【粵開宏觀】美國(guó)大選前夜：“特朗普2.0”VS“哈里斯意外”

請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykzq宏觀研究宏觀研究前四輪債務(wù)置換的啟示及化債理念再思特朗普和哈里斯的政策主張既有相同點(diǎn)，也有不同點(diǎn)，對(duì)中美經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格的影響存在顯著差異。當(dāng)前民調(diào)結(jié)果顯示特朗普暫時(shí)領(lǐng)先，市場(chǎng)廣泛押注勝選都不會(huì)改變美國(guó)在經(jīng)濟(jì)和科技領(lǐng)域持續(xù)打壓中國(guó)的結(jié)果，應(yīng)及時(shí)妥善應(yīng)特朗普和哈里斯的減稅政策將在未來十年（2026-2035財(cái)年)分別最高減稅包的公司與聯(lián)邦政府開展業(yè)務(wù)等措施，推動(dòng)制造業(yè)回流美國(guó)；哈里斯將制定“美國(guó)前進(jìn)”戰(zhàn)略，投資新興技術(shù)以及實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型?！霸谖磥淼年P(guān)鍵行業(yè)，美國(guó)不能袖手旁觀，將領(lǐng)導(dǎo)權(quán)拱手讓中國(guó)。”消中國(guó)的最惠國(guó)待遇，并對(duì)中國(guó)商品加征60%的關(guān)全面征收關(guān)稅的政策，但未提出新的貿(mào)易政策，可能維持現(xiàn)狀或?qū)Σ糠中袠I(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款普以54.7%的博彩勝率領(lǐng)先哈里斯10.6個(gè)百分點(diǎn)，但領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有所收窄。個(gè)關(guān)鍵州領(lǐng)先，哈里斯則拿下威斯康星州和密歇根州，選舉人票結(jié)果可能是然而搖擺州選情膠著，哈里斯仍有獲勝可能，應(yīng)注意選人在搖擺州互有勝負(fù)，且民調(diào)支持率相差均在2-3朗普的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃若全部實(shí)施，將引發(fā)大規(guī)模赤字。同時(shí)，對(duì)內(nèi)減稅，疊加收緊移民政策和加征關(guān)稅，將進(jìn)一步放大美國(guó)的供需矛盾，導(dǎo)致美國(guó)“再通脹”風(fēng)險(xiǎn)上行。通脹反復(fù)或?qū)е旅缆?lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩，甚至收緊貨幣政策，利好利好美債，美元承壓。哈里斯政策的財(cái)政赤字規(guī)模顯著小于特朗普，并且由哈里斯對(duì)企業(yè)增稅，提高資本利得稅，利空美股。從板塊表請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)有必要進(jìn)一步加速出口區(qū)域布局調(diào)整，提高出口的綜合競(jìng)共識(shí)，無論誰當(dāng)選，均將加大對(duì)華的“科技制出現(xiàn)反彈。若中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，疊加美元強(qiáng)勢(shì)，將對(duì)人民幣匯率帶來較大沖擊。而哈里斯關(guān)稅政策更溫和，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面沖擊較小，若哈里斯請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款 5 5 5 7 7 8 9三、市場(chǎng)押注“特朗普交易”，但仍應(yīng)警惕 （二）哈里斯意外：美元、美股、比特幣回調(diào) （一）宏觀經(jīng)濟(jì)：特朗普勝選將沖擊中國(guó)出口，哈里斯 （二）大類資產(chǎn)表現(xiàn)：特朗普勝選利空人民幣匯率和A股，哈里斯勝 6 7 8 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款特朗普和哈里斯的政策主張既有相同點(diǎn)，也有不同點(diǎn)：二者均主張推動(dòng)減稅、推動(dòng)制造業(yè)回流、擴(kuò)大住房供應(yīng)、控制非法移民、在科技和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域打壓中國(guó)等；但在對(duì)外將企業(yè)所得稅稅率從當(dāng)前的21%進(jìn)一步削減至15%，同時(shí)提議取消小費(fèi)、社會(huì)保障福利元的家庭延長(zhǎng)TCJA計(jì)劃。根據(jù)智庫(kù)“負(fù)責(zé)任聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)”（CommitteeforaResponsibleFederalBudget，CRFB）測(cè)算，特朗普和哈里斯的減稅政策將在未來十年邦政府開展業(yè)務(wù)等措施，推動(dòng)制造業(yè)回流美國(guó)。哈里斯將制定“美國(guó)前進(jìn)”戰(zhàn)略，投資于生物制造、人工智能、航空航天、數(shù)據(jù)中心和清潔能源等新興技術(shù)，以及實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)了新房建設(shè)成本，使得住房缺口顯著擴(kuò)大。據(jù)美國(guó)房地產(chǎn)網(wǎng)站Zillow估計(jì)，2021-2022特朗普提出，將通過開放部分聯(lián)邦土地用于新房建設(shè)；哈里斯計(jì)劃通過擴(kuò)大低收入家庭住房稅收抵免以及設(shè)立新的稅收抵免支持房屋新建和修復(fù)。挑戰(zhàn)。特朗普對(duì)非法移民始終采取“零容忍”態(tài)度，在上屆任期內(nèi)大規(guī)模修筑邊境墻，嚴(yán)控非法移民入境美國(guó)。哈里斯在面臨選民對(duì)其移民政策的質(zhì)疑時(shí)，也強(qiáng)調(diào)了控制非法反對(duì)特朗普全面征收關(guān)稅的政策，但未提出新的貿(mào)易政策，可能維持現(xiàn)狀或?qū)Σ糠中袠I(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款群體減稅，向富人和大企業(yè)加稅。特朗普的稅收政策主要是用關(guān)稅取代國(guó)內(nèi)所得稅。但關(guān)稅成本最終仍將由美國(guó)消費(fèi)者買單，據(jù)穆迪推算，美國(guó)消費(fèi)者承擔(dān)了對(duì)華加征關(guān)稅中的支出比例較高，其生活成本受關(guān)稅沖擊程度更大。而特朗普對(duì)內(nèi)減稅政策更利好高收入群體，根據(jù)美國(guó)預(yù)算與政策優(yōu)先事項(xiàng)中心對(duì)特朗普減稅計(jì)劃的預(yù)測(cè)，到2027年，約朗普的減稅方案將加大美國(guó)的貧富差距。哈里斯減稅計(jì)劃主要針對(duì)中低收入家庭，對(duì)富加大對(duì)清潔能源的支持。特朗普主張放松傳統(tǒng)能源生產(chǎn)限制，增加能源供應(yīng)，終止對(duì)石加大對(duì)清潔能源投資；對(duì)家庭能源技術(shù)進(jìn)行稅收抵免；建立更安全可靠的電網(wǎng)，增強(qiáng)國(guó)止非法移民入境，還計(jì)劃進(jìn)行美國(guó)歷史上最大規(guī)模的非法移民驅(qū)逐行動(dòng)。相比之下，哈里斯在對(duì)待移民問題上的態(tài)度較為溫和，支持保護(hù)非法移民的家庭權(quán)益，并推動(dòng)兒童入反對(duì)特朗普全面征收關(guān)稅政策。延續(xù)拜登的政策，即保留會(huì)保障福利和加班費(fèi)的所得稅；將企業(yè)所得稅稅率從為中低收入群體減稅，對(duì)大企業(yè)和富人加稅。為收入低于所得稅抵免；延長(zhǎng)和擴(kuò)大平價(jià)醫(yī)療法案的保費(fèi)補(bǔ)貼；免除推動(dòng)制造業(yè)回流，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。制定“美國(guó)前進(jìn)”源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；對(duì)家庭能源技術(shù)實(shí)行稅收抵免；建立更安呼吁通過有史以來第一個(gè)禁止價(jià)格欺詐的聯(lián)邦禁令，降低提供負(fù)擔(dān)得起的高質(zhì)量托兒服務(wù)和學(xué)前班、長(zhǎng)期護(hù)理和帶擴(kuò)大低收入住房稅收抵免以及設(shè)立新的稅收抵免支持房屋資料來源：RCP、粵開證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款美國(guó)大選的票倉(cāng)基本可分為兩種：固定票倉(cāng)和搖擺票倉(cāng)，固定票倉(cāng)即穩(wěn)贏的州，搖擺票倉(cāng)即選情膠著的州。本次大選有7個(gè)搖擺州，分別是根州、北卡羅來納州、佐治亞州、亞利桑那州和內(nèi)華達(dá)州。特朗普所在的共和黨固定票朗普在5個(gè)關(guān)鍵州領(lǐng)先，哈里斯則拿下威斯康星州和密朗普以287票勝出。其中，特朗普在佐治亞州、亞利桑那請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款48.2%47.8%48.8%47.1%49.1%49.3%46.7%46.4%48.2%47.8%48.8%47.1%49.1%49.3%46.7%46.4%資料來源：RCP、粵開證券研究院美國(guó)總統(tǒng)能否獲得國(guó)會(huì)兩院（眾議院和參議院）的支持將影響其政策的推進(jìn)。若總統(tǒng)所在的黨派贏得國(guó)會(huì)兩院席位，其政策將更大概率推進(jìn)；若是不同黨派控制，那么總個(gè)席位和26個(gè)席位；參議院方面，共和黨以5請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykzq資料來源：RCP、粵開證券研究院資料來源：RCP、粵開證券研究院三、市場(chǎng)押注“特朗普交易”，但仍應(yīng)警惕“哈里斯意外”請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykz——美元指數(shù)1111111資料來源：Wind、粵開證券研究院資料來源：Wind、粵開證券研究院經(jīng)濟(jì)計(jì)劃若全部實(shí)施，將引發(fā)大規(guī)模財(cái)政赤字。同時(shí)，對(duì)內(nèi)減稅，疊加收緊移民政策和加征關(guān)稅，將進(jìn)一步放大美國(guó)的供需矛盾，導(dǎo)致美國(guó)“再通脹”風(fēng)險(xiǎn)上行。通脹反復(fù)或請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykzq將放大農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和低端服務(wù)業(yè)等行業(yè)的勞動(dòng)力供給缺口，助推工資通脹。三是加征關(guān)稅會(huì)增加美國(guó)居民的生活成本。根據(jù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE）預(yù)特朗普主張為企業(yè)減稅，將支撐美股。特朗普的財(cái)政刺激力度更大，或帶動(dòng)特朗普計(jì)劃推動(dòng)化石能源增產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立。在上屆任期，特朗普推動(dòng)通過《美國(guó)優(yōu)項(xiàng)目的管道建設(shè)以及開放更多聯(lián)邦土地供能源開發(fā)，增加傳統(tǒng)能源供給。據(jù)美國(guó)能源信特幣。對(duì)于制造業(yè)，特朗普主張推動(dòng)制造業(yè)回流，將關(guān)鍵供應(yīng)鏈帶回美國(guó)，禁止將工作外包的公司與聯(lián)邦政府開展業(yè)務(wù)，同時(shí)，對(duì)本土企業(yè)減稅，對(duì)進(jìn)口商品加征關(guān)稅，支持好美債，美元承壓。哈里斯政策更加關(guān)注降低中低收入家庭的生活成本，包括降低食品和雜貨價(jià)格、擴(kuò)大醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)貼、降低處方藥成本、降低住房成本、保護(hù)消費(fèi)者免受欺財(cái)年)將新增3.5萬億美元赤字，不到特朗普的50%。同時(shí)，哈里斯的財(cái)政擴(kuò)張政策效果可能因?yàn)榻o富人和大企業(yè)加稅而被抵消，并且由于其在關(guān)稅政策和移民政策上更溫和，電動(dòng)汽車、光伏、儲(chǔ)能等新能源行業(yè)的投資，增加稅收抵免，利好新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對(duì)明確表達(dá)立場(chǎng)，預(yù)測(cè)其延續(xù)拜登政府期間的政策，對(duì)加密貨幣持謹(jǐn)慎態(tài)度，通過設(shè)立稅美國(guó)大選對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在出口和科技領(lǐng)域。其中，特朗普獲勝對(duì)中國(guó)出口的短期沖擊較大，而哈里斯影響相對(duì)較小；但無論誰當(dāng)選，美國(guó)都將加大對(duì)中國(guó)的請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykzq增長(zhǎng)。參考特朗普上屆任期內(nèi)對(duì)華加征關(guān)稅的影響，提高關(guān)稅將對(duì)中國(guó)出口造成直接沖PIIE預(yù)測(cè)，將影響中國(guó)2025年GDP在基準(zhǔn)水平上下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。二是對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征60%的關(guān)稅，將影響中國(guó)2025年GDP在基準(zhǔn)水平上下降0.85個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)加征關(guān)稅的經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅雖然影響中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接出口，但可以通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易、將商品組裝環(huán)節(jié)外遷、企業(yè)出海等方式應(yīng)對(duì)。同時(shí)中國(guó)也在著力擴(kuò)展新的貿(mào)易征收新的關(guān)稅。相比特朗普激進(jìn)的關(guān)稅政策，哈里斯的關(guān)稅政策更加溫和，對(duì)出口的沖對(duì)華投資。對(duì)于遏制中國(guó)科技發(fā)展，美國(guó)兩黨已形成共識(shí)，無論誰當(dāng)選，均將加大對(duì)華值8.47%。若特朗普的關(guān)稅政策引發(fā)中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，疊加美元民幣匯率帶來較大沖擊。而哈里斯關(guān)稅政策更溫和，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面沖擊較小，若哈里斯勝選，人民幣匯率將迎來反彈。10月以來請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykzq資料來源：Wind、粵開證券研究院下跌，上證指數(shù)全年下跌24.6%。若中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，將拖累經(jīng)——上證綜合指數(shù)資料來源：Wind、粵開證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款www.ykzq馬家進(jìn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2021年7月加本報(bào)告署名分析師在此聲明：本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證本報(bào)告反映了本人的研究觀點(diǎn)，不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款w