國有企業(yè)投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理專題講座課件

國有企業(yè)投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理匯報(bào)人：XXX目錄01020304前言境內(nèi)投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)投資管理建議境外投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)前言BusinesspublicityBusinesspublicity01

央企合規(guī)管理辦法發(fā)布以來，各省市相繼出臺(tái)本區(qū)域國有企業(yè)的合規(guī)管理辦法或意見，央企和地方國有企業(yè)的合規(guī)管理工作均在有序推進(jìn)，合規(guī)管理一般從文化建設(shè)、組織體系、制度建設(shè)和運(yùn)行機(jī)制等層面展開，但公司的投資事項(xiàng)區(qū)別于其他業(yè)務(wù)，不僅面對(duì)的是競(jìng)爭(zhēng)性更強(qiáng)的市場(chǎng)環(huán)境以及不確定性更強(qiáng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還更為直接地承擔(dān)了發(fā)揮國家戰(zhàn)略功能的任務(wù)，因此要完成功能任務(wù)和國有資產(chǎn)增值保值的核心目標(biāo)，國有企業(yè)的設(shè)計(jì)投資管理體系應(yīng)正視和回應(yīng)這種特點(diǎn)。前言境內(nèi)投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)02

國有資本參與股權(quán)投資的主要模式可以劃分為三種。

一是直投模式即國有企業(yè)以自有資金或通過投資平臺(tái)公司直接對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行出資；

二是基金模式即國有企業(yè)參股母基金或通過設(shè)立母基金的方式間接設(shè)立子基金；

三是混合模式即前述直投模式和基金模式相聯(lián)動(dòng)的模式，目前國有資本的股權(quán)投資活躍，該等投資的合規(guī)管理尤為重要。（一）股權(quán)投資

1、投資調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)投資首先需要充分、全面地了解標(biāo)的企業(yè)，如投資時(shí)國有企業(yè)未履行相應(yīng)的調(diào)查程序，如未按規(guī)定開展盡職調(diào)查，未對(duì)盡職調(diào)查進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析或未履行國有企業(yè)投資關(guān)于財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估或估值等相關(guān)程序，則很難充分了解標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，容易造成投資發(fā)生偏差。（一）股權(quán)投資

2、投資決策風(fēng)險(xiǎn)

投資決策風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)維度的內(nèi)容，一是投資方內(nèi)部尚未建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策機(jī)制，常見情形包括決策所需的基礎(chǔ)文件要求不明確，如未要求提供投資項(xiàng)目的重大風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案，包括決策缺乏否決機(jī)制如未設(shè)置投資負(fù)面清單；二是投資方內(nèi)部建立了投資決策機(jī)制，但項(xiàng)目投資時(shí)未執(zhí)行該等內(nèi)部決策和審批程序。（一）股權(quán)投資

3、投資合同風(fēng)險(xiǎn)

所有的股權(quán)投資事項(xiàng)最終會(huì)以投資合同（此處是投資合同、協(xié)議及標(biāo)的企業(yè)公司章程等文件的統(tǒng)稱）的形式進(jìn)行體現(xiàn)，投資合同既是投資方和標(biāo)的企業(yè)及其它利益相關(guān)方談判及協(xié)商的結(jié)果，亦是未來投資方保護(hù)自身投資權(quán)益的核心依據(jù)，因此投資合同的風(fēng)險(xiǎn)首先是投資合同的內(nèi)容本身應(yīng)當(dāng)符合國有企業(yè)的利益，如合同文件中存在有損國有權(quán)益的條款應(yīng)當(dāng)刪除。（一）股權(quán)投資

4、投后管理風(fēng)險(xiǎn)

投后管理的本質(zhì)是投資合同履行的過程管理，投資方應(yīng)按照投資合同和公司法等法律規(guī)定行使股東權(quán)利履行股東義務(wù)，因此如發(fā)生投資方違反合同約定提前支付并購價(jià)款、以其它形式提供墊資、未按投資決策時(shí)的工作方案開展整合或未行使相應(yīng)股東權(quán)利等情形，均存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。（一）股權(quán)投資

5、投資退出風(fēng)險(xiǎn)

投資退出方案一般應(yīng)包含在整個(gè)投資方案中，在投資決策時(shí)一并考慮在內(nèi)，因此投資退出的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在兩個(gè)層面，第一個(gè)層面是投資方案中設(shè)想的投資退出路徑不具有實(shí)操性，例如在投資方案中確定國企可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出而未考慮國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)進(jìn)場(chǎng)交易的相關(guān)規(guī)定；第二個(gè)層面是投資方?jīng)]有及時(shí)注意到標(biāo)的企業(yè)的重大變化因此未能采取退出等及時(shí)止損措施，這點(diǎn)亦是投后管理的延伸。（一）股權(quán)投資固定資產(chǎn)投資方面的責(zé)任追究情形包括：未按規(guī)定進(jìn)行可行性研究或風(fēng)險(xiǎn)分析。項(xiàng)目概算未按規(guī)定進(jìn)行審查，嚴(yán)重偏離實(shí)際。未按規(guī)定履行決策和審批程序擅自投資。購建項(xiàng)目未按規(guī)定招標(biāo)，干預(yù)、規(guī)避或操縱招標(biāo)。外部環(huán)境和項(xiàng)目本身情況發(fā)生重大變化，未按規(guī)定及時(shí)調(diào)整投資方案并采取止損措施。擅自變更工程設(shè)計(jì)、建設(shè)內(nèi)容和追加投資等。項(xiàng)目管理混亂，致使建設(shè)嚴(yán)重拖期、成本明顯高于同類項(xiàng)目。違反規(guī)定開展列入負(fù)面清單的投資項(xiàng)目。（二）固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資方面的責(zé)任追究情形包括：未按規(guī)定進(jìn)行可行性研究或風(fēng)險(xiǎn)分析。項(xiàng)目概算未按規(guī)定進(jìn)行審查，嚴(yán)重偏離實(shí)際。未按規(guī)定履行決策和審批程序擅自投資。購建項(xiàng)目未按規(guī)定招標(biāo)，干預(yù)、規(guī)避或操縱招標(biāo)。外部環(huán)境和項(xiàng)目本身情況發(fā)生重大變化，未按規(guī)定及時(shí)調(diào)整投資方案并采取止損措施。擅自變更工程設(shè)計(jì)、建設(shè)內(nèi)容和追加投資等。項(xiàng)目管理混亂，致使建設(shè)嚴(yán)重拖期、成本明顯高于同類項(xiàng)目。違反規(guī)定開展列入負(fù)面清單的投資項(xiàng)目。（二）固定資產(chǎn)投資境外投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)03

（一）未按規(guī)定建立企業(yè)境外投資管理相關(guān)制度，導(dǎo)致境外投資管控缺失。

首先，管理需要有制度作為依托，基于境外投資所呈現(xiàn)出和境內(nèi)投資完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定專門的境外投資管理制度，并建立相對(duì)應(yīng)的境外投資管理體系?？陀^地說，境外環(huán)境的差異以及國有企業(yè)對(duì)境外環(huán)境的了解和適用深度當(dāng)然性地導(dǎo)致了投資風(fēng)險(xiǎn)的上升，境外投資管理制度的考量要素、內(nèi)容詳細(xì)程度都應(yīng)當(dāng)予以加強(qiáng)，因此如國有企業(yè)尚未建立該等制度或制度不夠全面，則存在非常明顯的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。境外投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

（二）開展列入負(fù)面清單禁止類的境外投資項(xiàng)目。

此處的負(fù)面清單禁止類包括兩項(xiàng)內(nèi)容，第一個(gè)內(nèi)容是國有企業(yè)基于境內(nèi)法律的規(guī)定例如國資監(jiān)管所應(yīng)當(dāng)遵循的投資負(fù)面清單，第二個(gè)內(nèi)容是基于投資所在地國家法律規(guī)定的投資負(fù)面清單，例如烏茲別克斯坦法律規(guī)定外商投資企業(yè)不得進(jìn)入航空領(lǐng)域。境外投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

（三）違反規(guī)定從事非主業(yè)投資或開展列入負(fù)面清單特別監(jiān)管類的境外投資項(xiàng)目。

這一點(diǎn)主要是央企面臨的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，央企的主業(yè)突出一直是國資委的管理重點(diǎn)，根據(jù)央企境外投資辦法，央企原則上不得在境外從事非主業(yè)投資，并應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，按照經(jīng)確認(rèn)的主業(yè)，選擇確定境外投資項(xiàng)目。境外投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

（四）未按規(guī)定進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并采取有效風(fēng)險(xiǎn)防控措施對(duì)外投資或承攬境外項(xiàng)目。

如前所述，境外投資項(xiàng)目從投資所在地的視角來看，國有企業(yè)的投資即是外商投資，其當(dāng)然性地面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，因此在投資方案制定之處，明確地充分地評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)，并采取相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施應(yīng)是必然要求，如果國有企業(yè)在投資時(shí)沒有進(jìn)行該項(xiàng)工作，則面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。境外投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

（五）違反規(guī)定采取不當(dāng)經(jīng)營行為，以及不顧成本和代價(jià)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

該點(diǎn)內(nèi)容是合規(guī)管理的基本性要求，正當(dāng)經(jīng)營和良性競(jìng)爭(zhēng)既是市場(chǎng)環(huán)境對(duì)所有市場(chǎng)參與主體的基本要求，亦是國企應(yīng)當(dāng)肩負(fù)的社會(huì)責(zé)任，因此在境外投資領(lǐng)域，國企亦應(yīng)堅(jiān)持該原則。境外投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

（六）違反本章其他有關(guān)規(guī)定或存在國家明禁的其他境外經(jīng)營投資行為的。

該點(diǎn)內(nèi)容是關(guān)于境外投資合規(guī)的兜底性表述，亦是企業(yè)運(yùn)營合規(guī)管理的延伸內(nèi)容。實(shí)踐中，投資區(qū)域、投資項(xiàng)目、投資形式、投資規(guī)模、投資時(shí)間等均可能觸發(fā)禁止投資事項(xiàng)，需要予以特別關(guān)注。境外投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理建議04

投資管理體系不是單一的投資管理制度，立體化的投資管理體系應(yīng)當(dāng)是包括投資管理原則、投資管理制度及投資管理指引等內(nèi)容在內(nèi)的多層次管理，因?yàn)橹挥羞@種安排才能回應(yīng)投資事項(xiàng)的特點(diǎn)。目前很多國有企業(yè)的投資管理還是一個(gè)制度為主輔之若干流程，這種制度的內(nèi)容通常非常原則，部分制度內(nèi)容可以說就是照抄法律規(guī)定條文，因此它無法回應(yīng)更無法解決投資場(chǎng)景中遇到的具體問題，舉例來說，對(duì)于國有企業(yè)的投資退出問題，投資方案中可否設(shè)置對(duì)賭條款，對(duì)賭條款如何設(shè)置是有效的，對(duì)賭條款如何設(shè)置不違反進(jìn)場(chǎng)交易等國有資產(chǎn)交易的法律規(guī)定等問題，原則性的投資管理制度無法給出答案，那同一個(gè)國有企業(yè)不同的投資項(xiàng)目可能就會(huì)因?yàn)椴煌呢?fù)責(zé)人員而做出截然相反的處理，因此投資場(chǎng)景的具象化是投資管理體系建立時(shí)需要考慮的基本需求。（一）建立立體化的投資管理體系

可至少從投資管理原則、投資管理制度及投資管理指引三個(gè)層次來搭建管理體系，基礎(chǔ)層是投資管理原則，主要內(nèi)容是法律規(guī)定和集團(tuán)企業(yè)的基本要求，起到大政方針的作用；中間層是投資管理制度，根據(jù)本企業(yè)的組織架構(gòu)、管理流程和業(yè)務(wù)特點(diǎn)設(shè)置符合本企業(yè)運(yùn)營習(xí)慣的投資管理流程，起到流程組織的作用；最上層是投資管理指引，指引應(yīng)當(dāng)是多數(shù)量的，因?yàn)橐?xì)化到投資項(xiàng)目的不同場(chǎng)景，同時(shí)指引可根據(jù)投資環(huán)境的變化經(jīng)常性地更新，以確保對(duì)投資場(chǎng)景的具體指導(dǎo)意義。（一）建立立體化的投資管理體系

大規(guī)模粗放式的發(fā)展方式成為過去時(shí)，國有企業(yè)的投資要實(shí)現(xiàn)增值保值的目標(biāo)，一定要匹配經(jīng)濟(jì)發(fā)展的精細(xì)化程度，同一個(gè)問題的一刀切處理方式無法適應(yīng)市場(chǎng)化要求，那么如何做出差異性的優(yōu)化安排。

行業(yè)因素的考慮應(yīng)當(dāng)放在重要位置，因?yàn)椴煌袠I(yè)所代表的技術(shù)門檻、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、投資風(fēng)險(xiǎn)等差異巨大，投資時(shí)必須針對(duì)性地深入了解，因此建立行業(yè)化的投資管理體系勢(shì)在必行，根據(jù)國企管理的特點(diǎn)，行業(yè)化的投資管理體系可區(qū)分主業(yè)領(lǐng)域投資和非主業(yè)領(lǐng)域投資來進(jìn)行，

一方面國有企業(yè)在主業(yè)領(lǐng)域的龍頭地位使其具有競(jìng)爭(zhēng)性優(yōu)勢(shì)，在決策投資方案時(shí)的話語權(quán)更大，同時(shí)主業(yè)領(lǐng)域的投資亦可承擔(dān)其戰(zhàn)略功能定位的責(zé)任，另一方面國有企業(yè)在主業(yè)領(lǐng)域的行業(yè)積累使其在該領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)大大降低，因此國有企業(yè)在主業(yè)領(lǐng)域的投資管理和非主業(yè)領(lǐng)域的投資管理應(yīng)當(dāng)做出不同安排，這種不同不僅僅是國資監(jiān)管層面的不同，而應(yīng)當(dāng)是投前、投中、投后整個(gè)投資過程及投資判斷、投資決策、投資合同等整個(gè)投資業(yè)務(wù)的差異化安排，例如主業(yè)領(lǐng)域的投資通過股權(quán)直投來進(jìn)行，非主業(yè)投資的投資則主要通過基金投資來進(jìn)行。（二）建立行業(yè)化的投資管理體系2022年6月，中國寶武、國投集團(tuán)、招商局集團(tuán)、華潤集團(tuán)和中國建材等5家企業(yè)因“功能定位準(zhǔn)確、資本運(yùn)作能力突出、布局結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著”正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司，航空工業(yè)集團(tuán)、國家電投集團(tuán)、國家能源集團(tuán)等在內(nèi)的12家企業(yè)繼續(xù)深化試點(diǎn)，這也意味著行業(yè)化投資管理體系這種模式的深化。（二）建立行業(yè)化的投資管理體系

投資管理體系的設(shè)計(jì)還應(yīng)當(dāng)秉承動(dòng)態(tài)優(yōu)化的心態(tài)，而不是靜態(tài)管理希望一勞永逸的做法，這是由投資事項(xiàng)所處的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所決定的，此處的動(dòng)態(tài)管理不是指對(duì)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)管理，而是指投資管理體系本身應(yīng)當(dāng)是不斷更新的，結(jié)合前述第一點(diǎn)三個(gè)層次的投資管理體系內(nèi)容，投資管理指引應(yīng)當(dāng)是動(dòng)態(tài)化的最佳載體，國有企業(yè)可根據(jù)行業(yè)重大變化或本企業(yè)戰(zhàn)略定位等影響投資的要素變化及時(shí)更新指引，以確保投資事項(xiàng)和本企業(yè)發(fā)展階段的匹配。同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)投資管理體系內(nèi)容的動(dòng)