汽車行業(yè)市場前景及投資研究報告：智能電動轉(zhuǎn)型加速關(guān)注品類客戶

行業(yè)評級：推薦智能電動轉(zhuǎn)型加速，關(guān)注品類客戶擴張?

總量穩(wěn)健增長?

整車：聚焦規(guī)模效應(yīng)釋放?

零部件：關(guān)注品類客戶擴張?

投資策略?

風(fēng)險提示內(nèi)需◆

國內(nèi)汽車銷量穩(wěn)步增長：根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2024年1-5月汽車產(chǎn)銷分別完成1138.4萬輛和1149.6萬輛，同比分別增長6.5%和8.3%。新能源車方面，前五個月實現(xiàn)產(chǎn)銷分別完成392.6萬輛和389.5萬輛，同比分別增長30.7%和32.5%。新能源滲透率約為33.9%。國內(nèi)汽車月度銷量（萬輛）國內(nèi)新能源車月度銷量（萬輛）35030025020015010050100%80%60%40%20%0%14012010080120%100%80%60%40%20%0%6040-20%-40%-60%2000-20%1月

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12月2022年2023年2022年2023年2024年2023年同比（右軸）2024年2022年同比（右軸）2024年同比（右軸）2023年同比（右軸）資料：中汽協(xié)，同花順iFinD，南京證券研究所內(nèi)需◆

4月商務(wù)部等14部門聯(lián)合印發(fā)《推動消費品以舊換新行動方案》，提出通過加大政策引導(dǎo)支持力度，力爭到2025年，實現(xiàn)國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)乘用車加快淘汰，報廢汽車回收量較2023年增長50%；到2027年，報廢汽車回收量較2023年增加一倍，二手車交易量較2023年增長45%?！?/p>

后續(xù)商務(wù)部、財政部等7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補貼實施細則》，自《細則》印發(fā)之日至2024年12月31日期間，對報廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車或2018年4月30日前注冊登記的新能源乘用車并購買符合條件的新能源乘用車的，補貼1萬元；對報廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車并購買2.0升及以下排量燃油乘用車的，補貼7000元。國內(nèi)汽車保有量結(jié)構(gòu)分類國三及以下國四保有輛（萬輛）1,583占比6.00%6,89726.30%33.20%29.30%5.10%國五8,710國六7,692純電動車總計1,34026,223100.00%資料：政府官網(wǎng)，崔東樹公眾號，南京證券研究所出口◆

根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2024年1-5月汽車出口230.8萬輛，同比增長31.3%，增速較2023年略有下降，我們認為系基數(shù)變大后的自然回落?！?/p>

按國內(nèi)汽車出口地區(qū)劃分，亞歐為主要市場。2024年1-5月，對亞洲和歐洲出口銷量占比分別為32.1%和34%。其中歐洲出口占比持續(xù)提升，從2020年的16%提升至2023年的37%。國內(nèi)汽車出口月度銷量（萬輛）國內(nèi)汽車出口地區(qū)分布605040302010180%160%140%120%100%80%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%60%40%20%00%1月

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12月2022年2023年2020歐洲2021亞洲202220232024.1-52024年2023年同比（右軸）2024年同比（右軸）北美洲南美洲大洋洲非洲資料：中汽協(xié)，崔東樹公眾號，南京證券研究所出口◆

6月歐盟委員會宣布對從中國進口的電動汽車（BEV）加征額外關(guān)稅。其中對三家抽樣的中國汽車生產(chǎn)商比亞迪、吉利和上汽分別加征17.4%、20%和38.1%的關(guān)稅。而對包括奇瑞和長安等其他“配合調(diào)查的公司”將被加征21%的關(guān)稅。整體來看，國內(nèi)車企成本優(yōu)勢較為顯著，并且除上汽外車企對歐洲純電車型出口銷量較小，影響有限。歐盟對國產(chǎn)電動車加征關(guān)稅分車企2023年國內(nèi)出口歐洲電動車銷量占比車企比亞迪吉利加征稅率17.4%20.0%上汽38.1%愛馳、江淮、寶馬、奇瑞、一汽、長安、東風(fēng)、長城汽車、零跑、南京金龍、蔚來、特斯拉（上海）、小鵬21.0%上汽吉利比亞迪長城蔚來小鵬其他資料：電車匯，南京證券研究所?

總量穩(wěn)健增長?

整車：聚焦規(guī)模效應(yīng)釋放?

零部件：關(guān)注品類客戶擴張?

投資策略?

風(fēng)險提示行業(yè)格局◆

自主品牌份額持續(xù)提升：由于國內(nèi)車企在電動智能方面具備較強先發(fā)優(yōu)勢，近幾年自主品牌份額持續(xù)提升。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，2023年全年自主品牌市占率達51.9%，而德系/日系/美系/韓系市場份額分別為19.9%/17.0%/7.9%/1.5%，較2021年分別下降1.9/5.6/1.7/1.2個百分點。并且2024年1-5月自主品牌份額呈現(xiàn)加速提升態(tài)勢，達到56.1%。各國別車企市場份額變化各車企零售銷量市場份額100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%14%12%10%8%6%4%2%0%2021202220232021自主20222023韓系

法系2024.1-5其他比亞迪一汽大眾上汽通用吉利汽車奇瑞汽車長安汽車一汽豐田上汽大眾長城汽車德系日系美系廣汽豐田資料：乘聯(lián)會，南京證券研究所價格端◆

比亞迪引領(lǐng)價格競爭：2024以來車企延續(xù)價格競爭加劇態(tài)勢，新能源市場龍頭企業(yè)比亞迪在2月率先提出“電比油低”，拉開價格戰(zhàn)序幕，5月比亞迪又發(fā)布其第五代DM技術(shù)，對插混專用高效發(fā)動機、EHS電混系統(tǒng)、插混專用刀片電池進行全面升級，并且推出全溫域整車熱管理架構(gòu)和智電融合電子電氣架構(gòu)，進而能夠?qū)崿F(xiàn)發(fā)動機熱效率46.06%、百公里虧電油耗2.9L和綜合續(xù)航2100公里，在價格基本持平的基礎(chǔ)上，大幅提升性能?！?/p>

降價節(jié)奏趨緩：根據(jù)崔東樹統(tǒng)計，2024年2-5月分別有29/49/54/10款車型降價，邊際上呈現(xiàn)降價趨緩態(tài)勢。資料：崔東樹公眾號，南京證券研究所成本端◆

動力電芯價格降幅收窄：在供需格局持續(xù)惡化影響下，2023年以來動力電池全產(chǎn)業(yè)鏈價格均呈現(xiàn)快速下降態(tài)勢，目前三元/磷酸鐵鋰方形動力電芯價格分別為0.49/0.37元/Wh，較2023年底分別下降11%和15%。但整體降幅呈現(xiàn)收窄態(tài)勢?！?/p>

其他原材料價格：截至6月17日，螺紋鋼/冷軋卷/熱軋板卷和鋁（A00）價格分別為3707/4286/3777/

20360元/噸，較2023年底分別上升-11%/-9%/-8%/4%。動力電芯價格（元/Wh）原材料價格（元/噸）30,00025,00020,00015,00010,0005,00001.000.900.800.700.600.500.400.300.200.100.00螺紋鋼(HRB400,20mm)熱軋板卷(Q235B,4.75mm)冷軋卷方形動力電芯(磷酸鐵鋰)方形動力電芯(三元)鋁(A00)資料：Wind，蘿卜投資，南京證券研究所盈利能力整體承壓◆

2024年以來，國內(nèi)汽車市場以價換量趨勢延續(xù)，價格競爭呈現(xiàn)加劇態(tài)勢。而成本端原材料價格降幅較2023年有所收窄，行業(yè)整體盈利預(yù)計相對承壓。各車企銷售毛利率2022Q1

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2024Q1比亞迪長安汽車長城汽車廣汽集團上汽集團特斯拉12.4%

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20.6%理想汽車蔚來汽車小鵬汽車14.6%

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13.5%3.9%8.7%1.5%1.7%1.0%8.0%7.5%6.2%4.9%-3.9%-2.7%12.9%資料：同花順iFinD，南京證券研究所規(guī)模效應(yīng)釋放◆

車企盈利核心驅(qū)動因素——規(guī)模：車企作為重資產(chǎn)行業(yè)，以及平臺化生產(chǎn)模式，決定了汽車行業(yè)具有很強的規(guī)模效應(yīng)。復(fù)盤車企銷量和盈利能力變化情況，盈利能力迅速提升，往往總是伴隨著銷量的快速增長，反之亦然。理想新能源車銷量與盈利能力1412108L系列熱銷，帶動規(guī)模效應(yīng)釋放30%25%20%15%10%5%60%-5%-10%-15%-20%420銷量（萬輛）銷售毛利率(右軸)銷售凈利率(右軸)資料：同花順iFinD，公司經(jīng)營公告，南京證券研究所智能化——政策端◆

首批

L3/L4級試點聯(lián)合體確定：6月4日，工業(yè)和信息化部、公安部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、交通運輸部四部門聯(lián)合宣布，按照《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點工作的通知》有關(guān)工作安排，經(jīng)相關(guān)部門組織專家初審，研究確定了九個進入試點的聯(lián)合體。其中包括比亞迪、一汽、長安、廣汽和蔚來等車企?！?/p>

車路云一體化項目加速落地：5月以來，北京、武漢等地先后公布“車路云一體化”項目，隨著我們認為未來路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施的投資和建設(shè)有望提速。隨著路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，有望加速推動智能網(wǎng)聯(lián)汽車商業(yè)化應(yīng)用。進入智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點聯(lián)合體基本信息序號汽車生產(chǎn)企業(yè)使用主體車輛運行所在城市重慶市產(chǎn)品類別乘用車乘用車乘用車乘用車乘用車乘用車貨

車123456789重慶長安汽車股份有限公司比亞迪汽車工業(yè)有限公司廣汽乘用車有限公司重慶長安車聯(lián)科技有限公司深圳市東潮出行科技有限公司廣州祺宸科技有限公司廣東省深圳市廣東省廣州市上海市上海汽車集團股份有限公司北汽藍谷麥格納汽車有限公司中國第一汽車集團有限公司上汽紅巖汽車有限公司上海賽可出行科技服務(wù)有限公司北京出行汽車服務(wù)有限公司一汽出行科技有限公司北京市北京市上海友道智途科技有限公司鄭州市公共交通集團有限公司上海蔚來汽車有限公司海南省儋州市河南省鄭州市上海市宇通客車股份有限公司客

車蔚來汽車科技(安徽)有限公司乘用車資料：工信微報，南京證券研究所智能化——技術(shù)端◆

端到端加速布局：特斯拉率先推出BEV+transformer方案，后持續(xù)發(fā)展到Occupancy占用網(wǎng)絡(luò)，并且規(guī)控決策端正在研發(fā)端到端融合大模型。后續(xù)國內(nèi)頭部乘用車自動駕駛企業(yè)已經(jīng)公開端到端自動駕駛方案在2024-2025年上車的規(guī)劃。得益于端到端對長尾場景的適應(yīng)性和駕駛風(fēng)格擬人化的優(yōu)勢，有望進一步提升駕乘體驗，帶動高階輔助駕駛滲透率提升。◆

成本下降加速滲透：隨著車企逐漸轉(zhuǎn)向視覺為主的方案，感知端傳感器數(shù)量簡化。以為例，其ADS

2.0的激光成本。/毫米波/感知攝像頭數(shù)量由ADS

1.0的3/6/13個降為1/3/11個，疊加產(chǎn)業(yè)鏈降本，有效降低感知資料：九章智駕，南京證券研究所?

總量穩(wěn)健增長?

整車：聚焦規(guī)模效應(yīng)釋放?

零部件：關(guān)注品類客戶擴張?

投資策略?

風(fēng)險提示智能化應(yīng)用加速滲透◆

隨著整車智能化進程持續(xù)推進，智能化相關(guān)應(yīng)用呈加速滲透態(tài)勢。根據(jù)蓋世汽車統(tǒng)計，2023年中控屏/語音交互/車聯(lián)網(wǎng)/全液晶儀表/OTA/座艙域控/HUD/DMS在新車市場滲透率92.6%/78.8%.77.6%/67.6%/63.0%/17.1%/10.4%/11.2%，分別較2022年提升2.9/5.4/6.9/9.3/9.6/7.4/3.2/6.5個百分點。智能化應(yīng)用的加速滲透，也帶動了國內(nèi)智能化零部件供應(yīng)商品類和客戶持續(xù)拓展。資料：蓋世汽車，南京證券研究所HUD產(chǎn)品持續(xù)升級◆

以HUD為例，目前W-HUD仍為主流配置方案，2023年占比接近9成。但駕乘體驗更佳的AR-HUD隨著成本持續(xù)下降，配置率快速提升，從2023Q1的5.4%提升至2023Q415.3%。不同形態(tài)HUD特征國內(nèi)HUD產(chǎn)品類型占比C-HUDW-HUDAR-HUD100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%成像載體前置透明樹脂玻璃前擋風(fēng)玻璃前擋風(fēng)玻璃成像距離（米）成像大?。ù纾?.7-1.96-82.1-2.57-12近影2.6/遠影8近影9/遠影55后裝或前裝，已實現(xiàn)量產(chǎn)前裝，已實現(xiàn)量產(chǎn)前裝，少量量產(chǎn)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用情況主要優(yōu)點一體化顯示，節(jié)省車內(nèi)空間駕駛安全性高，顯示效果更加真實成本較低2023Q12023Q2C-HUD

W-HUD2023Q32023Q4發(fā)生事故時透明樹脂玻璃易對駕駛員造成二次傷害易造成駕駛疲勞，沉浸感不佳主要缺點技術(shù)難度大，制造成本高AR-HUD資料：蓋世汽車，南京證券研究所高速連接器需求增長◆

汽車連接器是汽車電子系統(tǒng)重要的組成部分，其承擔(dān)連接和傳輸電力、信號的任務(wù)。汽車連接器要求抗震動、抗沖擊，具備出色的機械性能、傳導(dǎo)性能和環(huán)境適應(yīng)性?！?/p>

根據(jù)性能和應(yīng)用領(lǐng)域，可分為低壓/低速連接器、高壓連接器和高速連接器。其中低壓/低速連接器主要應(yīng)用于ECU、傳感器裝置；高壓連接器則是順應(yīng)電動化需求，主要在直流充電口、動力電機、高壓線束、動力電池和PTC等場景應(yīng)用；高速連接器主要是用于滿足汽車輔助駕駛、自動駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用，實現(xiàn)高速數(shù)據(jù)傳輸。汽車連接器車內(nèi)分布資料：同花順iFinD，線束中國，鼎通科技招股說明書，南京證券研究所高速連接器需求增長◆

高速連接器可分為同軸連接器和差分連接器。同軸連接器主要用于傳輸模擬信號，包括Fakra和mini-Fakra。Fakra連接器由羅森伯格于2000年發(fā)布，應(yīng)用于汽車的遠程信息處理和GPS導(dǎo)航、娛樂系統(tǒng)、藍牙、無鑰匙進入以及傳感器系統(tǒng)等。而mini-Fakra連接器則是Fakra連接器的縮小版，比后者體積小80%，用于環(huán)視攝像頭、GPS

導(dǎo)航、自動駕駛、駕駛員輔助系統(tǒng)、高帶寬信息娛樂和計算模型等。差分連接器主要用于傳輸數(shù)字信號，包括HFM、HSD和網(wǎng)連接器?！?/p>

隨著汽車智能化發(fā)展，對數(shù)據(jù)可靠性和傳輸速率的要求更高，且傳輸數(shù)據(jù)量將持續(xù)提升，帶動高速連接器的單車價值量不斷增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，L3級自動駕駛車型高速連接器單車價值量為1200元，是L2級車型的2倍。高頻高速連接器分類高速連接器單車價值量變化種類傳輸性能應(yīng)用位置1400120010008006004002000主要應(yīng)用于自動駕駛傳感器領(lǐng)域：ADAS攝像頭、環(huán)視攝像、GPS、廣播天線、汽車無鑰匙進入等支持帶寬可達6GHz,傳輸速率最高可達6GbpsFa