【我國上市公司融資偏好及其原因探究（論文）12000字】

我國上市公司融資偏好及其原因研究目錄TOC\o"1-2"\h\u摘要 第一章引言1.1研究背景隨著當時中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善，我國的股票和證券市場從誕生到現(xiàn)在，相繼并在一定程度上逐漸發(fā)展起來，而且還采用了許多上市股票的市場。企業(yè)和公司在我國實現(xiàn)了資融資資，支持上市公司的長遠發(fā)展。目前，我國證券市場與上市公司一樣大，擁有多只股票，投資者數(shù)量已超過1億。從市場組織上看，大致有證券公司1家、基金公司1家、期貨公司1家。以全球股票價格總市值計算，已達1萬億元左右，繼續(xù)成為全球第二大證券市場，我國證券市場商品期貨市場交易量居全國第一。世界類別。中國資本市場已成為世界范圍內(nèi)的重要成員。由于融資偏好決定了上市公司對不同融資方式的選擇，證券市場中不同類型的利益集團和投資者之間存在直接的利益關(guān)系，從而導致證券市場的發(fā)展狀況不同。上市公司自身融資環(huán)境從這個角度看，上市公司的融資偏好更多上市公司逐漸成為市場理論家、政府官員、企業(yè)家和投資者關(guān)注的焦點，成為現(xiàn)代投融資領(lǐng)域的開拓性課題理論。1.2研究意義現(xiàn)實意義：鑒于我國上市投資公司對我國經(jīng)濟發(fā)展具有非常重要的影響和作用，有必要對我國上市投資公司的資金狀況和偏好進行深入研究和分析，以期發(fā)現(xiàn)找出當前上市公司和投資公司融資偏好的最重要原因和不足，以及當前融資形勢中存在的一些開放性問題，結(jié)合當前相關(guān)經(jīng)濟管理理論，為公司提供有效可行的控制和解決方案。因此，改進和完善我國上市公司的融資行為和融資方式更有利于促進我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展和上市公司股東價值的持續(xù)維護。公司及股權(quán)升值等經(jīng)營活動目標的實現(xiàn)，將推動中國證券市場整體融資效率的不斷提升。理論意義：由于現(xiàn)有的公司財務理論主要來源于外國公司的研究和實踐，它們與中國新興資本市場中的公司財務行為缺乏直接關(guān)聯(lián)。換言之，我國原有的、成熟的企業(yè)融資理論仍難以對我國上市公司融資偏好的現(xiàn)狀和成因給出滿意的解釋和合理的指導，導致缺乏必要的理論基礎(chǔ)。對中國公司融資行為及有效性中國上市公司發(fā)展分析和總結(jié)這些公司的融資偏好，尋找我國公司融資行為的規(guī)律，制定有利于提高上市公司融資行為效率的理論指引我國不完全保證公司財務理論的豐富和發(fā)展無疑。1.3文獻綜述Titman（2018）他們研究了該制度對資金優(yōu)惠的影響，選擇了發(fā)達國家和發(fā)展中國家的數(shù)據(jù)進行比較分析，并認為法律法規(guī)、腐敗程度和稅率對資金優(yōu)惠有重要影響。Wessels（2017）基于資本結(jié)構(gòu)理論，研究了影響公司融資方式選擇的因素。研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)分類、公司成長性、公司規(guī)模、公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司盈利能力、營業(yè)利潤率、非債務稅盾、財產(chǎn)擔保價值是影響資金偏好的主要因素，認為公司增長和財產(chǎn)擔保的價值與融資偏好呈正相關(guān)，公司規(guī)模、公司盈利能力、營業(yè)利潤率和非債務和融資偏好的稅盾之間呈負相關(guān)。Michaelas、Chittenden和Poutziouris（2018）基于資本結(jié)構(gòu)理論，研究了影響公司融資方式選擇的因素。研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)分類、公司成長性、公司規(guī)模、公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司盈利能力、營業(yè)利潤率、非債務稅盾、財產(chǎn)擔保價值是影響資金偏好的主要因素，認為公司增長和財產(chǎn)擔保的價值與融資偏好呈正相關(guān)，公司規(guī)模、公司盈利能力、營業(yè)利潤率和非債務和融資偏好的稅盾之間呈負相關(guān)。在國內(nèi)在我國具有明顯的股權(quán)融資偏好的前提下對融資偏好驅(qū)動因素的研究中，他們的研究表明，股權(quán)融資成本低于債務融資成本是主要影響因素。如袁國良、鄭江淮和胡志乾（2017）通過研究股票市場的制度變遷以及上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司融資偏好和融資能力的影響，他們認為上市公司偏好股權(quán)融資的主要原因是成本股權(quán)融資的成本低于股權(quán)融資的成本。季永甜（。2018）我國上市公司融資的總體順序被認為是短期貸款融資、內(nèi)源融資、股權(quán)融資、長期貸款融資、公司債券融資發(fā)行，并不完全符合優(yōu)先融資理論。蔣殿春（2018）選取滬深兩市1039家非融資公司的財務數(shù)據(jù)進行實證分析時，我國上市公司的資金偏好在短期和長期內(nèi)呈現(xiàn)較大差異。非理論在我國具有明顯的公平性，在考察資金偏好前提下的資金偏好驅(qū)動因素時，他們的研究表明，主要影響因素是股權(quán)融資成本低于杠桿成本。1.4研究內(nèi)容全文一共分為四部分，針對我國上市公司融資偏好進行了系統(tǒng)而深入的分析和研究。第一部分主要闡述了本文的選題背景、選題的意義，并對本文的文獻綜述，研究本內(nèi)容和方法進行了概括。第二部分主要向大家介紹了企業(yè)的融資及融資偏好相關(guān)概念；第三部分我國融資偏好特征及成因分析第四部分針對我國上市公司融資偏好提出了相應政策建議。1.5研究方法文獻分析法,將所有相關(guān)的概念和理論都進行歸納清楚,并以此作為課題研究的根據(jù);本文采用定量分析與規(guī)范研究有機結(jié)合的研究模型。其中，定量分析是通過對企業(yè)融資偏好的相關(guān)事實進行搜集、描述和整理，為獲取相關(guān)結(jié)論提供依據(jù)而規(guī)范分析則是在定量分析的基礎(chǔ)上通過思考和凝練，得出有利于企業(yè)融資發(fā)展的一些制度、原則和措施的結(jié)論。第二章相關(guān)融資概念界定第二章相關(guān)融資概念界定2.1融資概念2.1.1融資定義融資的概念在理論界有不同的表述，《大英百科全書》國際中文版對融資的定義如下：《中國融資辭典》將融資定義為貨幣借貸和籌資活動，特別是信托、融資租賃、發(fā)行和融資活動。證券轉(zhuǎn)讓等在新帕爾格雷夫經(jīng)濟學詞典中，融資是一種貨幣交易手段，是一種支付超額購房或保留資產(chǎn)的貨幣手段。從經(jīng)濟學的角度來看，融資是指買賣雙方之間資金流動的動態(tài)過程。我將從管理企業(yè)財??務活動的角度來分析它。融資旨在幫助主力公司盡快實現(xiàn)自身或行業(yè)組織既定的融資目標。主要公司的融資活動可能有各種新的融資方式和管理方式。，采用多種新的財務管理形式，使公司內(nèi)部財務和外部財務兩個基本方面協(xié)同工作，進行某種綜合籌集營運資金的行為。2.1.2融資方式融資方式根據(jù)其標準有各種各樣的種類。根據(jù)資金的用途和償還期限分為短期和長期。根據(jù)資金尋求者是否與資金提供者直接談判，融資分為直接融資和間接融資。根據(jù)資金是在公司內(nèi)部籌集還是從公司外部籌集，籌集資金的方式分為內(nèi)部融資和外部融資。融資方式可根據(jù)在融資過程中形成的股權(quán)比例不同，以及債券融資和股權(quán)融資中發(fā)行的融資對象的差異進行劃分。在討論影響創(chuàng)業(yè)板上市公司融資偏好的內(nèi)部因素時，本文將討論三種主要的融資方式：內(nèi)部融資和外部融資。（1）內(nèi)源融資內(nèi)源融資是指公司成立時所積累的資金以及公司內(nèi)部所有部分在日常管理活動中的使用。內(nèi)源資金有兩種主要類型，折舊和留存收益。公司可以使用兩種類型的資金，折舊和留存收益，以充分利用公司資金。折舊費用是固定資產(chǎn)中在一定時期內(nèi)可以適當分配的部分。固定資產(chǎn)的價值通常較高，實際使用壽命較長。從購買到更新需要很長時間。固定資產(chǎn)折舊是累計折舊，可以作為企業(yè)長期使用的內(nèi)部手段。（2）債權(quán)融資債務融資主要分為兩種：債務融資和股權(quán)融資債務融資和股權(quán)融資具有不同的資本法關(guān)系。債券融資是指公司通過貸款籌集資金，公司有義務及時向債權(quán)人支付利息，并在使用權(quán)屆滿后償還本金。債務融資主要分為短期融資、長期融資和債券融資三種。（3）股權(quán)融資股權(quán)融資是通過出售公司財產(chǎn)籌集資金的過程，雖然沒有償還本金和支付特許權(quán)使用費的義務，但股東可以分享公司的利益，參與公司的運營。股權(quán)融資是上市公司最主要的融資方式之一，我國不少學者認為，我國上市公司偏愛股權(quán)融資。我國成長型企業(yè)市場上市公司的股票融資方式可分為三大類：IPO、配股和股票發(fā)行。2.2融資偏好概述2.2.1偏好偏好是他們喜歡的愛好或重要性。它通常是指擁有更多參與者的人為了做出選擇而更有可能采用的一種行為。序數(shù)效用理論的研究表明，消費者對不同的商品和組合有不同的偏好，可以為他們做出偏好的選擇，這也反映了消費者在不同時期對商品的偏好。更具體地說，偏好是指消費者根據(jù)自己的需要將兩種商品任意組合的順序。2.2.2融資偏好融資偏好是行為人在不同情況下選擇不同融資方式時產(chǎn)生的一種主觀意識。根據(jù)顯示偏好原則，您選擇的融資方式在您的融資偏好排名中是最好的，優(yōu)于其他融資方式，融資方式不同。在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，公司的股東、債權(quán)人和管理人員共同決定了公司的融資偏好。融資偏好是一種主觀愿望，會動態(tài)變化，融資行為和融資結(jié)果都是客觀存在的事實，都在一定程度上反映了主觀愿望。而與其他融資成本相比，融資行為所接受的限制可能更準確地反映了對融資的偏好。我國上市公司的融資偏好的政策建議第三章我國上市公司的融資偏好現(xiàn)狀及成因分析3.1中國上市公司融資基本情況分析所以當我們深入地研究中小微企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的問題,它們往往分為兩個主要方向：即深入研究我國上市公司或國有企業(yè)融資決策中的中小微企業(yè)偏好。在我國，大部分上市公司都是由原來實行所有制改革的大型民營國有企業(yè)創(chuàng)建的。改制后的國有上市民營企業(yè)與原國有企業(yè)的企業(yè)財務組織結(jié)構(gòu)存在較大差異，且由于信息不對稱，存在理性有限等諸多問題，對企業(yè)財務的正確選擇有一定的影響。財務的組織結(jié)構(gòu)。上市公司融資決策的偏好通常取決于其股權(quán)融資成本和債務融資成本水平。本文以我國上市公司為基礎(chǔ)，選取我國上市公司為研究對象，結(jié)合我國特定的政治國情和市場經(jīng)濟環(huán)境，考察其投資決策偏好。上市公司融資主要有兩種方式：一種是內(nèi)部融資，一種是外部融資。原來，國有中小型企業(yè)籌資的生存和發(fā)展主要依靠向國家銀行貸款，這些銀行債務負擔高，主要通過其他外部融資方式直接借款。改革深化后，參股制逐步發(fā)展成為上市公司，股權(quán)融資成為新的主流。由于當前我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展尚未完善，國有企業(yè)體制改革還存在一些問題，同時也受到企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的影響。財務狀況的經(jīng)營狀況，導致上市公司股權(quán)融資的相對比例偏低，股權(quán)融資成為債務融資的主要組成部分。受此影響，上市公司長期負債率大幅下降，更容易出現(xiàn)短期短期負債。目前，我國大型上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多種多樣，相互之間的關(guān)系較為復雜。還有一些股票，如政府股、公司股，是不能在股市自由轉(zhuǎn)讓的。我國的大規(guī)模股票市場直到2011年才成熟，但股權(quán)融資的效率相對較低，債權(quán)融資的比重仍然很大。年初以來，股市逐步向健康發(fā)展方向邁進。越來越多的企業(yè)和企業(yè)選擇通過上市發(fā)行股權(quán)融資。相應的債券發(fā)行量大幅減少，資產(chǎn)負債率進一步上升，融資份額逐步下降。年內(nèi)國家放開要求，上市公司可獲股東可直接配股，股市將快速增長。隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，投資意愿的增強進一步推動了股權(quán)融資模式的健康發(fā)展。表3.12016年-2019年中國上市公司融資結(jié)構(gòu)（單位：％）內(nèi)源融資外源融資備注股權(quán)融資債券融資公司數(shù)（單位：家)2016年15.4168.3216.2717182017年17.8460.8021.3620632018年16.2263.1120.6723422019年19.3151.1729.522494平均17.2854.1328.54-從下表3.1中的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也許我們能夠明顯地看到,2016年-2019年我國大型企業(yè)和上市公司融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀顯然，更喜歡股權(quán)融資，這是一個比較大的比例。這在一定程度上解釋了我國上市公司和公司股權(quán)融資偏好的特點。以便我們更好地分析和認識我國大型股份制企業(yè)當前份額與股權(quán)和債務融資份額的差異，根據(jù)統(tǒng)計表3.1中的數(shù)據(jù),筆者在統(tǒng)計中采用了一個如下圖3.1中所示的柱狀圖,更加直觀地揭示了目前我國大型股份有限責任公司的股權(quán)融資管理結(jié)構(gòu)和發(fā)展現(xiàn)狀,進行了視覺化比較。從這張條形圖我們可以清楚地看到，我國上市公司的股權(quán)融資比例明顯高于債權(quán)融資，兩者的優(yōu)勢比較明顯。柱狀圖顯示，我國所有上市公司股權(quán)融資的規(guī)模和比例，總體呈左、右分布。而債權(quán)融資規(guī)模和比例也基本只是在左右水平。股權(quán)融資和債權(quán)融資的比重差異總體來說還是有很大的?？梢姡覈鴮ι鲜泄竟蓹?quán)融資的偏好將繼續(xù)惡化。3.2內(nèi)部融資偏低根據(jù)傳統(tǒng)融資偏好理論的分析，企業(yè)融資的順序應該基本體現(xiàn)為內(nèi)部融資-外部融資-股權(quán)融資的順序。通過對表3.2的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，可以看出我國不同地區(qū)、不同行業(yè)的上市公司占比，雖然通過內(nèi)部融資方式也呈現(xiàn)出一定的差異，但都處于較低水平。從下表2019年公司情報數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看出，我國大型上市公司通過內(nèi)部融資獲得的流動性大部分僅占我國大型上市公司流動性需求總量的21.98%。國家，其中最低的只有0.99%的比例。表3.22019年我國上市公司各行業(yè)融資情況行業(yè)內(nèi)部融資外部融資資產(chǎn)負債率（%）金額（億元）比例（%）流動負債長期負債股權(quán)融資融資保險業(yè)180.870.9916868.177.6511225692.83房地產(chǎn)業(yè)2.935.9018.257.7720.652.52社會服務業(yè).4.1911.059.534.7319.4737.61交通運輸.倉儲業(yè)8.265.6239.7932.1366.7548.95傳播與文化產(chǎn)業(yè)2.1810.923.611.712.52236.55電力與煤氣產(chǎn)業(yè)9.348.5028.36427.1944.6150.86批發(fā)零售業(yè)2.148.4211.550.9510.8149.l0采據(jù)業(yè)205.8121.98238.4398.51393.4735.98建筑業(yè)2.151.6945.798.0771.I4.42.36制造業(yè)5.92.9.6921.79.0424.4350.32信息技術(shù)業(yè)0.72.72.6.410.3318.226.29農(nóng)林牧漁業(yè)0.954.718.15l.239.8846.40可見，我國上市公司在發(fā)展壯大過程中，為滿足生產(chǎn)和投入的需求，主要是通過外部融資而非內(nèi)部積累來完成融資，企業(yè)嚴重依賴外部融資。3.3外部融資中股權(quán)融資高于債權(quán)融資股權(quán)融資和股權(quán)融資是外部融資的兩種基本融資方式。并且這兩種方法的比率也表征了公司的財務結(jié)構(gòu)。從表3.3的信息可以看出，我國證券交易所的資本和債務證券水平如下：中國企業(yè)融資增長迅速，在證券融資方面具有實實在在的優(yōu)勢，2016年和2017年，公司在我本地股票市場的融資占到我國內(nèi)所有證券融資的90%。此外，自2016年以來，通過融資從中國企業(yè)獲得的資金量有所增加。表3.32016-2019年上市公司中的股權(quán)融資與債權(quán)融資年份上市公司數(shù)額股權(quán)融資數(shù)額/億元比率/%債券融資數(shù)額/億元比率/%2016年1287646.1658.52458.0041.482017年1377617.9665.72322.3034.282018年1381339.0334.14654.1065.862019年14342677.1472.511015.0527.49還分析了中國企業(yè)接受股權(quán)融資的發(fā)展情況。上表3.2的數(shù)據(jù)表明，中國上市公司通過股權(quán)融資獲得的資金總量總體呈上升通道，該表也顯示股權(quán)融資明顯高于債券融資。表3.3境內(nèi)股票籌資與銀行貸款增加情況表年份境內(nèi)股票籌資額/億元貸款增加額/億元比率/%2016年338.1316492.602.05%2017年2463.7030594.908.05%2018年7722.9936405.6021.21%2019年3534.9541703.708.48%此外，對圖3.1趨勢線的分析表明，中國企業(yè)通過實施股權(quán)融資方式和銀行貸款獲得的資金比例總體呈上升趨勢。由于商業(yè)銀行對企業(yè)的貸款數(shù)量和規(guī)模實際上都呈現(xiàn)出逐漸上升的趨勢，股權(quán)融資占商業(yè)銀行貸款的比例逐漸上升，可以充分說明商業(yè)銀行對股權(quán)融資的使用情況。補充了商業(yè)銀行的貸款，所以從這個角度分析的結(jié)果進一步說明了我國上市公司的融資情況。偉中偏愛股權(quán)融資。圖3.12016-2019年上市公司境內(nèi)籌資與貸款增加比3.4成因分析3.4.1外部環(huán)境因素(1)證券市場政策取向與國外自然發(fā)生的證券交易所不同，我國建立和擴大股票市場的主要目標是緩解我國國有企業(yè)的財務問題。這決定了我國大多數(shù)公司都是公開交易的。從國企改革看。因此，在我國許多地區(qū)，國有企業(yè)的金融工作已經(jīng)從銀行和個人的責任轉(zhuǎn)移，部分原因是貿(mào)易的不斷發(fā)展和金融體制的改革。銀行的銀行系統(tǒng)。在我的國家，這允許銀行考慮他們自己和個人的收入。另一方面，我國股票市場和股票市場的持續(xù)增長，使我國地方股票市場成為企業(yè)融資的重要渠道和渠道。中小企業(yè)籌集資金。因此，我國的上市公司逐漸增多。他們的資本水平和融資比例，尤其是在我國的證券交易所。我國企業(yè)逐步上市，由原來的許可制轉(zhuǎn)變?yōu)樵S可制，降低了企業(yè)融資成本。重債證券平臺推動企業(yè)資金運用，進一步實施企業(yè)融資。由于股權(quán)融資的快速增長，我國國有企業(yè)不僅解除了原有資金的沉重壓力，部分企業(yè)也逐漸出現(xiàn)資金開放問題。（2）債券市場發(fā)育不良因此，上市公司在資本市場上通常以股權(quán)融資為主要融資方式，這對上市公司融資能力的提升和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有一定的影響。事實上，我國部分企業(yè)對股權(quán)融資的主觀需求并不大。他們可能更喜歡更適合他們情況的債務融資。但正是由于我國債券市場發(fā)展不足，企業(yè)融資空間嚴重受限，企業(yè)必須進行股權(quán)融資。事實上，由于中資銀行的貸款利率相對較高，中資企業(yè)更傾向于股權(quán)融資。在一定程度上，可以假設中國股市已經(jīng)完成了債券市場應該完成的一些融資任務。（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理我國的行動類型較為復雜。部分股票，如公司股票，經(jīng)過改革，只能協(xié)議轉(zhuǎn)讓，不能在股票市場自由流通。A股、B股、H股雖然可以在二級市場自由流通，但都在各自的流通市場流通，處于相互隔離的狀態(tài)。他們沒有建立一個統(tǒng)一的證券市場，這導致了我國普遍存在對同一股票持有不同權(quán)利的問題。此外，國有股和法人國有股是保障國家股權(quán)的重要基礎(chǔ)。為了保持政府對我國部分上市公司的控制，以及我國證券市場的健康發(fā)展，目前政府股票不能流通的制度安排給我國的證券流通市場造成了問題。在我國大部分上市公司中，國有股東占據(jù)大股東的位置，這一問題尤為嚴重。總的來說，我國上市公司的公眾股占整個市場和整個行業(yè)的50%以上，這使得我國證券市場的發(fā)展存在交通風險。3.4.2內(nèi)部環(huán)境因素（1）融資絕對成本因素融資成本是作為一個上市企業(yè)公司在考慮和自身融資模式的構(gòu)建是最根本的決策因素，其差異性在很大程度上決定了上市公司選擇不同的融資模式。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)和統(tǒng)計表，2018年中國證券市場。上市公司發(fā)行債券或通過采取這種融資方式，融資成本比(平均0.81%)遠高于發(fā)行債券或采取融資成本比(2018年1年期中國商業(yè)銀行信用卡貸款利率為7.29%)，因此，從這個角度看，我國上市公司通過股權(quán)融資進行直接融資的成本相對較低。同時,通過對影響因素的分析上市公司的融資成本,可以清楚地看到,上市公司的融資成本主要是在一個積極的還是消極的比例與上市公司的投資和股息支付率在其業(yè)務活動中,并且與上市公司的實際市盈率呈正或負相關(guān)。然而，在我國各類股票市場中，雖然上市公司在股票交易中的平均市盈率普遍處于較高水平，但我國上市公司的股利支付比例一直處于較低水平。（2）內(nèi)部人控制因素“內(nèi)部人控制”這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，強烈反映了企業(yè)內(nèi)部管理機制不完善的問題。由于我國目前大部分上市公司股權(quán)資源高度集中在各級政府手中，股東難以有效監(jiān)督公司的經(jīng)營管理，上市公司管理者有很大的自主決定權(quán)公司的資金偏好根據(jù)自身的價值取向。（3）對上市企業(yè)自身的財務情況及其對經(jīng)營要求的影響根據(jù)國內(nèi)外成熟的融資理論和國內(nèi)外成功上市公司的融資實踐，內(nèi)部融資應作為最合適的融資方式。目前，我國大部分上市公司都表現(xiàn)出沒有正確選擇相對經(jīng)濟的內(nèi)部融資模式和債券融資，而是替代了對股權(quán)融資的偏好。主要原因在于目前我國很多上市公司的整體財務狀況和實際經(jīng)營狀況都不是很好的課題。數(shù)據(jù)顯示，我國上市公司盈利能力相對較弱。我國大多數(shù)上市公司的實際盈利能力顯然很差。這為我國大多數(shù)上市公司在實際融資過程中通過內(nèi)生融資增加盈余提供了一個非常薄弱的??基礎(chǔ)。因此，我國上市公司經(jīng)營不善是國家企業(yè)發(fā)展水平低下甚至虧損嚴重限制了我國上市公司內(nèi)部融資的可能性。第三，由于我國大部分上市公司日常管理和運營效率不高，這大大增加了其債務融資資不抵債和破產(chǎn)的風險，也增加了該公司的投融資成本。融資模式。正是因為這些問題，我們的大部分上市公司在選擇股權(quán)融資時才成為最合適的融資方式，而這種情況也逐漸導致我們大部分上市公司偏向于股權(quán)融資。第四章改善我國上市公司融資偏好的政策建議4.1完善公司的治理結(jié)構(gòu)4.1.1調(diào)整上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)綜上所述，我國政府持股比例偏高，股東結(jié)構(gòu)不完善，要想有效改變我國上市公司的融資偏好，首先要積極選擇退出。政府股或多數(shù)減持上市公司。公司比例作為一種重要的治理工具，可以通過實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化來改變我國上市公司內(nèi)部控制人目前存在的問題。但需要注意的是，上市公司的投資結(jié)構(gòu)不宜過于分散，否則不利于企業(yè)集中管理。我國證券市場既可以滿足我國國有企業(yè)制度改革的實際要求，也可以滿足我國上市公司治理機制和制度效率優(yōu)化的發(fā)展要求。在我國目前對社會投資者的法律保護環(huán)境中，沒有一個全面細致的國家：上市公司股權(quán)雖然適度集中，但國有股“占主導地位”，公司組建問題突出，處于主導地位。在證券市場中的地位國有股和法人股可以使證券環(huán)境的安全，不僅有利于我國上市公司現(xiàn)代政府管理機制的建立和應用，而且有力地刺激了股權(quán)融資的出現(xiàn)。上市公司以實現(xiàn)“掉錢”的機會迎刃而解。事實上，中國政府已經(jīng)關(guān)注這個問題，并積極投入解決。我國于2017年下半年啟動的股權(quán)分置改革，到2018年底基本完成了改革任務。雖然表面上可以解決上市公司完全流通的問題。但是，對于我國大部分上市公司而言，由于受限制性股票市場等客觀框架條件的限制，難以實現(xiàn)實際意義上的全流通，因此改革效果的檢驗還需要進一步的實際落實。通過中國政府對正常機票市場的直接行動和干預，國有股逐漸退出中國政府，政府越來越有能力實施和改進管理，改變了我國上市公司的融資偏好。應努力確保上市公司在減持國有股后形成多個大股東共同管理的格局，并運用相互控制的內(nèi)部管理機制，避免出現(xiàn)新的公司內(nèi)部監(jiān)察員主導地位，并在避免有新的機會為社會投資者創(chuàng)造機會。4.1.2培養(yǎng)機構(gòu)投資者一是要逐步完善各項制度結(jié)構(gòu)，為機構(gòu)投資者提供良好的制度環(huán)境。要改變“一股獨大”的不利局面，解決我國上市公司大部分股份不流通的問題，幫助機構(gòu)投資者獲得更高的股東參與度和投票權(quán)。在二級市場上，使公司治理和決策受到積極影響。二是建立健全機構(gòu)投資者專項治理機制，提高監(jiān)督激勵機制的有效性，滿足市場管理需要。以建立合法合規(guī)的最佳利益。監(jiān)管機制使其能夠更有效地發(fā)揮作用。為了保證這種市場機制的質(zhì)量，一個高度透明的市場信息披露環(huán)境也應該是一種義務，股東的投票權(quán)等公司的國家資源。三是進一步發(fā)展和加強證券市場監(jiān)管體系。為充分發(fā)揮機構(gòu)投資者的作用，有必要加強和完善對機構(gòu)投資者投資的監(jiān)管，限制其負面影響，提高其市場效率。四是優(yōu)化機構(gòu)投資者投資結(jié)構(gòu)，鼓勵更多機構(gòu)投資者通過長期投資滿足投資利益需求。機構(gòu)投資者方面，國內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)出各類保險公司、養(yǎng)老基金和部分合格境外機構(gòu)投資者等集團進入中國市場，應采取必要措施。市場建立長線投資市場文化，鼓勵機構(gòu)投資者采取長線投資行為模式，鼓勵機構(gòu)投資者“用手投票”，而不是原來的個人投資者市場“用腳投票”.環(huán)境。五是要通過各種支持措施，讓機構(gòu)投資者參與完善公司治理結(jié)構(gòu)，消除各種制度性和技術(shù)性障礙，確保機構(gòu)投資者參與公司治理的功能性。通過提供足夠的信息和建立規(guī)范的程序，可以確保機構(gòu)投資者有效地了解參與公司治理的方式、內(nèi)容、程序和方法，幫助機構(gòu)投資者加強參與公司的管理技能和參與減少管理。成本。通過建立機構(gòu)投資者協(xié)會，優(yōu)化投資者管理環(huán)境。4.2證券市場建設4.2.1規(guī)范股權(quán)融資資本市場運作第一，如果要提高公司通過增發(fā)配售直接從上市公司獲得資金的技術(shù)門檻，就必須建立嚴格的上市公司發(fā)行股票的市場審批制度，以確保信用和可操作性。在進行股權(quán)融資的上市公司層面，可以保證資金的使用效率，確保公司有足夠的綜合實力直接承擔股權(quán)融資的風險。二是要求政府部門積極參與新會計準則的實施，嚴格執(zhí)行上市公司會計制度，建立充分評估上市公司經(jīng)營業(yè)績的指標體系，落實和貫徹落實。上市公司信息披露工作制度。三是明確上市公司高管職責。四是規(guī)范我國證券市場專業(yè)中介機構(gòu)的行為，不斷完善相關(guān)市場各項制度，確保上市公司融資活動在合理、健康的條件下順利開展。第二，要進一步擴大和完善我國上市公司現(xiàn)金分紅執(zhí)行的監(jiān)督機制，提高股市的投資效率，讓普通社會投資者獲得清晰、穩(wěn)定的收益。通過您，更主動、更直接地進行內(nèi)部治理，讓投資管理和公司管理參與進來，充分發(fā)揮股票市場在上市公司外部治理機制中的作用。二是進一步完善公司治理機制，促進中小企業(yè)股東直接參與公司治理。努力建立有效的公眾股投票機制，盡可能將公司的分紅決策委托給股東。4.2.2完善資本市場債券融資規(guī)則與我國其他民營和國有企業(yè)相比，上市公司資產(chǎn)負債率較低，更符合發(fā)行公司債券融資的條件。因此，對于符合杠桿條件的上市公司，政府應制定一定的優(yōu)惠政策，降低這種融資方式的成本，積極鼓勵優(yōu)質(zhì)上市公司提高債券融資在整體融資體系中的比重。同時，還應投入大量資金，充分培養(yǎng)能夠滿足營銷需求的債券發(fā)行人，幫助上市公司減少杠桿不達標的不利因素，鼓勵建立和成長，促進中國公司債券市場的發(fā)展，也更有效地推動了我國上市公司治理結(jié)構(gòu)更加充裕、經(jīng)濟實力更加雄厚，有利于我國公司債券市場的科學發(fā)展，通過債券融資不斷降低上市公司融資成本，增加了上市公司的融資成本。上市公司杠桿偏好比例企業(yè)利用股權(quán)融資偏好過于低效造成的劣勢。在我國傳統(tǒng)國有制下形成和發(fā)展起來的公司債券市場，在審批制度和利率政策的制定上繼續(xù)受到嚴格的限制，這意味著我國上市公司之前的當前債券市場正在統(tǒng)一低排放。、流動性差、價格機制扭曲、收益與風險不對稱、缺乏安全性為真正建設和發(fā)展一個合格的現(xiàn)代企業(yè)債券市場，根據(jù)我國這方面的改革進程，應逐步取消公司債券發(fā)行計劃審批制度障礙，以市場化為原則，徹底消除和創(chuàng)造現(xiàn)代市場化市場，公司債券發(fā)行登記機制真正將市場化機制引入公司債券市場。關(guān)鍵的融資決策，例如公司發(fā)行公司債券以供融資和發(fā)行規(guī)模，由公司和市場決定。4.3加強對資本市場參與者培養(yǎng)4.3.1不斷培養(yǎng)合格的市場融資中介機構(gòu)目前，我國在設立證券經(jīng)紀人方面還存在很多不利于我國權(quán)利和證券市場健康發(fā)展的問題。因此，需要進一步加強我國市場金融中介機構(gòu)的發(fā)展，逐步解決因資質(zhì)不足和中介服務項目不足而導致的融資問題，目前迫切需要明確中介機構(gòu)的融資問題。改革將財務審計與評價職能從原有的管理體制中分離出來，設立獨立的組織機構(gòu)，以解決因政府機關(guān)對稅收審計與評價的行政干預過多而導致的稅收成本與稅收收益無法有效對應的問題。同時，應積極設計制定適當、有效的融資服務項目競爭規(guī)則和收費標準，確保參與上市公司融資的社會主體能夠客觀、公正地向社會投資者提供與企業(yè)融資相關(guān)的各類信息。為保證社會投資者的投資決策科學合理。這樣，中介機構(gòu)可以提高證券市場的透明度，完善市場價格機制的信息傳遞功能，盡可能消除社會投資者與上市公司管理者之間的信息不對稱，有效解決逆向選擇問題。在上市公司的融資過程中。此外，我國券商評級體系的建立和完善，保證了融資過程中市場利率的健康發(fā)展，客觀反映了通過不同上市公司在證券市場籌集資金的成本對應不同的證券市場。個人資料。對證券市場公司融資價格進行合理估值，將有利于我國證券市場的持續(xù)優(yōu)化和更加合理的發(fā)展，從而有助于改善我國上市公司以往過度看好股票的不利格局。4.3.2加強社會投資者培育，改善社會投資者投資動機我國上市公司股權(quán)融資過于偏愛的一個主要原因是我國中小上市公司數(shù)量眾多，對資本收益過分關(guān)注，被股票炒作。市場不受青睞或不產(chǎn)生實際投資回報您是上市公司的經(jīng)營者利用公司控制惡意損害利益相關(guān)者的利益是一種便利。因此，通過各種形式的廣告和培訓，不斷提升中國股市中小投資者的整體素質(zhì)，幫助中小投資者更好地了解和掌握投資市場的信息，并基于更充分地了解市場信息做出有效的投資決策，從而逐步減少對證券交易所的投機，可以改善現(xiàn)階段我國上市公司股票價值普遍高估、上市公司股價上漲的不利局面。我國正在逐步調(diào)整公司實際情況：理論價格降低投資光澤。此外，通過采取積極措施加強投資者的財富管理能力，可以更好地發(fā)揮投資者的力量，限制經(jīng)營者對上市公司股權(quán)造成的損害。H。上市公司的管理人員。公司的管理行為創(chuàng)造了更有效的監(jiān)督和控制機制，改變了我國股權(quán)融資成本，不能對上市企業(yè)產(chǎn)生足夠的軟約束。最終將幫助我國上市公司化解和控制過去股權(quán)融資的過度偏好問題。結(jié)語本文主要對我國融資融通領(lǐng)域進行深入探討，主要嘗試分析我國上市公司融資偏好的現(xiàn)實問題，以促進相關(guān)領(lǐng)域的健康發(fā)展。我的國家更有效。本文所追求的研究思路主要以企業(yè)融資基礎(chǔ)理論為切入點，以我國資本市場的現(xiàn)實為研究平臺，以“融資偏好”為研究重點，借助成熟的分析方法。如定量分析和規(guī)