宏觀策略-A股策略展望：當(dāng)前中報(bào)有哪些亮點(diǎn)

策策略報(bào)告20240819《誰(shuí)在買(mǎi)銀行？》20240818《底部區(qū)域的一些積極信號(hào)——A股策略展望》20240813《縮量后的市場(chǎng)表現(xiàn)有何特20240811《這次中報(bào)季非常關(guān)鍵——A股策略展望》20240806《如何理解全球市場(chǎng)劇震？A股如何應(yīng)對(duì)？》當(dāng)前中報(bào)有哪些亮點(diǎn)？今年財(cái)報(bào)季成為風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的窗口。往年財(cái)報(bào)季往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮的時(shí)段。但今年由于市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好很低，導(dǎo)致業(yè)績(jī)空窗期大家已經(jīng)納入充分的負(fù)面預(yù)期，所以財(cái)報(bào)季反而成為風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的窗口。這其中，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)是修正預(yù)期的重要錨點(diǎn)。而從當(dāng)前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，二季為-1.62%/-1.40%/-2.3并且，隨著近期中報(bào)業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)重要的交易線索，已在帶動(dòng)共識(shí)凝聚。7月以來(lái)A股賺錢(qián)效應(yīng)較差的一個(gè)重要原因，就在于行業(yè)輪動(dòng)速度過(guò)快、市場(chǎng)缺乏明確共識(shí)和主線。而當(dāng)前，隨著財(cái)報(bào)陸續(xù)公布、中報(bào)業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)重要的交易線索，行業(yè)輪動(dòng)已在邊際放緩，市場(chǎng)共識(shí)正在逐步形成。此外，中報(bào)季有望迎來(lái)上市公司密集披露分紅階段，對(duì)股東回報(bào)的重視也有因此，本次中報(bào)季不僅有望成為風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、業(yè)績(jī)預(yù)期修正的窗口，更重要的是將為當(dāng)前仍顯弱勢(shì)、缺乏清晰主線的市場(chǎng)，提供凝聚共識(shí)、挖掘新的當(dāng)前中報(bào)有哪些潛在亮點(diǎn)值得關(guān)注？在對(duì)當(dāng)前中報(bào)進(jìn)行系統(tǒng)性的梳理后，重2、內(nèi)外需共振（設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新+出海）。設(shè)備更新方面，機(jī)械品方面，電子、紡織服飾（紡織制造）、家電（小家電、白色家電、照明設(shè)3、資源品漲價(jià)。從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速的量、來(lái)看，價(jià)格和利潤(rùn)率的改善或是上半年利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)的重要支撐。宏觀價(jià)格和利潤(rùn)率的改善也體現(xiàn)在上市公司業(yè)績(jī)上，資源品板塊如石油石化、有色金屬（貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬）、鋼鐵（特鋼）、基礎(chǔ)化工（化學(xué)原今年以來(lái)我們一直強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)已進(jìn)入高勝率投資的時(shí)代。中期策略中我們進(jìn)一步提出大盤(pán)、龍頭是時(shí)代的beta。并且在不同宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)偏好下，同樣是大盤(pán)龍頭，結(jié)構(gòu)上對(duì)于高景氣、高ROE、高股息構(gòu)成高勝率時(shí)代的“資產(chǎn)光譜”。而往后看，三類(lèi)資產(chǎn)中，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，疊加中報(bào)帶來(lái)更多可供挖掘的亮點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格也將從過(guò)度防御轉(zhuǎn)向攻守 2.1、今年景氣投資依然有效，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)是重要 圖表5、年初以來(lái)，23年報(bào)有分紅個(gè)股普遍跑贏全A/行業(yè)中位數(shù)和未分紅個(gè)股 截至當(dāng)前，本次中報(bào)有哪些亮點(diǎn)？又有哪些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注？詳見(jiàn)報(bào)告。核心是市場(chǎng)前期盈利預(yù)期較高，導(dǎo)致股價(jià)在業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期后出現(xiàn)回調(diào)。而今年的不同之處在于，市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好很低，導(dǎo)致業(yè)績(jī)空窗期大家已經(jīng)納入較多的利預(yù)測(cè)小幅上修。——中證全指2024年盈利預(yù)測(cè)增速2023-102023-122024-022024-04這其中，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)是修正預(yù)期的重要錨點(diǎn)。而從當(dāng)前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度股上市公司中（剔除次新股，下同）共有非金融/全A非金融石油石化2024Q2凈利潤(rùn)TTM同比增速分別為-1.62%/-1.40%/-圖表2、上市公司最新凈利潤(rùn)TTM增速改善(截至——中證全指——中證全指凈利潤(rùn)TTM同比(右軸)2023-032023-062023-02023-032023-062023-020172018201920202021202220232024注：TTM同比增速采用整體法計(jì)算，最新一期數(shù)據(jù)按以下優(yōu)先級(jí)：1、最新財(cái)報(bào)；2、業(yè)績(jī)快報(bào)；3、業(yè)績(jī)預(yù)告；4、沿用上一季度數(shù)據(jù)，下同來(lái)A股賺錢(qián)效應(yīng)較差的一個(gè)重要原因，就在于行共識(shí)和主線。我們通過(guò)一級(jí)行業(yè)近五日漲跌幅排名變動(dòng)絕對(duì)值加總，構(gòu)建了行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度指數(shù)這一指標(biāo)，用于量化市場(chǎng)的輪動(dòng)速度。7月以來(lái)，我們看到這一指數(shù)持續(xù)上升，甚至一度逼近年內(nèi)新高。而當(dāng)前，隨著財(cái)報(bào)陸續(xù)公布、中報(bào)業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)重要的交易線索，行業(yè)輪動(dòng)已在邊際放緩，市場(chǎng)共識(shí)正在逐步形成。————行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度2021-012021-062021-112022-0420此外，中報(bào)季有望迎來(lái)上市公司密集披露分紅階段，對(duì)股東回報(bào)的重視也有望提振市場(chǎng)信心。隨著監(jiān)管積極引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)股東回報(bào)，市場(chǎng)的審美由過(guò)去的大部分行業(yè)中，23年報(bào)有分紅個(gè)股普遍跑贏全A/行業(yè)中位數(shù)和未分紅個(gè)股。因數(shù)公司在中報(bào)中提出了分紅方案，有望持續(xù)修復(fù)市場(chǎng)情緒。50有分紅個(gè)股相對(duì)行業(yè)超額收益未分紅個(gè)股銀行有分紅個(gè)股相對(duì)行業(yè)超額收益未分紅個(gè)股環(huán)保交通運(yùn)輸房地產(chǎn)非銀金融通信傳媒計(jì)算機(jī)電子農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物紡織服飾食品飲料美容護(hù)理社會(huì)服務(wù)商貿(mào)零售輕工制造家用電器汽車(chē)電力設(shè)備機(jī)械設(shè)備建筑裝飾建筑材料鋼鐵有色金屬煤炭石油石化因此，本次中報(bào)季不僅有望成為風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、業(yè)績(jī)預(yù)期修正的窗口，更重要的是將為當(dāng)前仍顯弱勢(shì)、缺乏清晰主線的市場(chǎng)，提供凝聚共識(shí)、挖掘新的主線7月漲跌幅分組后，發(fā)現(xiàn)1-4月漲幅靠前的024Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)0 24年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告&快報(bào)增速中位數(shù)資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注露率已接近60%，從當(dāng)前來(lái)看，上半年凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)70%，在申萬(wàn)全部31計(jì)算機(jī)u基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工-.機(jī)械設(shè)備a設(shè)備更新方面，機(jī)械設(shè)備（專(zhuān)用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備、軌交設(shè)備、通用設(shè)備算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備（光模塊）、照明設(shè)備、環(huán)保設(shè)備等方向上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速（中位數(shù)）凈利潤(rùn)增速（整體法）——披露率（右軸）備電備電ⅡⅡⅡⅡⅡⅡ資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院80%60%40%20% 凈利潤(rùn)增速（中位數(shù)）凈利潤(rùn)增速（整體法）披露率（右軸）ⅡⅡⅡⅡ小家電ⅡⅡⅡⅡ資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：為作圖效果，坐標(biāo)軸未完全顯示從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速的量、價(jià)、利潤(rùn)率三因素拆分來(lái)看，價(jià)格和利潤(rùn)02021年為2年復(fù)合同比，%）PPI宏觀價(jià)格和利潤(rùn)率的改善也體現(xiàn)在上市公司業(yè)績(jī)上，資源品板塊如石油石化、 凈利潤(rùn)增速（中位數(shù)）凈利潤(rùn)增速（整體法）披露率（右軸）焦炭Ⅱ特鋼ⅡⅡⅡ橡膠資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：為作圖效果，坐標(biāo)軸未完全顯示三、中報(bào)之外，隨著風(fēng)格從過(guò)度防御轉(zhuǎn)向攻守兼?zhèn)?，?5+3”今年以來(lái)我們一直強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)已進(jìn)入高勝率投資的時(shí)代。2024年中期策略報(bào)告《時(shí)代的貝塔》中我們進(jìn)一步提出大盤(pán)、龍3）高股息：而當(dāng)市場(chǎng)如日本股市這樣，既缺乏增長(zhǎng)，甚至有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性（如債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、匯率崩盤(pán)等），那么只能退而求其次，進(jìn)一步縮短資對(duì)于A股，我們看到年初以來(lái)主線同樣在三類(lèi)資產(chǎn)中往復(fù)躍遷、輪動(dòng)，共同構(gòu)成高勝率時(shí)代的“資產(chǎn)光譜”：年初由于市好顯著收斂之下，紅利資產(chǎn)表現(xiàn)出明顯的超額收益。此后隨著悲觀預(yù)期修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，市場(chǎng)跌深反彈，高ROE、高景氣方向表現(xiàn)出明顯的場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回落，紅利方向再度領(lǐng)漲。度擁抱紅利。——類(lèi)債型低波紅利龍頭——滬深300——類(lèi)債型低波紅利龍頭/滬深300——中證紅利2023-12-292024-01-292024-03-052024-04-022024-05-07爬升、修復(fù)的窗口，市場(chǎng)風(fēng)格也將從過(guò)度防御轉(zhuǎn)向攻守兼?zhèn)洌瑥母吖上⑾蚋呔暗墓上⒙剩┳鳛樾聲r(shí)代核心資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)。相比于傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，“15+3”兼風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我們無(wú)法給出明行業(yè)評(píng)級(jí)推薦相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約，投資者自主作出投資決承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效，任何有關(guān)本報(bào)告節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見(jiàn)并未考本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收本報(bào)告所載資料的來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性，也不保證所包含的信息本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)投資收入可升可跌，過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告；本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報(bào)預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可本公司的銷(xiāo)售人員、交易人員以及其他專(zhuān)業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的本報(bào)告并非針對(duì)或意圖發(fā)送予或?yàn)槿魏尉桶l(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報(bào)告而使興業(yè)證券股份有限公等違反當(dāng)?shù)氐姆苫蚍?/p>