現(xiàn)明顯的價(jià)格上升趨勢(shì)，組件價(jià)格上漲為電池片的漲價(jià)打開空間。圖：近期光伏招標(biāo)市場定標(biāo)量數(shù)據(jù)來源：數(shù)字新能源，中泰證券研究所0.600.620.640.660.680.700.720.740.7610.5-10.1110.28-11.111.4-11.811.11-11.1511.18-11.22

11.23-11.29組件定標(biāo)平均單價(jià)（元/w）051015202510.5-10.11

10.28-11.1 11.4-11.811.11-11.1511.18-11.22

11.23-11.29定標(biāo)量(GW)圖：近期光伏招標(biāo)市場定標(biāo)平均單價(jià)數(shù)據(jù)來源：數(shù)字新能源，中泰證券研究所102.2

組件漲價(jià)為電池片打開漲價(jià)空間出口市場：出口退稅調(diào)整，出口組件價(jià)格上漲。據(jù)海關(guān)發(fā)布，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告，光伏產(chǎn)品出口退稅率由13%下調(diào)至9%，自2024年12月1日起實(shí)施。簡單測(cè)算，按當(dāng)前0.7元/w左右的組件價(jià)格出口退稅所影響的成本上漲約2-3分/w?？紤]前期出口產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，出口企業(yè)經(jīng)營壓力較大，本次電池組件退稅率調(diào)整所帶來的成本增加預(yù)計(jì)將傳導(dǎo)給下游，從結(jié)果來看，出口組件價(jià)格有望上漲，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的回暖。0.300.250.200.150.100.050.002023年1月2024年9月2023年6月 2023年11月 2024年4月出口加權(quán)平均精確單價(jià)(美元/W)圖：下調(diào)出口退稅率的產(chǎn)品清單（部分）數(shù)據(jù)來源：海關(guān)發(fā)布，中泰證券研究所圖：光伏產(chǎn)品出口價(jià)格數(shù)據(jù)來源：Solarzoom，中泰證券研究所112.3

市場化出清策略明確，最先迎來供需平衡存量電池片產(chǎn)能仍需持續(xù)投資，保持降本增效進(jìn)展。電池片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)變化最為顯著的環(huán)節(jié)，企業(yè)需自身具備技術(shù)積累及持續(xù)的加大設(shè)備、研發(fā)投入，對(duì)資金實(shí)力提出較高要求。提效是降本的有效手段，我們認(rèn)為在當(dāng)前光伏持續(xù)虧損的前提下，較多的電池片企業(yè)不具備持續(xù)降本增效的能力，未來電池片環(huán)節(jié)的集中度有望提升。出清時(shí)間窗口已至，需求淡季將成推手。考慮到每年一季度為需求淡季，疊加春節(jié)放假，在行業(yè)難以盈利的情況下，各環(huán)節(jié)開工率大幅下降將提升整體的折舊及費(fèi)用攤銷，企業(yè)現(xiàn)金壓力及經(jīng)營壓力將顯著提升，我們預(yù)計(jì)2025年的一季度的光伏淡季將成為行業(yè)快速出清的時(shí)間窗口，目前已有較多電池片企業(yè)已被淘汰，電池片環(huán)節(jié)有望最先迎來供需平衡。數(shù)據(jù)來源：各公司公告、數(shù)字新能源、中泰證券研究所圖：高效光伏電池發(fā)展趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：SMM、正泰新能、中泰證券研究所圖：電池片項(xiàng)目變化企業(yè)名稱項(xiàng)目地電池產(chǎn)能（GW）技術(shù)類型說明華東

重機(jī)安徽亳州10TOPCon項(xiàng)目終止奧維通信安徽淮南5HJT項(xiàng)目終止向日葵浙江紹興10TOPCon項(xiàng)目終止山煤國際山西晉中3HJT項(xiàng)目終止棒杰股份江蘇揚(yáng)州10TOPCon可能破產(chǎn)重整沐邦高科江西南昌8TOPCon項(xiàng)目終止沐邦高科湖北鄂州10TOPCon項(xiàng)目終止海源復(fù)材安徽滁州15TOPCon/HJT項(xiàng)目出售皇氏集團(tuán)安徽阜陽20TOPCon項(xiàng)目擬出售麥迪科技四川綿陽9TOPCon項(xiàng)目出售潤陽股份全球多地57PERC/TOPCon項(xiàng)目擬出售正業(yè)科技江西景德鎮(zhèn)8HJT項(xiàng)目終止聆達(dá)股份安徽金寨5PERC/TOPCon/HJTPERC停產(chǎn)/其他終止愛康科技國內(nèi)多地4HJT臨時(shí)停產(chǎn)12中泰證券研究

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鈞達(dá)股份：美國對(duì)AD/CVD稅率確定，公司最為受益鈞達(dá)股份有哪些優(yōu)勢(shì)，為什么值得推薦？技術(shù)角度：行業(yè)領(lǐng)先。公司為行業(yè)頭部的專業(yè)化電池廠商具備行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)水平，在行業(yè)降本增效的趨勢(shì)下，公司有望持續(xù)引領(lǐng)，轉(zhuǎn)換效率、非硅成本、盈利能力持續(xù)領(lǐng)先；資產(chǎn)角度：輕裝上陣。公司老舊Perc電池片產(chǎn)能僅10GW，已于2023年完成資產(chǎn)計(jì)提，輕裝上陣，目前40GW的Topcon產(chǎn)能均為行業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，且產(chǎn)能利用率高，出貨穩(wěn)定；市場角度：逐步出海。此前專業(yè)化電池片廠商主要供應(yīng)國內(nèi)組件企業(yè)或一體化企業(yè)，考慮到前期國內(nèi)電池組件價(jià)格下行，盈利較差，持續(xù)虧損，公司加強(qiáng)海外客戶的出貨，改善自身盈利能力；貿(mào)易角度：關(guān)稅優(yōu)勢(shì)。美國對(duì)東南亞四國光伏產(chǎn)能反傾銷稅、反補(bǔ)貼稅初裁確定，后續(xù)非東南亞四國的電池片產(chǎn)能為稀缺資源，公司在阿曼的5GW電池片產(chǎn)能預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)，美國與阿曼之間的制造業(yè)產(chǎn)品出口可免除關(guān)稅；公司2025年產(chǎn)出被美國頭部組件企業(yè)鎖定，公司產(chǎn)品已基本鎖定高盈利市場；格局角度：供需優(yōu)化。電池片環(huán)節(jié)是光伏主材環(huán)節(jié)中需要持續(xù)降本增效競賽，具備天然市場化出清的屬性，特別在行業(yè)盈利能力較差的情況下，頭部企業(yè)具備資金和技術(shù)實(shí)力持續(xù)優(yōu)化自身產(chǎn)品，近期已看到逐步有新進(jìn)入玩家破產(chǎn)退出，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)將是光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需格局最好的環(huán)節(jié)，后續(xù)的行業(yè)自律行為將持續(xù)催化板塊積極變化，電池片環(huán)節(jié)有望受益。143.1

鈞達(dá)股份：美國對(duì)AD/CVD稅率確定，公司最為受益數(shù)據(jù)來源：Infolink

Consulting，中泰證券研究所地區(qū)公司名稱反傾銷稅率反補(bǔ)貼稅率合計(jì)稅率馬來西亞晶科能源21.31%3.47%24.78%馬來西亞隆基綠能21.31%9.13%30.44%馬來西亞東方日升21.31%9.13%30.44%越南博威合金54.46%0.81%55.27%越南晶澳科技53.30%2.85%56.15%越南天合光能54.46%2.85%57.31%越南晶科能源56.51%2.85%59.36%泰國天合光能77.85%0.14%77.99%泰國阿特斯77.85%23.06%100.91%越南隆基綠能271.28%2.85%274.13%數(shù)據(jù)來源：ITA，智匯光伏，各公司官網(wǎng)，中泰證券研究所美國電池片產(chǎn)能較少，存在較大的供給缺口。美國在IRA法案補(bǔ)貼的驅(qū)動(dòng)下，光伏產(chǎn)能快速提升，但考慮到美國本土光伏產(chǎn)能投資遠(yuǎn)超國內(nèi)，近年產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計(jì)將以組件為主，據(jù)Infolink預(yù)測(cè)，2024年底美國組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超35GW，而電池片產(chǎn)能僅2-5GW，有較大的供應(yīng)缺口。美國反傾銷/反補(bǔ)貼稅率確定，東南亞產(chǎn)能承壓。2024年11月，美國商務(wù)部宣布了對(duì)柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的晶體光伏電池組件反傾銷稅（AD）調(diào)查的初步肯定性裁定，對(duì)東南亞四國的反傾銷稅率范圍在0-271.28%，疊加前期公布的反補(bǔ)貼（AD）稅率，各家頭部企業(yè)東南亞產(chǎn)能輸美稅率大幅上升，輸美產(chǎn)品價(jià)格有望上漲。圖：美國2024年底光伏產(chǎn)能預(yù)測(cè) 圖：美國對(duì)國內(nèi)主要在東南亞建廠的企業(yè)的相關(guān)雙反稅率153.1

鈞達(dá)股份：美國對(duì)AD/CVD稅率確定，公司最為受益數(shù)據(jù)來源：公司公告，中泰證券研究所產(chǎn)能落子阿曼自貿(mào)區(qū)，享受免稅入美政策。2024年6月，公司公告擬在阿曼投資建設(shè)年產(chǎn)10GW高效光伏電池產(chǎn)能，項(xiàng)目分兩期實(shí)施，每期5GW，一期預(yù)計(jì)2025年建成投產(chǎn)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年12月將正式開工建設(shè)，2025年下半年將貢獻(xiàn)部分產(chǎn)能產(chǎn)出。美國與阿曼之間的自貿(mào)協(xié)議于2009年1月1日正式生效，美國與阿曼之間的制造業(yè)產(chǎn)品出口可免除關(guān)稅。阿曼產(chǎn)能已被鎖定，增強(qiáng)業(yè)績確定性。公司與某北美頭部組件企業(yè)簽署了《諒解備忘錄》，2025年有意向從公司采購1GW-2GW高效電池，公司電池片產(chǎn)品已基本鎖定高盈利市場。在東南亞產(chǎn)能雙反稅率確定情況下，供應(yīng)美國電池、組件產(chǎn)品預(yù)計(jì)將相對(duì)有限，進(jìn)而有望推高美國產(chǎn)品盈利，公司有望顯著受益。圖：鈞達(dá)股份海外銷售收入及海外營收占比 圖：鈞達(dá)股份全球業(yè)務(wù)布局?jǐn)?shù)據(jù)來源：公司公告，中泰證券研究所16%14%12%10%8%6%4%2%0%02468102022 20232024H1海外銷售收入（億元）

海外營收占比163.2

愛旭股份：BC趨勢(shì)確定，將迎批量出貨愛旭之前的問題有哪些，是否有變化？是否為小眾產(chǎn)品？此前BC組件由于外形美觀，價(jià)格較高，被認(rèn)為適用于分布式市場，地面電站接受程度低；但目前來看，BC產(chǎn)品雙面率已達(dá)75%，雙面綜合發(fā)電功率高于TOPCon產(chǎn)品等特性，已在五大四小招標(biāo)中享有獨(dú)立標(biāo)段，甚至有GW級(jí)的地面電站需求出現(xiàn)，不再是僅適用于分布式的小眾產(chǎn)品，市場空間被顯著打開。前期產(chǎn)品投放速度為何較慢？一方面為新技術(shù)爬產(chǎn)相對(duì)較慢，需要逐步導(dǎo)入，產(chǎn)品也在不斷升級(jí)；另一方面確實(shí)需要逐步教育客戶接受程度，越來越多頭部企業(yè)選擇布局BC技術(shù)加速此進(jìn)程。從出貨量來看，公司ABC產(chǎn)品出貨量逐季改善，目前已具備18GW的成熟產(chǎn)能，具備GW級(jí)量產(chǎn)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)入光伏需求旺季，交付量有望大幅提升。市場擔(dān)憂的相關(guān)問題已經(jīng)發(fā)生顯著變化。BC技術(shù)作為平臺(tái)技術(shù)可兼容TOPCon、HJT等技術(shù)，是未來降本增效的重要手段之一。傳統(tǒng)的Maxeon在BC技術(shù)上布局已久，目前正在擴(kuò)產(chǎn)的隆基綠能、英發(fā)德耀，及對(duì)BC技術(shù)保持開放心態(tài)、已建立中試線的晶科能源，表明越來越多的行業(yè)頭部公司開始接受BC電池技術(shù)，公司是少數(shù)能具備大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)之一，未來有望和上述公司展開合作，公司有望在BC趨勢(shì)下顯著受益。173.2

愛旭股份：BC趨勢(shì)確定，將迎批量出貨數(shù)據(jù)來源：勢(shì)銀光鏈、世紀(jì)新能源、中泰證券研究所公司項(xiàng)目產(chǎn)能（GW）說明珠海10已投產(chǎn)愛旭股份義烏15+15一期目前已安裝8GW且已滿產(chǎn)，剩余7GW在陸續(xù)安裝中濟(jì)南 10+10+10一期預(yù)計(jì)2024年底組件投產(chǎn)，2025年上半年電池投產(chǎn)隆基綠能西咸 50 計(jì)劃2024Q3投產(chǎn)，2025年底達(dá)產(chǎn)銅川 12 計(jì)劃2024年11月投產(chǎn)，2025年11月達(dá)產(chǎn)西安 12+12 一期計(jì)劃2024H2投產(chǎn)，2025年底達(dá)產(chǎn)企業(yè) 布局情況晶科能源 中試線已投產(chǎn)天合光能 技術(shù)儲(chǔ)備晶澳科技 技術(shù)儲(chǔ)備TCL中環(huán) Maxeon已量產(chǎn)中來股份 技術(shù)儲(chǔ)備鈞達(dá)股份 技術(shù)儲(chǔ)備通威股份 技術(shù)儲(chǔ)備黃河水電 已量產(chǎn)華耀光電 已中標(biāo)BC產(chǎn)品招標(biāo)，但暫無產(chǎn)能數(shù)據(jù)來源：勢(shì)銀光鏈、世紀(jì)新能源、中泰證券研究所BC是晶硅平臺(tái)化發(fā)展趨勢(shì)，有望迎來新的龍頭玩家。2024年11月，12th

bifi

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Workshop國際峰會(huì)在珠海舉辦，愛旭股份攜隆基綠能、TCL中環(huán)、協(xié)鑫科技、帝爾激光、TüV萊茵、國電投等光伏企業(yè)、設(shè)備企業(yè)、檢測(cè)機(jī)構(gòu)、光伏業(yè)主等就BC技術(shù)進(jìn)行了系統(tǒng)而全面的深入剖析。BC技術(shù)作為平臺(tái)型技術(shù)，且最接近單結(jié)晶硅電池極限轉(zhuǎn)換效率的技術(shù)，現(xiàn)有的TOPCon及HJT技術(shù)未來將兼容BC技術(shù)，將成為降本增效的重要手段之一，未來有望迎來新的龍頭玩家。BC朋友圈擴(kuò)容，合作有望升級(jí)。目前BC技術(shù)GW級(jí)的量產(chǎn)企業(yè)僅有愛旭、隆基，其他企業(yè)仍在小規(guī)模生產(chǎn)階段或規(guī)劃階段。2024年11月愛旭股份與高景戰(zhàn)略合作簽約，考慮到高景在硅片、組件端的布局，我們預(yù)計(jì)兩家企業(yè)有望在ABC電池組件銷售方面展開合作；此外，考慮到現(xiàn)有已中標(biāo)BC產(chǎn)品招標(biāo)的企業(yè)暫無交付能力，有望為公司帶來更多訂單方面的合作。圖：頭部企業(yè)xBC產(chǎn)能規(guī)劃 圖：頭部企業(yè)xBC布局情況183.2

愛旭股份：BC趨勢(shì)確定，將迎批量出貨數(shù)據(jù)來源：光伏們、智匯光伏、光伏研究所、Solarzoom、愛旭股份、價(jià)值能源、光伏頭條、光伏行業(yè)見聞、中泰證券研究所業(yè)主方招標(biāo)時(shí)間開標(biāo)時(shí)間總招標(biāo)規(guī)模（GW）BC（含）段招標(biāo)規(guī)模（GW)BC占比中標(biāo)候選人粵水電2024年9月2024年9月40.12.5%隆基綠能、愛旭股份、華耀光電華電集團(tuán)2024年8月2024年10月160.53.1%華耀光電、安徽國晟、安徽華晟、隆基綠能華能集團(tuán)2024年8月2024年11月1516.7%隆基綠能、華耀光電、通威股份國家電投2024年8月2024年10月12.518.0%華耀光電、國電投新能源、隆基綠能山東電力工程咨詢?cè)?024年5月2024年7月10.220.0%通威股份、愛旭股份、阿特斯、正泰新能、晶澳科技蜀道集團(tuán)2024年12月2024年12月2.60.519.2%暫未開標(biāo)數(shù)據(jù)來源：愛旭股份、中泰證券研究所BC突破雙面率障礙，核心在于發(fā)電量優(yōu)勢(shì)。

BC組件將正面柵線移至背面，背面柵線數(shù)量增多，遮擋面積增大，相應(yīng)的背面效率降低，導(dǎo)致雙面率相對(duì)較低。愛旭ABC組件將雙面率提升到了75%，在山東煙臺(tái)的海上漂浮電站實(shí)證項(xiàng)目顯示，相較TOPCon組件，ABC組件單千瓦發(fā)電增益達(dá)6.80%，最高日發(fā)電增益達(dá)13.54%，具備顯著的發(fā)電量優(yōu)勢(shì)。BC設(shè)置獨(dú)立招標(biāo)標(biāo)段，正式進(jìn)軍地面電站。2024年8月，華能集團(tuán)發(fā)布2024年光伏組件（第二批）框架協(xié)議采購招標(biāo)公告。本次集采規(guī)?？傆?jì)15GW，其中標(biāo)段一N型雙面雙玻組件13.5GW，標(biāo)段二HJT

0.5GW，標(biāo)段三BC組件1GW。華電、國電投也相繼設(shè)計(jì)BC標(biāo)段，至此，五大發(fā)電集團(tuán)已有三家為BC設(shè)置單獨(dú)標(biāo)段，體現(xiàn)出下游地面電站業(yè)主對(duì)于BC類產(chǎn)品的認(rèn)可。圖：山東煙臺(tái)的CPVT（中國國家質(zhì)檢中心）實(shí)證項(xiàng)目 圖：近期BC組件招標(biāo)統(tǒng)計(jì)193.2

愛旭股份：BC趨勢(shì)確定，將迎批量出貨數(shù)據(jù)來源：公司公告，中泰證券研究所數(shù)據(jù)來源：wind、公司公告、數(shù)字新能源、Solarzoom、中泰證券研究所量產(chǎn)交付轉(zhuǎn)換效率25%+23%量產(chǎn)交付組件功率675W+620W高溫抑制功能抑制效果好，組件熱斑溫度 抑制100℃左右效果弱，組件

溫度150℃左右陰影遮擋發(fā)電優(yōu)化功能有無可靠性隱裂風(fēng)險(xiǎn)更低、焊接拉力更高普通組件產(chǎn)品市場溢價(jià)高低產(chǎn)品指標(biāo)功能 N型“滿屏"ABC組件 傳統(tǒng)TOPCon組件硅片性能

高阻低氧硅片，少子壽命高

傳統(tǒng)硅片，少