中國身故風險韌性指數(shù)區(qū)域發(fā)展分析-瑞士再保險-2024-WN8

年8月中國身故風險韌性指數(shù)區(qū)域發(fā)展分析02摘要03主要發(fā)現(xiàn)05宏觀背景與研究方法09中國身故風險韌性發(fā)展趨勢中國壽險市場發(fā)展與展望23附錄2瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析摘要生命保障是每個家庭長期穩(wěn)定生活生命保障被定義為，如果家庭主要收入者逝世，以維持家庭整體生活水平所需的保障需的基礎(chǔ)。本研究旨在深入探討中國求。身故風險保障需求主要考慮因家庭失去主要經(jīng)濟來源所導(dǎo)致的未來若干年的收入損身故風險韌性與核心驅(qū)動因素的變失，因此應(yīng)對身故風險的家庭財務(wù)能力取決于家庭的儲蓄、金融資產(chǎn)和壽險保障。其化趨勢。中，壽險作為應(yīng)對身故風險的金融工具，具有非常重要的風險保障功能。對家庭而言，理想的壽險保障水平應(yīng)是基于家庭主要收入者生命全周期的永久收入、被撫養(yǎng)人狀況、家庭結(jié)構(gòu)和風險偏好的綜合考量。本研究將瑞再研究院身故韌性研究方法運用到中國大陸各省級行政區(qū)(包括直轄市、自治區(qū)；下文簡稱“各省”)，估算了全國及各省身故風險保障缺口與韌性狀況，分析并探討各地風險韌性與主要驅(qū)動因素的變化趨勢，從而更深入地把握地區(qū)差異及其發(fā)展特征。十年來，中國身故風險韌性逐步下數(shù)十年來，中國經(jīng)濟發(fā)展帶動居民收入和家庭財富快速增長，居民部門負債快速攀升，降，2023年有所回升，但仍低于同時老齡化、家庭規(guī)模小型化等人口結(jié)構(gòu)性趨勢導(dǎo)致家庭撫養(yǎng)壓力上升，身故風險敞口疫情前水平。日益擴大。本研究發(fā)現(xiàn)，近十年來中國身故保障缺口整體呈上升趨勢，其規(guī)模從年不足70萬億的規(guī)模逐步攀升至2023年的萬億元，華東南與華北地區(qū)合計占全國缺口的比例達七成左右。同期，中國身故韌性指數(shù)從近十年的峰值43%(2017年)逐步降至2022年的36%，之后在2023年反彈至38%，但仍低于疫情前水平。這意味著依然有六成以上的身故風險缺乏保障。2023年壽險市場回暖是帶動中國身故韌性全面提升的最主要因素。壽險市場發(fā)展是帶動2023年身故韌性改善的最主要因素。2023年，壽險市場顯著回暖，保費增速達，對身故韌性改善的貢獻度達一半以上，是最重要的影響因素。其使全國個省的身故韌性指數(shù)較前一年普遍提升。在全國各省中，北京和上海壽險保費增速在2023年分別反彈了和25%，帶動其韌性指數(shù)分別提高了4.6和3.8個百分點，至53%/43%，是全國身故韌性提升最快的省級地區(qū)。然而，全國共有個省級地區(qū)的身故韌性低于全國平均水平，省級身故韌性指數(shù)從不足到50%以上不等，仍存在地區(qū)差異性。他因素包括家庭收入增長放緩，而房地產(chǎn)市場加速轉(zhuǎn)型使居民房貸余額首次出現(xiàn)回落，經(jīng)濟較發(fā)達的華北與華東南地區(qū)身身故韌性水平和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度與居民收入水平息息相關(guān)。分主要地理區(qū)域看，經(jīng)故韌性在40%以上，高于其他地區(qū)個百分點以上。濟較發(fā)達的華東南和華北地區(qū)具有較高的身故風險韌性，韌性指數(shù)估計分別為40%和44%，已接近全球平均水平(45%)，但與發(fā)達市場(57%)相比仍有差距。東北、西北、西南地區(qū)的身故韌性在30%-34%之間，接近全球新興市場的平均水平(34%)。十年間，各地區(qū)之間的身故韌性程度差距有所收窄，但普遍仍低于疫情前水平。壽險保障程度是解釋地區(qū)間存在身壽險保障程度則是解釋在經(jīng)濟發(fā)展程度相似的地區(qū)之間存在身故韌性差異的主要原因。故韌性差異的重要原因之一。我們發(fā)現(xiàn)，各省壽險深度與身故風險韌性存在正相關(guān)性，即壽險深度較高的地區(qū)通常具有較高的身故風險韌性。盡管華東南地區(qū)具有全國最高的人均GDP水平，但其身故韌性

指數(shù)卻低于華北地區(qū)約4個百分點，主要由于華北地區(qū)的壽險深度較高(2.7%；華東南地

區(qū)：2.2%)。類似的是，東北地區(qū)的人均GDP低于全國其他地區(qū)，但壽險深度達到全國最

高水平(2.9%)，使其身故韌性高于西北和西南地區(qū)約3-4個百分點。經(jīng)測算，壽險深度提

升1個百分點將帶動身故韌性提升6個百分點。壽險市場發(fā)展對于提升身故韌性具有重要作用。完全彌合當前中國身故風險保障缺未來一段時期，中國經(jīng)濟將向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，家庭收入與金融資產(chǎn)增速預(yù)計將逐步放口所需的保障型壽險保費增長規(guī)模緩，中等收入群體規(guī)模將持續(xù)擴大。在房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)型與利率中樞趨勢性下行的背景估計為5000億元。下，家庭部門債務(wù)規(guī)模預(yù)計將延續(xù)溫和下降趨勢，有助于穩(wěn)定身故風險保障需求規(guī)模。目前，中國壽險風險保額滿足了的身故風險保障需求，與亞太發(fā)達市場相比仍有一定

差距(39%)，估計身故風險保障缺口的壽險保費約當規(guī)模為億元，意味著中國壽險

市場仍有較大的發(fā)展空間。壽險市場的發(fā)展需要社會各界的共隨著中國家庭風險意識的提升、中等收入群體的進一步擴大、以及壽險產(chǎn)品的長期風險同努力。壽險公司尤其需要加強承保障與資產(chǎn)保值功能進一步凸顯，預(yù)計中國壽險市場將延續(xù)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，有望推動身保紀律，同時積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新。故韌性溫和提升。國際經(jīng)驗顯示，促進壽險市場發(fā)展需要市場參與者的共同努力。保險監(jiān)管應(yīng)繼續(xù)推動行業(yè)的規(guī)范化與市場化發(fā)展。保險業(yè)在利率下行背景下需嚴控死差、費差，強化承保紀律，積極推動壽險產(chǎn)品創(chuàng)新，注重壽險產(chǎn)品的風險保障功能，加強壽險產(chǎn)品的市場化定價能力，設(shè)計更具靈活特征的壽險產(chǎn)品等，以促進業(yè)務(wù)的可持續(xù)經(jīng)營。同時，商業(yè)部門與政府部門可以探索創(chuàng)新合作機制，逐步形成商業(yè)保險與社會保險相互銜接與互補的良性發(fā)展格局。瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析3主要發(fā)現(xiàn)中國居民收入與家庭債務(wù)的持續(xù)攀升，推動身故保障缺口從年的69萬億元增長至2023年的萬億元，按約當保費衡量為億元，身故韌性指數(shù)(可得保障占身故保障需求比例)從年間的峰值43%逐步降至38%。這意味著六成以上的身故風險保障需求仍缺乏保障。萬億元35045%30040%25035%20030%15025%10020%5015%010%2011201220132014201520162017201820192020202120222023?????????????????????

??丗?????注：身故保障缺口=身故風險保障需求-可得財務(wù)資源。金融資產(chǎn)是目前家庭應(yīng)對身故風險的主要財務(wù)來源，占所有可用資金的65%。其次是壽險風險保額，占比35%，僅滿足了的潛在風險保障需求，作用依然有限。來源：瑞再研究院2023年，中國身故保障缺口較前一年縮小了6%，身故韌性指數(shù)回升了2.3個百分點。壽險市場顯著回暖是帶動2023年身故韌性改善的最主要因素，貢獻度為個百分點。家庭收入增長放緩、以及房地產(chǎn)市場加速轉(zhuǎn)型使居民房貸余額首次出現(xiàn)回落，是身故風險保障需求下降的主要原因，進而促進了身故韌性的改善。2023年身故韌性指數(shù)提升的主要驅(qū)動因素??????2.3ppt0.7ppt????л?0.3ppt????????????л?來源：瑞再研究院4瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析主要發(fā)現(xiàn)中國個省級地區(qū)的身故韌性均有所提升，但地區(qū)間仍存在差異，韌性指數(shù)從不足到50%以上不等，其中個省級地區(qū)的身故韌性低于全國平均水平。分地域看，經(jīng)濟較發(fā)達的華東南和華北地區(qū)具有較高的身故韌性，韌性指數(shù)估計分別為40%和44%，高于其他地區(qū)個百分點以上。十年間，各地區(qū)之間的身故韌性差距有所收窄，但目前均低于疫情前水平。з???號16047%50%14012040%40%44%35%31%33%30%34%37%

40%1008130%806020%39402027151210%高<40%中高38%-40%00%?ь???????ь?中????????2023

?丗????中低30%-32%低<30%2019

?丗????注：地圖僅用來體現(xiàn)各省間韌性方面的特定差異，具體內(nèi)容可查閱附錄。來源：瑞再研究院壽險保障程度是解釋地區(qū)間存在身故韌性差異的重要原因之一。我們發(fā)現(xiàn)，各省壽險深度與身故風險韌性存在正相關(guān)性，即壽險深度較高的地區(qū)通常具有較高的身故韌性。例如，華東南地區(qū)人均GDP全國最高，但其身故韌性指數(shù)卻低于華北地區(qū)，主要由于后者的壽險深度更高。類似地，由于東北地區(qū)壽險深度全國最高，其身故韌性高于西北和西南地區(qū)。未來，壽險保障的提升將成為增強中國身故風險韌性的關(guān)鍵，尤其是在經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)將發(fā)揮更重要的作用。?????????ь???????????????ь????⒆?????????к????ь??唁嗉?????⒆???ь?????????????????????????來源：瑞再研究院瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析5宏觀背景與研究方法研究背景瑞士日內(nèi)瓦協(xié)會指出，早在1989年，生命保障被定義為，如果家庭主要收入者去理想的壽險保障水平是結(jié)合多種因世，以維持家庭整體生活水平所需的保障需求。因此，對于家庭而言，理想的壽險

素的綜合考量。保障水平應(yīng)該是基于家庭主要收入者生命全周期的永久收入、被撫養(yǎng)人的人數(shù)及家庭結(jié)構(gòu)和風險偏好的綜合考量。壽險具有其他金融產(chǎn)品無法取代的極為重要的社會性保障功能，然而全球來看，保障型壽險產(chǎn)品保費占人身險比重增長緩慢，過去30

多年間年均復(fù)合增長率僅。1多方面原因造成全球壽險市場發(fā)展緩慢。有研究表明，社會保障的提升和政府支持

多重原因造成全球壽險市場發(fā)展緩性計劃削弱了壽險的必要性2，保險產(chǎn)品價格和消費者的財務(wù)負擔能力問題也是阻礙

慢。個人主動購買壽險的主要原因之一。3從消費行為的角度看，潛在的消費者會被他們認為復(fù)雜、不透明且繁瑣的保單申請流程所影響，或是由于缺乏理解和評估壽險利益所需的金融知識，而在中途放棄投保或在存續(xù)期間退保。此外，雙收入家庭的增加使家庭對其抵御風險的能力更加自信，削弱了市場整體對定期壽險的需求。最后，從經(jīng)濟學(xué)的角度來看，保險公司與個體之間存在的信息不對稱導(dǎo)致保險市場存

在逆向選擇風險，阻礙了壽險的銷售和發(fā)展。4身故韌性指數(shù)研究方法身故韌性指數(shù)用以衡量家庭應(yīng)對主基于微觀層面研究，瑞士再保險采取了一種簡化的方法，旨在量化全球以及各國/地要收入者發(fā)生身故風險的能力。區(qū)的保障缺口規(guī)模，發(fā)布了一系列研究成果5。在相關(guān)研究中，身故保障缺口是指家庭主要收入者身故后，家庭未來維持目前生活水平所需的收入金額的現(xiàn)值與可用于償還未結(jié)債務(wù)(如房屋按揭貸款)之間的差異。家庭可用的財務(wù)資源包括現(xiàn)有金融資產(chǎn)、壽險保單的保額和社會保障。而上述財務(wù)資源無法滿足家庭未來生活需求的部分即是身故保障缺口。家庭的身故風險韌性是指家庭應(yīng)對主要收入者發(fā)生身故風險的能力，即可獲保障占身故風險所需保障之間的比例。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，家庭收入和未償還債務(wù)的持續(xù)增長是身故保障需求與保障上升的主要原因，而保險保障、金融資產(chǎn)和社會保障是彌合缺口的主要方式。圖1-1：???????????????身故風險保障缺口估算圖示=+----$?????????????????仍??????????仍????來源：瑞再研究院數(shù)據(jù)來源：sigma數(shù)據(jù)庫，瑞再研究院。D.Liet.al.,"TheDemandforLifeInsuranceinOECDCountries",JournalofRiskandInsurance,volno3ppM.J.BrowneandK.Kim,"AnInternationalAnalysisofLifeInsuranceDemand",TheJournalofRiskandInsurance,60,no4ppM.RothschildandJ.Stiglitz,"Equilibriumincompetitiveinsurancemarkets:Anessayontheeconomicsofimperfectinformation",Uncertaintyineconomics,90,no4pp629-649.sigma身故保障：壽險的核心(2004年)；亞太地區(qū)身故保障缺口年)；彌合亞洲身故保障缺口(2020年)sigma韌性指數(shù)年至今)等宏觀背景與研究方法6瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析全球約有56%的身故保障缺口未獲得自2019年以來，瑞士再保險持續(xù)發(fā)布全球保險韌性指數(shù)報告，其中包括對身故保障缺口和身故風險韌性指數(shù)的估算6。根據(jù)瑞再研究院sigma數(shù)據(jù)，全球身故保障缺保障。口從年的2億美元逐步增長至2023年的4億美元(按標準保費計)，年均增長率從2004-2013年的8.3%逐步放緩至2014-2023年的3%。同時，韌性指數(shù)顯示，2023年全球身故風險韌性(即可得保障占保障需求的比例)為44%，較2022年(43%)有所上升，但仍低于10年前的47%。全球家庭身故保障缺口為56%(見圖1-2)。圖1-2：全球身故保障缺口與身故韌性指數(shù)億美元500050%450048%400046%350044%300042%250040%200038%150036%100034%50032%030%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023????????????????????????丗??????來源：瑞再研究院瑞再研究院持續(xù)提升相關(guān)研究方法，

拓寬數(shù)據(jù)維度，以更準確反映中國市自年首次發(fā)布包括中國市場在內(nèi)的亞太地區(qū)身故風險保障缺口研究以來，瑞再研究院不斷運用更細化的可得數(shù)據(jù)，并持續(xù)優(yōu)化保障缺口量化評估模型，以提升模場的實際狀況。型預(yù)測能力。本研究將該模型運用到中國省級層面，估算結(jié)果將為我們了解各省應(yīng)對身故風險方面的韌性狀況，評估各省的差異性特征提供了參考依據(jù)。中國身故風險與保障狀況的發(fā)展中國居民收入和家庭債務(wù)持續(xù)增長，家庭保障需求不斷攀升中國居民收入增長迅速，因家庭支柱意外身故導(dǎo)致的未來收入損失持續(xù)增十余年來，中國經(jīng)濟的發(fā)展帶動居民收入快速增長。2023年，中國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達8.9萬元(約萬美元)7，年年均復(fù)合增長率為6%。中國十四五規(guī)劃和2035年遠景目標8指出，到2035年，“要實現(xiàn)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到中等發(fā)達國長，家庭身故風險敞口日益攀升。家水平，持續(xù)提高低收入群體收入，擴大中等收入群體”。根據(jù)國際機構(gòu)對中等發(fā)達國家的定義，這意味著到2035年，中國人均GDP估計將進一步增長到萬元以上

(約2.4萬美元)9，較當前水平上升約70%(見圖1-3)。因此，如果家庭主要收入者一旦身故，其家庭將失去未來持續(xù)增長的收入，面臨失去家庭主要經(jīng)濟來源的壓力，加劇家庭應(yīng)對重大風險的脆弱性。因此，人均收入的進一步上升與中等收入群體的持續(xù)擴大將進一步推升中國家庭的潛在身故風險敞口。身故韌性指數(shù)=1-保障缺口/保障需求，具體介紹請參閱sigma年第5期。居民人均可支配收入3.9元(約5500美元),年年均復(fù)合增長率為8%居民人均可支配收入3.9元(約5500美元),年年均復(fù)合增長率為8%《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》國際上對“中等發(fā)達國家”并沒有標準的定義。此處參考世界銀行，國際貨幣基金組織(IMF)，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)和聯(lián)合國等四個國際機構(gòu)的定義來大致確定發(fā)達國家標準和范圍。取這四個機構(gòu)發(fā)布的發(fā)達國家年人均GDP第34百分位的中位數(shù)，也就是24492美元，作為中等發(fā)達國家收入水平。此估算為靜態(tài)估算。2035年我國成為“中等發(fā)達國家”需要多快的GDP增速，第一財經(jīng)。宏觀背景與研究方法瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析7圖1-3：元18000012%中國人均GDP，年預(yù)期15000010%1200008%900006%600004%30000

2%00%201520202025F2030F2035F??GDP5

???????F=預(yù)測值。來源：國家統(tǒng)計局，瑞再研究院同期，中國家庭債務(wù)亦呈現(xiàn)快速攀升態(tài)勢，且以長期住房貸款為主，制約了家庭應(yīng)

中國家庭債務(wù)持續(xù)攀升，且具有長期對重大風險的財務(wù)能力。中國居民部門債務(wù)總額從年的萬億元大幅攀升至化特征，家庭支柱身故后的家庭債務(wù)2023年的78.3萬億元10，年均復(fù)合增長率達16%。中國居民部門債務(wù)總額占GDP負擔加重。的比例(即債務(wù)杠桿率)與年相比上升了約35個百分點，達到當前的62%(見圖1-4)，高于歐元區(qū)(54%)和新興市場平均水平(49%)。從結(jié)構(gòu)上來看，居民部門貸款以中長期消費貸款為主，而中長期消費貸款增長主要受個人住房貸款帶動。2020年以來，中國房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)型使居民部門債務(wù)同比增速持續(xù)放緩，杠桿率趨于平穩(wěn)。因此，居民債務(wù)敞口與杠桿率高企抑制了家庭部門應(yīng)對風險的財務(wù)能力。圖1-4：80萬億元80%中國居民部門債務(wù)余額及債務(wù)杠桿率7070%變化，2006-2023年6060%5050%4040%3030%2020%1010%00%???????仍???????仍?GDP

???來源：國際清算銀行，瑞再研究院數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行（BankInternationalSettlements)宏觀背景與研究方法8瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析家庭金融資產(chǎn)增速預(yù)計將逐步放緩，壽險將發(fā)揮更高價值社會保障體系對身故風險提供的保障中國家庭應(yīng)對身故風險的家庭財務(wù)資源主要包括社會保障、金融資產(chǎn)(含儲蓄)、及程度有限；流動資產(chǎn)是家庭財務(wù)支出壽險等。在資本市場與房地產(chǎn)市場發(fā)展的背景下，居民部門金融資產(chǎn)迅速增長，和抵御風險支出的重要資源。目前規(guī)模已達約430萬億元，是家庭抵御風險的重要財務(wù)資源，其中證券投資約占60%，儲蓄占比約35%。然而，近幾年受新冠疫情和房地產(chǎn)市場下行影響，家庭金融資產(chǎn)增長放緩，年均增速從疫情前的15.8%(2009-2019年)降至當前的7.4%(2020-22年)，對提升身故風險保障的作用有所減弱(見圖1-5)。社會保障對參加基本養(yǎng)老保險和工傷保險的個人，以向遺屬發(fā)放喪葬費和供養(yǎng)親屬撫恤金的形式為身故風險提供保障，基本實現(xiàn)全民覆蓋。各個省市根據(jù)當?shù)氐娜司芍涫杖胫?/p>

定發(fā)放標準，保障程度總體有限。圖1-5：中國居民部門金融資產(chǎn)規(guī)模及增速，年0041??????

???????12E=估計值。來源：國家資產(chǎn)負債表研究中心，瑞銀集團《全球財富報告》，瑞再研究院中國壽險市場快速增長，然而與發(fā)達同期，中國壽險市場快速增長，2023年壽險保費收入達2.7萬億元，近十年年均復(fù)合增長率約為。盡管如此，中國壽險保費深度約為，與發(fā)達市場和部市場和部分亞洲新興市場相比，壽險分亞洲新興市場相比依然偏低14。造成中國壽險深度偏低的原因很多。除了前文提

保障水平依然有限。到的全球普遍性原因外，相關(guān)文獻研究表明，中國受傳統(tǒng)文化影響，社會普遍存在依賴家庭或政府社保等固有觀念，大眾普遍忌諱談?wù)撍劳鱿嚓P(guān)話題，中國居民總體上對于身故風險的認知不足，因此普遍未采取主動應(yīng)對措施，居民整體投保意愿偏

弱，也導(dǎo)致保障型壽險的銷售面臨較大阻力15。然而，隨著中國居民對風險與保險認知的逐步提升，數(shù)字化與金融科技能力的應(yīng)用不斷拓展，壽險業(yè)務(wù)的可持續(xù)經(jīng)營能力將日益增強，中國壽險市場仍具有較高的發(fā)展空間。按供養(yǎng)親屬按職工生前工資的一定比例領(lǐng)取撫恤金，詳見《工傷保險條例》相關(guān)規(guī)定。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2000年以來，中國人均消費的復(fù)合增長率為。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2000年以來，中國人均消費的復(fù)合增長率為。數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，國家統(tǒng)計局，sigma數(shù)據(jù)庫。若干市場的壽險深度是：日本：6.8%，韓國：5.0%，馬來西亞：3.7%，印度：2.8%李弘等，“關(guān)于壽險業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的思考—基于疫情后的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析”，《西南金融》，2023年。瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析9中國身故風險韌性發(fā)展趨勢全國身故風險韌性發(fā)展趨勢當前中國60%以上的身故風險未被保障2023年，中國家庭部門60%以上的根據(jù)瑞再研究院最新省級合計數(shù)據(jù)，2023年中國身故保障缺口規(guī)模為173.8萬億身故風險未被保障。元，壽險保費約當金額約為億元(約736億美元)，占保障需求的62%，意味著六成以上的身故保障需求不具有保障(見圖2-1)。從資金來源上看，流動性金融資產(chǎn)是目前家庭應(yīng)對身故風險的主要財務(wù)來源，占所有可用資金的65%，滿足了約25%的潛在風險保障需求。其次是壽險風險保額，占可用資金的35%，僅滿足了的潛在保障需求，低于很多韌性水平高的國家(如加拿大：53%，法國：。相比之下，鑒于社會保險覆蓋人口廣泛，針對身故風險的保障能力則相對有限，占可得資金的比例不足1%。圖2-1：2023年中國身故風險保障缺口300з??25020015010050??????0?????????????????????????????來源：瑞再研究院2023年中國身故韌性小幅提升，保障缺口有所收窄近些年中國身故韌性呈現(xiàn)下降趨勢，2023年則有所提升。慢導(dǎo)致保障缺口不斷擴大。中國身故風險保障缺口從年的不足70萬億元增長至。面共同作用下，2023年中國身故風險保障缺口首次出現(xiàn)下降，較前一年降低了6%，圖2-2：中國身故保障缺口和身故韌性指數(shù)，年200з??50%45%40%35%30%25%8020%6040205%01360%???

?????丗?????來源：瑞再研究院中國身故風險韌性發(fā)展趨勢瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析家庭收入和債務(wù)變化是影響保障需求的主要因素居民收入增長放緩導(dǎo)致風險保障需新冠疫情沖擊與房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)型導(dǎo)致中國家庭收入和債務(wù)增長放緩，是造成2023年求規(guī)模下降。風險保障需求規(guī)模下降的主要原因。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國規(guī)模以上單位就業(yè)工資收入名義增長率從2020-2021年的8.2%放緩至2022-23年的5.5%，顯著低于疫情前水平年：。由此，我們估計收入增長放緩使身故風險保障需求下降了個百分點。2023年家庭住房貸款余額規(guī)模首以房屋按揭貸款為主的家庭債務(wù)是影響家庭應(yīng)對風險的財務(wù)能力的另一個主要因次出現(xiàn)回落，使身故風險保障需求素，與房地產(chǎn)市場狀況密切相關(guān)。根據(jù)中國央行數(shù)據(jù)，2023年居民住房貸款余額達進一步下降。到38萬億元，占居民部門全部貸款的48%。自年以來，居民住房貸款增速加速上升，在年達到峰值后持續(xù)放緩，從年期間年均約的增速急劇降至2022年的，2023年則進一步下滑，住房貸款余額首次出現(xiàn)回落。經(jīng)估算，家庭債務(wù)敞口的收窄使身故風險保障需求規(guī)模進一步下降了0.3個百分點。圖2-3：20%40%中國居民住房貸款余額及增速，年15%30%10%20%5%10%0%0%-5%-10%201220132014201520162017201820192020202120222023???????????ъ????????

???????仍???來源：中國人民銀行，瑞再研究院提升壽險保障是改善身故風險韌性的關(guān)鍵金融資產(chǎn)增速放緩，對改善家庭身盡管金融資產(chǎn)是當前家庭應(yīng)對身故風險的主要財務(wù)來源，滿足了約25%的風險保故韌性的貢獻明顯降低。障需求。但新冠疫情后，金融市場波動加劇，居民部門金融資產(chǎn)增長緩慢。我們估計，2023年中國家庭應(yīng)對身故風險的凈金融資產(chǎn)規(guī)模約70萬億元，較2022年增長約1%，增速低于疫情期間(2020-2022年：8%)或疫情前的增速水平(2019年：14.5%)。因此，凈金融資產(chǎn)對家庭應(yīng)對身故風險的貢獻有所降低，占可得財務(wù)資源的比例由2022年的降至2023年的65%。壽險市場顯著復(fù)蘇對身故風險韌性受新冠疫情影響，中國家庭壽險保額在2020-2022年期間年均增長3%，較疫情前提升的貢獻最大。的增速年)顯著放緩，導(dǎo)致身故風險的可得財務(wù)保障增長幾乎停滯，推動保障缺口上升，導(dǎo)致身故韌性逐年降低。2023年，中國經(jīng)濟復(fù)蘇及壽險預(yù)定利率調(diào)整帶動壽險保費增速回升至12.8%(2022年：+4%)，應(yīng)對身故風險中的壽險保額增長，使其滿足身故保障需求的比例由2022年的上升至，促使身故保障缺口下降約3%。因此，在壽險保障、家庭收入與債務(wù)變化的共同作用下，2023年身故韌性指數(shù)反彈了2.3個百分點至38.3%(見表2-1)。瑞再研究院在身故保障缺口的測算中，凈金融資產(chǎn)=金融資產(chǎn)-金融負責(扣除住房貸款后居民貸款)，且為避免重復(fù)計算，金融資產(chǎn)中不含保險。userid:529794,docid:172423,date:2024-08-19,中國身故風險韌性發(fā)展趨勢瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析表2-1：主要影響因素估算規(guī)模的同比變化對身故保障缺口的影響對身故韌性指數(shù)的影響影響身故保障缺口和身故韌性指數(shù)的主收入替代-2%+0.7ppt要因素住房貸款-4%-0.3%金融資產(chǎn)+1%+0.3ppt壽險保障-3.0%綜合影響--6.0%+2.3ppt來源：瑞再研究院然而，壽險對身故風險韌性的貢獻與發(fā)全球身故風險韌性研究結(jié)果顯示，壽險在大多數(shù)國家的保障中發(fā)揮重要作用。在達市場相比仍有差距。身故風險韌性較高的國家，壽險發(fā)揮了重要的保障作用，如在加拿大(53%)和法國滿足了一半或以上的保障需求(見圖2-4)。中國目前壽險對身故韌性的貢獻程度與發(fā)達市場相比仍有一定差距。圖2-4：90%部分國家壽險保障占保障需求的比例，與身故韌性指數(shù)(2023年)80%70%60%50%40%30%20%10%0%?????????????◣?????????????????????丗???來源：瑞再研究院未來，中國壽險市場健康發(fā)展是增強中隨著中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和成熟，中國家庭收入與金融資產(chǎn)增速預(yù)計將逐步放緩。在利國身故韌性的關(guān)鍵。率下行背景下，存量債務(wù)利息成本偏高使家庭仍具有較強的提前還貸意愿，短期內(nèi)家庭債務(wù)規(guī)模預(yù)計將延續(xù)溫和下降趨勢，進而有助于促進身故風險保障缺口穩(wěn)中有降。預(yù)計未來兩年中國身故韌性趨于穩(wěn)定或溫和提升。在此背景下，壽險保障的提升是改善身故韌性的關(guān)鍵。經(jīng)測算，如果中國壽險深度提升1個百分點，身故保障缺口可縮小約9.8%，身故韌性將提升6個百分點至44%。中國省級身故韌性指數(shù)發(fā)展趨勢各省身故風險韌性普遍提升，2/3以上省級地區(qū)仍低于全國平均水平2023年各省身故韌性普遍提升，其中

21個省份的身故風險保障低于全國平

均水平。2023年，31個省級地區(qū)的身故風險韌性指數(shù)均有所提升。盡管如此，全國各地身故韌性指數(shù)從不足15%到50%以上不等，區(qū)域差異依然明顯。其中，21個省級地區(qū)(占比為68%)的身故韌性指數(shù)低于全國平均水平，這些地區(qū)的平均韌性指數(shù)為，低于全國水平約1個百分點。而韌性程度處于全國40百分位以下的省級地區(qū)平均韌性指數(shù)約為30%，低于全國水平約8.7個百分點?？梢姡鄶?shù)省份的身故風險保障程度低于全國總體水平。中國身故風險韌性發(fā)展趨勢瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖2-5：2023年各省身故韌性指數(shù)?號高<40%中高38%-40%中中低30%-32%低<30%注：地圖僅用來體現(xiàn)各省間韌性方面的特定差異，具體內(nèi)容可查閱附錄。來源：瑞再研究院由于歷史因素和發(fā)展模式差異，不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平存在顯著差異。我們基

本研究按地域、經(jīng)濟與社會發(fā)展相似性于華北、華東南、東北、西北和西南五大區(qū)域進行分析。整體而言，由于身故風

將中國分為五大區(qū)域。整體而言，發(fā)達險保障需求主要考慮因家庭失去主要經(jīng)濟來源所導(dǎo)致的未來若干年的收入損失，而

地區(qū)身故韌性指數(shù)高于欠發(fā)達地區(qū)。應(yīng)對身故風險的財務(wù)能力取決于家庭的儲蓄、金融資產(chǎn)和壽險保障，因此身故韌性水平和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度與居民收入水平息息相關(guān)。經(jīng)濟較發(fā)達的華東南和華北地區(qū)具有較高的收入水平和金融財富積累、以及更高的壽險深度，因此在身故保障需求、保障缺口等主要指標方面均高于其他地區(qū)，身故韌性指數(shù)處于40%以上。對于經(jīng)濟發(fā)展程度相對偏低的地區(qū)而言，身故風險保障需求總體偏低(如西北、東北地區(qū))，但同時可得保障也相對有限，因此身故韌性總體偏低，如西北與西南地區(qū)的韌性指數(shù)在30%左右(圖2-5)。2023年，全國五大區(qū)域韌性指數(shù)較前一年均小幅提升，幅度在至2.5個百分點之

2023年各地區(qū)身故韌性指數(shù)均有所間，主要得益于壽險市場的普遍回暖。2023年，資本市場表現(xiàn)不佳，疊加壽險產(chǎn)品提升，主要受益于壽險保費增速的大預(yù)定利率調(diào)整的影響，各地區(qū)壽險保費收入大幅提升，各地區(qū)增速在9.1%至幅反彈。之間，遠高于疫情期間(2019-2022年)年均2.5%的水平。我們估算，各地區(qū)壽險保障的增長對2023年身故保障缺口縮小的貢獻度在2.4%至之間。即使如此，全國所有地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前水平。來源：李國平：“十四五”期間需要重新進行區(qū)域劃分并制定差異化的區(qū)域政策-中國區(qū)域科學(xué)協(xié)會

()，相關(guān)信息見附錄。中國身故風險韌性發(fā)展趨勢瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖2-6：各地區(qū)身故風險保障狀況比較(2023年與年對比)16014012010080з??8140%44%37%40%35%31%33%34%30%30%47%50%

40%6020%394010%2720151200%?ь???????ь?????????2023?丗???(?)?丗???(?)來源：瑞再研究院區(qū)域身故風險保障缺口與韌性發(fā)展趨勢華東南與華北地區(qū)的身故保障缺口絕對規(guī)模較高，分別估計為81萬億元和39萬億華東南與華北地區(qū)的身故保障缺口元，合計占全國身故保障缺口的七成左右(69%)，低于其經(jīng)濟占全國GDP的比例絕對規(guī)模與韌性水平均高于其他地，意味著二者合計對全國身故風險保障具有更高的貢獻度。這主要由于兩大區(qū)區(qū)。域的身故韌性指數(shù)分別達40%和44%，顯著高于中國其他地區(qū)約個百分點以上，已接近全球平均水平(45%)，但與發(fā)達市場(57%)相比仍有差距。其中，2023年北京和上海壽險保費增速反彈21%和25%，帶動韌性指數(shù)分別提高了4.6和3.8個百分點，至53%和43%，是全國韌性提升最快的省級地區(qū)。華東南與華北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度更近十年來，華東南與華北地區(qū)依然是中國經(jīng)濟增長的重要引擎，家庭收入維持在年均增長10%左右的水平，住房貸款增速則分別高達16.0%和18.6%，是全國增速高，導(dǎo)致保障需求和可得保障均快最高的地區(qū)，推動上述地區(qū)的身故風險保障需求規(guī)模較年前分別增長了152%和速增長，使身故韌性維持在相對穩(wěn)。同時金融市場與保險市場的同步發(fā)展使其保障能力持續(xù)增強，有效提升了身定水平。故風險韌性。近十年來，華東南與華北地區(qū)的壽險年均增速分別為和，處于全國領(lǐng)先水平，保障能力不斷增強。因此，華東南與華北地區(qū)的身故風險保障需求與可得保障的年均增速約左右，兩方面因素相對平衡的增長使其總體韌性維持在相對穩(wěn)定的水平，較年前均上升了約2個百分點。中國西南地區(qū)的身故風險保障缺口估計為萬億元，僅次于華東南與華北地區(qū)；但西南地區(qū)經(jīng)濟的較快增長推升身故身故韌性僅為，處于全國偏低水平，僅略高于西北地區(qū)(30%)。在鄉(xiāng)村振興、區(qū)保障需求顯著擴大，但韌性有所下域協(xié)調(diào)發(fā)展等政策支持下，中國西南地區(qū)是中國經(jīng)濟發(fā)展最快的地區(qū)，近年家庭降。收入年均增速達，高于全國平均增速約2個百分點，同期住房貸款年均增速達僅低于華北地區(qū)的18.6%)，帶動西南地區(qū)身故風險保障需求與保障缺口在年間均增長了200%以上，是全國身故保障缺口增幅與增速最高的地區(qū)。然而，該地區(qū)的可得保障增速則相對滯后，導(dǎo)致其身故韌性較年小幅下降了2個百分點。相比之下，東北和西北地區(qū)的身故保障缺口分別為萬億元和萬億元。過去十近十年來，東北和西北地區(qū)的身故韌性指數(shù)上升程度最高，使中國各年，東北地區(qū)家庭收入、房貸規(guī)模、金融資產(chǎn)等各主要指標的增速均處于全國最低水平，但壽險增速高于同期收入增速約6個百分點，是壽險與收入增速差最大的地地區(qū)間的身故韌性差距顯著收窄。區(qū)，得益于東北振興、小額壽險產(chǎn)品推廣等利好政策。由此，東北地區(qū)身故韌性達34%，高于具有更高收入增速和更高壽險增速的西南地區(qū)(31%)和西北地區(qū)(30%)。十年間年)，東北和西北地區(qū)的身故韌性指數(shù)分別上升了7%和5%，顯著

高于其他地區(qū)的增幅18，使各主要地區(qū)間的身故韌性差距顯著收窄，指數(shù)區(qū)間由個百分點降至個百分點。西部開發(fā)、東北振興以及長江經(jīng)濟帶發(fā)展等區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展機制促進了欠發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，以及家庭收入與財富的增長，區(qū)域間的經(jīng)濟

往來與協(xié)調(diào)持續(xù)增強，各地區(qū)的身故風險韌性程度趨近。華北：2%；華東南：1%；西南：-2%。如人均可支配收入最高和最低省份間的差距由降為70.5%中國身故風險韌性發(fā)展趨勢瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖2-7：50%50%各地區(qū)與全國身故韌性指數(shù)40%38%40%40%36%30%30%20%20%10%10%0%0%201320182023?????ь???ь?????????????來源：瑞再研究院華東南地區(qū)身故韌性已接近疫情前水然而，全國所有地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前水平。新冠疫情期間(2010-2022平，但其他地區(qū)仍有差距。年)，約七成省份的身故韌性較疫情前年)水平有所下降。除華東南地區(qū)下降了3.2%以外，其他地區(qū)降幅在5%或更高。三年間，住房貸款的快速增長是帶動各地區(qū)身故保障需求增長的主要原因，高于社保和金融資產(chǎn)等可得保障增速，同時各省壽險增速普遍放緩，導(dǎo)致保障缺口擴大和身故韌性下滑。華東南地區(qū)由于區(qū)域內(nèi)省際間經(jīng)濟活動密切、數(shù)字經(jīng)濟發(fā)達、人口密集且流動性高，疫情期間在家庭收入、金融資產(chǎn)、壽險保障等各方面都是全國增速最快的地區(qū)，使其保障需求和保障缺口的復(fù)合年均增速達和15.8%，然而韌性指數(shù)降幅則相對溫和。2023年，華東南地區(qū)較快的壽險增長使該地區(qū)身故韌性已恢復(fù)至疫情前水平；而華北地區(qū)則仍低于疫情前約3.2個百分點，東北和西北地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前約2.8個百分點，處于全國中等水平；西南地區(qū)因壽險增速顯著偏低，其身故韌性仍低于疫情前約4個百分點。壽險保障的差異解釋了經(jīng)濟發(fā)展水平相盡管各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度對身故風險保障需求與家庭平均財務(wù)狀況具有直接影響，似的地區(qū)間身故韌性程度存在的差異。壽險保障仍是影響各地區(qū)之間身故韌性程度的主要因素。如圖2-7所示，我國各省級地區(qū)壽險深度與身故韌性間存在明顯的正向關(guān)系。盡管華東南地區(qū)具有全國最高的人均GDP水平(10.9萬元)，但其身故韌性指數(shù)依然低于華北地區(qū)約4個百分點，主要由于華北地區(qū)具有較高的壽險深度(2.7%)。與此類似的是，東北地區(qū)的人均GDP(6.2萬元)低于其他地區(qū)，但其保險深度為全國最高水平(2.9%)，2023年黑龍江、吉林和遼寧的壽險深度分別達3.4%、2.7%和2.4%，均高于的全國平均水平。因此，較高的壽險深度使東北地區(qū)身故韌性高于與其經(jīng)濟發(fā)展水平相似的西北和西南地區(qū)約3-4個百分點。由此可見，壽險對于提升身故韌性具有杠桿作用，尤其對于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)具有更為重要的保障作用。中國身故風險韌性發(fā)展趨勢瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖2-8：2023年各省身故韌性指數(shù)與壽險深度?????????ь?????????к????ь???ь????唁嗉?⒆?????????⒆???ь??????????????????????????????????來源：國家金融監(jiān)督管理總局，瑞再研究院未來，各區(qū)域身故韌性將更為均衡，綜上所述，近十年來，中國各地區(qū)之間的身故韌性程度差距有所收窄，但仍存在明壽險保障將成為提升身故韌性的關(guān)鍵。顯差異，各省之間的差異則更為顯著。2023年全國各地的身故韌性普遍提升，主要受益于壽險市場的回暖。然而，全國所有地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前水平。壽險市場發(fā)展是提升身故韌性的重要途徑，也是解釋經(jīng)濟發(fā)展程度相近的地區(qū)之間存在身故韌性差異的主要影響因素。瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析中國壽險市場發(fā)展與展望中國壽險市場發(fā)展狀況根據(jù)全球市場的發(fā)展經(jīng)驗，預(yù)計中國

壽險市場將延續(xù)中高速增長，進而有根據(jù)全球各國壽險市場發(fā)展的一般規(guī)律，壽險市場的發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展具有類似于"S"曲線的正相關(guān)性。這意味著壽險市場發(fā)展增速將隨著經(jīng)濟水平的提升而上升，其中助于促進身故韌性的提升。在人均GDP處于5000美元至35000美元(即：約3.6萬元至萬元)20之間階段，壽險保費將具有更高彈性，即保費增速通常會高于經(jīng)濟增速。目前中國各省人均GDP在4.7萬元至20萬元不等，均處于這一區(qū)間。對于中國西南、西北地區(qū)而言，壽險深度預(yù)計將隨著人均收入的增長而更快增長；而北京、上海等較發(fā)達地區(qū)的壽險增速將趨于穩(wěn)定(圖3-1)。因此長期來看，未來大多數(shù)地區(qū)的身故韌性仍有增長空間，且區(qū)域差異將逐步收窄。圖3-1：7%2023年中國各省壽險業(yè)發(fā)展在全球S曲線所處的位置6%??5%??4%???????????3.6%唁嗉?3%???????ь??к???

????2%?????????????1.7%1%???0%??100001?????ь???ь???????????來源：國家金融監(jiān)督管理總局，國家統(tǒng)計局，瑞再研究院中國壽險市場正處于轉(zhuǎn)型期，監(jiān)管政中國壽險市場正處于由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的階段，市場面臨老齡化導(dǎo)致社會策指導(dǎo)行業(yè)邁向規(guī)范化、市場化、專總需求增速放緩、市場利率趨勢性下行、壽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與銷售渠道加速轉(zhuǎn)型的多重業(yè)化發(fā)展。壓力。中國壽險市場保費增速由此前年年)年均的高速增長，降至近年來(2020-2023年)5%的水平。自年末《中國銀保監(jiān)會關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布以來，保險行業(yè)監(jiān)管政策積極推動中國壽險業(yè)規(guī)范化、市場化、專業(yè)化發(fā)展，提質(zhì)增效，強化保險公司的風險管理能力，防范系統(tǒng)性金融風險(如下文所示)。在經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的背景下，預(yù)計未來一段時期中國壽險市場將延續(xù)中高速增長趨勢。20注：美元兌人民幣按2023年匯率換算。中國壽險市場發(fā)展與展望瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析-推動壽險產(chǎn)品定價市場化：繼2023年7月監(jiān)管指導(dǎo)人身險公司下調(diào)各類產(chǎn)品預(yù)定

利率上限后，2024年8月國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)通知，再次指導(dǎo)保險公司降

低人身險新產(chǎn)品定價利率：自年9月起，普通型人身險預(yù)定利率上限從3.0%

進一步下調(diào)至2.5%，自月起分紅險預(yù)定利率和萬能險最低保證利率上限則分別

下調(diào)至2.0%和21。同時，監(jiān)管將推動建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。相關(guān)政策旨在提升壽險產(chǎn)品的市場化定價機制，強化保險公司的利差風險管理能力，防范利差損風險。-促進代理人團隊專業(yè)化：2020年，原中國銀保監(jiān)會出臺《保險代理人監(jiān)管規(guī)定》，釋放代理人清虛提質(zhì)的信號，后續(xù)配套性政策推動建立代理人分級管理體

系22。各家壽險公司逐漸削減代理人數(shù)量。年，行業(yè)中代理人規(guī)模從

峰值時期超900萬人降至約300萬人23。-引導(dǎo)市場銷售行為規(guī)范化：2023年，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行

代理渠道保險產(chǎn)品的通知》，旨在針對行業(yè)長期存在的銷售不規(guī)范問題。“報行合一”逐步滲透銀保、經(jīng)紀人以及代理人渠道，有助于規(guī)范產(chǎn)品銷售流程，提高渠道經(jīng)營效率和渠道價值。在推行“報行合一”后，銀保渠道的傭金費率較之前

平均水平下降約30%左右。-償付能力監(jiān)管差異化：2023年9月，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，根據(jù)保險公司資產(chǎn)規(guī)模對其最低資本實施差異

化調(diào)節(jié)25，優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準，并通過調(diào)節(jié)資本認定及風險因子等措施引導(dǎo)保險公司回歸保障本源等。有助于在利率下行背景下促進保險業(yè)回歸本源，穩(wěn)健運行。中國壽險市場回歸保障本源旨在保險業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展的核心是回歸保障本源，加大對實體經(jīng)濟、社會民生的保障力推動保險產(chǎn)品更好地滿足家庭日度。“回歸保障本源”并非將壽險儲蓄型和保障型產(chǎn)品區(qū)分看待，而是以家庭實際益多元化的風險保障需求。風險保障需求為根本出發(fā)點，促進壽險產(chǎn)品的多元化創(chuàng)新發(fā)展，從而滿足家庭對核心身故保障，或/兼具財富保值增值等綜合性需求。例如，在近年來金融市場權(quán)益類資產(chǎn)波動性加劇、資產(chǎn)收益率下行的背景下，增額終身壽險因具有長期穩(wěn)定回報的特征，迅速成為眾多壽險公司的主打產(chǎn)品，成為典型的創(chuàng)新成功案例。2022年，終

身壽險產(chǎn)品在35家壽險公司中保費收入排名第一26。在當前利率下行的環(huán)境下，壽

險業(yè)普遍面臨更高的利差損風險，這也是壽險產(chǎn)品創(chuàng)新需要著重考慮的關(guān)鍵內(nèi)容。下文將列舉一些發(fā)達市場的發(fā)展經(jīng)驗，供中國保險從業(yè)者借鑒。發(fā)達市場的壽險發(fā)展經(jīng)驗發(fā)達市場壽險業(yè)發(fā)展更為成熟且發(fā)達市場壽險業(yè)具有悠久的發(fā)展歷史，市場成熟度更高。保障型產(chǎn)品作為歷史最為模式各有特點。悠久的壽險產(chǎn)品，是壽險市場的重要支柱。發(fā)達市場因其政治制度、市場環(huán)境和社會文化不同，壽險市場發(fā)展模式各有特色。美國：金融市場發(fā)展與市場化條件驅(qū)動壽險產(chǎn)品創(chuàng)新自由競爭的市場環(huán)境促進美國壽險產(chǎn)品性價比提升。sigma數(shù)據(jù)，2023年壽險保費收入預(yù)計為7億美元，占全球市場份額的，壽險深度為2.6%。2023年，美國壽險保障滿足了約的身故保障需求，身故韌性指數(shù)為49%。美國壽險市場以商業(yè)保險為主，商業(yè)保險公司承擔了全社會的保險保障職責，呈現(xiàn)公司眾多、競爭激烈的高度市場化特征，這也促進了投保率的提升。早期的美國壽險市場以定期壽險為主，直到20世紀40年代保險公司開發(fā)出傳統(tǒng)終身壽險，壽險市場形成以定期壽險和傳統(tǒng)終身壽險為主的格局。2023年監(jiān)管指導(dǎo)人身險公司，自2023年8月起普通型人身險預(yù)定利率上限從3.5%下調(diào)至3%，分紅險預(yù)定利率和萬能險最低保證利率上限則分別下調(diào)至2.5%和2%。"預(yù)定利率高于3%的人身險產(chǎn)品7月底前全部下架”，新華網(wǎng)，2023年7月20日；“金融監(jiān)管總局明確新備案人身險預(yù)定利率上限，建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制”，澎湃新聞，年8月2日。2023年，中國保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布《個人保險代理人銷售能力資質(zhì)等級標準(討論稿)》將代理人可銷售的產(chǎn)品范圍與其專業(yè)知識水平、展業(yè)能力以及從業(yè)經(jīng)驗等指標掛鉤。千萬級僅剩萬！月薪過萬不到四成，4年流失萬人；保險代理人留存向左向右？！_騰訊新聞()金監(jiān)總局：銀保渠道“報行合一”后傭金費率下降30%_金融頻道_財新網(wǎng)()《通知》在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標準不變的基礎(chǔ)上，總資產(chǎn)500-5000億和500億以下的人身險公司分別按95%和90%計算最低資本。過去年壽險產(chǎn)品深度分析：兩全、年金、增額終身壽，各領(lǐng)風騷！誰是下一個王者？__財經(jīng)頭條()中國壽險市場發(fā)展與展望瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析產(chǎn)品創(chuàng)新支撐美國保障型壽險產(chǎn)品20世紀80年代至今，美國發(fā)達的資本市場有效促進了壽險產(chǎn)品創(chuàng)新。在新型人身增長。險產(chǎn)品中，萬能壽險便發(fā)源于美國。萬能壽險兼具身故保障與投資功能，且繳費靈活、保障可調(diào)，受到消費者追捧。年，美國萬能險在壽險市場占比高達38%。近年來，為滿足消費者更加多元化的需求，美國壽險公司依托成熟的資本市場，推出變額萬能壽險(VUL)、指數(shù)萬能壽險(IUL)等新型壽險產(chǎn)品，滿足不同風險偏好的消費者需求。據(jù)美國保險專員協(xié)會(NAIC)統(tǒng)計，2023年終身壽險和定期壽險依然是美國壽險業(yè)務(wù)的主流產(chǎn)品，但變額壽險和指數(shù)壽險在凈保費中的占比分別和5%，支撐了保障型壽險的多元增長。圖3-2：2023年美國壽險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(左)；5%美國壽險公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)(右)80%10%60%51%40%20%

28%0%2023?????????仍???????????????а??仾???????????來源：美國保險專員協(xié)會(NAIC)，瑞再研究院德國：完善的社會保體系與商業(yè)保險市場形成有效互補商業(yè)保險與社會保障體系能夠形成德國擁有發(fā)達而完善的社會保障體系。早在世紀末，德國就建立了包含養(yǎng)老保合力，為社會提供充足的身故保障。險、醫(yī)療保險、事故保險在內(nèi)的廣泛的社會保險體系。經(jīng)過長期發(fā)展，社會保險有效提升了職工家庭的身故韌性。例如，當職工在職時身故，社保會對職工遺屬支付長達個月的津貼。在前3個月，遺屬可以獲得相當于身故職工預(yù)期養(yǎng)老金數(shù)額的給付。老齡化進程推動德國壽險市場轉(zhuǎn)型，2023年，德國壽險保費規(guī)模達到約933億美元，高于大部分歐洲大陸國家。早在20儲蓄型產(chǎn)品比例不斷升高。世紀50年代，德國65歲及以上人口占比已超過7%，成為最早步入老齡化社會的國家之一。死亡率下降、預(yù)期壽命不斷提高等人口結(jié)構(gòu)變化，促使德國儲蓄型產(chǎn)品在80-90年代迅速發(fā)展，如年金類產(chǎn)品市場份額由上世紀80年代不足5%增長至目前超過三分之一。盡管壽險市場在老齡化背景下由保障功能向儲蓄功能轉(zhuǎn)型，但整體市場規(guī)模的持續(xù)增長，仍顯著提升了全社會的身故風險保障。商業(yè)保險與社會保險形成合力，共同增強了家庭應(yīng)對身故風險的財務(wù)韌性。壽險保障滿足了近30%的身故保障需求，身故韌性指數(shù)為55%。圖3-3：100%德國壽險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%198019851990199520002005201020152018?????????????????????來源：德國保險行業(yè)協(xié)會，瑞再研究院中國壽險市場發(fā)展與展望瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析新加坡：政府主導(dǎo)的壽險市場化發(fā)展有效增強了全民保障新加坡政府積極參與壽險市場調(diào)控與新加坡以其完善的金融體系和與國際接軌的監(jiān)管體系，發(fā)展出亞太地區(qū)成熟和發(fā)達規(guī)范，尤其注重身故風險保障。的壽險市場。2023年，新加坡壽險保費規(guī)模超300億美元，壽險深度為7.4%。同時，新加坡政府積極作為極大地促進了新加坡保障型產(chǎn)品發(fā)展，尤其體現(xiàn)于監(jiān)管機構(gòu)對壽險市場的宏觀調(diào)控方面。例如，新加坡金融管理局要求壽險公司必須推出直

銷式壽險產(chǎn)品27，包括定期壽險和終身壽險。由于直銷式壽險產(chǎn)品在售賣過程中不提供理財建議，產(chǎn)品費率比同類壽險產(chǎn)品低，受到投保人的青睞。同時，為保護投保人權(quán)益，確保其購買的產(chǎn)品匹配其保障需求，公共部門創(chuàng)建了壽險業(yè)的官方比價網(wǎng)站，激發(fā)消費者了解保險產(chǎn)品的熱情，也能促進實際投保。圖3-4：年新加坡DPS計劃參保情77%76%10%況8%75%74%

6%73%4%72%71%

2%70%0%69%20182019202020212022????/???喴(20-64)??DPS?仍/??(н???)?

仍?來源：新加坡中央公積金局，新加坡金融監(jiān)管局，新加坡統(tǒng)計局，瑞再研究院同時，政府直接推動身故保障計劃在除了指導(dǎo)、規(guī)范壽險公司運作，公共部門也推出針對身故風險的保障計劃。新加坡全國推廣。中央公積金局向公積金擁有者提供兩種應(yīng)對身故風險的保險計劃，分別為“家庭保障計劃”(HPS)和“家屬保障計劃”(DPS)。前者為針對住房貸款的減額壽險產(chǎn)品，后者為定期壽險產(chǎn)品。由于特定人群強制參?；蜃詣蛹尤氲臋C制，HPS與DPS參保率很高。例如，2022年DPS參保人數(shù)超200萬，而當年勞動年齡人口約萬，參保率高達77%。新加披旨在提供全民保障的保險計劃，全面考慮了家庭支柱身故對收入和房貸的影響，顯著提升了社會的身故韌性，使其成為亞洲身故風險保障最為充分的國家之一。據(jù)估算，2023年新加坡壽險保障滿足了53%的身故保障需求，身故韌性指數(shù)達83%，是亞太地區(qū)身故韌性最高的市場。日本：低利率環(huán)境壓力促使壽險公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型低利率環(huán)境促使日本壽險市場回歸保日本具有全球領(lǐng)先的壽險市場，2023年壽險保費收入預(yù)計達2億美元，壽險深障。度為6.8%。上世紀90年代后，日本央行不斷降低利率并實行寬松的貨幣政策，自此壽險業(yè)經(jīng)歷了長期超低利率環(huán)境。此前在80年代大規(guī)模銷售的保證收益類壽險產(chǎn)品使壽險公司面臨長期利差損、退保率飆升、保費規(guī)模下降等諸多挑戰(zhàn)。對此，日本壽險業(yè)逐步下調(diào)了壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率，由年的6.25%降至2001年的1.5%。年生效的“標準責任準備金制度”將標準評估利率與年期國債收益率掛鉤，使壽險產(chǎn)品預(yù)定利率設(shè)置與市場變化更為一致。同時，壽險公司優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升保障型壽險產(chǎn)品占比，并推動健康險產(chǎn)品(如長護險)發(fā)展以適應(yīng)老齡化需求(見圖3-5)。產(chǎn)品多元化帶來的承保業(yè)績好轉(zhuǎn)逐步彌補了存量儲蓄型產(chǎn)品產(chǎn)生的利差缺口。根據(jù)估算，2023年日本壽險保障滿足了50%的身故保障需求，身故韌性指數(shù)為。PurchaseInsurance，DPS中國壽險市場發(fā)展與展望20瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析圖3-5：100%年日本壽險與健康險市90%場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)80%70%60%50%40%30%20%10%0%19701980199020002010202020212022??????????????????????來源：日本壽險行業(yè)協(xié)會，瑞再研究院同時，投資風格和資產(chǎn)配置也有所在投資端，壽險行業(yè)投資風格由激進轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，1990-2022年日本國內(nèi)股票投資比調(diào)整。例由22.0%降至5.9%，國內(nèi)債券投資占比則由8.4%攀升至48.5%。年《保險業(yè)見

28。圖3-6：日本壽險公司投資資產(chǎn)占比%，按型類劃分0來源：日本壽險行業(yè)協(xié)會，瑞再研究院由于利率上升，預(yù)期日本儲蓄型壽2022年以來，主要央行紛紛收緊貨幣政策以應(yīng)對全球高通脹。2024年初，日本央險和年金產(chǎn)品將迎來增長。行宣布退出負利率政策，盡管政策利率僅從-0.1%上調(diào)至0-0.1%，但為年來的首次，具有重要象征意義。我們預(yù)計，日本壽險市場儲蓄型壽險和年金產(chǎn)品將更受青睞。28《日本壽險業(yè)何以走出利差損？》，華泰證券，年2月。中國壽險市場發(fā)展與展望瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析中國香港：具有儲蓄功能的保障型終身壽險產(chǎn)品成為主流終身壽險產(chǎn)品是中國香港壽險市場的2023年，中國香港壽險保費規(guī)模預(yù)計為億美元，壽險深度達，為全球最重要支柱，兼具身故風險保障與長期高。終身壽險產(chǎn)品是中國香港保險市場的重要支柱，兼具身故風險保障與長期儲蓄功能。終身壽險長期以來都是個人壽險業(yè)務(wù)29的主流產(chǎn)品，近年來份額持續(xù)提升(見儲蓄功能。圖3-7)。根據(jù)估算，香港地區(qū)壽險保障滿足了的身故保障需求，身故韌性指數(shù)為63%。圖3-7：中國香港個人壽險業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022?????????????????注：年度數(shù)據(jù)更新至2022年。來源：中國香港保險業(yè)監(jiān)管局，瑞再研究院具有投資屬性的壽險產(chǎn)品曾出現(xiàn)階段20世紀70年代，隨著眾多跨國保險公司進入中國香港，中國香港壽險市場進入快速性高增長，目前市場回歸以終身壽險發(fā)展階段，以終身壽險為代表的具有較強儲蓄屬性的保障型險種成為主流。年為主的格局。亞洲金融危機后，中國香港資本市場迎來牛市，投資屬性強的保險產(chǎn)品更受青睞，變額壽險規(guī)模快速增長，占個人壽險業(yè)務(wù)比例迅速提升，2007年達到峰值。然而，2008年金融危機之后，各類投資產(chǎn)品遇冷，變額壽險比重大幅下降，終身壽險占比逐步回升，2020年變額壽險占個人壽險業(yè)務(wù)比例僅為，而終身壽險占比回升至。監(jiān)管側(cè)重于關(guān)注業(yè)務(wù)合法經(jīng)營與償付中國香港保險業(yè)監(jiān)管當局的監(jiān)管工作重點為保險公司的合法經(jīng)營情況、償付能力水能力，為壽險市場的市場化發(fā)展奠定平等，對于保險產(chǎn)品的定價利率不設(shè)硬性約束，同時允許保險公司自行設(shè)計保險產(chǎn)了基礎(chǔ)。品的保障范圍、賠付條件等，相對寬松的監(jiān)管環(huán)境為保險產(chǎn)品創(chuàng)新提供了制度保障。隨著儲蓄型險種的不斷創(chuàng)新，人身產(chǎn)品種類更為豐富，產(chǎn)品設(shè)計趨于復(fù)雜。年以來，專屬代理人/經(jīng)紀人渠道保費收入占比穩(wěn)步提升，年超過銀保渠道成為終身壽險銷售的主要渠道，2020年因新冠疫情沖擊略有下降。對于銷售人員素質(zhì)的要求提高，專屬代理人/經(jīng)紀人渠道發(fā)展與壽險產(chǎn)品創(chuàng)新相輔相成，專業(yè)性較強的專屬代理人/經(jīng)紀人渠道為終身壽險銷售提供有力保障，支撐終身壽險實現(xiàn)長期增長。29個人壽險業(yè)務(wù)主要包括變額壽險、終身壽險、儲蓄壽險、定期壽險、年金險、意外與健康險等。中國壽險市場發(fā)展與展望22瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析發(fā)達市場發(fā)展經(jīng)驗對中國市場的啟示普遍來說，消費者風險保障意識的提升發(fā)達市場相對悠久的發(fā)展歷史為居民對其家庭的風險認知與壽險的保障能力奠定了是壽險市場長期發(fā)展的堅實基礎(chǔ)?；A(chǔ)。在社會受教育水平持續(xù)提升、家庭財富管理需求日益上升的背景下，歐美等成熟保險市場消費者的金融知識，尤其是對壽險產(chǎn)品的認知不斷增強。例如，福布斯對英國壽險消費者展開的一項調(diào)查顯示，分別有30%和的消費者選擇壽險產(chǎn)品的原因是“已成為父母或身為家庭支柱且需要償還房貸”，體現(xiàn)出消費者能夠根據(jù)自身需求匹配適合自身的壽險產(chǎn)品30。而中國香港市場的發(fā)展顯示，消費者對壽險的正確認知能夠使風險保障為主的壽險產(chǎn)品跨越經(jīng)濟周期，成為市場長期的主流產(chǎn)品。在中國，盡管居民風險意識持續(xù)提高，但目前已購買壽險產(chǎn)品的人群仍主要

以中高收入群體為主，且出于對主流壽險產(chǎn)品具有長期儲蓄功能的考慮，32并未重視其風險保障屬性，大多數(shù)居民對壽險產(chǎn)品的認知依然不足。隨著中國經(jīng)濟與社會的發(fā)展，以及公共部門和保險公司的積極宣傳，公眾對身故風險與壽險產(chǎn)品的認知有望逐步提升。壽險業(yè)在轉(zhuǎn)型時期的發(fā)展經(jīng)驗值得借鑒。發(fā)達市場的壽險業(yè)在轉(zhuǎn)型時期的舉措亦值得當前中國市場參考和借鑒。例如，美國在通脹高企、利率波動的轉(zhuǎn)型時期，保險公司積極創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)，促進了壽險產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展。通過引入與市場投資收益掛鉤、靈活繳費機制、投資屬性與保障屬性相結(jié)合等產(chǎn)品設(shè)計，美國壽險業(yè)走出發(fā)展停滯并重獲增長。日本壽險業(yè)在低利率時期大力推動保障型產(chǎn)品發(fā)展，并多元化投資渠道，同時謹慎管理死差、費差，加強承保紀律，逐漸走出利差損困境。因此，中國壽險市場可以借鑒發(fā)達市場經(jīng)驗，通過設(shè)計相對靈活的保單條款推動產(chǎn)品創(chuàng)新，促進銷售渠道專業(yè)化發(fā)展，同時采取基于長期主義的穩(wěn)健經(jīng)營策略，優(yōu)化資本配置，提高運營效率，并多元化投資組合、拓寬投資渠道，提升資產(chǎn)與負債久期匹配，加強資產(chǎn)負債管理能力，推動業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和穩(wěn)健增長，促進行業(yè)可持續(xù)地健康發(fā)展。商業(yè)保險市場應(yīng)與社會保險體系形成有最后，商業(yè)部門應(yīng)注重與既有的社會保險保障機制形成有效銜接，成為社會保障的效互補，共同促進整體保障的提升。有效補充。德國、新加坡等市場的經(jīng)驗表明，基于本國經(jīng)濟與社會制度狀況，社會保障機制與商業(yè)保險市場能夠形成互為補充的整體格局，推動社會整體保障能力的增強。針對中國當前壽險深度相對偏低、居民投保意愿不足的現(xiàn)狀，政府可以進一步推動保障型產(chǎn)品發(fā)展。例如，政府部門與商業(yè)部門共同推動普惠型保險和小額壽險等業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時利用數(shù)字化渠道簡化產(chǎn)品流程、優(yōu)化保險服務(wù)，觸及更多更廣泛的群體，防止中低收入家庭因身故風險返貧，從而有效發(fā)揮社會保障作用。UKLifeInsuranceStatistics,Forbes