基礎(chǔ)化工行業(yè)專題研究：雙碳若加速化工看點足

證券研究報告雙碳若加速，化工看點足證券研究報告請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2024年以來，節(jié)能降碳、優(yōu)化產(chǎn)能相關(guān)政策陸續(xù)出臺，有望|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人SAC：S0590524060003SAC：S0590524090003SAC：S0590524070請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明1、《基礎(chǔ)化工：當(dāng)下化工怎么看？》2024年以來，節(jié)能降碳、優(yōu)化產(chǎn)能相關(guān)政策陸續(xù)有望帶動行業(yè)供需格局改善。本篇報告旨在梳理大化工行業(yè)有哪些供給相對受限磷化工：供給側(cè)改革將持續(xù)推進源汽車需求增速放緩及國內(nèi)競爭激烈影響，碳酸鋰價格一度下滑。PVDF在近年來光伏行業(yè)高速發(fā)展帶動三氯氫硅產(chǎn)能加速投放，目前產(chǎn)能利用率在滌綸長絲供應(yīng)端邊際增量減少，龍頭企業(yè)在一定程度上主動降低開工負(fù)荷或能夠有效優(yōu)化產(chǎn)品盈利水平。電石、聚碳酸酯、碳纖維等行業(yè)具有較為突出的能耗水絲產(chǎn)業(yè)均已有著較為嚴(yán)格的產(chǎn)能擴張限制。未來這些高污染而產(chǎn)能利用率不高的產(chǎn)業(yè)有望受到更為嚴(yán)格的政策限制，推動供給加速改善。若“雙碳”政策有望加投資建議：關(guān)注磷/氟/硅化工產(chǎn)業(yè)及其他可能減產(chǎn)的請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 4 92.投資建議：關(guān)注產(chǎn)能受限及潛在受限的細(xì)分行業(yè) 2.1磷化工：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套完善的磷化 2.2氟化工：關(guān)注巨化股份、東岳 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 9 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明望帶動行業(yè)供需格局改善。本篇報告旨在梳理大化工行業(yè)有哪些供給相對受限以及比支持優(yōu)強企業(yè)兼并整合中小磷礦；以開陽、甕福為磷礦嚴(yán)控新增產(chǎn)能、加快淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵引導(dǎo)企業(yè)兼鼓勵發(fā)展高附加值磷化學(xué)品：穩(wěn)妥有序發(fā)展磷酸鐵、磷六氟磷酸鋰、雙（氟磺酰）亞胺鋰等新能源材料，引導(dǎo)磷酸鐵鋰等電池原料裝置與磷酸、磷肥等裝置一體化建設(shè)，促進/9計劃形成若干家具有國際競爭力的碳纖維大型企業(yè)集團及新能力強、特色鮮明、產(chǎn)業(yè)鏈完善的碳纖維及其復(fù)合材料高能耗的傳統(tǒng)氯醇法環(huán)氧丙烷被列入淘汰類工藝技術(shù)，請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明---1.1磷化工：供給側(cè)改革將持續(xù)推進不完全統(tǒng)計，目前約有4460萬噸磷礦石在建/規(guī)劃產(chǎn)能，考加環(huán)保限制，相關(guān)項目落地情況仍有待觀察，我國磷礦石產(chǎn)量擴張有限。0請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明品包括三氯化磷、五氧化二磷、赤鱗、五硫化二磷等。生產(chǎn)黃磷需要將電爐加熱至2023年，受限電、能耗雙控、環(huán)保督查等多重因素持續(xù)影響，或?qū)⒀永m(xù)緊平衡狀態(tài)。60%50%40%30%20%10%0%（萬噸）60%50%40%30%20%10%0%（萬噸）10090807068.960504030200黃磷產(chǎn)量黃磷產(chǎn)能利用率右軸64.588.280.878.671.077.7-2017201820192020202120222023將繼續(xù)停產(chǎn)、限產(chǎn)，市場集中度將更加明顯。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明0201720180磷酸二銨產(chǎn)量（萬噸）磷酸二銨產(chǎn)能利用率◆◆◆20172018PVDF產(chǎn)能利用率近幾年維持在50%-6新能源領(lǐng)域應(yīng)用較廣，近年鋰電級PVDF需求保持高增速，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，是光伏背板保護膜的關(guān)鍵原材料。2023年受國內(nèi)新能源汽請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明0Jan-21May-21Sep-21Jan-21May-21Sep-21864201.3硅化工：看好三氯氫硅行業(yè)強化優(yōu)勝劣汰機制隨新建產(chǎn)能逐步投放，三氯氫硅供應(yīng)端逐步寬松，產(chǎn)能利用率顯受益于光伏裝機大幅增加，作為主要原料之一的三氯氫硅價格大請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明0Jan-21May-21Sep-21Jan-21May-21Sep-21 01.4其他可能減產(chǎn)的化工細(xì)分產(chǎn)業(yè)截至目前滌綸長絲行業(yè)產(chǎn)能約4665萬噸/年，其中桐昆桐昆股份新鳳鳴恒逸石化恒力石化東方盛虹榮盛石化三房巷其他年后續(xù)僅有合計80萬噸/年的擬在建產(chǎn)能，且請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明桐昆恒超三期0請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2502000滌綸長絲表觀消費量（萬噸）同比增速（右軸）2020/012020/032020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/0980%60%40%20%0%-20%-40%-60%滌綸長絲庫存天數(shù)（天） 202020212022202320244540與此同時，滌綸長絲產(chǎn)品價差逐漸穩(wěn)健修復(fù)，供應(yīng)端能夠繼續(xù)優(yōu)化，滌綸長絲價差水平有望進一步修復(fù)。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明POY-PTA&MEG價差（元/噸）——DTY-PTA&MEG價差（元/噸）——FDY-PTA&MEG價差（元/噸）4000350030002500200002024年滌綸長絲開工率整體維持在近年同期較高水差，在一定程度上能夠有效優(yōu)化產(chǎn)品盈利水平——滌綸長絲開工率（左軸）POY-PTA&MEG價差（元/噸，右軸）95%90%150085%150080%130075%110070%90065%60%2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明滌綸長絲開工負(fù)荷率 2020202120222023202495%90%85%80%75%70%65%60%55%50%高能耗及高污染是國家產(chǎn)業(yè)升級重點方向，相關(guān)產(chǎn)業(yè)在政策積極引導(dǎo)下去供給結(jié)構(gòu)石爐，引導(dǎo)長期停產(chǎn)的無效電石產(chǎn)能主動退出，并嚴(yán)格綜合能標(biāo)準(zhǔn)煤/噸，電爐電耗應(yīng)不高于3080千瓦時/噸；聚碳酸酯國內(nèi)產(chǎn)能348萬噸，產(chǎn)能向頭部集中，并計劃形成若干家具有國際競爭力的碳纖維大型企業(yè)集團。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明相關(guān)行業(yè)如純堿、EVA、POE、環(huán)氧樹脂、聚2.投資建議：關(guān)注產(chǎn)能受限及潛在受限的細(xì)分行業(yè)2.1磷化工：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套完善的磷化工龍頭企業(yè)快速發(fā)展提升了“濕法磷酸-磷酸鐵”的需求。隨著高質(zhì)請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明隨著國內(nèi)供給側(cè)改革深入推進與行業(yè)配額管理制度的實施，與制冷劑相關(guān)的氟化工2.3硅化工：關(guān)注具有規(guī)模、成本優(yōu)勢的硅化工企業(yè)在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)下出現(xiàn)供給端改善，關(guān)注具有規(guī)模、成本優(yōu)勢的硅化工企業(yè)。2.4其他可能減產(chǎn)的細(xì)分行業(yè)程可能因此放緩。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證法律主體聲明地區(qū)的法律、法規(guī)和監(jiān)管要求由國聯(lián)證券于該國家或地區(qū)的具有相關(guān)合法合規(guī)經(jīng)營資質(zhì)的子公司/經(jīng)營機構(gòu)完國聯(lián)證券股份有限公司具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢本報告署名研究人員所持中國證券業(yè)協(xié)會注冊分析師資質(zhì)信息和香港證監(jiān)會權(quán)益披露國聯(lián)證券國際金融有限公司跟本研究報告所述公一般聲明開資料，但國聯(lián)證券對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具應(yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應(yīng)同時考量各自