2003年注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理串講提綱及模擬試題

2003年注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理串講提綱及模擬試題

主講：田明

第一章財(cái)務(wù)成本管理總論

一、重點(diǎn)合適的內(nèi)容

本章是財(cái)務(wù)管理的理論基礎(chǔ)，從考試來(lái)說(shuō)，分?jǐn)?shù)較少，平均占1.5分，主要考客觀題。

本章應(yīng)重點(diǎn)掌握以下合適的內(nèi)容：

（1）企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的三種表述觀點(diǎn)的優(yōu)缺點(diǎn)及影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的五大內(nèi)部影響

因素和三大外部影響因素；

（2）財(cái)務(wù)管理應(yīng)遵循的十二條原則（理解其觀點(diǎn)和實(shí)質(zhì)，重點(diǎn)注意自利行為原則、信號(hào)

傳遞原則、引導(dǎo)原則、凈增效益原則和資本市場(chǎng)有效原則）。★

注：★表示注意客觀題；★★表示注意計(jì)算題；★★★表示注意綜合題。（下同）

二、典型模擬題

資本市場(chǎng)如果是有效的，那么（）。

A.價(jià)格反映了內(nèi)在價(jià)值

B.價(jià)格反映了所有的可知信息，沒(méi)有任何人能夠獲得超常收益

C.公司股票的價(jià)格不會(huì)因?yàn)楣靖淖儠?huì)計(jì)處理方式方法而變動(dòng)

D.在資本市場(chǎng)上，只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬，也就是與資本成本相同的報(bào)酬，不會(huì)增加

股東財(cái)富

【答案】A、B、C、D

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

一、重點(diǎn)合適的內(nèi)容

本章屬于一個(gè)重點(diǎn)章，考試中所占比重較大，一般占10分左右。從題型來(lái)看，客觀題

和主觀題都有可能出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面理解和掌握。.

本章應(yīng)重點(diǎn)掌握以下合適的內(nèi)容：

（1）掌握幾個(gè)重要的基本財(cái)務(wù)比率（即存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、

凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)）；★★

（2）上市公司財(cái)務(wù)分析比率的含義、計(jì)算、分析、注意的相關(guān)問(wèn)題及相互關(guān)系（重點(diǎn)掌握

每股收益、市盈率、每股股利、股票獲利率、每股凈資產(chǎn)、市凈率）；★★★

（3）上市公司現(xiàn)金流量分析方式方法（重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷

售現(xiàn)金比率、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量、凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)）?！铩铩?/p>

二、典型模擬題

1.A公司是一個(gè)大型普通機(jī)械制造企業(yè)，1999年凈資產(chǎn)收益率為8%,已知凈資產(chǎn)收益率的

指標(biāo)權(quán)數(shù)為30分,該指標(biāo)的平均值為1.7%（標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)0.6）,良好值為9.5%（標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)0.8）,

則該指標(biāo)的得分為（）。

A.22.85B.4.85

C.4.58D.22.58

【答案】A

【解析】運(yùn)用插值法求得凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的得分為22.85。所以，應(yīng)選A。

2.ABC公司無(wú)優(yōu)先股,去年每股盈余為4元,每股發(fā)放股利2元,保留盈余在過(guò)去一年中增加

了500萬(wàn)元。年底每股價(jià)值為30元,負(fù)債總額為5000萬(wàn)元,則該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為（）o

A.30%B.33%C.40%D,44%

【答案】C

【解析】解此題的關(guān)鍵在于求出股東權(quán)益，現(xiàn)在題中已知年底每股賬面價(jià)值為30元，則若

能求出普通股股數(shù)，相關(guān)問(wèn)題也就解決了。根據(jù)每股股利2元和每股盈余4元可確定股利支

付率為50%（±xlOO%）,而股利支付率+留存盈利比率=1,因此，留存收益比率也為50虬

4

留存收益（保留盈余）在過(guò)去一年中增加了500萬(wàn)元，則去年派發(fā)的股利總額也應(yīng)為500

萬(wàn)元，而每股股利為2元，那么普通股總數(shù)應(yīng)為250萬(wàn)股，年末賬面凈資產(chǎn)為250X30=7500

萬(wàn)元，則資產(chǎn)負(fù)債率為：

5°°°=40%

5000+7500

3.ABC公司無(wú)優(yōu)先股并且當(dāng)年股數(shù)沒(méi)有發(fā)生增減變動(dòng)，年末每股凈資產(chǎn)為5元,權(quán)益乘數(shù)為

4,資產(chǎn)凈利率為40%（資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算），則該公司的每股收益為（）。

A.6B.2.5C.4D.8

【答案】D

【解析】本題的考核點(diǎn)是上市公司財(cái)務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道每股收益、每股賬面價(jià)

值和權(quán)益凈利率的關(guān)系。每股收益=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息）/年末普通股總數(shù)=

年末普通股權(quán)益凈利一優(yōu)先股股息

x=每股賬面價(jià)值X權(quán)益凈利率=每股賬面價(jià)值X

普通股股數(shù)___年末普通股權(quán)益

資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)=5X40%X4=8。

4.W公司無(wú)優(yōu)先股,2003年年末市盈率為16,股票獲利率為5%,已知該公司2003年普通股股

數(shù)沒(méi)有發(fā)生變化,則該公司2003年的留存收益率為（）。

A.30%B.20%C.40%D.50%

【答案】B

【解析】本題的考核點(diǎn)是上市公司財(cái)務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道股利支付率、市盈率和

股票獲利率的關(guān)系。股利支付率=每股股利/每每股市股價(jià)收每股益股利'=市盈率X股

每股收益每股市價(jià)

票獲利率=16X5%=80%。

5.假設(shè)某公司2003年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)為1.2,凈利潤(rùn)為2200萬(wàn)元，當(dāng)年計(jì)提的固定資

產(chǎn)折舊為340萬(wàn)元,無(wú)形資產(chǎn)攤銷額為12萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收本次項(xiàng)目增加35萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)

付本次項(xiàng)目增加21萬(wàn)元,存貨減少15萬(wàn)元,則現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為（）。

A.0.74B.0.66

C.1D.0.80

【答案】C

79OO—Y

【解析】設(shè)非經(jīng)營(yíng)凈收益為X,則1.2=,所以，X=-440（萬(wàn)元）。則現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指

2200

…2200+340+12—(—440)—35+21+152993

數(shù)為.--------------------------------------------=------

2200+340+12—(—440)2992

6.某公司2003年12月31日，資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)元,權(quán)益乘數(shù)為5,現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為1.6,經(jīng)

營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金為600萬(wàn)元,則現(xiàn)金債務(wù)總額比為()o

A.1.2B.0.55

C.0.65D.0.25

【答案】A

【解析】由權(quán)益乘數(shù)為5,求得資產(chǎn)負(fù)債率為80%,即負(fù)債總額為800萬(wàn)元；由現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)

為1.6,經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金為600萬(wàn)元,求得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為960萬(wàn)元。則現(xiàn)金債務(wù)總額比為：

9604-800=1.2o

7.A公司2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

收入2000萬(wàn)元

凈利180萬(wàn)元

股利54萬(wàn)元

普通股股數(shù)100萬(wàn)股

年末資產(chǎn)總額2000萬(wàn)元

年末權(quán)益乘數(shù)5(負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%)

2002年5月6日某投資者將其持有的A公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，可轉(zhuǎn)換債券的

賬面價(jià)值為35萬(wàn)元，面值為30萬(wàn)元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為20元。

該公司執(zhí)行固定股利支付率政策，股利增長(zhǎng)率為5%。

要求：(1)2002年的每股收益、每股凈資產(chǎn)；

(2)假設(shè)2002年12月31日的股票價(jià)格為20元，計(jì)算該股票的預(yù)期報(bào)酬率；

(3)假設(shè)2002年12月31日該公司資產(chǎn)的重置成本為2200萬(wàn)元，根據(jù)托賓的Q模

型計(jì)算該公司的價(jià)值。

【答案】

(1)由于該公司執(zhí)行固定股利支付率政策，所以,股利增長(zhǎng)率為5%,則凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也為

5%

2002年的凈利潤(rùn)=180(1+5%)=189(萬(wàn)元)

2001年的年末權(quán)益乘數(shù)=5,則資產(chǎn)負(fù)債率為80%

2001年的年末資產(chǎn)總額為2000萬(wàn)元,則負(fù)債總額為1600萬(wàn)元,股東權(quán)益為400萬(wàn)元

2002年末的凈資產(chǎn)=400+35+189(1-544-180)=567.3(萬(wàn)元)

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票增加的股數(shù)=30+20=1.5(萬(wàn)股)

2002年末的加權(quán)平均股數(shù)=100X12/12+1.5X7/12=100.875(萬(wàn)股)

2002年的每股收益=189+100.875=1.87(元)

2002年的每股凈資產(chǎn)=567.34-/(100+1.5)=5.59(元)

(2)V2002年末的每股股利=54(1+5%)4-(100+1.5)=0.56(元)

即Do=0.56(元)

Rs=D?(l+g)/P+g=0.56(1+5%)/20+5%=7.94%

(3)市凈率=20+5.59=3.58

Q=市凈率=3.58,則該公司的價(jià)值=3.58X2200=7876(萬(wàn)元)

【解析】本題主要考察第三章、第七章、第八章和第十章有關(guān)合適的內(nèi)容的結(jié)合。

8.(1)根據(jù)下列已知資料完成某公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表

公司利潤(rùn)表

2001年單位：元

項(xiàng)目金額

銷售收入

銷售成本

銷售毛利

營(yíng)業(yè)費(fèi)用

利息費(fèi)用6800

利潤(rùn)總額

所得稅（40%）

凈利潤(rùn)

已知：銷售毛利率為25%；營(yíng)業(yè)費(fèi)用/銷售收入為10%；銷售凈利率為6%.

公司資產(chǎn)負(fù)債表

2001年12月31日單位：元

資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額

流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金10000長(zhǎng)期負(fù)債

應(yīng)收賬款負(fù)債合計(jì)

存貨

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)

固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益60000

資產(chǎn)總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額

已知：期初存貨為20000元；流動(dòng)比率為2；速動(dòng)比率為1；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90天；權(quán)益乘

數(shù)為2.5o

（2）計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率。（按期末數(shù)計(jì)算）

【答案】

（1）已知銷售凈利率為6%

則：利潤(rùn)總額X（1-40%）=凈利=銷售收入X6%

即:利潤(rùn)總額=銷售收入X6%+（1-40%）=銷售收入X10%

利潤(rùn)總額

=10%（銷售利潤(rùn)率）

銷售收入

又：利潤(rùn)總額=銷售毛利-營(yíng)業(yè)費(fèi)用-利息費(fèi)用

兩邊同時(shí)除以銷售收入，得：

利潤(rùn)總額=銷售毛利_營(yíng)業(yè)費(fèi)用_利息費(fèi)用

銷售收入—銷售收入一銷售收入一銷售收入

利息費(fèi)用

即10%=25%-10%-

銷售收入

利息費(fèi)用

=5%,又由于利息費(fèi)用=6800（元）

銷售收入

所以求得：銷售收入=136000（元）

根據(jù)上述資料可以填制出利潤(rùn)表：

利潤(rùn)表

2001年單位：元

本次項(xiàng)目金額

銷售收入136000

銷售成本102000

銷售毛利34000

營(yíng)業(yè)費(fèi)用13600

利息費(fèi)用6800

利潤(rùn)總額13600

所得稅（40%）5440

凈利潤(rùn)8160

（2）已知：權(quán)益乘數(shù)=2.5=總資產(chǎn)+股東權(quán)益=總資產(chǎn)+60000

則：總資產(chǎn)=60000X2.5=150000（元）

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)90天，即：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次

銷售成本

由于存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=

存貨平均占用額

則：存貨平均占用額=（20000+期末存貨）+2=銷貨成本+4=102000+4=25500（元）

期末存貨=25500X2-20000=31000（元）

因：流動(dòng)比率-速動(dòng)比率=存貨+流動(dòng)負(fù)債

故：2-1=31000個(gè)流動(dòng)負(fù)債

流動(dòng)負(fù)債=31000（元）

因：（現(xiàn)金+應(yīng)收賬款）+流動(dòng)負(fù)債=1

則：應(yīng)收賬款=31000-10000=21000（元）

根據(jù)上述資料，可填制資產(chǎn)負(fù)債表如下：

資產(chǎn)負(fù)債表

2001年12月31日單位：元

資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額

流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債31000

現(xiàn)金10000長(zhǎng)期負(fù)債59000

應(yīng)收賬款21000負(fù)債合計(jì)90000

存貨31000

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)62000

固定資產(chǎn)凈值88000所有者權(quán)益60000

資產(chǎn)總額150000負(fù)債及所有者權(quán)益總額150000

(3)總資產(chǎn)報(bào)酬率=(13600+6800)4-150000=13.6%

凈資產(chǎn)收益率=8160+60000=13.6%

第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃

一、重點(diǎn)合適的內(nèi)容

本章屬于重點(diǎn)章，尤其是第二節(jié)中有關(guān)增長(zhǎng)率與資金相關(guān)需求涉及的相關(guān)問(wèn)題，容易和

其他章合適的內(nèi)容結(jié)合起來(lái)出計(jì)算題或綜合題。從題型來(lái)看，客觀題和主觀題都有可能出現(xiàn),

因此考生應(yīng)全面理解和掌握第二節(jié)和第三節(jié)。

本章重點(diǎn)掌握以下合適的內(nèi)容：

（1）外部融資銷售增長(zhǎng)比的應(yīng)用；★

（2）穩(wěn)態(tài)模型下和變化條件下的可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算及應(yīng)用；★★★

（3）現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的編制?！铩?/p>

二、典型模擬題

1.某企業(yè)編制“直接材料預(yù)算”，預(yù)計(jì)第四季度期初存量456千克，季度生產(chǎn)需用量2120

千克，預(yù)計(jì)期末存量為350千克，材料單價(jià)為10元，若材料采購(gòu)貨款有50%在本季度內(nèi)付

清，另外50%在下季度付清，假設(shè)不考慮其他因素，則該企業(yè)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表年末“應(yīng)付賬

款”本次項(xiàng)目為（）元。

A.11130B.14630

C.10070D.13560

【答案】C

【解析】預(yù)計(jì)第四季度材料采購(gòu)量=2120+350-456=2014（千克）

應(yīng)付賬款=2014X10X50%=10070（元）。

2.如果希望提高銷售增長(zhǎng)率，即計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率。則可以通過(guò)（）o

A.發(fā)行新股或增加債務(wù)B.降低股利支付率

C.提高銷售凈利率D.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

【答案】A、B、C、D

【解析】本題的考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率相關(guān)問(wèn)題。公司計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率所

導(dǎo)致的資金增加主要有兩個(gè)解決途徑：提高經(jīng)營(yíng)效果或改變財(cái)務(wù)政策。A、B、C、D均可實(shí)

現(xiàn)。

3.在保持經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,股利增長(zhǎng)率等于

可持續(xù)增長(zhǎng)率。（）

【答案】O

［解析】本題的考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率相關(guān)問(wèn)題o在保持經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政策不變的情況下,

經(jīng)營(yíng)效果不變,意味著銷售凈利率不變，即銷售增長(zhǎng)率等于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率;而財(cái)務(wù)政策不變，

意味著股利支付率不變，即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于股利增長(zhǎng)率。所以，在保持經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政

策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,股利增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率（即此時(shí)的可持

續(xù)增長(zhǎng)率）。

4.制造費(fèi)用預(yù)算分為變動(dòng)制造費(fèi)用和固定制造費(fèi)用兩部分。變動(dòng)制造費(fèi)用和固定制造費(fèi)用均

以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)來(lái)編制。（）

【答案】X

【解析】變動(dòng)制造費(fèi)用以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)來(lái)編制。固定制造費(fèi)用，需要逐項(xiàng)進(jìn)行預(yù)計(jì)，通常

與本期產(chǎn)量無(wú)關(guān)，按每期實(shí)際需要的支付額預(yù)計(jì)，然后求出全年數(shù)。

5.某公司2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

收入1000萬(wàn)元

凈利100萬(wàn)元

現(xiàn)金股利60萬(wàn)元

普通股股數(shù)100萬(wàn)股

年末資產(chǎn)總額2000萬(wàn)元

年末權(quán)益乘數(shù)4（負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%）

現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)0.8

所得稅率40%

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬款的增加額為60萬(wàn)元;

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付賬款的增加額為80萬(wàn)元;

存貨的增加額為90萬(wàn)元；

計(jì)提的折舊為100萬(wàn)元；

計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為28萬(wàn)元。

要求就以下各不相關(guān)的相關(guān)問(wèn)題回答：

(1)2002年的可持續(xù)增長(zhǎng)率；

(2)根據(jù)(1),外部融資銷售增長(zhǎng)比為30%,則外部融資額為多少？

(3)根據(jù)(2),若通過(guò)發(fā)行債券融資，面值為30萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為5萬(wàn)元，一次還本付息，

票面利率為10%,5年期。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，該債券的稅后個(gè)別資本成本；

(4)2001年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金債務(wù)總額比。

【答案】

(1)2001年權(quán)益乘數(shù)為4,則資產(chǎn)負(fù)債率為75%

2001年年末資產(chǎn)總額為2000萬(wàn)元，負(fù)債總額為1500萬(wàn)元，所有者權(quán)益總額為500萬(wàn)元。

2002年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=100/(500-40)X(1-60%)=8.7%,或

=100/500X(1-60%)/[1-100/500X(1-60%)]=8.7%

(2)新增銷售額=1000X8.7%=87(萬(wàn)元)

外部融資額=新增銷售額X外部融資銷售增長(zhǎng)比=87X30%=26.1(萬(wàn)元)

(3)26.1=30(1+5X10%)(P/S,I,5)

則運(yùn)用插值法,1=11.5%,債券的稅后個(gè)別資本成本=11.5%(1-40%)=6.9%

(4)???現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金

=(凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益-經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收

賬款的增加額+經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付賬款的增加額-存貨的增加額)/((凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)

減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益)

.*.2001年的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)0.8,則非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益=-122(萬(wàn)元)

2001年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)=(凈利-非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益)/凈利

=(100+122)/100=2.22

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=(凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益-經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬

款的增加額+經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付賬款的增加額-存貨的增加額)

=280(萬(wàn)元)

2001年的現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+負(fù)債總額

=2804-1500

=18.67%

【解析】本題主要考察第二章、第三章、第九章的有關(guān)合適的內(nèi)容的結(jié)合。

6.某公司2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：(單位：萬(wàn)元)

貨幣資金5應(yīng)付賬款36

應(yīng)收賬款53預(yù)提費(fèi)用21.2

存貨54.5銀行借款40

流動(dòng)資產(chǎn)112.5流動(dòng)負(fù)債97.2

固定資產(chǎn)凈值183.6應(yīng)付債券45

股本10

未分配利潤(rùn)143.9

資產(chǎn)總計(jì)296.1負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)296.1

公司收到了大量訂單并且預(yù)期從銀行可以取得短期借款,所以需要預(yù)測(cè)2003年1、2、3月份

的公司現(xiàn)金相關(guān)需求量。

一般地，公司銷售當(dāng)月收現(xiàn)20%,次月收現(xiàn)70%,再次月收現(xiàn)10%。材料成本占銷售額的60%；

假設(shè)產(chǎn)品當(dāng)月全部完工，當(dāng)月全部銷售。每月購(gòu)買的原材料等于次月銷售額的60%。購(gòu)買的

次月支付貨款。預(yù)計(jì)1、2、3月份的工資費(fèi)用分別為15萬(wàn)元、20萬(wàn)元和16萬(wàn)元。1—3月

份每個(gè)月的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、稅金、其他現(xiàn)金費(fèi)用預(yù)計(jì)為10萬(wàn)元。2002年11月和12

月的實(shí)際銷售額及2003年1—4月份的預(yù)計(jì)銷售額如下表（單位：萬(wàn)元）：

2002年H月50

2002年12月60

2003年1月60

2003年2月100

2003年3月65

2003年4月75

根據(jù)以上信息：

（1）請(qǐng)編制1、2、3月份的現(xiàn)金預(yù)算；

（2）每月現(xiàn)金余額的限額為5萬(wàn)元，請(qǐng)確定每月銀行借款或還款的數(shù)量（假設(shè)借款或還款

本金按1萬(wàn)元的整倍數(shù)，利隨本清，借款在期初，還款在期末，年利息率為12%,利息在支付時(shí)

直接計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用,不實(shí)行預(yù)提）。

（3）請(qǐng)編制2003年3月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（2003年1—3月份的折舊費(fèi)用預(yù)計(jì)為2.4

萬(wàn)元）。

【答案】

（1）現(xiàn)金預(yù)算（單位：萬(wàn)元）

11月12月1月2月3月4月

銷售收入5060601006575

現(xiàn)金收入：

期初現(xiàn)金555

余額

當(dāng)月銷售122013

收入的20%

上月銷售424270

收入的70%

上上月銷566

售收入的

10%

現(xiàn)金收入596889

合計(jì)

可供使用647394

的現(xiàn)金

采購(gòu)36603945

向供應(yīng)商支，寸現(xiàn)金和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：

上月采購(gòu)366039

的100%

工資費(fèi)用152016

支付的其101010

他費(fèi)用

現(xiàn)金支出619065

合計(jì)

現(xiàn)金收支3-1729

差額

現(xiàn)金籌措222(23.48)

及運(yùn)用(籌本金和利

措為+,運(yùn)息=2

用為-)(1+3%)

+21(1+2%)

二23.48

期末現(xiàn)金555.52

余額

(2)

12月1月2月3月

期初銀行借款404264

借款增加數(shù)222(23)

利息不通過(guò)短期

借款賬戶核算

期末銀行借款40426441

注意：上期末已有現(xiàn)金余額5萬(wàn)元。

(3)2003年3月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表(單位:萬(wàn)元)

資產(chǎn)：實(shí)際數(shù)(12.31)變量預(yù)計(jì)數(shù)(3.31)說(shuō)明

貨幣資金50.525.52

應(yīng)收賬款53+9623月份銷售收入

的80%加上2月

份銷售收入的

10%

存貨54.5+963.5在54.5的基礎(chǔ)上

加上1—3月的

采購(gòu)數(shù)量144,

再減去1—3月

的銷售收入225

的60%

流動(dòng)資產(chǎn)112.518.52131.02

固定資產(chǎn)凈值183.6-2.4181.2預(yù)計(jì)折舊為2.4

資產(chǎn)總額296.116.12312.22

負(fù)債：實(shí)際數(shù)(12.31)變量預(yù)計(jì)數(shù)(3.31)說(shuō)明

短期借款40+141

應(yīng)付賬款36+9453月份采購(gòu)金額

的100%

預(yù)提費(fèi)用21.2021.2預(yù)計(jì)無(wú)變化

流動(dòng)負(fù)債97.2+10107.2

應(yīng)付債券45045預(yù)計(jì)無(wú)變化

股本10010預(yù)計(jì)無(wú)變化

未分配利潤(rùn)143.9+6.12150.02期末未分配利潤(rùn)

等于期初未分配

利潤(rùn)加上1-3月

的禾U潤(rùn)（無(wú)所得

稅）。即加上收入

減去材料成本、

工資費(fèi)用、折舊

費(fèi)、1—3月的其

他費(fèi)用和還款的

利息0.48萬(wàn)元o

負(fù)債和股東權(quán)益296.116.12312.22

合計(jì)

【解析】本題的考核點(diǎn)是第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃中有關(guān)現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的編制。

7.資料：

A公司2002年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：

銷售單價(jià)10元/件

銷售量100萬(wàn)件

單位變動(dòng)成本6元/件

固定經(jīng)營(yíng)成本200萬(wàn)元

股利60萬(wàn)元

股東權(quán)益（40萬(wàn)股普通股，發(fā)行價(jià)格為10元/股）400萬(wàn)元

負(fù)債的平均利率8%

權(quán)益乘數(shù)2

所得稅率20%

要求:

（1）假設(shè)A公司在今后可以維持2002年的經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政策，不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為市

場(chǎng)所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，請(qǐng)依

次回答下列相關(guān)問(wèn)題：

①計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

②2002年年末該公司股票的市盈率為14,計(jì)算該公司2002年的股票獲利率。

③假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%,該公司股票的§系數(shù)為2.5,市場(chǎng)組合的收益率為14%,該公司

股票為固定成長(zhǎng)股票，計(jì)算2003年12月31日該公司的股價(jià)低于多少時(shí)投資者可以購(gòu)買？

④計(jì)算該公司2003年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

（2）假設(shè)該公司2003年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是40%。公司擬通過(guò)降低股利支付率或提高資

產(chǎn)負(fù)債率或提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或籌集股權(quán)資本來(lái)解決資金不足相關(guān)問(wèn)題。

①請(qǐng)分別計(jì)算股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷售增長(zhǎng)所需資金。

計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在考察的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場(chǎng)限制，銷售凈

利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。

②計(jì)算籌集多少股權(quán)資本來(lái)解決資金不足相關(guān)問(wèn)題。假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負(fù)債的

利息，銷售不受市場(chǎng)限制，并且不打算改變當(dāng)前的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效果。

該公司股權(quán)資金有兩種籌集方式：全部通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股取得，或者全部通過(guò)增發(fā)普通股取

得。如果通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資金，優(yōu)先股的股息率是11%；如果通過(guò)增發(fā)普通股補(bǔ)充資金，

預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股，假設(shè)追加籌資后負(fù)債的平均利率和普通股的個(gè)別資本成本不變。

請(qǐng)計(jì)算兩種籌資方式的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)和此時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及追加籌

資后的加權(quán)平均資本成本是多少（資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)）？

（3）假設(shè)該公司2003年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長(zhǎng)比是40%,預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率是25%,2003

年所需的外部融資額通過(guò)發(fā)行債券來(lái)解決，債券的面值為90萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為5萬(wàn)元，一

次還本付息，票面利率為10%,5年期。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算該債券的稅后

個(gè)別資本成本。

【答案】

（1）

①計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率：

息稅前利潤(rùn)=銷售單價(jià)X銷售量-單位變動(dòng)成本X銷售量-固定成本

=10X100-6X100-200-200（萬(wàn)元）

資產(chǎn)總額=權(quán)益乘數(shù)X股東權(quán)益=2X400=800（萬(wàn)元）

負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=800-400=400（萬(wàn)元）

利息=400X8%=32（萬(wàn)元）

凈利潤(rùn)=（息稅前利潤(rùn)-利息）X（L所得稅率）=（200-32）X（1-20%）=134.4（萬(wàn)元）

股利支付率=60/134.4=44.64%

可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益凈利率X收益留存率

=[134.4/[400-（134.4-60）]X（1-44.64%）

=22.85%

②股利支付率=每股股利/每股收益=%既勺x營(yíng)勝％=市盈率X股票獲利率

每股收益每股市價(jià)

所以，股票獲利率=股利支付率/市盈率=44.64%/14=3.19%

③2002年末的每股股利=60/40=1.5（元）

股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2.5（14%-6%）=26%

在經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，即22.85%o

2003年末的每股價(jià)值=1.5(1+22.85%)2/(26%-22.85%)=71.87(元)

所以，2003年12月31日該公司的股價(jià)低于71.87元時(shí)投資者可以購(gòu)買。

④該公司2003年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（息稅前利潤(rùn)+固定成本）/息稅前利潤(rùn)

=（200+200）/200=2

⑵①

1）通過(guò)降低股利支付率實(shí)現(xiàn)：

銷售凈利率=134.4/1000=13.44%

由于財(cái)務(wù)政策不變，即產(chǎn)權(quán)比率不變，所以:

A資產(chǎn)=A負(fù)債+A股東權(quán)益

=A股東權(quán)益義產(chǎn)權(quán)比率+A股東權(quán)益

=A股東權(quán)益（1+產(chǎn)權(quán)比率）

=八股東權(quán)益X權(quán)益乘數(shù)

=預(yù)期銷售額X銷售凈利率X留存收益率X權(quán)益乘數(shù)

=1000X（1+40%）X13.44%X留存收益率X2

=376.32X留存收益率

A資產(chǎn)=△銷售額x黑鱉二=40%xl000x—=320（萬(wàn)元）

基期銷售額1000

所以，留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%

2）通過(guò)提高資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)：

A資產(chǎn)=A負(fù)債+A股東權(quán)益

A資產(chǎn)=△銷售額x普黑裊=40%義1000x—=320（萬(wàn)元）

基期銷售額1000

A股東權(quán)益=預(yù)期銷售額X銷售凈利率X留存收益率

=1000X（1+40%）X13.44%X（1-44.64%）

=104.17（萬(wàn)元）

所以，△負(fù)債=△資產(chǎn)-△股東權(quán)益=215.83（萬(wàn)元）

資產(chǎn)負(fù)債率=基期負(fù)彳貝負(fù)伍=頓+215.83=5498%

基期資產(chǎn)+A資產(chǎn)800+320'

3）通過(guò)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn):

△銷售額=lOOOx40%=400（萬(wàn)元）

A資產(chǎn)=△負(fù)債+A股東權(quán)益

=A股東權(quán)益X產(chǎn)權(quán)比率+A股東權(quán)益

=A股東權(quán)益（1+產(chǎn)權(quán)比率）

=A股東權(quán)益義權(quán)益乘數(shù)

=預(yù)期銷售額X銷售凈利率X留存收益率X權(quán)益乘數(shù)

=1000X（1+40%）X13.44%X（1-44.64%）X2

=208.33（萬(wàn)元）

咨產(chǎn)用轉(zhuǎn)京一基期銷售額+△銷售額.1000+頓%

貪產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-基期資產(chǎn)+A資產(chǎn)一800+208.33一

②籌集股權(quán)資本來(lái)解決：

1）假設(shè)需要籌集的股權(quán)資本的數(shù)量為X,則:

A資產(chǎn)=△負(fù)債+A股東權(quán)益

A股東權(quán)益X產(chǎn)權(quán)比率+A股東權(quán)益

A股東權(quán)益(1+產(chǎn)權(quán)比率)

=A股東權(quán)益X權(quán)益乘數(shù)

=(預(yù)期銷售額x銷售凈利率x留存收益率+x)x權(quán)益乘數(shù)

=[1000X(1+40%)X13.44%X(1-44.64%)+X]X2

△資產(chǎn)=△銷售額*普黑與=40%x1000x—=320(萬(wàn)元)

基期銷售額1000

所以，￡1000X(1+40%)X13.44%X(1-44.64%)+X]X2=320

求得:X=55.83(萬(wàn)元)

相應(yīng)地，A股東權(quán)益=八資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)=160(萬(wàn)元)

△負(fù)債=A資產(chǎn)-△股東權(quán)益=160(萬(wàn)元)

2)計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)：

[EBIT-(400+160)x8%](1-20%)[EBIT-(400+160)x8%]Q-20%)-55.83x1%

40+55.83/10-40

求得:EBIT=107.48(萬(wàn)元)

②計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：

1)發(fā)行普通股：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-D=107.48/[107.48-(400+160)X8%]=1.71

2)發(fā)行優(yōu)先股：

]財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)])=

107.48/E107.48-(400+160)X8%-55.83X11%/(1-2O%)]=1.95

3)追加籌資后的加權(quán)平均資本成本：

發(fā)行普通股：

,,_,..,400+160.,,400+160

加權(quán)平均資本成本=---------x26%+--------------x8%(l-20%)=16.2%

800+320800+320

或:由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，所以，股東權(quán)益和負(fù)債的權(quán)數(shù)均為50%：

50%X26%+50%X8%(1-20%)=16.2%

發(fā)行優(yōu)先股

400+160

40°+(160—55.83晨26%+x8%(l-20%)+x11%=15.45%

800+320800+320800+320

(3)2003年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長(zhǎng)比是40%,預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率是25%

所以，2003年所需的外部融資額=1000X25%x40%=100(萬(wàn)元)

則:100=90(1+5X10%)(P/S,K,5)

求得:K=6.19%

該債券的稅后個(gè)別資本成本=6.19(1-20%)=4.95%。

【解析】本題的考核點(diǎn)涉及第二章、第三章、第四章、第九章的合適的內(nèi)容。關(guān)鍵掌握：

(1)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：

在穩(wěn)態(tài)模型下，即保持基期的經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提

下，可以根據(jù)公式一或公式二計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率；反過(guò)來(lái)，在保持基期的經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政

策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況

下，計(jì)算四個(gè)指標(biāo)中的任何一個(gè)。

在變化的模型下，注意分情況：

①在保持基期的經(jīng)營(yíng)效果和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根

據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算股利支付率，即留存收益率。

②在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以

根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算銷售凈利率。

③在資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的前提下，不能根據(jù)公式二在已知

可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算這三個(gè)量。原因是根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下,

計(jì)算出來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是新增部分的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而未考慮

原有的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；同樣，涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的前提下，其實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)

負(fù)債率發(fā)生變化，因此不適用。這樣只能根據(jù)A資產(chǎn)=A負(fù)債+A股東權(quán)益測(cè)算新增的資

產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷售額等，進(jìn)一步考慮原有的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷售額等重新

測(cè)算資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(既包括原有的又包括新增的)。

(2)注意掌握固定成長(zhǎng)股票股價(jià)的計(jì)算公式的應(yīng)用，掌握在穩(wěn)態(tài)模型下股利增長(zhǎng)率等于可

持續(xù)增長(zhǎng)率；同時(shí)注意區(qū)分D。和

(3)在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算債券的資本成本。在計(jì)算債券的稅前資本成本的

公式中，外部融資額即籌資凈額，不要再減去籌資費(fèi)用。

第四章財(cái)務(wù)估價(jià)

一、重點(diǎn)合適的內(nèi)容

本章是重點(diǎn)章，考試的題型一般為客觀題和計(jì)算題，平均分值在11分左右。要求考生

全面理解掌握。

本章重點(diǎn)掌握以下合適的內(nèi)容：

(1)遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算；★

(2)債券價(jià)值的影響因素、債券到期收益率的計(jì)算；★

(3)固定成長(zhǎng)股票、非固定成長(zhǎng)后的零成長(zhǎng)和非固定成長(zhǎng)后的固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算

與評(píng)價(jià)；★★

(4)掌握兩種證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算、兩種證券投資組合的有效集

及其結(jié)論；分離定理及其應(yīng)用(總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算，關(guān)鍵是Q的確定和借入

組合和貸出組合的含義)；證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的異同?！铩?/p>

二、典型模擬題

1.某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入A股票，預(yù)計(jì)3年后出售可得2200元，該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利

收入200元，預(yù)期報(bào)酬率為10%。該股票的價(jià)值為()元。

A.2150.24B.3078.57

C.2552.84D.3257.68

【答案】A

【解析】該股票的價(jià)值=200(P/A,10%,3)+2200(P/S,10%,3)=2150.24(元)。

2.某企業(yè)長(zhǎng)期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利2元，每股市價(jià)20元，在保持目前的經(jīng)營(yíng)效果

和財(cái)務(wù)政策不變,且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,其預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)率為10%,則該股票的股

利收益率和期望報(bào)酬率分別為()元。

A.11%和21%B.10%和20%

C.14%和21D.12%和20%

【答案】A

【解析】在保持經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，股利增長(zhǎng)率

等于銷售增長(zhǎng)率(即此時(shí)的可持續(xù)增長(zhǎng)率)。所以，股利增長(zhǎng)率為10%。

股利收益率