傳媒行業(yè)投資策略分析報(bào)告：短期景氣低位關(guān)注AIGC科技進(jìn)展

證券研究報(bào)告|2024年07月17日傳媒行業(yè)中期投資策略短期景氣低位，中長(zhǎng)期關(guān)注AIGC等新科技進(jìn)展報(bào)告摘要上半年跑輸市場(chǎng)，景氣度及估值處于較低水平。1）24年1-6月份傳媒（申萬(wàn)傳媒指數(shù)）板塊下跌20.91%，跑輸滬深300指數(shù)23.14個(gè)百分點(diǎn)；全市場(chǎng)排名來(lái)看，上半年傳媒板塊在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)中排名第29位；2）個(gè)股表現(xiàn)上，山東出版、中視傳媒、鳳凰傳媒、中南傳媒、中文傳媒等漲幅居前；ST個(gè)股之外，紫天科技、龍韻股份、佳云科技、遙望科技、惠程科技等跌幅居前。整體來(lái)看，高股息、低PB的國(guó)有出版表現(xiàn)相對(duì)較好，中小市值表現(xiàn)較弱；3）24年Q1全行業(yè)歸母凈利潤(rùn)大幅下滑（-28.82%），中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡椴患眩皻舛忍幱谳^低水平；4）當(dāng)前申萬(wàn)傳媒指數(shù)對(duì)應(yīng)TTM-PE28x，處于歷史19%分位數(shù)、整體估值處于歷史較低水平；機(jī)構(gòu)持倉(cāng)配置亦處于較低水平。行業(yè)景氣處于低位，關(guān)注內(nèi)容供給及外部宏觀環(huán)境改善。1）1-6月份游戲行業(yè)累計(jì)發(fā)放版號(hào)689個(gè)、同比增長(zhǎng)25.7%，監(jiān)管政策整體保持穩(wěn)定；但缺乏爆款拉動(dòng)之下，自23年8月份以來(lái)增速呈現(xiàn)下行趨勢(shì)；同時(shí)在費(fèi)用率大幅提升之下，Q1開(kāi)始A股游戲板塊業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅下滑；關(guān)注新品表現(xiàn)以及小游戲等拉動(dòng)可能；2）上半年電影主要檔期均表現(xiàn)良好，但是在供給乏力之下，1-6月份電影市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)票房238.97億元，同比下滑9.12%；考慮到內(nèi)容制作周期，下半年開(kāi)始供給端有望逐步改善，關(guān)注暑期檔及后續(xù)國(guó)產(chǎn)電影表現(xiàn)；盲盒/潮玩/卡牌等IP新消費(fèi)賽道依然火熱，上半年爆款不斷；3）廣告媒體端，宏觀弱預(yù)期壓制廣告主投放意愿，整體表現(xiàn)走弱。AIGC：大模型與端側(cè)持續(xù)推進(jìn)，應(yīng)用端值得期待。1）大模型端，多模態(tài)推進(jìn)提升應(yīng)用能力、算力服務(wù)價(jià)格大幅下降，應(yīng)用端接入成本顯著下降、中長(zhǎng)期利好應(yīng)用端加速落地；2）終端方面，蘋(píng)果發(fā)布AppleIntelligence，

發(fā)布擁有系統(tǒng)級(jí)AI能力“鴻蒙原生智能”、三星/OPPO/vivo/小米/榮耀等廠商持續(xù)發(fā)布AI終端，端側(cè)智能有望加速AIGC應(yīng)用普及；3）大模型與端側(cè)能力持續(xù)提升，應(yīng)用端有望加速發(fā)展。場(chǎng)景上來(lái)看，從Chatbots到AI搜索、社交、教育、工具軟件等場(chǎng)景不斷豐富落地，海內(nèi)大用戶量級(jí)應(yīng)用不斷出現(xiàn)。投資觀點(diǎn)：關(guān)注基本面變化，持續(xù)看好新科技帶動(dòng)下的板塊中長(zhǎng)期機(jī)遇。1）短期景氣度處于底部，中期來(lái)看基數(shù)效應(yīng)、內(nèi)容供給改善及外部宏觀預(yù)期變化之下景氣度有望逐步觸底向上，超跌及低配背景下具備超跌反彈可能；中長(zhǎng)期來(lái)看，AIGC為代表的新科技趨勢(shì)逐步明朗；2）短期關(guān)注暑期檔表現(xiàn)及影視板塊底部復(fù)蘇可能，推薦渠道（萬(wàn)達(dá)電影、貓眼娛樂(lè)）以及內(nèi)容（光線傳媒、華策影視）；游戲板塊自下而上把握產(chǎn)品周期及業(yè)績(jī)表現(xiàn)，推薦愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、嗶哩嗶哩等標(biāo)的；媒體端關(guān)注經(jīng)濟(jì)底部向上帶來(lái)的廣告投放增長(zhǎng)（分眾傳媒、芒果超媒等）；IP潮玩推薦泡泡瑪特、閱文集團(tuán)等；同時(shí)從高分紅、低估值角度推薦出版板塊；3）中長(zhǎng)期持續(xù)看好AIGC為代表的新科技機(jī)遇，重點(diǎn)把握IP、大模型及應(yīng)用環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)低于預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期、監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等。目錄01020304傳媒板塊回顧：指數(shù)大幅跑輸市場(chǎng)，業(yè)績(jī)及估值處于低位行業(yè)景氣處于低位，關(guān)注內(nèi)容供給及宏觀環(huán)境改善AIGC：大模型與端側(cè)持續(xù)推進(jìn)，應(yīng)用端值得期待投資建議1.傳媒板塊回顧：指數(shù)大幅跑輸市場(chǎng)，業(yè)績(jī)及估值處于低位板塊表現(xiàn)回顧：行業(yè)指數(shù)上半年大幅跑輸市場(chǎng)?

24年1-6月份傳媒（申萬(wàn)傳媒指數(shù)）板塊下跌20.91%，跑輸滬深300指數(shù)23.14個(gè)百分點(diǎn)?

全市場(chǎng)排名來(lái)看，上半年傳媒板塊在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)中排名第29位圖：24年以來(lái)大幅跑輸市場(chǎng)表現(xiàn)圖：24年以來(lái)大幅跑輸市場(chǎng)表現(xiàn)120,000100,00080,00060,00040,00020,00006.00%1.00%2015105-4.00%-9.00%-14.00%-19.00%0(5)(10)(15)(20)(25)(30)-24.00%2024-01-022024-04-22成交金額(百萬(wàn)元)(右)傳媒(申萬(wàn))滬深300資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理板塊表現(xiàn)回顧：行業(yè)指數(shù)上半年大幅跑輸市場(chǎng)?

逐月來(lái)看，除2、3月份在Sora、Kimi等AIGC概念帶動(dòng)下跑贏市場(chǎng)外，其余月份均表現(xiàn)較差圖：逐月市場(chǎng)表現(xiàn)30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%傳媒（申萬(wàn)）滬深300相對(duì)收益資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理個(gè)股表現(xiàn)：紅利風(fēng)格表現(xiàn)較好?

個(gè)股表現(xiàn)上，山東出版、中視傳媒、鳳凰傳媒、中南傳媒、中文傳媒等漲幅居前；ST個(gè)股之外，紫天科技、龍韻股份、佳云科技、遙望科技、惠程科技等跌幅居前。整體來(lái)看，高股息、低PB的國(guó)有出版表現(xiàn)相對(duì)較好，中小市值表現(xiàn)較弱。表：上半年月漲跌幅排行漲幅排行跌幅排行年內(nèi)跌幅代碼公司年內(nèi)漲幅

股息率PB市值（億）代碼公司股息率PB市值（億）601019.SH600088.SH601928.SH601098.SH600373.SH300781.SZ600757.SH000719.SZ601811.SH300133.SZ山東出版中視傳媒鳳凰傳媒中南傳媒中文傳媒因賽集團(tuán)長(zhǎng)江傳媒中原傳媒新華文軒華策影視37%23%27%19%26%24%37%29%32%6%4.74%1.7817248002699.SZ002502.SZ300280.SZ603729.SH300242.SZ002306.SZ002291.SZ002168.SZ601929.SH600358.SHST鼎龍紫天科技龍韻股份佳云科技中科云網(wǎng)遙望科技惠程科技吉視傳媒國(guó)旅聯(lián)合ST廣網(wǎng)-66%-64%-60%-58%-54%-54%-51%-50%-49%-49%0.00%0.07%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.75%0.762.00162273162134793361240.00%4.56%4.65%5.25%0.10%4.96%4.15%4.14%0.66%5.181.431.421.148.261.110.981.331.67245203157243.552.74135.550.9292(87.04)0.501021281078.510.63資料：wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理業(yè)績(jī)回顧：Q1凈利潤(rùn)拐點(diǎn)向下?

24年Q1營(yíng)收向上、歸母凈利潤(rùn)向下。24年Q1全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1196億元，歸母凈利潤(rùn)79億元，同比分別增長(zhǎng)4.88%、-28.82%；營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自廣告營(yíng)銷（Q1同比16.48%）、游戲（Q1同比6.62%）板塊拉動(dòng)；凈利潤(rùn)來(lái)看，除影視院線同比正增長(zhǎng)外、其他子行業(yè)均雙位數(shù)以上下滑。圖：傳媒行業(yè)Q1子版塊歸母凈利潤(rùn)及增速圖：傳媒行業(yè)Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）及增速圖：傳媒行業(yè)Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）及增速3025201510540.0020.001,40035302520151052632.3216014012010080120100806040200(20)(40)(60)(80)231,2001,00080060040020000.00(13.20)13(20.00)(40.00)(60.00)(80.00)(100.00)(118(1.5270).00)(25.58)14(37.55)60(47.84)040(5)(10)(15)20400SW出版SW游戲ⅡSW廣告營(yíng)銷

SW影視院線

SW數(shù)字媒體

SW電視廣播Ⅱ(1)(5)(140.00)歸母凈利潤(rùn)同比（%）歸母凈利潤(rùn)(億元)歸母凈利潤(rùn)（億元）增速（%）營(yíng)業(yè)收入YoY（%）營(yíng)業(yè)收入（億元）資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理業(yè)績(jī)表現(xiàn)：中報(bào)預(yù)告呈現(xiàn)繼續(xù)下滑趨勢(shì)表：傳媒行業(yè)上半年業(yè)績(jī)預(yù)告情況H1預(yù)告下限（百萬(wàn)Q2上限

Q2下限（百萬(wàn)代碼公司所屬二級(jí)行業(yè)

市值（億元）

年內(nèi)漲幅H1預(yù)告上限（百萬(wàn)元）H1增速上限（%）

H1增速下限（%）Q2增速上限Q2增速下限Q1增速元）（百萬(wàn)元）元）300031.SZ600936.SH寶通科技廣西廣電游戲Ⅱ6534-15%-44%207171704012185214%131%119%223%3%電視廣播Ⅱ(350)(420)(79)(115)(175)(245)-47%600715.SH603533.SH*ST文投掌閱科技游戲Ⅱ數(shù)字媒體2676-46%-13%(180)(27)(216)(50)(64)(172)(97)(231)(99)46(135)2381%45%146%-26%-48%-1197%600996.SH貴廣網(wǎng)絡(luò)電視廣播Ⅱ91-16%(380)(490)(147)(218)(190)(300)22%92%-9291%000802.SZ603000.SH北京文化人民網(wǎng)影視院線數(shù)字媒體35218-32%-29%(26)20(33)10(16)(72)(47)(86)(12)38(19)2816%-11%82%-35%-17%-166%000665.SZ湖北廣電電視廣播Ⅱ40-26%(200)(215)81(99)(114)-18%-6%-5%603729.SH001330.SZ000607.SZ002425.SZ龍韻股份博納影業(yè)華媒控股凱撒文化廣告營(yíng)銷影視院線廣告營(yíng)銷游戲Ⅱ12653124-62%-34%-33%-45%(8)(108)24(9)(153)18(314)59(57)59(341)42(68)4665-19%-27%-35%-38%-32%1%-46%-21%-239%105%-386%126%(114)34(46)(159)28(58)(40)(52)600037.SH歌華有線電視廣播Ⅱ81-24%(39)(57)6447(29)(47)-39%-1%84%603825.SH000793.SZ002291.SZ華揚(yáng)聯(lián)眾華聞集團(tuán)遙望科技廣告營(yíng)銷出版廣告營(yíng)銷212340-32%-46%-54%(70)(54)(160)(86)(74)(210)(46)2323(78)(6)(1)(22)(20)(66)(38)(40)(116)-56%-59%-61%-26%-18%-32%-1559%-57%-148%002238.SZ天威視訊電視廣播Ⅱ61-50%1613(75)(80)1410-69%-77%-87%603721.SH002995.SZ600633.SH600088.SH600228.SH002712.SZ002095.SZ600892.SH002624.SZ603466.SH600358.SH002739.SZ002181.SZ中廣天擇天地在線浙數(shù)文化中視傳媒返利科技思美傳媒生意寶大晟文化完美世界風(fēng)語(yǔ)筑影視院線廣告營(yíng)銷游戲Ⅱ影視院線數(shù)字媒體廣告營(yíng)銷數(shù)字媒體游戲Ⅱ272510860292030211404312-26%-38%-22%18%-38%-37%-41%-37%-36%-48%-53%-14%-31%(7)(15)160(17)3(7)(28)130(19)2(29)56(75)(106)128(87)(117)(365)(142)(185)(494)(69)(29)19(79)(106)119(91)(134)(476)(153)(227)(676)(76)(2)(5)61(27)2(3)(2)(18)31(29)1(3)(6)(8)(170)(130)(15)(226)(46)-70%-75%-83%-70%-14%-91%-3172%26%-63%173%593%112%-43%-6114%-112%-134%-76%3%-109%-114%-131%-158%-177%-194%-217%-246%-283%-318%-110%-105%-136%-185%-291%-223%-285%-348%-311%-481%1(2)1(4)(4)(3)(12)(160)(97)(13)130(40)(17)(200)(145)(19)100(59)游戲Ⅱ(130)(82)(9)(196)(26)數(shù)字媒體廣告營(yíng)銷影視院線出版國(guó)旅聯(lián)合萬(wàn)達(dá)電影粵傳媒24337(1438)(2098)-48%601929.SH002354.SZ600831.SH002905.SZ吉視傳媒天娛數(shù)科ST廣網(wǎng)電視廣播Ⅱ廣告營(yíng)銷37471722-42%-48%-54%-47%(195)(4)(230)(7)(1612)(128)(1883)(156)(67)(17)(102)(20)-724%-838%-1047%-992%-6216%30%電視廣播Ⅱ影視院線(310)(53)(370)(75)(1642)(319)(1940)(412)(217)(70)(277)(93)-1818%-2075%-2293%-2706%-1415%-12%金逸影視資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理估值與機(jī)構(gòu)配置處于歷史較低水平?

估值來(lái)看，當(dāng)前申萬(wàn)傳媒指數(shù)對(duì)應(yīng)TTM-PE28x，處于歷史19%分位數(shù)、整體估值處于歷史較低水平。圖：傳媒板塊TTM-PE

band3000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00指數(shù)點(diǎn)位市盈率TTM分位點(diǎn)資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理估值與機(jī)構(gòu)配置處于歷史較低水平?

截至Q1（0331），公募機(jī)構(gòu)在傳媒板塊持倉(cāng)總市值380億元（23年Q1392億元），占傳媒板塊總市值2.71%，占股票型基金+混合型基金持倉(cāng)比例為0.55%、股票型基金持倉(cāng)比例為1.34%，整體配置處于較低水平。圖：公募機(jī)構(gòu)配置（億元）占比（Q1）圖：公募機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值（億元）板塊占比（Q1）資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.行業(yè)景氣處于低位，關(guān)注內(nèi)容供給及宏觀環(huán)境改善2.1

游戲：版號(hào)常態(tài)化發(fā)放，監(jiān)管政策保持穩(wěn)定圖：上半年合計(jì)發(fā)放689個(gè)游戲版號(hào)2500?

上半年游戲版號(hào)保持常態(tài)化發(fā)放趨勢(shì)，監(jiān)管政策保持穩(wěn)定21052000150010005000?

1-6月份累計(jì)發(fā)放游戲版號(hào)689個(gè)，同比增長(zhǎng)25.7%157014051075圖：游戲版號(hào)發(fā)放情況755689512國(guó)產(chǎn)游戲

進(jìn)口游戲201820192020202120222023

2024.06140資料：新聞出版總署，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理115120100111107105104959689888987878686868787847380604020069706760454440313227000資料：新聞出版總署，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.1

游戲：上半年市場(chǎng)需求顯著承壓?

2023年8月增速高點(diǎn)以來(lái)，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)增速呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)；?

24年以來(lái)延續(xù)之前表現(xiàn)，除2月份受春節(jié)因素拉動(dòng)同比增速回升外，其他月份增速均保持在較低水平。圖：中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入增速持續(xù)下降圖：移動(dòng)端增速持續(xù)走低資料：中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委、中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院、伽馬數(shù)據(jù)（CNG），國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委、中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院、伽馬數(shù)據(jù)（CNG），國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.1游戲：用戶滲透率處于高位，研發(fā)能力/產(chǎn)品周期決定個(gè)股α?

用戶增長(zhǎng)紅利接近消失：中國(guó)游戲用戶規(guī)模6.64億人、滲透率超過(guò)60%；增速自2019年呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢(shì)；?

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容成為勝出關(guān)鍵要素，自下而上關(guān)注上市公司研發(fā)能力及產(chǎn)品周期。存量競(jìng)爭(zhēng)、用戶充分教育背景下，產(chǎn)品質(zhì)量成為勝出的核心要素，典型如《原神》、《逆水寒》等；24年下半年重點(diǎn)關(guān)注《DNF》等新品表現(xiàn)23年游戲新品收入TOP10游戲用戶規(guī)模增速向下中國(guó)游戲用戶規(guī)模（百萬(wàn)）中國(guó)移動(dòng)游戲用戶規(guī)模（百萬(wàn)）中國(guó)游戲用戶規(guī)模增長(zhǎng)率700600500400300200100-8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%2014

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2023資料：游戲工委、伽馬游戲，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.2游戲：研發(fā)能力/產(chǎn)品周期決定個(gè)股α?從上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，Q1營(yíng)收仍保持正增長(zhǎng)趨勢(shì)（同比6.62%），但歸母凈利潤(rùn)同比下滑37.54%；?版號(hào)重啟之下，整體投放費(fèi)用提升壓制業(yè)績(jī)表現(xiàn)。從Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，銷售費(fèi)用率同比大幅提升是導(dǎo)致業(yè)績(jī)顯著下滑的重要原因（銷售費(fèi)用率從23年Q1的25%提升至24年Q1的35%導(dǎo)致凈利率同比下滑7.3個(gè)pct）；游戲板塊歸母凈利潤(rùn)及營(yíng)收增速游戲板塊銷售費(fèi)用率及凈利率4035302520151051201008036.6235.3027.4425.8618.1925.7821.2625.9920.166025.2518.6924.4316.3423.8722.744019.362012.1111.3001Q2016

1Q2017

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1Q2024(20)(40)(60)01Q2016

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1Q2024銷售費(fèi)用率（%）凈利率（%）營(yíng)收增速（%）歸母凈利潤(rùn)增速（%）資料：wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.1游戲：小程序游戲帶來(lái)增量空間?

小游戲成為增長(zhǎng)新動(dòng)力。基于微信小游戲成本買量、龐大的用戶基數(shù)等生態(tài)優(yōu)勢(shì)，小程序游戲一方面能夠提升輕度休閑用戶的游戲體驗(yàn)，另一方面能夠通過(guò)較高的產(chǎn)品活躍度提升氪金玩家的付費(fèi)意愿，從而最大化地挖掘用戶價(jià)值；?

根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，微信小游戲活躍用戶規(guī)模突破7.5億，同比增長(zhǎng)超20%6月微信小游戲排名小游戲用戶快速增長(zhǎng)資料：Questmobile，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：DataEye研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.2影視IP：上半年電影票房同比下滑?

24年1-6月電影市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)票房238.97億元，同比下滑9.12%；?

縱向比較來(lái)看，剔除受疫情影響的2020、2022年，票房規(guī)模低于2016年水平、影院渠道承壓明顯；?

逐月來(lái)看，除春節(jié)檔所在的2月份之外，整體票房增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)；上半年票房表現(xiàn)3月份以來(lái)電影票房市場(chǎng)進(jìn)入下降通道票房（億元）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00500%400%300%200%100%0%35030025020015010050320313276272263246239202172136-100%2202014

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2024電影票房收入（億元）同比（%）資料：貓眼專業(yè)版，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：燈塔數(shù)據(jù)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.2

影視IP：主要檔期表現(xiàn)良好，內(nèi)容供應(yīng)周期壓制觀影需求釋放?

春季檔票房創(chuàng)歷史新高、五一檔亦創(chuàng)歷史第二成績(jī)。1)

2024年中國(guó)春節(jié)檔分賬票房取得73.06億（不含服務(wù)費(fèi)），同比增加17.65%，錄得中國(guó)春節(jié)檔影史第一高。觀影人次為1.63億，同比增長(zhǎng)26.36%，較2019年同比增長(zhǎng)13.48%；2）五一檔總票房達(dá)15.28億，超過(guò)去年同檔期的15.21億、同比增長(zhǎng)0.5%，位居同檔期歷史第二。觀影人次達(dá)到3780萬(wàn)、同比增長(zhǎng)0.3%；?

內(nèi)容質(zhì)量成為票房市場(chǎng)表現(xiàn)核心決定要素，短期內(nèi)容供給受限壓制需求釋放。在渠道滲透處于高位的背景下，內(nèi)容供給質(zhì)量成為決定票房表現(xiàn)的核心要素；受制于前期較低的內(nèi)容投資意愿，在23年積累內(nèi)容釋放之后，24年整體處于片荒狀態(tài)，從而對(duì)觀影需求帶來(lái)顯著壓制。春節(jié)檔票房（億元）五一檔票房表現(xiàn)（億元）1816141210816.74500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%15.2715.21

15.2810.067.846.586.3562.974-100.0%-200.0%202015

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2022

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2024票房(億元）

YoY：燈塔數(shù)據(jù)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：燈塔數(shù)據(jù)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料2.2影視IP：下半年國(guó)產(chǎn)電影供應(yīng)周期有望底部向上?從國(guó)產(chǎn)電影備案數(shù)量上來(lái)看，20年至22年呈現(xiàn)顯著下滑趨勢(shì)；?23年以來(lái)拐點(diǎn)趨勢(shì)明顯，備案數(shù)量同比增長(zhǎng)60%；考慮到影片制作時(shí)間周期，下半年開(kāi)始國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給有望底部向上，從而帶動(dòng)票房市場(chǎng)持續(xù)回暖國(guó)產(chǎn)影片備案數(shù)量3862400035003000250020001500100050038013563331230082898279127992800187602014201520162017201820192020202120222023資料：廣電總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.2影視IP：泛娛樂(lè)產(chǎn)品持續(xù)火熱?

泛娛樂(lè)產(chǎn)品是指基于IP開(kāi)發(fā)的實(shí)體產(chǎn)品，如玩具、文具、服裝及其他消費(fèi)品等?

以商品交易總額計(jì)，泛娛樂(lè)產(chǎn)品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2017年的人民幣584億元增加至2022年的人民幣1,297億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為17.3%?；谙M(fèi)者群體不斷擴(kuò)大、消費(fèi)者需求不斷增長(zhǎng)且多元化、產(chǎn)品質(zhì)量提高及產(chǎn)品類型愈加多樣化等推動(dòng)因素，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到人民幣2,304億元?

IP玩具為泛娛樂(lè)產(chǎn)品中成長(zhǎng)最快的領(lǐng)域，2022年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到690億元，17~22年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.8%，預(yù)計(jì)22~27年市場(chǎng)規(guī)模將維持13.3%左右的增長(zhǎng)。圖：中國(guó)泛娛樂(lè)產(chǎn)品行業(yè)及其主要品類市場(chǎng)規(guī)模玩具

文具產(chǎn)品

服裝

其他

總計(jì)3000250023044882072448200015001000500018404071590369408119133732112973123739012072883386999425291921830450748272342702525823584180157203181289196171161149121102686713690710963848852139830520172018：卡游招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理20192020202120222023E2024E2025E2026E2027E資料2.2影視IP：泛娛樂(lè)產(chǎn)品持續(xù)火熱?

產(chǎn)品種類上來(lái)看，IP玩具主要包括集換式卡牌、積木、人偶、毛絨玩具及其他玩具。一方面，泛娛樂(lè)玩具受益于優(yōu)質(zhì)IP內(nèi)容，可吸引及維系IP受眾；另一方面，泛娛樂(lè)玩具的娛樂(lè)性和互動(dòng)性則有助于鞏固和擴(kuò)大IP受眾群體?

IP精神消費(fèi)崛起，集換式卡牌、盲盒、積木類玩具爆款不斷圖：中國(guó)泛娛樂(lè)玩具行業(yè)及其主要品類市場(chǎng)規(guī)模圖：中國(guó)消費(fèi)者選擇潮流玩具的訴求分布16001400120010008006004002000集換式卡牌

積木

人偶

其他

總計(jì)128970116170102668348867613092707105469054638542254075215037248856173187157330398352733051344993281192172173970203193107178260162210130165101951221252017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E資料：灼識(shí)咨詢，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：中國(guó)社科院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.2影視IP：泛娛樂(lè)產(chǎn)品持續(xù)火熱?

2024年上半年，天貓渠道IP潮玩銷售額前五的品牌分別為泡泡瑪特（盲盒為主）、米哈游（徽章、盲盒為主）、原神（徽章為主）、卡游（集換式卡牌為主）、萬(wàn)代（手辦、拼裝模型為主），這些品牌在天貓渠道上半年的銷售額均超過(guò)1億元，銷售量均超過(guò)50萬(wàn)只?

單品來(lái)看，泡泡瑪特周年雕塑盲盒（定價(jià)790元，月銷2000+）、卡游小馬寶莉集換式卡牌（定價(jià)19.9元，月銷30000+）表現(xiàn)居前圖：天貓渠道銷售額前五的潮玩品牌月度銷售額情況圖：泡泡瑪特MOLLY周年雕塑圖：卡游小馬寶莉卡片泡泡瑪特PopMartMihoyo原神卡游萬(wàn)代Bandai60,000,00050,000,00040,000,00030,000,00020,000,00010,000,0000202401202402202403202404202405202406資料：久謙，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：泡泡瑪特淘寶旗艦店，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：卡游淘寶旗艦店，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.3

廣告營(yíng)銷：宏觀環(huán)境決定復(fù)蘇強(qiáng)度，關(guān)注媒介資源基本面以及主題催化?

廣告投放花費(fèi)與宏觀環(huán)境高度相關(guān)，2024年1-4月廣告市場(chǎng)同比上漲4.0%。分月表現(xiàn)看，4月份的廣告市場(chǎng)刊例花費(fèi)持續(xù)呈現(xiàn)波動(dòng)，同比微跌0.4%；月度花費(fèi)環(huán)比微漲1.3%；廣告主對(duì)宏觀環(huán)境弱預(yù)期壓制廣告投放表現(xiàn)分媒體品類投放增速?

中觀維度關(guān)注媒介需求端變化；線上短視頻、流媒體，線下梯媒表現(xiàn)相對(duì)較好，基本面維度關(guān)注上述資源端平臺(tái)收入及利潤(rùn)恢復(fù)強(qiáng)度資料：CTR，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理宏觀弱預(yù)期壓制廣告投放信心Q1廣告投放資料：CTR，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：CTR，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.

AIGC：大模型及終端持續(xù)推進(jìn)，應(yīng)用端值得期待3.1

模型端：多模態(tài)加速推進(jìn)?

OpenAI發(fā)布Sora，多模態(tài)加速推進(jìn)OpenAI發(fā)布Sora文生視頻模型，可以根據(jù)用戶輸入的文本描述，生成一段視頻內(nèi)容，視頻時(shí)長(zhǎng)可達(dá)1分鐘且視覺(jué)質(zhì)量較高。對(duì)于任何需要制作視頻的藝術(shù)家、電影制片人或?qū)W生來(lái)說(shuō)，這都帶來(lái)了無(wú)限可能。Sora可以創(chuàng)建包含多人、特定運(yùn)動(dòng)類型和詳細(xì)背景的復(fù)雜場(chǎng)景。它能生成準(zhǔn)確反映用戶提示的視頻。例如，Sora可以制作時(shí)尚女性走在霓虹閃爍的東京街頭的視頻、雪地里的巨型長(zhǎng)毛象視頻，甚至是太空人冒險(xiǎn)的電影預(yù)告片。圖：GPT4

多模態(tài)圖：Sora生成“時(shí)尚女性走在霓虹閃爍的東京街頭”圖：Sora生成“雪地里的巨型長(zhǎng)毛象”資料：OpenAI，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：OpenAI，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：OpenAI，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.1

模型端：大模型服務(wù)更快更省?

谷歌：Gemini1.5上線長(zhǎng)語(yǔ)境理解方面取得突破，能夠顯著增加模型可處理的信息量，上下文窗口長(zhǎng)度擴(kuò)展到100萬(wàn)個(gè)tokens；圖：谷歌Gemini1.5模型參數(shù)一次處理大量的信息：包括1小時(shí)的視頻、11小時(shí)的音頻、超過(guò)3萬(wàn)行代碼或超過(guò)70萬(wàn)字的代碼庫(kù)；能對(duì)不同的模式執(zhí)行高度復(fù)雜的理解和推理任務(wù)，包括視頻、代碼等；“情境學(xué)習(xí)”技能：可以從長(zhǎng)時(shí)間提示的信息中學(xué)習(xí)新技能，而無(wú)需額外的微調(diào)圖：谷歌Gemini1.5能力圖：谷歌Gemini1.5模型提升對(duì)比資料：OpenAI，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：OpenAI，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：谷歌，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.1

模型端：大模型服務(wù)更快更省?

Meta：發(fā)布最強(qiáng)開(kāi)源大模型Llama

3，多模態(tài)版本隨后將上線Meta在官網(wǎng)上宣布公布了旗下最新大模型Llama3。目前，Llama3已經(jīng)開(kāi)放了80億（8B）和700億（70B）兩個(gè)小參數(shù)版本，上下文窗口為8k。Meta表示，通過(guò)使用更高質(zhì)量的訓(xùn)練數(shù)據(jù)和指令微調(diào)，Llama3比前代Llama2有了“顯著提升”。未來(lái)Meta將推出Llama3的更大參數(shù)版本，其將擁有超過(guò)4000億參數(shù)。Meta也將在后續(xù)為L(zhǎng)lama

3推出多模態(tài)等新功能根據(jù)Meta的測(cè)試結(jié)果，Llama38B模型在MMLU、GPQA、HumanEval等多項(xiàng)性能基準(zhǔn)上均超過(guò)了Gemma7B和Mistral7BInstruct，70B模型則超越了名聲在外的閉源模型Claude3的中間版本Sonnet，和谷歌的GeminiPro1.5相比三勝兩負(fù)。在常規(guī)數(shù)據(jù)集之外，Meta還致力于優(yōu)化Llama3在實(shí)際場(chǎng)景中的性能，為此專門研發(fā)了一套高質(zhì)量的人工測(cè)試集。該測(cè)試集包含1800條數(shù)據(jù)，涵蓋了尋求建議、封閉式問(wèn)題回答、頭腦風(fēng)暴、編碼、寫(xiě)作等12個(gè)關(guān)鍵用例，并對(duì)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)保密。在這套測(cè)試集中，從結(jié)果來(lái)看，Llama3的成績(jī)大幅超越了Llama2，也勝過(guò)了Claude3Sonnet、MistralMedium和GPT-3.5這些知名模型圖：Llama3表現(xiàn)測(cè)試圖：Llama3實(shí)際場(chǎng)景橫向?qū)Ρ葓D：400B+模型部分測(cè)試結(jié)果資料：Meta，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Meta，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Meta，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.1

模型端：大模型服務(wù)更快更省?

OpenAI發(fā)布GPT-4o。OpenAI正式發(fā)布GPT-4o，除了可以給普通用戶使用之外，還將開(kāi)放相應(yīng)API給GPT的開(kāi)發(fā)者，比原來(lái)的GPT4-Turbo

快

2

倍，價(jià)格便宜

50%。GPT-4o提供GPT-4級(jí)別的智能，但速度更快，并改進(jìn)了其跨文本、語(yǔ)音和視覺(jué)的功能。語(yǔ)音模式下與ChatGPT對(duì)話的平均延遲為2.8s（ChatGPT-3.5）以及5.4s（GPT-4）。多模態(tài)輸入方面，GPT-4o提升了視覺(jué)信息的實(shí)時(shí)處理能力，用戶通過(guò)手機(jī)攝像頭、實(shí)時(shí)共享屏幕等方式，就可以讓GPT-4o掃描各種視覺(jué)信息，包括文本、圖表、外部信息等等，與GPT-4o進(jìn)行視頻互動(dòng)。圖：文本測(cè)試圖：語(yǔ)音識(shí)別圖：翻譯圖：多語(yǔ)言測(cè)試資料：OpenAI，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.1

模型端：大模型服務(wù)更快更省?

國(guó)內(nèi)通義千問(wèn)、豆包、文心一言等大模型大幅降價(jià)，有助加速應(yīng)用端加速落地。阿里云宣布通義千問(wèn)GPT-4級(jí)主力模型Qwen-LongAPI輸入價(jià)格從0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens，直降97%，約為GPT-4價(jià)格的1/400。Qwen-Long是通義千問(wèn)的長(zhǎng)文本增強(qiáng)版模型，性能對(duì)標(biāo)GPT-4，上下文長(zhǎng)度最高達(dá)1千萬(wàn)。此外，Qwen-Long輸出價(jià)格也直降90%至0.002元/千tokens。不久前發(fā)布的通義千問(wèn)旗艦款大模型Qwen-Max，API輸入價(jià)格降至0.04元/千tokens，降幅達(dá)67％。?

幻方量化旗下DeepSeek發(fā)布第二代MoE模型DeepSeek-V2，API定價(jià)為每百萬(wàn)Tokens輸入1元、輸出2元（32K上下文），價(jià)格為GPT-4Turbo的近百分之一。智譜大模型官宣新的價(jià)格體系，入門級(jí)產(chǎn)品GLM-3Turbo模型調(diào)用價(jià)格從5元／百萬(wàn)Tokens降至1元／百萬(wàn)Tokens，降幅達(dá)80%。字節(jié)跳動(dòng)旗下云服務(wù)平臺(tái)火山引擎自研的豆包主力模型對(duì)外披露定價(jià)，通用模型

pro-32k版模型推理輸入價(jià)格為0.0008元/千Token。圖：通義千問(wèn)主力模型大幅降價(jià)資料：騰訊混元官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.2

端側(cè)發(fā)力：加速應(yīng)用觸達(dá)圖：鴻蒙原生智能?

蘋(píng)果：發(fā)布面向iPhone、iPad和Mac的個(gè)人智能化系統(tǒng)AppleIntelligence，基于個(gè)人場(chǎng)景發(fā)揮生成式模型的強(qiáng)大功用，結(jié)合用戶情況提供有助益且相關(guān)的智能化功能；?

三星：全終端賦能，即圈即搜、提煉概要、實(shí)時(shí)翻譯等功能上線?：“鴻蒙原生智能”，擁有系統(tǒng)級(jí)AI能力，AI不再僅僅是手機(jī)的附加品，而是與操作系統(tǒng)深度融合，成為系統(tǒng)級(jí)的核心能力?

OPPO/vivo/小米等發(fā)布多款A(yù)I手機(jī)終端圖：AppleIntelligence資料：IT之家，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：三星GalaxyAI資料：蘋(píng)果官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：三星官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.3

場(chǎng)景落地持續(xù)泛化：Chatbots?

從Chatgpt到Kimi，Chatbots當(dāng)前仍是使用最為廣泛的場(chǎng)景圖：豆包圖：Kimi圖：ChatGpt圖：天工資料：豆包，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Kimi，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：天工，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：OpenAI，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.3

場(chǎng)景落地持續(xù)泛化：AI搜索?

AI搜索引擎基于人工智能技術(shù)，利用自然語(yǔ)言處理、機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)，對(duì)用戶的搜索語(yǔ)句進(jìn)行分析和理解，從而推薦更加準(zhǔn)確的搜索結(jié)果。其實(shí)現(xiàn)原理是將用戶的查詢意圖和知識(shí)庫(kù)中的信息進(jìn)行匹配和比對(duì)，找到最匹配的答案，并輸出給用戶?

在搜索結(jié)果的呈現(xiàn)方式上，更加注重智能化、個(gè)性化和交互化的體驗(yàn)。通過(guò)分析用戶在搜索過(guò)程中的行為與反饋，AI搜索引擎能夠推薦更符合個(gè)性化需求的搜索結(jié)果，并不斷優(yōu)化搜索算法，提升搜索結(jié)果的質(zhì)量和準(zhǔn)確性圖：天工AI搜索圖：秘塔搜索資料：秘塔，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：天工搜索，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.3

場(chǎng)景落地持續(xù)泛化：AI社交?

據(jù)MordorIntelligence報(bào)告，

AI社交應(yīng)用規(guī)模將從2023年的16.4億美元增長(zhǎng)至2028年的56.6億美元；?

海外CharaceterAI，國(guó)內(nèi)出海應(yīng)用Talkie（MiniMax）、linky（昆侖萬(wàn)維），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)XEva（小冰）等均有不錯(cuò)表現(xiàn)；圖：Character.ai圖：Talkie資料：CharacterAI，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Talkie，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.3

應(yīng)用端：全球百花爭(zhēng)鳴，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)ChatBots主導(dǎo)?

全球市場(chǎng)來(lái)看，ChatGPT訪問(wèn)量絕對(duì)領(lǐng)先，但從前十產(chǎn)品分布來(lái)看，賽道分布更為廣泛；?

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前十仍以ChatBots為主，但是在搜索、工具等領(lǐng)域相比年初分布更為均衡；資料：AI產(chǎn)品榜，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：AI產(chǎn)品榜，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.3

應(yīng)用端：視頻等多模態(tài)表現(xiàn)良好，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加速迭代?

視頻等多模態(tài)產(chǎn)品增長(zhǎng)迅猛。從6月全球增速榜來(lái)看，視頻生成類應(yīng)用Luma表現(xiàn)亮眼，前3中有兩款應(yīng)用為視頻生成類，體現(xiàn)出AIGC在多模態(tài)領(lǐng)域較大潛力?

國(guó)內(nèi)仍處于混戰(zhàn)階段。從6月國(guó)內(nèi)增速榜來(lái)看，昆侖萬(wàn)維旗下天工AI增速居首，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)在主流應(yīng)用方向上（如Chatbots等）仍處于百家爭(zhēng)鳴階段資料：AI產(chǎn)品榜，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：AI產(chǎn)品榜，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理4.

投資建議：等待景氣周期反轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期持續(xù)看好AIGC等新科技產(chǎn)業(yè)機(jī)遇4.1

短期及外部宏觀因素帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅下行，中期有望再度向上圖：費(fèi)用端擾動(dòng)導(dǎo)致游戲板塊業(yè)績(jī)大幅下滑（Q1）?

游戲及出版構(gòu)成傳媒板塊業(yè)績(jī)主體（Q1合計(jì)占比超過(guò)60%）；所得稅費(fèi)率調(diào)整（0提升至25%）是出版板塊業(yè)績(jī)大幅向下的主要原因；版號(hào)重啟之下新游密集上線導(dǎo)致游戲板塊費(fèi)用率顯著提升壓制游戲板塊短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)；電影及影院板塊更多受制于內(nèi)容制作周期影響；40353025201510536.6212.1135.3011.3027.4419.3625.8618.1925.7821.2625.9920.1625.2518.6924.4316.3423.8722.74?

廣告、媒體則受制于外部宏觀周期影響?

中期來(lái)看，在基數(shù)效應(yīng)減弱（游戲、出版）、供給周期上行（影視）以及宏觀預(yù)期改善之下，板塊業(yè)績(jī)有望再度上行；01Q2016

1Q2017

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1Q2022

1Q2023

1Q2024銷售費(fèi)用率（%）

凈利率（%）圖：游戲及出版構(gòu)成傳媒板塊業(yè)績(jī)主體（Q1）圖：所得稅率調(diào)整沖擊出版板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)（Q1）604,5%(1),-1%504050.4013,16%26,32%3027.262015.06103.541Q20202.721Q20212.58(1.90)1Q20222.731Q202301Q2024(25.58)(10)(20)(30)(40)(50)14,17%(36.64)23,29%SW出版

SW游戲Ⅱ

SW廣告營(yíng)銷

SW影視院線

SW數(shù)字媒體

SW電視廣播Ⅱ所得稅率（%）營(yíng)收增速（%）歸母凈利潤(rùn)增速（%）資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理4.1

機(jī)構(gòu)低配置下具備短期主題催化彈性可能傳媒板塊機(jī)構(gòu)配置前十（截至Q1)%公募傳媒板塊持?

截至Q1（0331），公募機(jī)構(gòu)在傳媒板塊持倉(cāng)總市值380億元（23年Q1392億元），占傳媒板塊總市值2.71%，占股票型基金+混合型基金持倉(cāng)比例為0.55%、股票型基金持倉(cāng)比例為1.34%，整體配置處于較低水平；代碼簡(jiǎn)稱股價(jià)市值（億元）

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值（億元）倉(cāng)002027.SZ002517.SZ300418.SZ300251.SZ002739.SZ002555.SZ300002.SZ002558.SZ002602.SZ300413.SZ合計(jì)分眾傳媒愷英網(wǎng)絡(luò)昆侖萬(wàn)維光線傳媒萬(wàn)達(dá)電影三七互娛神州泰岳巨人網(wǎng)絡(luò)世紀(jì)華通芒果超媒6.5211.0239.8510.6815.2917.419.3794223748431333338618423635245539215815%9%8%6%6%5%4%3%3%3%62%332924221916131111236?

持倉(cāng)個(gè)股來(lái)看，分眾傳媒、愷英網(wǎng)絡(luò)、昆侖萬(wàn)維、光線傳媒、萬(wàn)達(dá)電影11.954.72等位居前列，前十持倉(cāng)市值達(dá)到236億元，占總持倉(cāng)市值的62%；24.31資料：wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：公募機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值（億元）板塊占比（Q1）圖：公募機(jī)構(gòu)配置（億元）占比（Q1）資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理4.2中期基于新科技驅(qū)動(dòng)的核心動(dòng)力逐漸明朗?

傳媒行業(yè)供給創(chuàng)造需求，技術(shù)進(jìn)步引發(fā)媒介革命，內(nèi)容與新型媒體互相融合，形式及商業(yè)模式、市場(chǎng)空間隨之巨變??

“人們總是高估一項(xiàng)科技所帶來(lái)的短期效益，卻又低估它的長(zhǎng)期影響?！报D―阿瑪拉定律移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)?

典型產(chǎn)品：微信、抖音、PC互聯(lián)網(wǎng)快手、美團(tuán)、小紅書(shū)、手游……?

典型產(chǎn)品：BBS、門戶網(wǎng)站、Blog、網(wǎng)游（端游）、?典型企業(yè)：高通+蘋(píng)果三星華米OV、字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)、快手……內(nèi)容QQ、ebay、淘寶……?

典型企業(yè)：wintel+DELL、HP、聯(lián)想；新浪、網(wǎng)易、BAT……廣播電視豐富程度及商?

典型產(chǎn)品：廣播、電視、電影……?

典型企業(yè)：松下索尼三星長(zhǎng)虹TCL；迪斯尼、康卡斯特、CCTV、湖南衛(wèi)視……平面媒體?

典型產(chǎn)品：圖書(shū)、報(bào)紙、雜志……業(yè)

前信息時(shí)代價(jià)?

典型企業(yè)：新聞集團(tuán)、湯森路透、威科、鳳凰傳媒、讀者傳媒……?

典型產(chǎn)品：邸報(bào)、書(shū)籍、值史書(shū)文籍……?

典型企業(yè)：無(wú)……AIGC+AR/VR/MR+WEB3造紙術(shù)印刷術(shù)+近現(xiàn)代物流體系

無(wú)線電