【有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)缺點(diǎn)探析3000字（論文）】

有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)缺點(diǎn)分析—以新加坡為例目錄TOC\o"1-2"\h\u3663有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)缺點(diǎn)分析 112707一、中國有管理的浮動(dòng)匯率制度 124715二、國際有管理的浮動(dòng)匯率制度 217115三、有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)缺點(diǎn) 225026（一） 有管理的浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn) 215031（二） 有管理的浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn) 314671四、案例 325037參考文獻(xiàn) 7中國有管理的浮動(dòng)匯率制度中國的匯率管理制度，主要經(jīng)歷過1994年改革、2005年改革、2015年改革，逐步形成了當(dāng)前中國匯率市場上的有管理的浮動(dòng)匯率制度。當(dāng)前中國匯率的形成機(jī)制，主要是在2015年8.11匯改及后續(xù)幾年的深化改革而形成的。其中最重要的2015年匯改內(nèi)容為：由做市商參考上日銀行間外匯匯率的收盤價(jià)，并向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)，由此決定第二天的匯率中間價(jià)。該次匯改，引入上一日市場價(jià)格作為第二日價(jià)格的重要參考，市場化程度提高。另外，2015年12月份，央行公布匯率中間價(jià)參考籃子主要為：1.中國外匯交易中心（CFETS）指數(shù)、2.國際清算銀行（BIS）和3.IMF的特別提款權(quán)SDR。改革后，央行基本退出常態(tài)化干預(yù)。隨后，在2017年，央行在報(bào)價(jià)模型中，引入了逆周期因子，在市場波動(dòng)比較劇烈或有匯率調(diào)控需要的時(shí)候，通過該逆周期因子，對(duì)匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。至此，最終形成了人民幣匯率的報(bào)價(jià)模式：前一天收盤價(jià)+一籃子匯率+逆周期因子。從上述描述看，中國的匯率管理制度，是典型的有管理的浮動(dòng)匯率制度，決定方式既基于市場（如24小時(shí)內(nèi)一籃子匯率變化、BIS等），通過市場供求關(guān)系影響匯率，且受其他外匯走勢影響（一籃子匯率），又受央行的逆周期因子的管理，避免外匯快速劇烈波動(dòng)。該模式在IMF的分類模式中，屬于“管理浮動(dòng)”（2009年前）或“類爬行盯住安排”（2018年后）。當(dāng)前匯率模式對(duì)穩(wěn)定匯率制度、維持金融市場和進(jìn)出口貿(mào)易，起到了重要作用。在2015年匯改后，人民幣美元匯率從6.3左右，最高至7.18，最低至6.2，但整體波動(dòng)較為平穩(wěn)，日波動(dòng)基本在1%以內(nèi)。為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)。國際有管理的浮動(dòng)匯率制度根據(jù)IMF目前的匯率制度主要有兩種分類方法，一種是“名義分類”（dejure），一種為“實(shí)際分類”（defacto）。主要原因?yàn)楹芏鄧倚Q執(zhí)行的匯率制度與IMF實(shí)際觀察到的匯率安排不相符。目前IMF都會(huì)根據(jù)當(dāng)年情況的觀察后，對(duì)每個(gè)國家進(jìn)行匯總分類并發(fā)布年報(bào)公開。如IMF《2019年匯率制度年報(bào)》InternationalMonetaryFund，AnnualReportonExchangeArrangementsandExchangeRestrictions2019,ISBN/ISSN:9781498324571/0250-7366August10,2020認(rèn)為中國2019年的外匯制度安排在名義分類上屬于有管理的浮動(dòng)匯率制度（Managedfloating），在實(shí)際安排上屬于“其他管理類”（Othermanaged），在2018年的分類中，中國的實(shí)際分類被歸于“類爬行盯住安排”（Crawl-likearrangements）。InternationalMonetaryFund，AnnualReportonExchangeArrangementsandExchangeRestrictions2019,ISBN/ISSN:9781498324571/0250-7366August10,2020在2009年之前的IMF分類之中，管理浮動(dòng)是單獨(dú)的一個(gè)類別（事先不公布匯率目標(biāo)管理浮動(dòng)），但是由于當(dāng)時(shí)分類制度下難以區(qū)分獨(dú)立浮動(dòng)和管理浮動(dòng)，因此目前IMF的實(shí)際分類法中已經(jīng)取消了管理浮動(dòng)這一個(gè)類別，取而代之的類似分類為“浮動(dòng)”（Floatingarrangement），若市場決定匯率，然未符合自由浮動(dòng)的嚴(yán)格定義則歸于這一小類魏增,王圣帥,王惠文.IMF事實(shí)分類法及其分類框架研究[J].上海金融,2011(08):84-89.。其中自由浮動(dòng)（Dependentfloating）指的是在過去的六個(gè)月之內(nèi)，政府干預(yù)匯率不能超過三次，每一次干預(yù)的期限不能超過三個(gè)營業(yè)日，并且其干預(yù)所導(dǎo)致市場失衡的現(xiàn)象只能夠持續(xù)一到兩天即消失。在最新發(fā)布的2019年年報(bào)中，有35個(gè)國家（18.2%的IMF會(huì)員國）被分為這個(gè)類別。魏增,王圣帥,王惠文.IMF事實(shí)分類法及其分類框架研究[J].上海金融,2011(08):84-89.有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)缺點(diǎn)有管理的浮動(dòng)匯率制度相較于固定匯率制度和盯住匯率制度，其優(yōu)缺點(diǎn)總結(jié)來說如下：（一） 有管理的浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)（1） 富有靈活性。與單一的盯住美元的匯率制度相比，有管理的浮動(dòng)匯率制度下匯率更有靈活性?？梢圆糠值窒粩堊迂泿胖械牟糠重泿诺牟▌?dòng)給匯率帶來的壓力，有助于中央銀行保持對(duì)匯率的控制權(quán)和主動(dòng)性，降低匯率被投機(jī)力量過分影響和操控的風(fēng)險(xiǎn)。（2） 有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。從單一盯住美元和有管理的浮動(dòng)匯率制度下參考一攬子貨幣，更加符合經(jīng)濟(jì)全球化和一體化大趨勢下發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，提升國家發(fā)展競爭力。（3） 防范匯率的大幅波動(dòng)。有管理的浮動(dòng)匯率制度下，一國匯率的波動(dòng)雖然更加靈活，但是由于有著中央銀行對(duì)于匯率波動(dòng)管控和干預(yù)的預(yù)期，很大程度上可以防止匯率的劇烈或者異常波動(dòng)。能夠使市場主體更加專注于自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身。（4） 有利于各國貨幣政策的獨(dú)立。根據(jù)三元悖論理論，一個(gè)國家不可能同時(shí)達(dá)到資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨(dú)立的三重目標(biāo)，有管理的浮動(dòng)匯率制度，匯率進(jìn)行有管理的浮動(dòng)，有利于一國實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)和制定獨(dú)立的貨幣政策。（二） 有管理的浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)有管理的浮動(dòng)匯率制度雖然有上述種種優(yōu)點(diǎn)，但也不可避免的存在一些缺點(diǎn)。主要有：（1）如果匯率在極端情況下出現(xiàn)極端波動(dòng)，將可能給市場主體甚至一國經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重沖擊；（2）有管理的浮動(dòng)匯率制度需要一國政府具有較強(qiáng)的經(jīng)理管理能力和市場監(jiān)管能力。（3）對(duì)匯率進(jìn)行有管理的浮動(dòng)需要一定的成本，又是會(huì)被認(rèn)為缺乏透明度，甚至被冠以匯率操縱的嫌疑。四、案例據(jù)前文，我們對(duì)“實(shí)際分類”（defacto）采取有管理浮動(dòng)的個(gè)別國家進(jìn)行了進(jìn)一步觀察，以新加坡為例，如下：自1981年以來，新加坡的貨幣政策集中在匯率的管理上，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)將提升中期價(jià)格穩(wěn)定性作為目標(biāo)，從而為可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下基礎(chǔ)。根據(jù)新加坡金融管理局的說明，新加坡的匯率系統(tǒng)具有三個(gè)方面，一是新加坡實(shí)行新加坡幣與一攬子貨幣在政策范圍內(nèi)波動(dòng)的制度，二是這個(gè)一攬子貨幣主要是新加坡的貿(mào)易往來國家，三是匯率水平的政策區(qū)間定期由當(dāng)局檢查并決定是否需要調(diào)整，以確保其符合經(jīng)濟(jì)基本面的需求。經(jīng)查閱新加坡金融管理局網(wǎng)站，新加坡每半年更新一次貨幣政策。鑒于Covid-19是世界性的外部沖擊事件，特考察Covid-19前后新加坡的匯率政策：時(shí)間主要匯率政策2019年10月MASmaintainedtherateofappreciationoftheS$NEERpolicyband.Therewasalsonochangetothewidthofthepolicybandorthelevelatwhichitwascentred.2020年4月1.TheSingaporeeconomywillcontractthisyear.GDPgrowthwilleventuallyrecoverfollowingtheabruptdownshiftinthelevelofactivity,butthereissignificantuncertaintyoverthedepthanddurationofthisrecession.MASCoreInflationislikelytoremainbelowitshistoricalaverageinthenearandmediumterm.2.MASwilladoptazeropercentperannumrateofappreciationofthepolicybandstartingattheprevailingleveloftheS$NEER.Therewillbenochangetothewidthofthepolicyband.ThispolicydecisionhenceaffirmsthepresentleveloftheS$NEER,aswellasthewidthandzeropercentappreciationslopeofthepolicybandgoingforward,thusprovidingstabilitytothetrade-weightedexchangerate.3.ThisstablemonetarypolicystancealsoreflectstheprimaryroleoffiscalpolicyinmitigatingtheeconomicimpactofCOVID-19.MAS’moneymarketoperationswillatthesametimeprovidesufficientliquiditytothefinancialsystem.Monetarypolicywillcomplementtheseeffortsandensurepricestabilityoverthemediumterm.4.MASwillcontinuetobevigilantoverdevelopmentsintheeconomyandfinancialmarkets,andstandsreadytocurbexcessivevolatilityintheS$NEER.2020年10月1.MASwillmaintainazeropercentperannumrateofappreciationofthepolicyband.Thewidthofthepolicybandandthelevelatwhichitiscentredwillbeunchanged.2.Ascoreinflationisexpectedtostaylow,MASassessesthatanaccommodativepolicystancewillremainappropriateforsometime.ThiswillcomplementfiscalpolicyeffortstomitigatetheeconomicimpactofCOVID-19andensurepricestabilityoverthemediumterm.2021年4月MASwillthereforemaintainazeropercentperannumrateofappreciationofthepolicyband.Thewidthofthepolicybandandthelevelatwhichitiscentredwillbeunchanged.圖SEQ圖\*ARABIC1S$NominalEffectiveExchangeRate(S$NEER)據(jù)上圖，總體而言新加坡幣的匯率在一定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，而在Covid-19爆發(fā)的2019年末至2020年初，新加坡幣相對(duì)一攬子貨幣的指數(shù)快速下行，因此在2020年4月的貨幣政策中，新加坡特別提到將在市場上提供足夠的基礎(chǔ)貨幣流動(dòng)性，此后，新加坡幣的貨幣指數(shù)穩(wěn)定在一定的區(qū)間內(nèi)進(jìn)行小幅度波動(dòng)至今。這反映出：1、新加坡當(dāng)局掌握了貨幣政策的主動(dòng)權(quán)，獨(dú)立制定貨幣政策，而非純浮動(dòng)匯率制下的被市場波動(dòng)所主導(dǎo)；2、新加坡每次的匯率政策均考察了國內(nèi)通脹、經(jīng)濟(jì)增速等情況，切實(shí)做到了以經(jīng)濟(jì)增長和主要貨幣政策目標(biāo)為錨；3、在2020年4月的政策公告中，新加坡著重提出了要防范匯率大幅波動(dòng)，一方面體現(xiàn)了其根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境執(zhí)政的靈活性，另一方面也清晰地向市場傳達(dá)出穩(wěn)定預(yù)期，從而達(dá)到維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目的；綜上，新加坡的匯率制度得益于其管理透明、較高的官員素質(zhì)，確實(shí)起到了引領(lǐng)市場、提供信心、穩(wěn)定預(yù)期的重要作用。

參考文獻(xiàn)[1]孫巖.匯率制度分類方法及評(píng)價(jià)[A].InformationEngineeringResearchInstitute,USA、SingaporeManagementandSportsScienceInstitute,Singapore.Proceedingsof20176thInternationalConferenceonAppliedSocialScience(ICASS2017)V98[C].InformationEngineeringResearchIns