淺析地方政府專項(xiàng)債作項(xiàng)目資本金 20241113 -遠(yuǎn)東資信

2024年11月13日項(xiàng)目資本金制度適用于我國(guó)境內(nèi)的企業(yè)投資項(xiàng)），經(jīng)政策調(diào)整，目前專項(xiàng)債作資本金已拓展至鐵路、收費(fèi)公路、干線支線機(jī)場(chǎng)、內(nèi)河航電樞紐和港口、城市停車場(chǎng)、天燃?xì)夤芫W(wǎng)和儲(chǔ)氣電網(wǎng)、水利、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、供排水、供熱、供氣、新能源項(xiàng)通過梳理用作項(xiàng)目資本金的專項(xiàng)債券發(fā)行情況遠(yuǎn)低于25%的政策上限。分地區(qū)來看，今年前三季度，使用專模較大的省份多為東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，主要是廣東、山東、江蘇、福建等項(xiàng)債作資本金的項(xiàng)目也相應(yīng)集中在以上四省。區(qū)域間差距或與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況有關(guān)。分項(xiàng)目類別來看，交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利等三大領(lǐng)域使用專項(xiàng)債作資本金的項(xiàng)目數(shù)量最多，交通基礎(chǔ)領(lǐng)域集中了過半的專項(xiàng)債作資本金金額，或與該領(lǐng)域項(xiàng)目數(shù)量多且單個(gè)項(xiàng)目投通過分析深圳都市圈城際鐵路項(xiàng)目與寧波臨空建設(shè)一期工程項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)案例，可以發(fā)現(xiàn)在專項(xiàng)債作資本金項(xiàng)債可以發(fā)揮提供前期資本、撬動(dòng)后續(xù)融資的功能，另一方期內(nèi)需由建設(shè)主體補(bǔ)充流動(dòng)性資金償還利息、與土地出讓相地方政府應(yīng)積極規(guī)劃市場(chǎng)化水平較高、有穩(wěn)定且可持續(xù)通過虛報(bào)項(xiàng)目收入等將項(xiàng)目“包裝”成收益與融資規(guī)模方政府也要加強(qiáng)對(duì)專項(xiàng)債項(xiàng)目全生命周期的管理，完善理、債券資金分配管理、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)程、項(xiàng)目收益還2024年11月13日2/9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后一、項(xiàng)目資本金的定義與比例要求從資本金制度適用項(xiàng)目來看，我國(guó)境內(nèi)的企業(yè)投資項(xiàng)目和政府投資的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目均適用項(xiàng)從最低資本金比例要求來看，項(xiàng)目資本金制度根據(jù)不同項(xiàng)目制定了不同的最于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》調(diào)整，截煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、多晶硅貿(mào)2024年11月13日3/9請(qǐng)務(wù)必閱城市地下綜合管廊、城市停車場(chǎng)項(xiàng)目，以及經(jīng)國(guó)務(wù)公路（含政府收費(fèi)公路）、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)點(diǎn)二、專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金的政策要求年新增專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金需求的通知》（財(cái)辦預(yù)[2021]209號(hào)專項(xiàng)債券資金用于項(xiàng)目資本金4/9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的三、專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金的現(xiàn)狀從地區(qū)分布來看，2024年前三季度，專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金規(guī)模較大的省份主要為東部經(jīng)濟(jì)債作資本金的絕對(duì)規(guī)模較小，但占新增專項(xiàng)專項(xiàng)債作資本金金額（億）專項(xiàng)債作資本金占該省新增專項(xiàng)債的比例（%，0廣山江福浙云廣陜四安河新重吉甘山黑江海北天河內(nèi)湖貴遼西上寧湖青省86420從項(xiàng)目的地區(qū)分布來看，2024年前三季度，使用專項(xiàng)債作資本金的項(xiàng)目主要集中在東部經(jīng)本金分別為3440.28億元、7991.985/9請(qǐng)務(wù)必0西藏貴州省遼寧省湖南省河南省內(nèi)蒙古廣西重慶市新疆天津市黑龍江省吉林省山西省陜西省江西省北京市浙江省云南省四川省海南省安徽省甘肅省江蘇省山東省河北省福建省廣東省0從項(xiàng)目類別分布來看，2024年前三季度，使用專項(xiàng)債作資本金的項(xiàng)目主要集中在交通基礎(chǔ)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利等三大領(lǐng)域。具體來看，鐵路領(lǐng)域的項(xiàng)目數(shù)最多，為250個(gè)，占項(xiàng)目總數(shù)的30.45%；其他交通基礎(chǔ)設(shè)施、政府收費(fèi)公路、軌道交通等領(lǐng)域項(xiàng)1.10%2.44%1.34%1.58%1.10%2.44%1.34%1.58% 2.68% 4.38% 4.38% 30.45% 30.45%12.42% 12.42%15.47% 15.47% 11.45%11.45%6/9請(qǐng)務(wù)必閱億元，占該領(lǐng)域項(xiàng)目資本金總額的9.17%；其他交通基礎(chǔ)設(shè)施、19.24%。此外，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域使5.16%；農(nóng)林水利領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債作資本金金額為104.44億元，占資本金總額的比例為7.27%。其他領(lǐng)域中專項(xiàng)債作資專項(xiàng)債作資本金金額（億）專項(xiàng)債占資本金總額的比例（%，右軸）0養(yǎng)老冷鏈物流設(shè)施文化旅游天然氣管網(wǎng)交通融合基礎(chǔ)設(shè)施城市停車場(chǎng)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造醫(yī)療衛(wèi)生棚戶區(qū)改造能源生態(tài)環(huán)保其他民生服務(wù)其他能源項(xiàng)目城鎮(zhèn)污水垃圾處理其他農(nóng)林水利軌道交通市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)…政府收費(fèi)公路其他交通基礎(chǔ)設(shè)施鐵路0四、案例研究根據(jù)2024年深圳市政府專項(xiàng)債券（二十五期）披露的一案兩書，深7/9請(qǐng)務(wù)必閱讀30資料來源：2024年深圳市政府專項(xiàng)債券69.12億元，計(jì)劃通過發(fā)行地方政府專項(xiàng)債募集資金27.64億元，占比約40%，通過市場(chǎng)化融資募集資金41.48億。811資料來源：2024年寧波市其他項(xiàng)目收益專根據(jù)分賬核算情況，項(xiàng)目收益對(duì)地方政府債券本息的覆蓋倍數(shù)為1.53入的42.23%。在測(cè)算土地出讓金凈收益時(shí)，選取了與項(xiàng)目區(qū)塊相近的近期出讓的土地出讓記錄作為測(cè)算依據(jù)，具8/9請(qǐng)五、總結(jié)與展望拓展至鐵路、收費(fèi)公路、干線和東部地區(qū)支線機(jī)場(chǎng)、內(nèi)河航電樞紐和港口、城市停車場(chǎng)、天燃?xì)夤芫W(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施、有穩(wěn)定且可持續(xù)收益來源的項(xiàng)目，警惕通過虛報(bào)項(xiàng)目收入等將項(xiàng)目“包裝”成收益與融資程、項(xiàng)目收益還本付息、項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)等關(guān)鍵環(huán)9/9請(qǐng)務(wù)必閱馮祖涵，F(xiàn)RM，倫敦大學(xué)國(guó)王學(xué)院金融碩士，遠(yuǎn)東資信研究與發(fā)展部研究員。遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司（簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)東資信”）成立于1988年2月15日，是中國(guó)第一家社會(huì)化專業(yè)資信評(píng)估公司。作為中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)的開創(chuàng)者和拓荒人，曾多次參與中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委等部門的監(jiān)管文件起草工作，開辟了信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域多個(gè)第一和多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。站在新的歷史起點(diǎn)上，遠(yuǎn)東資信充分發(fā)揮深耕行業(yè)30余年的豐富經(jīng)驗(yàn)，以準(zhǔn)確揭示信用風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)揮評(píng)級(jí)對(duì)金融市場(chǎng)的預(yù)警功能為己任，秉承“獨(dú)立、客觀、公正”的評(píng)級(jí)原則和“創(chuàng)新、專業(yè)、責(zé)任”的核心價(jià)值觀，著力打造國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際知名的信用服務(wù)平臺(tái)。地址：上海市楊浦區(qū)大連路990號(hào)海上海新城9層本報(bào)告由遠(yuǎn)東資信提供。報(bào)告引用的相關(guān)資料均為已公開信息，遠(yuǎn)東資信進(jìn)行了合理審慎的核查，但不應(yīng)視為遠(yuǎn)東資信對(duì)引用資料的真實(shí)性及完整性提供了保證。遠(yuǎn)東資信對(duì)報(bào)告內(nèi)容保持客觀中立態(tài)度。報(bào)告中的任何表述，均應(yīng)嚴(yán)格從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上去