包裝箔項目風險管理手冊

包裝箔項目

風險管理手冊

目錄

一、產業(yè)環(huán)境分析...................................................2

二、包裝箔：疫情、外賣雙重利好，包裝箔需求旺盛....................2

三、必要性分析.....................................................4

四、巨災風險保險與再保險..........................................5

五、政府...........................................................8

六、巨災證券化.....................................................8

七、信用風險......................................................10

八、市場風險......................................................11

九、風險價值......................................................14

十、敏感性分析及波動性分析.......................................18

十一、公司基本情況................................................20

十二、項目風險分析................................................21

十三、項目風險對策................................................24

SWOT分析說明.....................................................25

（一）優(yōu)勢分析（S）...............................................................................................25

1、公司具有技術研發(fā)優(yōu)勢，創(chuàng)新能力突出............................25

公司在研發(fā)方面投入較高，持續(xù)進行研究開發(fā)與技術成果轉化，形成企業(yè)核

心的自主知識產權。公司產品在行業(yè)中的始終保持良好的技術與質量優(yōu)勢。

此外，公司目前主要生產線為使用自有技術開發(fā)而成。.................25

一、產業(yè)環(huán)境分析

2019年，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，深入貫徹新發(fā)展理念，落實

高質量發(fā)展要求，深化供給側結構性改革，統籌推進穩(wěn)增長、促改革、

調結構、惠民生、防風險、保穩(wěn)定，全力建設“高質量產業(yè)之區(qū)、高

品質宜居之城“，經濟高質量發(fā)展動能持續(xù)增強，社會大局保持和諧

穩(wěn)定，人民群眾獲得感、幸福感、安全感顯著提升。

2020年，是“十三五”規(guī)劃的收官之年，是全面建成小康社會的

決勝之年。當前，世界經濟格局復雜多變，但中國穩(wěn)中向好、長期向

好的基本態(tài)勢沒有改變，堅持從全局謀劃一域、以一域服務全局，對

標對表抓落實，沉心靜氣謀發(fā)展，努力推動經濟社會各項事業(yè)再上臺

階。

二、包裝箔：疫情、外賣雙重利好，包裝箔需求旺盛

鋁箔在包裝領域應用廣泛，主要包括煙草包裝、食品包裝、藥品

包裝、啤酒封標以及日化包裝。根據中研網數據，用于煙草包裝的鋁

箔占包裝用鋁箔總量的36%,食品包裝占25%,藥品包裝占24%,煙草

包裝是最主要的應用領域。中國卷煙產量在2020年和2021年重回正

增長。在2014年以前，隨著人口基數的擴大以及經濟增長，我國卷煙

產銷量逐年增加，并在2014年達到峰值。但隨著人們健康意識的提升、

煙草行業(yè)調控以及卷煙消費稅政策調整等，卷煙消費市場環(huán)境發(fā)生變

化，2015年以來全國卷煙產銷量大幅下降，卷煙產量由2014年峰值的

2.61萬億支下降至2018年的2.34萬億支，2019年起全國卷煙產量逐

年小幅回升，2020和2021年全年卷煙產量分別為2.39萬億支和2.42

億支，同比分別上升0.94%和1.34%o

包裝食品和乳制品銷售額的增長是關鍵驅動因素，在過去一年中

推動食品和飲料行業(yè)鋁箔包裝的需求增長。作為食品包裝，鋁箔包裝

主要用途是保溫，而且目前全球線上交易和外賣市場正在快速增長，

帶動食品包裝用鋁箔需求上升。美國是全球包裝食品市場的主要貢獻

老。在大多數包裝食品中，塑料層壓鋁箔用于延長食品的保質期，酪

乳、鮮奶油、冰淇淋、凝乳、酸奶、黃油和奶酪等產品為全球乳制品

市場的巨大份額做出了貢獻，同時全球人口增長和健康意識提高等因

素推動了對乳制品的需求。

預計2021-2025年食品飲料用鋁箔包裝市場規(guī)模的年均復合增長

率為4.54%。根據InfinitiResearch數據,2020年全球食品飲料用鋁

箔包裝市場規(guī)模達到48.70億美元，預計到2025年將達到60.80億美

元，五年CAGR約為4.54%。

受益于年輕人的線上消費傾向，中國外賣行業(yè)不斷快速增長。中

國外賣餐飲市場規(guī)模從2016年1663億元增長至2020年的8117億元,

2021年同比增長22%o2022年中國外賣餐飲行業(yè)市場規(guī)模將達9417.4

億元。受疫情的影響，部分時段內外賣行業(yè)負增長，但消費者在疫情

程到控制后更多的通過外賣進行餐飲消費。2020年，餐飲線上訂單整

體保持高速增長，除疫情影響特別嚴重的2-4月，其他各月同比均實

現正增長，且訂單量同比增長在2020年第四季度基本維持在70%以上,

在12月甚至實現了107.9%的翻倍增長。在當前疫情逐漸常態(tài)化的環(huán)境

下，外賣的強勁增長也給了餐飲門店一個擴展自身收入、觸達更多消

費者的機會。

全球新冠大流行推動人們改善健康和衛(wèi)生，消費者更加關注包括

藥品在內的安全產品包裝，這將增加對醫(yī)藥包裝鋁箔的需求。預計

2021-2025年醫(yī)藥用鋁箔包裝市場規(guī)模的年均復合增長率為3.87%。根

據InfinitiResearch數據，2020年全球醫(yī)藥用鋁箔包裝市場規(guī)模達到

30.74億美元，預計到2025年將達到37.18億美元，五年CAGR約為

3.87%O綜合來看，2020年全球鋁箔包裝市場規(guī)模達到98.29億美元，

預計到2025年，將增長至120.00億美元，五年CAGR約為4.07%。根

據InfinitiResearch統計,2020年全球鋁箔包裝市場規(guī)模達到98.29

億美元，預計到2025年，將增長至120.00億美元，五年CAGR約為

4.07%o

三、必要性分析

1、現有產能已無法滿足公司業(yè)務發(fā)展需求

作為行業(yè)的領先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場

知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過100虬預計未來幾年公司的

銷售規(guī)模仍將保持快速增長。

隨著業(yè)務發(fā)展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的

市場需求。公司通過優(yōu)化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能

潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，

公司將有效克服產能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場磯遇奠

定基礎。

2、公司產品結構升級的需要

隨著制造業(yè)智能化、自動化產業(yè)升級，公司產品的性能也需要不

斷優(yōu)化升級。公司只有以技術創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅動，不斷研發(fā)新產

品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水

準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才

能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領域的國內領先地位。

四、巨災風險保險與再保險

傳統觀點認為，對付巨災風險最好的辦法無過于進行再保險。關

于這一點，許多學者都通過建立模型給予了嚴格的證明。但實際上的

情況又是如何呢？

一般而言，一次巨災發(fā)生以后，對于保險公司而言，一般都有正

反兩方面的效果。負面效果就是它要支付更多的損失賠償，但同時巨

災的發(fā)生也有助于提高人們的風險防范意識。因此一旦例如洪水、地

震、颶風這樣的巨災發(fā)生以后，投保的人數也會大為增加，保險公司

就可以相應提高保費，并獲得更高的收入。但奇怪的是，現實的情況

正好與此相反。一旦一次巨災發(fā)生以后，保險公司非但不積極提供這

方面的保險，反而往往會把這個風險列為除外責任，對它的投保也加

上一系列非常嚴格的限制。最典型的一個例子莫過于“9.11”事件以

后，許多美國保險公司不僅不趁此機會銷售“恐怖襲擊保險”，反而

紛紛在保單中把“恐怖主義”列為除外責任，不予保險。而且即便保

險，也要加上非常嚴格的限制。

隨著承保損失的增加，再保險的比例逐漸下降。而且在實際中，

再保險的保費也是遠遠高于期望損失。通過許多保險公司的做法，我

們可以發(fā)現，與理論的預測正好相反，現實中的保險公司對于那些巨

災損失，往往不是通過再保險的方式將其轉移出去，而是把它自留下

來。

由此可見，在現實世界中，再保險并沒有像理論預測的那樣發(fā)揮

其應有的作用，甚至它的表現還讓人感到非常失望。比如，一旦一次

巨災發(fā)生以后，許多再保險公司往往不是在考慮積極進入該行業(yè)，而

是在考慮是否應該部分或全部退出該行業(yè)。另外一些評級機構，如

Moody也紛紛調低對再保險公司的信用評級。也就是說，在這個問題上,

現實與理論之間存在著巨大的差距，這也被稱為“再保險之謎”。

造成這一現象的原因主要有：

（1）資本市場的缺陷

由于資本市場是不完善的，巨災風險發(fā)生以后，保險公司不可能

一下子就從資本市場籌措到大量的資金以進行賠付。這就要求保險公

司擁有大量的流動性很強的資產以應付突然出現的賠付，但一系列因

素（如會計、稅收、被收購的風險等）卻使得保險公司不愿意這樣做。

（2）再保險公司擁有市場勢力

當前的再保險市場由幾家公司壟斷經營（例如瑞士再保險公司、

慕尼黑再保險公司等）。一個市場如果被幾家公司壟斷，它們往往就

會采取少承保、提高保費的做法，以獲取更高的利潤。此外，再保險

市場存在著嚴重的信息不對稱，從而引發(fā)出道德風險與逆向選擇問題;

再保險公司內部在公司治理結構方面也存在代理問題等。

由于再保險公司以及再保險市場的一些缺陷，使得采用再保險來

應付巨災風險往往并不會達到最優(yōu)的結果。

五、政府

還有一種觀點堅持認為，應該依靠政府來對付巨災風險。這種方

法在現實中也很常見，即便在美國這樣一個市場化程度很高的國家，

洪水、地震等許多巨災風險的應對也主要是由政府來完成的。

首先，應對巨災風險，常常要涉及資源在不同地區(qū)、不同時段之

間的轉移。而由政府來完成這個工作，往往是成本最低的。

其次，單純依靠市場中的商業(yè)保險這種形式沒有辦法完全解決巨

災風險所帶來的挑戰(zhàn)。市場沒有辦法解決的問題，政府可能就會有所

作為。

在政府干預的方式選擇上，無論在理論還是實踐上都有許多可喜

的進展。比如，美國許多州都開始建立自己的州基金來應對巨災風險,

如夏威夷颶風救助基金、佛羅里達風災害基金、加利福尼亞地震保障

等。

六、巨災證券化

巨災證券化是目前保險業(yè)界轉移巨災風險最常使用的一種辦法。

證券化的方式有兩種，一種是巨災衍生產品，包括巨災期貨、巨災期

權等，另一種是巨災債券。

芝加哥交易所于1992年推出巨災期貨，1994年又推出了巨災期權。

從理論上說，巨災衍生產品并不太容易被單個市場參與者所控制，因

此它的道德風險以及逆選擇問題相對要小一些，同時它還具有較低的

交易成本以及能夠更好地控制整體風險等優(yōu)點。但是它推出后并沒有

收到應有的效果，在芝加哥交易所的交易量一直不高。究其原因，是

因為巨災衍生產品存在著一個致命缺點：巨災衍生證券是基于整個行

業(yè)的損失，而不是某個具體保險人的損失，因此它天生就具有一個基

差風險。

為了克服這個問題，CBOE也推出了一些基于某些地區(qū)的巨災衍生

產品，也就是說，這些產品是以某個地區(qū)，如佛羅里達州的損失為標

的物的。但實際效果仍然不佳。這類產品的基差風險并不高，它基本

上可以有效地規(guī)避掉很大一部分巨災風險，但為什么這類產品仍然在

市場上表現不佳呢？可能的解釋包括：在20世紀90年代以后，再保

險的價格相對下降，這就使得再保險相對于巨災衍生產品更有價格優(yōu)

勢，從而使人們更傾向于去進行再保險，同時巨災衍生產品在會計上

要求使用的是法定會計準則，這也會對它的應用產生一定的影響。

另外一種巨災證券化的方式是巨災債券。巨災債券的收益率也是

取決于巨災是否發(fā)生。如果沒有發(fā)生，它的收益率往往就會很高。比

如USAA的巨災債券所承諾的收益率在1997年比LIBOR（倫敦同業(yè)拆借

利率）要高576個點，1998年要高416個點。

相對于巨災衍生產品而言，巨災債券的應用要更為廣泛一些。據

統計，從1995年到2000年，大約有40余種巨災債券被發(fā)行。關于巨

災債券為什么會流行，許多經濟學家把它歸結于與其他方式相比，債

券融資可以獲得更多的稅收優(yōu)惠。而且，代理成本相對也要小一些。

同時，巨災債券的應用還有一個非常重要的作用，因為它帶來了競爭

的壓力，可以促使再保險費的降低。

七、信用風險

信用風險是指交易對手不能或不愿按照合同的約定到期還款付息

而使企業(yè)遭受損失的風險，是以違約為標志的。更一般地說，信用風

險還包括由于債務人信用評級的降低，致使其債務的市場價格下降而

導致的損失風險。

很多交易中都涉及信用風險，它既存在于傳統的貸款、債券投資

等業(yè)務中，也存在于信用擔保、貸款承諾以及場外的信用衍生工具交

易等業(yè)務中，是歷史最為悠久也最為復雜的風險。

最典型的信用風險之一是銀行面臨的信用風險，此外，信用風險

還體現為以賒銷商品和預付貨款形式出現的商業(yè)信用，以企業(yè)債券形

式出現的企業(yè)信用，以個人貸款形式出現的個人信用以及國家信用等。

信用風險的風險因素來源于主觀和客觀兩個方面。主觀風險因素

主要指債務人是否有還款意愿，這可以從債務人的品質等角度進行考

察?？陀^風險因素主要指債務人是否有能力還款，這可以由債務人的

資本金所處的環(huán)境、債務人的經營水平等決定。

八、市場風險

市場風險是指由于受到證券、利率、匯率或商品價格的不確定變

動的影響而遭受損失的不確定性。具體地，市場風險包括利率風險、

匯率風險、證券價格風險和商品價格風險。

1.利率風險

利率風險是指由于市場利率的不確定變動而使行為人遭受損失的

不確定性。

利率風險是許多企業(yè)面臨的主要金融風險之一。20世紀70年代之

前，大多數國家對利率都實行嚴格的管制，利率在長時期內都保持穩(wěn)

定，利率風險也沒有受到重視。隨著80年代世界宏觀金融形勢的巨大

變化，西方各國相繼放松或取消了對利率的管制，利率的不確定變動

逐漸影響到眾多企業(yè)的經營與利潤。

利率風險的根本來源是貨幣供求及宏觀經濟環(huán)境的變動。當貨幣

當局采用寬松的貨幣政策時，資金供給充足，市場融資渠道通暢，市

場利率趨于下降；而當經濟處于高速增長的階段時，投資機會增多，

對資金的需求增加，市場利率趨于上升。

利率風險的影響主要表現在兩個方面，一個方面是作用于企業(yè)內

部的，另一個方面是作用于企業(yè)外部的。首先，利率風險會導致企業(yè)

的現金流量不確定，從而使得融資成本和收益不確定。當利率升高時,

融資成本可能會增加，反之，當利率降低時，企業(yè)的收益可能會減少。

其次，利率的不確定變動會對企業(yè)的經營環(huán)境產生影響，進而影響到

企業(yè)的利潤。當企業(yè)的經營環(huán)境對利率敏感時尤其如此。例如，裝修

材料生產商的經營就與房地產市場密切相關，而房地產業(yè)是利率敏感

性行業(yè)，當利率升高，房地產業(yè)走向低迷時，裝修材料生產商的經營

也將受到打擊。

2.匯率風險

匯率風險是指由于匯率的不確定變動而使行為人遭受損失的不確

定性。

1973年，“布雷頓森林體系”這一維系世界外匯市場價格穩(wěn)定的

基本機制崩潰，世界主要匯率自由浮動，使得匯率的波動性急劇上升。

90年代以來，經濟全球化與金融一體化的趨勢使得匯率波動更為頻繁。

總體而言，一國的宏觀經濟狀況和實力是影響該國貨幣匯率變動

的最基本因素。國的生產發(fā)展速度快，財政收支狀況良好，物價穩(wěn)定,

出口貿易增加，則該國貨幣升值。反之，若一國生產停滯，財政收支

赤字擴大，通貨膨脹不斷發(fā)生，出口貿易減少，則該國貨幣貶值。

匯率風險的影響主要有三個方面，分別稱為交易暴露、換算暴露

和經濟暴露。

交易暴露是指企業(yè)預期的現金流量因為匯率的不確定變動而面臨

的不確定性。在用外幣支付的貿易中，出口商會因外幣貶值而遭受損

失，進口商會因外幣升值而遭受損失。換算暴露是指涉外企業(yè)會計科

目中以外幣計的各種科目，因匯率變動引起的賬面價值的不確定變動。

如在合并會計報表、將海外子公司的報表轉為本國基本貨幣記賬時，

都可能因匯率變動而導致公司資產價值損失。經濟暴露比較間接，它

是指匯率變動會影響到一個國家的經濟環(huán)境，進而使得企業(yè)的成本結

構、銷貨價格、融資能力等受到影響。

3.證券價格風險

證券價格風險是指證券價格的不確定變化導致行為人遭受損失的

不確定性。

金融市場是整個市場體系的一個重要組成部分，金融市場中的國

債、企業(yè)債、股票等證券的價格每天都處于波動之中，尤其是股票價

格，變幻莫測，不確定性很大。

證券價格風險的影響因素有很多，涉及政治、經濟、社會、心理

等很多方面，甚至還與一些自然風險有關。如1995年1月日本的阪神

地震，就使得日經225指數大幅下挫。

證券價格的變動會影響到企業(yè)的投資收益以及融資成本。

4.商品價格風險

企業(yè)在生產經營過程中可能會涉及多種商品，這些商品價格的不

確定變化使得企業(yè)面臨損失的不確定性，這就是商品價格風險。

九、風險價值

為了解決傳統風險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度

量復雜證券組合的市場風險的工具一一風險價值被提出。

1.VaR的概念

VaR的含義是“處于風險中的價值”，它指的是市場正常波動下，

在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產或證券組合在未來

特定的一段時間內的最大可能損失。

VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日

VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994

年每一特定時點上的證券組合在未來24小時內，由于市場價格變動而

帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過

960萬美元。

在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR

就相當于回答“在一個給定的期間內，資產組合可能會損失多少”，

而這個問題的答案是，可能會損失資產，組合的全部價值，否則其他

任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。

2.VaR的計算

VaR的計算方法主要有三種：非參數法、參數法和蒙特卡羅模擬法。

首先，根據歷史數據或模擬數據得到既定期間（如1天或10天）

內資產組合價值或收益的遠期分布；其次，將置信度c轉化為相應的

分位數，計算此分位數下的可能最大損失。

如果所用數據本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出

VaR值，如果所用數據是金融資產或證券組合的價值，則要進行簡單的

轉換，使之成為損益值。

（1）非參數法

非參數法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數據的頻率分布來計算

VaRo因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結果也稱為非

參數VaRo

非參數法不依賴于對風險因子分布的任何假定，而且，因為歷史

數據反映了市場中所有風險因子的同步變化，所以經常需要單獨考慮

的波動性、相關性以及厚尾問題都可以通過數據體現出來。但這種方

法完全依賴特定的歷史數據，它基于這樣一個假定，即未來的情況和

歷史數據中表現的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響殞益的

一些事件在未來不一定還會重現，而未來出現的事件也可能是過去不

曾有過的。另一個局限是，非參數法可能會受數據數量的限制，不能

完全反映出風險的狀況，如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。

(2)參數法

在非參數法中，VaR是根據金融資產在1年內每日損益數據的歷史

分布來計算的。在這種非參數VaR的計算中，沒有對損益的分布做出

任何假定。

如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數f(R),則VaR

的計算就會簡化，只需根據歷史數據估計假定的分布函數的參數即可。

參數法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風險因子不服從

正態(tài)分布，根據中心極限定理，只要風險因子的數量足夠大，而且相

互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正

態(tài)性假設，只能使用別的方法。

(3)蒙特卡羅模擬法

當沒有充足的數據，或者現有數據無法滿足參數法的假設要求時,

可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數據。

蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進行重

復的模擬，得出一系列可能的結果，當模擬次數足夠多時，模擬分布

就將趨近于真實分布。

蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復雜

的資產組合納入模型，但這種方法計算過程復雜，極端依賴于計算機。

3.持有期和置信度的選擇

在VaR的定義中，有兩個重要的參數，即持有期和置信度。在計

算VaR之前必須給定這兩個參數。

持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇

一天或一個月作，為持有期，某些金融機構也選取更長的持有期，如

一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條

款中，持有期為兩個星期（10個交易日）0

流動性、正態(tài)性、頭寸調整和數據約束是影響持有期選擇的四個

因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果

采用參數法，并假設投資收益服從正態(tài)分布，則選擇較短的持有期更

適合。由于管理者會根據市場狀況不斷調整其頭寸或組合，在計算VaR

時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越

短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量

的歷史數據，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數據可

能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數據的可能性越大。

實踐中，經常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于

有效性驗證的需要、內部風險資本需求和監(jiān)管要求等。如果選擇較高

的置信度，則意味著實際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進

行驗證時，就需要較多的數據，否則無法觀察到這種極端值。但實際

中可能無法獲得這么多數據，這就限制了高置信度的使用。在準備風

險資本時，要反映機構對風險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度

選擇也越高。此外，美國等國家的監(jiān)管當局為了保持金融系統的穩(wěn)定

性，有時也會要求金融機構設置較高的置信度。

十、敏感性分析及波動性分析

2、敏感性分析

敏感性分析通過金融資產價值對相關市場因子的敏感度來評估其

市場風險。敏感度是指當市場因子發(fā)生變化時，金融資產價值的變化

幅度。

敏感度描述了金融資產對相關市場因子變化的反應，敏感度越大

的金融資產，受市場因子變化的影響越大，相應地，風險越大。

不同的金融資產針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實際中

常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具

的Delta、Gam一ma、Theta、Vega值等。

敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有

一定的局限性：

(1)大多數敏感度指標度量的是金融資產價值相對于市場因子變

化的線性變化，但一些金融資產價值的變化不是市場因子變化的線性

函數，特別是期權類金融工具。

(2)市場因子的變化并不能完全解釋金融資產價值的變化。因此,

即使某金融資產，的敏感度低，它也可能面臨較大的風險。

(3)不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性,

無法用來比較不同證券的風險大小，也無法度量由不同證券組成的證

券組合的風險。這極大地限制了敏感性分析的應用。

由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變

化較小情形下的風險分析，對于復雜的證券組合或市場因子大幅波動

的情況，敏感性分析的準確性就比較差，或者因為復雜而失去了原有

的簡單直觀性。

2、波動性分析

波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結果偏離期望

結果的程度來度量，風險，經常采用的度量指標為方差和標準差。

波動性分析描述了金融資產價格的變化程度，但它沒有反映出金

融資產的風險損失到底會達到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布

中的信息完整地表達出來。

十一、公司基本情況

（一）公司簡介

公司秉承“誠實、信用、謹慎、有效”的信托理念，將“誠信為

本、合規(guī)經營”作為企業(yè)的核心理念，不斷提升公司資產管理能力和

風險控制能力。

公司以負責任的方式為消費者提供符合法律規(guī)定與標準要求的產

品。在提供產品的過程中，綜合考慮其對消費者的影響，確保產品安

全。積極與消費者溝通，向消費者公開產品安全風險評估結果，努力

維護消費者合法權益。公司加大科技創(chuàng)新力度，持續(xù)推進產品升級，

為行業(yè)提供先進適用的解決方案，為社會提供安全、可靠、優(yōu)質的產

品和服務。

（二）核心人員介紹

1、江XX,中國國籍，1976年出生，本科學歷。2003年5月至

2011年9月任xxx有限責任公司執(zhí)行董事、總經理；2003年11月至

2011年3月任xxx有限責任公司執(zhí)行董事、總經理；2004年4月至

2011年9月任xxx有限責任公司執(zhí)行董事、總經理。2018年3月起至

今任公司董事長、總經理。

2、黎xx,中國國籍，無永久境外居留權，1958年出生，本科學

歷，高級經濟師職稱。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事

長；2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司董事長；2016年

11月至今任xxx有限公司董事、經理；2019年3月至今任公司董事。

3、黃xx,中國國籍，無永久境外居留權，1961年出生，本科學

歷，高級工程師。2002年11月至今任xxx總經理。2017年8月至今

任公司獨立董事。

4、蔡xx,1974年出生，研究生學歷。2002年6月至2006年8月

就職于xxx有限責任公司；2006年8月至2011年3月，任xxx有限責

任公司銷售部副經理。2011年3月至今歷任公司監(jiān)事、銷售部副部長、

部長；2019年8月至今任公司監(jiān)事會主席。

5、趙xx,中國國籍，1977年出生，本科學歷。2018年9月至今

歷任公司辦公室主任，2017年8月至今任公司監(jiān)事。

十二、項目風險分析

（一）政策風險

本項目符合國家產業(yè)政策。項目實施后，可以向市場提供需要的

相關系列產品，同時穩(wěn)定企業(yè)的生產經營，增加就業(yè)崗位，保障社會

和諧，符合國家發(fā)展和諧社會的要求。根據市場調研分析，該系列產

品市場空間大，需求旺盛，競爭力強，同時產品結構合理，產品靈活,

因此政策風險很小。

（二）社會風險

本項目選址地勢平坦，市政設施配套齊全，交通便捷，是建設該

項目的理想地段。周邊無任何文物古跡，礦產資源以煙煤為主，是非

生態(tài)脆弱區(qū)。因此，分析該項目社會風險小。

（三）經濟風險

經濟因素在項目的全壽命周期內長期存在，影響頻率高，交叉作

用多見，原因較為復雜。主要有合同風險（如合同履約與變更問題，

爭議與索賠，合同的條款確定等）、建設成本風險（包括涉及到項目

的建設成本的融資問題、財務問題、利率與匯率波動、通貨膨脹和物

價波動問題等）、項目的竣工風險（主要是指項目的進度計劃和竣工

時間的不確定性）、稅收政策的風險（指項目在建設期和運營期內負

擔的稅賦和稅率、稅種變化的不確定性）。

而對于以上各種風險，除非不可抗力的原因造成外，大部分風險

是人為可控的，如合同風險、項目竣工風險等通常在執(zhí)行過程中通過

嚴格的程序化控制，其風險是可以接受的。本節(jié)不做分析。其他風險

分析如下：

1、稅收風險：

目前及未來幾年，由于國家采用的是刺激消費，造福民生的宏觀

政策，稅收應是越來越寬松的，因此，本項目不存在稅收風險。

2、利率匯率風險、通貨膨脹風險和物價波動風險：

目前世界金融危機已波及全球，原材料、產品的價格波動會產生

一定的影響。這些風險對本項目而言，是可以接受的。

3、財務風險：

就項目財務的評價報告可以看出，本項目的靜態(tài)與動態(tài)盈利能力

超過了行業(yè)的基本標準，財務評價結果是良好的。

（四）技術風險

本項目涉及的生產技術為本公司既有技術，生產工藝、檢測技術

成熟，原材料有穩(wěn)定供應渠道，生產操作條件溫和、易控，產品質量

穩(wěn)定。本項目的技術風險較小。

（五）管理風險

項目由于管理原因而產生的安全、質量、責任事故影響惡劣，且

后果損失巨大，其中多數因管理組織方式的建立、管理制度的制定不

健全或是因疏于對人員的管理教育而產生道德行為風險和職業(yè)責任風

險。

十三、項目風險對策

（一）政策風險對策

目前，國內有良好的宏觀經濟政策，但還需要把握機會，抓住國

家目前鼓勵符合產業(yè)政策項目建設的機會，讓項目盡快進入實施階段。

（二）社會風險對策

加強與當地各級政府部門的溝通，以期獲得更好的支持和幫助，

為項目的順利實施提供保障。

（三）經濟風險對策

密切關注國際金融和政治環(huán)境對本項目產品市場的影響，依據實

際情況調整營銷策略。另外，企業(yè)內部要不斷地進行技術改進和管理

何新，節(jié)能減排，使項目產品成本降至最低限度。同時，與下游客戶

建立良好的合作關系，形成穩(wěn)固的銷售網絡。

（四）管理風險對策

選聘優(yōu)秀的管理人才，并施以職業(yè)道德、修養(yǎng)、能力等綜合方面

的教育；同時制定合理高效適用的管理程序和制度，杜絕由于管理制

度和措施的不到位、不完善造成的風險。特別是在項目建設過程中應

選擇具有較好業(yè)績和口碑的設計工程公司、監(jiān)理公司、施工單位，確

保項目按時按質完成建設，及時投運。

SWOT分析說明

(一)優(yōu)勢分析(S)

1、公司具有技術研發(fā)優(yōu)勢，創(chuàng)新能力突出

公司在研發(fā)方面投入較高，持續(xù)進行研究開發(fā)與技術成果轉化，形成企業(yè)

核心的自主知識產權。公司產品在行業(yè)中的始終保持良好的技術與質量優(yōu)

勢。此外，公司目前主要生產線為使用自有技術開發(fā)而成。

2、公司擁有技術研發(fā)、產品應用與市場開拓并進的核心團隊

公司的核心團隊由多名具備行業(yè)多年研發(fā)、經營管理與市場經驗

的資深人士組成，與公司利益捆綁一致。公司穩(wěn)定的核心團隊促使公

司形成了高效務實、團結協作的企業(yè)文化和穩(wěn)定的干部隊伍，為公司

保持持續(xù)技術創(chuàng)新和不斷擴張?zhí)峁┝吮匾娜肆Y源保障。

3、公司具有優(yōu)質的行業(yè)頭部客戶群體

公司憑借出色的技術創(chuàng)新、產品質量和服務，樹立了良好的品牌

形象，獲得了較高的客戶認可度。公司通過與優(yōu)質客戶保持穩(wěn)定的合

作關系，對于行業(yè)的核心需求、產品變化趨勢、最新技術要求的理解

更為深刻，有利于研發(fā)生產更符合市場需求產品，提高公司的核心競

爭力。

4、公司在行業(yè)中占據較為有利的競爭地位

公司經過多年深耕，已在技術、品牌、運營效率等多方面形成競

爭優(yōu)勢；同時隨著行業(yè)的深度整合，行業(yè)集中度提升，下游客戶為保

障其自身原材料供應的安全與穩(wěn)定，在現有競爭格局下對于公司產品

的需求亦不斷提升。公司較為有利的競爭地位是長期可持續(xù)發(fā)展的有

力支撐。

（二）劣勢分析（W）

1、資本實力不足

公司發(fā)展主要依賴于自有資金和銀行貸款，公司產能建設、研發(fā)

投入及日常營運資金需求較大，目前的信貸模式難以滿足公司的資金

需求，制約公司發(fā)展。尤其面對國外主要競爭對手的資本實力，以及

智能制造產業(yè)升級需求，公司需要拓寬融資渠道，進一步提高技術水

平、優(yōu)化產品結構，增強自身的競爭力。

2、產能瓶頸制約

公司產品核心技術國內領先，產品質量獲得客戶高度認可，但未

來隨著業(yè)務規(guī)模擴大、產品質量和性能不斷提升，訂單逐年增加，公

司現有產能已不能滿足日益增長的市場需求。面對未來逐年上升的產

品需求量，產能成為制約公司快速發(fā)展的重要因素，可能會削弱公司

未來在國內外市場的核心競爭力。

（三）機會分析（0）

1、不斷提升技術研發(fā)實力是鞏固行業(yè)地位的必要措施

公司長期積累已取得了較豐富的研發(fā)成果。隨著研究領域的不斷

擴大，公司產品不斷往精密化、智能化方向發(fā)展，投資項目的建設，

將支持公司在相關領域投入更多的人力、物力和財力，進一步提升公

司研發(fā)實力，加快產品開發(fā)速度，持續(xù)優(yōu)化產品結構，滿足行業(yè)發(fā)展

和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業(yè)內的優(yōu)勢競爭地位，為建

設國際一流的研發(fā)平臺提供充實保障。

2、公司行業(yè)地位突出，項目具備實施基礎

公司自成立之日起就專注于行業(yè)領域，已形成了包括自主研發(fā)、

品牌、質量、管理等在內的一系列核心競爭優(yōu)勢，行業(yè)地位突出，為

項目的實施提供了良好的條件。在生產方面，公司擁有良好生產管理

基礎，并且擁有國際先進的生產、檢測設備；在技術研發(fā)方面，公司

系國家高新技術企業(yè)，擁有省級企業(yè)技術中心，并與科研院所、高校

保持著長期的合作關系，已形成了完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新機制，具備

進一步升級改造的條件；在營銷網絡建設方面，公司通過多年發(fā)展已

建立了良好的營銷服務體系，營銷網絡拓展具備可復制性。

(四)威脅分析(1)

1、市場風險

(1)市場競爭風險

目前我國相關行業(yè)內企業(yè)數量較多且絕大多數為中小型企業(yè)，市

場化程度較高、產業(yè)集中度低、市場競爭較為激烈。相關行業(yè)的重要

技術支撐正在不斷轉變發(fā)展思路，向高質量發(fā)展邁進，同時隨著國家

對相關行業(yè)整治力度加強，環(huán)保要求進一步提升，行業(yè)內主要企業(yè)都

在依靠科技進步、管理創(chuàng)新、節(jié)能減排來推進轉型升級，并呈現資源

向優(yōu)勢企業(yè)不斷集中的趨勢，在一定程度上加劇了相關企業(yè)之間的競

爭。若公司未來不能進一步提升品牌影響力和競爭優(yōu)勢，公司的業(yè)務

和經營業(yè)績將會受到不利影響。

(2)原材料及能源價格波動風險

若未來原材料及能源采購價格發(fā)生較大波動，公司在銷售產品定

價、成本控制等方面未能有效應對，可能對公司經營產生不利影響。

(3)宏觀經濟波動風險

近年來受歐美國家一系列貿易限制措施等因素影響，對我國經濟

發(fā)展特別是外貿出口造成沖擊，外貿出口的下降直接影響了公司下游

客戶出口業(yè)務，而隨著國內經濟增速放緩，相關行業(yè)及下游相關行業(yè)

的需求也受到一定影響。公司相關業(yè)務同時會受到國內外市場供需和

經濟周期性波動的影響，因此公司經營將會面臨宏觀經濟波動引致的

風險。

(4)人民幣匯率波動及國際貿易摩擦的風險

隨著匯率制度改革不斷深入，人民幣匯率波動漸趨市場化，同時

國內外政治、經濟環(huán)境也影響著人民幣匯率的走勢，對我國出口企業(yè)

的國際競爭力造成不利影響，進而產生將不利影響傳導至相關行業(yè)的

風險，下游客戶由于心理預期不明確，導致其相關業(yè)務下單更趨謹慎。

如果未來國際間貿易摩擦加劇，將會產生對相關行業(yè)發(fā)展不利影響的

風險。

2、環(huán)保風險

隨著人們環(huán)境保護意識的逐漸增強以及相關環(huán)保法律法規(guī)的實施,

國家對相關產業(yè)提出了更高的環(huán)保要求，公司的排污治理成本將進一

步提高。公司歷來十分重視環(huán)境保護工作，持續(xù)加大環(huán)保方面投入，

嚴格遵守環(huán)保法律法規(guī)，未發(fā)生重大環(huán)境污染事故和嚴重的環(huán)境違法

行為。但如果公司不能始終嚴格執(zhí)行在環(huán)保方面的標準，或操作人員

不按規(guī)章操作，可能增加公司在環(huán)保治理方面的費用支出，將面臨一

定的環(huán)境保護風險。此外，若國家進一步提高環(huán)保標準，公司上游生

產企業(yè)也面臨較大的增加環(huán)保投入的壓力，公司存在采購價格上升的

風險，從而影響公司的盈利能力。

3、技術風險

（1）技術開發(fā)風險

近年來，公司緊密把握產品市場發(fā)展趨勢，密切跟蹤客戶個性化

需求的變化，開發(fā)一系列差別化加工工藝。不同客戶對產品要求不盡

相同，新產品的更新速度較快，這要求公司緊跟客戶的需求變化，對

工藝不斷進行技術研發(fā)、更新、升級。雖然公司對市場需求趨勢變動

的前瞻能力較強，具有較強的新工藝開發(fā)能力，但由于新工藝的開發(fā)

需要投入較多的人力和財力，周期較長，開發(fā)過程不確定因素較多，

公司存在技術開發(fā)風險。

（2）技術流失風險

公司一貫重視科技創(chuàng)新，經過多年的研究和開發(fā)，公司在高質量

產品等方面具備了較為深厚的技術沉淀，形成了技術流程先近的工藝,

有力支撐了公司的快速健康發(fā)展。公司建立了嚴格的保密工作制度，

與公司核心技術人員均簽署了《保密協議》，嚴格規(guī)定了技術人員的

保密職責。盡管公司采取了上述措施防止核心技術對外泄露，但若公

司核心技術人員離職或私自泄露公司技術機密，仍可能會給公司帶來

直接或間接的經濟損失。

4、財務風險

（1）主要客戶發(fā)生不利變動及流失風險

行業(yè)及產品特點導致客戶較為分散、集中度較低、變動較大。公

司不斷加大營銷力度，努力拓展市場，擴大收入來源，但行業(yè)競爭的

加劇以及服裝行業(yè)客戶需求的變化，將影響本公司客戶的經營狀況及

客戶對公司印染服務的需求，若公司不能保持對市場的前瞻性判斷，

持續(xù)開拓新客戶并對