凈現(xiàn)值與投資評(píng)價(jià)的其他方法概述

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凈現(xiàn)值與投資評(píng)價(jià)的其他方法概述關(guān)鍵概念與技能計(jì)算凈現(xiàn)值并了解為什么說(shuō)凈現(xiàn)值是最佳的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算投資回收期和貼現(xiàn)的投資回收期,了解這兩種投資評(píng)價(jià)方法的不足計(jì)算內(nèi)部收益率和盈利指數(shù),理解這兩種投資評(píng)價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)與不足本章大綱5.1凈現(xiàn)值法5.2回收期法5.3內(nèi)部收益率法5.4盈利指數(shù)法5.5資本預(yù)算實(shí)踐5.1凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)+初始投資額例5-1Alpha公司現(xiàn)在計(jì)劃投資一個(gè)100美元的令美元項(xiàng)目。該項(xiàng)目只在第1期獲得107美元現(xiàn)金流量，而且沒(méi)有其他的收入。公司的折現(xiàn)率為6%。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為:價(jià)值可加性:企業(yè)價(jià)值是不同項(xiàng)目、部門(mén)以及公司中其他實(shí)體價(jià)值的總和。任意項(xiàng)目對(duì)公司價(jià)值的貢獻(xiàn)僅僅是該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。計(jì)算步驟與判斷準(zhǔn)則判斷準(zhǔn)則:最低可接受法則為:如果NPV>0,則接受項(xiàng)目排序法則:選擇NPV最高的項(xiàng)目1.估算未來(lái)現(xiàn)金流量:金額大小和發(fā)生時(shí)間2.估算折現(xiàn)率折現(xiàn)率是投資者投資于相同風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)所能獲得的收益率。也被稱為機(jī)會(huì)成本。3.估算初始投資額凈現(xiàn)值計(jì)算步驟:凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量；凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量；凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。5.2投資回收期法回收期=收回初始投資的年數(shù)例5-2:一個(gè)初始投資為$50000美元的項(xiàng)目，項(xiàng)目前三年的現(xiàn)金流量依次為$30000、$20000、$10000。0123公司在2年內(nèi)就可以收回投資。2年是該項(xiàng)目的回收期。-50000300002000010000判斷準(zhǔn)則及優(yōu)點(diǎn)判斷準(zhǔn)則可低可接受法則為:由管理層制定，所有回收期等于或小于“n”年的項(xiàng)目都可行，而那些回收期在“n”年以上的項(xiàng)目不可行。排序法則:由管理層制定優(yōu)點(diǎn)易于理解對(duì)流動(dòng)性考慮比較充分投資回收期存在的問(wèn)題例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量例5-2項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量比較A和B:回收期內(nèi)現(xiàn)金流量的序列比較B和C:回收期以后的現(xiàn)金支付凈現(xiàn)值法能夠?qū)ΜF(xiàn)金流量進(jìn)行合理的折現(xiàn)凈現(xiàn)值法包含了項(xiàng)目所有的現(xiàn)金流量投資回收期法存在的問(wèn)題忽視了資金的時(shí)間價(jià)值忽視了回收期后的現(xiàn)金流量對(duì)期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目考慮不全面接受法則不客觀按回收期法應(yīng)接受的項(xiàng)目,不一定具有正的NPV折現(xiàn)回收期法考慮了時(shí)間價(jià)值后，需要多長(zhǎng)時(shí)間才能“收回”項(xiàng)目的初始投資？決策法則:如果折現(xiàn)后的回收期在許可范圍內(nèi)，則接受項(xiàng)目不過(guò)，若能計(jì)算出折現(xiàn)的現(xiàn)金流量，計(jì)算NPV也就很容易了。例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）例5-3項(xiàng)目A、B.C的預(yù)期現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率為10%）5.3.1內(nèi)部收益率的計(jì)算方法5.3.2內(nèi)部收益率存在的問(wèn)題5.3.3內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值法的比較

5.3內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率:簡(jiǎn)稱IRR，是使NPV等于零時(shí)的貼現(xiàn)率NPV折現(xiàn)率R（%）IRR折現(xiàn)率小于IRR時(shí),凈現(xiàn)值為正；折現(xiàn)率大于IRR時(shí),凈現(xiàn)值為負(fù)。當(dāng)IRR大于給定折現(xiàn)率時(shí),接受該項(xiàng)目即為接受了一個(gè)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。當(dāng)未來(lái)現(xiàn)金流量不改變方向時(shí),NPV是折現(xiàn)率R的單調(diào)遞減函數(shù)。5.3.1內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率例5-4:某項(xiàng)目現(xiàn)金流量為（-$200,$100,$100,$100），該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為:解:內(nèi)部收益率IRR為如下方程的解，采用試錯(cuò)法解該方程，當(dāng)折現(xiàn)率為20%時(shí)，NPV=$10.65；當(dāng)折現(xiàn)率為30%時(shí)，NPV為-18.39，

內(nèi)部收益率計(jì)算步驟第一步:估算初始投資額和未來(lái)各期現(xiàn)金流量；第二步:形成NPV為0，內(nèi)部收益率IRR未知的方程式；第三步:通過(guò)試錯(cuò)法得出內(nèi)部報(bào)酬率IRR先假設(shè)折現(xiàn)率為R1，得到NPV1再假設(shè)折現(xiàn)率為R2，得到NPV2計(jì)算內(nèi)部收益率IRR的其他方法財(cái)務(wù)計(jì)算器EXCEL函數(shù)判斷法則及優(yōu)缺點(diǎn)判斷法則:最低接受法則:如果IRR超過(guò)必要報(bào)酬率，則接受項(xiàng)目排序法則:選擇IRR最高的項(xiàng)目進(jìn)行投資優(yōu)點(diǎn):容易理解和交流缺點(diǎn):對(duì)投資還是融資沒(méi)有加以區(qū)分有些項(xiàng)目可能不存在IRR，或者存在多個(gè)IRR用作互斥項(xiàng)目分析時(shí)會(huì)有問(wèn)題5.3.2內(nèi)部收益率法存在的問(wèn)題互斥項(xiàng)目與獨(dú)立項(xiàng)目問(wèn)題1：是投資還是融資？問(wèn)題2：可能會(huì)有多個(gè)IRR問(wèn)題3：規(guī)模問(wèn)題問(wèn)題4：時(shí)間序列問(wèn)題互斥項(xiàng)目與獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目:指在多個(gè)潛在的項(xiàng)目中只能選擇一個(gè)進(jìn)行投資將所有的可選項(xiàng)目進(jìn)行排序，然后選擇最好的一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目:接受或拒絕某項(xiàng)目并不會(huì)影響其他項(xiàng)目的決策每個(gè)項(xiàng)目必須至少要滿足最低接受法則的要求問(wèn)題1:投資還是融資時(shí)期項(xiàng)目A項(xiàng)目B012012現(xiàn)金流量（美元）-100130100-130IRR（%）NPV@10%（美元）允許的市場(chǎng)利率（%）融資還是投資NPV折現(xiàn)率R（%）NPV折現(xiàn)率R（%）對(duì)于融資性的項(xiàng)目,當(dāng)內(nèi)部收益率小于折現(xiàn)率時(shí),可以接受該項(xiàng)目；當(dāng)內(nèi)部收益率大于折現(xiàn)率時(shí),不能接受該項(xiàng)目。例5-5:問(wèn)題2:多個(gè)收益率時(shí)期項(xiàng)目A項(xiàng)目C012012現(xiàn)金流量（美元）-100130-100230-132IRR（%）NPV@10%（美元）允許的市場(chǎng)利率（%）融資還是投資NPV折現(xiàn)率R（%）NPV折現(xiàn)率R（%）例5-6:多個(gè)收益率為什么會(huì)有多個(gè)收益率？“非常規(guī)現(xiàn)金流量”的多次改號(hào)造成了多個(gè)收益率。NPV折現(xiàn)率R（%）NPV折現(xiàn)率R（%）兩次現(xiàn)金流改號(hào)多次現(xiàn)金流改號(hào)方程與橫軸有兩個(gè)交點(diǎn),即有兩個(gè)合理的IRR方程與橫軸有2n個(gè)交點(diǎn),即有2n個(gè)合理的IRR當(dāng)項(xiàng)目的現(xiàn)金流只有一次改號(hào)時(shí),不會(huì)出現(xiàn)多個(gè)折現(xiàn)率的問(wèn)題。多個(gè)收益率的解決方法NPV法則修正的內(nèi)部收益率合并現(xiàn)金流,使得現(xiàn)金流的正負(fù)號(hào)只改變一次。如例5-6的項(xiàng)目C,其現(xiàn)金流為（-$100,$230,-$132）-$132-$132/1.14-$100$230115.79$230-115.79=114.21調(diào)整后,得到項(xiàng)目C的兩個(gè)現(xiàn)金流（-$100,$114.21)但是,這種方法依賴于合并現(xiàn)金流過(guò)程中使用的折現(xiàn)率,干擾了內(nèi)部收益率的精髓。修正內(nèi)部收益率使用借款利率為折現(xiàn)率，將所有的現(xiàn)金流出量進(jìn)行折現(xiàn)到時(shí)點(diǎn)0。使用投資報(bào)酬率為折現(xiàn)率，將所有的現(xiàn)金流入量也進(jìn)行折現(xiàn)到時(shí)點(diǎn)1。能令上述兩個(gè)折現(xiàn)值在時(shí)點(diǎn)0的現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率，就是修正的內(nèi)部收益率好處:不會(huì)出現(xiàn)多重內(nèi)部收益率，對(duì)借款利率和再投資收益率進(jìn)行了區(qū)分問(wèn)題3:規(guī)模問(wèn)題在對(duì)互斥項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)，會(huì)遇到規(guī)模問(wèn)題。規(guī)模問(wèn)題的解決辦法:增量?jī)?nèi)部收益率兩項(xiàng)投資的內(nèi)部收益率分別為100%和50%，如果只能選一項(xiàng)，你會(huì)選擇哪一項(xiàng)？如果收益率為100%的投資只需要$1投資，而收益率為50%的項(xiàng)目需要$1,000的投資呢？增量?jī)?nèi)部收益率例5-7:斯坦利和謝利對(duì)制作教學(xué)電影片《公司理財(cái)》的預(yù)算方案有兩種不同方案。計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)含收益率計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)值和增量?jī)?nèi)含收益率C0C1NPV@25%IRR（%）A-104022300B-256527160C0C1增量現(xiàn)金流量（B-A）-25-（-10）=-1565-40=25（2）增量IRR:若比較NPV,應(yīng)選B若比較IRR,應(yīng)選A（1）增量NPV:在A的小預(yù)算之外追加投資的話,凈現(xiàn)值為正。因此應(yīng)繼續(xù)追加,即選擇B。在A的小預(yù)算之外追加投資的話,內(nèi)含收益率大于折現(xiàn)率。因此應(yīng)繼續(xù)追加,即選擇B?；コ忭?xiàng)目對(duì)規(guī)模問(wèn)題的決策方案比較凈現(xiàn)值比較增量?jī)衄F(xiàn)值比較增量?jī)?nèi)部收益率與折現(xiàn)率問(wèn)題4:時(shí)間序列問(wèn)題例5-8假設(shè)Kaufold面臨兩個(gè)互斥項(xiàng)目需要決策，現(xiàn)金流量為:年份現(xiàn)金流量NPVIRR（%）0123@0%@10%@15%項(xiàng)目A-100001000010001000項(xiàng)目B-10000100010001200016.0412.9466975120004000109-484IRR（%）,選擇項(xiàng)目ANPV@0%,選擇項(xiàng)目BNPV@10%,選擇項(xiàng)目BNPV@15%,選擇項(xiàng)目A問(wèn)題4:

時(shí)間序列問(wèn)題01 23$10,000$1,000 $1,000-$10,000ProjectA01 23$1,000

$1,000

$12,000-$10,000ProjectB10.55%12.94%16.04%當(dāng)折現(xiàn)率小于10.55%時(shí),應(yīng)選擇項(xiàng)目B；當(dāng)折現(xiàn)率大于10.55%時(shí),應(yīng)選擇項(xiàng)目A。互斥項(xiàng)目對(duì)時(shí)間序列的解決方案給定折現(xiàn)率的情況下,比較兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。對(duì)比增量?jī)?nèi)部收益率與折現(xiàn)率對(duì)比增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值C0C1C2C3現(xiàn)金流A-100001000010001000B-100001000100012000增量現(xiàn)金流B-A0-9000011000當(dāng)折現(xiàn)率為10%，應(yīng)選擇項(xiàng)目B。當(dāng)折現(xiàn)率為15%，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。5.3.3NPV與IRR比較通常情況下，NPV與IRR的選擇是一致的但下述情況下例外:非常規(guī)現(xiàn)金流量時(shí)——指現(xiàn)金流量符號(hào)變動(dòng)超過(guò)1次互斥項(xiàng)目時(shí)如果初始投資額相差巨大如果現(xiàn)金流量的時(shí)間序列分布相差巨大5.4盈利指數(shù)法例5-9HiramFinnegan公司有個(gè)投資機(jī)會(huì),折現(xiàn)率設(shè)定為12%。項(xiàng)目現(xiàn)金流量（百萬(wàn)美元）投資后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值盈利指數(shù)凈現(xiàn)值C0C1C21-20701070.53.5350.5盈利指數(shù)法的判斷法則及優(yōu)缺點(diǎn)判斷法則:最低接受法則:如果PI>1，則可接受項(xiàng)目排序法則:選擇PI最高的項(xiàng)目不足:不適用于互斥項(xiàng)目的抉擇優(yōu)點(diǎn):當(dāng)可用作投資的資金受限時(shí)，可能會(huì)很有用易于理解和交流可正確評(píng)價(jià)獨(dú)立項(xiàng)目盈利指數(shù)法在互斥項(xiàng)目中的應(yīng)用例5-10HiramFinnegan公司有以下兩個(gè)投資機(jī)會(huì),折現(xiàn)率設(shè)定為12%。增量分析法項(xiàng)目現(xiàn)金流量（百萬(wàn)美元）投資后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值盈利指數(shù)凈現(xiàn)值C0C1C21-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.3若比較盈利指數(shù),應(yīng)選擇項(xiàng)目2；若比較凈現(xiàn)值,應(yīng)選擇項(xiàng)目1。項(xiàng)目現(xiàn)金流量（百萬(wàn)美元）投資后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值盈利指數(shù)凈現(xiàn)值C0C1C21-2-1055-3025.22.5215.2盈利指數(shù)法在資本配置中的應(yīng)用當(dāng)資金不足以支付所有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目時(shí),就需要進(jìn)行資本配置。例5-11假設(shè)公司有三個(gè)投資項(xiàng)目,各項(xiàng)目之間相互獨(dú)立,且公司只有2000萬(wàn)美元可供投資。公司需要在項(xiàng)目“1”和項(xiàng)目“2+3”之間進(jìn)行選擇。項(xiàng)目現(xiàn)金流量（百萬(wàn)美元）投資后續(xù)現(xiàn)金流