投資銀行實(shí)務(wù)電子課件(全套)

投資銀行實(shí)務(wù)

完整版課件學(xué)習(xí)內(nèi)容第1章投資銀行導(dǎo)論第2章證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)第3章證券交易業(yè)務(wù)第4章兼并與收購(gòu)業(yè)務(wù)第5章風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)第6章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)第7章財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢業(yè)務(wù)第8章資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)第9章金融衍生品業(yè)務(wù)第10章投資銀的內(nèi)部控制和外部監(jiān)管第1章投資銀行導(dǎo)論學(xué)習(xí)目標(biāo)

通過(guò)了解我國(guó)投資銀行與國(guó)外著名投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的現(xiàn)狀，能夠認(rèn)識(shí)到我國(guó)投資銀行與國(guó)外著名投資銀行之間的差距。知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo)

理解投資銀行的基本含義、基本功能和作用；掌握投資銀行的組織結(jié)構(gòu)形式和職能部門及組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新；認(rèn)識(shí)投資銀行的行業(yè)特征；了解投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別以及其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。一、投資銀行定義最廣義

任何經(jīng)營(yíng)華爾街

金融業(yè)務(wù)的銀行次狹義僅包括部分資本市場(chǎng)的活動(dòng)

最狹義

僅指證券承銷

和交易業(yè)務(wù)

涵蓋所有資本市場(chǎng)的活動(dòng)次廣義1.1投資銀行概述一、投資銀行定義羅伯特·庫(kù)恩（RobertKuhn）認(rèn)為上述第二種定義最符合美國(guó)投資銀行的現(xiàn)實(shí)情況，因此是投資銀行的最佳定義。在我國(guó)，能夠被稱作“投資銀行”的是那些具備證券承銷資格的綜合類證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。二、投資銀行與商業(yè)銀行比較本源業(yè)務(wù)不同融資功能不同利潤(rùn)來(lái)源不同經(jīng)營(yíng)理念不同二、投資銀行與商業(yè)銀行比較投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷存款﹑貸款主要功能直接融資和長(zhǎng)期融資間接融資和短期融資業(yè)務(wù)概貌不能通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表反應(yīng)表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)利潤(rùn)來(lái)源傭金存貸利差經(jīng)營(yíng)原則在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下更重開(kāi)拓收益﹑安全﹑流動(dòng)性宏觀管理多層次管理中央銀行保險(xiǎn)制度投資銀行保險(xiǎn)制度存款保險(xiǎn)制度我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展的投資銀行業(yè)務(wù)根據(jù)我國(guó)監(jiān)管體制，目前我國(guó)商業(yè)銀行尚不能從事證券承銷與交易的工作，各大商業(yè)銀行開(kāi)展的投資銀行業(yè)務(wù)主要有：財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)、項(xiàng)目融資顧問(wèn)業(yè)務(wù)、企業(yè)并購(gòu)重組顧問(wèn)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、市場(chǎng)資信業(yè)務(wù)、短期融資券承銷、中期票據(jù)承銷等。

3專門為某些投資者群體提供服務(wù)的投資銀行2惠普證券培基證券2大型4地區(qū)性專門為某一地區(qū)投資者服務(wù)的投資銀行25投資銀行界的專賣店6從事兼并收購(gòu)與某些籌資活動(dòng)的投資銀行1超大型美國(guó)五大投行歐洲瑞銀華寶德意志摩根建富國(guó)外類型三、投資銀行分類次大型專業(yè)性商人銀行2經(jīng)紀(jì)類證券公司僅能從事：

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)1綜合類證券公司可以從事：

證券承銷業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

自營(yíng)業(yè)務(wù)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核定的其他證券業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)類型三、投資銀行分類投資銀行的功能優(yōu)化資源配置金融中介信息供給構(gòu)建市場(chǎng)

產(chǎn)業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)管理四、投資銀行的功能一、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)證券發(fā)行證券承銷證券交易經(jīng)紀(jì)人自營(yíng)商做市商委托代理人自由資金投資證券穩(wěn)定市場(chǎng)幫助設(shè)計(jì)、策劃，提供咨詢服務(wù)與發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議向公眾分銷1.2投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)兼并收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資投資基金管理證券私募金融衍生工具資產(chǎn)證券化理財(cái)顧問(wèn)投資咨詢一、組織結(jié)構(gòu)形式組織結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)形式合伙人制混合公司制現(xiàn)代公司制兩個(gè)或兩個(gè)以上人擁有職能上無(wú)相互聯(lián)系公司合并股份公司或者公眾持有公司是指人們?yōu)榱诉_(dá)到共同目的而使全體參加者通力協(xié)作的一種有效形式。以職務(wù)與職務(wù)之間的分工與聯(lián)系為主要內(nèi)容。1.3投資銀行組織結(jié)構(gòu)合伙人制：指兩個(gè)或兩個(gè)以上的人擁有公司并分享公司利潤(rùn)的形式。合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號(hào)，早期的投資銀行都采用了合伙人制。目前，比利時(shí)、丹麥等國(guó)的投資銀行僅限于合伙人制，美國(guó)的六大投資銀行中，只有高盛采用合伙人制，已有將近200個(gè)合伙人。

混合公司制：指在職能上、主體性質(zhì)上沒(méi)有什么聯(lián)系的

資本或企業(yè)合并而成的規(guī)模很大的資本或企業(yè)?，F(xiàn)代公司制：就是股份公司或公眾持有公司。現(xiàn)代公司制具有多項(xiàng)合伙企業(yè)所不具有的功能和優(yōu)越之處：

公司的籌資功能公司的法人功能和優(yōu)點(diǎn)公司管理現(xiàn)代化的優(yōu)點(diǎn)大多數(shù)超大型投資銀行采取的都是現(xiàn)代公司制，即采取股份有限公司的企業(yè)組織形態(tài)。美林于1971年完成了全部改制過(guò)程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國(guó)現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份制形態(tài)，合伙制則被禁止。

二、投資銀行的內(nèi)部結(jié)構(gòu)層次股東大會(huì)董事會(huì)總裁監(jiān)事會(huì)執(zhí)行委員會(huì)職能部門：財(cái)務(wù)職能部門：法律職能部門：技術(shù)信息職能部門：人事業(yè)務(wù)部門：承銷業(yè)務(wù)部門：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部門：并購(gòu)決策層職能層業(yè)務(wù)層投資銀行職能部門資本市場(chǎng)部

傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)公司金融業(yè)務(wù)研究發(fā)展部行業(yè)研究公司研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究

金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)證券銷售與分配消費(fèi)者市場(chǎng)部三、投資銀行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新（一）投資銀行組織創(chuàng)新與業(yè)務(wù)創(chuàng)新投資銀行組織創(chuàng)新與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的關(guān)系（4點(diǎn)）（二）我國(guó)投資銀行的組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新策略

1、我國(guó)投資銀行的典型組織結(jié)構(gòu)（3類）

2、我國(guó)投資銀行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新趨勢(shì)（5點(diǎn)）

3、我國(guó)投資銀行治理結(jié)構(gòu)的完善1.集權(quán)式直線型組織結(jié)構(gòu)

適用于企業(yè)規(guī)模不大，職工人數(shù)不多，生產(chǎn)和管理工作都比較簡(jiǎn)單的情況或現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)管理。部門經(jīng)理部門經(jīng)理部門經(jīng)理部門經(jīng)理部門經(jīng)理總經(jīng)理2.多層垂直型組織結(jié)構(gòu)總經(jīng)理職能部門職能部門職能部門項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理3.事業(yè)部組織結(jié)構(gòu)

總經(jīng)理職能部門職能部門事業(yè)部事業(yè)部事業(yè)部職能部門職能部門職能部門職能部門職能部門職能部門項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目經(jīng)理實(shí)踐訓(xùn)練分析你所在地城市投資銀行的組織結(jié)構(gòu)，看看它們是否需要改進(jìn)？訪問(wèn)高盛公司、摩根斯坦利、中金公司、銀河證券等公司網(wǎng)站，比較分析它們的異同？第2章證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)目標(biāo)

熟悉股票發(fā)行和債券的操作流程；了解我國(guó)證劵發(fā)行與交易制度的演變過(guò)程并分析其演變的原因和目的。知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo)

了解證劵發(fā)行與交易的基本概念；掌握股票發(fā)行的管理制度；了解股票發(fā)行和債券發(fā)行的一般規(guī)定；熟悉我國(guó)證劵發(fā)行的具體規(guī)定和實(shí)際操作流程。2.1證券發(fā)行與承銷概述2.2股票發(fā)行與承銷學(xué)習(xí)內(nèi)容2.3債券發(fā)行與承銷2.1

證劵發(fā)行與承銷認(rèn)知

一、證劵發(fā)行的概念：

證劵發(fā)行是指符合發(fā)行條件的商業(yè)組織或政府組織，以籌資資金為直接目的，依照法律規(guī)定的程序向社會(huì)投資要約出售代表一定權(quán)利的資本證劵的行為。

二、證劵發(fā)行制度注冊(cè)制：

又稱申報(bào)制，是指發(fā)行人發(fā)行證劵之前，必須按照法律向主管機(jī)關(guān)申請(qǐng)注冊(cè)的制度。核準(zhǔn)制：

是證劵發(fā)行人在發(fā)行證劵之前，必須提出申請(qǐng)并提交法律規(guī)定的文件、資料的證劵發(fā)行管理制度。區(qū)別注冊(cè)制核準(zhǔn)制制度使用依據(jù)健全的法律法規(guī)法律法規(guī)、政府審查政府職能要求真實(shí)即準(zhǔn)予注冊(cè)審查后核準(zhǔn)或否決，行政性強(qiáng)投資者權(quán)益的保護(hù)自我保護(hù)依賴政府，自我保護(hù)意識(shí)弱發(fā)行證券質(zhì)量上市易，質(zhì)量不保證上市較難、質(zhì)量較好適用社會(huì)環(huán)境證券市場(chǎng)發(fā)展完善、法制健全、投資者投資素質(zhì)高證券市場(chǎng)發(fā)展初期、法制不健全、投資者投資素質(zhì)不高管理原則公開(kāi)管理實(shí)質(zhì)管理證券申報(bào)生效送達(dá)一定時(shí)期自動(dòng)生效核準(zhǔn)后生效審查方式形式審查報(bào)送的資料文件等實(shí)質(zhì)審查制度性質(zhì)反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由性，主體活動(dòng)的自主性和政府管理經(jīng)濟(jì)的規(guī)范性和效率性以維護(hù)公共利益和社會(huì)安全為本位，不重視行為個(gè)體的自主性2.2

股票發(fā)行與承銷一、股票承銷方式指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時(shí)將未售出證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式指發(fā)行人與承銷機(jī)構(gòu)簽訂承購(gòu)合同，由承銷機(jī)構(gòu)按一定價(jià)格買下全部證券，并按合同規(guī)定的時(shí)間將價(jià)款一次付給發(fā)行公司，然后承銷機(jī)構(gòu)以略高的價(jià)格向公眾出售。指發(fā)行人委托承銷機(jī)構(gòu)在約定期限內(nèi)發(fā)行證券，到銷售截止日期，未售出的余額由承銷商按協(xié)議價(jià)格認(rèn)購(gòu)。代銷全額包銷余額包銷整個(gè)市場(chǎng)狀況及所處的經(jīng)濟(jì)周期階段

公司是否具備發(fā)行上市的條件（不同的國(guó)家上市的條件是有差異的：美國(guó)、中國(guó)）

發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況及子發(fā)行公

司相類似的上市公司股票的市場(chǎng)表現(xiàn)情況等

123

為盡能降低承銷失敗的風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行在正式確定發(fā)行公司的承銷關(guān)系前，應(yīng)謹(jǐn)慎從事，進(jìn)行必要的調(diào)查分析，其主要包括：

首次公開(kāi)發(fā)行股

票前的盡職調(diào)查募股文件的準(zhǔn)備

股票的承銷實(shí)施

股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)二、股票發(fā)行與承銷的前期準(zhǔn)備輔導(dǎo)工作總體目標(biāo)輔導(dǎo)工作的原則輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)與輔導(dǎo)對(duì)象輔導(dǎo)內(nèi)容4123（二）股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)（三）募股文件的準(zhǔn)備6審計(jì)報(bào)告2招股意向書7盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告3招股說(shuō)明書摘要8法律意見(jiàn)書和律師工作報(bào)告4核查意見(jiàn)9輔導(dǎo)報(bào)告5資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告1招股說(shuō)明書

股票承銷的準(zhǔn)備階段

公司注冊(cè)登記階段股票的發(fā)行、認(rèn)購(gòu)和交割階段

123

(四)

股票的承銷實(shí)施三、股票發(fā)行價(jià)格與發(fā)行費(fèi)用承銷價(jià)格確定的影響因素承銷定價(jià)的方式承銷費(fèi)用承銷的恰當(dāng)定價(jià)就是在承銷商把承銷風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度的情況下，盡可能地使發(fā)行公司募集到更多的資金。承銷價(jià)格的制定（一）承銷價(jià)格確定的影響因素2發(fā)行公司上市前最近三年平均每股所得股息和已上市的近似種類的其他股票最近三年的平均股息率1發(fā)行公司上市前最近三年平均每股稅后利潤(rùn)率與已上市的近似種類的其他的股票最近三年的平均市盈率4發(fā)行公司當(dāng)年年度預(yù)計(jì)的股利除以銀行一年期的定期儲(chǔ)蓄存款利率3

發(fā)行公司上市前最近期的每股資產(chǎn)凈值市盈率是指股票市價(jià)與每股稅后收益之比

股票發(fā)行定價(jià)一般采用一每股預(yù)測(cè)盈利乘以發(fā)行市盈率得出的價(jià)格為參考定價(jià)（二）承銷定價(jià)的方式我國(guó)的承銷定價(jià)方式

香港式“固定價(jià)格”方式美國(guó)式“累積訂單”方式

CompanyLogo1美國(guó)式“累積訂單”方式:由承銷團(tuán)與發(fā)行人確定一個(gè)定價(jià)區(qū)間，在此定價(jià)區(qū)間內(nèi)推銷將各自的客戶滿意的價(jià)位和購(gòu)買數(shù)量反饋給主承銷商；主承銷商匯總訂單后，計(jì)算出各個(gè)不同價(jià)位上的需求總量，和發(fā)行人共同確定發(fā)行價(jià)2香港式“固定價(jià)格方式”：承銷雙方雙方通過(guò)商業(yè)談判確定一個(gè)價(jià)格，以這一固定價(jià)格公開(kāi)發(fā)行股票。3我國(guó)承銷定價(jià)：首次公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)行詢價(jià)制度，詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩階段。發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。（三）承銷費(fèi)用概念

收取方式

影響因素

股票市場(chǎng)狀況、證券的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行公司的信用狀況及是否首次發(fā)行、發(fā)行證券的種類、投資銀行的信譽(yù)狀況承銷費(fèi)用是投資銀行因承擔(dān)發(fā)行證券的銷售工作而向發(fā)行公司收取的手續(xù)費(fèi)投資銀行利用發(fā)行公司與投資者之間的差價(jià)

按承銷金額一定比例收取，習(xí)慣上稱為傭金2.3債券的發(fā)行和承銷一、公司債券的信用評(píng)級(jí)（一）含義：

債券信用評(píng)級(jí)就是由專門的信用等級(jí)審定機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)行者提供的信息材料，并通過(guò)調(diào)查、預(yù)測(cè)等手段，運(yùn)用科學(xué)的分析方法，對(duì)擬發(fā)行債券的償債可靠性或違約及其風(fēng)險(xiǎn)程度所作的綜合評(píng)價(jià)。

（二）信用評(píng)級(jí)的微觀依據(jù)CompanyLogo債券發(fā)行公司所處行業(yè)的狀況、發(fā)展前景、競(jìng)爭(zhēng)能力、資源供應(yīng)的可靠性公司財(cái)務(wù)狀況公司的債務(wù)狀況、償債能力、盈利能力、周轉(zhuǎn)能力和財(cái)務(wù)彈性，及其持續(xù)的穩(wěn)定性和發(fā)展變化趨勢(shì)約定條件有無(wú)擔(dān)保及其他限制條件、債券期限、還本付息方式公司發(fā)展前景市場(chǎng)環(huán)境：產(chǎn)品與市場(chǎng)、企業(yè)與行業(yè)、替代產(chǎn)品狀況經(jīng)濟(jì)環(huán)境：宏觀經(jīng)濟(jì)分析、產(chǎn)業(yè)分析、影響企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)決策債務(wù)擔(dān)保：擔(dān)保人狀況

對(duì)在外國(guó)或國(guó)際性證券市場(chǎng)上發(fā)行債券，還要進(jìn)行國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)分析4123（三）信用評(píng)級(jí)的宏觀依據(jù)二、債券發(fā)行與承銷的實(shí)施（一）國(guó)債的一級(jí)自營(yíng)商制度

為了保證國(guó)債發(fā)行工作的順利，許多國(guó)家都實(shí)行了國(guó)債的一級(jí)自營(yíng)商制度，即由政府的有關(guān)部門認(rèn)定承銷商的主體資格，明確發(fā)行機(jī)關(guān)與一級(jí)自營(yíng)商之間的權(quán)利和義務(wù)（二）國(guó)債的發(fā)行方式及價(jià)格確定1.公開(kāi)競(jìng)拍

招標(biāo)方式

美國(guó)式招標(biāo)

主要有價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo)兩種形式。價(jià)格招標(biāo)主要適用于貼現(xiàn)國(guó)債的發(fā)行，收益率招標(biāo)主要適用于附息國(guó)債的發(fā)行。

荷蘭式招標(biāo)采用以價(jià)格、收益率或繳款期為標(biāo)的的招標(biāo)方式，即以募滿發(fā)行額為止所有中標(biāo)商的最低中標(biāo)價(jià)格、最高收益率或最遲繳款期作為最終中標(biāo)的價(jià)格、收益率或繳款期，所有中標(biāo)的價(jià)格、收益率或繳款期是相同的。

2.直接要約

由投資銀行向發(fā)行人發(fā)一個(gè)實(shí)盤，以一定利率和期限購(gòu)買發(fā)行人的債券，發(fā)行人需在一天或幾個(gè)小時(shí)內(nèi)答復(fù)。如果接受要約，則交易達(dá)成。3.拍賣必須采用拍賣方式。在此方式中，發(fā)行人公布證券發(fā)行條件，有意者出價(jià)購(gòu)買全部證券。法律鼓勵(lì)拍賣，使證券得到最高出價(jià)。據(jù)美國(guó)法律，聯(lián)邦政府債券、地方政府債券、公用事業(yè)證券和市政債券三、我國(guó)的國(guó)家債券發(fā)行CompanyLogo我國(guó)對(duì)于事先已確定發(fā)行條件的國(guó)債仍采取承購(gòu)包銷方式，主要應(yīng)用于不可上市流通的憑證式國(guó)債的發(fā)行。一種無(wú)區(qū)間、價(jià)位非均勻分布、以價(jià)格或收益率為標(biāo)的的多種價(jià)格招標(biāo)方式每年財(cái)政部根據(jù)需求情況可以向社會(huì)養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金發(fā)行特種國(guó)債公開(kāi)招標(biāo)方式承購(gòu)包銷方式行政分配方式實(shí)踐訓(xùn)練以中石油IPO為例，分析應(yīng)該如何確定股票發(fā)行價(jià)格？查閱資料，比較分析中外證券市場(chǎng)證券發(fā)行制度的運(yùn)行情況？Thankyou!第3章證劵交易業(yè)務(wù)

學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解我國(guó)證劵交易業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，并能夠把所學(xué)的知識(shí)運(yùn)用到證劵經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證劵自營(yíng)業(yè)務(wù)、證劵做市商業(yè)務(wù)等實(shí)際交易過(guò)程。知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo)

理解證劵交易的基本理論；掌握證劵經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、證劵自營(yíng)業(yè)務(wù)、證劵做市商業(yè)務(wù)的基本運(yùn)作原理和業(yè)務(wù)流程。證券交易方式信用交易又稱保證金交易、墊頭交易現(xiàn)貨交易在買賣成交的同時(shí)，按照成交價(jià)格及時(shí)進(jìn)行實(shí)物交易和資金清算期權(quán)交易投資者購(gòu)買或確定在以后一定時(shí)期內(nèi)，按一定價(jià)格買賣證劵的權(quán)利期貨交易買賣雙方先行成交后，在未來(lái)一約定時(shí)間按預(yù)先約定的價(jià)格交割.3.1證劵交易概述二、證劵交易的原則公開(kāi)原則公平原則公正原則三、證券交易場(chǎng)所證券交易場(chǎng)所是供已發(fā)行的證券進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，該場(chǎng)所由集中交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)組成。集中交易市場(chǎng)主要指證券交易所。證券交易所的組織形式有會(huì)員制和公司制兩類。臺(tái)灣省的證券交易所為公司制；我國(guó)滬深證券交易所屬會(huì)員制。會(huì)員制到公司制--證券交易所組織結(jié)構(gòu)變革的全球趨勢(shì)。上海證券交易所

香港證券交易所證券交易場(chǎng)所場(chǎng)外交易市場(chǎng)第三市場(chǎng)第四市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)集中交易市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)組織形式：會(huì)員制公司制場(chǎng)外交易市場(chǎng)可以分為三類第三市場(chǎng)又稱店外市場(chǎng)，它是靠交易所會(huì)員直接從事大宗上市股票交易形成的市場(chǎng)，是“已上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”，參與者主要是各類投資機(jī)構(gòu)。第三市場(chǎng)產(chǎn)生于1960年的美國(guó)，原屬于柜臺(tái)交易市場(chǎng)的組成部分。第四市場(chǎng)是指投資者完全繞過(guò)證券商，通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)自己相互之間直接進(jìn)行證券交易而形成的市場(chǎng)。進(jìn)行交易的都是一些大企業(yè)、大公司。1

2

3

柜臺(tái)交易場(chǎng)所是在證券經(jīng)營(yíng)商的營(yíng)業(yè)處，它不是嚴(yán)格意義上的固定的場(chǎng)所，因此屬于場(chǎng)外交易。3.2證劵經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)CompanyLogo廣義

不僅包括代理證券交易，還包括投資咨詢、資產(chǎn)管理、設(shè)計(jì)投資組合、信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等狹義

也稱證券代理業(yè)務(wù)，它是指投資銀行接受客戶委托，按客戶的合法要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)認(rèn)知業(yè)務(wù)對(duì)象的廣泛性、多變性

證券經(jīng)紀(jì)商的中介性客戶資料的保密性客戶指令的權(quán)威性二、證劵經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

傭金經(jīng)紀(jì)人獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人零數(shù)經(jīng)紀(jì)人

專家證劵交易經(jīng)紀(jì)人

債券經(jīng)紀(jì)人

證劵經(jīng)紀(jì)商分類三、證劵經(jīng)紀(jì)商四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)操作交割開(kāi)戶委托成交

清算過(guò)戶結(jié)賬自助委托投資者柜臺(tái)委托交易大廳信息發(fā)布系統(tǒng)中央結(jié)算系統(tǒng)證券交易流程圖電腦交易系統(tǒng)買賣指令電話傳輸輸入指令成交回報(bào)成交回報(bào)數(shù)據(jù)傳輸數(shù)據(jù)傳輸買賣指令傳輸成交回報(bào)、行情傳輸委托操作（一）開(kāi)戶1、開(kāi)立證券賬戶1、開(kāi)立證券賬戶2、選擇證券營(yíng)業(yè)部2、選擇證券營(yíng)業(yè)部3、開(kāi)立資金賬戶3、開(kāi)立資金賬戶4、指定第三方存管銀行4、指定第三方存管銀行（二）委托

委托形式，可分為書面委托、電話委托、電報(bào)委托、傳真委托和信函委托、自助委托。

委托價(jià)格，分為市價(jià)委托和限價(jià)委托。

①市價(jià)委托。一是保證即時(shí)交易，交易量大；二是消除了因價(jià)格限制不能成交時(shí)所產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

②限價(jià)委托。買入股票時(shí)，投資者所委托的價(jià)格為最高價(jià)；在賣出股票時(shí)，委托的價(jià)格為最低價(jià)。

委托期限:當(dāng)日有效委托、當(dāng)周有效委托和撤銷前有效委托等。

委托數(shù)量，可分為整數(shù)委托和零數(shù)委托。（三）競(jìng)價(jià)成交證券交易所按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則為買賣雙方撮合成交，在同等條件下，報(bào)價(jià)低的賣單較報(bào)價(jià)高的賣單優(yōu)先成交；報(bào)價(jià)高的買單較報(bào)價(jià)低的買單優(yōu)先成交；在申報(bào)價(jià)格相同時(shí)，先遞報(bào)價(jià)單比后遞報(bào)價(jià)單優(yōu)先成交證券交易一般采用兩種競(jìng)價(jià)方式：集合競(jìng)價(jià)方式和連續(xù)競(jìng)價(jià)方式

1、集合競(jìng)價(jià)確定開(kāi)盤價(jià)的規(guī)則*在有效價(jià)格范圍內(nèi)選取使所有有效委托產(chǎn)生最大成交量的價(jià)位；*

高于選取價(jià)位的所有買方有效委托和低于選取價(jià)位的所有賣方有效委托能夠全部成交;*

與選取價(jià)位相同的買方或買方至少有一方全部成交；*

如滿足以上條件的價(jià)位仍有多個(gè),上交所取其中間價(jià)為成交價(jià),深交所選取離上日收市價(jià)最近的價(jià)格為成交價(jià)。開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)舉例

某股票當(dāng)日在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格如下表，該股票上日收盤價(jià)為10.13元。該股票在上海證券交易所和深圳證券交易所的開(kāi)盤價(jià)各為多少？答案：上海證券交易所的開(kāi)盤價(jià)為10.15元深圳證券交易所的開(kāi)盤價(jià)為10.10元成交量均為300手分析各價(jià)位累計(jì)買賣數(shù)量及最大可成交量?jī)r(jià)格（元）買入數(shù)量（手）累計(jì)買入數(shù)量(手)最大可成交量(手)累計(jì)賣出數(shù)量(手)賣出數(shù)量（手）10.50000260070010.40000190060010.30150150150130050010.2015030030080050010.1020050030030020010.003008001001001009.9050013000009.8060019000009.707002600000

2、連續(xù)競(jìng)價(jià)的成交價(jià)確定原則☆最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)相同,以該價(jià)格為成交價(jià)☆買入申報(bào)價(jià)高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)時(shí),以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)☆賣出申報(bào)價(jià)低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)時(shí),以即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)連續(xù)競(jìng)價(jià)舉例某股票即時(shí)揭示的賣出申報(bào)價(jià)格和數(shù)量分別是15.60元(1000股)、15.50元(800股)和15.35元(100股),即時(shí)揭示的買入申報(bào)價(jià)格和數(shù)量分別是15.25元(500股)、15.20元(1000股)和15.15元(800股)。若此時(shí)有一筆買入申報(bào)進(jìn)入交易系統(tǒng),價(jià)格為15.50元,數(shù)量為600股,則應(yīng)以15.35元成交100股、15.50元成交500股。

證券清算主要有兩種方式：凈額清算和逐筆清算。凈額清算。通常以每一個(gè)交易日為一個(gè)清算期，對(duì)各經(jīng)紀(jì)商的應(yīng)收應(yīng)付價(jià)款和證券進(jìn)行沖抵和結(jié)算，最后算出應(yīng)收應(yīng)付的余額，然后進(jìn)行價(jià)款和證券的劃轉(zhuǎn)。逐筆清算，即對(duì)每一筆成交的證券及相應(yīng)價(jià)款進(jìn)行逐筆清算。（四）清算次日交割例行交割第三日交割成交的次日進(jìn)行交割，即T＋1成交后的第三天進(jìn)行的交割成交后的第三天進(jìn)行的交割。例行交割。西方大多數(shù)證券交易所慣用的成交后第五天進(jìn)行的交割。當(dāng)日交割指成交的當(dāng)日進(jìn)行交割，即通常所說(shuō)的T+0（五）交割3.3證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一、認(rèn)知

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，在代理客戶買賣證券時(shí)，以客戶提供部分資行金或有價(jià)證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價(jià)證券的差額，幫助客戶完成證券交易的業(yè)務(wù)行為。融資與買空

融券與賣空

投資者通過(guò)融資實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)杠桿，證券價(jià)格上漲，投資者將加倍獲利；證券價(jià)格下跌，投資者也將加重?fù)p失。投資者對(duì)后市看淡，賣出證券，后市以低價(jià)買入證券，投資者獲利或降低成本。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分類

對(duì)證券市場(chǎng)而言對(duì)證券監(jiān)管部門而言對(duì)金融產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)而言對(duì)投資者而言對(duì)投資者而言信用經(jīng)紀(jì)業(yè)的影響信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的保證金和營(yíng)運(yùn)資本要求美國(guó)式管理體制日本式管理體制對(duì)保證金的管理

對(duì)營(yíng)運(yùn)資本金管理四、證劵買賣傭金

固定傭金制

浮動(dòng)傭金制3.4證券自營(yíng)業(yè)務(wù)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)是指投資銀行利用自有資金和融入資金直接參與證券市場(chǎng)交易并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。

自營(yíng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)：（1）投資銀行必須投入一定量的資金，以滿足資金周轉(zhuǎn)需要（2）主要目的是獲取買賣差價(jià)（3）不須繳納手續(xù)費(fèi)（4）自行承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)自營(yíng)業(yè)務(wù)的原則：（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)先原則（2）公平交易原則（3）公開(kāi)交易原則（4）維護(hù)市場(chǎng)秩序原則（5）嚴(yán)格內(nèi)部管理原則盡力而為；量力而行

防范自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施自營(yíng)資金的合理配置自營(yíng)決策機(jī)制、規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制組織投資決策委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)發(fā)揮資金、財(cái)務(wù)、稽核部門對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)督作用實(shí)踐訓(xùn)練17歲的中學(xué)生張某，對(duì)股票非常感興趣，于2004年8月在某證券交易所建立賬戶，炒股賠錢，證券交易所應(yīng)否賠償，為什么？瀏覽上海、深圳證券交易所網(wǎng)站，了解有關(guān)證券交易的基本規(guī)則。謝謝大家第4章兼并與收購(gòu)業(yè)務(wù)

掌握并購(gòu)與反并購(gòu)的基本原理及操作程序；能夠聯(lián)系我國(guó)實(shí)際，分析企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)意義。知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo)

理解兼并與收購(gòu)的概念、動(dòng)機(jī)以及企業(yè)并購(gòu)的業(yè)務(wù)流程；掌握企業(yè)并購(gòu)的主要形式和反并購(gòu)策略以及對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)的估價(jià)和支付方式；了解上市公司并購(gòu)的程序。大師的話

縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司，沒(méi)有一家不是在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)發(fā)展起來(lái)的，也沒(méi)有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤(rùn)的積累發(fā)展起來(lái)的。---諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒一、并購(gòu)概念兼并收購(gòu)合并吸收合并：A+B=A是指一家具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收合并另一家企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，被兼并放喪失法人資格。新設(shè)合并：A+B=C是指兩家或兩家以上的企業(yè)通過(guò)重組后成立一家新的企業(yè)，原公司不復(fù)存在。收購(gòu)：A+B=A+BA公司出資購(gòu)買B公司的部分或全部股權(quán)來(lái)獲得B公司的控制權(quán)，B公司法人保留。4.1企業(yè)兼并與收購(gòu)業(yè)務(wù)概述經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)管理動(dòng)機(jī)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)并購(gòu)動(dòng)機(jī)二、并購(gòu)動(dòng)因1.管理效率不一致2.目標(biāo)企業(yè)被低估3.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)盈4.生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)5.節(jié)約交易費(fèi)用6.稅負(fù)考慮1.代理問(wèn)題2.自由現(xiàn)金量1.多元化并購(gòu)2.獲取市場(chǎng)勢(shì)力

3杠桿并購(gòu)非杠桿并購(gòu)現(xiàn)金并購(gòu)股票支付并購(gòu)綜合支付并購(gòu)2支付方式并購(gòu)行為善意并購(gòu)敵意并購(gòu)狗熊擁抱45要約并購(gòu)協(xié)議并購(gòu)1行業(yè)角度橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)?fù)床①?gòu)混合并購(gòu)并購(gòu)形式融資渠道并購(gòu)手段4.2企業(yè)并購(gòu)與反并購(gòu)策略1行業(yè)角度2支付方式

3融資渠道杠桿收購(gòu)程序圖并購(gòu)方被并購(gòu)方投資銀行新公司投資者以并購(gòu)所需資金的10％注冊(cè)達(dá)成并購(gòu)意向以自身資產(chǎn)為抵押要求信貸抵押貸款并購(gòu)所需資金的50－70％發(fā)行債券：并購(gòu)資金的20－40％資金注入并購(gòu)、整改以并購(gòu)后產(chǎn)生效益還本付息5并購(gòu)手段案例構(gòu)造合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)限制襲擊者所得股份修訂合理的公司章程限制襲擊者的表決權(quán)設(shè)置毒丸計(jì)劃增加并購(gòu)成本并購(gòu)發(fā)生前的反并購(gòu)并購(gòu)前的反并購(gòu)案例案例案例案例并購(gòu)發(fā)生后反并購(gòu)策略股份回購(gòu)公司重組削弱公司的吸引力訴諸法律帕克曼戰(zhàn)略

管理層收購(gòu)要求白衣騎士并購(gòu)后的反并購(gòu)4.3企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作協(xié)議并購(gòu)流程要約并購(gòu)流程實(shí)踐訓(xùn)練現(xiàn)階段我國(guó)要約并購(gòu)的特點(diǎn)有哪些，操作中應(yīng)該注意什么？查閱資料，并進(jìn)行必要調(diào)查，說(shuō)明投資銀行介入企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)合理性？感謝您的關(guān)注！第5章風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)目標(biāo)

熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的基本階段；掌握風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程；能根據(jù)案例，擬訂風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書，為企業(yè)融資出謀劃策；具有和其他金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)打交道的能力。知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo)

理解風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵與特征、風(fēng)險(xiǎn)投資與一般金融投資的區(qū)別；熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作實(shí)務(wù)，認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體；掌握風(fēng)險(xiǎn)投資的方式、收益與風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)投資的管理方式。5.1風(fēng)險(xiǎn)投資概述CompanyLogo風(fēng)險(xiǎn)投資VetureCapital,簡(jiǎn)稱VC，指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。天使投資富裕的個(gè)人或家庭，對(duì)所選擇的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進(jìn)行早期的直接的股權(quán)投資。這些投資人在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進(jìn)來(lái)，是企業(yè)家的第一批投資人.私募股權(quán)投資對(duì)非上市公司（上市前期階段）進(jìn)行股權(quán)投資，并通過(guò)上市、并購(gòu)、管理層回購(gòu)等方式出售持股獲利。專業(yè)性高收益性專家投資長(zhǎng)期性高風(fēng)險(xiǎn)性組合投資權(quán)益性二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特征風(fēng)險(xiǎn)投資一般金融投資投資對(duì)象新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主投資方式通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景主要采取貸款方式，需要按時(shí)償還本息，所關(guān)心的是安全性投資審查以技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可能性為審查重點(diǎn)，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)前景的考察是關(guān)鍵以財(cái)務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，有無(wú)償還力是關(guān)鍵投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和決策，投資管理嚴(yán)密，是合作開(kāi)發(fā)關(guān)系對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利潤(rùn)共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資按貸款合同期限收回本息投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補(bǔ)全部虧損風(fēng)險(xiǎn)較小，到期如收不回本息，除追究經(jīng)營(yíng)者責(zé)任外，所欠本息不能豁免人員素質(zhì)懂技術(shù)、管理、金融和市場(chǎng)，能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和控制，有較強(qiáng)的承受力懂財(cái)務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開(kāi)發(fā)，可行性研究水平較低市場(chǎng)重點(diǎn)未來(lái)潛在市場(chǎng)，難以預(yù)測(cè)現(xiàn)有成熟市場(chǎng)，易于預(yù)測(cè)四、參與風(fēng)險(xiǎn)投資的方式、收益與風(fēng)險(xiǎn)參與風(fēng)險(xiǎn)投資方式直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資，投資銀行自己發(fā)起建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并成立專門的分支機(jī)構(gòu)作為普通合伙人進(jìn)行管理作為中介機(jī)構(gòu)為風(fēng)險(xiǎn)投資提供金融服務(wù)參與風(fēng)險(xiǎn)投資可以獲得高風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的高收益參與風(fēng)險(xiǎn)投資可以拓展投資銀行的業(yè)務(wù)，以期取得后續(xù)收益提高投資銀行研究報(bào)告質(zhì)量給投資銀行帶來(lái)穩(wěn)定的收益參與風(fēng)險(xiǎn)投資收益運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)保薦責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的代理人風(fēng)險(xiǎn)投資公司的代理人風(fēng)險(xiǎn)投資顧問(wèn)公司風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要當(dāng)事人資金供給者

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)5.2風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體運(yùn)作主體5.3風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作發(fā)展階段階段特點(diǎn)資金需求資金用途風(fēng)險(xiǎn)情況投資主體風(fēng)險(xiǎn)投資作用種子階段創(chuàng)業(yè)者在產(chǎn)生一種技術(shù)上的新發(fā)現(xiàn)或新設(shè)想后，還需確定它在技術(shù)上和商業(yè)上的可行性，制造出樣機(jī)或樣品，定出經(jīng)營(yíng)計(jì)劃較小作為種子資本使高技術(shù)開(kāi)發(fā)得以啟動(dòng)主要為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)最大科技創(chuàng)業(yè)家自籌資金或政府技術(shù)開(kāi)發(fā)基金的資助，風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司評(píng)議和篩選出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)作為投資對(duì)象，準(zhǔn)備投資，或拿出不超過(guò)全部投資額10%的資金投入創(chuàng)建階段從形成產(chǎn)品到中試結(jié)束，產(chǎn)品試銷顯示一定的成長(zhǎng)潛力顯著增加作為初創(chuàng)資本用于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)原型測(cè)試試銷技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸排除，主要面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資參與的主要階段，還須參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和決策成長(zhǎng)階段生產(chǎn)線已建立，但缺乏商標(biāo)形象和銷售網(wǎng)，工作重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低成本和開(kāi)發(fā)新一代產(chǎn)品大量增加作為創(chuàng)業(yè)和擴(kuò)張資本，用于擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售，追加支付設(shè)備投資和生產(chǎn)、銷售的流動(dòng)資金主要為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司追加投入風(fēng)險(xiǎn)資本，提供管理咨詢，參與重大事件決策，推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)擴(kuò)展階段企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始逐步有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，需進(jìn)一步開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和加強(qiáng)營(yíng)銷能力更多資金擴(kuò)展規(guī)模管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于企業(yè)距離其股票上市還早，若從金融機(jī)構(gòu)融資，則需創(chuàng)業(yè)家個(gè)人的保證以及擔(dān)保，故仍需要風(fēng)險(xiǎn)資本的參與成熟階段技術(shù)成熟，產(chǎn)品進(jìn)入大規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)階段，多角化經(jīng)營(yíng)，利潤(rùn)增加，風(fēng)險(xiǎn)減少大量資金擴(kuò)展規(guī)模技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)基本排除商業(yè)銀行幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開(kāi)化，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)退出，兌現(xiàn)投資二、風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行程序?qū)彶殡A段簽訂合同階段投資管理階段初審?fù)顿Y家磋商面談盡職調(diào)查條款清單簽訂合同資金監(jiān)管事務(wù)管理資金退出七成VC/PE背景企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市2009年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及創(chuàng)業(yè)板推出、新股發(fā)行改革等工作取得重大進(jìn)展，境內(nèi)資本市場(chǎng)IPO重啟，中國(guó)企業(yè)境內(nèi)上市有序發(fā)展，VC/PE支持的中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市數(shù)量明顯超過(guò)海外市場(chǎng)。受益于創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)板，境內(nèi)共有47家VC/PE支持的企業(yè)上市，較海外市場(chǎng)多出28家。在創(chuàng)業(yè)板前兩批上市企業(yè)的高市盈率帶動(dòng)下，VC/PE投資機(jī)構(gòu)獲得了較高的投資回報(bào)，隨著創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)定發(fā)展，更多VC/PE支持的企業(yè)更愿選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將逐步成為VC/PE退出的主渠道。案例案例案例5.4風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)及其管理技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)1.技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)2.技術(shù)前景風(fēng)險(xiǎn)3.成功生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)4.技術(shù)進(jìn)步風(fēng)險(xiǎn)1.市場(chǎng)接受能力2.市場(chǎng)接受時(shí)間3.競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)1.觀念落后風(fēng)險(xiǎn)2.決策失誤風(fēng)險(xiǎn)3.組織結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)1.信息風(fēng)險(xiǎn)2.資金風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別二、風(fēng)險(xiǎn)管理限制盲目投資分段投資風(fēng)險(xiǎn)投資的主體多元化風(fēng)險(xiǎn)管理分類管理組合投資實(shí)踐訓(xùn)練請(qǐng)根據(jù)你所掌握的基本知識(shí)，分析風(fēng)險(xiǎn)投資資金募集情況的發(fā)展變化及特點(diǎn)？請(qǐng)對(duì)你所在城市的中小企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，了解這些企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，針對(duì)其存在的融資難問(wèn)題，提出1-2點(diǎn)解決方案？謝謝大家！第6章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

能夠根據(jù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作原理與管理原則，進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)操作知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo)了解資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本含義、特征和類型，熟悉資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本功能，掌握資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本程序；了解基金的概念、特征和類型，掌握基金業(yè)務(wù)的運(yùn)作與管理。學(xué)習(xí)目標(biāo)6.1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概述1.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基本概述2.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基本程序1.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)含義資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為資產(chǎn)管理人，依照《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》的規(guī)定與客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)的行為。2.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點(diǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)：1）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是一種委托代理關(guān)系2）投資銀行的受托資產(chǎn)具有多樣性3）資產(chǎn)管理服務(wù)采用個(gè)性化的管理4）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的困難性3.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的種類：1）為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2）為多個(gè)客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)3）為特定客戶辦理專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)4.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基本程序1）申請(qǐng)階段2）簽訂協(xié)議3）管理運(yùn)作4）返還本金及收益6.2基金管理基金的定義和特點(diǎn)基金的分類及其比較1.投資基金的定義與特點(diǎn)證券投資基金是一種利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。證券投資基金的特點(diǎn)證券投資基金專業(yè)管理集合投資組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)獨(dú)立托管保證安全嚴(yán)格監(jiān)管信息透明小思考？2.1.證券投資基金與其它投資工具的比較（股票、債券、銀行存款）證券投資基金與一般基金的區(qū)別？

證券投資基金與其它投資工具的比較不同點(diǎn)股票債券銀行存款證券投資基金經(jīng)濟(jì)關(guān)系所有權(quán)債權(quán)債務(wù)債權(quán)債務(wù)信托關(guān)系所籌資金投向直接投資（實(shí)業(yè)）間接投資（實(shí)業(yè)、房地產(chǎn)、債券、）間接投資（有價(jià)證券）收益高、紊亂低、穩(wěn)定低、非常穩(wěn)定低、穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)高、紊亂低、穩(wěn)定低、基本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)低、穩(wěn)定性質(zhì)所有權(quán)的受益憑證債權(quán)受益憑證保本付息的信用憑證類似于所有權(quán)的受益憑證信息披露程度完全披露不完全披露不披露完全披露當(dāng)事人投資人、籌資人、中介人存款人、銀行投資人、托管人、管理人2.基金的分類設(shè)立方式能否贖回投資目標(biāo)投資標(biāo)的資本來(lái)源契約型基金封閉式基金成長(zhǎng)型基金股票型基金國(guó)內(nèi)基金公司型基金開(kāi)放式基金收入型基金債券型基金國(guó)外基金平衡型基金混合型基金離岸基金貨幣型基金海外基金封閉式基金與開(kāi)放式基金比較期限不同規(guī)模限制基金單位交易方式計(jì)算價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)投資策略契約型基金與公司型基金成長(zhǎng)型基金收入型基金平衡型基金投資于兩種不同特性的證券上并在以取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股間進(jìn)行平衡投資于可帶來(lái)現(xiàn)金收入的有價(jià)證券，以獲取當(dāng)期的最大收人為目的?？煞譃楣潭ㄊ杖胄突鸷凸善笔杖胄突鹱非蟮氖腔鹳Y產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。資產(chǎn)投資于信譽(yù)度較高、有長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景或長(zhǎng)期盈余的所謂成長(zhǎng)公司的股票。3.基金的運(yùn)作與管理基金的組織結(jié)構(gòu)1．基金發(fā)起人：證券公司、信托投資公司、基金管理公司為主發(fā)起人——應(yīng)該符合國(guó)家條件2．投資基金托管人(受托人)3．投資基金管理人(投資基金公司、委托人)：設(shè)立基金管理公司，應(yīng)當(dāng)具備一定條件，并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)4．投資基金投資者(持有人、受益人)5．基金承銷機(jī)構(gòu)6．投資顧問(wèn)公司投資基金的發(fā)行設(shè)立程序發(fā)行方式基金設(shè)立證券投資基金的設(shè)立包括四個(gè)主要步驟。

（1）確定基金性質(zhì)。

（2）選擇共同發(fā)起人、基金管理人與托管人，制定各項(xiàng)申報(bào)文件。（3）向主管機(jī)關(guān)提交規(guī)定的報(bào)批文件。

（4）發(fā)表基金招募說(shuō)明書，發(fā)售基金券。1.直接銷售方式2.包銷方式3.銷售集團(tuán)方式4.計(jì)劃公司方式投資基金的投資目標(biāo)和投資決策投資目標(biāo)追求長(zhǎng)期的資本增值追求當(dāng)期的高收入兼顧長(zhǎng)期資本增值和當(dāng)期高收入投資決策保持證券組合類型注意證券分散化程度把握證券組合質(zhì)量高低證券投資基金運(yùn)作關(guān)系圖基金的費(fèi)用基金的費(fèi)用、稅收基金的稅收稅收營(yíng)業(yè)稅印花稅所得稅費(fèi)用基金管理費(fèi)基金托管費(fèi)基金運(yùn)作費(fèi)基金交易費(fèi)

基金的收益

基金收益來(lái)源紅利收入股息債券利息、證券買賣價(jià)差存款利息收入及其他

基金的收益分配原則

（1）

（2）

（4）

（6）分配比例不得低于凈收益的90%分配前應(yīng)先彌補(bǔ)上年虧損每一基金份額享有同等分配權(quán)分配后的基金份額凈值不得低于面值（3）若發(fā)生虧損，則不分配（5）每年分配一次，成立不滿三個(gè)月的不分配

基金收益分配方式

現(xiàn)金分紅：向投資者分配現(xiàn)金，這是最普遍的方式。分紅再投資：將投資者分配得收益再投資于

基金，并折算成相應(yīng)數(shù)量的基

金單位謝謝！

第7章財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢業(yè)務(wù)

具備開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢業(yè)務(wù)操作的技能，具備同投資銀行財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢業(yè)務(wù)客戶溝通的能力；具備為企業(yè)、政府和個(gè)人提供合理的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和投資咨詢的素質(zhì)。知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo)

了解財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢業(yè)務(wù)的基本內(nèi)容；熟悉財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢業(yè)務(wù)的運(yùn)作原理；掌握財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢業(yè)務(wù)的運(yùn)作程序。學(xué)習(xí)目標(biāo)7.1財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)◆1.財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)概述◆2.企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)◆3.政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)1）財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的動(dòng)因外部壓力內(nèi)部壓力2）財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的意義財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)能夠大大增加投資銀行利潤(rùn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)能夠提高投資銀行的聲譽(yù)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)能夠造就技術(shù)與能力素質(zhì)較高的專業(yè)人才3）執(zhí)行財(cái)務(wù)顧問(wèn)的職能方式直接式間接式4）財(cái)務(wù)顧問(wèn)的收費(fèi)方式方式獨(dú)立收費(fèi)非獨(dú)立收費(fèi)2.企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)

企業(yè)重組咨詢顧問(wèn)作為并購(gòu)方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)作為目標(biāo)公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)一、企業(yè)重組中的咨詢顧問(wèn)作為企業(yè)重組咨詢顧問(wèn)，投資銀行應(yīng)做好以下工作：幫助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，分析存在的危機(jī)因素和問(wèn)題，研究本質(zhì)和成因，提出相應(yīng)的對(duì)策建議根據(jù)企業(yè)具體情況和比較優(yōu)勢(shì)，重新規(guī)劃制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)行新形勢(shì)下的企業(yè)目標(biāo)定位協(xié)助企業(yè)設(shè)計(jì)并實(shí)施融資方案，補(bǔ)充企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所需要的資金重新擬定經(jīng)營(yíng)方針，根據(jù)主客觀因素變化重新排列出業(yè)務(wù)發(fā)展的重要程度序列，集中有限資源重點(diǎn)發(fā)展拳頭業(yè)務(wù)，刪除掉一些不重要、不具備任何優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)重新規(guī)劃、設(shè)計(jì)企業(yè)組織機(jī)構(gòu)設(shè)置和分支機(jī)構(gòu)設(shè)置二、作為并購(gòu)方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)投資銀行在被并購(gòu)方聘為財(cái)務(wù)顧問(wèn)：替并購(gòu)方尋找合適目標(biāo)公司并進(jìn)行相關(guān)分析研究提出具體收購(gòu)建議，包括收購(gòu)策略、收購(gòu)的價(jià)格與非價(jià)格條件、收購(gòu)時(shí)間表和相應(yīng)的財(cái)務(wù)安排等與目標(biāo)公司董事或大股東接洽并商議收購(gòu)條款編制有關(guān)并購(gòu)公告，詳述有關(guān)并購(gòu)事宜，同時(shí)準(zhǔn)備一份寄給目標(biāo)公司股東的函件，說(shuō)明收購(gòu)的原因、條件和接納收購(gòu)程序等提出令人信服和兼并方有能力去完成的收購(gòu)計(jì)劃三、作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)

投資銀行還可以作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，積極應(yīng)對(duì)收購(gòu)公司的收購(gòu)計(jì)劃，設(shè)計(jì)出有效的反兼并和反收購(gòu)的策略和方案。如果是敵意收購(gòu)，需要防御和抵抗敵意收購(gòu)公司的進(jìn)攻。投資銀行必須和目標(biāo)公司的董事會(huì)共同研究和制定出一套防范被收購(gòu)的方案，增加收購(gòu)的成本和難度。措施：資產(chǎn)重估、股份回購(gòu)、白衣騎士、金保護(hù)傘和毒丸防御計(jì)劃、反接管修正、反收購(gòu)的法律手段等編制有關(guān)文件和公告，包括新聞公告，說(shuō)明董事會(huì)對(duì)建議的初步反應(yīng)和他們對(duì)股東的意見(jiàn)協(xié)助目標(biāo)公司準(zhǔn)備一份對(duì)收購(gòu)建議的說(shuō)明和他們的意見(jiàn)，寄給目標(biāo)公司的股東就收購(gòu)方提出的收購(gòu)建議，向公司董事和股東做出收購(gòu)建議是否公平合理和是否接納收購(gòu)建議的意見(jiàn)

政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容我國(guó)投資銀行開(kāi)展政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)的情況3.政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)一、政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容

為國(guó)有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)重組及改制上市充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)充當(dāng)政府經(jīng)濟(jì)決策部門的業(yè)務(wù)顧問(wèn)政府在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，由于缺乏充分的金融知識(shí)和在金融市場(chǎng)運(yùn)作的嫻熟技巧，需要投資銀行從專業(yè)角度提供支持和顧問(wèn)服務(wù)二、我國(guó)投行開(kāi)展政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)的情況

投資銀行與深化國(guó)有企業(yè)改革:

第一，作為專業(yè)性咨詢機(jī)構(gòu)，投資銀行是資產(chǎn)重組的總體規(guī)劃師；

第二，在國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組的具體操作方面，投資銀行也是不可或缺的專業(yè)性機(jī)構(gòu)；

第三，投資銀行的參與和運(yùn)作，可以在一定程度上消除國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)的各種障礙，解決國(guó)有企業(yè)組織構(gòu)造等方面的一系列更深層次的問(wèn)題；

第四，為單個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)重組和組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化擔(dān)當(dāng)參謀和助手7.2投資咨詢業(yè)務(wù)債券投資咨詢股票投資咨詢幫助客戶選擇債券投資券種：經(jīng)紀(jì)商應(yīng)根據(jù)各種債券的不同風(fēng)險(xiǎn)——收益特點(diǎn)，幫助客戶根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇合適的債券投資券種幫助客戶進(jìn)行價(jià)格選擇：債券的價(jià)格與其收益率密切相關(guān)。在債券發(fā)行時(shí)，經(jīng)紀(jì)商應(yīng)根據(jù)不同的發(fā)行價(jià)格計(jì)算出相應(yīng)的收益率水平，供投資者參考。幫助客戶分析債券投資風(fēng)險(xiǎn)：債券投資也是具有風(fēng)險(xiǎn)性的。投資風(fēng)險(xiǎn)主要有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等等一、債券投資咨詢二、股票投資咨詢幫助客戶分析股票市場(chǎng)行情：

投資銀行通常下設(shè)專門的部門對(duì)股票市場(chǎng)行情進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤和分析評(píng)論，然后通過(guò)新聞媒介、交易網(wǎng)絡(luò)和傳真等方式提供給其機(jī)構(gòu)客戶和大眾投資者。分析的內(nèi)容主要有：

基本分析：包括對(duì)政治、經(jīng)濟(jì)因素；產(chǎn)業(yè)因素；區(qū)域因素及公司因素的分析技術(shù)分析：主要是運(yùn)用各種技術(shù)分析理論對(duì)股市走勢(shì)進(jìn)行分析。在分析和預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的操作建議幫助客戶樹(shù)立正確的投資理念：克服不良心態(tài)，進(jìn)行理性投資，在充分分析基本因素和技術(shù)因素的基礎(chǔ)上獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的巨大利益，避免過(guò)于頻繁操作所引起的高昂的交易成本指導(dǎo)客戶形成正確的投資方法：盈虧停止法；攤平操作法；撥檔操作法；順勢(shì)投資法；投資計(jì)劃法謝謝！第8章資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)目標(biāo)

能夠運(yùn)用資產(chǎn)證券化的基本原理，來(lái)分析我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)途徑。知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo)

掌握資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵、特征及類型；熟悉資產(chǎn)證券化的參與者和整個(gè)業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程；理解資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及風(fēng)險(xiǎn)管理；了解我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀。學(xué)習(xí)內(nèi)容8.1資產(chǎn)證券化概述8.2資產(chǎn)證券化運(yùn)作8.3我國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐

8.1資產(chǎn)證券化概述一、資產(chǎn)證券化認(rèn)知

指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，包括實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。廣義的資產(chǎn)證券化1指廣義概念中的信貸資產(chǎn)證券化，指將缺乏流動(dòng)性但可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見(jiàn)未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，按照某種共同特征分類，形成資產(chǎn)組合，并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行可在二級(jí)市場(chǎng)上交易的固定收益證券，據(jù)以融通資金的技術(shù)和過(guò)程。狹義的資產(chǎn)證券化2廣義的資產(chǎn)證券化現(xiàn)金資產(chǎn)證券化先進(jìn)的持有者通過(guò)證券投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成證券的過(guò)程實(shí)體資產(chǎn)證券化以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過(guò)程證券資產(chǎn)證券化以現(xiàn)有證券資產(chǎn)組合的未來(lái)收益為基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行新的證券信貸資產(chǎn)證券化把缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行證券二、資產(chǎn)證券化的特征結(jié)構(gòu)型融資方式要求將證券化的資產(chǎn)從資產(chǎn)持有者的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除

僅以用于證券化的資產(chǎn)作為融資基礎(chǔ)，而與企業(yè)的其他資產(chǎn)不發(fā)生聯(lián)系憑借進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來(lái)收益來(lái)融資。

表外融資方式資產(chǎn)信用融資方式導(dǎo)向型融資方式按資產(chǎn)期限、利率等特點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分解、組合和定價(jià)三、資產(chǎn)證券化分類按產(chǎn)生現(xiàn)金流的證券化資產(chǎn)分住房抵押貸款證券(MBS)貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來(lái)，形成一個(gè)抵押貸款的集合體，利用貸款集合體定期發(fā)生的本金及利息的現(xiàn)金流入發(fā)行證券，并由政府機(jī)構(gòu)或政府背景的金融機(jī)構(gòu)對(duì)該證券進(jìn)行擔(dān)保

資產(chǎn)支撐證券(ABS）是以非住房抵押貸款為支撐的證券化融資方式，它實(shí)際上是MBS在其他資產(chǎn)上的推廣和應(yīng)用。

資產(chǎn)支持證券（asset-backedsecurities）ABS品種1汽車消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款證券化；2商用、農(nóng)用、醫(yī)用房產(chǎn)抵押貸款證券化；3信用卡應(yīng)收款證券化；4貿(mào)易應(yīng)收款證券化；5設(shè)備租賃費(fèi)證券化；6基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化；7門票收入證券化；8俱樂(lè)部會(huì)費(fèi)收入證券化；9保費(fèi)收入證券化；10中小企業(yè)貸款支撐證券化；11知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化(專利資產(chǎn)證券化，音樂(lè)資產(chǎn)證券化等）……隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的不斷發(fā)展，證券化資產(chǎn)的范圍在不斷擴(kuò)展。CompanyLogo轉(zhuǎn)付型證券與過(guò)手證券的最大區(qū)別在于它根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益和期限等的不同偏好，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行了重新安排和分配，使本金和利息的償付機(jī)制發(fā)生了變化。過(guò)手證券不對(duì)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行特別處理，而是在扣除了有關(guān)過(guò)手費(fèi)用后，將剩余的現(xiàn)金流直接過(guò)手給投資者對(duì)現(xiàn)金流的處理方式和證券償付結(jié)構(gòu)的不同過(guò)手證券（pass-throughsecurities）8.2資產(chǎn)證券化運(yùn)作參與者投資銀行投資者發(fā)行人信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)服務(wù)人發(fā)起人信用增級(jí)機(jī)構(gòu)委托管理人

（一）發(fā)起人(也稱原始權(quán)益人)職責(zé)：確定證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并真實(shí)出售給SPV。發(fā)起人主要有金融公司、商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、計(jì)算機(jī)公司、航空公司、制造企業(yè)、保險(xiǎn)公司和證券公司等。（二）服務(wù)人職責(zé)：受托管理證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，監(jiān)督債務(wù)人履行合同，向其收取到期本金和利息，以及追索過(guò)期的應(yīng)收賬款等相關(guān)活動(dòng)。服務(wù)人通?？梢杂砂l(fā)起人或者其附屬公司來(lái)?yè)?dān)任。（三）發(fā)行人職責(zé)：按真實(shí)銷售標(biāo)準(zhǔn)從發(fā)起人處購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，負(fù)責(zé)資產(chǎn)的重新組合，委托信用增級(jí)機(jī)構(gòu)或自身對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)，聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)，選擇服務(wù)人、受托管理人等為交易服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，選擇承銷商代為發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券。發(fā)行人可以是專營(yíng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，也可以是信托機(jī)構(gòu)。（四）承銷商承銷商負(fù)責(zé)安排證券的初次發(fā)行，同時(shí)監(jiān)控和支持這些證券在二級(jí)市場(chǎng)上的交易。（五）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)職責(zé)：對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，為投資者建立一個(gè)明確的，可以被理解和接受的信用標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)其嚴(yán)格的評(píng)級(jí)程序和標(biāo)準(zhǔn)為投資者提供了最佳保護(hù)。（六）信用增級(jí)機(jī)構(gòu)職責(zé)：減少資產(chǎn)擔(dān)保證券整體風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)擔(dān)保證券的資信等級(jí)，提高其定價(jià)和上市能力，降低發(fā)行成本。信用增級(jí)機(jī)構(gòu)一般由發(fā)行人或第三方擔(dān)任。（七）受托管理人職責(zé)：負(fù)責(zé)收取和保存記錄資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，在扣除一定的服務(wù)費(fèi)后，將本金和利息支付給資產(chǎn)擔(dān)保證券的投資者。（八）投資人投資資產(chǎn)擔(dān)保證券的投資者一般有：銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資基金、其他公司以及少數(shù)的散戶投資者。（九）其他參與者對(duì)發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券提供咨詢和相關(guān)服務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)。

二、資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程（一）確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組成資產(chǎn)池發(fā)起人根據(jù)需求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)。對(duì)自己擁有的能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行清理、估算和考核，根據(jù)證券化目標(biāo)確定要把多少資產(chǎn)證券化。把這些資產(chǎn)匯集組合，形成一個(gè)資產(chǎn)池。發(fā)起人對(duì)資產(chǎn)池中的每項(xiàng)資產(chǎn)都必須擁有完整的所有權(quán)。一般情況下，還要使資產(chǎn)池的預(yù)期現(xiàn)金收入流大于對(duì)資產(chǎn)支撐證券的預(yù)期還本付息額。（二）設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)SPV作為資產(chǎn)證券化過(guò)程中的核心機(jī)構(gòu)，發(fā)揮著“破產(chǎn)隔離”的重要作用：（1）SPV與自身破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離；（2）SPV與發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離；（3）SPV與原始債務(wù)人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離。（三）真實(shí)出售資產(chǎn)證券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，這既保證了原始權(quán)益人的債權(quán)人對(duì)已轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)，也保證了SPV的債權(quán)人對(duì)原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)從原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到了SPV手中，因此應(yīng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式（四）信用增級(jí)證券發(fā)行前的重要步驟；對(duì)將要發(fā)行的證券進(jìn)行整體的信用增級(jí)，獲得信用和流動(dòng)性的支持，以提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別，從而增加該證券對(duì)投資者的吸引力，降低證券發(fā)行成本；手段：外部信用增級(jí)和內(nèi)部信用增級(jí)。（八）管理資產(chǎn)池（九）清償證券（五）信用評(píng)級(jí)（六）發(fā)售證券（七）購(gòu)買價(jià)款運(yùn)作8.3我國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐信貸資產(chǎn)證券化證券公司資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持票據(jù)我國(guó)資產(chǎn)證券化的三種模式資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理提前償付風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)隔離資產(chǎn)重組房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化1992年，海南省三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司（“三亞開(kāi)建”）作為發(fā)行人，以三亞市丹州小區(qū)800畝土地為發(fā)行標(biāo)的物，發(fā)行了“三亞地產(chǎn)投資券”，通過(guò)預(yù)售地產(chǎn)開(kāi)發(fā)后的銷售權(quán)益，集資2億元開(kāi)發(fā)地產(chǎn)。其投資管理人為海南匯通國(guó)際信托投資公司（“匯通國(guó)投”）?！皡R通國(guó)投”在開(kāi)發(fā)期間負(fù)責(zé)控制向“三亞開(kāi)建”支付發(fā)行收入的節(jié)奏，以確保與地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)節(jié)奏大體同步；同時(shí)監(jiān)督它按規(guī)劃設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)及預(yù)定時(shí)間完成開(kāi)發(fā)；在開(kāi)發(fā)完成后，組織銷售地產(chǎn)，并保證售價(jià)的公正性、合理性及競(jìng)爭(zhēng)性。案例房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化從實(shí)質(zhì)看，“三亞地產(chǎn)投資券”已具備資產(chǎn)證券化“一個(gè)核心、三個(gè)基本原理”的本質(zhì)特征。“一個(gè)核心”：“三亞地產(chǎn)投資券”是以未來(lái)的地產(chǎn)銷售收入為支撐發(fā)行的，符合資產(chǎn)證券化過(guò)程中資產(chǎn)支撐證券以該項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的核心原則?；驹碇唬盒庞迷黾?jí)。作為投資管理人的“匯通國(guó)投”承擔(dān)了擔(dān)保責(zé)任、降低了債券違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，它還持有清盤前不得動(dòng)用的3000萬(wàn)股法定凍結(jié)戶，并控制著向“三亞開(kāi)建”支付發(fā)行收入的節(jié)奏，這些措施提高了證券發(fā)行人“三亞開(kāi)建”的信用等級(jí)，起到了信用增級(jí)的作用。案例房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化基本原理之二：具破產(chǎn)隔離功能。盡管在“三亞地產(chǎn)投資券”案例中沒(méi)有獨(dú)立的SPV，但“匯通國(guó)投”的擔(dān)保措施實(shí)際上發(fā)揮著與破產(chǎn)隔離同樣的功能?；驹碇嘿Y產(chǎn)重組。投資券的基礎(chǔ)資產(chǎn)是地產(chǎn)，并具有一定規(guī)模。通過(guò)發(fā)行債券，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流的重新分割與組合。這些措施都滿足“資產(chǎn)重組”的原理。從產(chǎn)品對(duì)象上講，“三亞地產(chǎn)投資券”可看做是實(shí)物資產(chǎn)—房地產(chǎn)的證券化，類似于美國(guó)的房地產(chǎn)信托憑證。案例實(shí)踐訓(xùn)練閱讀課后案例，分析三亞地產(chǎn)投資券是否具備資產(chǎn)證券化的基本特征？調(diào)查你所在城市有哪些證券公司開(kāi)設(shè)了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，分析其存在的不足？ThankYou!第9章金融衍生品業(yè)務(wù)

通過(guò)對(duì)金融衍生品類型、特征以及交易方式的學(xué)習(xí)，掌握期貨交易、期權(quán)交易和互換交易的基本交易規(guī)程和交易方法，具有將所學(xué)理論知識(shí)和實(shí)際操作相結(jié)合的能力。知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo)

認(rèn)識(shí)和理解金融衍生品的種類和特征；掌握金融衍生品的交易方式；熟悉投資銀行對(duì)金融衍生品的應(yīng)用原理；了解金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，并能夠加以分析和防范。學(xué)習(xí)目標(biāo)認(rèn)知理解金融衍生工具是給予交易對(duì)手的一方在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)，對(duì)某種基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有一定債權(quán)和相應(yīng)義務(wù)的合約?；A(chǔ)金融工具派生對(duì)未來(lái)的交易具有杠桿效應(yīng)9.1金融衍生品金融衍生工具的特點(diǎn)1.構(gòu)造的復(fù)雜性2.交易成本低4.具有虛擬性3.設(shè)計(jì)具有靈活性4、形式不同普通型衍生品復(fù)合型衍生品1、基礎(chǔ)資產(chǎn)金融類衍生品商品類衍生品3、交易地點(diǎn)場(chǎng)內(nèi)交易衍生品場(chǎng)外交易衍生品2、交易方法遠(yuǎn)期合約期貨合約期權(quán)合約互換合約二、金融衍生工具分類種類三、金融衍生工具的功能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能定價(jià)功能轉(zhuǎn)化功能提高資產(chǎn)管理質(zhì)量功能盈利功能轉(zhuǎn)移系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的投資組合理論轉(zhuǎn)移非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)產(chǎn)品定價(jià)保值功能獲利功能金融衍生交易標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期協(xié)議選擇權(quán)交易受益方式互換金融期貨金融期權(quán)金融互換9.2金融衍生品的交易期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別遠(yuǎn)期合約期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化程度非標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化合約交易場(chǎng)所無(wú)固定場(chǎng)所在交易所中進(jìn)行違約風(fēng)險(xiǎn)以簽約雙方信譽(yù)為擔(dān)保，違約風(fēng)險(xiǎn)高交易所或清算公司擔(dān)保，違約風(fēng)險(xiǎn)幾為零價(jià)格確定雙方直接談判買賣者場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)履約方式到期實(shí)物交割通過(guò)平倉(cāng)交割結(jié)算方式到期清算每日結(jié)算一、金融期貨（一）定義期貨合約是指買賣雙方簽訂的一份合法的有約束力的購(gòu)銷合約，規(guī)定以事先約定好的價(jià)格在未來(lái)特定的時(shí)間內(nèi)交割一定數(shù)量的標(biāo)的物并支付貨款。當(dāng)期貨交易的對(duì)象變?yōu)榻鹑谏唐窌r(shí)，就形成了金融期貨金融期貨具有專門的交易場(chǎng)所交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約一種不以實(shí)物商品的交割為目的的交易期貨交易具有杠桿效應(yīng)以對(duì)沖平倉(cāng)的方式結(jié)束交易保證金交易集中競(jìng)價(jià)效率高成本低（二）期貨合約的特征（三）期貨交易分類期貨交易商品期貨金融期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨黃金期貨金屬與能源期貨外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨（1）期貨結(jié)算中心（2）保證金制度（3）逐日結(jié)算制度（四）期貨合約的結(jié)算機(jī)制

清算所的介入使期貨多頭和空頭并不直接相互持有合約，在每筆交易中，清算所都是每個(gè)交易者的交易對(duì)手。對(duì)于每一位交易者，清算所都是最終的唯一的清算人。清算所的履約能力是保證期貨市場(chǎng)正常進(jìn)行的關(guān)鍵每個(gè)期貨交易所都有一家與之配合的清算所，清算所可以是一家獨(dú)立的公司，也可以是交易所的一部分，通常是資金雄厚的金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)交易雙方達(dá)成協(xié)議后，清算所就介入其中。(1)期貨結(jié)算中心沒(méi)有清算所的交易：有清算所的交易：買方賣方標(biāo)的資產(chǎn)交割價(jià)格買方清算所賣方商品商品款項(xiàng)款項(xiàng)（2）保證金制度

在交易之前，交易者必須在經(jīng)紀(jì)商帳戶中存入一筆資金，用于履約的擔(dān)保存款，用來(lái)確保交易者履約。保證金類型：

初始保證金

維持保證金變動(dòng)保證金

交易所每天都對(duì)交易者的帳戶進(jìn)行盈虧結(jié)算并采取措施維持交易者的保證金在一定水平，這種制度就叫做逐日結(jié)算制度。如果交易商的交易帳戶發(fā)生虧損而沒(méi)有及時(shí)補(bǔ)足，則經(jīng)紀(jì)人有權(quán)強(qiáng)制結(jié)束其相關(guān)頭寸。是期貨和遠(yuǎn)期的主要區(qū)別之一，保障期貨市場(chǎng)的有效運(yùn)作（3）逐日結(jié)算制度

交割平倉(cāng)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨實(shí)物交割現(xiàn)金交割在到期日或到期日前買入與原來(lái)合約相反方向的合約進(jìn)行對(duì)沖EFP：兩位交易者同意同時(shí)交換某種特定商品的現(xiàn)貨和期貨，不發(fā)生在交易大廳（4）期貨交易的結(jié)束方式（一）含義理解期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金以后，就獲得了這種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格，出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（的權(quán)利。選擇權(quán)兩種交易權(quán)利與義務(wù)不對(duì)稱二、金融期權(quán)交易的對(duì)象是一種具有很強(qiáng)的時(shí)間限制權(quán)利雙方的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)稱的雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益是不對(duì)稱的期權(quán)價(jià)格即為期權(quán)費(fèi)買方事先支付一筆期權(quán)費(fèi)作為擁有這種權(quán)利的代價(jià)；而出售方必須交納保證金2.期權(quán)的基本特點(diǎn)期權(quán)合約買賣雙方的狀況示例合約種類價(jià)格實(shí)際變動(dòng)合約買方合約買方買進(jìn)期權(quán)價(jià)格上漲有利（執(zhí)行