當(dāng)前我國(guó)外資并購(gòu)中的問題研究

當(dāng)前我國(guó)外資并購(gòu)中的問題研究當(dāng)前我國(guó)外資并購(gòu)中的問題研究/當(dāng)前我國(guó)外資并購(gòu)中的問題研究當(dāng)前我國(guó)外資并購(gòu)中的問題研究班級(jí)：10工商管理1班學(xué)號(hào)：2010073104姓名：石加琴1．外資并購(gòu)的現(xiàn)狀20世紀(jì)80年代以前，國(guó)際直接投資以新建企業(yè)為主。而從20世紀(jì)80年代后期開始，跨國(guó)并購(gòu)成為世界性的潮流。有資料顯示，20世紀(jì)90年代初期，跨國(guó)并購(gòu)量占全球外商直接投資（FDI）的比重一直低于50%；到1994年底，跨國(guó)并購(gòu)方式與“綠地投資”方式相比，已超出1.4%；到1996年跨國(guó)并購(gòu)則占到FDI的59%；而在2000年更是達(dá)到了82%。此后，由于受到全球經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，并購(gòu)節(jié)奏逐漸放緩，規(guī)模縮小，直到2003年底開始復(fù)蘇。2005年以后全球外資并購(gòu)明顯回升，當(dāng)年全球并購(gòu)總額達(dá)到7600多億美元。在2008年全球企業(yè)并購(gòu)達(dá)到前所未有的高潮，僅額度超過100億元以上的并購(gòu)案例全球就發(fā)生了44起。從全球范圍來看，并購(gòu)發(fā)經(jīng)歷了五個(gè)階段，目前已處于并的第五次浪潮階段，并購(gòu)主要形式正從高財(cái)務(wù)杠桿的敵意并購(gòu)轉(zhuǎn)向更多的戰(zhàn)略并購(gòu)為主，跨國(guó)公司不為短期利潤(rùn)所驅(qū)動(dòng)，也不依賴高度杠桿化的資本結(jié)構(gòu)，而以自有資本資本市場(chǎng)化手段為主。2．我國(guó)外資并購(gòu)的利弊分析從招商引資的角度看，外資并購(gòu)也是一種直接投資方式，與綠地投資相比，各有其利弊。隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化、市場(chǎng)一體化的深入發(fā)展，跨國(guó)并購(gòu)已成為跨國(guó)公司參與世界經(jīng)濟(jì)一體化，保持產(chǎn)業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)的首選性投資手段，在總量上已超過了綠地投資方式。2.1外資并購(gòu)的積極作用（1）首先拓寬了國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資渠道，緩解了國(guó)內(nèi)企業(yè)資金短缺的融資壓力，在并購(gòu)過程相繼引入的資金、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和管理也會(huì)促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。（2）外資并購(gòu)多釆取股權(quán)式收購(gòu)，因而交易速度快、周期短,投資放大效應(yīng)強(qiáng)。（3）外資并購(gòu)能在東道國(guó)新領(lǐng)域里引入收益性資本，尤其是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和管理理念與技術(shù)，如果不是出于惡性的壟斷目的，客觀上會(huì)有助于實(shí)現(xiàn)所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)多樣化。2.2在外資并購(gòu)的實(shí)際運(yùn)作過程中亟需解決的問題（1）國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象。由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)普遍存在著產(chǎn)權(quán)不清，公司治理結(jié)構(gòu)不健全，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范的原因，導(dǎo)致在外資并購(gòu)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的過程中出現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象。另外，由于國(guó)家給予外商投資企業(yè)的種種優(yōu)惠政策，這樣刺激了有些國(guó)有企業(yè)為了本企業(yè)的局部利益，急于引進(jìn)外資，往往低估本企業(yè)的價(jià)值。（2）潛在的市場(chǎng)壟斷威脅?？鐕?guó)公司利用資本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)大規(guī)模并購(gòu)，通過橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)方式擴(kuò)大母公司規(guī)模，逐步占領(lǐng)更大的市場(chǎng)份額，以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，會(huì)對(duì)我國(guó)某些產(chǎn)業(yè)形成市場(chǎng)壟斷，從中獲得巨額壟斷利潤(rùn)，破壞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。（3）惡意并購(gòu)影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在我國(guó)有些行業(yè)中，一些企業(yè)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上已經(jīng)具備了和外國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。有些外國(guó)企業(yè)或者為了打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，或達(dá)到壟斷目的，或者為了轉(zhuǎn)移熱錢短期套利等目的，對(duì)我國(guó)的企業(yè)進(jìn)行惡意并購(gòu)。以這種目的進(jìn)行并購(gòu)，必然會(huì)使我國(guó)企業(yè)的獨(dú)立性造成不利，干擾我國(guó)的金融秩序，并產(chǎn)生負(fù)面影響。外資對(duì)一般企業(yè)利用其市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)來壓低價(jià)格，對(duì)好的企業(yè)利用其資金優(yōu)勢(shì)不惜高價(jià)收購(gòu)，造成民族企業(yè)的生存和發(fā)展壓力。（4）并購(gòu)提高失業(yè)率。外資并購(gòu)企業(yè)后往往伴隨著裁減人員行為，造成失業(yè)率增加的現(xiàn)象。外資并購(gòu)不同于綠地投資，一般情況下不會(huì)直接增加金融資本的存量，反而會(huì)導(dǎo)致立即或滯后的勞動(dòng)力裁減。這是因?yàn)樵谌驙?zhēng)奪資本的博弈過程中，跨國(guó)公司處于戰(zhàn)略主動(dòng)地位，他們以利潤(rùn)最大化為目的收購(gòu)我國(guó)較優(yōu)秀的企業(yè)，或者以戰(zhàn)略并購(gòu)目的，收購(gòu)一些資本密集型、技術(shù)密集型企業(yè)，這些并購(gòu)對(duì)增加就業(yè)的作用就十分有限。而且，外資公司也不會(huì)利用企業(yè)資本積累投資到應(yīng)由政府承擔(dān)的社會(huì)職能方面，在并購(gòu)后對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行重組整合時(shí)，會(huì)通過裁減多余的勞動(dòng)力以提高效率，減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)。3．應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)的對(duì)策3.1制定和完善法律體系隨著外資并購(gòu)在我國(guó)的深入發(fā)展，國(guó)家應(yīng)與時(shí)制定出臺(tái)相配套的政策法規(guī)，進(jìn)一步完善我國(guó)的外資并購(gòu)法律環(huán)境。所以我們應(yīng)在借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)出適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有關(guān)外資并購(gòu)的法律法規(guī)體系，并對(duì)以往的法律法規(guī)做出必要的調(diào)整和修改，以保護(hù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)主權(quán)和安全。要重點(diǎn)完善反壟斷法和防不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法，制定有關(guān)外資信用評(píng)級(jí)、交易資產(chǎn)的托管、信息披露等方面的法規(guī)。3.2實(shí)施有差別的行業(yè)并購(gòu)政策抑制壟斷針對(duì)外商投資的行業(yè)、范圍和領(lǐng)域的擴(kuò)大，要結(jié)合我國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略，制定和實(shí)施有差別的行業(yè)外資并購(gòu)政策。對(duì)于大部分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)應(yīng)放開對(duì)外資跨國(guó)并購(gòu)的種種限制，在一定程度上鼓勵(lì)跨國(guó)公司積極參與并購(gòu)，充分利用市場(chǎng)對(duì)資源的有效配置機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，在具體實(shí)施中給外資一些優(yōu)惠辦法，如放寬股權(quán)比例，審批環(huán)節(jié)綠色通道等。對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)應(yīng)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，減少跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)服務(wù)業(yè)的沖擊，防止很大一部分利潤(rùn)被轉(zhuǎn)移，對(duì)外資并購(gòu)服務(wù)業(yè)的比重進(jìn)行限制，設(shè)置適當(dāng)?shù)倪^渡期、過渡帶。3.3改善外資并購(gòu)的國(guó)內(nèi)環(huán)境為促進(jìn)我國(guó)外資并購(gòu)，必須重視其環(huán)境的建設(shè)。金融體制改革應(yīng)先行一步，必須按照市場(chǎng)規(guī)律作為行動(dòng)出發(fā)點(diǎn)，本著規(guī)模投資優(yōu)先、效益優(yōu)先、償債能力優(yōu)先的原則重新建立新的市場(chǎng)型銀行體制。對(duì)外商權(quán)益要認(rèn)真加以保護(hù)，從保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)著手維護(hù)外商合法權(quán)益，專利法與國(guó)際接軌，加強(qiáng)專利的執(zhí)法體系建設(shè)。加強(qiáng)商業(yè)銀行的信用評(píng)級(jí)建設(shè)，完善信用數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)的釆集，提高信用評(píng)價(jià)技術(shù)。要加快跨國(guó)并購(gòu)的交易進(jìn)程，在政府主導(dǎo)下，建立和完善產(chǎn)權(quán)交易和證券交易市場(chǎng)，形成良好的資本進(jìn)出機(jī)制。企業(yè)并購(gòu)是專業(yè)性很強(qiáng)的商業(yè)行為，必然要借助市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，法律咨詢機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)成。3.4支持運(yùn)用高收益?zhèn)瘜?shí)施杠桿收購(gòu)杠桿收購(gòu)運(yùn)用債務(wù)資本來購(gòu)買一家企業(yè)的股票，以達(dá)到投資或控制企業(yè)的目的，財(cái)務(wù)上能完成以小博大的并購(gòu)目標(biāo)，起到杠桿放大的作用。推動(dòng)第四次并購(gòu)浪潮發(fā)展的一個(gè)重要因素是高收益?zhèn)屠鴤鳛槿谫Y手段開始在并購(gòu)領(lǐng)域里大規(guī)模使用。在國(guó)外，常有一些最大而成熟的企業(yè)也會(huì)面臨被比其規(guī)模小得多的公司收購(gòu)的可能。近年來資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新工具的運(yùn)用也使普通投資者得以參與其中，同時(shí)也更好滿足廣大不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者的投資者的需求。這一領(lǐng)域我國(guó)還是空白，相比發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展滯后，所以我國(guó)應(yīng)盡快建立高收益?zhèn)袌?chǎng)體系，并大力推廣垃圾債券的運(yùn)用和發(fā)行，擴(kuò)大它的市場(chǎng)比例，降低發(fā)行門檻，以此加快吸引外資的引進(jìn)，通過并購(gòu)盤活國(guó)有企業(yè)，對(duì)我國(guó)加快市場(chǎng)化改革意義重大。3.5加快資本市場(chǎng)國(guó)際化改革企業(yè)并購(gòu)是資本投資的一個(gè)途徑，并購(gòu)的目的多種多樣，有的并購(gòu)是以長(zhǎng)期投資為目的，有的以短期投機(jī)為目的，有的以戰(zhàn)略發(fā)展為目標(biāo)，也有以改善投資者的財(cái)務(wù)狀況為目標(biāo)等，達(dá)到這些資本的逐利性要求，必須有相應(yīng)的資本進(jìn)入和退出機(jī)制，我國(guó)從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略角度考慮，必須加快資本市場(chǎng)的國(guó)際化改革，與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌。一是要從制度和法律體系上與國(guó)際接軌；二是放松資本和外匯的管制；三是資本市場(chǎng)對(duì)外最大限度的開放，擴(kuò)大外資和外國(guó)企業(yè)融資上市交易規(guī)模；四是擴(kuò)大外資在資本二級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)式收購(gòu)自由度與國(guó)民待遇等，交易規(guī)則應(yīng)逐步與世界接軌。只要有靈活的資本退出機(jī)制，較小的資本和外匯管制，我國(guó)的外資并購(gòu)規(guī)模就會(huì)有更快的發(fā)展。3.6建立外資并購(gòu)的監(jiān)督協(xié)調(diào)機(jī)制為了防止國(guó)有資產(chǎn)流失，政府要加強(qiáng)對(duì)外資并購(gòu)的監(jiān)管。外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的監(jiān)管客體主要有國(guó)有資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)三個(gè)方面。要切實(shí)加強(qiáng)部門之間的協(xié)調(diào)，建立信息共享機(jī)制。但在實(shí)際工作中，中央政府為了提高地方利用外資實(shí)績(jī)，往往給地方部門很多的鼓勵(lì)扶植政策和審批自主權(quán)，這樣地方部門往往只管引進(jìn)外資，不管股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格或境外企業(yè)情況，帶來了引進(jìn)外資的質(zhì)量問題。如果資產(chǎn)評(píng)估定