川財證券-5G應用研究系列報告：量增價穩(wěn)5G時代CDN成長可期

所屬部門行業(yè)評級報告時間行業(yè)公司部/?科技團隊 一、CDN行業(yè)的前世今生 51.14G到5G：互聯(lián)網(wǎng)掘金熱的賣水者 51.2傳統(tǒng)走向智能融合新階段 8二、政策和上下游驅(qū)動CDN迎來發(fā)展機遇 2.1政策支持CDN產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展 2.2上游網(wǎng)絡基礎設施日益完善 2.3下游需求激增帶動CDN發(fā)展 2.4區(qū)域發(fā)展不平衡開拓CDN業(yè)務藍海 三、中國CDN市場的量價分析 3.1價穩(wěn)：從價格競爭轉(zhuǎn)向服務競爭 3.1.1從競爭到競合，價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價值戰(zhàn) 3.1.2CDN+邊緣計算打開CDN議價空間 3.1.3CDN+云安全延伸服務鏈條、提高毛利率 213.2量增：5G流量爆發(fā)疊加海外擴張 233.2.1類比4G測算5G對CDN的影響 233.2.2CDN公司的海外擴張之路 25四、投資建議 274.1中美第三方CDN巨頭對比 274.2投資邏輯及相關(guān)標的 29風險提示 32圖1：CDN的基本組網(wǎng)架構(gòu) 6圖2：CDN產(chǎn)業(yè)鏈 6圖3：全球CDN業(yè)務市場發(fā)展規(guī)模穩(wěn)步增長 8圖4：截至2019年底共有681家公司獲得牌照 圖5：截至2019年底共發(fā)放157張全國牌照 圖6：2013-2018年互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口發(fā)展 圖7：2013-2018年移動寬帶（3G/4G）用戶發(fā)展 圖8：帶寬成本占阿卡邁總成本呈現(xiàn)下降趨勢 圖9：我國固定帶寬和移動數(shù)據(jù)流量降費明顯 圖10：固定帶寬和移動帶寬(4G)下載速率提升 圖11：全國平均視頻下載速率穩(wěn)步提升 圖12：用戶月均移動數(shù)據(jù)使用量翻倍式增長 圖13：視頻用戶規(guī)模和使用率 圖14：視頻流量占CDN市場比重日益增加 圖15：超高清視頻&VR推動邊緣流量增長 圖16：在線政務服務用戶規(guī)模及使用率 圖17：游戲用戶規(guī)模規(guī)模和使用率 圖18：全球區(qū)域發(fā)展不平衡，北美市場最大 圖19：2018年我國CDN行業(yè)區(qū)域分布 圖20：阿卡邁、網(wǎng)宿科技毛利率降低幅度 圖21：CDN市場競爭格局基本穩(wěn)定 圖22：聚合邊緣是企業(yè)部署邊緣計算的最佳位置 圖23：MEC+CDN應用范圍廣泛 圖24：美國網(wǎng)絡安全在商用模式上的演變路徑 圖25：云平臺安全服務更依賴專業(yè)第三方廠商 圖26：DDOS攻擊的趨勢 圖27：DDOS攻擊流量峰值逐年提升 圖28：中國IT安全投入占IT市場比例較低 圖29：全球和中國云安全市場規(guī)模及增速 圖30：中國CDN業(yè)務市場規(guī)模 圖31：移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量增速 圖32：CDN節(jié)點數(shù)和覆蓋地區(qū)對比 圖33：主要云CDN廠商帶寬儲備資源對比圖 圖34：中國ICT企業(yè)出海步伐加快 圖35：國際帶寬出口情況 圖36：阿卡邁海外業(yè)務占比提高 圖37：網(wǎng)宿科技海外業(yè)務占比提高 圖38：網(wǎng)宿科技海外加速節(jié)點分布 圖39：網(wǎng)宿科技上市以來營收和利潤情況 圖40：阿卡邁2005年以來營收和利潤情況 圖41：阿卡邁各項業(yè)務增速情況 圖42：阿卡邁各項業(yè)務占比情況 圖43：網(wǎng)宿科技現(xiàn)金流充沛 圖44：網(wǎng)宿科技資產(chǎn)負債率整體低于可比公司 圖45：阿卡邁股價與納斯達克指數(shù) 圖46：網(wǎng)宿科技股價與深圳成指 圖47：營業(yè)收入增長率對比情況 圖48：歸母凈利潤對比 圖49：單位銷售收入消耗成本對比 圖50：經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)利潤 圖51：研發(fā)費用占營業(yè)收入比例情況 圖52：研發(fā)人員占比情況 表格1.用戶訪問體驗與響應時間的關(guān)系 5表格2.CDN技術(shù)20年演進歷程 9表格3.國家政策支持行業(yè)發(fā)展 表格4.新興市場CDN流量增速快 表格5.不同類型CDN服務提供商優(yōu)劣勢對比 表格6.網(wǎng)宿、阿里、騰訊、金山CDN客戶群體及服務對比表 表格7.邊緣網(wǎng)絡計算、公有云和CDN優(yōu)劣對比 表格8.各路CDN廠商布局CDN+邊緣計算 20表格9.中美安全公司2018年營收情況 22表格10.2022年中國CDN市場規(guī)模測算 24 一、CDN行業(yè)的前世今生放置節(jié)點服務器，在現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)基礎上建立一張智能虛擬網(wǎng)絡，通過把遠端服務器內(nèi)容緩存到本用戶附近從而提升訪問速度。在現(xiàn)有的網(wǎng)絡架構(gòu)下，CDN技術(shù)能夠解決骨干網(wǎng)帶寬不足、用戶訪問量大、網(wǎng)點分布不均等問題，是實少骨干網(wǎng)絡投資，以相對較低的成本帶動帶寬網(wǎng)絡整體優(yōu)化升級，提升業(yè)務質(zhì)量是互聯(lián)網(wǎng)應用的關(guān)鍵，網(wǎng)絡性能是影響質(zhì)量 務提供商從電信運營商租用帶寬、機柜等資源，根據(jù)網(wǎng)站企業(yè)需加速及相關(guān)增值服務的整體解決方案，以提升網(wǎng)絡用戶的訪問體驗，C產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，承擔網(wǎng)絡接入和設備托管的電信運營商具有基礎和資料來源：萬方數(shù)據(jù)，川財證券研究所 基站或者網(wǎng)關(guān)這部分，但是中間里程僅依賴于建設高速骨干接性能好的特性。隨著終端設備指數(shù)級增長和VR/AR、自動駕需求。若無法對請求作出及時響應，必然造成網(wǎng)絡的大量堵塞，造 ）：）：）：）：）：資料來源：micromarketmonitor，中國信通院，川財證券研究所 技術(shù)歷程高峰區(qū)間（Y）技術(shù)特性典型企業(yè)傳統(tǒng)CDN2000-2010?CDN技術(shù)孕育期：最基礎的功能是靜態(tài)內(nèi)容分發(fā)，視頻流媒體的分發(fā)占比逐步增大（目前已占主流），動態(tài)資源的加速開始流行步Akamai、Cloudfare相繼成立，國內(nèi)起步稍晚，網(wǎng)宿、藍汛開始起步增值功能性CDN2010-2015?功能性和安全性CDN：提供安全加密、日志管理、內(nèi)容審核等CDN增值服務?安全加密：主要包括DDoS、WAF等攻擊防護；加密保護包括SSL、TLS等加密協(xié)議，身份驗證和基于令牌的授權(quán)技術(shù)，黑白名單的配置管理?日志管理：業(yè)務測試記錄、運行數(shù)據(jù)分析、系統(tǒng)日志查詢和故障警報等?內(nèi)容審核：鑒黃、鑒恐等功能優(yōu)化?創(chuàng)新工場：安全寶；?創(chuàng)宇：加速樂?網(wǎng)宿、藍汛2014年底市場份額合計占比超70%云智能CDN2015-2018?CDN云化整合：彈性低成本和規(guī)模標準化，開啟按量付費的降價型CDN競爭?云智能CDN:價格競爭趨緩，基于云平臺的CDN向智能化演進，智能流量調(diào)配和鏈路管理成主線?智能流量調(diào)配：DNS3.0智能升級，實現(xiàn)節(jié)點匹配和健康檢查；智能調(diào)度器細化DNS細分顆粒度，考慮請求資源的熱度、大小、內(nèi)部資源情況?鏈路智能優(yōu)化：原有HTTP協(xié)議的SmoothDelivery優(yōu)化、BGP協(xié)議優(yōu)化和STR\QUIC協(xié)議的創(chuàng)新開發(fā)?阿里云、騰訊云、百度云、金山、UCLOUD、白山云等?云商快速搶占市場份額，至2018年年底，阿里、騰訊市場份額合計超40%融合智能CDN2019及以后?CDN與P2P融合，緩解高峰帶寬壓力?CDN+邊緣計算，CDN流量架構(gòu)變革?迅雷（星域）、云帆加速、阿里云(PCDN)?網(wǎng)宿+聯(lián)通（MEC+CDN)、電信MEC與CDN企業(yè)合作資料來源：華信咨詢設計研究院，川財證券研究所 二、政策和上下游驅(qū)動CDN迎來發(fā)展機遇務進入電信業(yè)務許可證制度管理范圍內(nèi)，經(jīng)營主體需向主管部門申請牌資料來源：工信部，川財證券研究所資料來源：工信部，川財證券研究所寬成本和流量資費）四方面著手。擴大覆蓋范圍的政策驅(qū)動不斷加再到海外節(jié)點布局，2018年到2019年又進一步強調(diào)向固網(wǎng)或者移動網(wǎng)邊緣作為超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈重要的一環(huán)，CDN有按照“4K先行、兼顧8K”的總體技術(shù)路線，大力推進超高 部門政策2013.8《“寬帶中國”戰(zhàn)略及實施方案》明確將CDN與數(shù)據(jù)中心作為我國重要的應用基礎設施，意味著CDN已經(jīng)成為國家戰(zhàn)略性公共基礎設施的重要組成部分。2014.12發(fā)改委、財政部、工信部、科技部《寬帶中國工程實施方增強網(wǎng)絡內(nèi)容分發(fā)能力。針對內(nèi)容源相對缺乏的中西部地區(qū)，擴大CDN網(wǎng)絡覆蓋范圍，提升網(wǎng)絡容量，全面提高網(wǎng)絡視頻等高帶寬業(yè)務的服務質(zhì)量。2016.12發(fā)改委、工信部《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》擴大內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡（CDN）容量和覆蓋范圍，加強內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡建設，新增服務節(jié)點，提高處理能力，擴展接入帶寬。2017年國家發(fā)改委《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》明確要求到“十三五”期末，互聯(lián)網(wǎng)設施與資源能力要大幅提升，網(wǎng)絡架構(gòu)要進一步優(yōu)化，CDN網(wǎng)絡延伸到所有地級市。同時，要求加大海外網(wǎng)絡服務提供點建設力度，加快數(shù)據(jù)中心與云服務平臺、內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡節(jié)點的全球布局。2019.1發(fā)改委、工信部等十部門《進一步優(yōu)化供給推動消費平穩(wěn)增長促進形成強大國內(nèi)市場的實施方案（2019年）》提出加快推出5G商用牌照，加快推進超高清視頻產(chǎn)品消費。2019.3工業(yè)和信息化部、國家廣播電視總局、中央廣播電視總臺三部門《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019-2022年）》將按照“4K先行、兼顧8K”的總體技術(shù)路線，大力推進超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展和相關(guān)領(lǐng)域的應用，同時加強4K/8K顯示面板創(chuàng)新，發(fā)展高精密光學鏡頭等關(guān)鍵配套器件。2019政府工作報告開展城市千兆帶寬入戶示范，改造提升遠程教育、遠程醫(yī)療網(wǎng)絡，推動網(wǎng)絡基站擴容升級，讓用戶切實感受到網(wǎng)速更快更穩(wěn)定。今年中小企業(yè)帶寬平均資費再降低15%，移動網(wǎng)絡流量平均資費再降低20%以上。資料來源：國家發(fā)改委，工信部，國務院等政府部門，川財證券研究所 截至2018年底，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)量達到8.86億個，比上年末凈增資料來源：工信部，川財證券研究所資料來源：工信部，川財證券研究所帶寬成本在中國CDN成本中占比較高，提速降費帶動流量的增長有利于CDN明顯成效，并且已從消費層面向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)或產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)層面數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)絡降費方面，2019Q3，2）， 資料來源：阿卡邁年報，川財證券研究所資料來源：帶寬發(fā)展聯(lián)盟，川財證券研究所資料來源：工業(yè)和信息化部，川財證券研究所資料來源：帶寬發(fā)展聯(lián)盟，川財證券研究所億，占網(wǎng)民整體的57.8%和55.2%。資料來源：工信部，川財證券研究所資料來源：中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心，川財證券研究所資料來源：中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心，川財證券研究所資料來源：IHS，川財證券研究所資料來源：中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心，川財證券研究所 站的訪問壓力、分擔骨干網(wǎng)絡數(shù)據(jù)流量。信點考慮因素之一，從地域分布上來看，我國大量信源集中在電信和資料來源：思科，川財證券研究所資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，川財證券研究所資料來源：觀研天下，川財證券研究所 三、中國CDN市場的量價分析價格競爭逐漸轉(zhuǎn)向服務競爭，價格戰(zhàn)的邊際影響逐漸減弱定。獲得客戶不是項目終結(jié)而是開始，持續(xù)地為客戶提供高質(zhì)量的資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：計世資訊，川財證券研究所我國CDN行業(yè)的主要玩家包括：傳統(tǒng)第三方CDN服務商、創(chuàng)新型CDN服務 企業(yè)各有優(yōu)劣，經(jīng)歷過幾年價格戰(zhàn)爭，電信運營商、設備商、云CDN服務提供商優(yōu)勢劣勢傳統(tǒng)CDN服務提供CDN服務提供商的鼻祖，擁有大量成熟的必須消耗成本費用租用電信運營商帶商：網(wǎng)宿科技、阿卡CDN運營經(jīng)驗和服務能力，有利于擴大市場寬，且?guī)捰嬞M方式固定，不能按需索邁、藍汛、帝聯(lián)等規(guī)模取，因此CDN整體定價會比較高基于云拓展的CDN服務提供商，以阿里、騰訊、亞馬遜為代表（1）積累大量云服務用戶，基于云服務拓展且容易獲得用戶行為大數(shù)據(jù)，具有巨大的商業(yè)價值（2）依靠互聯(lián)網(wǎng)巨頭的雄厚技術(shù)和資金，有實力加大資源投入，能夠在傳輸、存儲、計算和安全四個方面進一步豐富與強化平臺整體服務能力（3）帶寬復用冗余大，節(jié)點分布眾多，具有技術(shù)平臺完備的屬性CDN目前僅是云服務提供商的一項業(yè)務分支，因此很多時候增值業(yè)務的豐富程度、價格與穩(wěn)定性不如傳統(tǒng)CDN服務提供商電信運營商CDN服務提供商，以中國電信、Level3為代表（1）具備自身帶寬和網(wǎng)絡優(yōu)勢，能夠按需所取，靈活配置CDN的承載能力；（2）具有品牌效應，許多互聯(lián)網(wǎng)公司與之密切合作，對CDN行業(yè)的發(fā)展方向起到引（3）已經(jīng)建成許多網(wǎng)絡基礎設施，CDN能夠在此基礎上建設和升級（1）電信運營商技術(shù)力量儲備不足，且缺乏CDN運營經(jīng)驗，可能需要通過與互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)CDN服務商合作來完成CDN系統(tǒng)的開發(fā)維護；（2）不同電信運營商之間的互聯(lián)互通問題比較棘手，難以時間跨電信運營商網(wǎng)絡的CDN服務業(yè)務專注型新銳CDN服務提供商，以網(wǎng)心科技、七牛為代表業(yè)務專注型，有創(chuàng)新能力，往往在細分行業(yè)中以技術(shù)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)通用CDN模式業(yè)務過于專注，CDN通用服務能力弱、穩(wěn)定性差提供的增值服務不如傳統(tǒng)CDN公司豐富，同時自用會占用部分應減弱，行業(yè)競爭格局基本形成，因此通過進一步降價來提高市的70%以上，而到了2016年，CDN新增用戶僅占云計算新增付費用戶數(shù)的公司客戶群體服務客戶涵蓋各行各業(yè)。如門戶網(wǎng)站類網(wǎng)易、直播平臺類斗魚、移動健身類KEEP、移動電臺類喜馬拉雅、在線教育類滬江網(wǎng)、央媒類人民網(wǎng)、金融類海通證券、家電類海信、垂直門戶類電影網(wǎng)、軟件與技術(shù)類微軟對所有客戶都提供7*24小時郵件、企業(yè)QQ、值班、專屬技術(shù)的支持；現(xiàn)在開始著手引導客戶自助。高級別的客戶提供如重保、駐點、網(wǎng)訪等高級服務。對外宣稱用戶數(shù)24萬+（包括個人用戶）?？蛻舴譃樗念?）阿里系企業(yè)，如淘寶、優(yōu)酷等；（2）中小型企業(yè)以及個人站點，其中以電商、網(wǎng)站等于互聯(lián)網(wǎng)密切相關(guān)的領(lǐng)域為主，占比80%左右；（3）阿里并購或入股的企業(yè)，如新浪微博、高德地圖4）政府單位，如央視、中央政府采購網(wǎng)、中國海關(guān)、各級省政府大小客戶分散，大客戶專人服務，中客戶提供釘釘支持，小客戶走工單系統(tǒng)。具備完善的故障監(jiān)控、自動告警、快速定位、快速恢復等一系列故障應急響應騰訊80%客戶都使用了云服務，只有20%左右客戶單純使用CDN、視頻服務和安全服務。游戲客戶最多，金融客戶辭職，視頻客戶以大客戶為主，包括斗魚、蘑菇街、快手、bilibili、熊貓直播、龍球直播、CNTV基礎服務走工單系統(tǒng)，60min響應。旗艦服務（每月消費大于10萬元）提供1V1QQ群和微信服務，15min響應。護航服務即駐廠，1min響應。金山金山云CDN市場客戶主要是點播、直播和游戲客戶，占比國內(nèi)游戲云90%客戶，視頻云70%客戶，包括今日頭條、愛奇藝、小米、美拍、一點資訊內(nèi)部區(qū)分值班和技術(shù)，大客戶有專屬技術(shù)支持，小客戶由值班負責，使用釘釘資料來源：資料來源：/2018-10/19/content_40540965.htm中國網(wǎng)科學，川財證券研究所 基礎設施邊緣化指運營商自身網(wǎng)絡的改造升級，聚合邊緣和對位于基礎設施邊緣和終端設備之間設施進行邊緣化。在形可以由一個重型數(shù)據(jù)中心或者多個微型數(shù)據(jù)中心組成；在位更靠近運營商的網(wǎng)絡層，訪問邊緣更靠近終端側(cè)。聚合邊緣資料來源：邊緣計算社區(qū)，川財證券研究所 Insights，2023年全球邊緣計算市場有望達到340億美元。歐洲邊緣計算產(chǎn)星域CDN星域邊緣計算擁有體量超百萬級的無限節(jié)點，覆蓋廣泛，分布均勻，支持海量節(jié)點快速啟動，最快可達1秒視界云突破傳統(tǒng)云計算架構(gòu)對基礎設施服務資源的中心化限制，推出國內(nèi)首款基于邊緣計算技術(shù)的基礎設施服務平臺：界石系統(tǒng)騰訊云CDNEdge提供高可靠、大帶寬、低延遲的優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡互連能力，在邊緣節(jié)點運行代碼云帆加速通過將對等計算思想融合進傳統(tǒng)CDN，加強存儲和帶寬資源利用，對傳統(tǒng)P2P優(yōu)化并演進，自研邊緣計算戰(zhàn)略產(chǎn)品“超級CDN”阿里云ENS提供基于CDN的邊緣彈性基礎設施，可將計算、轉(zhuǎn)發(fā)等業(yè)務下沉至邊緣，降低響應時延和帶寬成本、減輕中心集群壓力七牛云邊緣計算平臺提供基于七牛云計算節(jié)點和客戶側(cè)節(jié)點的彈性計算服務，滿足客戶在業(yè)務實時響應，數(shù)據(jù)就近處理，應用快速部署等需求網(wǎng)宿科技邊緣計算平臺和涵蓋云計算，視情況拓展業(yè)務邊緣。邊緣計算產(chǎn)品形態(tài)，將主要包含基礎設施能力平臺、應用服務、解決方案三大類產(chǎn)品線百度智能云百度智能云發(fā)布邊緣計算節(jié)點BEC，旨在把算力下放到距離客戶10KM沒，提供5ms內(nèi)的計算服務，為5G時代創(chuàng)造無限計算可能資料來源：中國信通院，川財證券研究所 更多從保障自身平臺安全角度出發(fā)，主要以增加平臺功能為主資料來源：賽迪，川財證券研究所資料來源：賽迪，川財證券研究所公司較少，全球營收超過20億的安全公司鳳毛麟攻擊的入口點。隨著網(wǎng)絡攻擊的規(guī)模越來越安全防護方式逐漸失效，全球安全市場正在 公司-中國總市值2018年營業(yè)收入（億元）公司-美國總市值2018年營業(yè)收入1,636.22512.61333.21232.74233.56152.20151.84157.58120.92122.8383.1076.9922.7318.0119.1647.313.992.501,636.22512.61333.21232.74233.56152.20151.84157.58120.92122.8383.1076.9922.7318.0119.1647.313.992.507.171.901.933.432.797.11131.2932.2425.2263.0019.3113.457.0416.015.726.275.6222.82235.78200.19177.01171.33155.83123.8469.6976.7656.5950.6433.0827.20PALOALTONETWORKS飛塔(FORTINET)CHECKPOINTNORTONLIFELOCKOKTACROWDSTRIKEPROOFPOINTZSCALERCLOUDFLARECYBERARKSOFTWARE科力斯SOPHOS資料來源：Wind，川財證券研究所條件。通過識別惡意攻擊流量和“數(shù)據(jù)清洗”資料來源：網(wǎng)易易盾，川財證券研究所資料來源：賽迪，川財證券研究所）， 務更易被采納，廠商的威脅視野更加廣泛，所前對于安全業(yè)務接受意識不強，更多的還停留資料來源：IDC，川財證券研究所資料來源：Gartner，賽迪，川財證券研究所東京、新加坡清洗中心上線后，網(wǎng)宿云安全一是歐洲運營商市場競爭激烈，導致網(wǎng)絡互 率不足20%。根據(jù)賽迪，預計2019年，CDN市場規(guī)模約為2022年中國CDN市場規(guī)模將在780億左右。資料來源：中國信通院，川財證券研究所資料來源：工信部，川財證券研究所92%93%92%93%95%94%91%90%96%89%88%699流量增速滲透率29.5%30.0%30.5%31.0%31.5%32.0%32.5%33.0%資料來源：川財證券研究所測算相比于云廠商，網(wǎng)宿科技帶寬資源總數(shù)雖然不占下，網(wǎng)宿科技能夠為客戶提供的帶寬資源較多，并且節(jié)點不斷下沉 資料來源：各公司網(wǎng)站，川財證券研究所資料來源：各公司網(wǎng)站，川財證券研究所信息服務出口金額增速不斷擴大，2018年出口值為470.58億美元，同比增國際出口帶寬建設速度始終低于市場需求的增速的過程中發(fā)揮著重要作用。未來隨著“一帶一路”基礎設施資料來源：商務部，川財證券研究所資料來源：中國互聯(lián)網(wǎng)絡中心，川財證券研究所 CDNetworks，為其國際化發(fā)展鋪平道路，現(xiàn)在公司的海資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：網(wǎng)宿科技海外加速產(chǎn)品白皮書，川財證券研究所四、投資建議上市以來始終保持營收正增長，營收年復合增長率烈的價格戰(zhàn)，2017年開始陷入“增收不增利”月，是全球規(guī)模最大、最具聲譽的云交付平臺。20資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所 視頻產(chǎn)業(yè)鏈重要的一環(huán)，CDN有望受益于價格競爭逐漸轉(zhuǎn)向服務競爭，價格戰(zhàn)的邊際影響逐漸減增：類比4G，5G商用后我們預測2022年將會帶動約780億規(guī)模的CDN市漸發(fā)展到融合階段，可以提供邊緣計算、云安全等增費、儲存服務費以及增值服務費等部分。5G大規(guī)模商用開啟，超高清視 資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所 資料來源：Wind，川財證券研究所（藍汛2018年退市）資料來源：Wind，川財證券研究所 風險提示從技術(shù)到商用落地仍存在一定的風險性和周期性，導致前期5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)推進、投資不及預期,導致下 本報告由川財證券有限責任公司編制謹請參閱本本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與、未證券投資評級：以研究員預測的報告發(fā)布之日起6個月內(nèi)證券的絕對收益為分類標準。30%以上為買行業(yè)投資評級：以研究員預測的報告發(fā)布之日起6個月內(nèi)行業(yè)相對市場基準指數(shù)本報告由川財證券有限責任公司（已具備中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格）者不是