財務學原理教學課件6.3投資組合的風險與報酬

第六章財務的風險與報酬觀主講老師：熊劍教授暨南大學第三節(jié)投資組合的風險與報酬

投資組合理論認為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數(shù)，但是其風險小于這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險。思考：有沒有什么辦法降低風險提高收益呢？因為，投資組合能降低或分散風險答案是肯定的！??！一、投資組合的風險

可分散風險又叫非系統(tǒng)性風險或公司特別風險，指只對單一證券產生影響的因素帶來的風險。風險可分為可分散風險和不可分散風險

通過證券持有的多樣化來分散，而且持有的證券關聯(lián)度越低證券組合分散這類風險的能力越強?？煞稚L險理財不可分散風險

不可分散風險是指那些對所有證券都產生影響的因素帶來的風險，又稱系統(tǒng)性風險或市場風險，如宏觀經(jīng)濟形勢的變化、國家經(jīng)濟政策的調整等。這類風險將影響所有的證券因此不能夠通過證券組合分散。

一般來說，證券組合的證券種類在15~20支比較適宜。理財風險非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險0投資組合種數(shù)→∞投資組合種數(shù)與系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險的關系圖資產組合風險和報酬的計量均值-方差模型(M-V)資本資產定價模型（CAPM）

KP=

(Wj)(Kj)KP

投資組合的期望收益率,Wj

是投資于j

證券的資金占總投資額的比例,Kj

是證券j的期望收益率,m

是投資組合中不同證券的個數(shù).1、投資組合的期望收益mj=1二、基于M-V模型的風險與報酬

2、投資組合的標準差mj=1mk=1

P=

Wj

Wk

jk

Wj

投資于證券j的資金比例，Wk

投資于證券k

的資金比例,

jk

是證券j

和證券k

可能收益的協(xié)方差.

jk=

j

kr

jk

j是證券j

的標準差，

k

是證券k

的標準差，rjk

證券jth和證券k的相關系數(shù)。協(xié)方差相關系數(shù)兩個變量之間線性關系的標準統(tǒng)計量度。它的范圍從-1.0(完全負相關),到0(不相關),再到+1.0(完全正相關).[例8-6]假設某企業(yè)將證券A和證券B作為一個投資組合，其中證券A的預期報酬率是10%，標準差是12%；證券B的預期報酬率是18%，標準差是20%，如果該企業(yè)對兩種證券的投資比例是相同的，即各占50%。兩種證券的相關系數(shù)為0.2。3、投資組合風險與報酬的計算組合對證券A的投資比例對證券B的投資比例組合的期望收益率組合的標準差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.50.514.00%12.65%50.40.614.80%13.79%60.20.816.40%16.65%70118.00%20.00%不同投資組合的預期報酬率和標準差投資于兩種證券組合的有效集2-7部分曲線為有效集風險非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險0投資組合證券種數(shù)→∞三、基于CAPM模型的風險與報酬思考：能否確定整個證券市場的收益和風險？可以！能否確定用整個證券市場的收益和風險去反映某項資產或資產組合的風險和收益？可以?。?）系統(tǒng)風險的測度

（3）說明一個總體指標值隨著另外一個總體指標值變動的敏感程度1、關于系數(shù)（4）用來描述某種股票的預期報酬率或某個組合隨著市場組合的預期報酬率波動的變異程度（2）是個統(tǒng)計學概念2、單項資產的系數(shù)單項資產收益率與市場資產組合收益率的相關系數(shù)單項資產收益率與市場資產組合收益率的標準差

單項資產的收益率與市場資產組合的收益率的協(xié)方差例：三項資產證券A、B、C和整個市場的在不同的經(jīng)濟環(huán)境下的收益率如下所示：狀態(tài)此狀態(tài)發(fā)生的概率證券報酬率（%）證券A證券B證券C整個市場繁榮正常蕭條0.250.500.25520-20512.5-7.55100512.5-7.5該三項資產的系數(shù)分別為：實際操作：β系數(shù)通過股票收益對市場收益做回歸得到，擬合線的斜率即為股票的β系數(shù)。β=1風險與整個證券市場風險一致β>1風險高于整個證券市場風險β<1風險小于整個證券市場風險一般認為：β值小于１的證券，叫防守性的證券；β值大于１的證券，叫進攻型的證券；大部分證券的β系數(shù)在0.60～1.60之間。3、證券投資組合的系數(shù)證券投資組合的系數(shù)是投資組合中個別證券的β系數(shù)的加權平均數(shù)。例：某企業(yè)持有由A、B、C三種股票構成一個資產組合，它們在其資產組合中所占的比重分別為60%、30%和10%。則該資產組合的系數(shù)為：

＝60%×2＋30%×1＋10%×0.5＝1.554、資本資產定價模型資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel,簡稱為CAPM)預期收益是無風險資產的收益加上風險所需的補償。Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率

R0——

無風險報酬率

i——第i種股票或第i種證券組合的

系數(shù)Km——所有股票的平均報酬率無風險報酬率RF=6%證券市場線低風險股票的風險報酬率2％市場股票的風險報酬率4％SML高風險股票的風險報酬率8％08

值2