銀行金融投資解析一：全國性銀行金融投資表現(xiàn)如何

證券研究報告銀行金融投資解析一：全國性銀行金融證券研究報告請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明銀行金融投資解析一：全國性銀行金融投資金融投資收入周期性較弱，能夠幫助銀行業(yè)績保持穩(wěn)健行金融投資的利息收入占整體利息收入的22.71%。相較于貸款而配置情況：金融投資以政府債為主，且未評從A股上市的全國性銀行來看，金融投資主要配置的整體資產(chǎn)質(zhì)量：金融投資不良率較低，但不金融資產(chǎn)風(fēng)險分類新規(guī)下，金融投資資產(chǎn)質(zhì)量分類標(biāo)準(zhǔn)與信貸資產(chǎn)趨同。我們仿照信貸資產(chǎn)的不良率、撥貸比、撥備覆蓋率的概念定義金融投資相關(guān)指標(biāo)。截至個體資產(chǎn)質(zhì)量：分化較為明顯，部分行后續(xù)需補提撥備而部分股份行金融投資資產(chǎn)質(zhì)量相對較弱，以浦發(fā)銀行為例，其AC不良率為5.48%，明顯高于其他全國性銀行。同時，浦發(fā)銀行AC不良覆蓋率僅有35.26%，投資建議：金融投資資產(chǎn)質(zhì)量尚可，股息率優(yōu)勢整體來看，全國性銀行金融投資資產(chǎn)質(zhì)量依舊處于可控區(qū)間內(nèi)。不良率整體處于較低水平，雖然撥備略有不足，但金融資產(chǎn)風(fēng)險分類新規(guī)過渡期為2025年底該收益水平相較當(dāng)前無風(fēng)險收益率以及存款利率均具備顯著優(yōu)勢，銀行股仍舊具請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明1.金融投資是銀行對沖周期的重要手段 42.全國性銀行金融投資配置情況：債券以政府債為主，無評級債券占比較高 53.全國性銀行金融投資資產(chǎn)質(zhì)量：整體風(fēng)險可控，不良覆蓋率需進一步提升 73.1金融投資靜態(tài)不良率處于較低水平 3.2金融投資撥備率處于較低水平 3.3金融投資不良覆蓋率偏低 4.投資建議：金融投資資產(chǎn)質(zhì)量尚可，股息率優(yōu)勢依舊 4 4 5 5 5 5 6 6 7 8 9 9 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明金融投資是商業(yè)銀行利息收入的重要來源，收益水平相對偏低。銀行收入主要來源金融投資占生息資產(chǎn)比金融投資利息收入占總利息收入比（右軸）5%5%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%貸款需求指數(shù)中資全國性大型銀行有價證券及投資同比增速（右軸）8%4%求偏弱，導(dǎo)致銀行金融投資規(guī)?？焖僭鲩L。以中資全請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明有價證券及投資（萬億元）同比增速（右軸）總資金運用同比增速6050402002019/122020/122021/122022/122023/122024/0916.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%債券投資股權(quán)投資及其他投資89.1%90.8%91.7%91.5%92.4%92.9%2019/122020/122021/122022/122023/122024/092.全國性銀行金融投資配置情況：債券以政90%90%80%70%60%50%40%30%20%10%14%13%2019/122020/122021/122022/122023/122024/06n債券投資基金及理財權(quán)益工具.其他90%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2019/122020/122021/122022/122023/122024/06請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明全國性銀行債券投資以政府債以及金融機構(gòu)同業(yè)債券為主。我們進一步拆分債券結(jié)債券投資的67.84%、8.55%、15.29%、7.06%。其中政90.63%，未評級債券占比不足8%。與之90%80%70%60%50%40%30%20%10%政府及央行債券政策性銀行債券金融同業(yè)債券90%80%70%60%50%40%30%20%10%9%9%2019/122020/122021/122022/122023/122024/06AAAAAAA以下未評級43%45%46%46%48%48%48%47%45%43%90%80%70%60%50%40%30%20%10%43%45%46%46%48%48%48%47%45%43%2019/122020/122021/122022/122023/122024/06缺失較多的農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、浙商銀行、平請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明nAAA級債券占比未評級債券占比.其他評級債券100%90%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 4%43%70%77%91%79%53%43%29%8%41%43%37%50%57%63%57%36%33%4%4%9%招商銀行光大銀行工商銀行建設(shè)銀行興業(yè)銀行中信銀行浦發(fā)銀行民生銀行郵儲銀行華夏銀行資料來源：Wind，公司公告，國聯(lián)證券研究所；注：此處僅選取數(shù)據(jù)較為齊全的全國性銀行，其中招商銀險分類對象由貸款擴展至承擔(dān)信用風(fēng)險的全部金融資產(chǎn)，并明確了以債務(wù)人為中心易賬簿下的金融資產(chǎn)以及衍生品交易形成的相關(guān)資產(chǎn)排除在辦法適一步厘清金融資產(chǎn)五級分類與會計處理的關(guān)系，明確已發(fā)生信用減值的資產(chǎn)為不良施前，銀行的債券、債權(quán)投資是不強制進行五級分請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險分類辦法》五級分類主要內(nèi)容執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)正常債務(wù)人能夠履行合同，沒有客觀證據(jù)表明本金、利息或收益不能按時足額償付。/關(guān)注雖然存在一些可能對履行合同產(chǎn)生不利影響的因素，但債務(wù)人目前有能力償付本金、利息1）本金、利息或收益逾期，操作性或技術(shù)性原因?qū)е碌亩唐谟馄诔猓?天內(nèi)）；2）未經(jīng)商業(yè)銀行同意，擅自改變資金用途；3）通過借新還舊或通過其他債務(wù)融資方式償還，債券、符合條件的小微企業(yè)續(xù)貸業(yè)務(wù)除外；4）同一非零售債務(wù)人在本行或其他銀行的債務(wù)出現(xiàn)不良。次級債務(wù)人無法足額償付本金、利息或收益，或金融資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生信用減值。1）本金、利息或收益逾期超過90天；2）金融資產(chǎn)已發(fā)生信用減值；3）債務(wù)人或金融資產(chǎn)的外部評級大幅下調(diào)，導(dǎo)致債務(wù)人的履約能力顯著下降;4）同一非零售債務(wù)人在所有銀行的債務(wù)中，逾期超過90天的債務(wù)已經(jīng)超過20%?？梢蓚鶆?wù)人已經(jīng)無法足額償付本金、利息或收益，金融資產(chǎn)已發(fā)生顯著信用減值。1）本金、利息或收益逾期超過270天；2）債務(wù)人逃廢銀行債務(wù)；3）金融資產(chǎn)已發(fā)生信用減值，且預(yù)期信用損失占其賬面余額50%以上。損失在采取所有可能的措施后，只能收回極少部分金融資產(chǎn)，或損失全部金融資產(chǎn)。1）本金、利息或收益逾期超過360天；2）債務(wù)人已進入破產(chǎn)清算程序；3）金融資產(chǎn)已發(fā)生信用減值，且預(yù)期信用損失占其賬面余額90%以上。3.1金融投資靜態(tài)不良率處于較低水平金融投資資產(chǎn)質(zhì)量分類標(biāo)準(zhǔn)與信貸資產(chǎn)趨同。2019年開始我國的大中分別為0.86%、0.11%（因數(shù)據(jù)完整性只請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明靜態(tài)不良率-AC——靜態(tài)不良率-FVOCI2019/122020/122021/122022/1以攤余成本計量的工商銀行農(nóng)業(yè)銀行招商銀行浦發(fā)銀行2019/120.00%0.02%0.51%0.88%2020/120.00%0.02%1.38%3.38%2021/120.00%0.02%1.99%5.22%2022/120.04%0.02%2.16%5.62%2023/120.04%0.02%1.56%6.36%2024/06較23年末變化（bp）-0.230.32 -5.08-87.940.03%0.02%1.51%5.48%金融投資興業(yè)銀行中信銀行華夏銀行1.33%0.93%0.20%1.81%2.87%0.33%2.57%4.28%3.33%2.39%4.68%2.89%2.05%4.27%2.41%2.47%42.7517.70-2.364.45%2.39%以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融投資工商銀行農(nóng)業(yè)銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行華夏銀行0.00%0.00%0.02%0.04%0.01%0.01%-0.040.01%0.00%0.00%0.03%0.00%0.00%-0.030.09%0.06%0.02%0.02%0.03%0.03%0.090.31%0.38%0.27%0.77%1.25%1.15% -10.26 0.09%0.31%0.08%0.12%0.08%0.14%6.410.03%0.07%0.07%0.12%0.11%0.16%4.890.00%0.00%0.00%0.00%0.01%0.01%-0.01合計0.23%0.52%0.86%0.82%0.73%0.66%-6.253.2金融投資撥備率處于較低水平們定義金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額/金融資產(chǎn)余額為金融投資撥款撥備計提比例通常不低于1%、2%、25%、50%、100%，因請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明個體間撥備計提情況同樣分化明顯，招商銀行、興業(yè)銀行等股份行撥備計提水平相——撥備計提比例-AC——撥備計提比例-FVOCI2019/122020/122021/122022/122023/122024/06較23年末變化（bp）以攤余成本計量的金融投資工商銀行農(nóng)業(yè)銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行華夏銀行0.12%0.30%3.28%1.49%2.58%2.23%1.84%0.41%0.30%3.21%1.47%2.75%2.70%2.66%0.41%0.28%2.75%1.60%2.75%2.45%2.44%0.52%0.36%2.47%1.71%2.34%2.55%2.30%0.44%0.17%2.23%2.18%2.20%2.37%1.29%0.42%0.31%2.09%2.03%2.54%2.51%1.28%-1.70-13.94-14.9933.34-1.07以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融投資工商銀行農(nóng)業(yè)銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行華夏銀行0.26%0.77%1.05%0.25%0.47%0.37%0.10%0.40%0.74%1.60%0.60%0.68%0.35%0.11%0.44%0.37%0.85%0.58%0.39%0.34%0.09%0.44%0.31%0.88%0.86%0.41%0.52%0.09%0.45%0.18%0.77%0.96%0.39%0.22%0.08%0.41%0.15%0.83%0.99%0.50%0.27%0.10%-3.98 -2.92 3.15 5.14合計0.79%0.93%0.84%0.87%0.72%0.73%0.11資料來源：Wind，公司公告，國聯(lián)證券研究所注：受數(shù)據(jù)完整性影響，此處樣本僅包含工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明3.3金融投資不良覆蓋率偏低資產(chǎn)余額作為不良資產(chǎn)，定義第三階段金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額/良金融投資覆蓋率尚可，AC不良金融投資覆蓋率不足60%余額與第三階段余額的缺口分別為4.40、6.47億元、當(dāng)達481.54億元，后續(xù)撥備計提的壓力——不良覆蓋率-AC——不良覆蓋率-FVOCI（右側(cè)）2019/122020/122021/122022/122請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2019/122020/122021/122022/122023/122024/0624H1缺口（億元）工商銀行75.16%85.16%85.98%85.99%85.98%85.99%4.40農(nóng)業(yè)銀行98.59%98.46%98.85%98.40%98.47%77.22%3.85以攤余成招商銀行99.77%99.65%94.87%90.99%93.33%97.61%6.47本計量的浦發(fā)銀行24.67%23.53%23.78%24.60%31.85%35.26%481.54金融投資興業(yè)銀行64.66%69.29%81.30%77.28%82.71%82.64%77.72中信銀行35.94%41.97%45.34%48.37%46.87%47.95%238.38華夏銀行35.90%48.32%63.56%59.62%46.05%48.24%113.74以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融投資工商銀行農(nóng)業(yè)銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行華夏銀行438.24%618.59%398.08%816.97%1370.55%1196.54%-34.87359.38%42.32%48.85%48.14%88.24%88.24%0.02934.82%1625.37%1025.16%452.68%453.94%470.57%-9.8248.41%62.58%58.56%40.64%68.26%79.75%14.73357.77%663.21%77.00%174.95%172.87%210.11%-8.06283.48%282.71%123.26%139.60%45.59%45.72%7.67----248.57%491.43%-1.37合計47.71%52.66%57.69%53.91%56.51%60.91%894.44.投資建議：金融投資資產(chǎn)質(zhì)量尚可，股息率優(yōu)不良貸款率。盡管當(dāng)前撥備計提水平尚顯不足，但金融資產(chǎn)風(fēng)險分類新規(guī)過渡期為2025年底，銀行尚有時間騰挪。從個體來看，無論是靜態(tài)該收益水平相較當(dāng)前無風(fēng)險收益率以及存款利率均具備顯著優(yōu)勢，銀行股長期投資請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明90%80%70%60%50%40%30%20%10%2019/012020/012021/