對話理財大師

譯文源于譯文源于GlobalPerspectivesOnInvestmentManagement-LearningFromTheConversationWithaMoney作者：BILL譯文源于譯文源于GlobalPerspectivesOnInvestmentManagement-LearningFromTheBillMiller（CFA）作為雷格梅森資產(chǎn)管理公司（LeggMasonCapitalManagementInc.）董事長Money2090年代最偉大的理財大師。以下問答部分，F(xiàn)redHSpeece(CFA)就投資組合管理特別是價值投資這一主題對Miller進行了采訪。::場中勝出，過去??30%20%15年中大約為22%70%多的積極型的資金經(jīng)理36個月會使你的投資行為更有效。當(dāng)問::,問:Weaver（前答:Weaver10%20%的損失。問::2%的情況低于目前估值水平。所以，問題就在于，加大賭注而不能獲得相應(yīng)的回報。問:答:20%5、671520年的投資項目和擁有益情況。正如WarrenBuffettCEO15%股本，股息發(fā)放比率為零，如果你在任5年，你就能獲得該公司在歷史上累計產(chǎn)生的總股本的一半，MichaelMauboussin問::accounting懂銷售收益會計，所以，誰在意呢？我們可以看懂并將其轉(zhuǎn)化為組合會計（portfolioaccounting問::DCF（流）模型、DDM（股息折價模型LBO（杠桿收購）模型。事實上，考慮到市場的短LBO模型。問:PTCO的溢價進入問::CEOCFO過去的行為。我認(rèn)為，如果3、510年之久，并且和該公司的管理層有廣泛的接12個月內(nèi)他一直都處在防御狀態(tài)，而從現(xiàn)在起，他開始發(fā)起進攻。Amzon的股價告訴你該公司正處于防御狀態(tài)。所以，現(xiàn)在回過頭來看，這個信息對那10年中，正在研發(fā)的藥品項目的邊際生了解的？”HankMcKinnell答道：“們研發(fā)的邊際生產(chǎn)率正在提高。（Guidance，Pfizer170Pfizer13倍（EPS計算，12倍）的估值將會下降多少呢？我認(rèn)為不會下降很多，特別是當(dāng)邊際資本生產(chǎn)率不問:答：10年來，Pfizer雖然從一開始，他們的股息就高于市場平均股息。25JohnNeff時，我說：“這就是為什么你的投資組合有很高的回報率?！彼哉f呢，John在那時投資行為就非KennethLay時，Lay對他們?nèi)隽酥e。你是如何防止這司狀況的管理層的影響，或者你可以認(rèn)為我沒有在清晰地回答你的問題。但是Enron給我們留下了不可摸滅的陰影。我們剛買下Enron的股票，接而連之的就是這家公司的破產(chǎn)消JeffSkilling（Forbes）雜志上，Enron也被視為最受推崇的公司之一，AndyFastowCFO。但我們一直認(rèn)為公司還是被嚴(yán)重高估了，無論它的收25CFAW.TGrant的經(jīng)典案例分析一樣。我們將所有的資產(chǎn)都做了深入的分析除了交易這塊.20303美金—32001年—91110%Enron我們當(dāng)時認(rèn)為：“OK,好吧，就算它是零，我們是否還是可以選擇它呢？投資多少是值780美分賣出。問:對于價值投資者，最大的敵人就是時間，缺少耐心和“價值陷阱”—比如把一支垃圾股看成是有價值的。你曾說過你會無情地降低評級。對于有這樣的見解的你是如何讓自己的答:幾乎所有的“價值陷阱”們會說：“X,0.8X了。那么就有投資的機會了?！被騿?報業(yè)股票的“價值陷阱”思考過后，答案很快給出：“不，我不這么認(rèn)為。”我記得巴菲特這樣答道，“那就是你10％的廣告895倍的SprintNextel為什么要還買報業(yè)的股票呢？畢竟，SprintNextel的定購業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)報紙是一樣的。::“問::問:答:MBACFA。這是我能從事這份工作的開端。但是事實上，我的技術(shù)工具箱里裝的是分CharlieMunger所說的：“101101兩門學(xué)科中的大的一切?！?01就足夠。問::問:答500時并不參考標(biāo)準(zhǔn)普爾的看好、看淡和預(yù)測S&P50指數(shù)中的每個行的行業(yè)。既然如此，我為什么還要經(jīng)過這樣一個一定會讓我面臨最差的行業(yè)的風(fēng)險的過程35年內(nèi)，我不想在真正糟糕的行業(yè)冒答650400450450億美元（這既是優(yōu)點，又是缺點5年中，這是市場上表現(xiàn)最差的板塊之一，所以可以預(yù)期這個板塊未來回報率會很5FredHassan，2003年4月以來一直擔(dān)任Schering－Plough公司的CEO，有能力隨著答Schering－PloughCEO答UnitedHealthcareCorporation（聯(lián)合保健公司）Maguire有權(quán)決定期權(quán)不過我們以前也意識到了倒填期權(quán)的存在，比如偶爾有的公司以超低的價格出售期GranthamMayoVanOtterloo&Co.LLCJeremyGrantham對中值做了回歸研400億美元回購其股票。我認(rèn)為此舉將緩解投資答PERRYELLIS10元的價格買入了這1984年提升了利率，導(dǎo)致經(jīng)濟略微減速。SALANT也面臨包括國外競130美元，我不禁非常得意。CEOO0一次為什么不呢？于是我又進行了補倉，如果我們記錯的話，在公司第三次倒閉之前，股0美元，但是我們還是沒有拋掉。2003200312月這問：你認(rèn)為在聘請投資經(jīng)理時最容易犯的錯誤是什么，如何才能避免呢,5位基金經(jīng)理候選人，他們的長期表現(xiàn)都很好，但是其中一位近期DELL17倍，而且由于答5DELL19952000DELL問：你對汽車行業(yè)的看法如何？你如何看待GM,Nissan答ChryslerKirkKerkorianGM的長期債券，而不是股票，今年以來公司的股票走勢很好。LEARGM的股票不如債券那么有把握。GrahamandDavidDodd)(TheIntelligentInvestorbyBenjaminGraham),WarrenBuffett的所有年報，那里面有投資者需要了解的所有信息。我深有同感。兩度世界撲克系列大賽冠軍曾經(jīng)說，“3點，第一你的賠60：40；第二管理好你的錢;第三，你要了解你自己。如此簡潔的建議卻已涵蓋60：401，510？在資