注冊(cè)會(huì)計(jì)師-《財(cái)務(wù)成本管理》強(qiáng)化練習(xí)題(2023年5月)

注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》強(qiáng)化練習(xí)題（2023年5月）一、單項(xiàng)選擇題1、下列關(guān)于價(jià)值評(píng)估的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.評(píng)估是一種定量分析，是完全客觀和科學(xué)的B.價(jià)值評(píng)估不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性，但是不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性C.價(jià)值評(píng)估認(rèn)為，若市場(chǎng)是完善的，價(jià)值評(píng)估就沒(méi)有實(shí)際意義D.企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的結(jié)論具有很強(qiáng)的時(shí)效性正確答案：A答案解析評(píng)估并不是完全客觀和科學(xué)的，因?yàn)樗褂煤芏嘀饔^估計(jì)的數(shù)據(jù)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的2、下列關(guān)于“少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值”的表述中，不正確的是（）。A.從少數(shù)股權(quán)投資者來(lái)看，企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資者帶來(lái)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值B.在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，評(píng)估的對(duì)象是控股權(quán)價(jià)值C.對(duì)于謀求控股權(quán)的投資者來(lái)說(shuō)，企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D.所謂“控股權(quán)溢價(jià)”是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價(jià)值正確答案：B答案解析在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，首先要明確擬評(píng)估的對(duì)象是什么，搞清楚是企業(yè)實(shí)體價(jià)值還是股權(quán)價(jià)值，是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值還是清算價(jià)值，是少數(shù)股權(quán)價(jià)值還是控股權(quán)價(jià)值。它們是不同的評(píng)估對(duì)象，有不同的用途，需要使用不同的方法進(jìn)行評(píng)估，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別3、下列計(jì)算式子中正確的是（）。A.本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加＝本期股東權(quán)益＋本期凈負(fù)債B.實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加C.債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－金融負(fù)債增加D.股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤(rùn)－股票發(fā)行＋股票回購(gòu)正確答案：B答案解析本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加＝本期股東權(quán)益增加＋本期凈負(fù)債增加，選項(xiàng)A不正確；債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加＝稅后利息費(fèi)用－金融負(fù)債增加＋金融資產(chǎn)增加，選項(xiàng)C不正確；股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤(rùn)－股東權(quán)益增加＝股利分配－股票發(fā)行＋股票回購(gòu)，選項(xiàng)D不正確。考察知識(shí)點(diǎn)實(shí)體現(xiàn)金流量模型4、下列關(guān)于相對(duì)價(jià)值模型的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.如果收益是0或負(fù)值，市盈率就失去了意義B.市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C.凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市凈率估價(jià)，而市盈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)D.市銷率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感正確答案：C答案解析市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)之一是：凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率估價(jià)，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)市凈率模型5、關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的“市銷率模型”，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。A.市銷率的驅(qū)動(dòng)因素有銷售凈利率、增長(zhǎng)率、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)，其中關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率B.不論本期市銷率還是內(nèi)在市銷率都不可能出現(xiàn)負(fù)值C.目標(biāo)公司每股價(jià)值＝可比公司市銷率×目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入D.該模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)正確答案：D答案解析市銷率估價(jià)模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。市凈率估價(jià)模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)市銷率模型6、下列關(guān)于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型評(píng)估實(shí)體價(jià)值時(shí)，使用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本或股權(quán)資本成本B.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資者的稅后現(xiàn)金流量C.企業(yè)的壽命是不確定的，進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)通常采用持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，將無(wú)限期的現(xiàn)金流量分為預(yù)測(cè)期和永續(xù)期兩個(gè)階段D.股權(quán)現(xiàn)金流量也可以稱為“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”正確答案：A答案解析折現(xiàn)率要和現(xiàn)金流量相互匹配。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)。選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類7、甲企業(yè)凈利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是6%，貝塔值為0.90，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，今年的每股收益為0.5元，分配股利0.2元；乙企業(yè)是與甲企業(yè)類似的企業(yè)，今年實(shí)際每股收益為3元，預(yù)期增長(zhǎng)率是20%，則根據(jù)甲企業(yè)的修正市盈率估計(jì)的乙企業(yè)每股股票價(jià)值為（）元。A.81.5B.23.07C.24D.25正確答案：A答案解析甲股票的資本成本＝4%＋0.90×8%＝11.2%，甲企業(yè)本期市盈率＝[0.2/0.5×（1＋6%）]/（11.2%－6%）＝8.15。甲企業(yè)修正市盈率＝甲企業(yè)本期市盈率/（預(yù)期增長(zhǎng)率×100）＝8.15/（6%×100）＝1.3583，根據(jù)甲企業(yè)的修正市盈率估計(jì)的乙企業(yè)每股股票價(jià)值＝1.3583×20%×100×3＝81.5（元/股）?？疾熘R(shí)點(diǎn)相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用8、A公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司，每股收益是2.6元，預(yù)期增長(zhǎng)率是6%，為了評(píng)估A公司的股票價(jià)值，投資者收集了以下4個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)?？杀裙久Q本期市盈率預(yù)期增長(zhǎng)率甲207%乙185%丙166%丁198%則使用修正市盈率的股價(jià)平均法計(jì)算出的A公司的每股價(jià)值是（）元。A.41.6B.43.8C.44.85D.37.05正確答案：C答案解析根據(jù)可比企業(yè)甲企業(yè)，A公司的每股價(jià)值＝20/（7%×100）×6%×100×2.6＝44.57（元）根據(jù)可比企業(yè)乙企業(yè)，A公司的每股價(jià)值＝18/（5%×100）×6%×100×2.6＝56.16（元）根據(jù)可比企業(yè)丙企業(yè)，A公司的每股價(jià)值＝16/（6%×100）×6%×100×2.6＝41.6（元）根據(jù)可比企業(yè)丁企業(yè)，A公司的每股價(jià)值＝19/（8%×100）×6%×100×2.6＝37.05（元）A企業(yè)的每股價(jià)值＝（44.57＋56.16＋41.6＋37.05）/4＝44.85（元）考察知識(shí)點(diǎn)相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用9、某股票的現(xiàn)行價(jià)格為120元，看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為100元，期權(quán)價(jià)格為21元，則時(shí)間溢價(jià)為（）元。A.－1B.1C.21D.－21正確答案：B答案解析內(nèi)在價(jià)值＝120－100=20（元），時(shí)間溢價(jià)＝期權(quán)價(jià)值－內(nèi)在價(jià)值＝21－20＝1（元）考察知識(shí)點(diǎn)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)10、下列關(guān)于美式看跌期權(quán)的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.授予權(quán)利的特征是“出售”B.如果標(biāo)的資產(chǎn)到期日價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格，則期權(quán)購(gòu)買人的損益大于0C.到期日相同的實(shí)值期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格越高，則期權(quán)價(jià)格越高D.執(zhí)行價(jià)格相同的期權(quán)，到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高正確答案：B答案解析看跌期權(quán)又稱“擇售期權(quán)”，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。如果標(biāo)的資產(chǎn)到期日價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格，則看跌期權(quán)到期日價(jià)值大于0，但期權(quán)購(gòu)買人的損益等于到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余，不一定大于0。所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。在期權(quán)估價(jià)中，默認(rèn)市場(chǎng)是完全有效的，即期權(quán)價(jià)值=期權(quán)價(jià)格。對(duì)于到期日相同的實(shí)值看跌期權(quán)而言，執(zhí)行價(jià)格越高，內(nèi)在價(jià)值越高，由于期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)，所以，期權(quán)價(jià)值越高。即選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。期權(quán)價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)，對(duì)于美式期權(quán)而言，未來(lái)的不確定性越大，時(shí)間溢價(jià)越大，而到期期限越長(zhǎng)，未來(lái)的不確定性越大，所以，到期期限越長(zhǎng)，美式期權(quán)價(jià)值越大。即選項(xiàng)D的說(shuō)法正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)影響期權(quán)價(jià)值的主要因素11、下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值的敘述中，錯(cuò)誤的是（）。A.對(duì)于看漲期權(quán)而言，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上升，其價(jià)值也增加B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越小C.對(duì)于美式期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的到期時(shí)間，能增加看漲期權(quán)的價(jià)值D.看漲期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈正向變動(dòng)正確答案：D答案解析在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)影響期權(quán)價(jià)值的主要因素12、下列關(guān)于衍生工具的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比，衍生工具具有高杠桿性B.由于可以套期保值，所以，與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比，衍生工具具有低風(fēng)險(xiǎn)性C.投機(jī)的目的是承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)以盈利D.套期保值的目的是降低風(fēng)險(xiǎn)正確答案：B答案解析衍生工具是在市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的環(huán)境下，為實(shí)現(xiàn)交易保值和風(fēng)險(xiǎn)防范而進(jìn)行的工具創(chuàng)新，但其內(nèi)在的杠桿作用和交易復(fù)雜性也決定了衍生工具交易的高風(fēng)險(xiǎn)性。如果利用衍生工具交易進(jìn)行投機(jī)，則有可能造成巨大損失?？疾熘R(shí)點(diǎn)衍生工具概述13、下列關(guān)于衍生工具的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.遠(yuǎn)期合約通常在交易所內(nèi)交易B.與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比，衍生工具交易具有杠桿性和風(fēng)險(xiǎn)性C.期貨的套期保值交易有利于回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)D.期貨的投機(jī)會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)正確答案：A答案解析遠(yuǎn)期合約通常不在交易所內(nèi)交易，而是場(chǎng)外交易。考察知識(shí)點(diǎn)衍生工具概述14、如果一個(gè)項(xiàng)目在時(shí)間上不能延遲，只能立即投資或者永遠(yuǎn)放棄，那么下列有關(guān)表述中，錯(cuò)誤的是（）。A.它是馬上到期的看漲期權(quán)B.它是馬上到期的看跌期權(quán)C.項(xiàng)目的投資成本是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格D.項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格正確答案：B答案解析如果一個(gè)項(xiàng)目在時(shí)間上不能延遲，只能立即投資或者永遠(yuǎn)放棄，那么它就是馬上到期的看漲期權(quán)?？疾熘R(shí)點(diǎn)實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估15、下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的是（）。A.實(shí)物資產(chǎn)投資只能被動(dòng)地等待而無(wú)法影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流B.實(shí)物資產(chǎn)投資可以增加項(xiàng)目投資者的選擇權(quán)C.延遲期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)D.放棄期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)正確答案：B答案解析實(shí)物資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資不同。大多數(shù)投資者一旦購(gòu)買了證券，只能被動(dòng)地等待而無(wú)法影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流；投資于實(shí)物資產(chǎn)則不同，投資者可以通過(guò)管理行動(dòng)影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。也就是說(shuō)，實(shí)物資產(chǎn)投資在執(zhí)行過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)許多新變化和新機(jī)會(huì)，給投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)靈活性。這些經(jīng)營(yíng)靈活性嵌入在投資項(xiàng)目中，通?？梢栽黾禹?xiàng)目投資者的選擇權(quán)，對(duì)于項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估或資本預(yù)算具有革命性的影響。所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。延遲期權(quán)是延遲投資的選擇權(quán)，如果延遲投資更有利，則會(huì)延遲投資，這時(shí)行使的是延遲期權(quán)，所以，延遲期權(quán)是看漲期權(quán)。因此，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。放棄期權(quán)是離開(kāi)項(xiàng)目的選擇權(quán)，如果項(xiàng)目結(jié)果是不成功，就可放棄該項(xiàng)目，由此可知，放棄期權(quán)是看跌期權(quán)。所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估二、多項(xiàng)選擇題1、下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B.謀求控股權(quán)的投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值”低于少數(shù)股權(quán)投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值”C.一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較低的一個(gè)D.企業(yè)的股權(quán)價(jià)值等于少數(shù)股權(quán)價(jià)值和控股權(quán)價(jià)值之和正確答案：BCD答案解析資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，選項(xiàng)A正確；謀求控股權(quán)的投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值”即控股權(quán)價(jià)值高于少數(shù)股權(quán)投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值即少數(shù)股權(quán)價(jià)值，高出部分即控股權(quán)溢價(jià)，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，需要明確擬評(píng)估的對(duì)象是少數(shù)股權(quán)價(jià)值還是控股權(quán)價(jià)值，兩者是不同的概念，主要是評(píng)估對(duì)象不同，選項(xiàng)D錯(cuò)誤?？疾熘R(shí)點(diǎn)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別2、E公司20×1年銷售收入為5000萬(wàn)元，20×1年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為2500萬(wàn)元（其中股東權(quán)益2200萬(wàn)元），預(yù)計(jì)20×2年銷售增長(zhǎng)率為8%，稅后經(jīng)營(yíng)凈利率為10%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與20×1年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4%，凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。下列有關(guān)20×2年的各項(xiàng)預(yù)計(jì)結(jié)果中，正確的有（）。A.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加為200萬(wàn)元B.稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為540萬(wàn)元C.實(shí)體現(xiàn)金流量為340萬(wàn)元D.凈利潤(rùn)為528萬(wàn)元正確答案：ABCD答案解析（1）由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝銷售增長(zhǎng)率，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加＝原凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×銷售增長(zhǎng)率＝2500×8%＝200（萬(wàn)元）；（2）稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＝銷售收入×稅后經(jīng)營(yíng)凈利率＝5000×（1＋8%）×10%＝540（萬(wàn)元）；（3）實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加＝540－200＝340（萬(wàn)元）；（4）凈利潤(rùn)＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－稅后利息費(fèi)用＝540－300×4%＝528（萬(wàn)元）。考察知識(shí)點(diǎn)實(shí)體現(xiàn)金流量模型3、市銷率估值模型的特點(diǎn)包括（）。A.只適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)B.對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略的變化比較敏感C.它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱D.只適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)正確答案：BC答案解析市銷率模型的優(yōu)點(diǎn)：（1）它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)；（2）它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；（3）市銷率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。因此，選項(xiàng)B、C的說(shuō)法正確。市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。因此，選項(xiàng)A、D的說(shuō)法不正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)市銷率模型4、下列關(guān)于市盈率模型的說(shuō)法中，正確的有（）。A.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)B.計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得C.市盈率模型的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是股利支付率D.市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性正確答案：ABD答案解析市盈率模型的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是增長(zhǎng)潛力。所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。考察知識(shí)點(diǎn)市盈率模型5、有關(guān)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相對(duì)價(jià)值模型，下列說(shuō)法不正確的有（）。A.本期市盈率＝股利支付率×（1＋增長(zhǎng)率）/（股權(quán)資本成本－增長(zhǎng)率）B.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)C.市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)D.市凈率模型主要適用于凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)正確答案：CD答案解析市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)；市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)?！军c(diǎn)評(píng)】本題考核相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型。本期市盈率的公式是這樣推導(dǎo)的。本期市盈率＝本期每股市價(jià)/本期每股收益＝[D0×（1＋g）/（Rs－g）]/EPS0＝（D0/EPS0）×（1＋g）/（Rs－g）＝股利支付率×（1＋增長(zhǎng)率）/（股權(quán)成本－增長(zhǎng)率）。選項(xiàng)BCD是考核的三種模型的適用情況，我們按照教材記憶即可，另外，市盈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是增長(zhǎng)率，市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是權(quán)益凈利率，市銷率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是營(yíng)業(yè)凈利率，也需要記憶的。這個(gè)知識(shí)點(diǎn)還很可能在主觀題中涉及，考核修正的模型，我們要會(huì)計(jì)算的，對(duì)于每種模型的優(yōu)缺點(diǎn)也需要記憶。考察知識(shí)點(diǎn)相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用6、下列關(guān)于企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的說(shuō)法中，正確的有（）。A.企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值是企業(yè)現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值B.企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值C.企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D.企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值是企業(yè)各部分構(gòu)成的有機(jī)整體的價(jià)值正確答案：CD答案解析現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值是指按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值，它可能是公平的，也可能是不公平的，選項(xiàng)A的說(shuō)法錯(cuò)誤。企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)，選項(xiàng)B的說(shuō)法錯(cuò)誤。經(jīng)濟(jì)價(jià)值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的價(jià)值觀念。它是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)計(jì)量，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的，但是它不是各部分的簡(jiǎn)單相加，而是有機(jī)的結(jié)合，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象7、（2020年）甲上市公司目前普通股市價(jià)每股30元，凈資產(chǎn)每股8元。如果資本市場(chǎng)是有效的，下列關(guān)于甲公司價(jià)值的說(shuō)法中，正確的有（）。A.會(huì)計(jì)價(jià)值是每股8元B.清算價(jià)值是每股8元C.現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值是每股30元D.少數(shù)股權(quán)價(jià)值是每股30元正確答案：ACD答案解析會(huì)計(jì)價(jià)值指的是賬面價(jià)值，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確；清算價(jià)值指的是停止經(jīng)營(yíng)，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，題中沒(méi)有給出相關(guān)的資料，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確；現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值是指按照現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；少數(shù)股權(quán)價(jià)值指的是企業(yè)股票當(dāng)前的公平市場(chǎng)價(jià)值，由于資本市場(chǎng)有效，所以，目前的每股市價(jià)等于目前的每股公平市場(chǎng)價(jià)值，即選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。考察知識(shí)點(diǎn)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別8、下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值的表述中，正確的有（）。A.期權(quán)價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成B.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就是到期日價(jià)值C.期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間帶來(lái)的“波動(dòng)的價(jià)值”D.未來(lái)的不確定性越強(qiáng)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越大正確答案：ACD答案解析期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成，期權(quán)價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)。由此可知，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。內(nèi)在價(jià)值的大小取決于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低。內(nèi)在價(jià)值不同于到期日價(jià)值，期權(quán)的到期日價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低，只有在到期日，內(nèi)在價(jià)值才等于到期日價(jià)值。所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。時(shí)間溢價(jià)有時(shí)也稱為“期權(quán)的時(shí)間價(jià)值”，但它和“貨幣的時(shí)間價(jià)值”是不同的概念，時(shí)間溢價(jià)是時(shí)間帶來(lái)的“波動(dòng)的價(jià)值”，是未來(lái)存在不確定性而產(chǎn)生的價(jià)值，不確定性越強(qiáng)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越大。由此可知，選項(xiàng)CD的說(shuō)法正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)9、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的有（）。A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以將損失鎖定在某一水平上，但不會(huì)影響凈損益B.如果股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈損益C.預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對(duì)敲策略D.只要股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格，多頭對(duì)敲就能給投資者帶來(lái)凈收益正確答案：BC答案解析保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，可以將損失鎖定在某一水平上。但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了（相對(duì)于單獨(dú)投資股票而言），所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；如果股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈收益，凈收入最多是執(zhí)行價(jià)格，由于不需要補(bǔ)進(jìn)股票也就鎖定了凈損益，因此選項(xiàng)B的說(shuō)法正確；預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對(duì)敲策略，因?yàn)橹灰蓛r(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格，多頭對(duì)敲的凈收入（等于股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的差額的絕對(duì)值）就大于0，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；計(jì)算多頭對(duì)敲凈收益時(shí)，還應(yīng)該考慮期權(quán)購(gòu)買成本，股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，采用多頭對(duì)敲策略才能給投資者帶來(lái)凈收益，因此選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確?？疾熘R(shí)點(diǎn)期權(quán)的投資策略（綜合）10、關(guān)于期權(quán)的投資策略，下列說(shuō)法中正確的有（）。A.保護(hù)性看跌期權(quán)比單獨(dú)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)大B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略C.空頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本D.股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給多頭對(duì)敲的投資者帶來(lái)凈收益正確答案：BD答案解析保護(hù)性看跌期權(quán)比單獨(dú)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)?。ㄒ?yàn)楣蓛r(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，并且多頭看跌期權(quán)的凈損益大于0時(shí)，保護(hù)性看跌期權(quán)的凈損失小于單獨(dú)投資股票的凈損失），所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者（例如基金公司）是受托投資，有用現(xiàn)金分紅的需要，如果選擇拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，只要股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，由于組合凈收入是固定的（等于執(zhí)行價(jià)格），所以，機(jī)構(gòu)投資者就隨時(shí)可以出售股票，以滿足現(xiàn)金分紅的需要。因此，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略，即選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本。所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。根據(jù)教材內(nèi)容可知，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。考察知識(shí)點(diǎn)期權(quán)的投資策略（綜合）11、假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33％，或者降低25％。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4％。現(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)價(jià)格相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有（）。A.在該組合中，購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量0.4643股B.在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元C.看漲期權(quán)的價(jià)值為9.834元D.購(gòu)買股票的支出為37.144元正確答案：ABCD答案解析上行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)＝80×1.3333＝106.664（元）下行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)＝80×0.75＝60（元）股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝上行股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格＝106.664－85＝21.664（元）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝0購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量＝套期保值比率H＝期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量＝（21.664－0）/（106.664－60）＝0.4643購(gòu)買股票支出＝套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)＝0.4643×80＝37.144（元）借款＝（到期日下行股價(jià)×套期保值比率－股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值）/（1＋r）＝（60×0.4643）/（1＋2％）＝27.31（元）期權(quán)價(jià)值＝37.144－27.31＝9.834（元）【提示】在建立對(duì)沖組合時(shí)：股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝股價(jià)下行時(shí)到期日股票出售收入－償還的借款本利和＝到期日下行股價(jià)×套期保值比率－借款本金×（1＋r）由此可知：借款本金＝（到期日下行股價(jià)×套期保值比率－股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值）/（1＋r）考察知識(shí)點(diǎn)復(fù)制原理12、下列因素發(fā)生變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值和看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)的有（）。A.股票價(jià)格B.執(zhí)行價(jià)格C.到期時(shí)間D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率正確答案：ABD答案解析關(guān)于選項(xiàng)A和B的解釋如下：期權(quán)價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)（1）對(duì)于實(shí)值看漲期權(quán)而言，內(nèi)在價(jià)值＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格，所以，股票價(jià)格提高會(huì)導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值增加（從而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格上漲），執(zhí)行價(jià)格提高會(huì)導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值下降（從而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格下降）。（2）對(duì)于實(shí)值看跌期權(quán)而言，內(nèi)在價(jià)值＝執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格，所以，股票價(jià)格提高會(huì)導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值下降（從而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格下降），執(zhí)行價(jià)格提高會(huì)導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值增加（從而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格增加）。關(guān)于選項(xiàng)C:到期時(shí)間發(fā)生變動(dòng)，美式看漲期權(quán)價(jià)值和美式看跌期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，歐式期權(quán)價(jià)值變動(dòng)不確定。所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。關(guān)于選項(xiàng)D，可以簡(jiǎn)單地這樣理解：（1）看漲期權(quán)價(jià)值＝股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值下降，從而導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值增加。（2）看跌期權(quán)價(jià)值＝執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值－股價(jià)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值下降，從而導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值下降?！咎崾尽款}干中說(shuō)的“反向變動(dòng)”，意思就是某因素對(duì)看漲期權(quán)價(jià)值和看跌期權(quán)價(jià)值的影響是相反的，一個(gè)正向，一個(gè)反向，它們兩個(gè)相互之間反向變動(dòng)。考察知識(shí)點(diǎn)影響期權(quán)價(jià)值的主要因素13、下列關(guān)于看漲期權(quán)的表述中，正確的有（）。A.期權(quán)價(jià)值的上限是股價(jià)B.期權(quán)價(jià)值的下限是內(nèi)在價(jià)值C.股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為零D.股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升部分逐步接近正確答案：ABCD答案解析對(duì)于股票看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)價(jià)格如果等于股票價(jià)格，無(wú)論未來(lái)股價(jià)高低（只要它不為零），購(gòu)買股票總比購(gòu)買期權(quán)有利，在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購(gòu)入股票，迫使期權(quán)價(jià)格下降，所以，股票看漲期權(quán)的價(jià)格不可能等于股票價(jià)格。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。因?yàn)橹灰跈?quán)沒(méi)有到期，期權(quán)的價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)，只要沒(méi)有到期則就存在時(shí)間溢價(jià)，所以只有在到期日時(shí)間溢價(jià)為