碳定價、碳交易與ESG- 2024

ESG專題研究1碳定價、碳市場與ESG碳市場是碳定價的重要方式之一，是解決氣候問題、促進經濟低碳轉型的重要政策工具。碳定價通過對碳排放征收成本或提供降碳激勵減少溫室氣體排放，積極應對氣候變化，推動經濟社會可持續(xù)發(fā)展。加快全國碳市場建設，是控制溫室氣體準確衡量企業(yè)包括氣候變化議題在內的可持續(xù)發(fā)展水平，依靠各方力量推動上市公司高質量發(fā)展，助力綠色生產力發(fā)展。兩者具有共同的綠色愿景，相互協同推進經濟社會綠色低碳轉中證ESG通過詳細梳理各類碳定價機制特點、我國碳市場體系的構成、運行機制與交易特征，持續(xù)關注我國碳市場發(fā)展趨勢，緊密跟蹤碳定價機制對于企業(yè)行為的潛在影響，不斷優(yōu)一、碳定價機制的基本情況碳定價可實現“排碳者付費”，從而有效減緩全球二氧化碳排放量。根據《聯合國氣候變化框架公約》（UNFCCC）的定義，碳定價（CarbonPricing）是指通過對溫室氣體排放收費或碳定價通過合理的碳排放價格，糾正碳排放的負外部性。自然環(huán)境通常被視為公共品或準公共品、企業(yè)排放成本較低，ESG專題研究2排放行為難以被控制。碳定價旨在為碳排放行為設定經濟成本，將外部不經濟性轉化為企業(yè)主體自身的成本，激發(fā)企業(yè)的碳定價機制有多種形式，目標均是為碳排放創(chuàng)造價格信號。根據世界銀行發(fā)布的報告1，碳定價機制具體包括兩類：顯性碳價和隱性碳價。顯性碳價（DirectCarbonPricing）是指通過碳排放量直接為碳排放確定價格的定價方式，包括碳稅和碳排放權交易等。其中，碳稅（CarbonTaxes）是對排放二氧化碳等溫室氣體征稅，一般由政府部門設定碳排放價格（稅率）。碳排放權交易體系（EmissionsTradingSystems，ETS）通常被稱為“碳市場”，一般由政府部門確定每年的溫室氣體排放總額，企業(yè)排放需持有配額，配額在市場上自由交易形成碳價。隱性碳價（IndirectCarbonPricing）是指通過改變與碳排放相關的產品價格，而不直接與產品碳排放量成比例的價格政策，如能源消費稅、清潔能源或清潔技術補貼等，可通過提供強烈的StateandTrendsofCarbonPricingESG專題研究3碳市場兩類。根據世界銀行統(tǒng)計，2023年全球約有37個碳稅機制和36個碳市場處于運行中，共覆蓋全球溫室氣體排放量的24%。其中，碳市場覆蓋的排放量（約18%）總體高于碳稅），碳市場偏重于數量調控，而碳稅偏重于價格調控，碳市場實現特定排放量目標的確定性高。碳市場的基礎為總量控制機制，只要控制分配給企業(yè)的“總額度”，就能實現溫室氣體的總量調控、逐年完成減排，碳交易為碳排放上限提供了確定性、可控性。碳稅則是通過稅收的形式改變企業(yè)的成本收益對比，通過價格信號、間接引導企業(yè)采取措施減少排放量，相對碳市場比較靈活，價格的可預測性低，碳稅機制下價格相對固定。碳市場以碳排放配額為交易對象，交易對手眾多、價格隨供求浮動，參與主體面臨的成本不確定，同時若碳價長期處于低位，企業(yè)的減排行為就會相應放緩。相較而言，碳稅屬于“稅”，碳價由預先確定的稅率決定，穩(wěn)定的稅率可為市場主相對碳稅而言，碳市場更易參與國際協調。作為市場機制，碳市場邊界具有彈性，可與不同國家、不同區(qū)域的市場進行連接，有利于在較大范圍內達成一致行動。2020年1月，瑞4士國內碳市場正式實現與歐盟碳市場的連接，相互之間互認碳配額。相較之下，碳稅屬于一國主權，國家之間的銜接面臨更多元的考量。2023年，歐盟理事會率先通過碳關稅方案（碳邊境調節(jié)機制，簡稱CBAM），對未執(zhí)行歐盟同等強度碳減排措施的進口產品征收碳關稅。碳關稅在進口商品中引入碳價格，此外，碳市場建設需要核算、監(jiān)測等基礎設施的配套支持，主要適用于排放量較大的排放源，對大量的中、小排放源不能起到很好的控制和約束作用，而碳稅比碳交易具有更廣泛二、我國碳市場的基本情況我國碳市場由全國碳排放權交易市場（強制碳市場，CCM）與全國溫室氣體自愿減排交易市場（自愿碳市場，VCM）組成。兩個碳市場均旨在通過市場機制控制和減少溫室氣體排放。強制和自愿兩個碳市場既各有側重、獨立運行，又5互補銜接、互聯互通，共同構成了全國碳市場體系2。強制碳市強制碳市場的參與主體主要是高碳排放企業(yè)等重點排放單位，由政府向該類企業(yè)分配碳排放配額（CEA）。如果控排企業(yè)實際碳排放量超過其分配到的配額量，則需要在二級市場上購買配額，從而增加成本。相反，如果控排企業(yè)實際碳排放量少于分配的配額量，則可以在碳市場上出售多余配額獲得額外的經濟收益。借此，通過市場機制實現激勵先進、約束落后的自愿碳市場鼓勵非控排企業(yè)自發(fā)參與碳減排。非控排企業(yè)自主自愿采取的溫室氣體減排行動，經過科學方法量化核證后，變?yōu)榭上蚴袌龀鍪鄣暮俗C自愿減排量（C），兩個市場通過配額清繳抵銷機制實現互聯互通。納入全國碳排放權交易市場的企業(yè)可以按照國家有關規(guī)定、在一定范圍內通過購買CCER，用于彌補在強制碳市場中由于實際排放量我國碳市場遵循從“地方試點”至“全國市場”的發(fā)展路徑。碳排放權交易試點工作自2011年開始啟動，首批的試點區(qū)域包括七個省市:北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北和深圳3。地方試點成果顯著，試點過程中在企業(yè)碳排放核查體系、配額 6分配體系、履約與處罰、交易平臺建設等方面為構建全國碳排放權交易市場的建立提供了借鑒與經驗。2021年，全國碳排放權交易市場以電力行業(yè)為基礎正式啟動、開始線上交易。第一二氧化碳當量（綜合能源消費量約1萬噸標準煤）及以上的企業(yè)被納入重點排放單位名單4。截止目前，共納入重點排放單位2257家，年覆蓋二氧化碳排放量約51億噸，占全國二氧化碳我國碳市場已由地方試點示范逐步轉向打造全國統(tǒng)一碳市場。雖然目前全國碳市場和地方碳市場處于平行運行狀態(tài)，隨著全國碳市場覆蓋行業(yè)的拓寬，納入全國碳市場的重點排放單位，將不再參與地方碳排放權交易試點市場6，地方試點碳市場將逐步向全國碳市場過渡。未來地方試點碳市場將作為試驗區(qū)，承擔政策先行先試的“政策試驗田”職能，持續(xù)為全國碳碳市場運行機制主要包括配額管理機制、履約清繳抵消機碳排放配額是重點排放單位擁有的二氧化碳排放額度7，其（發(fā)電行業(yè)）》。5《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》，生態(tài)環(huán)境部。（發(fā)電行業(yè)）》7合理分配是碳排放交易有效運行的基礎。1個單位碳排放配額（以下簡稱碳配額）相當于向大氣排放1噸二氧化碳當量的額度。配額分配的合理性不僅關系到企業(yè)的減排成本和經濟效益，還直接影響碳市場的活躍度和有效性。碳排放配額管理由國家相關部門根據國家溫室氣體排放控制要求，綜合考慮經濟增長、產業(yè)結構調整、能源結構優(yōu)化、大氣污染物排放協同控制等因素，向重點排放單位分配，主要包括總量確定、配額分履約清繳是指重點排放單位在每一履約周期結束，用其碳排放配額抵償其實際發(fā)生的碳排放量。如果重點排放單位足額清繳后，其配額仍有剩余的，則可以對配額進行結轉使用或出售。如果重點排放單位配額有缺口的，則需要通過在全國碳排放權交易市場購買配額等方式完成清繳。配額存在缺口的企業(yè)除在全國碳市場購買碳配額外，也可以在一定比例范圍內使用核證自愿減排量（CCER）抵銷其履約清繳義務。重點排放單位每年可以使用CCER抵銷碳排放配額的清繳，抵銷比例不得MRV體系是保障碳市場數據質量的核心，包括監(jiān)測三個環(huán)節(jié)。具體而言，監(jiān)測是指收集量化排放所需數據的過程，主管機構規(guī)定體系范圍內所有排放源的具體核算與監(jiān)測要求；報告環(huán)節(jié)包括制定并實施監(jiān)測計劃、進行排放報告；核查環(huán)節(jié)是由第三方核查機構按照相關要求開展核查工作。目前，8我國已經初步建立了相對完善的MRV體系，包括出臺針對不同行業(yè)的溫室氣體排放核算與報告的方法指南、核查工作的流程全國碳市場交易規(guī)模逐步擴大，交易量呈現“潮汐”特征。全國碳市場第二個履約周期碳排放配額累計成交量和成交額較第一個履約周期分別上漲47.01%和125.26%8。全國碳市場目前已進入第三個履約周期。第一個履約周期為2019至2020年，2021年底前完成履約；第二個履約周期為2021至要集中在第4季度，12月是全國碳市場履約截止日期，控排企業(yè)必須完成按時配額清繳的履約義務。各控排企業(yè)碳配額交易目的以履約為主，日常投資和管理碳資產意愿不強，在履約截《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》，生態(tài)環(huán)境部9碳價穩(wěn)步提升，碳定價基礎性作用初步發(fā)揮。2023年底，全國碳市場的碳配額收盤價為79.42元/噸，較2022年最后一個交易日上漲44%，2023年市場成交均價約為68元/噸，較2022前碳價主要由強制履約驅動，2024年碳價的大幅上漲緣于市場全球主要碳市場的發(fā)展具有共性特征，包括不斷擴大覆蓋行業(yè)范圍，提高配額稀缺性，降低免費配額分配比例，允許使用不同程度的碳信用鼓勵企業(yè)采取多樣化的方式參與碳減排一是有序擴大全國碳市場行業(yè)覆蓋范圍。全國碳市場目前只覆蓋了單一的發(fā)電行業(yè)，覆蓋范圍及市場機制的控排能力有限。2024年9月，生態(tài)環(huán)境部就《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見稿）》公開征求二是逐步提升有償分配比例，免費和有償相結合。目前碳配額發(fā)放相對寬松，免費分配方式使多數企業(yè)獲取較多的碳配額，碳資源的稀缺性有待提升。全國碳排放權交易市場2021、2022年度配額發(fā)放量分別為50.9實際排放量（應清繳配額量）分別是50.94億噸、50.91億噸，效果有待提升。生態(tài)環(huán)境部2020年發(fā)布的《碳排放權交易管理辦法（試行）》明確了“碳排放配額分配以免費分配為主，可以根據國家有關要求適時引入有償分配”；2024年生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》相應提出“逐步推行免費和有償相結合的碳配額分配方式，提升有償分配比例，使三是豐富交易產品，引入金融機構等多元化交易主體。我國地方試點碳市場的經驗已經證明，碳市場對各類投資者越開放，市場交易越活躍，流動性越高，越有利于形成更加合理的碳價格。全國碳市場的交易產品以配額現貨為主，僅發(fā)電行業(yè)控排企業(yè)參與市場交易，金融機構、投資者尚未被廣泛引入，履約成為了驅動控排發(fā)電企業(yè)進行配額交易的最主要因素，除9《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》，生履約期臨近時期外流動性不足、市場活躍度低?；钴S的碳交易市場、豐富的碳金融產品有助于形成合理的碳價格，《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》也進一步提出，我國將“不斷豐富交易品種、交易主體、交易方式，進一步提升市場活躍度，完善三、ESG與碳市場的協同2024年7月，中共中央、國務院發(fā)布《關于加快經濟社會發(fā)展全面綠色轉型的意見》，為加快經濟社會發(fā)展全面綠色轉型提供了明確指引。從全球政策與實踐看，綠色轉型存在兩個基本路徑，一是在需求側做減法，通過碳市場、碳稅等碳定價機制提升化石能源成本，減少人類對于化石能源的使用，二是在供給側做加法，通過促進科技進步與綠色產業(yè)發(fā)展來降低清潔能源成本，提升綠色生產力。碳市場通過增加排放成本推動經濟社會運行方式轉向綠色化，ESG更加注重對于產品服務提供企業(yè)的正向激勵，兩者互為協同共同推進經濟社會全面綠色濟綠色低碳轉型。ESG關注企業(yè)在環(huán)境、社會和治理方面的表現，其中環(huán)境維度重點強調企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和對環(huán)境的保護，這與碳市場降低碳排放、推動經濟低碳化的目標高度契合。ESG理念的推廣促進企業(yè)完善信息披露，增強企業(yè)合規(guī)意識，激勵企業(yè)加強碳排放管理，助力碳市場有效運行。碳市場為企業(yè)碳減排與綠色轉型行為提供經濟激勵，強化監(jiān)督與約ESG和碳市場的協同發(fā)展，為碳相關金融產品創(chuàng)新提供了廣闊的空間。ESG細分領域的氣候轉型評價，專注于反映企業(yè)面臨的氣候轉型風險與機遇，為綠色轉型所需的多樣化金融工具提供支持，引導資金投向需要綠色低碳轉型企業(yè)與領域，有力促進雙碳目標的實現和全球應對氣候變化進程。碳市場的發(fā)展壯大，為豐富碳金融產品提供了更好的基礎。ESG和碳市場的協同發(fā)展，為碳相關金融產品的創(chuàng)新提供了更為廣闊的空中證指數公司結合我國碳市場發(fā)展趨勢，持續(xù)優(yōu)化ESG評價，完善碳中和指數體系，助力企業(yè)綠色低評價納入溫室氣體排放量、企業(yè)碳減排措施等指標，推動企業(yè)加強碳排放的監(jiān)測、報告與核查，提升企業(yè)溫室氣體排放數據的真實性、完整性和準確性。2023年，中證全指上市公司中，1072家披露溫室氣體排放量，占比21.7%，披露率較上年增長分點，上市公司降碳轉型積極性不斷提升。另外，中證指數公司發(fā)布滬深300碳中和、中證上海環(huán)交所碳中和等碳中和系列指數，引導資源向碳減排貢獻較大的企業(yè)傾斜，進一步發(fā)揮資本市場服務實體經濟綠色轉型升級的作用。我國碳市場的發(fā)展，將進一步促進企業(yè)豐富低碳轉型行為，中證ESG也將緊密跟蹤，不斷完善中證ESG評價方法，充分反映最佳實踐，推動[1]姜睿.國內外主要碳定價機制發(fā)展現狀分析[J].當代石油石化,2023,31(10):45-49.[2]李川,丁一,殷子涵.境外碳定價機制對我國的啟示與幾點建議[J].清華金融評論,2024,(01):44-[3]馮俏彬.碳定價機制：最新國際實踐與我國選擇[J].國際稅橫,2023,(03):24-34.[J].西部財會,2023,(03):14-[6]管清友,伍艷艷,許博男.中國減碳