互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營能力研究 -獨立董事占比的中介效應(yīng)

目錄TOC\o"1-3"\h\u5431引言 互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營能力研究——獨立董事占比的中介效應(yīng)1引言二十一世紀(jì)以來，隨著知識經(jīng)濟時期的到來和先進(jìn)技術(shù)的不斷發(fā)展，人工智能、云計算、5G、互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等逐漸走到人們面前，潛移默化地影響著人們的生活。持續(xù)的創(chuàng)新研發(fā)使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得以飛速發(fā)展，可見科技創(chuàng)新對于企業(yè)自身的發(fā)展甚至是我國經(jīng)濟的發(fā)展都至關(guān)重要。2020年初突發(fā)的疫情也讓人們逐漸意識到科學(xué)技術(shù)的必要性，未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開先進(jìn)的科技，離不開創(chuàng)新。例如人工智能通過從對人的意識進(jìn)行模擬，對人的行為進(jìn)行學(xué)習(xí)等方面進(jìn)行創(chuàng)新，集成電路通過從元件體積、質(zhì)量、壽命、成本等方面進(jìn)行創(chuàng)新，各行各業(yè)都在以正話、絡(luò)化、數(shù)字化為核心特征不斷發(fā)展，在提高生產(chǎn)力水平的同時，也顯著地提升了人們現(xiàn)代化生活水平。創(chuàng)新對于企業(yè)發(fā)展和社會發(fā)展，無論過去、現(xiàn)在還是將來，都是必不可少的。隨著時代飛速發(fā)展，社會對于科技創(chuàng)新的需求越來越高，對各企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提出了更加嚴(yán)苛的要求；同時科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度也越來越快，企業(yè)之間的競爭不僅僅局限于企業(yè)規(guī)模大小與所占市場份額，更重要的是其創(chuàng)新能力、應(yīng)變能力之間的較量。越來越多的中國企業(yè)正在不斷增加研發(fā)投入和研發(fā)人員數(shù)量，將自主創(chuàng)新作為企業(yè)第一核心競爭力，在產(chǎn)品、服務(wù)、管理上進(jìn)行創(chuàng)新以滿足客戶需求，保持核心競爭力，從而穩(wěn)定自身市場份額，另一方面可以通過開源節(jié)流，共享先進(jìn)技術(shù)，創(chuàng)造一個和諧的發(fā)展環(huán)境以此來促進(jìn)自身的可持續(xù)發(fā)展。2文獻(xiàn)概述2.1關(guān)于創(chuàng)新投入方面的研究翟敏敏，張崢（2022）基于493家出口企業(yè)進(jìn)行實證研究，認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新對企業(yè)績效之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，并通過對比證明制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新對企業(yè)績效的促進(jìn)作用更為顯著。魏煒（2017）基于非常規(guī)能源企業(yè)進(jìn)行研究，認(rèn)為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能夠間接增加資源利用效率、降低經(jīng)營成本產(chǎn)生潛在經(jīng)濟效益，且技術(shù)優(yōu)勢所帶來的價值優(yōu)勢將會在未來的發(fā)展中。但也有一部分學(xué)者認(rèn)為二者之間不存在正相關(guān)關(guān)系。周菲、楊棟旭（2019）實證證明研發(fā)投入對企業(yè)績效具有滯后性但呈負(fù)相關(guān)，且只普遍存在于民營企業(yè)。曾月陽、單一迪（2021）基于64家半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)行實證研究，認(rèn)為研發(fā)投入對企業(yè)的成長能力具有正向影響且該影響具有滯后性，企業(yè)規(guī)模越大，研發(fā)投入的正向影響越明顯。2.2關(guān)于持續(xù)經(jīng)營能力方面的研究陳心爽（2021）基于對三元正極企業(yè)進(jìn)行案例分析，認(rèn)為企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力可以用來描述企業(yè)業(yè)績，同時也可從過往經(jīng)營狀況中看出企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的發(fā)展趨勢。欒甫貴、趙愛玲（2021）通過實證分析，認(rèn)為縱向兼任高管會通過減少研發(fā)投入來降低企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。2.3關(guān)于獨立董事占比方面的研究張皓程（2019）認(rèn)為企業(yè)獨立董事占比與研發(fā)投入成顯著正相關(guān)關(guān)系，且只對民營企業(yè)有效。張阿洋（2021）基于對重污染行業(yè)上市公司的實證分析，認(rèn)為獨立董事占比作為衡量董事會治理能力的指標(biāo)，通過保證企業(yè)重大決策有效性，對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力具有正向影響。2.4文獻(xiàn)評述通過對文獻(xiàn)進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，研究普遍認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)發(fā)展有正向促進(jìn)作用。已有文獻(xiàn)多為對企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效之間關(guān)系的研究，且對于持續(xù)經(jīng)營能力的模型構(gòu)建與因素分析較為詳細(xì)，然而還存在以下不足：過往研究以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為研究對象的不多，同時對創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營能力二者之間關(guān)系的研究較少，且缺乏對獨立董事占比在其中發(fā)揮的中介效應(yīng)的研究。因此，本文基于過往研究的基礎(chǔ)上，以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)滬深A(yù)股上市2011-2020年面板數(shù)據(jù)為樣本，探究企業(yè)創(chuàng)新投入對于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響作用，及獨立董事占比在其中發(fā)揮的的中介效應(yīng)。3相關(guān)理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)3.1相關(guān)概念界定3.1.1創(chuàng)新能力企業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)根據(jù)市場需求的變化趨勢，生產(chǎn)經(jīng)營與市場需求相適應(yīng)的產(chǎn)品，充分利用并優(yōu)化自身資源和社會資源，對原有經(jīng)濟系統(tǒng)循環(huán)進(jìn)行改造與革新，提高生產(chǎn)要素配置效率。財力投入被視作技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)，本文以企業(yè)研發(fā)投入衡量企業(yè)創(chuàng)新能力。3.1.2持續(xù)經(jīng)營能力企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，是指企業(yè)既能實現(xiàn)盈利目標(biāo)，占據(jù)一定市場地位，又能夠形成自身的核心競爭力與穩(wěn)健成長能力，在可預(yù)見的未來按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營下去的能力，與所在行業(yè)，股東、管理層的穩(wěn)定性，是否掌握必要的生產(chǎn)技術(shù)與獨立的渠道、現(xiàn)金流是否充足等都密切相關(guān)。3.1.3獨立董事占比獨立董事占比作為衡量董事會治理能力的指標(biāo)之一，指獨立于公司股東且不在公司內(nèi)部任職，對公司事務(wù)做出獨立判斷的董事在全體董事中的占比。

獨立董事可以利用其專業(yè)知識和經(jīng)驗為企業(yè)發(fā)展提供有建設(shè)性的建議，從而有利于企業(yè)提升決策水平與企業(yè)績效。3.2相關(guān)理論3.2.1可持續(xù)發(fā)展理論可持續(xù)發(fā)展理論最早由二十世紀(jì)八十年代末聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展委員會發(fā)表的報告中提出，其含義為“既滿足當(dāng)代人需要，又不對后代人滿足其需要的能力構(gòu)成危害的發(fā)展。”隨著人們關(guān)注度的增加及其價值的不斷提升，該理論被應(yīng)用于各個領(lǐng)域，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理念由此提出。企業(yè)為滿足持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)要求，結(jié)合自身發(fā)展情況，對短期績效與長期績效進(jìn)行權(quán)衡，以提升其持續(xù)經(jīng)營能力，保持企業(yè)競爭力的穩(wěn)定提升與永續(xù)發(fā)展。3.2.2委托代理理論委托代理理論最早于二十世紀(jì)三十年代，由美國學(xué)者伯利和米恩斯提出，該理論倡導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離，企業(yè)所有者將經(jīng)營權(quán)利讓渡，保留\t"/item/%E5%A7%94%E6%89%98%E4%BB%A3%E7%90%86%E7%90%86%E8%AE%BA/_blank"剩余索取權(quán)。委托代理理論的基本假設(shè)為，企業(yè)的每個人都追求利益最大化且委托人與代理人追求目標(biāo)不一致。企業(yè)股東追求股東財富的最大化，但由于現(xiàn)代企業(yè)股權(quán)高度分散，企業(yè)所有者無法全部參與到企業(yè)經(jīng)營過程中，隨著企業(yè)規(guī)模逐漸擴大，股東利益與管理層所追求的管理層自身利益最大化產(chǎn)生沖突，企業(yè)代理問題由此產(chǎn)生。企業(yè)董事會設(shè)立的目的便是解決這類矛盾。企業(yè)董事會中，獨立董事作為企業(yè)外部的人員，其建議與決定較為獨立，因此，獨立董事占比越高，越有利于進(jìn)行科學(xué)決策，越有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。3.3研究假設(shè)在知識經(jīng)濟時代，創(chuàng)新是推動企業(yè)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的第一動力。企業(yè)的創(chuàng)新投入很大程度上決定了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，由于企業(yè)自身的產(chǎn)品是其核心的競爭力，創(chuàng)新能力較強的企業(yè)能夠迅速獲取核心技術(shù)，構(gòu)造技術(shù)壁壘，減少競爭對手模仿的機會，在短期內(nèi)獲得壟斷利潤，提高市場競爭優(yōu)勢，進(jìn)而能夠得以長久發(fā)展。近年來，由于經(jīng)濟環(huán)境的發(fā)展缺陷以及突發(fā)的疫情，企業(yè)發(fā)展的不確定性因素增多，較強的創(chuàng)新能力在一定程度上也有利于幫助企業(yè)規(guī)避外部環(huán)境的風(fēng)險，或者根據(jù)外部環(huán)境的變化及時做出改變，使其穩(wěn)定、持續(xù)經(jīng)營下去。因此，企業(yè)創(chuàng)新投入能夠促進(jìn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的提升。本文提出假設(shè)1：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力具有正向影響。通過對過往研究進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新投入對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的促進(jìn)具有滯后性的影響。創(chuàng)新投入從研發(fā)、測試再到應(yīng)用于市場產(chǎn)生經(jīng)濟效益，需要一段較長的時間。因此企業(yè)當(dāng)期進(jìn)行創(chuàng)新投入產(chǎn)生的效益可能在幾年之后才能體現(xiàn)出來。本文提出假設(shè)2：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)新投入對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力存在滯后性影響，且影響隨著時間的推移逐步減弱。過往理論認(rèn)為，企業(yè)獨立董事人數(shù)在董事會中占比的提高，能夠促進(jìn)企業(yè)做出更加合理的資金使用計劃，防止創(chuàng)新研發(fā)資金的挪用，優(yōu)化企業(yè)投資環(huán)境，促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。本文提出假設(shè)3：獨立董事占比在創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營能力之間發(fā)揮了中介作用。4研究設(shè)計4.1樣本和數(shù)據(jù)來源本文參考證監(jiān)會2021年第三季度《行業(yè)分類結(jié)果》，共獲得73家互聯(lián)網(wǎng)及其相關(guān)服務(wù)企業(yè)，考慮到數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性與完整性，剔除ST股公司及研究時間跨度內(nèi)核心數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)缺失的樣本，共獲得42家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為研究對象。本文通過國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫查詢樣本企業(yè)2011-2020年期間的年報及相關(guān)數(shù)據(jù)，共獲得290個樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)處理軟件主要為SPSS。4.2變量定義表1變量定義變量性質(zhì)變量名稱變量代碼變量說明被解釋變量可持續(xù)增長率Sgr（凈利潤/所有者權(quán)益合計期末額）*[1-每股派息稅前/（凈利潤本期值/實收資本本期期末值）]/（1-凈利潤/所有者權(quán)益合計期末額）解釋變量研發(fā)強度LnRd研發(fā)費用的自然對數(shù)。中介變量獨立董事占比Idp獨立董事數(shù)量與董事規(guī)模占比控制變量上市年限資產(chǎn)負(fù)債率主營業(yè)務(wù)利潤占比營業(yè)收入現(xiàn)金含量AgeLevPoopCash公司上市的年數(shù)總負(fù)債/總資產(chǎn)（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/利潤總額銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入4.2.1被解釋變量被解釋變量是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。持續(xù)經(jīng)營能力是企業(yè)建立與生存的基礎(chǔ)，與企業(yè)未來發(fā)展息息相關(guān)。本文采取可持續(xù)增長率作為衡量企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的標(biāo)準(zhǔn)?？沙掷m(xù)增長率是基于基期水平預(yù)測下一年度銷售增長率的一種指標(biāo)，是指在不增發(fā)新股保持目前財務(wù)政策與經(jīng)營效率的基礎(chǔ)下，企業(yè)營業(yè)收入能達(dá)到的增長率。可持續(xù)增長率為正向指標(biāo)，該指標(biāo)越高說明企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力越強。4.2.2解釋變量解釋變量是企業(yè)研發(fā)強度。企業(yè)研發(fā)費用是衡量企業(yè)創(chuàng)新投入水平的指標(biāo)。由于企業(yè)研發(fā)費用絕對數(shù)值較大，對原始數(shù)據(jù)取對數(shù)后進(jìn)行處理方便計算且不影響二者相對關(guān)系，因此企業(yè)創(chuàng)新投入采用研發(fā)強度進(jìn)行衡量。4.2.3中介變量中介變量是獨立董事占比。獨立董事受托于企業(yè)所有者進(jìn)入董事會，參與企業(yè)決策，能夠提高董事會的獨立性，能夠通過影響企業(yè)研發(fā)投入來影響持續(xù)經(jīng)營能力，因此選擇獨立董事占比為中介變量。4.2.4控制變量通過查閱文獻(xiàn)可知，企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度等指標(biāo)均在不同程度上影響持續(xù)經(jīng)營能力，本文參考張阿洋（2021）以及張英明、徐晨、周曉宇（2021）的研究，選取了上市年限、資產(chǎn)負(fù)債率、主營業(yè)務(wù)利潤占比、營業(yè)收入現(xiàn)金含量等4個變量進(jìn)行控制。4.3構(gòu)建模型基于上文提出的三個假設(shè)，為探究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營能力的關(guān)系，本文根據(jù)上述變量設(shè)計以下多元回歸模型。（1）創(chuàng)新投入對持續(xù)經(jīng)營能力S創(chuàng)新投入對持續(xù)經(jīng)營能力具有滯后性影響

S獨立董事占比的中介作用SIdp=S上述模型中，其中Sgr為可持續(xù)增長率；LnRd為研發(fā)強度；Age為上市年限；Lev為資產(chǎn)負(fù)債率；Poop為主營業(yè)務(wù)利潤占比；Cash為營業(yè)收入現(xiàn)金含量；Idp為獨立董事占比；μ為隨機誤差項，為不包含在模型中的解釋變量與其他隨機因素對被解釋變量的影響程度；α0為常數(shù)項，α5實證分析5.1描述性統(tǒng)計表2描述性統(tǒng)計結(jié)果變量NMeanStd.DevMinP25MedianP75MaxSgr2900.0970.108-0.0820.0340.0690.1190.979LnRd29017.8891.39312.11816.94517.91718.73021.310Idp2900.3870.0500.3330.3330.4000.4290.500Age29012.5766.5704.0009.00011.00014.00029.000Lev2900.2890.1800.0350.1560.2410.3880.917Poop2903.2092.598-2.0881.7832.4473.57919.568Cash2901.0280.1210.5550.9671.0411.0961.398本文描述性統(tǒng)計見表2。企業(yè)可持續(xù)增長率（Sgr）和研發(fā)強度（LnRd）的均值都大于0，說明企業(yè)傾向于開展一系列的研發(fā)活動，并得以保持一定的持續(xù)經(jīng)營能力?？沙掷m(xù)增長率的極值分別為-0.082和0.979，標(biāo)準(zhǔn)差為0.108，說明存在企業(yè)其業(yè)績將會負(fù)增長，企業(yè)間持續(xù)經(jīng)營能力也存在較為明顯的差異。研發(fā)強度（LnRd）的極值分別為12.118和21.310，標(biāo)準(zhǔn)差為1.408,說明企業(yè)研發(fā)水平差異較大，不同企業(yè)對于創(chuàng)新的重視程度也有所不同。企業(yè)之間可持續(xù)增長率和研發(fā)強度均存在較為明顯的差異，為本文研究企業(yè)創(chuàng)新與持續(xù)經(jīng)營能力之間的關(guān)系提供了可能性。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率兩個極值分別為0.035和0.917，平均值為0.289，說明大部分樣本企業(yè)償債能力較低。企業(yè)營業(yè)收入現(xiàn)金含量（Cash）最小值為0.555，最大值為1.398，均值為1.028，說明大部分企業(yè)處于均值以上，流動資產(chǎn)使用效率較高，應(yīng)收賬款風(fēng)險小，盈利能力較強。5.2相關(guān)性分析表3相關(guān)性分析結(jié)果SgrLnRdIdpAgeLevPoopCashSgr1LnRd0.250**1Idp0.278**0.219**1Age-0.188**-0.014-0.0211Lev0.254**0.0020.0570.0991Poop-0.282**-0.035-0.0500.0910.195**1Cash-0.247**0.025-0.065-0.027-0.0080.183**1**在0.01級別（雙尾），相關(guān)性顯著，*在0.05級別（雙尾），相關(guān)性顯著。由表3可知，可持續(xù)增長率（Sgr）與研發(fā)強度（LnRd）之間的Pearson相關(guān)系數(shù)為0.250，且在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明隨著企業(yè)創(chuàng)新投入水平的提高，企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力隨之增強，即假設(shè)1成立。企業(yè)可持續(xù)增長率與上市年限、主營業(yè)務(wù)利潤占比和營業(yè)收入現(xiàn)金含量均在1%水平顯著負(fù)相關(guān)，說明對于上市年限較短的成長性企業(yè)，應(yīng)適當(dāng)減少研發(fā)投入以提高企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。各自變量之間雖然在1%水平上顯著，但相關(guān)系數(shù)均不大于0.5，因此，各變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。5.3多變量的回歸分析結(jié)果表4樣本回歸系數(shù)表變量Model1Model2Model2Model2Sgr滯后一期滯后二期滯后三期C（常數(shù)）-0.030（-0.360）0.049（0.589）0.108（1.313）0.180*（2.171）LnRd0.019**（4.898）0.015**（3.719）0.012**（2.923）0.007（1.840）A-0.003**（-3.957）-0.003**（-3.754）-0.003**-3.639-0.003**（-3.514）Lev0.196**（6.458）0.194**（6.257）0.193**（6.123）0.193**（6.040）Poop-0.012**（-5.494）-0.012**（-5.378）-0.012**（-5.430）-0.012**（-5.463）Cash-0.183**（-4.061）-0.186**（-4.058）-0.192**（-4.120）-0.189**（-3.979）R0.3100.2850.2710.257AdjR0.2980.2730.2580.243F25.55022.61121.00619.345.3.1當(dāng)期回歸分析根據(jù)上表實證結(jié)果可知，企業(yè)研發(fā)強度與持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)為0.019，顯著性概率小于0.01，即結(jié)果在1%水平上顯著，該實證結(jié)果表明企業(yè)創(chuàng)新投入的增加對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力有正向的促進(jìn)作用，創(chuàng)新投入每增加1%，可持續(xù)增長率增加0.019%，由于創(chuàng)新投入增大，企業(yè)可以根據(jù)市場需求從事新產(chǎn)品、新服務(wù)的產(chǎn)生、研究開發(fā)、投入生產(chǎn)、開拓市場并獲得效益等活動，使企業(yè)朝著長期穩(wěn)定增長的方向順利發(fā)展。假設(shè)1得到驗證。企業(yè)上市年限與持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)為-0.003，在1%水平上顯著，表明企業(yè)上市年限與持續(xù)經(jīng)營能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于企業(yè)在做上市決策時，可能會選擇某一特定時間段上市，該時間段企業(yè)可能處于經(jīng)營績效的巔峰時期，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力較強。企業(yè)上市后，研發(fā)能力雖有所提高，但在一定程度上可能以發(fā)展質(zhì)量為代價，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力會隨上市年限的增加而降低。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)為0.196，在1%水平上顯著相關(guān)，由于部分樣本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于40%，處于較低水平，企業(yè)外部資金能力運用較差，負(fù)債取得的資產(chǎn)比較少，因此資產(chǎn)負(fù)債率適當(dāng)提高，保持在一定水平有利于企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營。企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤占比、營業(yè)收入現(xiàn)金含量與持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)分別為-0.012，-0.183，均呈負(fù)相關(guān)，結(jié)果在1%水平上顯著。5.3.2滯后性回歸分析表4第三、四、五列分別為模型2滯后一、二、三期的回歸分析結(jié)果，觀察結(jié)果可發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可持續(xù)增長率和研發(fā)強度在滯后一、二期中仍呈顯著正相關(guān)，在滯后三期中不具有顯著相關(guān)性，這表明創(chuàng)新投入對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力有滯后作用，持續(xù)的創(chuàng)新投入有利于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的提高，且該作用持續(xù)兩期。假設(shè)2得到驗證。5.4中介效應(yīng)檢驗在明確企業(yè)創(chuàng)新投入對持續(xù)經(jīng)營能力具有顯著正向影響后，為探索企業(yè)創(chuàng)新投入是否會通過獨立董事占比對持續(xù)經(jīng)營能力施加影響，將“獨立董事占比”代入模型進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗，具體結(jié)果見表5。表5中介效應(yīng)估計結(jié)果變量SgrIdpSgrC（常數(shù)）-0.030(-0.360)0.272**(6.090)-0.139(-1.618)Idp0.402**(3.744)LnRd0.019**(4.898)0.008**(3.801)0.016**(4.062)Age-0.003**(-3.957)-0.000(-0.391)-0.003**(-3.959)Lev0.196**(6.458)0.018(1.123)0.189**(6.341)Poop-0.012**(-5.494)-0.001(-0.689)-0.011**(-5.461)Cash-0.183**(-4.061)-0.026(-1.069)-0.172**(-3.908)R0.3100.0580.343AdjR0.2980.0420.329F25.5503.52724.604中介效應(yīng)0.003直接效應(yīng)0.016總效應(yīng)0.019中介效應(yīng)占總效應(yīng)比重16.859%由表5回歸結(jié)果可知，企業(yè)創(chuàng)新投入、獨立董事占比的系數(shù)均在1%置信水平上顯著為正，二者對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的增長均具有正向促進(jìn)作用。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，獨立董事占比在創(chuàng)新投入正向影響持續(xù)經(jīng)營能力的過程中存在部分中介效應(yīng)，其中介效應(yīng)為0.003，直接效應(yīng)為0.016，總效應(yīng)為0.019，中介效應(yīng)占比為16.859%。獨立董事在參與企業(yè)決策時，能夠利用自身專業(yè)優(yōu)勢，充分考慮到各利益相關(guān)者的意見，從更有利于企業(yè)長遠(yuǎn)利益的角度對各項目作出更科學(xué)的決策，因此提高獨立董事占比能夠有效減少企業(yè)創(chuàng)新投入的浪費，發(fā)揮投資節(jié)約效應(yīng)，提高企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。假設(shè)3得到驗證。6結(jié)論與不足6.1研究結(jié)論及建議本文基于2011-2020年滬深A(yù)股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，分析了創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營能力之間的關(guān)系，并對創(chuàng)新投入對持續(xù)經(jīng)營能力的影響做了滯后性分析，具體研究結(jié)果與建議如下：第一，創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營能力呈正相關(guān)關(guān)系。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，能夠持續(xù)進(jìn)行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成自主知識產(chǎn)權(quán)。掌握核心技術(shù)及創(chuàng)新能力，促進(jìn)企業(yè)保持市場活力，延長生命周期，提升自身價值。加大創(chuàng)新投入，有助于我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在市場競爭中取得較大的優(yōu)勢，也有助于在短期形成技術(shù)壁壘，獲得技術(shù)壟斷產(chǎn)生的效益。宏觀上，加大科技創(chuàng)新投入，有助于各行各業(yè)產(chǎn)生良性循環(huán)，使企業(yè)在這種良性發(fā)展的經(jīng)濟背景下更好地實現(xiàn)自身價值，保證我國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。第二，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對于創(chuàng)新投入應(yīng)注重時效性與適應(yīng)性，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)新投入對持續(xù)經(jīng)營能力具有滯后性影響，但相比于其他行業(yè)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更新迭代速度較快，因此該影響較弱。一方面，企業(yè)由于存在滯后性，企業(yè)在投入資金時應(yīng)保證投入的持續(xù)性，注重管控現(xiàn)金流，避免發(fā)展乏力；另一方面企業(yè)應(yīng)避免對某一期或某一項目投入過量的創(chuàng)新投入，導(dǎo)致時效性消失后造成過度浪費。第三，獨立董事占比在創(chuàng)新投入對企業(yè)對持續(xù)經(jīng)營能力的影響過程中具有顯著中介效應(yīng)。獨立董事有責(zé)任維護(hù)公司及股東的相關(guān)利益，提高獨立董事占及董事成員的責(zé)任心，使他們充分發(fā)表自己的意見，發(fā)揮獨立董事的監(jiān)督作用，對企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展也具有不可替代的作用6.2存在不足本文參考借鑒已有關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新投入、持續(xù)經(jīng)營能力、獨立董事占比及三者之間關(guān)系的研究成果，在已有研究基礎(chǔ)上選擇當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境背景下受時代因素影響較多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，分析其持續(xù)經(jīng)營能力的影響因素并提出建議。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在近幾年才得以大幅發(fā)展，樣本企業(yè)、樣本數(shù)據(jù)相對較少，可能存在實驗數(shù)據(jù)上的誤差。參考文獻(xiàn)：張英明，徐晨，周曉宇.社會責(zé)任、研發(fā)投入和企業(yè)持續(xù)經(jīng)營——基于中介效應(yīng)和面板分位數(shù)回歸[J].天津商務(wù)職業(yè)學(xué)院學(xué)報，2021,9（1）：59-67.魏煒,饒海濤,石元會,龔然.關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展對非常規(guī)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響[J].非常規(guī)油氣,2017,4(05):103-108.周菲,楊棟旭.高管激勵、R&D投入與高新技術(shù)企業(yè)績效——基于內(nèi)生視角的研究[J].南京審計大學(xué)學(xué)報,2019,16(01):71-80.畢倬聞.廣告投入和研發(fā)投入對企業(yè)市場價值的影響研究——以A股汽車制造業(yè)上市公司為例[J].現(xiàn)代營銷(學(xué)苑版),2021(10):146-149.DOI:10.19932/ki.22-1256/F.2021.10.146.張阿洋.持續(xù)經(jīng)營能力、政府環(huán)境補貼與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新[J].財會通訊,2021(22):52-55.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2021.22.011.曾月陽,單一迪.半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上市公司研發(fā)投入與企業(yè)成長能力關(guān)系的實證研究[J].中國農(nóng)業(yè)會計,2021(08):18-21.DOI:10.13575/ki.319.2021.08.008.李曉,熊鳳山,高琳,劉英津.企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力研究[J].合作經(jīng)濟與科技,2019(22):120-121.DOI:10.13665/ki.hzjjykj.2019.22.048.陳心爽.企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力分析——以科創(chuàng)板三元正極A企業(yè)為例[J].財會學(xué)習(xí),2021(31):169-171.欒甫貴,趙愛玲.縱向兼任高管對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響研究[J].財會通訊,2022(02):40-44+71.DOI:10.16144/ki.issn1