工業(yè)氣體行業(yè)跟蹤(2024年11月)：空分綜合氣價同比跌幅改善

空分氣價處于歷史底部：11月，氧氣、氬氣回到歷史10%分位數(shù)水平，有所改善。11月28日氣體價格：液氧：398元/噸，環(huán)比跌1%，同比漲5%；液氮：411元/噸，環(huán)比跌1%，同比跌8%；液氬：648元/噸，環(huán)比跌4%，同比跌45%近期重要動態(tài)彭博社：11月21日，PAG據(jù)悉出售AIRPOWER的工業(yè)氣體業(yè)務(wù)，交易估值68億美元。杭氧股份：11月21日，賣方（盈德香港、氣體動力科技）與數(shù)家投資人另行簽署交易協(xié)議，約定共同投資設(shè)立特殊目的公司“買方SPV2”，收購目標公司100%股權(quán)。杭州杭盟（杭州資本子公司）在買方SPV2出資比例為19.55%。隨著經(jīng)濟復蘇預期加強，氣價有望回升1、10萬億化債政策出臺，改善市場流動性，提振市場預期。2、地產(chǎn)年內(nèi)首次實現(xiàn)銷售金額增長：10月百強房企實現(xiàn)銷售金額4355億元，環(huán)比增長73%，同比增長7.1%。3、鋼鐵供給側(cè)改革：10月，中鋼協(xié)呼吁鋼鐵企業(yè)防止“內(nèi)卷式”惡性競爭，并稱聯(lián)合重組、落后產(chǎn)能退出通道均需要政策支撐。工業(yè)氣體：海外可比公司萬億元人民幣市值1、中國工業(yè)氣體行業(yè)近2000億元市場，過去5年復合增速超過10%；2、行業(yè)整合預期，龍頭份額提升，競爭格局改善；3、海外可比公司林德氣體市值超萬億元；電子氣體：全球半導體景氣逐步復蘇；電子氣體行業(yè)有望持續(xù)受益1、半導體行業(yè)復蘇進程中，電子氣體是重要耗材；9月，全球半導體銷售額同比上升23.2%2、自主可控，國產(chǎn)替代加速；3、出口全球，海外3nm、5nm先進制程開始突破。重點推薦杭氧股份，持續(xù)推薦和遠氣體、中船特氣、廣鋼氣體、華特氣體、僑源股份、凱美特氣、陜鼓動力風險提示：1）下游需求不及預期；2）行業(yè)競爭加劇風險；3）零售氣價大幅波動風險。2重要工業(yè)氣體價格跟蹤30111月28日氣體價格：液氧：398元/噸，環(huán)比跌1%，同比漲5%；液氮：411元/噸，環(huán)比跌1%，同比跌8%；液氬：648元/噸，環(huán)比跌4%，同比跌45%6008001,0001,2001,400300400500600700元/噸1,600氧氮氬近一年價格走勢元/噸液氧價格液氮價格液氬價格（右軸）環(huán)比同比日期氧氮氬氧氮氬2024/1/4-1.8%-1.9%6.2%-4.3%-6.3%101.5%2024/1/11-2.9%-1.5%2.3%-11.4%-8.7%129.5%2024/1/18-0.5%-1.5%-0.6%-9.7%-9.4%161.7%2024/1/25-1.0%-0.5%-1.9%-6.4%-9.1%154.9%2024/2/1-2.4%-1.5%-3.7%-12.7%-13.7%119.5%2024/2/8-3.4%-2.1%-19.7%-19.1%-18.4%56.6%2024/2/221.5%1.8%-3.6%-21.8%-16.9%30.7%2024/2/295.8%5.1%6.5%-23.5%-15.8%0.0%2024/3/710.7%5.7%5.4%-18.6%-12.1%-13.4%2024/3/146.5%3.2%1.9%-15.8%-10.1%-9.9%2024/3/210.7%-0.7%0.4%-15.4%-10.5%-6.7%2024/3/28-0.5%-1.7%-0.5%-15.8%-11.8%-5.2%2024/4/31.4%1.5%0.6%-5.2%-7.9%-3.4%2024/4/111.1%1.0%-1.4%-3.1%-5.0%-3.4%2024/4/182.3%1.7%-2.8%-4.9%-5.9%1.1%2024/4/25-0.7%1.3%-1.7%-3.2%-5.2%5.2%2024/4/30-1.6%-2.1%-1.0%-4.3%-8.0%6.8%2024/5/91.8%-1.7%0.6%-2.6%-9.7%3.4%2024/5/16-1.6%-0.8%0.0%-6.0%-14.3%0.5%2024/5/230.7%0.0%-2.8%-9.0%-23.9%-5.5%2024/5/302.0%0.9%-1.7%-6.8%-24.7%-9.1%2024/6/61.5%1.3%-0.4%-5.1%-20.8%-10.3%2024/6/13-2.0%-1.0%-3.7%-6.6%-18.5%-14.3%2024/6/20-3.1%-3.8%-5.5%-10.0%-21.1%-14.8%2024/6/27-1.6%1.1%-4.9%-17.6%-18.0%-17.1%2024/7/4-0.1%-2.2%-4.8%-21.5%-21.0%-20.6%2024/7/11-0.6%-0.5%-5.2%-27.0%-21.4%-24.1%2024/7/18-2.3%-0.3%-5.3%-29.0%-22.9%-27.5%2024/7/253.1%2.9%-4.0%-27.0%-20.5%-30.4%2024/8/12.6%7.5%-4.2%-22.0%-12.7%-34.9%2024/8/150.4%1.7%-5.8%-16.0%-9.7%-37.6%2024/8/22-4.3%-2.9%-3.3%-18.3%-12.0%-39.5%2024/8/29-5.6%-4.6%-2.0%-20.7%-17.0%-40.5%2024/9/5-5.5%-4.2%-1.3%-23.2%-18.0%-40.1%2024/9/12-4.2%-3.2%0.2%-25.7%-19.0%-39.6%2024/9/19-0.6%0.1%1.6%-25.2%-22.0%-38.0%2024/9/260.5%-1.9%-2.8%-22.3%-22.3%-40.7%2024/10/103.1%3.3%2.1%-18.1%-16.4%-41.8%2024/10/174.4%3.0%5.4%-11.8%-13.9%-42.4%2024/10/242.1%2.5%4.1%-6.6%-9.9%-42.1%2024/10/312.0%0.2%4.1%-0.5%-6.8%-42.4%2024/11/71.0%-1.1%0.7%3.0%-7.1%-42.2%2024/11/14-1.7%-3.1%-2.2%2.8%-8.5%-41.8%2024/11/21-0.5%-3.7%-4.5%3.4%-9.2%-43.1%2024/11/28-0.7%-1.4%-3.7%4.7%-8.1%-45.4%資料來源：卓創(chuàng)資訊，浙商證券研究所第45周（對應11月28日），液氧價格398元/噸，環(huán)比跌1%，同比漲5%6005004003002001000700液氧近兩年周度價格比較，同比轉(zhuǎn)正元/噸20232024資料來源：卓創(chuàng)資訊，浙商證券研究所0100200300400500600700液氮價格：環(huán)比拐點向下，與去年同期趨勢一致元/噸2023202402004006008001,0001,2001,4001,600液氬價格：環(huán)比拐點向下，差距擴大元/噸20232024資料來源：卓創(chuàng)資訊，浙商證券研究所50.154525048464442402024/012024/042024/072024/10PMI：10月回到榮枯線以上高爐開工率（247家）：8月中旬到11月中旬改善，目前有所回落2024年下半年，地產(chǎn)銷售及新開工面積數(shù)據(jù)跌幅收窄2023/01

2023/04

2023/07

2023/10資料來源：Wind，浙商證券研究所需求端10月，PMI重回擴張區(qū)間，PPI環(huán)比增速降幅明顯收窄10月，百強房企實現(xiàn)銷售金額4355億元，環(huán)比增長73%，同比增長7.1%，年內(nèi)首次正增長；下半年以來，地產(chǎn)銷售及新開工面積同比跌幅均有所改善高爐開工率8月中旬到11月中旬改善，目前有所回落供給端10月局部檢修導致供給收縮，液氧、液氮、液氬產(chǎn)量環(huán)比分別持平、下滑1.7%、下滑2%。(50)(40)(30)(20)(10)02022/02

2022/08

2023/02

2023/08

2024/022024/08%

商品房銷售面積:累計同比

房屋新開工面積:累計同比908580757065602024/012024/032024/042024/062024/082024/10%95高爐開工率（%）氣價與PPI同比數(shù)據(jù)：大致同步2024年氣體價格位于近年相對低位，下半年差距擴大按照氧氣、氮氣、氬氣43:33:24的比例進行加權(quán)測算出月度綜合空分液態(tài)氣體價格，以月度數(shù)據(jù)觀測：2023年全年價格低位震蕩，四季度以來同比轉(zhuǎn)正；2024年1-2月分別同比上漲33%、11%，3月開始同比下跌，并且跌幅自6月開始明顯擴大，9月同比下跌達29%，10-11月同比跌幅略有改善。1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月近2年空分綜合氣價對比：同比跌幅10月轉(zhuǎn)向8月

9月

10月

11月

12月元/噸1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

2020

2021 20222023202433%11%-12%-5%-6%-13%-24%-24%-29%-27%-22%-50%-25%0%25%50%4004505005506006501月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月元/噸7002023年空分價格

2024年空分價格2024年同比（右軸）(10)(5)0510(50)050100150(100)2019/01 2020/01 2021/01 2022/01資料來源：卓創(chuàng)資訊、Wind，浙商證券研究所2023/012024/01%

15% 空分氣體綜合氣價同比中國PPI同比分位數(shù)液氧液氮液氬空分綜合0%339398528025%44448594159450%521548113767875%7056061431863100%1547118857791947最低點出現(xiàn)時間2024/022024/022023/012024/12最高點出現(xiàn)時間2018/082018/072021/102021/10資料來源：卓創(chuàng)資訊，浙商證券研究所11月404434698484所處歷史分位數(shù)11%4%10%5%相對于最高點跌幅-74%-63%-88%-75%歷史分析：氧氮氬最低價格分別為339/398/528元/噸，液氧、液氮最低價出現(xiàn)在2024年2月，液氬出現(xiàn)在2023年1月。10月，氧氮氬月均價位于歷史5%分位數(shù)水平左右（9月為3%），相較于最高點跌幅分別達75%/63%/89%。11月，氧氣、氬氣回到歷史10%分位數(shù)水平，有所改善。2018年至今空分氣體價格分位數(shù)統(tǒng)計歷史至今最新氣價氪氣氖氣-80%-60%-40%-20%0%85909510010511024/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11氦氣元/m3管束氦氣同比-80%-60%-40%-20%0%24/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11氙氣元/m345,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000氙氣同比-60%-20%0%010020030040024/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11元/m3500氪氣同比-80%-60%-40%-20%0%-80%

115120125-40%