投資學(xué)-第1章-投資與金融資產(chǎn)(共23張課件)

投資(tóuzī)學(xué)第1章投資(tóuzī)與金融資產(chǎn)第一頁，共23頁。1.1投資(tóuzī)與金融資產(chǎn)1.1.1投資〔Investment〕：為了獲得可能但并不確定的未來值〔Futurevalue〕而作出犧牲(xīshēng)確定的現(xiàn)值〔Presentvalue〕的行為〔WilliamF.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎〕。時間性：犧牲(xīshēng)當前消費〔Reducedcurrentconsumption〕方案的未來消費〔Plannedlaterconsumption〕不確定性〔Uncertainty〕：風險性收益性：增加投資者的財富來滿足未來的消費2第二頁，共23頁。概念辨析財富〔Wealth〕：現(xiàn)時(xiànshí)收入〔Presentincome〕與未來收入〔Futureincome〕的現(xiàn)值〔Presentvalue〕的和。資產(chǎn)〔Assets〕：所有能儲存的財富專利、大學(xué)教育、客戶關(guān)系是資產(chǎn)嗎？實際資產(chǎn)〔Realassets〕與金融資產(chǎn)〔Financialassets〕專利、大學(xué)教育、客戶關(guān)系是實際資產(chǎn)嗎？3第三頁，共23頁。概念辨析投機〔Speculation〕：高風險的投資；投機與投資可以相互轉(zhuǎn)化(zhuǎnhuà)；沒有投機者市場將無法轉(zhuǎn)讓高風險；套利〔Arbitrage〕：投資和投機都是與市場打賭，有風險，但套利是無風險的。4第四頁，共23頁。1.1.2金融資產(chǎn)實際資產(chǎn)〔Realassets〕：創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，且一旦擁有就可以直接提供效勞。包括土地、建筑、機器、知識等。代表一個經(jīng)濟的生產(chǎn)能力，決定一個社會的財富。金融資產(chǎn)〔Financialassets〕：實際資產(chǎn)的要求權(quán)〔Claimsonrealassets〕，定義實際資產(chǎn)在投資者之間的配置。金融資產(chǎn)的價值與其物質(zhì)形態(tài)沒有任何關(guān)系：債券可能(kěnéng)并不比印制債券的紙張更值錢。整個社會財富的總量與金融資產(chǎn)數(shù)量無關(guān)，金融資產(chǎn)不是社會財富的代表。5第五頁，共23頁。金融資產(chǎn)在經(jīng)濟中的作用消費的時間安排(ānpái)〔ConsumptionTiming〕：個人現(xiàn)實消費與現(xiàn)實收入別離，將高收入期的購置力轉(zhuǎn)移到低收入期。風險的分配〔AllocationofRisk〕：風險來源于實際資產(chǎn)，風險在全社會的分散和優(yōu)化配置。問題：金融工具能否減少總體經(jīng)濟的風險？所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)別離〔SeparationofOwnership〕，復(fù)合所有權(quán)：變不可分割的資產(chǎn)為可分割的資產(chǎn)。例如：GE的股東有50萬,股東的退出不影響公司的經(jīng)營。6第六頁，共23頁。1.1.3金融資產(chǎn)或金融工具〔Instruments〕的分類：〔1〕按照合約的性質(zhì)：債權(quán)(zhàiquán)〔Debt〕和股權(quán)〔Equity〕?！?〕期限長短：貨幣市場工具〔短期，1年以內(nèi)〕和資本市場工具〔中長期，1年以上〕?！?〕原生〔Original〕和衍生〔Derivative〕金融工具：期貨〔Future〕、期權(quán)〔Option〕。7第七頁，共23頁。1.2金融市場(jīnrónɡshìchǎnɡ)1.2.1金融市場〔Financialmarket〕是金融資產(chǎn)的交易場所。合約性質(zhì)：債券市場、股票市場、期貨市場、期權(quán)(qīquán)市場。期限長短：貨幣市場和資本市場功能：初級〔一級〕市場——發(fā)行市場，二級市場——交易市場。組織結(jié)構(gòu)：交易所、場外市場等8第八頁，共23頁。1.2.2金融市場的主體〔1〕家庭部門〔thehouseholdsector〕：既是金融市場資金的主要供給者，又是投資者。稅收：高負稅的投資者尋求免稅(miǎnshuì)證券風險偏好：如何躲避風險某人準備退休后回南京安度晚年，現(xiàn)在如何方案購置房子？9第九頁，共23頁?！?〕企業(yè)〔thebusinesssector〕：融資〔Raisefunds〕間接融資：向銀行借款直接融資：直接向家庭借款〔發(fā)行股票、債券等〕目標：以低本錢獲得高價格〔一級市場〕的證券。從理論上說，企業(yè)可以直接從家庭借款，但實際上需要通過專門(zhuānmén)的金融機構(gòu)設(shè)計融資方案——投資經(jīng)濟分析向企業(yè)提出建議，是發(fā)行股票還是債券、利息多少、期限多少等。10第十頁，共23頁。討論：企業(yè)(qǐyè)融資的三個渠道自有資金：資本的自給自足、積累慢、規(guī)模小，無法到達資本使用的規(guī)模經(jīng)濟。債務(wù)融資：只有大企業(yè)才能借到錢，在無法借到資本的情況下只能是股權(quán)模式〔合伙制、股份制〕股權(quán)融資：多個投資者將資金不可撤銷地聚集(jùjí)，股票是無期限的證券。問題：那種融資方式的本錢最高？為什么？11第十一頁，共23頁。〔3〕政府〔Governmentsector〕彌補財政赤字(cáizhènɡchìzì)實施貨幣政策：政府可以通過公開市場業(yè)務(wù)控制短期國債的投放量來控制利率。資產(chǎn)金額比例％負債金額比例％存款、貨幣、黃金10022.9貨幣27.50.6抵押50.311.5政府債券3760.686.8貸款112.525.7保險、養(yǎng)老金436.110.1其他174.739.9其他106.42.5總計437.5100總計4330.6100美國政府的資產(chǎn)(zīchǎn)負債表〔10億〕12第十二頁，共23頁。討論：政府解決財政赤字(cáizhènɡchìzì)的三個渠道政府支出的不確定性：戰(zhàn)爭、饑荒、自然災(zāi)害(zìránzāihài)都可能使政府出現(xiàn)赤字。政府解決赤字的方法：增稅；增發(fā)鈔票〔美國不行，中國可以〕借債：內(nèi)債和外債。上述的三種方案的利弊？政府能否發(fā)行股票？政府是否存在破產(chǎn)的可能？13第十三頁，共23頁。1.2.3金融機構(gòu)〔Financialinstitutions〕〔1〕金融中介〔Financialintermediaries〕為間接融資(rónɡzī)提供效勞，包括：商業(yè)銀行、保險公司、投資基金、養(yǎng)老基金等。〔2〕證券業(yè)〔Securityindustry〕為直接融資(rónɡzī)提供效勞：投資銀行〔Investmentbank〕經(jīng)紀公司〔Broker〕和做市商〔Market-maker〕交易所〔Exchange〕14第十四頁，共23頁。1.2.4金融市場的主要功能〔1〕籌集資金〔Raisefunds〕〔2〕優(yōu)化資源配置〔Resourceallocation〕：以資金帶動其他資源向有效率的企業(yè)轉(zhuǎn)移?！?〕增強資產(chǎn)(zīchǎn)的流動性〔Liquidity〕：實物資產(chǎn)(zīchǎn)的證券化〔Securitization〕使其具有可分割性、易轉(zhuǎn)讓性。15第十五頁，共23頁。金融中介(zhōngjiè)機構(gòu)金融市場(jīnrónɡshìchǎnɡ)證券(zhèngquàn)資金貸款人〔儲蓄者投資者〕：1、個人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國投資者借款人〔籌資者、發(fā)行者〕：1、個人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國投資者證券資金證券資金資金貸款儲蓄資金金融體系：間接融資、直接融資與資金、證券的流動16第十六頁，共23頁。1.3投資(tóuzī)的根本原那么1.3.1比較原那么〔Comparisonprinciple〕投資者通過與金融市場上的其他可用的投資時機來評價一項投資，金融市場給出了時機本錢。短期國債被認為是無風險的證券，從比較原那么上來看它是否是無風險的？當前，許多股民(ɡǔmín)高位套牢，那么這些股民(ɡǔmín)是否需要從股票市場退出？17第十七頁，共23頁。1.3.2無套利原那么〔Noarbitrageprinciple〕利用同質(zhì)證券之間的定價不一致進行資金轉(zhuǎn)移，從中賺取無風險利潤的行為稱為套利。假設(shè)南京市的A銀行(yínháng)的存貸年利率為10％，B銀行(yínháng)為12％，其結(jié)果是什么？套利(tàolì)的三個根本特征：零投資、無風險、正收益。但世上沒有免費的午餐！無套利(tàolì)原那么說明證券之間的價格可以從技術(shù)角度予以確定。18第十八頁，共23頁。1.3.3風險厭惡〔Riskaversion〕原那么假設(shè)兩項投資本錢相同，預(yù)期回報相同，投資者將選擇風險小的投資工程。例如：投資工程A會得到確定的回報10％，而工程B的投資工程獲得10％的回報是不確定的，那么投資者必然選擇工程A。根據(jù)風險厭惡原那么，對于同一個公司股票給出的回報要大于債券。因此，高風險的投資需要高回報予以風險補償。問題(wèntí)：高風險高收益，低風險低收益，那無風險是否就意味著無收益？19第十九頁，共23頁。1.4本課程的根本(gēnběn)框架金融市場及其微觀(wēiguān)結(jié)構(gòu)〔11〕投資(tóuzī)實務(wù)與投資(tóuzī)管理〔13、14、15〕金融工具及其價值分析衍生工具（5）貨幣市場工具（2）資本市場工具權(quán)益證券（4）固定收益證券（3）證券投資基金（6）投資理論資產(chǎn)組合理論（7、8）資本資產(chǎn)定價理論（8）有效市場理論（9）套利定價理論（10）利率期限結(jié)構(gòu)（12）20第二十頁，共23頁。參考(cānkǎo)書籍ZviBodie，AlexKane，AnlanJ.Marcus.?投資學(xué)〔第5版〕?，北京：機械工業(yè)出版社，2002。定價：118￥。全美國最優(yōu)秀的投資學(xué)教材(jiàocái)。朱寶憲.?投資學(xué)?，北京：清華大學(xué)出版社，2002。定價：39￥。戴維·G·盧恩伯格.?投資科學(xué)?，北京：中國人民大學(xué)出版社，2005年，55￥。21第二十一頁，共23頁。思考題1、某個股份要向投資(t