【我國(guó)上市公司融資偏好及其原因探究（論文）12000字】

我國(guó)上市公司融資偏好及其原因研究目錄TOC\o"1-2"\h\u摘要 第一章引言1.1研究背景隨著當(dāng)時(shí)中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，我國(guó)的股票和證券市場(chǎng)從誕生到現(xiàn)在，相繼并在一定程度上逐漸發(fā)展起來(lái)，而且還采用了許多上市股票的市場(chǎng)。企業(yè)和公司在我國(guó)實(shí)現(xiàn)了資融資資，支持上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)與上市公司一樣大，擁有多只股票，投資者數(shù)量已超過(guò)1億。從市場(chǎng)組織上看，大致有證券公司1家、基金公司1家、期貨公司1家。以全球股票價(jià)格總市值計(jì)算，已達(dá)1萬(wàn)億元左右，繼續(xù)成為全球第二大證券市場(chǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)商品期貨市場(chǎng)交易量居全國(guó)第一。世界類別。中國(guó)資本市場(chǎng)已成為世界范圍內(nèi)的重要成員。由于融資偏好決定了上市公司對(duì)不同融資方式的選擇，證券市場(chǎng)中不同類型的利益集團(tuán)和投資者之間存在直接的利益關(guān)系，從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r不同。上市公司自身融資環(huán)境從這個(gè)角度看，上市公司的融資偏好更多上市公司逐漸成為市場(chǎng)理論家、政府官員、企業(yè)家和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，成為現(xiàn)代投融資領(lǐng)域的開拓性課題理論。1.2研究意義現(xiàn)實(shí)意義：鑒于我國(guó)上市投資公司對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有非常重要的影響和作用，有必要對(duì)我國(guó)上市投資公司的資金狀況和偏好進(jìn)行深入研究和分析，以期發(fā)現(xiàn)找出當(dāng)前上市公司和投資公司融資偏好的最重要原因和不足，以及當(dāng)前融資形勢(shì)中存在的一些開放性問(wèn)題，結(jié)合當(dāng)前相關(guān)經(jīng)濟(jì)管理理論，為公司提供有效可行的控制和解決方案。因此，改進(jìn)和完善我國(guó)上市公司的融資行為和融資方式更有利于促進(jìn)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展和上市公司股東價(jià)值的持續(xù)維護(hù)。公司及股權(quán)升值等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，將推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)整體融資效率的不斷提升。理論意義：由于現(xiàn)有的公司財(cái)務(wù)理論主要來(lái)源于外國(guó)公司的研究和實(shí)踐，它們與中國(guó)新興資本市場(chǎng)中的公司財(cái)務(wù)行為缺乏直接關(guān)聯(lián)。換言之，我國(guó)原有的、成熟的企業(yè)融資理論仍難以對(duì)我國(guó)上市公司融資偏好的現(xiàn)狀和成因給出滿意的解釋和合理的指導(dǎo)，導(dǎo)致缺乏必要的理論基礎(chǔ)。對(duì)中國(guó)公司融資行為及有效性中國(guó)上市公司發(fā)展分析和總結(jié)這些公司的融資偏好，尋找我國(guó)公司融資行為的規(guī)律，制定有利于提高上市公司融資行為效率的理論指引我國(guó)不完全保證公司財(cái)務(wù)理論的豐富和發(fā)展無(wú)疑。1.3文獻(xiàn)綜述Titman（2018）他們研究了該制度對(duì)資金優(yōu)惠的影響，選擇了發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，并認(rèn)為法律法規(guī)、腐敗程度和稅率對(duì)資金優(yōu)惠有重要影響。Wessels（2017）基于資本結(jié)構(gòu)理論，研究了影響公司融資方式選擇的因素。研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)分類、公司成長(zhǎng)性、公司規(guī)模、公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司盈利能力、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、非債務(wù)稅盾、財(cái)產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值是影響資金偏好的主要因素，認(rèn)為公司增長(zhǎng)和財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的價(jià)值與融資偏好呈正相關(guān)，公司規(guī)模、公司盈利能力、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和非債務(wù)和融資偏好的稅盾之間呈負(fù)相關(guān)。Michaelas、Chittenden和Poutziouris（2018）基于資本結(jié)構(gòu)理論，研究了影響公司融資方式選擇的因素。研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)分類、公司成長(zhǎng)性、公司規(guī)模、公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司盈利能力、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、非債務(wù)稅盾、財(cái)產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值是影響資金偏好的主要因素，認(rèn)為公司增長(zhǎng)和財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的價(jià)值與融資偏好呈正相關(guān)，公司規(guī)模、公司盈利能力、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和非債務(wù)和融資偏好的稅盾之間呈負(fù)相關(guān)。在國(guó)內(nèi)在我國(guó)具有明顯的股權(quán)融資偏好的前提下對(duì)融資偏好驅(qū)動(dòng)因素的研究中，他們的研究表明，股權(quán)融資成本低于債務(wù)融資成本是主要影響因素。如袁國(guó)良、鄭江淮和胡志乾（2017）通過(guò)研究股票市場(chǎng)的制度變遷以及上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司融資偏好和融資能力的影響，他們認(rèn)為上市公司偏好股權(quán)融資的主要原因是成本股權(quán)融資的成本低于股權(quán)融資的成本。季永甜（。2018）我國(guó)上市公司融資的總體順序被認(rèn)為是短期貸款融資、內(nèi)源融資、股權(quán)融資、長(zhǎng)期貸款融資、公司債券融資發(fā)行，并不完全符合優(yōu)先融資理論。蔣殿春（2018）選取滬深兩市1039家非融資公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)，我國(guó)上市公司的資金偏好在短期和長(zhǎng)期內(nèi)呈現(xiàn)較大差異。非理論在我國(guó)具有明顯的公平性，在考察資金偏好前提下的資金偏好驅(qū)動(dòng)因素時(shí)，他們的研究表明，主要影響因素是股權(quán)融資成本低于杠桿成本。1.4研究?jī)?nèi)容全文一共分為四部分，針對(duì)我國(guó)上市公司融資偏好進(jìn)行了系統(tǒng)而深入的分析和研究。第一部分主要闡述了本文的選題背景、選題的意義，并對(duì)本文的文獻(xiàn)綜述，研究本內(nèi)容和方法進(jìn)行了概括。第二部分主要向大家介紹了企業(yè)的融資及融資偏好相關(guān)概念；第三部分我國(guó)融資偏好特征及成因分析第四部分針對(duì)我國(guó)上市公司融資偏好提出了相應(yīng)政策建議。1.5研究方法文獻(xiàn)分析法,將所有相關(guān)的概念和理論都進(jìn)行歸納清楚,并以此作為課題研究的根據(jù);本文采用定量分析與規(guī)范研究有機(jī)結(jié)合的研究模型。其中，定量分析是通過(guò)對(duì)企業(yè)融資偏好的相關(guān)事實(shí)進(jìn)行搜集、描述和整理，為獲取相關(guān)結(jié)論提供依據(jù)而規(guī)范分析則是在定量分析的基礎(chǔ)上通過(guò)思考和凝練，得出有利于企業(yè)融資發(fā)展的一些制度、原則和措施的結(jié)論。第二章相關(guān)融資概念界定第二章相關(guān)融資概念界定2.1融資概念2.1.1融資定義融資的概念在理論界有不同的表述，《大英百科全書》國(guó)際中文版對(duì)融資的定義如下：《中國(guó)融資辭典》將融資定義為貨幣借貸和籌資活動(dòng)，特別是信托、融資租賃、發(fā)行和融資活動(dòng)。證券轉(zhuǎn)讓等在新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)詞典中，融資是一種貨幣交易手段，是一種支付超額購(gòu)房或保留資產(chǎn)的貨幣手段。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，融資是指買賣雙方之間資金流動(dòng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。我將從管理企業(yè)財(cái)??務(wù)活動(dòng)的角度來(lái)分析它。融資旨在幫助主力公司盡快實(shí)現(xiàn)自身或行業(yè)組織既定的融資目標(biāo)。主要公司的融資活動(dòng)可能有各種新的融資方式和管理方式。，采用多種新的財(cái)務(wù)管理形式，使公司內(nèi)部財(cái)務(wù)和外部財(cái)務(wù)兩個(gè)基本方面協(xié)同工作，進(jìn)行某種綜合籌集營(yíng)運(yùn)資金的行為。2.1.2融資方式融資方式根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)有各種各樣的種類。根據(jù)資金的用途和償還期限分為短期和長(zhǎng)期。根據(jù)資金尋求者是否與資金提供者直接談判，融資分為直接融資和間接融資。根據(jù)資金是在公司內(nèi)部籌集還是從公司外部籌集，籌集資金的方式分為內(nèi)部融資和外部融資。融資方式可根據(jù)在融資過(guò)程中形成的股權(quán)比例不同，以及債券融資和股權(quán)融資中發(fā)行的融資對(duì)象的差異進(jìn)行劃分。在討論影響創(chuàng)業(yè)板上市公司融資偏好的內(nèi)部因素時(shí)，本文將討論三種主要的融資方式：內(nèi)部融資和外部融資。（1）內(nèi)源融資內(nèi)源融資是指公司成立時(shí)所積累的資金以及公司內(nèi)部所有部分在日常管理活動(dòng)中的使用。內(nèi)源資金有兩種主要類型，折舊和留存收益。公司可以使用兩種類型的資金，折舊和留存收益，以充分利用公司資金。折舊費(fèi)用是固定資產(chǎn)中在一定時(shí)期內(nèi)可以適當(dāng)分配的部分。固定資產(chǎn)的價(jià)值通常較高，實(shí)際使用壽命較長(zhǎng)。從購(gòu)買到更新需要很長(zhǎng)時(shí)間。固定資產(chǎn)折舊是累計(jì)折舊，可以作為企業(yè)長(zhǎng)期使用的內(nèi)部手段。（2）債權(quán)融資債務(wù)融資主要分為兩種：債務(wù)融資和股權(quán)融資債務(wù)融資和股權(quán)融資具有不同的資本法關(guān)系。債券融資是指公司通過(guò)貸款籌集資金，公司有義務(wù)及時(shí)向債權(quán)人支付利息，并在使用權(quán)屆滿后償還本金。債務(wù)融資主要分為短期融資、長(zhǎng)期融資和債券融資三種。（3）股權(quán)融資股權(quán)融資是通過(guò)出售公司財(cái)產(chǎn)籌集資金的過(guò)程，雖然沒(méi)有償還本金和支付特許權(quán)使用費(fèi)的義務(wù)，但股東可以分享公司的利益，參與公司的運(yùn)營(yíng)。股權(quán)融資是上市公司最主要的融資方式之一，我國(guó)不少學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)上市公司偏愛(ài)股權(quán)融資。我國(guó)成長(zhǎng)型企業(yè)市場(chǎng)上市公司的股票融資方式可分為三大類：IPO、配股和股票發(fā)行。2.2融資偏好概述2.2.1偏好偏好是他們喜歡的愛(ài)好或重要性。它通常是指擁有更多參與者的人為了做出選擇而更有可能采用的一種行為。序數(shù)效用理論的研究表明，消費(fèi)者對(duì)不同的商品和組合有不同的偏好，可以為他們做出偏好的選擇，這也反映了消費(fèi)者在不同時(shí)期對(duì)商品的偏好。更具體地說(shuō)，偏好是指消費(fèi)者根據(jù)自己的需要將兩種商品任意組合的順序。2.2.2融資偏好融資偏好是行為人在不同情況下選擇不同融資方式時(shí)產(chǎn)生的一種主觀意識(shí)。根據(jù)顯示偏好原則，您選擇的融資方式在您的融資偏好排名中是最好的，優(yōu)于其他融資方式，融資方式不同。在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，公司的股東、債權(quán)人和管理人員共同決定了公司的融資偏好。融資偏好是一種主觀愿望，會(huì)動(dòng)態(tài)變化，融資行為和融資結(jié)果都是客觀存在的事實(shí)，都在一定程度上反映了主觀愿望。而與其他融資成本相比，融資行為所接受的限制可能更準(zhǔn)確地反映了對(duì)融資的偏好。我國(guó)上市公司的融資偏好的政策建議第三章我國(guó)上市公司的融資偏好現(xiàn)狀及成因分析3.1中國(guó)上市公司融資基本情況分析所以當(dāng)我們深入地研究中小微企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的問(wèn)題,它們往往分為兩個(gè)主要方向：即深入研究我國(guó)上市公司或國(guó)有企業(yè)融資決策中的中小微企業(yè)偏好。在我國(guó)，大部分上市公司都是由原來(lái)實(shí)行所有制改革的大型民營(yíng)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)建的。改制后的國(guó)有上市民營(yíng)企業(yè)與原國(guó)有企業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)存在較大差異，且由于信息不對(duì)稱，存在理性有限等諸多問(wèn)題，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的正確選擇有一定的影響。財(cái)務(wù)的組織結(jié)構(gòu)。上市公司融資決策的偏好通常取決于其股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本水平。本文以我國(guó)上市公司為基礎(chǔ)，選取我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，結(jié)合我國(guó)特定的政治國(guó)情和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，考察其投資決策偏好。上市公司融資主要有兩種方式：一種是內(nèi)部融資，一種是外部融資。原來(lái)，國(guó)有中小型企業(yè)籌資的生存和發(fā)展主要依靠向國(guó)家銀行貸款，這些銀行債務(wù)負(fù)擔(dān)高，主要通過(guò)其他外部融資方式直接借款。改革深化后，參股制逐步發(fā)展成為上市公司，股權(quán)融資成為新的主流。由于當(dāng)前我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚未完善，國(guó)有企業(yè)體制改革還存在一些問(wèn)題，同時(shí)也受到企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的影響。財(cái)務(wù)狀況的經(jīng)營(yíng)狀況，導(dǎo)致上市公司股權(quán)融資的相對(duì)比例偏低，股權(quán)融資成為債務(wù)融資的主要組成部分。受此影響，上市公司長(zhǎng)期負(fù)債率大幅下降，更容易出現(xiàn)短期短期負(fù)債。目前，我國(guó)大型上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多種多樣，相互之間的關(guān)系較為復(fù)雜。還有一些股票，如政府股、公司股，是不能在股市自由轉(zhuǎn)讓的。我國(guó)的大規(guī)模股票市場(chǎng)直到2011年才成熟，但股權(quán)融資的效率相對(duì)較低，債權(quán)融資的比重仍然很大。年初以來(lái)，股市逐步向健康發(fā)展方向邁進(jìn)。越來(lái)越多的企業(yè)和企業(yè)選擇通過(guò)上市發(fā)行股權(quán)融資。相應(yīng)的債券發(fā)行量大幅減少，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升，融資份額逐步下降。年內(nèi)國(guó)家放開要求，上市公司可獲股東可直接配股，股市將快速增長(zhǎng)。隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，投資意愿的增強(qiáng)進(jìn)一步推動(dòng)了股權(quán)融資模式的健康發(fā)展。表3.12016年-2019年中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)（單位：％）內(nèi)源融資外源融資備注股權(quán)融資債券融資公司數(shù)（單位：家)2016年15.4168.3216.2717182017年17.8460.8021.3620632018年16.2263.1120.6723422019年19.3151.1729.522494平均17.2854.1328.54-從下表3.1中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也許我們能夠明顯地看到,2016年-2019年我國(guó)大型企業(yè)和上市公司融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀顯然，更喜歡股權(quán)融資，這是一個(gè)比較大的比例。這在一定程度上解釋了我國(guó)上市公司和公司股權(quán)融資偏好的特點(diǎn)。以便我們更好地分析和認(rèn)識(shí)我國(guó)大型股份制企業(yè)當(dāng)前份額與股權(quán)和債務(wù)融資份額的差異，根據(jù)統(tǒng)計(jì)表3.1中的數(shù)據(jù),筆者在統(tǒng)計(jì)中采用了一個(gè)如下圖3.1中所示的柱狀圖,更加直觀地揭示了目前我國(guó)大型股份有限責(zé)任公司的股權(quán)融資管理結(jié)構(gòu)和發(fā)展現(xiàn)狀,進(jìn)行了視覺(jué)化比較。從這張條形圖我們可以清楚地看到，我國(guó)上市公司的股權(quán)融資比例明顯高于債權(quán)融資，兩者的優(yōu)勢(shì)比較明顯。柱狀圖顯示，我國(guó)所有上市公司股權(quán)融資的規(guī)模和比例，總體呈左、右分布。而債權(quán)融資規(guī)模和比例也基本只是在左右水平。股權(quán)融資和債權(quán)融資的比重差異總體來(lái)說(shuō)還是有很大的?？梢?jiàn)，我國(guó)對(duì)上市公司股權(quán)融資的偏好將繼續(xù)惡化。3.2內(nèi)部融資偏低根據(jù)傳統(tǒng)融資偏好理論的分析，企業(yè)融資的順序應(yīng)該基本體現(xiàn)為內(nèi)部融資-外部融資-股權(quán)融資的順序。通過(guò)對(duì)表3.2的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以看出我國(guó)不同地區(qū)、不同行業(yè)的上市公司占比，雖然通過(guò)內(nèi)部融資方式也呈現(xiàn)出一定的差異，但都處于較低水平。從下表2019年公司情報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看出，我國(guó)大型上市公司通過(guò)內(nèi)部融資獲得的流動(dòng)性大部分僅占我國(guó)大型上市公司流動(dòng)性需求總量的21.98%。國(guó)家，其中最低的只有0.99%的比例。表3.22019年我國(guó)上市公司各行業(yè)融資情況行業(yè)內(nèi)部融資外部融資資產(chǎn)負(fù)債率（%）金額（億元）比例（%）流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股權(quán)融資融資保險(xiǎn)業(yè)180.870.9916868.177.6511225692.83房地產(chǎn)業(yè)2.935.9018.257.7720.652.52社會(huì)服務(wù)業(yè).4.1911.059.534.7319.4737.61交通運(yùn)輸.倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)8.265.6239.7932.1366.7548.95傳播與文化產(chǎn)業(yè)2.1810.923.611.712.52236.55電力與煤氣產(chǎn)業(yè)9.348.5028.36427.1944.6150.86批發(fā)零售業(yè)2.148.4211.550.9510.8149.l0采據(jù)業(yè)205.8121.98238.4398.51393.4735.98建筑業(yè)2.151.6945.798.0771.I4.42.36制造業(yè)5.92.9.6921.79.0424.4350.32信息技術(shù)業(yè)0.72.72.6.410.3318.226.29農(nóng)林牧漁業(yè)0.954.718.15l.239.8846.40可見(jiàn)，我國(guó)上市公司在發(fā)展壯大過(guò)程中，為滿足生產(chǎn)和投入的需求，主要是通過(guò)外部融資而非內(nèi)部積累來(lái)完成融資，企業(yè)嚴(yán)重依賴外部融資。3.3外部融資中股權(quán)融資高于債權(quán)融資股權(quán)融資和股權(quán)融資是外部融資的兩種基本融資方式。并且這兩種方法的比率也表征了公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。從表3.3的信息可以看出，我國(guó)證券交易所的資本和債務(wù)證券水平如下：中國(guó)企業(yè)融資增長(zhǎng)迅速，在證券融資方面具有實(shí)實(shí)在在的優(yōu)勢(shì)，2016年和2017年，公司在我本地股票市場(chǎng)的融資占到我國(guó)內(nèi)所有證券融資的90%。此外，自2016年以來(lái)，通過(guò)融資從中國(guó)企業(yè)獲得的資金量有所增加。表3.32016-2019年上市公司中的股權(quán)融資與債權(quán)融資年份上市公司數(shù)額股權(quán)融資數(shù)額/億元比率/%債券融資數(shù)額/億元比率/%2016年1287646.1658.52458.0041.482017年1377617.9665.72322.3034.282018年1381339.0334.14654.1065.862019年14342677.1472.511015.0527.49還分析了中國(guó)企業(yè)接受股權(quán)融資的發(fā)展情況。上表3.2的數(shù)據(jù)表明，中國(guó)上市公司通過(guò)股權(quán)融資獲得的資金總量總體呈上升通道，該表也顯示股權(quán)融資明顯高于債券融資。表3.3境內(nèi)股票籌資與銀行貸款增加情況表年份境內(nèi)股票籌資額/億元貸款增加額/億元比率/%2016年338.1316492.602.05%2017年2463.7030594.908.05%2018年7722.9936405.6021.21%2019年3534.9541703.708.48%此外，對(duì)圖3.1趨勢(shì)線的分析表明，中國(guó)企業(yè)通過(guò)實(shí)施股權(quán)融資方式和銀行貸款獲得的資金比例總體呈上升趨勢(shì)。由于商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的貸款數(shù)量和規(guī)模實(shí)際上都呈現(xiàn)出逐漸上升的趨勢(shì)，股權(quán)融資占商業(yè)銀行貸款的比例逐漸上升，可以充分說(shuō)明商業(yè)銀行對(duì)股權(quán)融資的使用情況。補(bǔ)充了商業(yè)銀行的貸款，所以從這個(gè)角度分析的結(jié)果進(jìn)一步說(shuō)明了我國(guó)上市公司的融資情況。偉中偏愛(ài)股權(quán)融資。圖3.12016-2019年上市公司境內(nèi)籌資與貸款增加比3.4成因分析3.4.1外部環(huán)境因素(1)證券市場(chǎng)政策取向與國(guó)外自然發(fā)生的證券交易所不同，我國(guó)建立和擴(kuò)大股票市場(chǎng)的主要目標(biāo)是緩解我國(guó)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。這決定了我國(guó)大多數(shù)公司都是公開交易的。從國(guó)企改革看。因此，在我國(guó)許多地區(qū)，國(guó)有企業(yè)的金融工作已經(jīng)從銀行和個(gè)人的責(zé)任轉(zhuǎn)移，部分原因是貿(mào)易的不斷發(fā)展和金融體制的改革。銀行的銀行系統(tǒng)。在我的國(guó)家，這允許銀行考慮他們自己和個(gè)人的收入。另一方面，我國(guó)股票市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，使我國(guó)地方股票市場(chǎng)成為企業(yè)融資的重要渠道和渠道。中小企業(yè)籌集資金。因此，我國(guó)的上市公司逐漸增多。他們的資本水平和融資比例，尤其是在我國(guó)的證券交易所。我國(guó)企業(yè)逐步上市，由原來(lái)的許可制轉(zhuǎn)變?yōu)樵S可制，降低了企業(yè)融資成本。重債證券平臺(tái)推動(dòng)企業(yè)資金運(yùn)用，進(jìn)一步實(shí)施企業(yè)融資。由于股權(quán)融資的快速增長(zhǎng)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)不僅解除了原有資金的沉重壓力，部分企業(yè)也逐漸出現(xiàn)資金開放問(wèn)題。（2）債券市場(chǎng)發(fā)育不良因此，上市公司在資本市場(chǎng)上通常以股權(quán)融資為主要融資方式，這對(duì)上市公司融資能力的提升和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有一定的影響。事實(shí)上，我國(guó)部分企業(yè)對(duì)股權(quán)融資的主觀需求并不大。他們可能更喜歡更適合他們情況的債務(wù)融資。但正是由于我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展不足，企業(yè)融資空間嚴(yán)重受限，企業(yè)必須進(jìn)行股權(quán)融資。事實(shí)上，由于中資銀行的貸款利率相對(duì)較高，中資企業(yè)更傾向于股權(quán)融資。在一定程度上，可以假設(shè)中國(guó)股市已經(jīng)完成了債券市場(chǎng)應(yīng)該完成的一些融資任務(wù)。（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理我國(guó)的行動(dòng)類型較為復(fù)雜。部分股票，如公司股票，經(jīng)過(guò)改革，只能協(xié)議轉(zhuǎn)讓，不能在股票市場(chǎng)自由流通。A股、B股、H股雖然可以在二級(jí)市場(chǎng)自由流通，但都在各自的流通市場(chǎng)流通，處于相互隔離的狀態(tài)。他們沒(méi)有建立一個(gè)統(tǒng)一的證券市場(chǎng)，這導(dǎo)致了我國(guó)普遍存在對(duì)同一股票持有不同權(quán)利的問(wèn)題。此外，國(guó)有股和法人國(guó)有股是保障國(guó)家股權(quán)的重要基礎(chǔ)。為了保持政府對(duì)我國(guó)部分上市公司的控制，以及我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，目前政府股票不能流通的制度安排給我國(guó)的證券流通市場(chǎng)造成了問(wèn)題。在我國(guó)大部分上市公司中，國(guó)有股東占據(jù)大股東的位置，這一問(wèn)題尤為嚴(yán)重?？偟膩?lái)說(shuō)，我國(guó)上市公司的公眾股占整個(gè)市場(chǎng)和整個(gè)行業(yè)的50%以上，這使得我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展存在交通風(fēng)險(xiǎn)。3.4.2內(nèi)部環(huán)境因素（1）融資絕對(duì)成本因素融資成本是作為一個(gè)上市企業(yè)公司在考慮和自身融資模式的構(gòu)建是最根本的決策因素，其差異性在很大程度上決定了上市公司選擇不同的融資模式。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)表，2018年中國(guó)證券市場(chǎng)。上市公司發(fā)行債券或通過(guò)采取這種融資方式，融資成本比(平均0.81%)遠(yuǎn)高于發(fā)行債券或采取融資成本比(2018年1年期中國(guó)商業(yè)銀行信用卡貸款利率為7.29%)，因此，從這個(gè)角度看，我國(guó)上市公司通過(guò)股權(quán)融資進(jìn)行直接融資的成本相對(duì)較低。同時(shí),通過(guò)對(duì)影響因素的分析上市公司的融資成本,可以清楚地看到,上市公司的融資成本主要是在一個(gè)積極的還是消極的比例與上市公司的投資和股息支付率在其業(yè)務(wù)活動(dòng)中,并且與上市公司的實(shí)際市盈率呈正或負(fù)相關(guān)。然而，在我國(guó)各類股票市場(chǎng)中，雖然上市公司在股票交易中的平均市盈率普遍處于較高水平，但我國(guó)上市公司的股利支付比例一直處于較低水平。（2）內(nèi)部人控制因素“內(nèi)部人控制”這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，強(qiáng)烈反映了企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制不完善的問(wèn)題。由于我國(guó)目前大部分上市公司股權(quán)資源高度集中在各級(jí)政府手中，股東難以有效監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)管理，上市公司管理者有很大的自主決定權(quán)公司的資金偏好根據(jù)自身的價(jià)值取向。（3）對(duì)上市企業(yè)自身的財(cái)務(wù)情況及其對(duì)經(jīng)營(yíng)要求的影響根據(jù)國(guó)內(nèi)外成熟的融資理論和國(guó)內(nèi)外成功上市公司的融資實(shí)踐，內(nèi)部融資應(yīng)作為最合適的融資方式。目前，我國(guó)大部分上市公司都表現(xiàn)出沒(méi)有正確選擇相對(duì)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部融資模式和債券融資，而是替代了對(duì)股權(quán)融資的偏好。主要原因在于目前我國(guó)很多上市公司的整體財(cái)務(wù)狀況和實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況都不是很好的課題。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)上市公司盈利能力相對(duì)較弱。我國(guó)大多數(shù)上市公司的實(shí)際盈利能力顯然很差。這為我國(guó)大多數(shù)上市公司在實(shí)際融資過(guò)程中通過(guò)內(nèi)生融資增加盈余提供了一個(gè)非常薄弱的??基礎(chǔ)。因此，我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)不善是國(guó)家企業(yè)發(fā)展水平低下甚至虧損嚴(yán)重限制了我國(guó)上市公司內(nèi)部融資的可能性。第三，由于我國(guó)大部分上市公司日常管理和運(yùn)營(yíng)效率不高，這大大增加了其債務(wù)融資資不抵債和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也增加了該公司的投融資成本。融資模式。正是因?yàn)檫@些問(wèn)題，我們的大部分上市公司在選擇股權(quán)融資時(shí)才成為最合適的融資方式，而這種情況也逐漸導(dǎo)致我們大部分上市公司偏向于股權(quán)融資。第四章改善我國(guó)上市公司融資偏好的政策建議4.1完善公司的治理結(jié)構(gòu)4.1.1調(diào)整上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)綜上所述，我國(guó)政府持股比例偏高，股東結(jié)構(gòu)不完善，要想有效改變我國(guó)上市公司的融資偏好，首先要積極選擇退出。政府股或多數(shù)減持上市公司。公司比例作為一種重要的治理工具，可以通過(guò)實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化來(lái)改變我國(guó)上市公司內(nèi)部控制人目前存在的問(wèn)題。但需要注意的是，上市公司的投資結(jié)構(gòu)不宜過(guò)于分散，否則不利于企業(yè)集中管理。我國(guó)證券市場(chǎng)既可以滿足我國(guó)國(guó)有企業(yè)制度改革的實(shí)際要求，也可以滿足我國(guó)上市公司治理機(jī)制和制度效率優(yōu)化的發(fā)展要求。在我國(guó)目前對(duì)社會(huì)投資者的法律保護(hù)環(huán)境中，沒(méi)有一個(gè)全面細(xì)致的國(guó)家：上市公司股權(quán)雖然適度集中，但國(guó)有股“占主導(dǎo)地位”，公司組建問(wèn)題突出，處于主導(dǎo)地位。在證券市場(chǎng)中的地位國(guó)有股和法人股可以使證券環(huán)境的安全，不僅有利于我國(guó)上市公司現(xiàn)代政府管理機(jī)制的建立和應(yīng)用，而且有力地刺激了股權(quán)融資的出現(xiàn)。上市公司以實(shí)現(xiàn)“掉錢”的機(jī)會(huì)迎刃而解。事實(shí)上，中國(guó)政府已經(jīng)關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，并積極投入解決。我國(guó)于2017年下半年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，到2018年底基本完成了改革任務(wù)。雖然表面上可以解決上市公司完全流通的問(wèn)題。但是，對(duì)于我國(guó)大部分上市公司而言，由于受限制性股票市場(chǎng)等客觀框架條件的限制，難以實(shí)現(xiàn)實(shí)際意義上的全流通，因此改革效果的檢驗(yàn)還需要進(jìn)一步的實(shí)際落實(shí)。通過(guò)中國(guó)政府對(duì)正常機(jī)票市場(chǎng)的直接行動(dòng)和干預(yù)，國(guó)有股逐漸退出中國(guó)政府，政府越來(lái)越有能力實(shí)施和改進(jìn)管理，改變了我國(guó)上市公司的融資偏好。應(yīng)努力確保上市公司在減持國(guó)有股后形成多個(gè)大股東共同管理的格局，并運(yùn)用相互控制的內(nèi)部管理機(jī)制，避免出現(xiàn)新的公司內(nèi)部監(jiān)察員主導(dǎo)地位，并在避免有新的機(jī)會(huì)為社會(huì)投資者創(chuàng)造機(jī)會(huì)。4.1.2培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者一是要逐步完善各項(xiàng)制度結(jié)構(gòu)，為機(jī)構(gòu)投資者提供良好的制度環(huán)境。要改變“一股獨(dú)大”的不利局面，解決我國(guó)上市公司大部分股份不流通的問(wèn)題，幫助機(jī)構(gòu)投資者獲得更高的股東參與度和投票權(quán)。在二級(jí)市場(chǎng)上，使公司治理和決策受到積極影響。二是建立健全機(jī)構(gòu)投資者專項(xiàng)治理機(jī)制，提高監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制的有效性，滿足市場(chǎng)管理需要。以建立合法合規(guī)的最佳利益。監(jiān)管機(jī)制使其能夠更有效地發(fā)揮作用。為了保證這種市場(chǎng)機(jī)制的質(zhì)量，一個(gè)高度透明的市場(chǎng)信息披露環(huán)境也應(yīng)該是一種義務(wù)，股東的投票權(quán)等公司的國(guó)家資源。三是進(jìn)一步發(fā)展和加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管體系。為充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用，有必要加強(qiáng)和完善對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資的監(jiān)管，限制其負(fù)面影響，提高其市場(chǎng)效率。四是優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者投資結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)更多機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)長(zhǎng)期投資滿足投資利益需求。機(jī)構(gòu)投資者方面，國(guó)內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)出各類保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和部分合格境外機(jī)構(gòu)投資者等集團(tuán)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，應(yīng)采取必要措施。市場(chǎng)建立長(zhǎng)線投資市場(chǎng)文化，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者采取長(zhǎng)線投資行為模式，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者“用手投票”，而不是原來(lái)的個(gè)人投資者市場(chǎng)“用腳投票”.環(huán)境。五是要通過(guò)各種支持措施，讓機(jī)構(gòu)投資者參與完善公司治理結(jié)構(gòu)，消除各種制度性和技術(shù)性障礙，確保機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的功能性。通過(guò)提供足夠的信息和建立規(guī)范的程序，可以確保機(jī)構(gòu)投資者有效地了解參與公司治理的方式、內(nèi)容、程序和方法，幫助機(jī)構(gòu)投資者加強(qiáng)參與公司的管理技能和參與減少管理。成本。通過(guò)建立機(jī)構(gòu)投資者協(xié)會(huì)，優(yōu)化投資者管理環(huán)境。4.2證券市場(chǎng)建設(shè)4.2.1規(guī)范股權(quán)融資資本市場(chǎng)運(yùn)作第一，如果要提高公司通過(guò)增發(fā)配售直接從上市公司獲得資金的技術(shù)門檻，就必須建立嚴(yán)格的上市公司發(fā)行股票的市場(chǎng)審批制度，以確保信用和可操作性。在進(jìn)行股權(quán)融資的上市公司層面，可以保證資金的使用效率，確保公司有足夠的綜合實(shí)力直接承擔(dān)股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)。二是要求政府部門積極參與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，嚴(yán)格執(zhí)行上市公司會(huì)計(jì)制度，建立充分評(píng)估上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)體系，落實(shí)和貫徹落實(shí)。上市公司信息披露工作制度。三是明確上市公司高管職責(zé)。四是規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的行為，不斷完善相關(guān)市場(chǎng)各項(xiàng)制度，確保上市公司融資活動(dòng)在合理、健康的條件下順利開展。第二，要進(jìn)一步擴(kuò)大和完善我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅執(zhí)行的監(jiān)督機(jī)制，提高股市的投資效率，讓普通社會(huì)投資者獲得清晰、穩(wěn)定的收益。通過(guò)您，更主動(dòng)、更直接地進(jìn)行內(nèi)部治理，讓投資管理和公司管理參與進(jìn)來(lái)，充分發(fā)揮股票市場(chǎng)在上市公司外部治理機(jī)制中的作用。二是進(jìn)一步完善公司治理機(jī)制，促進(jìn)中小企業(yè)股東直接參與公司治理。努力建立有效的公眾股投票機(jī)制，盡可能將公司的分紅決策委托給股東。4.2.2完善資本市場(chǎng)債券融資規(guī)則與我國(guó)其他民營(yíng)和國(guó)有企業(yè)相比，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，更符合發(fā)行公司債券融資的條件。因此，對(duì)于符合杠桿條件的上市公司，政府應(yīng)制定一定的優(yōu)惠政策，降低這種融資方式的成本，積極鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)上市公司提高債券融資在整體融資體系中的比重。同時(shí)，還應(yīng)投入大量資金，充分培養(yǎng)能夠滿足營(yíng)銷需求的債券發(fā)行人，幫助上市公司減少杠桿不達(dá)標(biāo)的不利因素，鼓勵(lì)建立和成長(zhǎng)，促進(jìn)中國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，也更有效地推動(dòng)了我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)更加充裕、經(jīng)濟(jì)實(shí)力更加雄厚，有利于我國(guó)公司債券市場(chǎng)的科學(xué)發(fā)展，通過(guò)債券融資不斷降低上市公司融資成本，增加了上市公司的融資成本。上市公司杠桿偏好比例企業(yè)利用股權(quán)融資偏好過(guò)于低效造成的劣勢(shì)。在我國(guó)傳統(tǒng)國(guó)有制下形成和發(fā)展起來(lái)的公司債券市場(chǎng)，在審批制度和利率政策的制定上繼續(xù)受到嚴(yán)格的限制，這意味著我國(guó)上市公司之前的當(dāng)前債券市場(chǎng)正在統(tǒng)一低排放。、流動(dòng)性差、價(jià)格機(jī)制扭曲、收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱、缺乏安全性為真正建設(shè)和發(fā)展一個(gè)合格的現(xiàn)代企業(yè)債券市場(chǎng)，根據(jù)我國(guó)這方面的改革進(jìn)程，應(yīng)逐步取消公司債券發(fā)行計(jì)劃審批制度障礙，以市場(chǎng)化為原則，徹底消除和創(chuàng)造現(xiàn)代市場(chǎng)化市場(chǎng)，公司債券發(fā)行登記機(jī)制真正將市場(chǎng)化機(jī)制引入公司債券市場(chǎng)。關(guān)鍵的融資決策，例如公司發(fā)行公司債券以供融資和發(fā)行規(guī)模，由公司和市場(chǎng)決定。4.3加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)參與者培養(yǎng)4.3.1不斷培養(yǎng)合格的市場(chǎng)融資中介機(jī)構(gòu)目前，我國(guó)在設(shè)立證券經(jīng)紀(jì)人方面還存在很多不利于我國(guó)權(quán)利和證券市場(chǎng)健康發(fā)展的問(wèn)題。因此，需要進(jìn)一步加強(qiáng)我國(guó)市場(chǎng)金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，逐步解決因資質(zhì)不足和中介服務(wù)項(xiàng)目不足而導(dǎo)致的融資問(wèn)題，目前迫切需要明確中介機(jī)構(gòu)的融資問(wèn)題。改革將財(cái)務(wù)審計(jì)與評(píng)價(jià)職能從原有的管理體制中分離出來(lái)，設(shè)立獨(dú)立的組織機(jī)構(gòu)，以解決因政府機(jī)關(guān)對(duì)稅收審計(jì)與評(píng)價(jià)的行政干預(yù)過(guò)多而導(dǎo)致的稅收成本與稅收收益無(wú)法有效對(duì)應(yīng)的問(wèn)題。同時(shí)，應(yīng)積極設(shè)計(jì)制定適當(dāng)、有效的融資服務(wù)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，確保參與上市公司融資的社會(huì)主體能夠客觀、公正地向社會(huì)投資者提供與企業(yè)融資相關(guān)的各類信息。為保證社會(huì)投資者的投資決策科學(xué)合理。這樣，中介機(jī)構(gòu)可以提高證券市場(chǎng)的透明度，完善市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的信息傳遞功能，盡可能消除社會(huì)投資者與上市公司管理者之間的信息不對(duì)稱，有效解決逆向選擇問(wèn)題。在上市公司的融資過(guò)程中。此外，我國(guó)券商評(píng)級(jí)體系的建立和完善，保證了融資過(guò)程中市場(chǎng)利率的健康發(fā)展，客觀反映了通過(guò)不同上市公司在證券市場(chǎng)籌集資金的成本對(duì)應(yīng)不同的證券市場(chǎng)。個(gè)人資料。對(duì)證券市場(chǎng)公司融資價(jià)格進(jìn)行合理估值，將有利于我國(guó)證券市場(chǎng)的持續(xù)優(yōu)化和更加合理的發(fā)展，從而有助于改善我國(guó)上市公司以往過(guò)度看好股票的不利格局。4.3.2加強(qiáng)社會(huì)投資者培育，改善社會(huì)投資者投資動(dòng)機(jī)我國(guó)上市公司股權(quán)融資過(guò)于偏愛(ài)的一個(gè)主要原因是我國(guó)中小上市公司數(shù)量眾多，對(duì)資本收益過(guò)分關(guān)注，被股票炒作。市場(chǎng)不受青睞或不產(chǎn)生實(shí)際投資回報(bào)您是上市公司的經(jīng)營(yíng)者利用公司控制惡意損害利益相關(guān)者的利益是一種便利。因此，通過(guò)各種形式的廣告和培訓(xùn)，不斷提升中國(guó)股市中小投資者的整體素質(zhì)，幫助中小投資者更好地了解和掌握投資市場(chǎng)的信息，并基于更充分地了解市場(chǎng)信息做出有效的投資決策，從而逐步減少對(duì)證券交易所的投機(jī)，可以改善現(xiàn)階段我國(guó)上市公司股票價(jià)值普遍高估、上市公司股價(jià)上漲的不利局面。我國(guó)正在逐步調(diào)整公司實(shí)際情況：理論價(jià)格降低投資光澤。此外，通過(guò)采取積極措施加強(qiáng)投資者的財(cái)富管理能力，可以更好地發(fā)揮投資者的力量，限制經(jīng)營(yíng)者對(duì)上市公司股權(quán)造成的損害。H。上市公司的管理人員。公司的管理行為創(chuàng)造了更有效的監(jiān)督和控制機(jī)制，改變了我國(guó)股權(quán)融資成本，不能對(duì)上市企業(yè)產(chǎn)生足夠的軟約束。最終將幫助我國(guó)上市公司化解和控制過(guò)去股權(quán)融資的過(guò)度偏好問(wèn)題。結(jié)語(yǔ)本文主要對(duì)我國(guó)融資融通領(lǐng)域進(jìn)行深入探討，主要嘗試分析我國(guó)上市公司融資偏好的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，以促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的健康發(fā)展。我的國(guó)家更有效。本文所追求的研究思路主要以企業(yè)融資基礎(chǔ)理論為切入點(diǎn)，以我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)為研究平臺(tái)，以“融資偏好”為研究重點(diǎn)，借助成熟的分析方法。如定量分析和規(guī)