08-第8章-權(quán)益融資

公司金融第8章權(quán)益融資（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件本章學(xué)習(xí)目的⒈了解公司權(quán)益融資的基本內(nèi)容和方式；⒉了解首次公開發(fā)行融資、再融資的條件及其程序，熟悉普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)；⒊掌握優(yōu)先股的種類及優(yōu)先股融資的利弊；⒋了解私募股權(quán)基金的特征、組織形式及其優(yōu)勢；⒌了解認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債在公司融資中的作用及各自的優(yōu)缺點(diǎn)。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件第1節(jié)普通股一、普通股的概念和種類㈠普通股及其股東權(quán)利普通股是指公司的經(jīng)營管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有無特別權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大、最為重要的股票。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件普通股股票持有者按所持有的股份比例享有以下基本權(quán)利：⒈公司決策參與權(quán)。⒉利潤分配權(quán)。⒊優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。⒋剩余資產(chǎn)分配權(quán)。⒌出售和轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件專欄8-1藍(lán)籌股與紅籌股藍(lán)籌股。股票市場上，投資者把那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票稱為藍(lán)籌股。紅籌股。紅籌股這一概念誕生于20世紀(jì)90年代初期的香港股票市場。中華人民共和國在國際上有時被稱為紅色中國，相應(yīng)地，香港和國際投資者把在境外注冊、在香港上市的那些帶有中國內(nèi)地概念的股票稱為紅籌股。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件二、首次公開發(fā)行融資首次公開發(fā)行（InitialPublicOffering,IPO）是指公司面向市場上大量的非特定的投資者公開募集股份成為上市公司的行為。公司進(jìn)行首次公開發(fā)行的目的主要有兩個：一是公司的原股東或創(chuàng)業(yè)股東為了擴(kuò)大公司規(guī)模，籌措更多資金而向社會公眾公開發(fā)行股票；二是公司的原股東或創(chuàng)業(yè)股東為使自己在公司中的權(quán)益能夠變現(xiàn)，通過首次公開發(fā)行使公司成為上市公司，從而使手中的股票具備流通性，以在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)使其部分變現(xiàn)，從而使自身的投資組合多樣化。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈠首次公開發(fā)行股票的條件根據(jù)《證券法》、《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等有關(guān)規(guī)定，首次公開發(fā)行股票必須具備一定的條件。⒈新設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件⒉原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈡股票首次公開發(fā)行的基本程序⒈對企業(yè)改制并設(shè)立股份有限公司。⒉對企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查與輔導(dǎo)。⒊制作申請文件并申報。⒋對申請文件審核。⒌路演、詢價與定價。⒍發(fā)行與上市。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件專欄8-2借殼上市與買殼上市“殼”即上市交易的資格，亦即在公開的證券市場可持續(xù)融資的功能。買殼上市，是指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差、籌資能力弱化的上市公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。借殼上市，是指上市公司的母公司（集團(tuán)公司）通過將主要資產(chǎn)注入上市的子公司中，來實(shí)現(xiàn)母公司的上市，借殼上市的典型案例之一是強(qiáng)生集團(tuán)的“母”借“子”殼。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈢首次公開發(fā)行的定價股票發(fā)行價格的確定是股票發(fā)行中最基本和最重要的內(nèi)容，它關(guān)系到發(fā)行人與投資者的根本利益及股票上市后的表現(xiàn)。若發(fā)行價過低，將難以滿足發(fā)行人的籌資需求，甚至損害原有股東的利益；而發(fā)行價格過高，會抑制投資者的認(rèn)購熱情，增大投資者的風(fēng)險，同時增加承銷機(jī)構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險和發(fā)行難度，并會影響股票上市后的市場表現(xiàn)。因此，發(fā)行公司及承銷商必須對公司的利潤及其增長率、行業(yè)因素、二級市場的股價水平等因素進(jìn)行綜合考慮，然后確定合理的發(fā)行價格。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件我國的股票發(fā)行定價機(jī)制的演變大致經(jīng)歷了五個階段：第一階段：固定價格。第二階段：相對固定市盈率定價。第三階段：累計(jì)投標(biāo)定價。第四階段：控制市盈率定價。第五階段：初步詢價和累計(jì)投標(biāo)詢價。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件三、再融資㈠配股⒈配股的概念和條件配股是指上市公司根據(jù)公司發(fā)展的需要，依據(jù)有關(guān)規(guī)定和相應(yīng)程序，向原股東進(jìn)一步按其持股比例發(fā)行新股籌集資金的股權(quán)融資行為。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒉配股對股票價格和股東財(cái)富的影響一般而言，配股的發(fā)行價要低于原有股票價格，因而，配股后股票的價格會下降。一般把配股前股票的發(fā)行價格稱為除權(quán)前價格，把配股后的股票價格稱為除權(quán)后價格，則有對上式進(jìn)行簡單變形，可以得到（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件例8-1假設(shè)某公司原有1000萬股，配股比例為10配2，即每10股配2股，假設(shè)除權(quán)前價格為20元/股，配股價格為14元/股。則配股后該公司股票的除權(quán)價格為顯然，配股后的除權(quán)價格小于配股前價格，這二者的差額即為配股權(quán)的價值。而且，配股價格越高，配股后的除權(quán)價格越高，除權(quán)前后股票的價值差異就越小。但只要所有股東都按照配股比例認(rèn)購新股，配股價格的高低不會影響股東財(cái)富的變化。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件在上例中，假設(shè)該公司某股東持有公司股票100股，總價值為2000元，當(dāng)該股東按照14元的配股價格買入應(yīng)配售的20股股票后，他付出了280元，按照配股后的股票價格計(jì)算，他持有的所有股票價值為2280元（即120股×19元/股），與他原有股票價值和新投入的資金價值之和相同。如果該公司按照每10股配售4股，每股配股價7元向原股東配售新股，配股后該股東股票總數(shù)為140股，按照配股后的股票價格計(jì)算，他持有的股票價值仍然為2280元（即140股×16.29元/股）。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件如果股東按配股價格完成配股，則配股價格高低會影響配股后股票價格的高低，但并不影響股東財(cái)富的變化。配股后，只是股票的數(shù)量和每股股價發(fā)生變化，而公司的實(shí)際狀況和投資者的財(cái)富都沒有發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性的變動，這表明只要配股能順利發(fā)行，則配股價的高低無關(guān)緊要。因此，上市公司可以以較低的價格配股，這樣，既容易完成配股融資的任務(wù)，又不會損害公司股東的利益。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件事實(shí)上，只要所有股東都按照配股價格完成配股，則不論配股價格如何確定，公司股東在配股中得到的利益都是相同的，不會出現(xiàn)一部分股東侵害另一部分股東利益的情況。但是，如果一部分股東沒有參加配售，且沒有出售其配股權(quán)，就可能會出現(xiàn)一部分股東侵害另一部分股東利益的情況。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件如前面的例子中，假設(shè)擁有80%股份的股東沒有配售，則按照10股配2股的方案，公司將實(shí)際配股40萬股（即1000萬股×20%×20%），配股后公司總價值為20560萬元（即20元×1000萬股+14元×40萬股），公司股票總數(shù)為1040萬股，平均每股價值為19.77元（即20560/1040），那些未能參加配股的股東由于配股產(chǎn)生的稀釋效應(yīng)，每股損失0.23元。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒊配股融資的優(yōu)點(diǎn)配股融資在我國先于增發(fā)融資，它的優(yōu)點(diǎn)主要有：配股融資的費(fèi)用比增發(fā)新股要低，可以減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)；如果原有股東都認(rèn)購配售的股票，則配股不會改變原有股東的股票占公司股票的比例，不會使原有股東的利益受到損害。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈡增發(fā)⒈增發(fā)的含義和條件增發(fā)是上市公司向全體社會公眾（既包括原有股東，也包括潛在投資者）發(fā)售股票進(jìn)行融資的行為。⒉增發(fā)價格與配股不同，新股增發(fā)的定價如果不能合理反映股票的價值，會造成新老股東之間的財(cái)富轉(zhuǎn)移。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件例8-2某公司發(fā)行在外的普通股票為1000萬股，價值為10元/每股，公司股東權(quán)益的總價值為10000萬元。如果公司股票的市場價格為12元/股，公司按照這一價格向社會公開發(fā)行200萬股新股，可以籌得2400萬元資金。增發(fā)后公司股東權(quán)益的總價值為12400萬元，總股數(shù)為1200萬股，平均每股價值為10.33元（即12400/1200）。這樣，公司原股東的每股價值增加了0.33元（=10.33－10），而按照每股12元的價格認(rèn)購新股的股東則每股損失了1.67元（=10.33－12），發(fā)生了由公司新股東向公司老股東的價值轉(zhuǎn)移。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件相反，如果公司股票的市價為8元/每股，公司按照這一價格向社會公開發(fā)行200萬股新股，可以籌得1600萬元資金。增發(fā)后公司股東權(quán)益價值為11600萬元，總股份數(shù)為1200萬股，平均每股價值為9.67元（即11600/1200）。這樣，公司原股東的每股價值減少了0.33元（=9.67－10），而按照每股8元的價格認(rèn)購新股的股東的每股價值則增加了1.67元（=9.67－8），發(fā)生了由公司老股東向公司新股東的價值轉(zhuǎn)移。因此，增發(fā)時，合理定價對確保新老股東的權(quán)益至關(guān)重要。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈢非公開發(fā)行新股非公開發(fā)行新股是指上市公司采用非公開方式向特定對象發(fā)行股票的行為。非公開發(fā)行股票的特定對象和上市公司都需要滿足一定的條件。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件四、普通股融資的利弊㈠普通股融資的優(yōu)點(diǎn)⒈發(fā)行普通股融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定，經(jīng)營波動給公司帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對較小。由于普通股融資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以融資風(fēng)險較小。⒉發(fā)行普通股籌資資本具有永久性，無到期日，不需歸還。這對保證公司最低的資本需求，促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營具有重要意義。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件四、普通股融資的利弊㈠普通股融資的優(yōu)點(diǎn)⒊發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實(shí)力，可作為其他方式融資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。⒋普通股融資比優(yōu)先股或債券融資的限制少，因而有利于增加公司經(jīng)營的靈活性。⒌通過公開發(fā)行股票，企業(yè)由一個非上市公司變成一個上市公司，可以大大增加公司的知名度。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈡普通股融資的缺點(diǎn)⒈普通股的資本成本較高。⒉容易分散公司的控制權(quán)。⒊對公司股價可能產(chǎn)生不利影響。⒋發(fā)行股票，特別是上市后，公司負(fù)有嚴(yán)格的信息披露的義務(wù)，這種信息披露的作用之一是減少上市公司與投資者之間的信息不對稱。但是，同時也會降低公司經(jīng)營活動的隱蔽性，使公司的競爭對手更容易了解公司的經(jīng)營動向，對公司的市場競爭地位帶來一些不利的影響。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件第2節(jié)優(yōu)先股一、優(yōu)先股的概念及特征優(yōu)先股是指股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票，是公司權(quán)益資本來源之一。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件優(yōu)先股的特征：⒈優(yōu)先股股東對公司的投資在公司注冊成立后不得收回，其投資收益從公司稅后利潤中提取，在公司清算時，其對公司財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)也排在公司債權(quán)人之后。⒉優(yōu)先分配固定的股利。⒊優(yōu)先分配公司剩余利潤和剩余財(cái)產(chǎn)。⒋優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)。⒌優(yōu)先股可由公司贖回。⒍優(yōu)先股必須具有面值，優(yōu)先股的面值代表著優(yōu)先股股東在公司清算時應(yīng)得的資產(chǎn)數(shù)額；優(yōu)先股的面值是計(jì)算優(yōu)先股股利的基礎(chǔ)。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件融資是股份公司發(fā)行優(yōu)先股的基本目的，但由于優(yōu)先股具有其特征，因此，發(fā)行公司往往還有其他的動機(jī)，這主要表現(xiàn)在以下四個方面：⒈防止公司股權(quán)分散化。⒉調(diào)劑現(xiàn)金余缺。⒊改善公司的資本結(jié)構(gòu)。⒋維持舉債能力。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件二、優(yōu)先股的種類㈠累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股㈡可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股㈢參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股㈣可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股㈤股息可調(diào)優(yōu)先股和股息不可調(diào)優(yōu)先股（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件例8-3某股份公司股本結(jié)構(gòu)為，發(fā)行在外的普通股100萬股，每股面值1元；發(fā)行在外的優(yōu)先股100萬股，每股面值1元，股息率10%。2013年、2014年、2015年的可用于分配的凈利潤分別為0元、20萬元、40萬元，假定沒有留存利潤。計(jì)算該公司的優(yōu)先股為累積、全部參與優(yōu)先股和非累積、非參與優(yōu)先股條件下的股利分配情況。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒈累積、全部參與優(yōu)先股的情況2013年，因?yàn)闊o利潤可分，所以優(yōu)先股、普通股股利分配均為0。2014年，優(yōu)先股每股股息0.1元，補(bǔ)發(fā)2013年股息0.1元，合計(jì)0.2元/股，共需資金20萬元（=0.2×100）。普通股已經(jīng)無利潤可分，普通股股利分配仍為0。2015年，優(yōu)先股每股分配當(dāng)年股息0.1元，分配率10%；普通股也先分10%，即每股0.1元。共需資金20萬元（=0.1×100+0.1×100）。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒈累積、全部參與優(yōu)先股的情況而2015年的可分配利潤為40萬元，優(yōu)先股、普通股股利分配均為10萬元，剩余20萬元由優(yōu)先股、普通股共同分享，該公司股本為200萬股，故二次分配率為10%（=20/200），即優(yōu)先股每股0.1元，普通股每股0.1元。合計(jì)，優(yōu)先股每股分配0.2元（=0.1+0.1），普通股每股分配0.2元（=0.1+0.1）。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒉非累積、非參與優(yōu)先股的情況2013年，因?yàn)闊o利潤可分，所以優(yōu)先股、普通股股利分配均為0。2014年，優(yōu)先股每股分配當(dāng)年股息0.1元，不補(bǔ)發(fā)2013年股息0.1元，合計(jì)0.1元/股，共需資金10萬元。剩余10萬元供普通股分配，普通股股利分配每股0.1元。2015年，優(yōu)先股每股分配當(dāng)年股息0.1元，共需資金10萬元。剩余30萬元供普通股分配，普通股股利分配為每股0.3元。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件三、優(yōu)先股籌資的利弊優(yōu)先股籌資的主要優(yōu)點(diǎn)是：⒈保持普通股股東對公司的控制，其籌資能夠順利進(jìn)行。⒉發(fā)行優(yōu)先股不必以資產(chǎn)作為抵押，使公司可以保留資產(chǎn)，在必要時以資產(chǎn)作為抵押品借債，從而保護(hù)了公司的融資能力。⒊優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償還本金。⒋優(yōu)先股籌資有利于增加公司財(cái)務(wù)的彈性。⒌股利的支付既固定又有一定的靈活性。⒍優(yōu)先股的股息一般為固定比率，從而優(yōu)先股籌資有財(cái)務(wù)杠桿作用。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件三、優(yōu)先股籌資的利弊優(yōu)先股籌資的弊端主要表現(xiàn)在：⒈資本成本較高。⒉優(yōu)先股籌資后對公司的制約因素較多。⒊股利支付的優(yōu)先性和固定性，影響普通股股東收益的穩(wěn)定性，極可能形成公司較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件第3節(jié)私募股權(quán)投資基金一、私募股權(quán)投資基金概述㈠私募股權(quán)基金的含義私募股權(quán)基金（PrivateEquityFund,PE）是指通過私募形式，對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險。1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司KKR，專門從事并購業(yè)務(wù)，這是最早的私募股權(quán)投資公司。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈡私募股權(quán)基金的分類廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對處于孵化期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和預(yù)IPO期各個時期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為風(fēng)險投資（VentureCapital）、發(fā)展資本（DevelopmentCapital）、并購基金（Buyout/BuyinFund）、夾層資本（MezzanineCapital）、重振資本（Turnaround），Pre-IPO資本（如BridgeFinance），以及其他如上市后私募投資（PrivateInvestmentinPublicEquity,PIPE）、不良債權(quán)（DistressedDebt）和不動產(chǎn)投資（RealEstate）等。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈡私募股權(quán)基金的分類狹義的私募股權(quán)投資主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件并購基金并購基金是專注于對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的基金，其投資手法是，通過收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對其進(jìn)行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。并購基金與其他類型投資的不同表現(xiàn)在于，風(fēng)險投資主要投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，并購基金選擇的對象是成熟企業(yè)；其他私募股權(quán)投資對企業(yè)控制權(quán)無興趣，而并購基金意在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件夾層資本夾層資本是一種處于股權(quán)和普通債務(wù)之間的融資方式，是一種無擔(dān)保的長期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對融資者的權(quán)益認(rèn)購權(quán)。夾層融資只是次級債務(wù)（SubordinateDebt）的一種，夾層融資的利率水平一般在10%~15%，投資者的目標(biāo)回報率是20%~30%。一般來說，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購權(quán)就越多。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈢私募股權(quán)基金的特點(diǎn)⒈在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個人募集⒉多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資⒊一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會涉及要約收購義務(wù)⒋投資期限較長，屬于中長期投資⒌流動性差⒍資金來源廣泛⒎PE投資機(jī)構(gòu)多采用有限合伙制⒏投資退出渠道多樣化（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件二、私募股權(quán)投資基金的組織形式從組織形式看，私募股權(quán)投資基金可分為公司型、信托型和合伙型。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件四、私募股權(quán)基金融資的優(yōu)勢銀行貸款是傳統(tǒng)間接融資方式，雖不涉及企業(yè)股權(quán)、控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，但企業(yè)（融資者）也難從中得到專業(yè)服務(wù)，對改善治理結(jié)構(gòu)沒有幫助；發(fā)行債券是傳統(tǒng)直接融資方式，可能會給企業(yè)帶來一些專業(yè)服務(wù)，但對改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)助益不大；上市是成熟的直接融資方式，能為企業(yè)帶來專業(yè)服務(wù)，有利于企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)，但“門檻”太高，一般企業(yè)可望而不可及。股權(quán)融資既能為企業(yè)贏得合作伙伴，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，“門檻”又比上市融資低很多。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件四、私募股權(quán)基金融資的優(yōu)勢與股市融資和銀行貸款相比，私募股權(quán)投資更適合中小企業(yè)，因?yàn)閱未稳谫Y平均規(guī)模和對企業(yè)的資格限制相對較低。與銀行貸款需要考察企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模等相比，私募股權(quán)投資基金的投資原則和偏好有本質(zhì)不同。公司的核心競爭力、成長性是私募投資最關(guān)心的考察點(diǎn)。此外，項(xiàng)目公司的商業(yè)模式、競爭壁壘等，也都是私募股權(quán)基金關(guān)注的重要內(nèi)容。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件第4節(jié)認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券一、認(rèn)股權(quán)證㈠認(rèn)股權(quán)證的概念認(rèn)股權(quán)證（簡稱權(quán)證）是由股份公司發(fā)行的，能按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。它賦予持有者在一定期間以事先約定的價格優(yōu)先購買發(fā)行公司一定數(shù)量普通股票的權(quán)利。認(rèn)股權(quán)證本身不是股票，既不享受股利收益，也沒有投票權(quán)，而是一種股票買權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行可以隨優(yōu)先股或債券，也可以與優(yōu)先股或債券相分離。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈡認(rèn)股權(quán)證的特征⒈認(rèn)股權(quán)證本身包含期權(quán)條款。⒉對發(fā)行公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。⒊認(rèn)股權(quán)證具有價值和市場價格。⒋認(rèn)股權(quán)證有可能稀釋每股普通股收益。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈢認(rèn)股權(quán)證的價值認(rèn)股權(quán)證的價值，由內(nèi)在價值（IntrinsicValue）和時間價值（TimeValue）兩部分組成。由于公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證時都已約定了行權(quán)價格，這就存在著如果行權(quán)價格低于到期的股票市場價格，則認(rèn)股權(quán)證具有內(nèi)在價值。投資者可以到期行使權(quán)利按行權(quán)價格購買股票，也可以將其在市場上出售以獲利。而權(quán)證所內(nèi)含的選擇權(quán)又具有期限性，因此，權(quán)證又具有時間價值。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件由于認(rèn)股權(quán)證的實(shí)質(zhì)為對公司股票的買權(quán)，因此，與期權(quán)的價值一樣，認(rèn)股權(quán)證的價值受股票價格、波動率、到期日長短、無風(fēng)險利率、執(zhí)行價格和紅利支付等因素的影響。⒈執(zhí)行價格與股票市場價格。⒉無風(fēng)險利率。⒊公司權(quán)益的波動。⒋距離到期日的時間長度。⒌紅利。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈣認(rèn)股權(quán)證籌資的利弊認(rèn)股權(quán)證的優(yōu)點(diǎn)主要有：⒈為公司籌集額外現(xiàn)金。⒉吸引投資者，并得到相對寬松的籌資條款。認(rèn)股權(quán)證的缺點(diǎn)主要有：⒈稀釋原普通股股東的權(quán)益。⒉不能確定投資者在何時行使認(rèn)股權(quán)，使公司陷入被動。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件二、可轉(zhuǎn)換債券㈠可轉(zhuǎn)換債券的概念可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBond）是一種特殊的公司債券，可轉(zhuǎn)換債券的持有者可按時領(lǐng)取固定利息，債券到期時收回本金；同時在發(fā)行一段時間后，債券所有者有權(quán)按規(guī)定的條件將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈡可轉(zhuǎn)換債券的基本因素可轉(zhuǎn)換債券除了一般債券發(fā)行時在發(fā)行日確定的常規(guī)項(xiàng)目（包括到期日、付息方式、息票率、面值等）以外，還包括標(biāo)的股票、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換價格、贖回條款、回售條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款等。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒈標(biāo)的股票可轉(zhuǎn)換債券對股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票選擇權(quán)，它的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的上市子公司的股票。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒉轉(zhuǎn)化價格和轉(zhuǎn)換比率可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時，明確了以怎樣的價格轉(zhuǎn)換為普通股，這一規(guī)定的價格，就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格（也稱為轉(zhuǎn)股價格），即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價格。如某公司發(fā)行期限為5年的可轉(zhuǎn)換債券，面值1000元，規(guī)定可以按每股50元的價格轉(zhuǎn)換為公司普通股股票，50元即為轉(zhuǎn)換價格。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒉轉(zhuǎn)化價格和轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是一張可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)，轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換價格的關(guān)系如下式所示由于可轉(zhuǎn)換債券的面值是確定的，因此，轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比率是一個問題的兩個方面，知道了轉(zhuǎn)換價格，就知道了轉(zhuǎn)換比率；反之，知道了轉(zhuǎn)換比率，也就知道了轉(zhuǎn)換價格。比如，上述面值1000元、轉(zhuǎn)換價格為50元的可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為1000÷50=20。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒊轉(zhuǎn)換期。轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換債券持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。⒋贖回條款。贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以在債券到期日之前按一定條件提前贖回債券的規(guī)定，它是保護(hù)發(fā)行公司及其原股東利益的一項(xiàng)條款。一般來講，贖回條款包括不可贖回期、贖回期、贖回價格、贖回條件等幾個要素。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件⒌回收條款?；厥諚l款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的平均股價低于轉(zhuǎn)換價格的某一下限幅度時（如低于轉(zhuǎn)換價格的80%水平），債券持有人有權(quán)按照約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。⒍強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債券本金的規(guī)定。設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的。（本科）08_第8章__權(quán)益融資ppt課件㈢可轉(zhuǎn)換債券的價值可轉(zhuǎn)換債券的價值可以分為三個部分：純粹債券價值、