金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估投資復(fù)習(xí)資料簡(jiǎn)介

金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估投資復(fù)習(xí)資料簡(jiǎn)介金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估投資復(fù)習(xí)資料簡(jiǎn)介金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估投資復(fù)習(xí)資料簡(jiǎn)介PE不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潤(rùn)滑劑和助燃劑，更是美國(guó)資本主義過(guò)去10年間最可驕傲的出口產(chǎn)品和少數(shù)仍在全球占主導(dǎo)地位的產(chǎn)業(yè)之一。歷史上，PE最好的投資機(jī)會(huì)都出現(xiàn)在衰退之后一兩年，因?yàn)槟菚r(shí)市場(chǎng)已觸底反彈，卻仍在低谷。在危機(jī)引發(fā)的轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整中，所有公司都能從PE受益，無(wú)論它們是試圖穩(wěn)定自己的業(yè)務(wù)，還是解決債務(wù)問(wèn)題。危機(jī)面前人人平等，周期和反應(yīng)都比公開(kāi)市場(chǎng)慢的PE在整個(gè)市場(chǎng)的土崩瓦解下同樣陷入巨大困境：信貸枯竭、債務(wù)纏身、資產(chǎn)貶值、巨額注銷、交易延期、退出艱難、基金清盤。PE業(yè)務(wù)模式是購(gòu)入公司、提升價(jià)值、出售獲取差價(jià)，而非投機(jī)或不道德地榨取被投對(duì)象價(jià)值。真正推高PE回報(bào)率的首先是改進(jìn)公司盈利水平的能力，其次是退出時(shí)機(jī)。PE的未來(lái)在于，對(duì)投資公司運(yùn)營(yíng)能力的提高比杠桿更重要。政府急需PE這樣的私人資本進(jìn)入以潤(rùn)滑經(jīng)濟(jì)，并解決原來(lái)主要依靠納稅人的錢拯救金融機(jī)構(gòu)的問(wèn)題，但在很多具體規(guī)則上，其對(duì)PE都設(shè)置了比對(duì)其它投資者更高的門檻。在第一批獲準(zhǔn)在創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司中，有2/3的企業(yè)有本土VC助力。在紐約泛歐交易所發(fā)布的2009年全球資本市場(chǎng)IPO融資報(bào)告里，中國(guó)首次成為全球IPO最為活躍的國(guó)家，在清科數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)中，在全年上市的176家中國(guó)企業(yè)中，共有77家的背后有風(fēng)險(xiǎn)投資或私募股權(quán)基金支持。在創(chuàng)業(yè)板收獲頗豐的本土VC達(dá)晨創(chuàng)投可謂是從九死一生中逃出來(lái)的幸存者。私募股權(quán)投資的意義在于：通過(guò)有效率的資本配置，幫助中小企業(yè)解決“成長(zhǎng)的煩惱”，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)。對(duì)于一份商業(yè)計(jì)劃書(shū)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新仍然是核心，只有頗具創(chuàng)新精神的商業(yè)計(jì)劃書(shū)才可能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注?！叭魏我患夜疽３职耸兜氖杏识际呛茈y的，更不要說(shuō)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板?！倍兜氖杏?，表示投資者相信上市公司在未來(lái)五年中保持每年20%的成長(zhǎng)，一百倍市盈率就是企業(yè)要保持每年成長(zhǎng)100%才能達(dá)到投資者的要求?！耙粋€(gè)很明顯的事實(shí)是，這些創(chuàng)業(yè)板公司在上市之前的兩三年中，也從來(lái)沒(méi)有取得過(guò)100%的增長(zhǎng)?！睂?duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，高市盈率的泡沫并非好事。這是因?yàn)樵谝粋€(gè)高市盈率參考下，新投資公司的原始股東要價(jià)自然也高，而這是很多風(fēng)險(xiǎn)投資不愿意看到的情形。人類歷史上經(jīng)歷了三次大的社會(huì)分工，即農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)的分工、農(nóng)業(yè)和工業(yè)的分工、工業(yè)和服務(wù)業(yè)的分工。而PE帶來(lái)了第四次社會(huì)分工，即職業(yè)投資家和管理者的分工。PE的出現(xiàn)，使得一個(gè)好的創(chuàng)意能夠與資本和管理實(shí)現(xiàn)低成本對(duì)接。二板市場(chǎng)被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)資本撤出的最佳通道。大量實(shí)證研究表明，私人股權(quán)投資對(duì)股東財(cái)富和公司價(jià)值的提升作用明顯。金融危機(jī)的重創(chuàng)讓中國(guó)市場(chǎng)的投資信心史無(wú)前例地降到冰點(diǎn)。chinaventure數(shù)據(jù)顯示，2009年全國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)投資案例數(shù)量同比下降20%，投資金額下降24.8%；私人股權(quán)投資市場(chǎng)投資案例數(shù)量下降28.3%，投資金額在幾起大規(guī)模投資事件的扯動(dòng)下，逆勢(shì)上升了75.8%。投資市場(chǎng)整體表現(xiàn)的滑落，表明投資人對(duì)于市場(chǎng)前景的審慎態(tài)度?？剂縋E的成功，不僅在于賺了多少錢，更在于PE賺錢具備的專業(yè)能力、對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)水平以及帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)的示范效應(yīng)。要建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，就得發(fā)展VC，鼓勵(lì)并購(gòu)，解決整個(gè)社會(huì)資本金不足的問(wèn)題。美國(guó)《財(cái)富》雜志2009年上半年公布的統(tǒng)計(jì)資料顯示，中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)的凈利潤(rùn)為1706億美元，首次超過(guò)美國(guó)500強(qiáng)的989億美元。厚樸基金是國(guó)內(nèi)第一個(gè)融資超過(guò)100億元人民幣的PE，其創(chuàng)始人方風(fēng)雷的投資軍規(guī)之一是，投資就像紅酒，越老越吃香。最近10年，美國(guó)風(fēng)投基金的IRR（內(nèi)部收益率）平均為27.5%，其中，排名前25%的風(fēng)投基金IRR高達(dá)89.5%。VC成敗的關(guān)鍵：支持原創(chuàng)、能準(zhǔn)確判斷行業(yè)大方向并集中精力做好盡職調(diào)查。風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的步驟：①設(shè)定目標(biāo)；②識(shí)別問(wèn)題；③估計(jì)和評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；④選擇方案；⑤實(shí)施方案與監(jiān)督。成功企業(yè)家的素質(zhì)：①“建立自我,追求無(wú)我”的低姿態(tài)；②志存高遠(yuǎn)的價(jià)值觀、理想和信念；③非凡的毅力和耐心；④能正確判斷未來(lái)。中國(guó)PE共同點(diǎn)：有足夠的錢、信息順暢、風(fēng)險(xiǎn)承受能力高。風(fēng)險(xiǎn)投資家朱敏：“資金和經(jīng)驗(yàn)是高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展最稀缺的資源，而這正是VC家的使命?！憋L(fēng)險(xiǎn)投資家的信譽(yù)主要通過(guò)以下幾個(gè)方面的能力來(lái)體現(xiàn)，即：融資能力、選擇企業(yè)能力、價(jià)值增值能力、發(fā)行上市能力。創(chuàng)業(yè)投資獲得高資本增值收益的奧秘在哪里？①創(chuàng)業(yè)投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制，創(chuàng)業(yè)投資家能憑借創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的非均衡性，獨(dú)具慧眼地從眾馬駒中發(fā)現(xiàn)出千里馬，而能獨(dú)享其高成長(zhǎng)性，或是與少數(shù)幾個(gè)投資盟友分享其高成長(zhǎng)性；②創(chuàng)業(yè)投資的價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制，創(chuàng)業(yè)投資家在企業(yè)的整體價(jià)值得到社會(huì)認(rèn)可之后轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這種價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制，也就是企業(yè)投資的退出機(jī)制。科技創(chuàng)新是現(xiàn)代財(cái)富創(chuàng)造的決定因素。美國(guó)鼓勵(lì)創(chuàng)造發(fā)明的文化是內(nèi)生的，是由其股權(quán)文化以及股市文化決定的。美國(guó)的科技發(fā)明極大的改善了人們的生產(chǎn)、生活。PE如何識(shí)別優(yōu)秀項(xiàng)目?①項(xiàng)目所處行業(yè)前景，投資好的行業(yè)是投資成功的一半。所謂好的行業(yè)主要是指國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)與具有國(guó)際比較成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。②項(xiàng)目所處行業(yè)地位，一般來(lái)說(shuō)，選行業(yè)前三位或具備挑戰(zhàn)行業(yè)領(lǐng)袖的潛力企業(yè)。③發(fā)展是否專注并注重節(jié)奏。優(yōu)秀的企業(yè)都是戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，發(fā)展步驟明確，專心專注，不搞產(chǎn)業(yè)多元化，資本投向具體并注重實(shí)效。④管理是否規(guī)范，項(xiàng)目要上市就必須規(guī)范經(jīng)營(yíng)。⑤企業(yè)家是否具有獨(dú)特魅力。企業(yè)家是否具有獨(dú)特魅力。企業(yè)家要有從事該行業(yè)的基因，有清晰的戰(zhàn)略，對(duì)行業(yè)了如指掌，此外，還要行動(dòng)敏捷，為人厚道，關(guān)愛(ài)員工，要有社會(huì)責(zé)任感。⑥成長(zhǎng)是否出現(xiàn)加速拐點(diǎn)。一般具有成長(zhǎng)基因的企業(yè)會(huì)在公司創(chuàng)立第三年到第五年出現(xiàn)快速成長(zhǎng)的拐點(diǎn)，這是投資機(jī)會(huì)點(diǎn)。只有資本與技術(shù)結(jié)合了，高科技的生產(chǎn)力才能真正發(fā)揮出來(lái)。成為風(fēng)投家的條件：①最好是擁有一家管理優(yōu)秀、高速成長(zhǎng)的高科技公司管理經(jīng)驗(yàn)；②有成功投資的記錄，并保持強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。2009年，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新增可投資于中國(guó)大陸的資金額為58.56億美元，同比下降20%；從投資方面來(lái)看，有425家企業(yè)得到創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金共計(jì)27.01億美元，同比下降35.9%。在過(guò)去一兩年中很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)給外界造成一種“不是貢獻(xiàn)價(jià)值而是分享價(jià)值”的錯(cuò)覺(jué)，很多被投企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新概念大于實(shí)質(zhì)，盈利模式似乎從“為客戶創(chuàng)造價(jià)值”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙Y，把財(cái)報(bào)做漂亮，盡快上市”。在美國(guó)，硅谷和華爾街被稱為資本兩大天堂。私募股權(quán)投資包括企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。一般而言，對(duì)于股權(quán)融資，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)路徑依次是風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、私募股權(quán)基金（PE）、IPO、融資、后續(xù)股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)換債券，最后通過(guò)并購(gòu)對(duì)資源進(jìn)行整合。北京五道口的中國(guó)人民銀行研究部是中國(guó)本土金融人才和金融官員的黃埔軍校。九鼎不同于很多草莽PE，那就是很注重盡職調(diào)查，在做吉峰農(nóng)機(jī)項(xiàng)目時(shí)，九鼎前后訪談了100多人。國(guó)內(nèi)VC大多是以投資公司形式存在，對(duì)于投資回報(bào)周期的要求并不嚴(yán)格；國(guó)際VC的資金都是有明確回報(bào)年限的，5至10年不等。美國(guó)是全球風(fēng)投最活躍、最發(fā)達(dá)、資金量最大的國(guó)家。LP們通常希望10年有3~5倍的基金回報(bào)和30%以上的內(nèi)部收益率。美國(guó)VC的實(shí)踐表明，有限合伙制VC資金的投資效率最高，是美國(guó)VC業(yè)的主要組織形式。該制度的優(yōu)勢(shì)：有限合伙人和普通合伙人可結(jié)成“資本+人”的高效組合，兩權(quán)分離確保了專家理財(cái)，同時(shí)建立了投資和經(jīng)營(yíng)的激勵(lì)和約束機(jī)制，而且對(duì)稅賦可作合法規(guī)避。2009年全球共有超過(guò)一千只的大型私募股權(quán)基金，管理的資金總額超過(guò)6000億美元，儼然成為一個(gè)“PE帝國(guó)”。每一只PE團(tuán)隊(duì)都有三類人組成：社會(huì)名流，投資精英，管理精英。莫瑞茨：當(dāng)人們問(wèn)我下一個(gè)谷歌在哪時(shí)，我常說(shuō)如果硅谷每十年誕生一個(gè)谷歌，那就非常了不起了。最好的投資時(shí)機(jī)常常是“當(dāng)人們都恐懼的趴到桌子下面的時(shí)候”。GP（GeneralPartner,普通合伙人）在普通合伙人中，合伙人參與合伙事務(wù)的管理，分享合伙效益，每個(gè)普通合伙人都對(duì)合伙債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任或者連帶責(zé)任。LP（LimitedPartners,有限合伙人）LP指的是有限合伙人，是以自身出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任的合伙人，僅僅投資資本，但不能參與公司管理?？傮w來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金很大程度上都規(guī)避了政府監(jiān)管。以公司清算的方式退出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)說(shuō)是十分痛苦的，但這是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化的情況下必須斷然采取的措施。騰訊上市4年以來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示公司幾乎是以年均百分之一百的速度在飛速前進(jìn)。馬化騰之所以能夠成功，從其個(gè)人的角度來(lái)分析，主要有三點(diǎn)原因：①馬化騰有頑強(qiáng)的意志品質(zhì)和堅(jiān)韌不拔的毅力。當(dāng)初做即時(shí)通訊，根本就找不到盈利點(diǎn)，沒(méi)辦法掙錢，但在極端困難的情況下，馬化騰堅(jiān)持了下來(lái)。他可能動(dòng)搖過(guò)，但從沒(méi)有想過(guò)要放棄。②馬化騰具有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)營(yíng)企業(yè)的作風(fēng)，這種嚴(yán)謹(jǐn)似乎與生俱來(lái)。馬化騰知道在企業(yè)發(fā)展的每一個(gè)階段，企業(yè)應(yīng)該作什么，自己應(yīng)該做什么，他是一個(gè)制定企業(yè)戰(zhàn)略的高手，并愿意自己帶頭，以身作則，去執(zhí)行既定的戰(zhàn)略。③馬化騰做人也非常嚴(yán)謹(jǐn)，即便是在各種富豪榜上，他的個(gè)人財(cái)富不斷增加，排名不斷跳躍上升，馬化騰也從不張揚(yáng)，他專注于工作，而工作也回饋他樂(lè)趣和榮譽(yù)。天使投資——它是一種大眾化的、分散的、小型的權(quán)益性資本投資，在中小企業(yè)的發(fā)展早期發(fā)揮著極其關(guān)鍵的作用。在西方，天使投資的規(guī)模是VC的3~5倍。天使投資在中國(guó)具有很大的發(fā)展機(jī)會(huì)。在天使投資人中，“谷歌幫”的特點(diǎn)是：有眼光、敢出手、很團(tuán)結(jié)。天使投資的特征：①資金主要來(lái)自富有的個(gè)人；.②主要投資于初創(chuàng)企業(yè)、早中期的企業(yè)；③投資周期較長(zhǎng)；④天使投資家最關(guān)注的環(huán)節(jié)——資本的退出。成為天使投資家的條件：擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)大的人脈，一筆豐厚的閑置資金。在我國(guó)符合條件的是：退休的企業(yè)主管、高管、行政管理人員（公務(wù)員）。風(fēng)險(xiǎn)投資可能獲得高利益的原因是：①風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是風(fēng)險(xiǎn)投資家經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的選擇程序而獲得的②由于處于發(fā)展初期的小企業(yè)很難從銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得資金，風(fēng)險(xiǎn)投資家也因之獲得較多的股份。③風(fēng)險(xiǎn)投資家豐富的管理經(jīng)驗(yàn)從而保證企業(yè)能夠較快的取得成功。我國(guó)創(chuàng)投業(yè)存在的主要問(wèn)題：①缺乏增值服務(wù)，重投資、輕服務(wù)；②對(duì)新興企業(yè)理解和關(guān)注不夠，重硬資產(chǎn)，輕軟資產(chǎn)，重傳統(tǒng)項(xiàng)目，輕創(chuàng)新項(xiàng)目，重眼前利潤(rùn)，輕長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，重財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，輕核心價(jià)值；③缺少行業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有形成完善的質(zhì)量評(píng)價(jià)體系與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系；④缺少集中度；⑤年輕的投資人對(duì)企業(yè)普遍缺乏理解。對(duì)企業(yè)發(fā)展而言，VC的價(jià)值體現(xiàn)在哪里？①風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)企業(yè)發(fā)展急需的資金；②能帶來(lái)很好的企業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，徹底改變整個(gè)企業(yè)的架構(gòu)，規(guī)范企業(yè)的管理模式；③為企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略。在金融危機(jī)背景下，VC對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用：①促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，增加產(chǎn)出與就業(yè)；②促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；③促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，提升增長(zhǎng)速度；④促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高經(jīng)濟(jì)素質(zhì)；⑤促進(jìn)企業(yè)的資本運(yùn)作，造就上市公司群體；⑥促進(jìn)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作，增加財(cái)政收入來(lái)源。在金融危機(jī)背景下，VC對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用：（靳海濤）①為企業(yè)直接或間接提供發(fā)展和規(guī)范運(yùn)作的資金；②提高企業(yè)資本運(yùn)作能力，豐富企業(yè)資本運(yùn)作的方式和方法；③提供企業(yè)和企業(yè)之間，企業(yè)和政府之間的資源整合，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境；④改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)社會(huì)公信力和估值；⑤幫助企業(yè)解決經(jīng)營(yíng)發(fā)展和資本運(yùn)作過(guò)程中的疑難雜癥。創(chuàng)業(yè)投資的未來(lái)發(fā)展方向：①創(chuàng)業(yè)投資未來(lái)將扮演一種產(chǎn)業(yè)整合的角色，創(chuàng)投不僅是提供資金和技術(shù)創(chuàng)造的中介機(jī)構(gòu)，還提供整合資源、創(chuàng)造價(jià)值的服務(wù)；②創(chuàng)投業(yè)未來(lái)應(yīng)有國(guó)際化視野，應(yīng)該走國(guó)際化道路，做到投資廣泛化、技術(shù)多元化、投資方式多樣化；③創(chuàng)投業(yè)會(huì)逐漸往PE方向發(fā)展。PE在中國(guó)有人叫產(chǎn)業(yè)基金，在美國(guó)叫PritvateEquify。PE比創(chuàng)投的投資目標(biāo)更具針對(duì)性，投資范圍更加廣泛、靈活性更高。VC的作用：①風(fēng)險(xiǎn)投資可以解決創(chuàng)新企業(yè)的資金瓶頸問(wèn)題；②為創(chuàng)新企業(yè)的做大做強(qiáng)，提供一系列增值服務(wù)，VC提供的“增值服務(wù)”，用一句話概括，便是“快速、批量打造了一群成功的企業(yè)家”；③凡VC投資的企業(yè)，必須經(jīng)過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查、審核公司帳務(wù)、調(diào)查公司內(nèi)外部利益相關(guān)者等，偷稅漏稅、虛假帳的行為要少很多；④國(guó)際化的資源成長(zhǎng)性企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)、資本運(yùn)作的手段，第二代企業(yè)家從一開(kāi)始就站在了更高的起點(diǎn)，并擁有國(guó)際化的視野、擺脫了單純依靠個(gè)人稟賦和機(jī)遇的束縛，縮短了創(chuàng)業(yè)成功的時(shí)間；⑤發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)能對(duì)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施能起到事半功倍的作用，美國(guó)發(fā)展的源動(dòng)力是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，沒(méi)有美國(guó)發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，就沒(méi)有美國(guó)硅谷經(jīng)濟(jì)奇跡，也就沒(méi)有美國(guó)在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中的霸主地位。半樓層投資：又叫麥則恩投資或夾層投資，是一種中期風(fēng)險(xiǎn)投資，投資的目標(biāo)企業(yè)一般已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展擴(kuò)張階段，需要注入資金來(lái)增加人員，擴(kuò)大生產(chǎn)，且此時(shí)可能還沒(méi)有盈利。這種風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)介于傳統(tǒng)銀行貸款與純風(fēng)險(xiǎn)投資之間。一般來(lái)說(shuō)，麥則恩投資利率越低，權(quán)益認(rèn)購(gòu)股越多，投資的目標(biāo)回報(bào)率平均為20%~30%。風(fēng)險(xiǎn)投資：指風(fēng)險(xiǎn)投資家發(fā)起設(shè)立風(fēng)投企業(yè)，募集一般投資者的資金，然后投資于創(chuàng)業(yè)階段的新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中的權(quán)益資本。它投資的對(duì)象大多數(shù)是高科技中小企業(yè)，當(dāng)這類企業(yè)發(fā)展到一定程度它就退出然后去投資新的項(xiàng)目，風(fēng)投又是創(chuàng)業(yè)資本。普通合伙人：往往是有著豐富經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理人，他們負(fù)責(zé)合伙企業(yè)資金的運(yùn)營(yíng)，是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，并對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。為了規(guī)范普通合伙人的行為，合伙企業(yè)往往要求普通合伙人象征性地投入企業(yè)少量的資本（一般占募集資本總額的1%），而且與此同時(shí)，普通合伙人可以得到合伙企業(yè)凈利潤(rùn)20%的收入。有限合伙人：是指合伙企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本的主要提供者，他們負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的資金，投資額一般占總資本的99%，但不參與資金的運(yùn)營(yíng)管理，只起監(jiān)督作用，并以出資規(guī)模為限對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任。項(xiàng)目監(jiān)控：指創(chuàng)業(yè)投資家按投資協(xié)議向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入資金，并對(duì)所投資企業(yè)的每一投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)控與管理。監(jiān)控的目的不僅僅是為了主動(dòng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是為了獲得有關(guān)投資項(xiàng)目的準(zhǔn)確信息，以便有針對(duì)性的為所有投資企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，為所投資企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。私募股權(quán)投資：是通過(guò)非公開(kāi)的方式募集資金后進(jìn)行集合投資，主要購(gòu)買大宗的相對(duì)難以退出的企業(yè)股權(quán)，在推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行重組、實(shí)現(xiàn)增值后退出。私募股權(quán)投資按投資階段可劃分為風(fēng)險(xiǎn)資本、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、重振資本、Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。2009年后期，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁回升下，股權(quán)投資界尤其是PE界，重泛巨大泡沫。金融危機(jī)沒(méi)有讓國(guó)內(nèi)PE泡沫降下多少溫度，但是，經(jīng)濟(jì)回升卻能讓PE投資重泛巨大泡沫。清科研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從1999年至2009年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資快速成長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了12.4%，其行業(yè)走勢(shì)與GDP增長(zhǎng)呈現(xiàn)出正相關(guān)性。1999年至2009年，中國(guó)創(chuàng)投投資行業(yè)主要分布在包括廣義IT、服務(wù)業(yè)和清潔技術(shù)等第三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)板怎樣改變中國(guó)的發(fā)展模式，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)？①創(chuàng)業(yè)板是應(yīng)對(duì)危機(jī)啟動(dòng)內(nèi)需的重大舉措。危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響主要是外部需求的萎縮，我們要通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)彌補(bǔ)外需所造成的巨大沖擊，創(chuàng)業(yè)板在這方面有非常好的作用；②危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響，最重要的是對(duì)制造業(yè)的影響，對(duì)中小企業(yè)的影響，而創(chuàng)業(yè)板對(duì)中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境有積極意義；③創(chuàng)業(yè)板是推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)整和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)的重大舉措；④創(chuàng)業(yè)板帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資VC、私募股權(quán)基金PE的大發(fā)展；⑤創(chuàng)業(yè)板是健全多層次資本市場(chǎng)，完善金融體系的重大舉措。風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)如何進(jìn)行審慎調(diào)查？DD方法（審慎調(diào)查）在考察企業(yè)時(shí)，“987654321”法是總結(jié)了多年以來(lái)行之有效的DD法（審慎調(diào)查）。具體言之，“9”即見(jiàn)過(guò)90%以上的股東和管理層。他提醒，投資機(jī)構(gòu)在與項(xiàng)目企業(yè)股東洽談時(shí)容易犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是只和企業(yè)的實(shí)際控制人接觸，而忽略了與小股東溝通?！?”即8點(diǎn)鐘原則。投資者到企業(yè)考察時(shí)，有一個(gè)小的技巧非常有用，那就是選擇與項(xiàng)目企業(yè)作息一致的時(shí)間到現(xiàn)場(chǎng)?！?”即到過(guò)項(xiàng)目企業(yè)7個(gè)以上的部門。投資者在對(duì)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)走訪時(shí)，當(dāng)然要關(guān)注研發(fā)、市場(chǎng)、生產(chǎn)部門，但還應(yīng)該詳細(xì)走訪企業(yè)的辦公、倉(cāng)庫(kù)、物流、財(cái)務(wù)、人力資源等部門，以對(duì)企業(yè)有全面、客觀的了解和公正的判斷?！?”即在項(xiàng)目企業(yè)連續(xù)呆過(guò)6天。投資者對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的DD雖然大多是“走馬觀花”，但也絕對(duì)不能蜻蜓點(diǎn)水，一帶而過(guò)，連續(xù)在企業(yè)工作6個(gè)工作日十分重要?！?”即對(duì)團(tuán)隊(duì)、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等5個(gè)要素進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查?！?”即至少訪問(wèn)4個(gè)上下游客戶。對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的DD還要包括其上下游客戶，這種考察往往具有驗(yàn)證的性質(zhì)?！?”即要到訪過(guò)企業(yè)3個(gè)以上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的考查有時(shí)比對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的調(diào)查還要有用，因此，要選擇與企業(yè)相關(guān)度最高的3個(gè)以上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手作為樣本，比較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與企業(yè)的優(yōu)劣，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和不足，考量企業(yè)的市場(chǎng)地位和產(chǎn)品占用率?！?”即要永遠(yuǎn)對(duì)項(xiàng)目企業(yè)保持20個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。做DD過(guò)程中，有一個(gè)技巧不能忽略了，就是去項(xiàng)目企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)前一定要設(shè)計(jì)好應(yīng)該向企業(yè)不同人員的訪談問(wèn)題?！?”即至少與項(xiàng)目企業(yè)普通員工吃1次飯。與普通員工談企業(yè)是做DD的一種有效渠道，投資者一定要找機(jī)會(huì)與員工至少吃一次飯，利用這種非正式的機(jī)會(huì)和員工交流。過(guò)去十年間，我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模與投資總量呈現(xiàn)跳躍式快速增長(zhǎng)，創(chuàng)投管理的資本量從2001年的115億美元增至2008年的244億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)11％。資本市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程中有兩大功能：一是架起投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金融通的橋梁；二是為風(fēng)險(xiǎn)資本的退出提供途徑。從退出行業(yè)分布來(lái)看，2009年，傳統(tǒng)行業(yè)以其較強(qiáng)的抗經(jīng)濟(jì)周期能力領(lǐng)先于其他行業(yè)居于首位，共發(fā)生43筆退出，占退出總數(shù)的35.0%，較2008全年占比增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)。撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)盡量在三句話之內(nèi)介紹清楚團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)、商業(yè)模式、財(cái)務(wù)和現(xiàn)金流。風(fēng)險(xiǎn)投資提供的“增值服務(wù)”，用一句話概括是“快速、批量打造了一群成功的企業(yè)家”。私募股權(quán)投資按投資階段可劃分為風(fēng)險(xiǎn)資本、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、重振資本、Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。甄選商業(yè)奇才的標(biāo)準(zhǔn)主要包括：①極富推理能力與解決難題的技巧，能從一堆相互矛盾的資料中尋找出線索與解決方案。=2\*GB3②他們是極富決策智慧、極富洞察力的思想家，能區(qū)分主次目標(biāo)。在中國(guó)同時(shí)操作風(fēng)險(xiǎn)投資和PE投資的有規(guī)模的基金是鼎輝和聯(lián)想控股兩家。PE投資是一個(gè)依靠專業(yè)團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)，一個(gè)合格的PE基金經(jīng)理至少需要5年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，閱人、閱企業(yè)無(wú)數(shù)才能培養(yǎng)出獨(dú)立的判斷能力，這些絕非依靠理論研究或坐辦公室就可以獲得的。風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵：支持原創(chuàng)，能準(zhǔn)確判斷行業(yè)大方向，并集中精力做好盡職調(diào)查。創(chuàng)業(yè)失敗的原因有四條，分別為：缺乏資金；缺乏財(cái)務(wù)控制及會(huì)計(jì)信息；缺乏管理技巧及經(jīng)驗(yàn)；無(wú)法彈性適應(yīng)市場(chǎng)的變化。創(chuàng)業(yè)板青睞“兩高六新”企業(yè)，即高科技、高成長(zhǎng)性，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式企業(yè)。政府引導(dǎo)基金的扶持對(duì)象主要包括：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)、具有投資功能的中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)、初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)。截至2006年底，全球私募股權(quán)投資已有5000億美元規(guī)模，相當(dāng)于美國(guó)股票市場(chǎng)的5%和全球GDP的1.4%。創(chuàng)業(yè)投資家常用的5個(gè)評(píng)估要素：市場(chǎng)吸引力、產(chǎn)品差異化、經(jīng)營(yíng)管理能力、環(huán)境威脅抗拒力、變現(xiàn)能力。風(fēng)險(xiǎn)投資中的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與一般股份制企業(yè)優(yōu)先股有不同之處：在一般股份制企業(yè)中優(yōu)先股意味著沒(méi)有表決權(quán)，放棄對(duì)企業(yè)重大決策的實(shí)質(zhì)性介入；而在創(chuàng)業(yè)型企業(yè)中，代表風(fēng)險(xiǎn)資本的一方，不但要參與決策，而且對(duì)某些重大事項(xiàng)有完全否決權(quán)或超比例的否決權(quán)。一般而言，任何風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)都會(huì)有預(yù)兆，通常某些指標(biāo)會(huì)提前出現(xiàn)異常的波動(dòng)。只有一般合伙人才能進(jìn)行合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，而有限合伙人因僅以其出資為限對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)責(zé)任，故不得直接參與合伙事務(wù)的經(jīng)營(yíng)。風(fēng)險(xiǎn)投資家鐘情于什么項(xiàng)目？（沈南鵬）資金投入后，未來(lái)2~3年有30%的回報(bào)，即回報(bào)周期是3年左右，如資金投入后超過(guò)5年，則須慎重考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)采取比較保守的方法估計(jì)企業(yè)的贏利，而企業(yè)家則恰恰相反，他們希望盡可能高估企業(yè)的價(jià)值，以便在獲得等額資本的同時(shí)盡可能減少給風(fēng)險(xiǎn)投資者股權(quán)份額?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)最大的魅力就在于它不需要多么高深的技術(shù)和智慧，而是人人都能參與并有望獲得成功。凡風(fēng)險(xiǎn)投資投資的企業(yè)，必須經(jīng)過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查、審核公司賬務(wù)、調(diào)查公司內(nèi)外部利益相關(guān)者等，偷稅漏稅、虛假賬的行為要少很多。風(fēng)險(xiǎn)投資的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師機(jī)構(gòu)和律師機(jī)構(gòu)等。著名企業(yè)家郭廣昌的三個(gè)榜樣是：巴菲特、杰克·韋爾奇、李嘉誠(chéng)。成功企業(yè)家的素質(zhì)有：1）“建立自我,追求無(wú)我”的低姿態(tài)2）志存高遠(yuǎn)的價(jià)值觀、理想和信念3）非凡的毅力和耐心4）能正確判斷未來(lái)。在全流通時(shí)代，大小非等產(chǎn)業(yè)資本占據(jù)了主導(dǎo)地位，由此，我們也必須采用產(chǎn)業(yè)投資方法來(lái)對(duì)公司進(jìn)行評(píng)估，否則我們就無(wú)法擁有安全邊際。中國(guó)PE共同點(diǎn)：有足夠的錢、信息順暢、風(fēng)險(xiǎn)承受能力高。中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)早期、分散的市場(chǎng)，好的項(xiàng)目、增長(zhǎng)快的企業(yè)可以出現(xiàn)在任何行業(yè)。按投資的目的的手法的不同，風(fēng)險(xiǎn)投資可分為：麥則恩投資、租賃投資、戰(zhàn)略投資和創(chuàng)意投資等。清理公司就是在風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的情況下風(fēng)險(xiǎn)資本從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出的一種方式。深圳是中國(guó)第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資試點(diǎn)城市，也是全國(guó)最具創(chuàng)新活力的城市。信譽(yù)卓著的風(fēng)險(xiǎn)投資家能夠讓企業(yè)的股票在上市發(fā)行時(shí)定出較高的價(jià)格，同時(shí)投資者會(huì)踴躍購(gòu)買這些企業(yè)股票，使企業(yè)能得到發(fā)展必需的資金。VC的成功率在5%左右，能夠成長(zhǎng)百倍、千倍的公司，可能只有2‰~3‰。2009年受創(chuàng)業(yè)板和金融危機(jī)的影響，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資階段偏好前移，初創(chuàng)期企業(yè)的數(shù)量明顯增多。成長(zhǎng)期企業(yè)仍最受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，案例數(shù)量和投資金額均是最多的。能源環(huán)保、醫(yī)藥保健和消費(fèi)服務(wù)行業(yè)成為2009年度風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)定的最具有價(jià)值的三大行業(yè)。衡量一項(xiàng)投資是否成功，要看企業(yè)的盈利規(guī)模與盈利增長(zhǎng)率是不是一直在增長(zhǎng)；其市場(chǎng)地位有沒(méi)有提高。中國(guó)PE投資環(huán)境比6年前好很多，2005年48家獲得私人股本注資的中國(guó)“準(zhǔn)上市企業(yè)”實(shí)現(xiàn)IPO，累計(jì)回報(bào)總計(jì)超過(guò)18.62億美元，其中回報(bào)率超過(guò)200%的大約有20家，回報(bào)率最高時(shí)可以達(dá)到2000%。適合于風(fēng)險(xiǎn)投資的條件是：清醒的思考者,走別人沒(méi)有走過(guò)的路；對(duì)該行業(yè)有巨大的熱情。創(chuàng)業(yè)投資控制高風(fēng)險(xiǎn)的基本方法：①通過(guò)嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選排除風(fēng)險(xiǎn)②通過(guò)特別授權(quán)安排防范風(fēng)險(xiǎn)③通過(guò)分階段投資控制風(fēng)險(xiǎn)④通過(guò)參與決策和全方位全過(guò)程項(xiàng)目監(jiān)控管理風(fēng)險(xiǎn)為什么說(shuō)創(chuàng)業(yè)者、投資者的天堂在中國(guó)？①中國(guó)企業(yè)有很大的本土市場(chǎng)，我們90%以上的海外上市公司不需要依靠出口，在拓展和管理海外市場(chǎng)上的挑戰(zhàn)也相對(duì)較小。②中國(guó)GDP的高速發(fā)展為企業(yè)提供了很好的平臺(tái)。③中國(guó)政府的效率非常高，在金融危機(jī)面前應(yīng)變能力非常強(qiáng)。主動(dòng)尋找創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的策略有：①?gòu)V結(jié)朋友，形成各種非正式聯(lián)系。②與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有聯(lián)系的各種機(jī)構(gòu)建立正式的固定聯(lián)系。③隨時(shí)與股東單位聯(lián)系。④走訪實(shí)業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)管理部門和研發(fā)部門。⑤查閱專業(yè)雜志。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)以下幾個(gè)方面：①風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資的目的不是控股或直接經(jīng)營(yíng)受資高科技中小企業(yè)，而是通過(guò)資金和技術(shù)援助，取得部分股權(quán)，促進(jìn)其發(fā)展，從而使資本獲得增值。它與銀行融資不同，不涉及債務(wù)問(wèn)題，而且，風(fēng)險(xiǎn)投資基金會(huì)分散風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)集中投資于個(gè)別企業(yè)，故受資企業(yè)不用擔(dān)心控制權(quán)的喪失。②風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于非上市的高新科技中小企業(yè)，改善了受資企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)在借款上有回旋余地，增加了財(cái)務(wù)靈活性，并促進(jìn)企業(yè)向前發(fā)展。③風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資是高風(fēng)險(xiǎn)投資，因此只有對(duì)受資企業(yè)各方面情況有全面的了解，確認(rèn)該企業(yè)有投資必要性時(shí)才予以投資。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資方式本身就意味著受資的高科技企業(yè)的素質(zhì)不會(huì)太差和具有良好的前景。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資本身就等于向社會(huì)告知：該公司有較好的發(fā)展前景和投資價(jià)值，從而可以吸引其他投資者參與投資，迅速擴(kuò)大公司資本，增加盈利。因此，可使受資企業(yè)獲得良好的廣告效應(yīng)。④風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常除了提供高科技企業(yè)擴(kuò)展急需而又不容易從其他途徑取得的資金外，亦會(huì)利用本身的商業(yè)及財(cái)務(wù)專長(zhǎng)，為企業(yè)提供技術(shù)上和經(jīng)營(yíng)上的幫助，例如協(xié)助聘請(qǐng)主要管理人員，提供與市場(chǎng)拓展機(jī)構(gòu)的聯(lián)系以協(xié)助銷售企業(yè)產(chǎn)品，協(xié)助取得所需的技術(shù)以擴(kuò)展及提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。⑤受資公司通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資不需要資產(chǎn)抵押擔(dān)保，且手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單。風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常在公司擴(kuò)張階段給予融資，是根據(jù)對(duì)公司盈利前景的準(zhǔn)確分析來(lái)進(jìn)行投資的。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用：①促進(jìn)現(xiàn)代科技創(chuàng)新體系的建立。②促進(jìn)科技企業(yè)的成長(zhǎng)及科技成果的產(chǎn)業(yè)化。③優(yōu)化資源配置。④促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。⑤推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。⑥創(chuàng)造大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。在美國(guó)，接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)中有80%以上是高新技術(shù)企業(yè)，微軟公司、英特爾公司、蘋果電腦公司等無(wú)一不是借助風(fēng)險(xiǎn)投資起家的。1985年9月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立了第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司——中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡(jiǎn)稱中創(chuàng)公司），這是我國(guó)第一家專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性、低流動(dòng)性及專業(yè)性和參與性。風(fēng)險(xiǎn)投資的三大要素：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)資本。風(fēng)險(xiǎn)投資與一般投資最大的區(qū)別在于它是智力與資金的結(jié)合，其對(duì)象主要是高新技術(shù)企業(yè)，尤其是處于創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期的企業(yè)。制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主要因素：①投資主體單一，資金規(guī)模較??；②缺乏進(jìn)行可供投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)群；③缺少高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家群體和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家群體；④風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制有待完善；⑤風(fēng)險(xiǎn)投資的支持體系不夠完善。風(fēng)險(xiǎn)投資的功能：①“資金放大器”功能，風(fēng)險(xiǎn)投資可將社會(huì)閑置資金轉(zhuǎn)化為建設(shè)資金，將短期性資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期投資資金，將安全性資金轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂懈唢L(fēng)險(xiǎn)、高收益的創(chuàng)業(yè)資本；②“資源配置器”功能，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擁有龐大的資金和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，能有效吸引資金進(jìn)入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中起到種子融資的作用，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行匹配；③“成果轉(zhuǎn)化器”功能，風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中從技術(shù)的醞釀、發(fā)明，再到批量生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)，保證了高科技產(chǎn)業(yè)化的順利進(jìn)行；④“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)器”功能，風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源的多元化，使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)被有效地分散轉(zhuǎn)移到多個(gè)投資者身上，通過(guò)管理者的運(yùn)作，把資金投在多個(gè)項(xiàng)目以及每個(gè)項(xiàng)目的不同發(fā)展階段上，來(lái)降低管理與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；⑤“企業(yè)孵化器”功能，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高新技術(shù)從創(chuàng)意到產(chǎn)品研發(fā)，乃至市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程的參與和全方位的扶持，可以大大降低高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高高新技術(shù)項(xiàng)目成功和創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)的可能性。風(fēng)險(xiǎn)投資公司集融資、投資、管理三項(xiàng)職能于一身，不僅是資本的供給者，而且是為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供創(chuàng)立、市場(chǎng)戰(zhàn)略制定、組織管理協(xié)調(diào)等技能的高附加值創(chuàng)造者。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的興衰。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的接受者、需求方，也稱為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)往往是一個(gè)新技術(shù)、新發(fā)明、新思路的創(chuàng)造者或擁有者。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作流程是金融資本而不是產(chǎn)業(yè)資本，是權(quán)益資本投資而不是實(shí)業(yè)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要目的在于以資本利得方式獲得高額的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制包括：融資機(jī)制、效率機(jī)制、收益機(jī)制、管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和退出機(jī)制。構(gòu)建和選擇方便靈活的退出機(jī)制是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的必要條件，它會(huì)直接影響風(fēng)險(xiǎn)投資公司的收益。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是為了獲得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的長(zhǎng)久控制權(quán)，二是在于通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出，從股權(quán)增值中獲得高額回報(bào)。在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目失敗的情況下，退出機(jī)制能夠使風(fēng)險(xiǎn)資本盡快撤出，在一定程度上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保全。高新技術(shù)企業(yè)對(duì)資金的需求與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高收益的追逐是促使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)合的內(nèi)在動(dòng)力。百度與谷歌之間差距拉大給我們的啟示之一是穩(wěn)定的核心團(tuán)隊(duì)和完善的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)獲得持久發(fā)展不可或缺的條件。由于存在種種風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資失敗率比較高。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資一旦成功，成功企業(yè)在一定時(shí)期具有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)的價(jià)格壟斷優(yōu)勢(shì)，將會(huì)帶來(lái)數(shù)倍于投資額的經(jīng)濟(jì)收益，風(fēng)險(xiǎn)投資的平均收益在30%左右。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)的目的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品的市場(chǎng)前景作出科學(xué)的判斷，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供決策依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)投資家人才群體和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人才群體是構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的兩大基石，是風(fēng)險(xiǎn)投資賴以存在和發(fā)展的人才基礎(chǔ)和保證。風(fēng)險(xiǎn)投資家最重要的一種素質(zhì)是“慧眼識(shí)珠”，一個(gè)優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅是金融行業(yè)專家，還要有很多行業(yè)的技術(shù)才能；不僅具備財(cái)務(wù)分析能力、企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，而且還要有敏銳的商業(yè)直覺(jué)；不僅需要很強(qiáng)的事業(yè)心和責(zé)任心，而且還要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。風(fēng)險(xiǎn)投資文化環(huán)境的中心內(nèi)容是：激勵(lì)創(chuàng)新、敢于冒險(xiǎn)、不斷進(jìn)取、勇于挑戰(zhàn)、允許失敗，其中的核心內(nèi)容是創(chuàng)新精神。創(chuàng)新是風(fēng)險(xiǎn)投資的文化精髓，風(fēng)險(xiǎn)投資只有在不斷創(chuàng)新中才能得到一輪又一輪的發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持作用主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資本的供給方面和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的融資方面。風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)：①風(fēng)險(xiǎn)資本是一種有組織、有中介的資本形式；②風(fēng)險(xiǎn)資本是一種長(zhǎng)期資本；③風(fēng)險(xiǎn)資本通常采取漸進(jìn)投資的方式，選擇靈活的頭在工具進(jìn)行投資；④風(fēng)險(xiǎn)資本是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益機(jī)會(huì)并存的資本風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程的特殊性：①高度的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)投資之所以比一般投資具有更高的風(fēng)險(xiǎn)，最直接的原因是高新技術(shù)企業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中高度的不確定性。從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，到新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)、市場(chǎng)銷售直至風(fēng)險(xiǎn)投資退出都具有很大的不確定性，每一階段都有可能失敗而導(dǎo)致投資損失；②嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)正式簽訂協(xié)議之前，由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可能同風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家接觸時(shí)間比較短，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能力的了解很難做到真實(shí)，加上中介服務(wù)業(yè)的參與，可能隱藏企業(yè)的真實(shí)信息，兩者之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，稱為“事前信息不對(duì)稱”；而在正式簽訂協(xié)議后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并不可能像風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家那樣從事企業(yè)的日常管理工作，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家因此有可能隱瞞自己的行為和其他信息，二者之間仍存在著信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，稱為“事后信息不對(duì)稱”。當(dāng)二者發(fā)生利益沖突時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家就有可能利用這種信息不對(duì)稱作出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不利的行為選擇，由此產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)；③復(fù)雜的雙重委托代理關(guān)系。在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向投資者籌集資金，成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的實(shí)際管理者。于是投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間形成第一層委托-代理關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)把風(fēng)險(xiǎn)資本投入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間就形成了第二層委托-代理關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成為委托人，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家成為代理人。這種雙重委托代理關(guān)系蘊(yùn)涵著一系列在未來(lái)可能暴露出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。中介機(jī)構(gòu)服務(wù)體系在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程存在的必要性在于：①隨著風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展的成熟，與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的一些專業(yè)性很強(qiáng)的外圍業(yè)務(wù)逐漸從風(fēng)險(xiǎn)投資的專項(xiàng)業(yè)務(wù)中分離出來(lái)，形成了對(duì)社會(huì)中介服務(wù)的市場(chǎng)需求。這些中介機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生，既促進(jìn)了社會(huì)服務(wù)體系結(jié)構(gòu)的完善和發(fā)展，又提高了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的運(yùn)行效率和資源配置效率；②風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)投資各參與主體間牽線搭橋，進(jìn)行有效的溝通，從專業(yè)分工的角度提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，提高工作效率和交易的公正性；③中介機(jī)構(gòu)通過(guò)專業(yè)化的操作，可為風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估、決策和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提供良好的支持，彌補(bǔ)投資者和創(chuàng)業(yè)者在技術(shù)、管理、法律或戰(zhàn)略等方面知識(shí)與能力的不足。投資銀行為風(fēng)險(xiǎn)投資提供的主要服務(wù)有：①擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的融資中介；②擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出中介；③提供融資服務(wù)；④為融投資雙方設(shè)計(jì)創(chuàng)新的金融工具。金融市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用表現(xiàn)在：①為風(fēng)險(xiǎn)資本提供籌資渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都必須通過(guò)金融市場(chǎng)籌集所需要的資金，銀行貸款、發(fā)行股票或債券、募集風(fēng)險(xiǎn)資本都必須通過(guò)金融市場(chǎng)；②是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最優(yōu)途徑。風(fēng)險(xiǎn)投資在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成熟后，要退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，就必須出讓股權(quán)。而股權(quán)交易只有借助金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)或完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)才能完成；③是風(fēng)險(xiǎn)投資的“晴雨表”。金融市場(chǎng)繁榮，支持風(fēng)險(xiǎn)投資的資金就充裕，風(fēng)險(xiǎn)投資也隨之會(huì)繁榮，高新技術(shù)公司的股價(jià)也會(huì)上漲，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資不僅擁有更多的風(fēng)險(xiǎn)資本，而且能獲得更高的收益；反之，金融市場(chǎng)蕭條，也必然影響到風(fēng)險(xiǎn)資本和風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)：由于風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)因素的出現(xiàn)而引起未來(lái)收益具有不確定性或減少，從而導(dǎo)致投資失敗的可能性。如果實(shí)際產(chǎn)生的收益與預(yù)期收益之間的可能偏離程度越大，則表明投資風(fēng)險(xiǎn)越高；反之則表明投資風(fēng)險(xiǎn)越低。風(fēng)險(xiǎn)控制：是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和大小，對(duì)不同類型、不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，采取適當(dāng)?shù)姆椒ê痛胧┘右砸?guī)避和防范的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)控制是風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理的重要環(huán)節(jié)，是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中必不可少的過(guò)程。常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)控制方法有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)和損失控制。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分散：是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)科學(xué)的投資組合，如選擇合適的項(xiàng)目組合、不同成長(zhǎng)階段的投資組合、投資主體的組合，使整體風(fēng)險(xiǎn)得到分散而降低，從而有效地預(yù)控風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)分散中，應(yīng)當(dāng)注意兩點(diǎn)：一是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目和低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目適當(dāng)搭配，二是項(xiàng)目組合的數(shù)量要適當(dāng)。風(fēng)險(xiǎn)投資的損失控制：是指在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行充分辨識(shí)和分析的情況下，事前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和預(yù)控，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的損失程度。損失控制是風(fēng)險(xiǎn)管理中最積極主動(dòng)的處置風(fēng)險(xiǎn)的方法，相對(duì)于其他方法，損失控制更積極、合理、有效。從風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程考察，風(fēng)險(xiǎn)投資所涉及的風(fēng)險(xiǎn)主要有：融資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和退出風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法有：德?tīng)柗品?、?cái)務(wù)透視法、事件推測(cè)法、風(fēng)險(xiǎn)因果圖法、情景分析法和經(jīng)驗(yàn)觀察法。風(fēng)險(xiǎn)管理體系的獨(dú)特功能：預(yù)警功能、矯正功能、應(yīng)急功能。風(fēng)險(xiǎn)投資者在種子期的投資承擔(dān)著很大的風(fēng)險(xiǎn)，但由于企業(yè)沒(méi)有真正形成規(guī)模，投資較少的資金就能獲得較大的企業(yè)原始股權(quán)，一旦企業(yè)運(yùn)作成功，其投資回報(bào)就十分巨大。蘋果電腦公司的風(fēng)險(xiǎn)投資是這種投資的一個(gè)典范。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)：是風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象，即接受風(fēng)險(xiǎn)資本的企業(yè)，主要是指在用最新的技術(shù)和方法研究開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)新產(chǎn)品的中小企業(yè)。由于這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功與否尚未明確，存在收益的巨大不確定性，投資這類企業(yè)存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因而稱之為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特點(diǎn)：①技術(shù)和方法的創(chuàng)新性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)所用的技術(shù)和方法，通常是全新的技術(shù)和方法，從技術(shù)原理和技術(shù)路線上，與現(xiàn)有的生產(chǎn)技術(shù)和方法相比，有較大甚至是本質(zhì)的改進(jìn)，往往是重大的技術(shù)創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的潛力和空間所在，也是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵所在。②產(chǎn)品和服務(wù)的全新性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要獲得成功，光有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和方法是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須把先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和方法進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，轉(zhuǎn)變?yōu)槟軡M足市場(chǎng)需求的產(chǎn)品和服務(wù)，而要想獲得超額的壟斷利潤(rùn)，就必須有更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、與現(xiàn)有產(chǎn)品有差異的新產(chǎn)品，所以，用全新的技術(shù)和方法生產(chǎn)出來(lái)的全新產(chǎn)品和服務(wù)，是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功的重要因素之一。③企業(yè)規(guī)模小型化。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要指一些中小型高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)在發(fā)展成熟前，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，人員也較少，收益少甚至虧損。但正是由于企業(yè)小，所以才有較大的發(fā)展空間，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供投資機(jī)會(huì)。從蘋果公司的成功經(jīng)歷中，可以總結(jié)出以下幾個(gè)經(jīng)驗(yàn)：①良好的外部環(huán)境是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功的重要因素；②一個(gè)代表產(chǎn)品發(fā)展方向的技術(shù)創(chuàng)新是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功的關(guān)鍵；③風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的綜合素質(zhì)對(duì)企業(yè)發(fā)展起著重要的作用；（勇于創(chuàng)新、敏銳的商業(yè)洞察力、行業(yè)方向的把握能力以及企業(yè)管理能力）④風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功，必須有一個(gè)縝密可行的商務(wù)計(jì)劃；⑤持續(xù)不斷的創(chuàng)新是企業(yè)不斷發(fā)展的保證。風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制：所謂風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)就是風(fēng)險(xiǎn)投資家或投資經(jīng)理與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)甚至風(fēng)險(xiǎn)資本的投資者，共同承擔(dān)投資收益降低或失敗的風(fēng)險(xiǎn)，它是物質(zhì)激勵(lì)中的一種形式。風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制在創(chuàng)業(yè)投資中不僅具有激勵(lì)性的作用，以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資家降低代理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還起到約束性的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)：①風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)屬于中介機(jī)構(gòu)性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，除少量自由資金外，大部分資金來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)投資資本者投入的資金。其主要職能就是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資，獲得較高的投資回報(bào)，，使風(fēng)險(xiǎn)資本增值，進(jìn)而不斷地壯大資本規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模。②風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資著重于長(zhǎng)期投資，追求高風(fēng)險(xiǎn)下高收益的投資模式。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資通常是4~7年，待投資的企業(yè)發(fā)揮潛力和股權(quán)增值后，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)投資的收益。③風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的對(duì)象具有一定的局限性，主要是投資高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)、高收益的中小企業(yè)，并主要以股權(quán)的方式參與投資，但并不取得企業(yè)的控股權(quán)，通常投資額占公司股份的15%~20%。④風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)規(guī)模較大。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與一般投資公司的不同之處在于，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往要同時(shí)投資于多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并且投資周期較長(zhǎng)，這就要求風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的資金要具有一定的規(guī)模。大部分專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具有幾十億美元甚至百億美元以上的資金規(guī)模。⑤風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)專業(yè)性較強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資對(duì)象往往涉及不同行業(yè)、不同領(lǐng)域、不同地區(qū)，從項(xiàng)目考察、項(xiàng)目評(píng)估到投入資金、管理項(xiàng)目、退出企業(yè)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要相關(guān)專業(yè)人員甚至是專家參與，所以風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)性特別強(qiáng)，而杰出的風(fēng)險(xiǎn)投資家在風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展中更顯得重要。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的作用：①為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（項(xiàng)目）提供直接的資金支持，并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的迅速成長(zhǎng)使投資者獲取收益。②為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供增值服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以股權(quán)形式投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，在投資后監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并參與管理，但不直接控股或直接經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是通過(guò)資金和技術(shù)援助，憑借豐富的管理經(jīng)驗(yàn)、廣博的知識(shí)以及對(duì)業(yè)界的了解，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供增值服務(wù)。③為投資者追求利潤(rùn)最大化和資本增值。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資本來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)投資者，其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)是獲得最大的投資收益，所以風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有責(zé)任和義務(wù)為資本所有者取得利潤(rùn)最大化，取得資本的增值，獲得較高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。④為資金融通起到中介作用。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能集中社會(huì)閑散資金，再把這些資金投入到技術(shù)含量高、成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)要素，發(fā)揮了金融中介作用，有利于資源優(yōu)化配置。公司制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)存在的問(wèn)題：①?zèng)]有形成有效的信譽(yù)機(jī)制，存在嚴(yán)重的代理人風(fēng)險(xiǎn)；②風(fēng)險(xiǎn)投資決策控制的職能與剩余索取權(quán)的職能幾乎完全分離，導(dǎo)致缺乏合理的激勵(lì)和約束機(jī)制，道德風(fēng)險(xiǎn)比較高；③在公司制下，股東有權(quán)要求公司盡快創(chuàng)造利潤(rùn)回報(bào)分紅，而并非著眼于公司在存續(xù)期內(nèi)獲得最大回報(bào)，在利益驅(qū)動(dòng)下可能引發(fā)一系列的短期行為，難以保障長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資計(jì)劃的實(shí)施。④存在雙重征稅的問(wèn)題，稅務(wù)成本較高。風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資所得需繳納企業(yè)所得稅，作為自然人，其法人股東所獲分紅需繳納個(gè)人所得稅。從國(guó)際上有限合伙制的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其能成為風(fēng)險(xiǎn)投資最有效的組織形式的原因是什么？①能夠?qū)崿F(xiàn)人力資本與風(fēng)險(xiǎn)資本的有機(jī)統(tǒng)一，有效控制代理人風(fēng)險(xiǎn)，降低代理成本；②有效的激勵(lì)約束機(jī)制使得風(fēng)險(xiǎn)投資的效率更高；③獨(dú)特的信譽(yù)機(jī)制有效地解決了委托人和代理人的香花制衡問(wèn)題；④降低了稅務(wù)成本。有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金是非獨(dú)立主體資格的營(yíng)業(yè)組織，適用于合伙制的稅收規(guī)定，不需要繳納企業(yè)所得稅，投資者只需按分配到的份額承擔(dān)個(gè)人所得稅。風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)合理化的標(biāo)準(zhǔn)：①資本結(jié)構(gòu)安排應(yīng)對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特征；②合理的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)有助于保護(hù)投資者的利益；③合理的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)有助于資本經(jīng)理人或代理人的激勵(lì)與約束機(jī)制的形成。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的主要特點(diǎn)就是擁有比較先進(jìn)的技術(shù)和獨(dú)特的創(chuàng)意，但缺乏發(fā)展所需要的足夠資金。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，企業(yè)家精神的核心就是創(chuàng)新精神，是現(xiàn)代企業(yè)最重要的無(wú)形資源。商業(yè)計(jì)劃書(shū)：是創(chuàng)業(yè)家申請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)投資最重要的文件、是作為向外界籌集資金的溝通工具，在風(fēng)險(xiǎn)投資中起連接創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家的橋梁作用，也是風(fēng)險(xiǎn)投資家評(píng)估投資項(xiàng)目的主要依據(jù)。一份好的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，必須充分體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，展現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，盡量簡(jiǎn)煉地介紹清楚團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)、商業(yè)模式、財(cái)務(wù)和現(xiàn)金流，投資計(jì)劃要切實(shí)可行，并提出許多客觀具體的數(shù)據(jù)。一個(gè)公司要想獲得超額利潤(rùn)，必須具備兩個(gè)條件：一是獨(dú)特的產(chǎn)品，二是強(qiáng)大的現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)需求或強(qiáng)大的潛在市場(chǎng)需求。影響企業(yè)價(jià)值的因素之一是折現(xiàn)率，在企業(yè)價(jià)值計(jì)算模型中，折現(xiàn)率高則企業(yè)價(jià)值就會(huì)低；折現(xiàn)率低，企業(yè)價(jià)值就會(huì)高。折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率。對(duì)于處于成長(zhǎng)期之前的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，凈現(xiàn)金流量往往較小，甚至可能為負(fù)數(shù)，不適合對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)投資以股權(quán)投資為主，股權(quán)分配的一般原則是，以企業(yè)的實(shí)際價(jià)值為基礎(chǔ)，以投資后總資產(chǎn)為依據(jù)，進(jìn)行分配。7在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家實(shí)際上是在共同創(chuàng)業(yè)。辛迪加共同投資在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用：①辛迪加共同投資既能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后續(xù)階段融資帶來(lái)更多的后備資源，也可以帶來(lái)更多的經(jīng)驗(yàn)與商業(yè)聯(lián)系以協(xié)助公司發(fā)展壯大；②對(duì)于企業(yè)家來(lái)說(shuō)，由于風(fēng)險(xiǎn)資本的提供者分散了，其控制公司的余地也更大了；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來(lái)說(shuō)，在放棄控股地位的同時(shí)，原來(lái)集中的風(fēng)險(xiǎn)也被分散了。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制：是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在其所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟后，通過(guò)一定的渠道和方式，將其資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，從而收回投資，實(shí)現(xiàn)投資收益的機(jī)制和與其相關(guān)的配套制度安排。其基本內(nèi)容主要包括退出方式、退出時(shí)機(jī)和退出程度。從投資收益方面來(lái)看，在各種退出方式中，首次公開(kāi)上市的投資收益最高，并購(gòu)、回購(gòu)次之，清算最低甚至是負(fù)數(shù)。首次公開(kāi)上市是公認(rèn)的最佳退出方式。就風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)而言，一般在成長(zhǎng)期的末期就應(yīng)該考慮退出問(wèn)題，最晚時(shí)機(jī)應(yīng)是企業(yè)成熟期的初期。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的股份回購(gòu)主要由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的原創(chuàng)管理層實(shí)施。國(guó)內(nèi)較早實(shí)行管理層回購(gòu)的成功案例是大族激光項(xiàng)目。目前中關(guān)村吸引的境外風(fēng)險(xiǎn)投資量約占全國(guó)的50%，在納斯達(dá)克上市的企業(yè)數(shù)約占全國(guó)的1/2。只有優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)資本家才致力于并能夠從事種子期和創(chuàng)業(yè)期企業(yè)的投資，一般的風(fēng)險(xiǎn)投資公司只投資于前景更加明朗的成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期和成熟期企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資的決策過(guò)程包括風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目收集、項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目決策四個(gè)步驟。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資成功的主要經(jīng)驗(yàn)之一在于其發(fā)達(dá)的多層次的資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)資本提供了多渠道的退出變現(xiàn)方式?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股：指發(fā)行時(shí)規(guī)定可轉(zhuǎn)換條款，允許股權(quán)持有人根據(jù)自身的意愿或在某些特定情況下將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成該公司的普通股，轉(zhuǎn)換比例可以實(shí)現(xiàn)確定，取決于優(yōu)先股與普通股的價(jià)格的比例?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股擁有優(yōu)先的紅利獲取權(quán)，從而可以避免企業(yè)家以分紅的方式使自己獲得過(guò)高收入，是一種符合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)雙方利益與地位的股權(quán)安排。通常來(lái)說(shuō)，有限合伙人是風(fēng)險(xiǎn)投資的資金供給者，其出資比例較大，只對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人是具有豐富的專業(yè)知識(shí)或科技經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)理人員，他們負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，出資額較少，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但是購(gòu)買自用房地產(chǎn)除外。中星微電子上市以來(lái)的遭遇至少能表明一點(diǎn)，靠人脈而不是人氣的生意很難做強(qiáng)做大。過(guò)于依賴政府力量而不是市場(chǎng)力量壯大的公司，往往很脆弱。百度向Google學(xué)什么？來(lái)源：東方企業(yè)家2006年第3期作者：葉桂楠昔日的Google對(duì)于微軟來(lái)說(shuō)，也是后來(lái)者。但是最后Google后來(lái)居上，今日的百度作為Google的后來(lái)者，要想追趕乃至超越，就需要讀懂Google的靈魂。Google將密推一款名為GooglePC的家用電腦，該機(jī)器將運(yùn)行Google開(kāi)發(fā)的操作系統(tǒng)的消息已經(jīng)得到證實(shí)。實(shí)際上，GOOGLE秘密開(kāi)發(fā)操作系統(tǒng)已經(jīng)多年了，其目的可謂“昭然若揭”——打破微軟的壟斷地位。與此同時(shí)中國(guó)本土的百度推出“國(guó)學(xué)搜索頻道”，已經(jīng)閃亮登場(chǎng)。這一系列新的動(dòng)作都掀起了業(yè)界對(duì)這兩家公司新一輪的關(guān)注。Google：曾經(jīng)的后來(lái)居上者如今日的百度之于Google，昔日的Google對(duì)于微軟來(lái)說(shuō)，也是后來(lái)者。Google先從搜索起家，然后發(fā)展到Blog、視頻短片、電子郵件、即時(shí)通訊等多個(gè)領(lǐng)域。而目前新推出的瀏覽器是商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一種策略，作為壟斷者的微軟已經(jīng)意識(shí)到Google的存在對(duì)其已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的威脅。而一旦微軟在操作系統(tǒng)里集成搜索功能，或者瀏覽器將集成搜索功能，那么Google就有被邊緣化的危險(xiǎn)。Firefox曾在其瀏覽器中內(nèi)置了一搜索箱，這讓Google提高了警惕。雖然這一功能的默認(rèn)引擎是Google提供的，但它也可以是雅虎、MSN或者其他廠商中的任何一個(gè)。Google開(kāi)發(fā)瀏覽器的動(dòng)機(jī)也并不神秘：以瀏覽器為中心的互聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)的話題，在上世紀(jì)九十年代就已經(jīng)被廣泛討論。一旦Google的瀏覽器開(kāi)發(fā)成功，那么Google就可以將自己的產(chǎn)品與服務(wù)（如Gmail郵箱、Froogle購(gòu)物導(dǎo)引、Google新聞、圖片查看工具picasa、GoogleBlog等）與此一瀏覽器捆綁在一起。這樣，用戶就可以通過(guò)Google提供的服務(wù)處理上網(wǎng)的所有在線事務(wù)了如Google成功了，那么它可能將領(lǐng)導(dǎo)一場(chǎng)重新定義電腦的革命，人們的觀念將轉(zhuǎn)變，將不再那么信賴微軟操作系統(tǒng)的信息存儲(chǔ)能力轉(zhuǎn)而投靠免費(fèi)網(wǎng)絡(luò)郵件和搜索功能上來(lái)，因?yàn)樗阉鞴δ苣軌蚴褂玫饺蚋鞯氐男畔?，而且與操作系統(tǒng)無(wú)關(guān)。而在如此的環(huán)境下，微軟所面臨的危險(xiǎn)就是其操作系統(tǒng)可能不會(huì)再出現(xiàn)在桌面電腦上了。Google不斷推出新服務(wù)，這已經(jīng)很大程度上威脅到微軟的地位。而微軟也開(kāi)始展開(kāi)行動(dòng)，進(jìn)行公開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)，包括網(wǎng)絡(luò)搜索，免費(fèi)電子郵件等，這說(shuō)明微軟已經(jīng)開(kāi)始意識(shí)到來(lái)自Google的挑戰(zhàn)。Google的瀏覽和微軟兩家公司對(duì)互連網(wǎng)的理解可謂大相徑庭：一個(gè)追求共享，在客觀和免費(fèi)的基礎(chǔ)上，獲取微薄的商業(yè)利潤(rùn)；另一個(gè)則一直追求壟斷，在把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一個(gè)個(gè)的消滅過(guò)程中，獲取超額的商業(yè)利潤(rùn)。Google的企業(yè)格言是“不要變得邪惡”，這句口號(hào)似乎專門是針對(duì)微軟樹(shù)立的。究竟是什么造就了Google的奇跡？而龐大的微軟為什么這幾年并沒(méi)有太大活力?筆者認(rèn)為主要有三點(diǎn)：第一就是創(chuàng)新。Google對(duì)技術(shù)的狂熱，是硅谷精神的再一次升華，這家公司的文化就是“技術(shù)領(lǐng)先”，整個(gè)企業(yè)對(duì)技術(shù)的“傳教士精神”而被人熟知，同時(shí)其提供給客戶真正的產(chǎn)品，并對(duì)自身的產(chǎn)品做出莊嚴(yán)的承諾。而微軟由于企業(yè)龐大，逐漸陷入到一種保守僵化的企業(yè)文化中，產(chǎn)品創(chuàng)新仍然很慢，當(dāng)Google已經(jīng)推出2G免費(fèi)郵箱的時(shí)候，微軟在中國(guó)的郵箱仍然是20MB。我們由此，可以看到新興的Google是多么的重視對(duì)技術(shù)投入以及對(duì)客戶的體驗(yàn)。第二，超商業(yè)的原則。Google追求與分享價(jià)值，也就是其所倡導(dǎo)的“不作惡也能賺錢”，有利可圖但并非惟利是圖?？梢哉f(shuō)，Google是家超越商業(yè)本身范圍的公司，這些行為受到了客戶的稱贊。很多搜索公司采取競(jìng)賣正文的關(guān)鍵詞的時(shí)候，Google卻堅(jiān)定不移地拒絕在主頁(yè)正文做廣告，而是單獨(dú)以贊助商的形式出現(xiàn)，為了清除一些商業(yè)公司在搜索結(jié)果中采取“搜索優(yōu)化技術(shù)”，為了保持客觀性，Google不惜花費(fèi)大量的人力物力進(jìn)行清除舞弊行為。作為世界上最大壟斷企業(yè)之一，微軟公司采用壟斷的手段，延緩產(chǎn)品的創(chuàng)新周期，不斷的打擊盜版，創(chuàng)造高額利潤(rùn)。為了保持持續(xù)超額利潤(rùn)，微軟可謂“不擇一切手段”。這是兩家公司文化上差異的一個(gè)重要表現(xiàn)。第三，硅谷式的創(chuàng)業(yè)文化。在Google內(nèi)部，公司具有迷人的創(chuàng)業(yè)文化，比如每個(gè)人都可以花20%的時(shí)間做自己想做的事情，這就是激發(fā)員工們創(chuàng)業(yè)的招數(shù)?？梢哉f(shuō)Google的企業(yè)文化使員工具有一種激情，具有一種創(chuàng)意，一種理想，同時(shí)也保證了企業(yè)高速的成長(zhǎng)。第四，企業(yè)倡導(dǎo)了一種開(kāi)發(fā)的文化，，所有的用戶都在無(wú)形之中與Google分享人類文明。Google使搜索變成一種生活方式。從這些角度來(lái)說(shuō)，我們不能理解開(kāi)發(fā)為什么Goolge是那么的迷人?？梢灶A(yù)測(cè)的是當(dāng)Goolge和微軟雙方互相進(jìn)入對(duì)方的領(lǐng)域中，可以想象兩家的戰(zhàn)略和理念將會(huì)發(fā)生根本性的變化，同時(shí)這也將促進(jìn)行業(yè)的創(chuàng)新和互連網(wǎng)的進(jìn)一步普及。百度們的下一步中國(guó)版的“Google”——百度也是創(chuàng)新文化的產(chǎn)物。其最近推出的“國(guó)學(xué)頻道”是一個(gè)創(chuàng)新，其創(chuàng)新的本質(zhì)在于，用艾瑞咨詢的侯濤的話說(shuō)就是，