宏觀策略-A股策略展望：當前中報有哪些亮點

策策略報告20240819《誰在買銀行？》20240818《底部區(qū)域的一些積極信號——A股策略展望》20240813《縮量后的市場表現(xiàn)有何特20240811《這次中報季非常關鍵——A股策略展望》20240806《如何理解全球市場劇震？A股如何應對？》當前中報有哪些亮點？今年財報季成為風險偏好修復的窗口。往年財報季往往是風險偏好收縮的時段。但今年由于市場本身的風險偏好很低，導致業(yè)績空窗期大家已經(jīng)納入充分的負面預期，所以財報季反而成為風險偏好修復的窗口。這其中，財報業(yè)績是修正預期的重要錨點。而從當前的財報數(shù)據(jù)來看，二季為-1.62%/-1.40%/-2.3并且，隨著近期中報業(yè)績成為市場重要的交易線索，已在帶動共識凝聚。7月以來A股賺錢效應較差的一個重要原因，就在于行業(yè)輪動速度過快、市場缺乏明確共識和主線。而當前，隨著財報陸續(xù)公布、中報業(yè)績成為市場重要的交易線索，行業(yè)輪動已在邊際放緩，市場共識正在逐步形成。此外，中報季有望迎來上市公司密集披露分紅階段，對股東回報的重視也有因此，本次中報季不僅有望成為風險偏好修復、業(yè)績預期修正的窗口，更重要的是將為當前仍顯弱勢、缺乏清晰主線的市場，提供凝聚共識、挖掘新的當前中報有哪些潛在亮點值得關注？在對當前中報進行系統(tǒng)性的梳理后，重2、內外需共振（設備更新、消費品以舊換新+出海）。設備更新方面，機械品方面，電子、紡織服飾（紡織制造）、家電（小家電、白色家電、照明設3、資源品漲價。從工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速的量、來看，價格和利潤率的改善或是上半年利潤總額同比增長的重要支撐。宏觀價格和利潤率的改善也體現(xiàn)在上市公司業(yè)績上，資源品板塊如石油石化、有色金屬（貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬）、鋼鐵（特鋼）、基礎化工（化學原今年以來我們一直強調，市場已進入高勝率投資的時代。中期策略中我們進一步提出大盤、龍頭是時代的beta。并且在不同宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)趨勢和風險偏好下，同樣是大盤龍頭，結構上對于高景氣、高ROE、高股息構成高勝率時代的“資產(chǎn)光譜”。而往后看，三類資產(chǎn)中，隨著風險偏好修復，疊加中報帶來更多可供挖掘的亮點，市場風格也將從過度防御轉向攻守 2.1、今年景氣投資依然有效，財報業(yè)績是重要 圖表5、年初以來，23年報有分紅個股普遍跑贏全A/行業(yè)中位數(shù)和未分紅個股 截至當前，本次中報有哪些亮點？又有哪些結構性機會值得關注？詳見報告。核心是市場前期盈利預期較高，導致股價在業(yè)績不達預期后出現(xiàn)回調。而今年的不同之處在于，市場本身的風險偏好很低，導致業(yè)績空窗期大家已經(jīng)納入較多的利預測小幅上修。——中證全指2024年盈利預測增速2023-102023-122024-022024-04這其中，財報業(yè)績是修正預期的重要錨點。而從當前的財報數(shù)據(jù)來看，二季度股上市公司中（剔除次新股，下同）共有非金融/全A非金融石油石化2024Q2凈利潤TTM同比增速分別為-1.62%/-1.40%/-圖表2、上市公司最新凈利潤TTM增速改善(截至——中證全指——中證全指凈利潤TTM同比(右軸)2023-032023-062023-02023-032023-062023-020172018201920202021202220232024注：TTM同比增速采用整體法計算，最新一期數(shù)據(jù)按以下優(yōu)先級：1、最新財報；2、業(yè)績快報；3、業(yè)績預告；4、沿用上一季度數(shù)據(jù)，下同來A股賺錢效應較差的一個重要原因，就在于行共識和主線。我們通過一級行業(yè)近五日漲跌幅排名變動絕對值加總，構建了行業(yè)輪動強度指數(shù)這一指標，用于量化市場的輪動速度。7月以來，我們看到這一指數(shù)持續(xù)上升，甚至一度逼近年內新高。而當前，隨著財報陸續(xù)公布、中報業(yè)績成為市場重要的交易線索，行業(yè)輪動已在邊際放緩，市場共識正在逐步形成?！袠I(yè)輪動強度2021-012021-062021-112022-0420此外，中報季有望迎來上市公司密集披露分紅階段，對股東回報的重視也有望提振市場信心。隨著監(jiān)管積極引導上市公司加強股東回報，市場的審美由過去的大部分行業(yè)中，23年報有分紅個股普遍跑贏全A/行業(yè)中位數(shù)和未分紅個股。因數(shù)公司在中報中提出了分紅方案，有望持續(xù)修復市場情緒。50有分紅個股相對行業(yè)超額收益未分紅個股銀行有分紅個股相對行業(yè)超額收益未分紅個股環(huán)保交通運輸房地產(chǎn)非銀金融通信傳媒計算機電子農林牧漁醫(yī)藥生物紡織服飾食品飲料美容護理社會服務商貿零售輕工制造家用電器汽車電力設備機械設備建筑裝飾建筑材料鋼鐵有色金屬煤炭石油石化因此，本次中報季不僅有望成為風險偏好修復、業(yè)績預期修正的窗口，更重要的是將為當前仍顯弱勢、缺乏清晰主線的市場，提供凝聚共識、挖掘新的主線7月漲跌幅分組后，發(fā)現(xiàn)1-4月漲幅靠前的024Q1業(yè)績增速中位數(shù)0 24年中報業(yè)績預告&快報增速中位數(shù)資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理注露率已接近60%，從當前來看，上半年凈利潤同比增速超過70%，在申萬全部31計算機u基礎化工基礎化工-.機械設備a設備更新方面，機械設備（專用設備、自動化設備、軌交設備、通用設備算機設備、通信設備（光模塊）、照明設備、環(huán)保設備等方向上半年凈利潤實現(xiàn)凈利潤增速（中位數(shù)）凈利潤增速（整體法）——披露率（右軸）備電備電ⅡⅡⅡⅡⅡⅡ資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院80%60%40%20% 凈利潤增速（中位數(shù)）凈利潤增速（整體法）披露率（右軸）ⅡⅡⅡⅡ小家電ⅡⅡⅡⅡ資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理注：為作圖效果，坐標軸未完全顯示從工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速的量、價、利潤率三因素拆分來看，價格和利潤02021年為2年復合同比，%）PPI宏觀價格和利潤率的改善也體現(xiàn)在上市公司業(yè)績上，資源品板塊如石油石化、 凈利潤增速（中位數(shù)）凈利潤增速（整體法）披露率（右軸）焦炭Ⅱ特鋼ⅡⅡⅡ橡膠資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理注：為作圖效果，坐標軸未完全顯示三、中報之外，隨著風格從過度防御轉向攻守兼?zhèn)?，?5+3”今年以來我們一直強調，市場已進入高勝率投資的時代。2024年中期策略報告《時代的貝塔》中我們進一步提出大盤、龍3）高股息：而當市場如日本股市這樣，既缺乏增長，甚至有出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性（如債務風險、匯率崩盤等），那么只能退而求其次，進一步縮短資對于A股，我們看到年初以來主線同樣在三類資產(chǎn)中往復躍遷、輪動，共同構成高勝率時代的“資產(chǎn)光譜”：年初由于市好顯著收斂之下，紅利資產(chǎn)表現(xiàn)出明顯的超額收益。此后隨著悲觀預期修復、風險偏好抬升，市場跌深反彈，高ROE、高景氣方向表現(xiàn)出明顯的場風險偏好邊際回落，紅利方向再度領漲。度擁抱紅利。——類債型低波紅利龍頭——滬深300——類債型低波紅利龍頭/滬深300——中證紅利2023-12-292024-01-292024-03-052024-04-022024-05-07爬升、修復的窗口，市場風格也將從過度防御轉向攻守兼?zhèn)?，從高股息向高景的股息率）作為新時代核心資產(chǎn)的篩選標準。相比于傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，“15+3”兼風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級業(yè)指數(shù)）相對同期相關證券市場代表性指數(shù)新三板市場以三板成指為基準；香港市場以相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關證券市場代表性指數(shù)本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢笙⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務、稅收本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修除非另行說明，本報告中所引用的關于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現(xiàn)。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設和標準、采用不同的分析方法而本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的本報告并非針對或意圖發(fā)送予或為任何就發(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報告而使興業(yè)證券股份有限公等違反當?shù)氐姆苫蚍?/p>