券商資管業(yè)務(wù)研究綜述

誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值誠信贏得客戶專業(yè)創(chuàng)造價值券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)研究券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)研究券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀目錄誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值2券商資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新常規(guī)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的關(guān)系123券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀——主要業(yè)務(wù)形式定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)備案制,擁有資管牌照,即可開展定向業(yè)務(wù)。比照基金專戶,一對“一”?！耙弧敝纲~戶,不一定是指“人”；集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)即將實行備案制,首支集合計劃仍須要走行政許可程序,類同資格審批。私募基金性質(zhì)。一對“多”。分為大集合、小集合、企業(yè)年金集合計劃等；專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)審批制,擁有集合資格之后,才能審批。資產(chǎn)證券化,一對“多”（后面詳述）；全國社?；饦I(yè)務(wù)審批制,資格需要審批,且較嚴格；信托投資顧問業(yè)務(wù)備案制。包括單一信托、集合信托等（與經(jīng)紀業(yè)務(wù)有交叉）；財務(wù)顧問業(yè)務(wù)備案制。主要體現(xiàn)在市值管理業(yè)務(wù)中（與投行業(yè)務(wù)有交叉）；創(chuàng)新業(yè)務(wù)集合計劃,審批制。定向計劃,備案制,窗口指導。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值3券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀:定向理財定向理財:統(tǒng)計數(shù)據(jù)比較難查找。推理:對凈資本的要求不低于2億元，2011年低于此值的只有川財證券和萬和證券。幾乎所有券商都有發(fā)展資管業(yè)務(wù)的需求和沖動，定向理財是第一關(guān)，未來市場競爭形勢將極其激烈。常規(guī)形式，在行業(yè)內(nèi)開展的業(yè)務(wù)量占比較小:現(xiàn)金。一般是大股東支持；證券（股票、債券）。華融減持，中投、中原市值管理等。創(chuàng)新形式，主要是發(fā)揮通道資源價值:信托買定向。中間費用較高，業(yè)務(wù)量不大?？商接戙y證合作的空間； 面向自主管理大客戶，實際管理人是客戶自身，管理費實際上是傭金分成，與投資顧問實質(zhì)競爭?；饘粢灿行Х?，但很快被叫停； 面向銀行，貸款資產(chǎn)出表，實際管理人是銀行。業(yè)務(wù)量很大（其它創(chuàng)新，后面詳述）。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值4券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀:定向理財中信證券2011年底業(yè)務(wù)類別（占比）誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值514年資管全牌照歷程:資管資格（定向）——集合——專項——年金——社保券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀:集合計劃凈資本要求:限定性不低于3億，非限定性不低于5億；目前，共有111家券商，其中64家取得了集合資管資格，并已發(fā)行集合產(chǎn)品，占58%；大、小集合，發(fā)行10支以上產(chǎn)品的有8家，2—9支產(chǎn)品的有39家，剩余發(fā)行1支產(chǎn)品的有17家。其中，發(fā)行數(shù)量最多的是國泰君安23支，其次是東方19支，中信17支，東海和浙商分別為10支；集合資產(chǎn)過百億的券商是國泰君安和中信，分別為154億和120億。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值6券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀:專項資產(chǎn)管理計劃企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策動態(tài):鼓勵五類資產(chǎn)的證券化 水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等。例如:華能瀾滄江水電項目（招商證券）。路橋收費和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等。例如:莞深高速項目（廣發(fā)證券）。 市政工程特別是正在回款期的BT項目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如:浦東建設(shè)BT項目（國泰君安）。商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。例如:遠東租賃項目（東方證券）。企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。從成本收益角度考慮，資產(chǎn)證券化的規(guī)模最小將在8億元以上，期限一般在5年以內(nèi)。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值7券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀:專項資產(chǎn)管理計劃誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值8專項計劃名稱發(fā)行規(guī)模產(chǎn)品期限票面利率預(yù)期年收益率中國網(wǎng)通應(yīng)收款支持受益憑證100億元左右，共10期0.21年-4.71年零息＋固息＋浮息2.5%-3.8%莞深高速公路收費權(quán)支持受益憑證5.8億元18月無息證券（貼現(xiàn)發(fā)行）3.0%-3.5%聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費支持受益憑證95億元175日～421日無息證券（貼現(xiàn)發(fā)行）2.55%-3.10%華能瀾滄江水電收益支持受益憑證20億元3-5年固息＋浮息3.59%-3.77%券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀:信托、社保、年金等信托投資顧問:主要以結(jié)構(gòu)化信托為主，高凈值客戶是實際管理人，信托是法律意義上的管理人，券商為投資顧問。與經(jīng)紀業(yè)務(wù)投資顧問的區(qū)別:信托投資顧問一般歸屬資管，并報證監(jiān)局備案。社?；?、企業(yè)年金等:需要資格審批，對券商資管的管理規(guī)模、年限、產(chǎn)品系列等都有較為嚴格的要求。財務(wù)顧問:市值管理，可借助定向、信托、集合等渠道。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值9券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)研究券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀目錄誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值10券商資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新常規(guī)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的關(guān)系123券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新目的自主管理委托管理經(jīng)紀、投行通道咨詢、顧問服務(wù)自

有產(chǎn)品代

理產(chǎn)品增量客戶保值增值誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值11券商資管業(yè)務(wù)的創(chuàng)新:一個中心，兩個基本點總體方向:券商資管化、資管信托化。一個中心:產(chǎn)品——以客戶需求為本?；军c一:發(fā)揮通道資源價值——中介業(yè)務(wù)收益?；军c二:發(fā)揮投資管理價值——投資管理收益。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值12券商資管業(yè)務(wù)的創(chuàng)新:定向理財券商結(jié)算模式銀行結(jié)算模式擴充資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范圍,遵循兩個基本原則。一是穩(wěn)妥審慎原則,投資對象應(yīng)當主要限于在合法交易場所交易或經(jīng)過金融監(jiān)管部門批準（備案）的產(chǎn)品；二是符合投資者適當性要求。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值13定向理財業(yè)務(wù)模式:傳統(tǒng)定向業(yè)務(wù)1、通過投資交易系統(tǒng)升級，實現(xiàn)對多個客戶賬戶交易的統(tǒng)一管理，即統(tǒng)一下單，對各賬戶按比例進行分單。2.客戶參與門檻低至100萬。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值14定向理財業(yè)務(wù)模式:實現(xiàn)債券丙類戶轉(zhuǎn)乙類戶1、銀行間債券市場結(jié)算成員按托管賬戶分類可分為甲類、乙類和丙類賬戶。甲類賬戶持有人除辦理債券自營業(yè)務(wù)外，還可代理丙類賬戶持有人進行債券結(jié)算業(yè)務(wù)，乙類賬戶持有人可以辦理債權(quán)自營業(yè)務(wù)，丙類賬戶成員必須通過甲類賬戶成員代理進入銀行間債券市場，進行債券結(jié)算。2.而非金融機構(gòu)法人只能開立丙類賬戶。乙類賬戶和丙類賬戶相比，可以選擇的交易對手范圍更廣。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值15定向理財業(yè)務(wù)模式:普通存款轉(zhuǎn)同業(yè)存款一般情況下,金融機構(gòu)同業(yè)存款利率高于普通的定期存款利率。非金融機構(gòu)和個人可以通過參與定向資產(chǎn)管理計劃實現(xiàn)獲取同業(yè)存款利率的目的。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值16定向理財業(yè)務(wù)模式:聘請第三方投資顧問高凈值客戶服務(wù)

平臺投資經(jīng)理、研究員

平臺盈利模式券商集合、定向計劃可聘請第三方投資顧問做投資建議指導。以前的信托——私募等模式可成功的轉(zhuǎn)移到定向——私募模式。相比于信托公司昂貴的通道費用,證券公司更具優(yōu)勢,不僅定向計劃證券賬戶的開立沒有政策限制,證券公司自身也具有良好的投研能力。與資源類金融機構(gòu)合作平臺定向集合投資顧問誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值17定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——債券投資目前,銀行理財產(chǎn)品因政策限制可能無法直接投資于上清所托管的債券品種,如短期融資券、超短期融資券等。銀行理財產(chǎn)品可對接證券公司定向資產(chǎn)管理計劃,間接實現(xiàn)投資這些債券品種的目的。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值18定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——票據(jù)投資1誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值19定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——票據(jù)投資2?銀行資金有限,有大量表內(nèi)票據(jù)業(yè)務(wù),通過定向計劃做適當?shù)耐顿Y安排,可利用有限的資金購買數(shù)倍于資金量的票據(jù)資產(chǎn),達到票據(jù)資產(chǎn)出表的目的?業(yè)務(wù)流程為（1）--（2）--（3）--（4）--（3）--（4）……誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值20定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——票據(jù)投資3業(yè)務(wù)流程?××銀行將貼現(xiàn)買入并持有的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給“過橋銀行”?××銀行發(fā)行理財產(chǎn)品委托券商定向計劃向?“過橋銀行”購買上述票據(jù)資產(chǎn)?××銀行負責保管理財資金,支行保管和代理托收票據(jù)?××銀行不承擔為票據(jù)資產(chǎn)墊付任何資金的義務(wù),不承擔票據(jù)資產(chǎn)的投資風險誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值21定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——信貸資產(chǎn)投資銀行為實現(xiàn)信貸資產(chǎn)的出表，可發(fā)行理財產(chǎn)品對接信托計劃等用于購買自己的信貸資產(chǎn)。銀信合作叫停以后，銀行通過其他不同的辦法努力實現(xiàn)信貸資產(chǎn)的出表，例如:分行貸款在北交所掛牌交易，總行發(fā)行理財產(chǎn)品購買掛牌資產(chǎn)等。銀證合作給銀行提供了另一條實現(xiàn)信貸資產(chǎn)表外化的捷徑。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值22定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——保本理財產(chǎn)品銀行發(fā)行保本保收益的理財產(chǎn)品,資產(chǎn)需要計入表內(nèi)。為使發(fā)行的理財產(chǎn)品資產(chǎn)不計入表內(nèi),并使得產(chǎn)品的收益具有實質(zhì)性的保障,可通過券商定向計劃做如下安排。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值23定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品?通過資金委托方的結(jié)構(gòu)化設(shè)計,間接實現(xiàn)定向計劃的結(jié)構(gòu)化分級；?銀行作為定向計劃資金委托方,通過發(fā)行保本保息和非保本浮動收益兩款產(chǎn)品募集委托資金。其中,保本保息產(chǎn)品可針對銀行自有客戶,非保本浮動收益產(chǎn)品一般由券商推薦客戶購買；?定向計劃在傳統(tǒng)運作模式下,根據(jù)保本、非保本產(chǎn)品比例和收益分配方式等增加相應(yīng)的止損安排,保證保本保息產(chǎn)品安全；誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值24定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——理財產(chǎn)品開立丙類戶?銀行發(fā)行理財產(chǎn)品委托證券公司成立定向計劃,定向計劃開立銀行間債券市場丙類戶,并與原銀行（甲類戶成員）簽訂代理結(jié)算協(xié)議。一方面銀行實現(xiàn)了理財產(chǎn)品的外包,一方面仍控制著產(chǎn)品的投資權(quán)。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值25定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——銀行表外貸款?通過證券公司的定向計劃，銀行可實現(xiàn)向客戶的表外貸款。定向計劃可挑選有良好信用資質(zhì)的客戶（如:四大資產(chǎn)管理公司），對其發(fā)放貸款，并由客戶出具承諾函以保證貸款收益。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值26定向理財業(yè)務(wù)模式:銀證合作——理財服務(wù)?農(nóng)信社、農(nóng)村商業(yè)銀行等中小型銀行沒有資產(chǎn)池、自我投資能力較弱,無法直接服務(wù)客戶,可通過委托定向計劃間接地實現(xiàn)投資理財能力。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值27券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)研究券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀目錄誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值28券商資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新常規(guī)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的關(guān)系123常規(guī)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的關(guān)系——只爭朝夕資管業(yè)務(wù)資格的一次性投入成本越來越高。常規(guī)業(yè)務(wù)是創(chuàng)新之母（資格）,創(chuàng)新需要常規(guī)業(yè)務(wù)做基礎(chǔ)（現(xiàn)金寶）。昔日創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為今天的常規(guī)業(yè)務(wù)（電子合同-現(xiàn)金寶）。常規(guī)業(yè)務(wù)發(fā)展路徑本身孕育著創(chuàng)新（定向-集合-專項）。常規(guī)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)可以同步發(fā)展,但需要逐步遞進。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值29管理模式創(chuàng)新——盈利點產(chǎn)品設(shè)營銷客服運營管理投資經(jīng)理單一盈利點向多元盈利點轉(zhuǎn)換誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值30與資源類金融機構(gòu)合作平臺產(chǎn)品合作開發(fā)誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值31產(chǎn)品相互購買客戶資源互換投資管理間接委托、直接委托產(chǎn)品開發(fā)營銷客服信托化:券商資管的平臺將充分被利用，券商的無風險名義業(yè)務(wù)收入和管理規(guī)模將快速增長。營銷客服創(chuàng)新傳統(tǒng)模式單向的渠道管理、銷售產(chǎn)品、信息披露及其答疑等服務(wù)形式創(chuàng)新模式以盈利模式為核心,擴大業(yè)務(wù)和服務(wù)輻射范圍,進行雙向渠道資源整合、公司內(nèi)部資源整合,與多類型合格機構(gòu)合作、與客戶合作,為客戶提供直接管理服務(wù)、間接管理服務(wù)。誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值32產(chǎn)品開發(fā)與創(chuàng)新集合大、小專項

資產(chǎn)證券化定向自有產(chǎn)品信托存款基金代理產(chǎn)品代銷、代管二次開發(fā):轉(zhuǎn)換誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值33大集合小集合定向1.客戶準入門檻：10萬、5萬變?yōu)?萬。關(guān)鍵在于公司支持力度、資源組織能力和員工認知。2.產(chǎn)品信托化：同產(chǎn)品、不同權(quán)利。1、創(chuàng)新集中地：投資范圍廣闊，門檻較高，100萬；2、銀行等系統(tǒng)的合作政策需要進一步配套，可能成為難點；3、券商自身產(chǎn)品創(chuàng)新及其產(chǎn)品之間的合作有望成為發(fā)展趨勢；4.需要大集合品牌支撐。增強高端客戶服務(wù)力度1、委托資產(chǎn)廣泛：客戶委托資產(chǎn)應(yīng)當是客戶合法持有的現(xiàn)金、股票、債券、證券投資基金份額、集合資產(chǎn)管理計劃份額、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品或者中國證監(jiān)會允許的其他金融資產(chǎn)。2、銀行理財產(chǎn)品、信托等可以購買定向理財產(chǎn)品：自然人不得用籌集的他人資金參與定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。法人或者依法成立的其他組織用籌集的資金參與定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，應(yīng)當向證券公司提供合法籌集資金證明文件；未提供證明文件的，證券公司不得為其辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。3.可協(xié)助客戶進行收購與反收購操作：允許類拖拉機賬戶；證券公司管理的專用證券賬戶內(nèi)單家上市公司股份不得超過該公司股份總數(shù)的5%，但客戶明確授權(quán)的除外。產(chǎn)品開發(fā)與創(chuàng)新——監(jiān)管政策解讀誠信贏得客戶

專業(yè)創(chuàng)造價值34大集合小集合定向投資范圍1、投資中國境內(nèi)依法發(fā)行的股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、中期票據(jù)、股指期貨等金融衍生品、保證收益及保本浮動收益理財計劃以及中國證監(jiān)會認可的其他投資品種。2、集合計劃可以參與融資融券交易，也可以將其持有的股票作為融券標的證券出借給證券金融公司。3.經(jīng)中國證監(jiān)會及有關(guān)部門批準，證券公司可以設(shè)立集合計劃在境內(nèi)募集資金，投資于中國證監(jiān)會認可的境外金融產(chǎn)品。投資范圍1、大集合投資工具；2、商品期貨等證券期貨交易所交易的投資品種；3、利率遠期、利率互換等銀行間市場交易的投資品種；4、證券