建筑材料-行業(yè)周報：水泥價格繼續(xù)推漲玻璃價格下行

建筑材料· 建筑材料·推薦（維持）持倉底、估值底；中期維度來看，消費建材處于業(yè)績底，誠季切換》2024-09-08《【興證建材】2024年中報總季提價有望支撐下半年利潤。從5月中下旬龍頭企業(yè)率先啟動年內(nèi)第二輪提逐步釋放，基建進度加快，而水泥企業(yè)限產(chǎn)意識和保價意識季切換》2024-09-08《【興證建材】2024年中報總格局出現(xiàn)拐點，推薦玻纖龍頭中國巨石和水泥龍頭海螺水泥、華新水泥?？乩^續(xù)趨嚴(yán)的風(fēng)險；原油價格繼續(xù)上漲的風(fēng)險。 圖29、國內(nèi)鈦白粉現(xiàn)貨價（元/噸） 圖30、國內(nèi)丙烯酸現(xiàn)貨價（元/噸） 圖32、國內(nèi)環(huán)氧乙烷現(xiàn)貨價（元/噸） 圖33、齊魯石化聚氯乙烯PVC主流價（元/噸） 圖34、燕山石化PPR4220（元/噸） 期維度來看，消費建材處于持倉底、估值底；中期維度來看，消費建材處于業(yè)績底，誠然短期數(shù)據(jù)偏弱，但是走出底部將由小概率事件逐漸積累為大概率事件；礎(chǔ)?；诖?，我們認(rèn)為消費建材拐點已現(xiàn)，建議積極布局以獲得先手。從競爭格局來看，部分消費建材龍頭已經(jīng)在零售領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，既受益于二手房成交的增長，又受益于存量的重裝，領(lǐng)域呈現(xiàn)“長坡厚雪”，在零售市場占主導(dǎo)地位值普遍處于歷史較低分位。玻璃玻纖信用減值分別為34.3、10.2、3.2億元，分別同比+34%、+38%、+87口已經(jīng)大幅下降，減值計提較為充分；并且隨著地產(chǎn)企業(yè)基本面改善，疊加渠道體不景氣的大環(huán)境，消費建材龍頭更加重視零售業(yè)務(wù)，通過零售新品類、調(diào)整工程業(yè)務(wù)等方式強化C端業(yè)務(wù)。原來以零售為主占比維持在高位；原來B端業(yè)務(wù)占比較高的東方市場，搶占重裝流量。一方面，老舊小區(qū)改造和城中村改造拉動千億建材增另一方面，重裝市場潛力大，看好龍頭消費建材企業(yè)在重裝市場獲取流量優(yōu)勢，季度錯峰生產(chǎn)，京津唐、遼寧和貴州相繼發(fā)布新一輪漲價通知，同時長三角地區(qū)而水泥企業(yè)限產(chǎn)意識和保價意識較上年有所提升，后期全國水泥價格多將呈現(xiàn)震及生產(chǎn)成本增加等供應(yīng)因素影響，水泥、熟料庫存出現(xiàn)下降，全國水泥價格延續(xù)區(qū)錯峰生產(chǎn)執(zhí)行力度較大，多地區(qū)錯峰天數(shù)同比均有增加。及房地產(chǎn)施工加快，且下半年政策效應(yīng)逐步釋放，預(yù)計旺季水泥價格增長動能愈加強勁，行業(yè)利潤有望扭虧為盈。估值已到達歷史底部區(qū)域，淡季提價傳遞的底部信號明顯，表明行業(yè)競爭態(tài)勢向著有利方向發(fā)展，進而促使行業(yè)整體利潤企穩(wěn)回升。其中水泥龍頭企業(yè)具備成本優(yōu)勢，在利潤企穩(wěn)回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性價比高，重點推薦寶寶、魯陽節(jié)能、偉星新材、上峰水泥、旗濱集團、華新水泥、海螺水泥、東鵬4.3%、4.3%、3.6%、3.6%、3.5%。方雨虹，上峰水泥，偉星新材，山東玻纖，華新水泥，旗濱集團，兔寶寶，中材設(shè)等有望托底地產(chǎn)需求，建材細(xì)分領(lǐng)域龍頭將繼續(xù)演繹市占率提升，經(jīng)營業(yè)績有望穩(wěn)健增長，因此我們建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、低估值、高股息的龍頭兔寶寶、東方 現(xiàn)金分紅率股息率20212022202320242 偉星新材78%74%88% 華新水泥25%40%40%40% 旗濱集團51%51%50% 海螺水泥38%50% 三棵樹0%0%49%49% 行業(yè)總覽：地產(chǎn)下行壓制建材需求，密集新政有望提振市場信心。分領(lǐng)域來看，受地產(chǎn)下行趨勢影響，2024年上半年各大板塊營收及利潤階段性承壓，僅玻璃板塊收入微增，其余各板塊收入均同比下滑，消費建材板塊下降幅度相對較小，玻纖、水泥板塊同比下降幅度較大。需求方面，地產(chǎn)需求萎縮，基建投資穩(wěn)健增長。二手房市場則在“以價換量”等政策優(yōu)化的帶動下，維持著較高的活躍度，有效對沖新房銷售下行。成本方面，原燃料價格持續(xù)回落，建材企業(yè)成本優(yōu)化。水泥：行業(yè)持續(xù)虧損，淡季提價亮眼。2024年上半年全國水泥市場平均成交價為367元/噸，同比回落54元/噸，跌幅為13%，產(chǎn)量8.5億噸，同比下降10%，2024年上半年水泥樣本企業(yè)合計營收1937.35億元，同比-18.74%；歸母凈利潤1.3億元，同比-98.63%，收入和利潤降幅較2023年同期擴大。上半年全行業(yè)呈現(xiàn)虧損局面，大部分水泥企業(yè)經(jīng)營壓力較大，對于下半年價格和利潤的提升訴求強烈，將會積極參與行業(yè)自律和錯峰生產(chǎn)以提升價格，行業(yè)利潤有望扭虧為盈。玻璃：需求下行疊加供給增加，價格前高后低。2024年上半年浮法玻璃均價為1829元，同比上升0.98%,其中Q2均價為1669元，同比下跌16.81%。2024年上半年受供強需弱因素推動，市場整體運行偏弱，浮法玻璃價格漲少跌多，整體呈先穩(wěn)后震蕩下行趨勢。2024上半年玻璃樣本企業(yè)營收為400.4億元，同比上升1.26%（光伏玻璃拉動），歸母凈利潤25.4億元，同比降低4.09%，雖有部分冷修但產(chǎn)能仍處于高位，庫存壓力較大，需求端啟動緩慢，傳統(tǒng)旺季漲價阻力較大。消費建材：收入與利潤承壓，零售業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健。2024上半年消費建材樣本企業(yè)合計營收661.15億元，同比-3.50%，歸母凈利潤46.93億元，同比-18.34%，近幾年面對地產(chǎn)行業(yè)整體不景氣的大環(huán)境，消費建材龍頭更加重視零售業(yè)務(wù)，通過零售新品類、調(diào)整工程業(yè)務(wù)等方式強化C端業(yè)務(wù)；更重要的是，二手房成交大幅增長，建材零售業(yè)務(wù)有望成為長期制勝的決定性因素。玻纖：企業(yè)積極復(fù)價，周期底部震蕩上行。2024年上半年玻纖均價為3347.42元/噸，同比下降16.12%，其中Q2均價3782.19元/噸，同比-3.75%。2024上半年玻纖樣本企業(yè)合計營收222.5億元，同比-9.93%；歸母凈利潤15.5億元，同比增速為-59.95%，營收及利潤下滑主要受玻纖價格下行影響。Q2起玻纖企業(yè)積極復(fù)價，行業(yè)當(dāng)前處于價格、盈利雙重底部，安全邊際較高，龍頭公司有望迎估值+盈利修復(fù)機會。行業(yè)展望及投資策略：從需求端來看，24年以來地產(chǎn)銷售維持疲弱態(tài)勢，但近期地產(chǎn)利好政策持續(xù)加碼，行業(yè)需求有望走出底部，進而帶動個別品種率先受益、率先走出底部。從競爭格局來看，部分消費建材龍頭已經(jīng)在零售領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，既受益于二手房成交的增長，又受益于存量房的重裝，領(lǐng)域呈現(xiàn)“長坡厚雪”，龍頭有望長期制勝。綜上所述，我們建議從零售主導(dǎo)企業(yè)有望長期制勝和提價品種帶來反轉(zhuǎn)信號兩條主線進行布局。主線一：零售主導(dǎo)，長期制勝。在零售市場占主導(dǎo)地位的消費建材龍頭，有望長期制勝，推薦東方雨虹、東鵬控股、兔寶寶，建議關(guān)注北新建材、三棵樹、偉星新材、蒙娜麗莎。主線二：提價品種，拐點已現(xiàn)。旺季提價的玻璃纖維行業(yè)出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)信號，淡季提價的水泥板塊競爭格局出現(xiàn)拐點，推薦玻纖龍頭中國巨石和水泥龍頭海螺水泥、華新水泥。同期上證綜指（-2.23%）。（消費建材非申萬指數(shù)，是相關(guān)數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融開工率:本期浮法玻璃行業(yè)平均開工率80.8%疊加市場對后市信心不足，多數(shù)企業(yè)價格下調(diào)或優(yōu)惠政策并存，但下游消化后市來看，下周預(yù)計會有產(chǎn)線存放水計劃，暫無明確產(chǎn)線點火情況下，產(chǎn)量上或存減少預(yù)期，需求端看正值中秋假期，多數(shù)下游加工廠放不溫不火下，下游采購相對理性，預(yù)計下周浮法玻璃廠家讓利出貨的情況依然存華北市場延續(xù)弱勢運行，廠家出貨情況不一華中市場本期價格延續(xù)下行，原片企業(yè)出貨欠佳華南市場周內(nèi)企業(yè)價格下調(diào)頻繁，導(dǎo)致多數(shù)下游觀望情緒濃厚，西南區(qū)域浮法玻璃周初開盤多延續(xù)穩(wěn)定，但伴隨著湖因華北區(qū)域價格下滑明顯，周末周初西北區(qū)）（目推進，局部需求稍有好轉(zhuǎn)。而組件廠家部分消化成品庫存，開工率較前期變動現(xiàn)階段，部分區(qū)域成交稍有好轉(zhuǎn)，而整體仍顯一般。玻璃廠家?guī)齑嬖鏊佥^前期有所放緩，部分讓利出貨，成交重心下移。成本基本穩(wěn)定，而成品價格偏低，廠家無堿紗市場：本期國內(nèi)無堿粗紗市場行情主流走穩(wěn)，數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融23.19%1366.97-7.60%圖29、國內(nèi)鈦白粉現(xiàn)貨價（元/噸）lPVC原材料價格變動：截至09月13日，齊魯石化聚氯乙烯PVC主流價5580.00元/噸，環(huán)比下降20.00元/噸，同比去年下降920.00元/噸，對lPPR原材料價格變動：截至09月13日，燕山石化PPR4220出廠價8300.00元/噸，環(huán)比下降200.00元/噸，同比去年下降250.00元/噸，lPE原材料價格變動：截至09月13日，中國塑料城PE指數(shù)7環(huán)比上升0.16，同比去年上升9.57，對應(yīng)同比上升比例為1.28%。圖33、齊魯石化聚氯乙烯PVC主流價（元/噸）圖34、燕山石化PPR4220（元/噸）公告日期公告內(nèi)容），公司發(fā)布關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券回售的公告，回售價格定公司使用不超過人民幣3.5億元的暫時閑置自有資金進行現(xiàn)金管理，管理期限自董事會要聞回顧合肥安居集團擬收購已建合肥安居集團今日發(fā)布通告，其計劃開展收購已建成存量商品房用作配售型或配租型生態(tài)環(huán)境部生態(tài)環(huán)境部辦公廳發(fā)布關(guān)于公開征求《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案京津冀部分地區(qū)通知水泥坊、滄州等地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)通知上調(diào)水泥價格35元/噸，實際江蘇出臺33條穩(wěn)經(jīng)濟政構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式方面，江蘇將允許已出讓未建設(shè)的存量住宅用地建設(shè)改善型住寧夏銀川市為保障性住房增房源，批量收購存量商建材信息《湖南省水泥和焦化行業(yè)超低排放改造實施方案》定的主要目標(biāo)指出，2025年底前力爭重點城市30條水泥條水泥熟料生產(chǎn)線完成超低排放評估監(jiān)測。2027年底前本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨報告。本報告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直報告中投資建議所涉及的評級分為股個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；北交所市場以北證50指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù),本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資自行承擔(dān)投資風(fēng)險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應(yīng)同時考量各自的投資目的、財務(wù)狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務(wù)、稅收等方本報告所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不