第四章 貨幣市場(chǎng)

第四章貨幣(huòbì)市場(chǎng)同業(yè)拆借債券回購(gòu)票據(jù)市場(chǎng)大額定期存單短期(duǎnqī)政府債券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)共同基金共一百零四頁(yè)第一節(jié)同業(yè)(tóngyè)拆借市場(chǎng)一、同業(yè)拆借(chāijiè)市場(chǎng)的形成與發(fā)展二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者三、同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率共一百零四頁(yè)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)(shìchǎng)的形成與發(fā)展同業(yè)拆借市場(chǎng)(shìchǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)(shìchǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)(shìchǎng)。信用拆借交易，是金融機(jī)構(gòu)之間通過(guò)同業(yè)中心的交易系統(tǒng)進(jìn)行的無(wú)擔(dān)保資金融通行為；同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施，伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機(jī)構(gòu)之間。

共一百零四頁(yè)一、同業(yè)(tóngyè)拆借市場(chǎng)的形成與發(fā)展倫敦銀行同業(yè)(tóngyè)拆借利率LondonInterbankOfferedRate（Libor）新加坡銀行同業(yè)拆借利率（Sibor）香港銀行同業(yè)拆借利率（Hibor）聯(lián)邦基金利率（FederalFundsRate）是指美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率歐洲銀行間同業(yè)拆借利率(Euribor)上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHibor）共一百零四頁(yè)Libor與Euribor的重要性Libor影響了大量互換和期貨合約、大宗商品、個(gè)人消費(fèi)貸款、房屋抵押貸款以及其他交易。美元Libor是在芝加哥商品交易所交易的三個(gè)月期歐洲美元期貨結(jié)算的基礎(chǔ)，該品種在2011年交易量的名義價(jià)值超過(guò)564萬(wàn)億美元。據(jù)BBA，名義價(jià)值約350萬(wàn)億美元的互換合約以及10萬(wàn)億美元的貸款直接與Libor掛鉤。據(jù)BIS數(shù)據(jù)，在2011年，與歐元(ōuyuán)利率掛鉤的場(chǎng)外利率衍生品的名義價(jià)值超過(guò)220萬(wàn)億美元。無(wú)數(shù)大型和小型企業(yè)和個(gè)人依賴Libor與Euribor。共一百零四頁(yè)Libor與Euribor的重要性批次貸款人支付時(shí)間期限數(shù)額（百萬(wàn)歐元利率1IMF12/05/201012/08/2013—12/05/201555493MSDR+2～3%1歐盟18/05/201014/06/2013—13/03/2015145003MEuribor+3～4%2IMF14/09/201014/12/2013—14/09/201525713MSDR+2～3%2歐盟13/09/201013/09/2013—15/06/201565003MEuribor+3～4%3IMF21/12/201021/03/2014—21/12/201525053MSDR+2～3%3歐盟19/01/201114/03/2014—15/12/201565003MEuribor+3～4%4IMF16/03/201113/06/2014—15/03/201640763MSDR+2～3%4歐盟16/03/201116/06/2014—16/03/2016109003MEuribor+3～4%5IMF15/07/201132003MSDR+2～3%5歐盟15/07/201187003MEuribor+3～4%資料來(lái)源(láiyuán)：希臘財(cái)政部表1歐盟/歐洲中央銀行/IMF對(duì)希臘(xīlà)的緊急紓困貸款共一百零四頁(yè)Libor與Euribor的重要性交通銀行2013/3/13

買入報(bào)價(jià)賣出價(jià)格

業(yè)務(wù)類型

Shibor期限

加點(diǎn)（BP）

參考值（%）

加點(diǎn)（BP）

參考值（%）

銀票轉(zhuǎn)貼

3M904.7822304.1822

銀票回購(gòu)

1W1304.3703.071M704.0403.343M704.582203.8822

提示：參考值＝最新Shibor＋加點(diǎn)（BP），即11:30以前參考值＝前一交易日Shibor＋加點(diǎn)（BP），11:30以后參考值＝當(dāng)日Shibor＋加點(diǎn)（BP）共一百零四頁(yè)票面利率：固定利率，票面利率為6.18%，在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變。該利率根據(jù)Shibor基準(zhǔn)利率加上基本利差3.81%確定。Shibor基準(zhǔn)利率為本期債券發(fā)行首日前(rìqián)五個(gè)工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（）上公布的一年期上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate,簡(jiǎn)稱Shibor）的算術(shù)平均數(shù)（四舍五入保留兩位小數(shù)）。本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)利息。共一百零四頁(yè)中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心于1994年4月18日成立，是中國(guó)人民銀行總行直屬事業(yè)單位。銀行間外匯市場(chǎng)銀行間本幣市場(chǎng)銀行間本幣市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)組成。金融機(jī)構(gòu)可以利用(lìyòng)銀行間市場(chǎng)管理資金頭寸、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和進(jìn)行投資理財(cái)。共一百零四頁(yè)上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡(jiǎn)稱(jiǎnchēng)Shibor）是由信用等級(jí)較高的銀行自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率；是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率；每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各2家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30對(duì)外發(fā)布。目前，對(duì)社會(huì)公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。共一百零四頁(yè)Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由18家商業(yè)銀行組成，是公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商或外匯市場(chǎng)做市商。報(bào)價(jià)行職責(zé)

提供拆入、拆出的雙邊報(bào)價(jià)。該報(bào)價(jià)是基于市場(chǎng)情況的報(bào)價(jià)，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。報(bào)價(jià)行當(dāng)日貨幣市場(chǎng)交易利率都以其報(bào)價(jià)利率為基準(zhǔn)。報(bào)價(jià)行應(yīng)獨(dú)立報(bào)價(jià)，當(dāng)日不得相互參照?qǐng)?bào)價(jià)。每個(gè)交易日上午11:20前通過(guò)上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)提供的報(bào)價(jià)界面完成報(bào)價(jià)。報(bào)價(jià)行每日應(yīng)按時(shí)(ànshí)報(bào)價(jià)，保證質(zhì)量。每日對(duì)隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年八個(gè)必報(bào)品種和3周、2個(gè)月、4個(gè)月、5個(gè)月、7個(gè)月、8個(gè)月、10個(gè)月、11個(gè)月八個(gè)選報(bào)品種進(jìn)行報(bào)價(jià)。以年利率（％，Act/360，T+0）對(duì)各期限品種報(bào)價(jià)，保留4位小數(shù)。建立應(yīng)急機(jī)制，確保每日按時(shí)報(bào)出各期限品種的利率。共一百零四頁(yè)拆借市場(chǎng)(shìchǎng)成員統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)性質(zhì)最新成員數(shù)機(jī)構(gòu)性質(zhì)最新成員數(shù)國(guó)有商業(yè)銀行35股份制商業(yè)銀行76

城市商業(yè)銀行122政策性銀行3

外資銀行74農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行133

農(nóng)村信用聯(lián)社253信托投資公司41

金融租賃公司17財(cái)務(wù)公司83

保險(xiǎn)公司7證券公司81

資產(chǎn)管理公司2汽車金融公司8

城市信用社2保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司2

境外銀行2其他2

合計(jì)：943家共一百零四頁(yè)工商銀行農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行建設(shè)銀行交通銀行招商銀行中信銀行光大銀行興業(yè)銀行國(guó)開(kāi)行北京銀行(yínháng)上海銀行(yínháng)匯豐銀行渣打銀行華夏銀行廣發(fā)銀行郵儲(chǔ)銀行浦發(fā)銀行Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)由符合條件的商業(yè)銀行(shānɡyèyínxínɡ)組成共一百零四頁(yè)共一百零四頁(yè)同業(yè)拆借質(zhì)押式回購(gòu)買斷式回購(gòu)現(xiàn)券買賣債券借貸債券遠(yuǎn)期(yuǎnqī)遠(yuǎn)期利率協(xié)議利率互換貸款轉(zhuǎn)讓CRM憑證票據(jù)市場(chǎng)債券借貸，是指?jìng)谌敕揭砸欢〝?shù)量的債券為質(zhì)物，從債券融出方借入標(biāo)的債券，同時(shí)約定(yuēdìng)在未來(lái)某一日期歸還所借入標(biāo)的債券，并由債券融出方返還相應(yīng)質(zhì)物的債券融通行為?，F(xiàn)券市場(chǎng)做市報(bào)價(jià)

03-1515:30報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)債券簡(jiǎn)稱買入/賣出凈價(jià)(元)買入/賣出收益率(%)光大銀行13附息國(guó)債0399.51/99.663.5000/3.4750農(nóng)業(yè)銀行10央行票據(jù)4299.97/99.972.8301/2.7898招商銀行10央行票據(jù)4299.97/99.982.8200/2.7802杭州銀行12電網(wǎng)MTN3100.19/100.434.3000/4.2000恒豐銀行12國(guó)開(kāi)2999.03/99.143.8300/3.7800中國(guó)銀行12五礦SCP004100.02/100.023.7900/3.7900國(guó)泰君安證券13附息國(guó)債0199.31/99.423.3050/3.2800建設(shè)銀行10央行票據(jù)3799.98/99.982.8295/2.8008民生銀行10央行票據(jù)3799.98/99.982.8302/2.8001共一百零四頁(yè)二、同業(yè)拆借(chāijiè)市場(chǎng)的參與者交易主體(zhǔtǐ)：具有獨(dú)立法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、農(nóng)村信用聯(lián)社、城市信用社、財(cái)務(wù)公司和證券公司等有關(guān)金融機(jī)構(gòu)，以及經(jīng)中國(guó)人民銀行認(rèn)可經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外資金融機(jī)構(gòu)。大致可分為商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)市場(chǎng)中介結(jié)構(gòu)共一百零四頁(yè)三、同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)必須(bìxū)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，從事同業(yè)拆借交易接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)督和檢查。同業(yè)拆借交易以詢價(jià)方式進(jìn)行，自主談判、逐筆成交，同業(yè)拆借利率由交易雙方自行商定。詢價(jià)交易方式是指交易雙方以雙邊授信為基礎(chǔ)，自行協(xié)商確定交易價(jià)格以及其他交易條件的交易方式。共一百零四頁(yè)政策性銀行的最高拆入限額和最高拆出限額均不超過(guò)該機(jī)構(gòu)上年末待償還金融債券余額的8%；中資商業(yè)銀行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社縣級(jí)聯(lián)合社的最高拆入限額和最高拆出限額均不超過(guò)該機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額的8%；企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險(xiǎn)公司的最高拆入限額和最高拆出限額均不超過(guò)該機(jī)構(gòu)實(shí)收資本的100%；外商獨(dú)資銀行、中外合資銀行的最高拆入限額和最高拆出限額均不超過(guò)該機(jī)構(gòu)實(shí)收資本的2倍；外國(guó)銀行分行的最高拆入限額和最高拆出限額均不超過(guò)該機(jī)構(gòu)人民幣營(yíng)運(yùn)資金的2倍；信托公司(xìntuōɡōnɡsī)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的最高拆入限額和最高拆出限額均不超過(guò)該機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)的20%；證券公司的最高拆入限額和最高拆出限額均不超過(guò)該機(jī)構(gòu)凈資本的80%。營(yíng)運(yùn)資金(zījīn)

=流動(dòng)資產(chǎn)

-

流動(dòng)負(fù)債

，包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款等占用的資金。共一百零四頁(yè)交易(jiāoyì)期限：拆借期限最短為1天，最長(zhǎng)為1年。同業(yè)拆借的期限在符合以下規(guī)定的前提下，由交易雙方自行商定：政策性銀行、中資商業(yè)銀行、中資商業(yè)銀行授權(quán)的一級(jí)分支機(jī)構(gòu)、外商獨(dú)資銀行、中外合資銀行、外國(guó)銀行分行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社縣級(jí)聯(lián)合社拆入資金的最長(zhǎng)期限為1年；

金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險(xiǎn)公司拆入資金的最長(zhǎng)期限為3個(gè)月；企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司拆入資金的最長(zhǎng)期限為7天；共一百零四頁(yè)金融機(jī)構(gòu)拆出資金的最長(zhǎng)期限不得超過(guò)對(duì)手方由中國(guó)人民銀行規(guī)定(guīdìng)的拆入資金最長(zhǎng)期限。例如：拆借給：企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資金最長(zhǎng)期限為7天；拆借給：金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險(xiǎn)公司的資金最長(zhǎng)期限為3個(gè)月；拆借給：政策性銀行、中資商業(yè)銀行、中資商業(yè)銀行授權(quán)的一級(jí)分支機(jī)構(gòu)、外商獨(dú)資銀行、中外合資銀行、外國(guó)銀行分行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社縣級(jí)聯(lián)合社資金的最長(zhǎng)期限為1年。同業(yè)拆借到期后不得展期貸款展期（Loanextension）是指貸款人在向貸款銀行申請(qǐng)(shēnqǐng)并獲得批準(zhǔn)的情況下，延期償還貸款的行為。共一百零四頁(yè)一封郵件引發(fā)的丑聞(chǒuwén)“請(qǐng)?jiān)诮裉靾?bào)盡可能高的三個(gè)月期利率?！薄?.37可以嗎？”“5.36就夠了?！薄袄闲?，這次我欠你一個(gè)大人情了！改天下班后過(guò)來(lái)，我會(huì)開(kāi)一瓶博林格香檳?！卑涂巳R銀行Libor風(fēng)波(fēngbō)共一百零四頁(yè)2012年6月28日，英美當(dāng)局(dāngjú)做出對(duì)巴克萊銀行罰款4.5億美元的決定，稱該行企圖操縱LIBOR。巴克萊銀行在2005年至2007年期間，該行在提交LIBOR和歐元區(qū)銀行間同業(yè)拆借利率（Euribor）報(bào)價(jià)時(shí)，曾把該行及其他銀行衍生品交易員的請(qǐng)求納入考慮范圍。這實(shí)際上是巴克萊交易員通過(guò)其LIBOR定價(jià)成員的特殊身份，為其內(nèi)部或其他銀行資金部門提供不對(duì)稱信息交流，違反了“中國(guó)墻”（ChineseWall）規(guī)定，該規(guī)定旨在防止一家銀行不同部門之間的信息共享。巴克萊銀行Libor風(fēng)波(fēngbō)共一百零四頁(yè)Libor利率由英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)的成員每日?qǐng)?bào)價(jià)形成，各成員銀行通過(guò)詢價(jià)估計(jì)拆解不同期限和不同貨幣的資金成本，其中最高和最低總共四個(gè)報(bào)價(jià)將被剔除，其余(qíyú)的報(bào)價(jià)計(jì)算平均數(shù)，由湯森路透?jìng)惗貢r(shí)間中午之前公布。LIBOR與高達(dá)800萬(wàn)億美元的金融產(chǎn)品相關(guān)，影響從單純的抵押貸款到利率衍生品等幾乎所有金融產(chǎn)品的價(jià)格。涉及:巴克萊、瑞銀和、蘇格蘭皇家銀行、荷蘭Robobank等有關(guān)專家建議，LIBOR在未來(lái)應(yīng)當(dāng)以準(zhǔn)確的而非估計(jì)的借貸成本為基準(zhǔn)。巴克萊銀行Libor風(fēng)波(fēngbō)共一百零四頁(yè)商業(yè)銀行(shānɡyèyínxínɡ)參與貨幣市場(chǎng)的主要目的是什么？商業(yè)銀行參與貨幣市場(chǎng)的主要目的是為了進(jìn)行頭寸管理。銀行調(diào)度頭寸的重要途徑是參與貨幣市場(chǎng)的交易，以借貸和買賣短期證券的方式取得或售出頭寸。非銀行金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)的主要目的是什么？非銀行金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)的主要目的，是希望利用貨幣市場(chǎng)提供的風(fēng)險(xiǎn)低和流動(dòng)性高的金融工具，實(shí)現(xiàn)最佳投資組合。他們更看中的是這個(gè)市場(chǎng)的低風(fēng)險(xiǎn)性和高流動(dòng)性，而非盈利性。思考(sīkǎo)與問(wèn)題共一百零四頁(yè)同業(yè)拆借市場(chǎng)的功能是什么？同業(yè)拆借市場(chǎng)是指由各類金融機(jī)構(gòu)間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)形成的市場(chǎng)。各類金融機(jī)構(gòu)，尤其是銀行在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中出現(xiàn)(chūxiàn)頭寸不足或盈余時(shí)，可以通過(guò)同業(yè)拆借完成資金的相互融通。思考(sīkǎo)與問(wèn)題共一百零四頁(yè)同業(yè)拆借的主要交易對(duì)象為超額準(zhǔn)備金，拆出行則對(duì)拆入行開(kāi)出中央銀行存款支票即超額準(zhǔn)備金。拆入行向拆出行開(kāi)出？拆入行向拆出行開(kāi)出本票?！吨腥A人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第四十六條規(guī)定，同業(yè)拆借，應(yīng)當(dāng)遵守中國(guó)人民銀行的規(guī)定。禁止利用拆入資金發(fā)放固定資產(chǎn)貸款或者用于投資。拆出資金限于交足存款準(zhǔn)備金、留足備付金和歸還中國(guó)人民銀行到期貸款之后的閑置資金。拆入資金用于彌補(bǔ)票據(jù)(piàojù)結(jié)算、聯(lián)行匯差頭寸的不足和解決臨時(shí)性周轉(zhuǎn)資金的需要。聯(lián)行匯差頭寸:不同的銀行之間進(jìn)行(jìnxíng)往來(lái)支付的收支差額共一百零四頁(yè)第二節(jié)回購(gòu)市場(chǎng)(shìchǎng)所謂回購(gòu)協(xié)議(RepurchaseAgreement)，指的是在出售證券的同時(shí)，和證券的購(gòu)買(gòumǎi)商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種質(zhì)押貸款，其抵押品為證券?；刭?gòu)市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)。共一百零四頁(yè)第二節(jié)回購(gòu)市場(chǎng)(shìchǎng)開(kāi)展證券回購(gòu)交易業(yè)務(wù)的主要場(chǎng)所為滬、深證券交易所及全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心。目前(mùqián)，滬、深證券交易所的證券回購(gòu)券種主要是國(guó)債和企業(yè)債。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的證券回購(gòu)券種主要是國(guó)債、融資券和特種金融債券。兩個(gè)交易市場(chǎng)中主要的債券回購(gòu)品種是國(guó)債。共一百零四頁(yè)一、回購(gòu)交易(jiāoyì)的交易(jiāoyì)原理回購(gòu)協(xié)議簽定時(shí)回購(gòu)協(xié)議到期時(shí)逆回購(gòu)協(xié)議(ReverseRepurchaseAgreement)，是指買入證券一方(yīfānɡ)同意按照約定期限和價(jià)格再賣出證券的協(xié)議。資金獲得者資金供應(yīng)者債券資金資金獲得者資金供應(yīng)者資金債券共一百零四頁(yè)二、回購(gòu)市場(chǎng)(shìchǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)買斷式回購(gòu)和質(zhì)押式回購(gòu)買斷式回購(gòu)指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式回購(gòu)的期限為1天到91天，交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購(gòu)期限。買斷式回購(gòu)期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。買斷式回購(gòu)以凈價(jià)交易，全價(jià)(quánjià)結(jié)算。共一百零四頁(yè)二、回購(gòu)市場(chǎng)(shìchǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)買斷式回購(gòu)和質(zhì)押式回購(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)，指資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為；是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)(yèwù)。質(zhì)押式回購(gòu)的期限為1天到365天。共一百零四頁(yè)二、回購(gòu)市場(chǎng)(shìchǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)買斷式回購(gòu)的初始交易中，債券持有人是將債券“賣”給逆回購(gòu)方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購(gòu)方；而在質(zhì)押式回購(gòu)的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方可以自由支配購(gòu)入債券，只要在協(xié)議(xiéyì)期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。在買斷式回購(gòu)期間，由于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了債券的過(guò)戶，因此回購(gòu)期間的利息應(yīng)歸融券方所有。共一百零四頁(yè)二、回購(gòu)市場(chǎng)(shìchǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)買斷式回購(gòu)和質(zhì)押式回購(gòu)買斷式回購(gòu)（亦稱開(kāi)放式回購(gòu)）在交易過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了債券所有權(quán)向逆回購(gòu)方（融券方）的轉(zhuǎn)移；逆回購(gòu)方在回購(gòu)期內(nèi)可以對(duì)交易債券進(jìn)行使用，只要到期時(shí)有足夠(zúgòu)的同種債券返售給正回購(gòu)方即可。買斷式回購(gòu)中可能出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。共一百零四頁(yè)二、回購(gòu)市場(chǎng)(shìchǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)如果回購(gòu)到期時(shí)，相應(yīng)債券出現(xiàn)大幅上漲或預(yù)期債券將大幅上漲，高于事先約定的返售價(jià)格，逆回購(gòu)方選擇不履行返售義務(wù)就可獲利；反之對(duì)正回購(gòu)方而言，如果回購(gòu)到期時(shí)相應(yīng)債券的價(jià)格大幅下跌，低于事先約定的購(gòu)回價(jià)格，正回購(gòu)方選擇不履行購(gòu)回義務(wù)也將獲利。這兩種行為均屬于主動(dòng)違約。在回購(gòu)到期時(shí)，逆回購(gòu)方由于回購(gòu)量過(guò)大，無(wú)法獲得足夠數(shù)量的債券進(jìn)行返售，出現(xiàn)被迫(bèipò)違約；正回購(gòu)方由于資金頭寸出現(xiàn)問(wèn)題，也可能出現(xiàn)被迫違約。共一百零四頁(yè)三、清算(qīnɡsuàn)與交收的原則全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券(zhàiquàn)交易以詢價(jià)方式進(jìn)行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價(jià)交易方式，包括自主報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)、確認(rèn)成交三個(gè)交易步驟。參與者的自主報(bào)價(jià)分為兩類：公開(kāi)報(bào)價(jià)和對(duì)話報(bào)價(jià)。公開(kāi)報(bào)價(jià)是指參與者為表明自身交易意向而面向市場(chǎng)作出的、不可直接確認(rèn)成交的報(bào)價(jià)。對(duì)話報(bào)價(jià)是指參與者為達(dá)成交易而直接向交易對(duì)手方作出的、對(duì)手方確認(rèn)即可成交的報(bào)價(jià)。公開(kāi)報(bào)價(jià)分為單邊報(bào)價(jià)和雙邊報(bào)價(jià)兩類。共一百零四頁(yè)三、清算(qīnɡsuàn)與交收的原則債券回購(gòu)雙方可以選擇的交收方式包括：見(jiàn)券付款、券款對(duì)付、見(jiàn)款付券，具體方式由雙方協(xié)商選擇。見(jiàn)券付款：指在首次交收日完成債券質(zhì)押登記后，逆回購(gòu)方按合同約定(yuēdìng)將資金劃撥至正回購(gòu)方指定賬戶的交收方式。券款對(duì)付：指交易雙方同時(shí)完成債券質(zhì)押登記（或解除質(zhì)押關(guān)系手續(xù)）與資金劃賬的交收方式。見(jiàn)款付券：指在到期交收日證券正回購(gòu)方按合同約定將資金劃撥至逆回購(gòu)方指定賬戶后，雙方解除質(zhì)押關(guān)系的交收方式。共一百零四頁(yè)2024/12/12例：商業(yè)銀行(shānɡyèyínxínɡ)的資產(chǎn)負(fù)債表qumanxue@37某銀行資產(chǎn)負(fù)債表百萬(wàn)人民幣2010年12月31日資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)1,841,867向中央銀行借款1,781存放同業(yè)款項(xiàng)78,198同業(yè)存放款項(xiàng)685,238貴金屬14,495拆入資金41,664拆出資金68,528交易性金融負(fù)債12,940交易性金融資產(chǎn)3,044衍生金融負(fù)債8,734衍生金融資產(chǎn)10,153賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)11,089買入返售金融資產(chǎn)181,075客戶存款9,014,646應(yīng)收利息43,861應(yīng)付職工薪酬30,522客戶貸款和墊款5,428,279應(yīng)交稅費(fèi)33,945共一百零四頁(yè)三、清算(qīnɡsuàn)與交收的原則【例題(lìtí)】債券回購(gòu)雙方可以選擇的交收方式包括(

)。A.見(jiàn)券付款B.款券對(duì)付C.純?nèi)^(guò)戶D.見(jiàn)款付券

【答案】ABD共一百零四頁(yè)三、清算(qīnɡsuàn)與交收的原則交易雙方應(yīng)按合同約定及時(shí)發(fā)送債券和資金的交收指令，在約定交收日應(yīng)有用于交收的足額債券和資金，不得買空或賣空。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)期限是首次交收日至到期交收日的實(shí)際天數(shù)，以天為單位，含首次交收日，不含到期交收日。回購(gòu)利率是正回購(gòu)方支付給逆回購(gòu)方在回購(gòu)期間融入資金的利息(lìxī)與融入資金的比例，以年利率表示。共一百零四頁(yè)三、清算(qīnɡsuàn)與交收的原則計(jì)算利息的基礎(chǔ)天數(shù)為365天。資金清算額分首次資金清算額和到期資金清算額。到期資金清算額=首次資金清算額×（1+回購(gòu)利率×回購(gòu)期限／365）回購(gòu)交易單位為萬(wàn)元，債券結(jié)算單位為萬(wàn)元，資金清算單位為元，保留(bǎoliú)兩位小數(shù)。共一百零四頁(yè)銀行利用(lìyòng)回購(gòu)協(xié)議所得資金需要繳存準(zhǔn)備金嗎？銀行利用(lìyòng)回購(gòu)協(xié)議所取得的資金不屬于存款負(fù)債，不必繳納存款準(zhǔn)備金回購(gòu)協(xié)議借款是銀行推行負(fù)債儲(chǔ)備管理的有利工具之一，尤其是大銀行喜好用回購(gòu)協(xié)議調(diào)整儲(chǔ)備金頭寸。共一百零四頁(yè)四、銀行(yínháng)間回購(gòu)定盤(pán)利率銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率：是以銀行間市場(chǎng)每天上午9:00-11:00間的回購(gòu)交易利率為基礎(chǔ)編制而成的利率，每天上午11:00起對(duì)外發(fā)布。包括隔夜回購(gòu)（R001）、七天回購(gòu)（R007）、14天回購(gòu)（R014）利率以全部成交利率為計(jì)算基礎(chǔ)，采用中位數(shù)算法，先緊排序，然后取中位數(shù)；分別對(duì)隔夜回購(gòu)、七天回購(gòu)、14天回購(gòu)利率進(jìn)行緊排序，所謂緊排序是指回購(gòu)利率數(shù)值相同的排序序號(hào)相同。記排序之后的最大序號(hào)為N，則[N/2]（取整）位置上的那個(gè)利率即為當(dāng)日的定盤(pán)利率，也就是(jiùshì)該序列的中位數(shù)?；刭?gòu)定盤(pán)利率屬于盤(pán)中利率。共一百零四頁(yè)四、銀行(yínháng)間回購(gòu)定盤(pán)利率共一百零四頁(yè)四、銀行(yínháng)間回購(gòu)定盤(pán)利率當(dāng)日定盤(pán)利率更新時(shí)間：2012-03-2211:00品種期限(天)回購(gòu)定盤(pán)利率(%)FR00112.7200FR0072-73.1700FR0148-143.7726共一百零四頁(yè)四、銀行(yínháng)間回購(gòu)定盤(pán)利率交易日期FR001(%)FR007(%)FR014(%)2012-03-222.72003.17003.77262012-03-212.56003.07503.76002012-03-202.51003.02003.69002012-03-192.40502.88503.57002012-03-162.40002.91003.03002012-03-152.36002.89003.00002012-03-142.34003.02003.10002012-03-132.34003.00003.06002012-03-122.32602.80102.92002012-03-092.33002.97713.79002012-03-082.34002.94053.60002012-03-072.32813.11003.6900共一百零四頁(yè)五、回購(gòu)移動(dòng)平均(píngjūn)利率通過(guò)中國(guó)貨幣網(wǎng)等平臺(tái)發(fā)布的移動(dòng)平均(píngjūn)利率目前共有6種，它們的含義如下：七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率算術(shù)加權(quán)指數(shù)加權(quán)日加權(quán)B0B0最近2周的加權(quán)B_2WB2W最近1月的加權(quán)B_1MB1M最近2月的加權(quán)B_2MB2M最近3月的加權(quán)B_3MB3M最近6月的加權(quán)B_6MB6M共一百零四頁(yè)五、回購(gòu)移動(dòng)平均(píngjūn)利率日期參考指標(biāo)數(shù)值參考指標(biāo)數(shù)值2011-12-26B04.1845B04.18452011-12-26B_2W3.4154B2W3.44602011-12-26B_1M3.5278B1M3.48602011-12-26B_2M3.6658B2M3.54602011-12-26B_3M3.7983B3M3.57692011-12-26B_6M4.0972B6M3.6892共一百零四頁(yè)五、回購(gòu)移動(dòng)平均(píngjūn)利率共一百零四頁(yè)五、回購(gòu)移動(dòng)平均(píngjūn)利率銀行間市場(chǎng)七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率：是銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率（R007）加權(quán)平均利率。七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率屬于盤(pán)后利率七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率采用加權(quán)平均算法算術(shù)加權(quán)平均指數(shù)加權(quán)平均：衰減因子回購(gòu)定盤(pán)利率與銀行間市場(chǎng)七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率的主要(zhǔyào)差別在于回購(gòu)定盤(pán)利率屬于盤(pán)中利率，七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率屬于盤(pán)后利率。此外，算法也不一樣，回購(gòu)定盤(pán)利率采用中位數(shù)算法，而七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率采用加權(quán)平均算法。共一百零四頁(yè)五、回購(gòu)移動(dòng)(yídòng)平均利率每一個(gè)交易日都對(duì)應(yīng)一個(gè)7天回購(gòu)的日加權(quán)利率，為了得到一個(gè)穩(wěn)定的基準(zhǔn)利率(jīzhǔnlìlǜ)，只能借助過(guò)去的7天回購(gòu)日加權(quán)利率，為了得到日的移動(dòng)平均利率，必須要利用前一天、前二天…的日加權(quán)利率。算術(shù)加權(quán)平均算術(shù)加權(quán)平均的思路是每一個(gè)價(jià)格前面的權(quán)重是相同的，對(duì)每一個(gè)價(jià)格都“一視同仁”，每個(gè)價(jià)格蘊(yùn)涵的信息量完全一樣。算術(shù)加權(quán)平均具有簡(jiǎn)單直觀、計(jì)算方便的優(yōu)點(diǎn)。計(jì)算公式如下：Pt如何產(chǎn)生？共一百零四頁(yè)五、回購(gòu)移動(dòng)平均(píngjūn)利率以成交量為權(quán)重(quánzhònɡ)生成回購(gòu)利率的日加權(quán)數(shù)據(jù)共一百零四頁(yè)五、回購(gòu)移動(dòng)(yídòng)平均利率指數(shù)加權(quán)平均（EWMA）指數(shù)加權(quán)平均的基本思想是價(jià)格序列采用指數(shù)加權(quán)的形式，每個(gè)價(jià)格前的權(quán)重是不同的，離現(xiàn)在越近的利率其權(quán)重越大，離現(xiàn)在越遠(yuǎn)的利率其權(quán)重越小。指數(shù)加權(quán)平均暗含的假設(shè)(jiǎshè)是當(dāng)前價(jià)格與不同的歷史數(shù)據(jù)依賴程度是不一樣的，應(yīng)該“區(qū)別對(duì)待”。衰減因子是指數(shù)加權(quán)平均的一個(gè)十分關(guān)鍵的要素，衰減因子通常用表示，它通常是一個(gè)大于0小于1的一個(gè)數(shù)，即，每個(gè)價(jià)格前面的權(quán)重是的冪次，離現(xiàn)在越近的冪次越小，離現(xiàn)在越遠(yuǎn)的冪次越大，由于是一個(gè)大于0小于1的一個(gè)數(shù)，其冪次越高值就越小，也就是說(shuō)離現(xiàn)在越近的權(quán)重越大，離現(xiàn)在越遠(yuǎn)的權(quán)重越小，由此就達(dá)到了指數(shù)加權(quán)平均“區(qū)別對(duì)待”的效果。共一百零四頁(yè)五、回購(gòu)移動(dòng)(yídòng)平均利率日期PλiλiPt-100.02190.36850.0081t-90.02040.40720.0083t-80.02120.45000.0095t-70.02120.49720.0105t-60.02090.54940.0115t-50.02090.60710.0127t-40.02090.67080.0140t-30.02070.74120.0154t-20.02090.81900.0171t-10.02090.90500.0189Σ6.01540.126計(jì)算某天的移動(dòng)平均利率所采用的數(shù)據(jù)為該天前的一段時(shí)間內(nèi)的加權(quán)，不包括該天！在每天交易結(jié)束、收盤(pán)之后，便可以計(jì)算下一個(gè)交易日的移動(dòng)平均利率，這樣(zhèyàng)就能保證在每個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)之前當(dāng)日的移動(dòng)平均利率已經(jīng)存在。共一百零四頁(yè)2024/12/12一、商業(yè)票據(jù)二、短期(duǎnqī)融資券三、我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)第三節(jié)票據(jù)(piàojù)市場(chǎng)qumanxue@54共一百零四頁(yè)一、商業(yè)(shāngyè)票據(jù)在一個(gè)給定的時(shí)點(diǎn)，商業(yè)票據(jù)的收益率略高于具有相同期限(qīxiàn)的短期國(guó)庫(kù)券的收益率：商業(yè)票據(jù)承擔(dān)了一定的信用風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)庫(kù)券缺乏流動(dòng)性商業(yè)票據(jù)按照面值折價(jià)出售，但通常一年以360天計(jì)。共一百零四頁(yè)收益率的計(jì)算(jìsuàn)例如一個(gè)(yīɡè)投資者購(gòu)買了期限為30天、票面價(jià)值為$1,000,000，實(shí)際購(gòu)買價(jià)格為$990,000的商業(yè)票據(jù)，收益率（YCP）為：共一百零四頁(yè)預(yù)計(jì)(yùjì)收益率當(dāng)一家公司計(jì)劃發(fā)行(fāháng)商業(yè)票據(jù)時(shí)，出售給投資者的價(jià)格（收益率）是不確定的。這樣在票據(jù)發(fā)行(fāháng)前，融資的成本都是不確定的。假設(shè)這樣一種情況：一家公司計(jì)劃發(fā)行期限為90天，票面價(jià)格為$5,000,000的商業(yè)票據(jù)。他希望以$4,850,000的價(jià)格出售商業(yè)票據(jù)。支付給投資者的收益率（它的融資成本）預(yù)計(jì)為：共一百零四頁(yè)一、商業(yè)(shāngyè)票據(jù)發(fā)行者面額及期限銷售信用評(píng)估發(fā)行價(jià)格(jiàgé)和發(fā)行成本發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本共一百零四頁(yè)二、短期(duǎnqī)融資券是指企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行企業(yè)：具有法人資格的非金融企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行的短期(duǎnqī)融資券。中國(guó)人民銀行依法對(duì)融資券的發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算、兌付進(jìn)行監(jiān)督管理。融資券對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行，只在銀行間債券市場(chǎng)交易。融資券不對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行。短期融資券共一百零四頁(yè)二、短期(duǎnqī)融資券是指企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行企業(yè)：具有法人資格的非金融企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行的短期(duǎnqī)融資券。中國(guó)人民銀行依法對(duì)融資券的發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算、兌付進(jìn)行監(jiān)督管理。融資券對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行，只在銀行間債券市場(chǎng)交易。融資券不對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行。短期融資券共一百零四頁(yè)二、短期(duǎnqī)融資券債券代碼：

041253016.IB債券中文簡(jiǎn)稱：

12中航空CP001發(fā)行人：

中國(guó)航空集團(tuán)公司債券分類：

短期融資券債券中文全稱：

中國(guó)航空集團(tuán)公司2012年度短期融資券債券發(fā)行總額（億元）：

20.00債券發(fā)行價(jià)格：

100.00發(fā)行期限(天)：

365票面利率(%)：

4.37息票品種：

到期一次還本付息付息利率類型：

固定利率交易市場(chǎng)：

銀行間債券市場(chǎng)付息頻率：

0債券發(fā)行日期：

2012-03-20債券起息日期：

2012-03-20債券到期日期：

2013-03-20債券信用等級(jí)：

A-1債券評(píng)級(jí)日期：

2012-02-28擔(dān)保人：

擔(dān)保方式：

增級(jí)方式：

債券報(bào)告分析師：

胡曉鷺、劉英愛(ài)主承銷商：

中國(guó)銀行股份有限公司,中信銀行股份有限公司承銷方式：

余額包銷共一百零四頁(yè)短期融資券管理(guǎnlǐ)辦法企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行融資券應(yīng)當(dāng)符合下列條件：是在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；近三年發(fā)行的融資券沒(méi)有延遲支付本息的情形；具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；中國(guó)人民銀行規(guī)定(guīdìng)的其他條件。共一百零四頁(yè)案例(ànlì)：中國(guó)建設(shè)銀行提供短期融資券承銷服務(wù)產(chǎn)品描述短期融資券是企業(yè)依照中國(guó)人民銀行《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》及中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)相關(guān)自律規(guī)則和指引、由具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的、約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具，募集資金主要為補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金所用。產(chǎn)品期限短期融資券為1年及以內(nèi)（通常為6、9、12個(gè)月）。產(chǎn)品作用降低企業(yè)融資成本(chéngběn)；擴(kuò)大融資渠道，增強(qiáng)融資靈活性；提升企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)的市場(chǎng)形象。共一百零四頁(yè)案例：中國(guó)建設(shè)銀行提供(tígōng)短期融資券承銷服務(wù)適用對(duì)象企業(yè)客戶（含部分符合條件的城市投資公司，不含民營(yíng)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)及排名20位之后(zhīhòu)的鋼鐵企業(yè)）。產(chǎn)品特點(diǎn)注冊(cè)額度：債券待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。債券包括短期融資券（央企不包括）、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債等。額度有效期：額度一經(jīng)注冊(cè)，兩年有效。發(fā)行人可在額度有效期內(nèi)一次或分期發(fā)行短期融資券；募集資金用途：募集資金用途并無(wú)嚴(yán)格限制，但必須披露。產(chǎn)品定價(jià)按照市場(chǎng)公約，短期融資券承銷費(fèi)費(fèi)率最低為0.4%。短期融資券的發(fā)行利率通常為固定利率，取決于發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)結(jié)果、市場(chǎng)投資人認(rèn)購(gòu)意向和發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)資金狀況等多種因素。共一百零四頁(yè)案例(ànlì)：中國(guó)建設(shè)銀行提供中小企業(yè)集合票據(jù)承銷服務(wù)中小企業(yè)集合票據(jù)產(chǎn)品描述中小企業(yè)集合票據(jù)是在短期融資券和中期票據(jù)基礎(chǔ)上的創(chuàng)新產(chǎn)品。中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行人可以為若干個(gè)中小企業(yè)的集合，發(fā)行人分別(fēnbié)進(jìn)行外部評(píng)級(jí)，集合發(fā)行。中小企業(yè)集合票據(jù)可以是若干個(gè)中小企業(yè)的集合發(fā)行的短期融資券，也可以是若干個(gè)中小企業(yè)的集合發(fā)行的中期票據(jù)。募集資金主要為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。產(chǎn)品期限可以參照短期融資券將融資期限設(shè)計(jì)在1年內(nèi)，也可以參照中期票據(jù)將融資期限設(shè)計(jì)在1年以上。產(chǎn)品作用降低企業(yè)融資成本；擴(kuò)大中小企業(yè)融資渠道，增強(qiáng)融資靈活性；提升中小企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)的市場(chǎng)形象。共一百零四頁(yè)案例：中國(guó)建設(shè)銀行提供中小企業(yè)集合票據(jù)(piàojù)承銷服務(wù)適用對(duì)象符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，得到國(guó)家政策支持的中小企業(yè)。產(chǎn)品特點(diǎn)注冊(cè)(zhùcè)額度：債券待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。額度有效期：額度一經(jīng)注冊(cè)，兩年有效。募集資金用途：募集資金用途并無(wú)嚴(yán)格限制，但必須披露。產(chǎn)品定價(jià)按照市場(chǎng)公約，中小企業(yè)集合票據(jù)承銷費(fèi)費(fèi)率最低為每年0.3%。中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行利率通常為固定利率。發(fā)行利率取決于發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)的結(jié)果、市場(chǎng)投資人認(rèn)購(gòu)意向和發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)資金狀況等多種因素。共一百零四頁(yè)超短期(duǎnqī)融資券超短期融資券，是指具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的非金融企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱企業(yè)）在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券。同業(yè)拆借(chāijiè)中心為超短期融資券在銀行間債券市場(chǎng)的交易提供服務(wù)。企業(yè)發(fā)行超短期融資券所募資金應(yīng)用于符合規(guī)定的流動(dòng)資金需要，不得用于長(zhǎng)期投資。中國(guó)《公司法》規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，其累計(jì)債券總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%。共一百零四頁(yè)超短期(duǎnqī)融資券交易雙方可以超短期融資券為標(biāo)的進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)或買斷式回購(gòu)。質(zhì)押式回購(gòu)交易的首期結(jié)算，應(yīng)選擇見(jiàn)券付款或券款對(duì)付(duìfu)結(jié)算方式，到期結(jié)算應(yīng)選擇見(jiàn)款付券或券款對(duì)付(duìfu)結(jié)算方式。買斷式回購(gòu)交易的結(jié)算方式應(yīng)為券款對(duì)付、見(jiàn)券付款或見(jiàn)款付券。共一百零四頁(yè)超短期(duǎnqī)融資券券款對(duì)付：指在結(jié)算日，結(jié)算雙方同步辦理超短期融資券過(guò)戶和資金支付并互為條件的結(jié)算方式。見(jiàn)券付款：指在結(jié)算日，超短期融資券買方確認(rèn)(quèrèn)賣方應(yīng)付超短期融資券足額，向賣方劃付款項(xiàng)，并通知上海清算所辦理超短期融資券過(guò)戶的結(jié)算方式。見(jiàn)款付券：指在結(jié)算日，超短期融資券賣方確定收到買方應(yīng)付款項(xiàng)后，通知上海清算所辦理超短期融資券過(guò)戶的結(jié)算方式。純?nèi)^(guò)戶：指在結(jié)算日，超短期融資券賣方通知上海清算所直接辦理超短期融資券的過(guò)戶，不以資金支付為前提條件的結(jié)算方式。共一百零四頁(yè)銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)(qǐyè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程基本信息超短期融資券全稱中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司2012年度第二期超短期融資券超短期融資券簡(jiǎn)稱12中石油SCP002超短期融資券代碼011201002發(fā)行人中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司發(fā)行總額（億）200發(fā)行價(jià)格（元/百元面值）100票面年利率4.30%面值（元）100計(jì)息方式到期一次還本付息付息頻率發(fā)行日2012年03月01日登記日2012年03月02日起息日2012年03月02日流通日2012年03月05日到期日2012年08月29日期限180天主體評(píng)級(jí)AAA主體評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司共一百零四頁(yè)三、我國(guó)的票據(jù)(piàojù)市場(chǎng)商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票以銀行承兌(chénɡduì)票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)即為銀行承兌(chénɡduì)票據(jù)市場(chǎng)。我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)以銀票為主交易以回購(gòu)、直貼和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)為主共一百零四頁(yè)三、我國(guó)的票據(jù)(piàojù)市場(chǎng)從借款人角度看比較銀行貸款比較發(fā)行商業(yè)票據(jù)從銀行角度看增加經(jīng)營(yíng)效益增加其信用能力銀行出售銀行承兌匯票不要求繳納(jiǎonà)準(zhǔn)備金從投資者角度看收益性、安全性和流動(dòng)性共一百零四頁(yè)第四節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓(zhuǎnràng)定期存單市場(chǎng)按照發(fā)行者的不同分為(fēnwéi)：國(guó)內(nèi)存單歐洲美元存單揚(yáng)基存單儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單共一百零四頁(yè)一、投資者大企業(yè)金融機(jī)構(gòu)(貨幣市場(chǎng)基金、商業(yè)銀行、銀行信托部門)政府機(jī)構(gòu)、外國(guó)(wàiguó)政府、外國(guó)(wàiguó)中央銀行個(gè)人共一百零四頁(yè)二、市場(chǎng)(shìchǎng)特征不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓金額較大利率(lìlǜ)既有固定，也有浮動(dòng)，且一般來(lái)說(shuō)比同期限的定期存款利率(lìlǜ)高不能提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓共一百零四頁(yè)二、市場(chǎng)(shìchǎng)特征利率和期限風(fēng)險(xiǎn)和收益信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)(shìchǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益取決于三個(gè)因素：發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限及存單的供求量共一百零四頁(yè)二、市場(chǎng)(shìchǎng)特征從投資者角度：較高利息收入可隨時(shí)獲得兌現(xiàn)收益穩(wěn)定從銀行角度：增加資金來(lái)源調(diào)整(tiáozhěng)資產(chǎn)的流動(dòng)性、實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理共一百零四頁(yè)第五節(jié)短期(duǎnqī)政府債券市場(chǎng)

短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期(dàoqī)償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。一般來(lái)說(shuō)，政府短期債券市場(chǎng)主要指的是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。共一百零四頁(yè)國(guó)庫(kù)券當(dāng)中央政府需要借入短期資金時(shí)，財(cái)政部通常發(fā)行短期證券，就是人們所說(shuō)(suǒshuō)的國(guó)庫(kù)券（T-bills）。國(guó)庫(kù)券的發(fā)行目的需要短期資金公開(kāi)市場(chǎng)操作方式國(guó)庫(kù)券通過(guò)拍賣出售競(jìng)爭(zhēng)性方式和非競(jìng)爭(zhēng)性方式共一百零四頁(yè)一、發(fā)行(fāháng)以貼現(xiàn)方式發(fā)行發(fā)行目的滿足(mǎnzú)政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供可操作的工具拍賣方式發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)性方式投標(biāo)非競(jìng)爭(zhēng)性方式投標(biāo)共一百零四頁(yè)國(guó)庫(kù)券拍賣(pāimài)（例子）在美國(guó)：投資者可以選擇競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)和非競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)。競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)必須在每周星期一下午東部時(shí)間1:00之前寄到聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，接著電報(bào)通知財(cái)政部。財(cái)政部在26周內(nèi)打算借的資金總量是一定的，這就決定著其所能接受的國(guó)庫(kù)券競(jìng)價(jià)。除了非競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)，它會(huì)先接受競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)中的最高價(jià)，然后按報(bào)價(jià)高低順序(shùnxù)依次出售，直至國(guó)庫(kù)券全部售完為止。共一百零四頁(yè)國(guó)庫(kù)券拍賣(pāimài)（例子）為了確保報(bào)價(jià)會(huì)被接受，投資者可以用一個(gè)非競(jìng)爭(zhēng)性的價(jià)格，即所有被接受的競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)者出價(jià)的加權(quán)平均值。因?yàn)楦?jìng)價(jià)者事先并不知道非競(jìng)爭(zhēng)性的價(jià)格是多少，所以他們按照他們已經(jīng)申請(qǐng)的那部分國(guó)庫(kù)券的票面價(jià)值簽發(fā)(qiānfā)支票，一旦拍賣結(jié)果出來(lái)了，財(cái)政部再給他們寄回一張支票，返回票面價(jià)與最終結(jié)算價(jià)之間的差額。非競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)者在購(gòu)買國(guó)庫(kù)券時(shí)有限制，每份訂單最大購(gòu)買額不超過(guò)100萬(wàn)美元。共一百零四頁(yè)競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)(bàojià)美國(guó)式招標(biāo)多種價(jià)格(jiàgé)荷蘭式招標(biāo)最低價(jià)格共一百零四頁(yè)交易方式數(shù)量招標(biāo)：中央銀行向市場(chǎng)提供(tígōng)價(jià)格招標(biāo)(zhāobiāo)量=100億元

投標(biāo)方投標(biāo)量中標(biāo)量銀行A60億元30億元銀行B50億元25億元銀行C40億元20億元銀行D30億元15億元銀行E20億元10億元100/200=1/2，所有投標(biāo)機(jī)構(gòu)按投標(biāo)量的1/2比例分配共一百零四頁(yè)交易方式

利率招標(biāo)(zhāobiāo)：中央銀行發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格2·35%2·34%2·32%2·30%2·28%60億元40億元35億元20億元25億元招標(biāo)(zhāobiāo)總量=100億元共80億元20億元20/40=1/2，在2.34%價(jià)位投標(biāo)的機(jī)構(gòu)按投標(biāo)量的1/2比例分配100億元共一百零四頁(yè)收益率的計(jì)算(jìsuàn)國(guó)庫(kù)券不支付利息，而是在票面價(jià)值的基礎(chǔ)上折價(jià)出售。它們的收益率受到出售價(jià)與買入價(jià)之間差額的影響。如果一個(gè)投資者申購(gòu)新發(fā)行的國(guó)庫(kù)券并持有它直到到期，該回報(bào)是在票面價(jià)與申購(gòu)價(jià)的差價(jià)(chājià)的基礎(chǔ)上計(jì)算的。如果該國(guó)庫(kù)券在到期前被出售，則該回報(bào)是在它在二級(jí)市場(chǎng)上的出售價(jià)與申購(gòu)價(jià)之間的差價(jià)的基礎(chǔ)上計(jì)算的。共一百零四頁(yè)收益率的計(jì)算(jìsuàn)投資國(guó)庫(kù)券的年收益率（YT）可以這樣(zhèyàng)計(jì)算：

YT＝

其中SP=出售價(jià)

PP=購(gòu)買價(jià)

n=投資的天數(shù)（持有期限）

共一百零四頁(yè)收益率的計(jì)算(jìsuàn)假設(shè)一個(gè)投資者購(gòu)買(gòumǎi)一份6個(gè)月期(182天)的國(guó)庫(kù)券，以$9600購(gòu)買(gòumǎi)，票面$10,000，如果持有這份國(guó)庫(kù)券到期，那么收益率為：共一百零四頁(yè)收益率的計(jì)算(jìsuàn)如果(rúguǒ)它在到期前出售，則出售價(jià)要取決于出售時(shí)的市場(chǎng)行情，因此收益率也取決于出售時(shí)的市場(chǎng)行情。假如投資者計(jì)劃在120天后賣出，并預(yù)計(jì)當(dāng)時(shí)的出售價(jià)為$9,820，則預(yù)期年收益率為：共一百零四頁(yè)收益率的計(jì)算(jìsuàn)國(guó)庫(kù)券的貼現(xiàn)率指的是購(gòu)買新發(fā)行國(guó)庫(kù)券時(shí)所獲的價(jià)格折扣相對(duì)于票面價(jià)值的比值百分率，可以這樣計(jì)算：

國(guó)庫(kù)券貼現(xiàn)率＝

計(jì)算國(guó)庫(kù)券貼現(xiàn)率時(shí)，一年為360天，用前面例子(lìzi)的數(shù)據(jù)，國(guó)庫(kù)券貼現(xiàn)率為：

國(guó)庫(kù)券貼現(xiàn)率＝nParPPPar360

-共一百零四頁(yè)二、市場(chǎng)(shìchǎng)特征違約風(fēng)險(xiǎn)小：由于國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的。流動(dòng)性強(qiáng)：這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。面額?。簩?duì)許多(xǔduō)小投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買的唯一有價(jià)證券。收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。共一百零四頁(yè)

三、公開(kāi)市場(chǎng)操作(cāozuò)制度一級(jí)交易商制度商業(yè)銀行(shānɡyèyínxínɡ)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)制度公告制度操作程序結(jié)算制度共一百零四頁(yè)

一級(jí)交易商制度(zhìdù)實(shí)行一級(jí)交易商制度擴(kuò)大一級(jí)交易商機(jī)構(gòu)范圍，按不同的交易品種選擇不同的交易對(duì)手(duìshǒu)建立一級(jí)交易商考評(píng)調(diào)整機(jī)制共一百零四頁(yè)公告(gōnggào)制度中央銀行票據(jù)(piàojù)發(fā)行公告公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告Http://Http://共一百零四頁(yè)公告(gōnggào)制度中央銀行票據(jù)發(fā)行公告公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)(yèwù)交易公告公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告Http://Http://共一百零四頁(yè)操作程序周一9:00-11:30重點(diǎn)聯(lián)系機(jī)構(gòu)電話溝通11:00-12:00流動(dòng)性分析、擬定初步操作方案13:30—14:00公開(kāi)市場(chǎng)操作方案例會(huì)15:00通過(guò)Internet向市場(chǎng)發(fā)布