汽車行業(yè)系列深度五：復(fù)刻手機(jī)高端之路 華為賦能智電未來

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1汽車行業(yè)系列深度五：相關(guān)研究用車淡季不淡新車+半年報(bào)催化板塊-2024/08/25用車淡季不淡政策+半年報(bào)催化板塊-2024/4.摩托車行業(yè)系列點(diǎn)評七：大排量增勢強(qiáng)勁商業(yè)模式：消費(fèi)電子龍頭，四種模式技術(shù)賦能汽車領(lǐng)域。華為曾作為消費(fèi)電子破局者，憑借1）持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入；2）精細(xì)化市場細(xì)分策略；3）自研核心技術(shù)和統(tǒng)一的品牌化設(shè)計(jì)奠定的高端定位；4）全球化視野與本地化經(jīng)營；5）強(qiáng)大，高效的組織架構(gòu)與人才管理體系搶奪市場份額，成為消費(fèi)電子巨頭。我們認(rèn)為，在汽車領(lǐng)域，其生態(tài)、技術(shù)、用戶、研發(fā)、管理體系優(yōu)勢持續(xù)延續(xù)，有望復(fù)刻電子領(lǐng)域的成功。華為自2012年起步由技術(shù)到生態(tài)布局汽車行業(yè)，目前已經(jīng)形成零部件供應(yīng)商模式、HuaweiInside模式（HI模式）、華為智選模式（鴻蒙智行模式以及股權(quán)合作模式等多種商業(yè)模式。核心優(yōu)勢：華為汽車業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢：高效組織、團(tuán)隊(duì)為基，技術(shù)+營銷賦能產(chǎn)品力、品牌力。華為憑借其強(qiáng)供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)、智能電動(dòng)技術(shù)打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；憑借完整的生態(tài)系統(tǒng)，通過與其他智能設(shè)備的互聯(lián)互通，提升了汽車產(chǎn)品的智能化和便捷化水平；憑借對消費(fèi)市場的洞察、品牌影響力、強(qiáng)營銷渠道能力，塑造品牌力，吸引更廣泛的用戶群體；憑借快速?zèng)Q策、高效靈活的組織架構(gòu)快速應(yīng)對市場競爭，實(shí)現(xiàn)銷量突破，車BU也逐步從虧損走向盈虧平衡。我們認(rèn)為華為汽車業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢在于：1）技術(shù)&研發(fā)為核：底層技術(shù)積累深厚智駕落地全國領(lǐng)先；2）營銷&渠道&生態(tài)為矛：深耕消費(fèi)者終端業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢疊加賦能車企；3）團(tuán)隊(duì)、組織為基：高效的組織架構(gòu)和管理層。產(chǎn)品&品牌布局：整體面向中高端汽車市場，銷量、利潤空間廣闊。華為積極布局25+萬元豪華車市場，產(chǎn)品布局思路上，問界M7/問界M5、智界偏向家用，享界、問界M9偏向高端商務(wù)，配備華為先進(jìn)的智能駕駛、座艙系統(tǒng)，科技感十足，內(nèi)飾方面，則注重豪華感和舒適度，面向客戶群體與手機(jī)用戶重疊度高。華為面向25萬+元高端市場，25-30/30-40/40萬元以上（含進(jìn)口）市場空間分別約為122、220、228萬輛，高端市場空間廣闊，我們認(rèn)為華為有望品牌力、產(chǎn)品力實(shí)現(xiàn)較大的份額突破。合作進(jìn)展：多品牌發(fā)力，差異化布局，正向循環(huán)加速形成。與各車企合作方面，華為與長安汽車合資公司引望穩(wěn)步推進(jìn)，阿維塔將出資115億元收購引望10%股權(quán)；智選：問界：問界M7/9交付穩(wěn)定，2024Q1實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，擬以支付現(xiàn)金的方式購買引望10%股權(quán)，深化合作；智界：智界S7交付修復(fù)，智界R7即將在9月份上市；享界：2024年8月，純電旗艦豪華車享界S9上市，官方指導(dǎo)價(jià)39.98萬元-44.98萬元，2025年插混版有望貢獻(xiàn)增量；尊界：江淮擬于2025年推出豪華智能網(wǎng)聯(lián)汽車，華為智能汽車業(yè)務(wù)矩陣進(jìn)一步完善。隨華為汽車整體銷量提升，車BU扭虧為盈有望加速智能駕駛成本下降及智能駕駛普及，從而進(jìn)一步促進(jìn)合作車企銷量向上，形成正向循環(huán)。投資建議：乘用車：看好華為合作整車企業(yè)，推薦【賽力斯、長安汽車、江淮汽車、北汽藍(lán)零部件：推薦1、華為產(chǎn)業(yè)鏈-【滬光股份、星宇股份、瑞鵠模具、文燦股份、上聲電子、光峰科技、上海沿浦】。2、智能化：智能駕駛-【伯特利、德賽西威、經(jīng)緯恒潤-W、科博達(dá)】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】。風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)競爭加劇；智能駕駛推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料成本波動(dòng)超出預(yù)期；汽車行業(yè)終端需求不及預(yù)期。行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告2 32商業(yè)模式：多種模式布局技術(shù)+營銷賦能車企 52.1布局歷程：逐步深入、由技術(shù)到生態(tài)布局 2.2組織構(gòu)架：多重調(diào)整適應(yīng)發(fā)展 63華為核心優(yōu)勢：組織架構(gòu)、技術(shù)、營銷全流程賦能 3.1技術(shù)&研發(fā)：底層技術(shù)積累深厚智駕落地全國領(lǐng)先 113.2營銷&渠道&生態(tài)：深耕消費(fèi)者終端業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢疊加賦能車企 163.3團(tuán)隊(duì)：組織架構(gòu)敏捷&高效提升整體運(yùn)營執(zhí)行效率 184產(chǎn)品&品牌布局：面向中高端汽車市場多品牌差異化布局 204.1產(chǎn)品布局思路：面向中高端汽車市場 204.2合作長安汽車+四家智選車企全方位、差異化布局 255投資建議 465.1行業(yè)投資建議 465.2產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司 496風(fēng)險(xiǎn)提示 61插圖目錄 64表格目錄 65行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3基于【民生整車研究框架】，我們認(rèn)為，汽車智能電動(dòng)變革中，自主車企有望在中國和海外市場實(shí)現(xiàn)市占率提升和品牌向上，核心的觀測指標(biāo)就是車企營收、利潤的擴(kuò)張，車企營收=車型數(shù)量*單車銷量*單車售價(jià)，由車企研發(fā)能力、產(chǎn)品力、品牌力綜合決定；車企利潤=車型數(shù)量*單車銷量*單車?yán)麧?，由車企品牌力、成本控制能力綜合決定。整車估值短期由車企營收、利潤的成長性決定（進(jìn)一步取決于產(chǎn)品周期、份額提升、利潤向上進(jìn)一步取決于產(chǎn)品周期強(qiáng)弱；長期由車企智能化水平?jīng)Q定（軟2024年，電動(dòng)化競爭進(jìn)入下半場，智能化競爭加速。2024年，新能源乘用車周度滲透率已突破50%，電動(dòng)化競爭進(jìn)入下半場，比亞迪、特斯拉龍頭地位確立，華為、長安汽車、吉利、長城加速突破；智能化方面，智駕奇點(diǎn)已至，供給端，華為、小鵬、理想、小米無圖城市NOA2024年加速開通，需求端，智駕逐步成為購車重要影響因素，也是提振估值的核心變化。圖1：民生汽車整車研究框架資料來源：民生證券研究院繪制消費(fèi)電子龍頭入局汽車，有望復(fù)刻成功。華為曾作為消費(fèi)電子破局者，憑借1）持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入；2）精細(xì)化市場細(xì)分策略；3）自研核心技術(shù)和統(tǒng)一的行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4品牌化設(shè)計(jì)奠定的高端定位；4）全球化視野與本地化經(jīng)營；5）強(qiáng)大，高效的組織架構(gòu)與人才管理體系搶奪市場份額，成為消費(fèi)電子巨頭。我們認(rèn)為，華為入局汽車行業(yè)，有望復(fù)刻其在手機(jī)領(lǐng)域的成功。首先，華為在智能手機(jī)等消費(fèi)電子領(lǐng)域積累了強(qiáng)大的品牌影響力和用戶基礎(chǔ)；其次，華為在智能網(wǎng)聯(lián)、智能座艙、智能駕駛等技術(shù)領(lǐng)域具有深厚的研發(fā)實(shí)力和創(chuàng)新能力，華為還構(gòu)建了開放的智能汽車解決方案生態(tài)，提供包括高精地圖、芯片、感知硬件、智能座艙、智能駕駛、生態(tài)服務(wù)和云服務(wù)等在內(nèi)的全方位服務(wù)，其智能汽車解決方案品牌HI涵蓋了全新的計(jì)算與通信架構(gòu)和五大智能系統(tǒng)，以及激光雷達(dá)、AR-HUD等全套智能化部件，形成了從"傳感器-芯片-操作系統(tǒng)-算法與開發(fā)應(yīng)用-云服務(wù)"的生態(tài)化布局。華為汽車業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢：華為汽車業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢：高效組織、團(tuán)隊(duì)為基，技術(shù)+營銷賦能產(chǎn)品力、品牌力。華為作為全球領(lǐng)先的信息與通信技術(shù)解決方案供應(yīng)商，憑借其強(qiáng)供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)、電動(dòng)智能技術(shù)打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；憑借完整的生態(tài)系統(tǒng)，通過與其他智能設(shè)備的互聯(lián)互通，進(jìn)一步提升了汽車產(chǎn)品的智能化和便捷化水平；憑借對消費(fèi)市場的洞察、品牌影響力、強(qiáng)營銷渠道能力，塑造品牌力，吸引更廣泛的用戶群體；憑借快速?zèng)Q策、高效靈活的組織架構(gòu)快速應(yīng)對市場競爭。華為汽車業(yè)務(wù)，在2023-2024年實(shí)現(xiàn)銷量的重要突破，車BU也逐步從虧損走向盈虧平衡。華為的破局，不僅僅是一個(gè)新產(chǎn)品的推出，更是對傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)模式的一次深刻挑戰(zhàn)和革新。本報(bào)告和其他報(bào)告的不同之處在于更深入探討華為汽車的發(fā)展現(xiàn)狀、戰(zhàn)略布局、市場前景，并探討其可能對整個(gè)汽車行業(yè)帶來的影響和變革，本報(bào)告分為3部分：1）介紹華為汽車業(yè)務(wù)的布局歷程、商業(yè)模式以及組織架構(gòu)，分析零部件模式、智選模式、HI模式、股權(quán)合作模式各自的核心優(yōu)勢及華為與車企的定位；2）深入分析華為汽車業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢所在；包括①好的技術(shù)+好的商業(yè)合作模式+好的供應(yīng)鏈管理能力決定產(chǎn)品力；②對消費(fèi)市場的洞察+營銷能力+渠道力+生態(tài)力決定品牌能力；③好的團(tuán)隊(duì)和組織架構(gòu)作為底層賦能產(chǎn)品、營銷、銷售。3）分析華為汽車業(yè)務(wù)的整體市場空間，重點(diǎn)合作車企長安汽車、賽力斯、奇瑞、北汽、江淮各自的布局思路及車型進(jìn)度，潛在市場空間。行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告52商業(yè)模式：多種模式布局技術(shù)+營銷賦能車企華為由淺入深、由技術(shù)到生態(tài)布局汽車行業(yè)。2012年，華為成立了車聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室，并在2013年發(fā)布車載模塊ME99T，正式進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)；2015年，華為正式成立智能汽車解決方案BU，通過提供智能汽車零部件模式與眾多車企合作；2020年，華為發(fā)布HuaweiInside智能汽車解決方案，為車企提供電動(dòng)、智能化零部件解決方案，加深與車企的合作。2023年底，華為與長安汽車簽署了投資合作備忘錄，開啟股權(quán)合作模式。華為深耕智能汽車解決方案十余年，經(jīng)歷從零部件供應(yīng)到解決方案集成，再到全面參與汽車產(chǎn)業(yè)鏈、實(shí)現(xiàn)股權(quán)合作的過程，由淺到深，不斷開拓新的商業(yè)模式以適應(yīng)市場變化。表1：華為智能汽車業(yè)務(wù)發(fā)展歷程 時(shí)間2012成立車聯(lián)網(wǎng)實(shí) 2013發(fā)布車載模塊ME99T，正式進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)2015 2016與奧迪、寶馬、戴姆勒、愛立信、英特爾、諾基亞及高通聯(lián)合宣布，成立“5G汽車聯(lián)盟”2017與北汽新能源在云計(jì)算、車聯(lián)網(wǎng)、能源互聯(lián)網(wǎng) 與東風(fēng)、北汽合作打造智能新車型 與上海博泰簽署基于OceanConnect平臺的合作正式成立智能汽車解決方案BU2019聯(lián)合18家車企共建“5G汽車生態(tài)圈”與北汽合作，極狐阿爾法S（HI版）正式發(fā)布極狐阿爾法S（HI版）上市并交付持續(xù)拓寬智選合作范圍，引入奇瑞、江淮和北汽等合作伙伴與長安汽車簽署了投資合作備忘錄，開啟股權(quán)合作模式智駕硬件上車豐田，加速全球布局資料來源：華為網(wǎng)站，民生證券研究院整理行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6圖2：華為整車產(chǎn)品布局資料來源：民生證券研究院繪制華為組織架構(gòu)不斷重整以提升業(yè)務(wù)運(yùn)營效率。2019年5月，任正非簽發(fā)華為組織變動(dòng)文件，正式宣布華為智能汽車解決方案BU成立；2020年5月，華為對車BU進(jìn)行了構(gòu)架調(diào)整，下設(shè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)發(fā)展部、MDC產(chǎn)品部和質(zhì)量與運(yùn)營部等9個(gè)部門；2020年9月，華為內(nèi)部進(jìn)行人事調(diào)整，余承東擔(dān)任華為車BUCEO，王軍為華為車BU總裁；2021年9月，華為宣布，裁撤車BU總裁崗位，王軍將擔(dān)任車BUCOO，并兼任車BU產(chǎn)品線總裁，而余承東依然為車BUCEO。2023年9月，原華為光產(chǎn)品線總裁靳玉志正式接任車BUCEO，余承東擔(dān)任車BU董事長。2024年1月，華為注冊成立了全資持股的“深圳引望智能技術(shù)有限公司”,該公司注入華為車BU的技術(shù)和資源，并引入包括整車企業(yè)在內(nèi)的更多股東，最終成為華為車BU獨(dú)立運(yùn)營后的新載體。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7圖3：華為車BU組織構(gòu)架構(gòu)調(diào)整資料來源：澎湃新聞、財(cái)經(jīng)網(wǎng)等公開資料整理，民生證券研究院華為與車企的合作模式包括：零部件供應(yīng)商模式、HuaweiInside模式（HI模式）、華為智選模式（鴻蒙智行模式以及股權(quán)合作模式：圖4：華為與車企合作模式資料來源：民生證券研究院繪制1）零部件供應(yīng)商模式：車企牽頭推進(jìn)整體合作，負(fù)責(zé)整體產(chǎn)品設(shè)計(jì)，華為主行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8要負(fù)責(zé)智能駕駛計(jì)算平臺MDC和相關(guān)算法，并適配車企的接口。華為專注于智能網(wǎng)聯(lián)汽車所需要的新型零部件，如激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、高性能算力芯片、操作系統(tǒng)、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等。在零部件供應(yīng)商模式下，華為可以與多家車企建立合作關(guān)系，提供標(biāo)準(zhǔn)化零部件，靈活性較高。華為可以利用在ICT領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，為車企提供高質(zhì)量的零部件，有助于華為快速進(jìn)入汽車領(lǐng)域，便于拓展規(guī)模。但該模式華為參與度較低，對最終產(chǎn)品的控制力有限，產(chǎn)品銷量表現(xiàn)可能不及預(yù)期。表2：零部件供應(yīng)商模式合作具體情況 合作車企車型合作內(nèi)容奔馳 哪吒捷途大圣捷途大圣奔騰E05一汽紅旗 EHS6比亞迪方程豹8資料來源：騰訊新聞，民生證券研究院整理2）HuaweiInside模式：在此模式下，華為超越零部件供應(yīng)商的角色，深度參與到智能汽車研發(fā)及智能軟硬件上車的過程中，提供智能駕駛應(yīng)用軟件、計(jì)算平臺以及傳感器等智能駕駛?cè)珬＝鉀Q方案，還負(fù)責(zé)云端的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、軟件迭代，合作伙伴包括長安汽車阿維塔、北汽極狐等車企。華為與車企聯(lián)合開發(fā)、共同定義，深度參與車輛智能化軟件、硬件相關(guān)的研發(fā)與設(shè)計(jì)，且成品車身附上HI標(biāo)識對外銷售，合作深度、粘性大幅提升。表3：HI模式合作具體情況 合作車企車型合作內(nèi)容北汽極狐付廣汽埃安AH8雙方基于廣汽GEP3.0底盤平臺、華為CCA展開合作，共同開發(fā)中大型智能SUV行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9作市東風(fēng)汽車-長余承東在中國電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇（2024）上透露，東風(fēng)汽車旗下的嵐圖汽車和猛-資料來源：騰訊新聞，懂車帝，民生證券研究院整理3）華為智選模式：智選模式下，華為不僅主導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定義，同時(shí)直接參與到產(chǎn)品定位定價(jià)、營銷及終端銷售環(huán)節(jié)，從技術(shù)到渠道全面助力車企，參與度進(jìn)一步加深。目前華為智選車模式合作伙伴包括賽力斯（問界）、奇瑞（智界）、北汽藍(lán)谷（享界）、江淮（尊界）等。在智選模式下，華為深度參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營銷以及終端銷售，車企可以更好地利用華為在消費(fèi)電子領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和資源，通過華為的銷售渠道和品牌影響力，提升車輛的銷量和市場認(rèn)可度。表4：華為智選模式合作具體情況硬件硬件傳感器斯610D驅(qū)增程平臺610D驅(qū)增程平臺810D驅(qū)增程平臺智界S7610D享界S9/D北極星平臺程序+鴻蒙智行用戶中心//////資料來源：懂車帝，民生證券研究院整理備行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告104）股權(quán)合作模式：長安汽車：2024年8月19日，長安汽車之聯(lián)營企業(yè)阿維塔科技召開了董事會(huì)，審議通過《關(guān)于阿維塔對外投資項(xiàng)目方案的議案》，約定阿維塔科技購買華為持有的引望10%股權(quán)，交易金額為人民幣115億元，同時(shí)阿維塔科技擬與華為、引望簽署《股東協(xié)議》。本次交易后，阿維塔科技對引望持股比例為10%，華為對引望持股比例為90%。根據(jù)股東持股比例確定董事會(huì)席位，阿維塔科技有權(quán)提名1名董事，華為有權(quán)提名6名董事。我們認(rèn)為，華為深耕智駕、座艙核心技術(shù)；本次交易有利于阿維塔科技與引望的全面合作，構(gòu)建阿維塔科技自主、領(lǐng)先的智能化整車能力，強(qiáng)化阿維塔高端品牌定位，助力阿維塔科技品牌向上；同時(shí)長安作為阿維塔股東（股權(quán)40.99%）亦有望受益華為賦能。賽力斯：2024年7月29日，賽力斯發(fā)布關(guān)于籌劃對外投資的提示性公告，在引望與相關(guān)方前期工作進(jìn)展的基礎(chǔ)上，公司啟動(dòng)與引望及其股東協(xié)商加入對引望的投資，共同支持引望成為世界一流的汽車智能駕駛系統(tǒng)及部件產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，并成為服務(wù)汽車產(chǎn)業(yè)的開放平臺。未來，目標(biāo)公司（引望）將對現(xiàn)有戰(zhàn)略合作伙伴車企及有戰(zhàn)略價(jià)值的車企等投資者逐步開放股權(quán)，隨著更多車企與目標(biāo)公司合作，有利于華為積累智能駕駛數(shù)據(jù)，促進(jìn)鴻蒙生態(tài)做大，推動(dòng)華為汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。表5：股權(quán)合作模式合作具體情況 模式合作車企合作內(nèi)容股權(quán)合作能汽車數(shù)字平臺、智能車云、AR-HUD與智能上，公司啟動(dòng)與引望及其股東協(xié)商加入對引望的8月25日晚，賽力斯發(fā)布公告，公司全資子公司賽力斯汽資料來源：長安汽車公告，賽力斯公告，民生證券研究院整理行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11華為作為消費(fèi)電子龍頭，在消費(fèi)電子相對紅海時(shí)進(jìn)入，華為瞄準(zhǔn)高端市場，通過對消費(fèi)者對機(jī)型輕薄化的需求的深入洞察，疊加其深厚的技術(shù)積累，打造熱銷機(jī)型，并逐步培養(yǎng)品牌力，發(fā)展成為消費(fèi)電子龍頭，在組織架構(gòu)、技術(shù)、渠道、人才、市場經(jīng)驗(yàn)、硬件供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)等方面具備顯著優(yōu)勢。圖5：全球智能手機(jī)出貨份額（%）資料來源：IDC，民生證券研究院圖6：華為全球智能手機(jī)出貨份額（%）華為2011201220132014201520162017201820192020獨(dú)出貨量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)華為憑借其強(qiáng)供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)、智能電動(dòng)技術(shù)打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；憑借完整的生態(tài)系統(tǒng)，通過與其他智能設(shè)備的互聯(lián)互通，進(jìn)一步提升了汽車產(chǎn)品的智能化和便捷化水平；憑借對消費(fèi)市場的洞察、品牌影響力、強(qiáng)營銷渠道能力，塑造品牌力，吸引更廣泛的用戶群體；憑借快速?zèng)Q策、高效靈活的組織架構(gòu)快速應(yīng)對市場競爭，在2023-2024年實(shí)現(xiàn)銷量的重要突破，車BU也逐步從虧損走向盈虧平衡。整體看，我們認(rèn)為華為汽車業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢在于：1）技術(shù)&研發(fā)為核：底層技術(shù)積累深厚，智駕落地全國領(lǐng)先；2）營銷&渠道&生態(tài)為矛：深耕消費(fèi)者終端業(yè)務(wù)，品牌優(yōu)勢疊加賦能車企；3）團(tuán)隊(duì)、組織為基：高效的組織架構(gòu)和管理層。華為汽車研發(fā)投入持續(xù)轉(zhuǎn)化，受益智選車型大賣車BU營收高增。華為表示，自智能汽車解決方案BU成立以來，累計(jì)研發(fā)投入超過300億人民幣，研發(fā)團(tuán)隊(duì)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12規(guī)模達(dá)到7,000人，為智能汽車技術(shù)研發(fā)提供強(qiáng)大人力資源支持。2023年,華為智能汽車解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了銷售收入47億元人民幣，同比+128.1%，研發(fā)投入已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為商業(yè)成果，未來可期。車BU逐步扭虧為盈，持續(xù)研發(fā)投入取得成果。2024年3月16日，華為常務(wù)董事、終端BG董事長、智能汽車解決方案BU董事長余承東透露，2021、2022年華為車BU持續(xù)虧損了100億元、80億元，2023年得益于華為和合作伙伴打造的高端車型的大賣，車BU減虧20億元，虧損60億元。2024年前3個(gè)月，華為智選車業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，車BU在扭虧盈虧平衡的邊緣，預(yù)計(jì)從4月開始，能實(shí)現(xiàn)良性的正向的發(fā)展，預(yù)計(jì)今年能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)。圖7：2023年車企研發(fā)投入對比（億元）500400300200100比亞迪上汽集團(tuán)蔚來-SW長城汽車?yán)硐肫?W華為長安汽車廣汽集團(tuán)吉利汽車小鵬汽車-W賽力斯江淮汽車北汽藍(lán)谷零跑汽車海馬汽車比亞迪上汽集團(tuán)蔚來-SW長城汽車?yán)硐肫?W華為長安汽車廣汽集團(tuán)吉利汽車小鵬汽車-W賽力斯江淮汽車北汽藍(lán)谷零跑汽車海馬汽車表6：華為2022、2023業(yè)務(wù)收入（億元）終端業(yè)務(wù)數(shù)字能源業(yè)務(wù)智能汽車解決方案業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)華為底層技術(shù)積累深厚，智能駕駛驅(qū)動(dòng)安全升級，用戶口碑逐步提升。華為建立全棧式智能化解決方案，在算法、硬件、數(shù)據(jù)積累訓(xùn)練等多層面實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先。算法方面，華為自研GOD2.0+RCR2.0軟件算法架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)接近L3智駕功能落地。“看得懂物”的GOD（通用障礙物檢測網(wǎng)絡(luò)）2.0網(wǎng)絡(luò)，可以識別通用障礙物白名單外的異形物體，障礙物種類精細(xì)識別（如區(qū)分救護(hù)車、警車等識別率高達(dá)99.9%；“看得懂路”的RCR2.0（RoadCognition&Reasoning，道路拓?fù)渫评砭W(wǎng)絡(luò)）實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航地圖和現(xiàn)實(shí)世界的匹配。ADS2.0借助華為AI訓(xùn)練集群構(gòu)建豐富的場景庫，使系統(tǒng)能夠不斷優(yōu)化適應(yīng)新的駕駛環(huán)境。2024年8月，華為發(fā)布ADS3.0智駕系統(tǒng)，采用了全新的架構(gòu)，包括GOD（通用障礙物識別）和PDP（預(yù)測決策規(guī)控）網(wǎng)絡(luò)，這使得系統(tǒng)能夠更深入地理解駕駛場景，并實(shí)現(xiàn)更類人的預(yù)決策和規(guī)劃，能夠?qū)崿F(xiàn)主動(dòng)安全的進(jìn)一步提升、車位到車位智駕領(lǐng)航NCA功能、智能泊車的進(jìn)一步優(yōu)化等。行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13硬件方面，華為自研MDC810作為核心智駕計(jì)算單元，提供400Tops算力；自建的1,800PFLOPS算力的超算中心，可用于云端大模型訓(xùn)練，加速數(shù)據(jù)積累和模型訓(xùn)練；自研麒麟990A和麒麟9610A兩款車規(guī)級座艙芯片，與高通最新一代座艙芯片驍龍8295性能接近，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。數(shù)據(jù)層面，ADS2.0通過華為AI訓(xùn)練集群的豐富場景庫，HUAWEIADS2.0每天可以進(jìn)行千萬公里的仿真測試、挖掘疑難場景，用海量的數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)智能駕駛算法和場景策略的持續(xù)迭代和優(yōu)化，2023年4月，ADS2.0使得平均人工接管里程從HUAWEIADS1.0的100km提升到200km。2024年4月24日，華為智能汽車解決方案BUCEO靳玉志在會(huì)上重磅宣布，華為ADS2.0智駕總里程達(dá)6,681萬公里，智駕里程占比高達(dá)33%，泊車日活用戶占比更是達(dá)到68%。表7：華為ADS1.0、ADS2.0、ADS3.0功能對比 自動(dòng)駕駛功能及配置ADS1.0ADS2.0A 輔助駕駛芯片總算力400TOPS攝像頭數(shù)量13（前向*4+側(cè)向*4+后向*1+環(huán)攝像頭數(shù)量視*4）視*4）視*4） 毫米波雷達(dá)前向*1+側(cè)向*4+后向*1前向*1+側(cè)向*2前向*1+側(cè)向*2 激光雷達(dá)前向激光雷達(dá)*1+側(cè)向激光雷達(dá)*2前向激光雷達(dá)*1前向激光雷達(dá)*1全新端到端架構(gòu)舒適類/輔助駕駛類：增加城區(qū)車道巡航輔助增強(qiáng)全場景全天候智能硬件感知系統(tǒng)濕滑路、雨雪路等提前舒適制動(dòng)誤踩油門防碰撞舒適類/輔助駕駛類：增加泊車能力升級泊車代駕正式商用資料來源：新出行，懂車帝，民生證券研究院整理表8：華為麒麟芯片與高通座艙芯片性能對比麒麟9610A麒麟990A 推出時(shí)間行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14-圖8：華為ADS3.0資料來源：懂車帝，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15智駕落地進(jìn)度超預(yù)期，數(shù)據(jù)積累有望促進(jìn)正向循環(huán)，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)購買率提升。智能駕駛催化不斷，國內(nèi)智駕三重拐點(diǎn)向上，1）政策端，L3路測政策出臺，自動(dòng)駕駛汽車全無人商業(yè)化運(yùn)營相關(guān)政策不斷落地；2）供給端，蘿卜快跑Robotaxi廠商商業(yè)化進(jìn)程迅猛，華為、小鵬、理想、小米城市NOA2024年將加速開通，頭部車企比亞迪加速智能駕駛落地，特斯拉FSDV12端到端版本將進(jìn)一步開放測試及使用；3）需求端，社會(huì)公眾對于全無人自動(dòng)駕駛汽車接受度不斷提升，智駕逐步成為購車重要影響因素。2024年智能駕駛將迎來為產(chǎn)業(yè)化加速的元年，看好高階智能駕駛功能（NOA）滲透率穩(wěn)步提升?？傮w來看，華為算法能力、工程落地能力領(lǐng)先，ADS3.0可實(shí)現(xiàn)不依賴高精地圖的城市NCA。采用全新端到端架構(gòu)的ADS3.0的推出，在落地時(shí)間、技術(shù)能力上領(lǐng)先國內(nèi)其他企業(yè)。表9：國內(nèi)自主車企NOA發(fā)展進(jìn)程及落地進(jìn)展車型城市領(lǐng)航輔助駕駛推廣進(jìn)度未來計(jì)劃：2024年：全國開通CNGP，全場景打通，實(shí)現(xiàn)從理想蔚來未來計(jì)劃：2024Q1，將開啟城市通勤模式先行版的全國氪交付；基于無圖技術(shù)的城市NZP將于2024年底開未來計(jì)劃：城市領(lǐng)航預(yù)計(jì)也會(huì)在年底覆蓋全國未來計(jì)劃：2024年極越城市PPA智駕將逐步覆蓋全國200+城市資料來源：汽車之家，騰訊新聞，搜狐新聞，懂車帝，車企公眾號等，民生證券研究院行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告163.2營銷&渠道&生態(tài)：深耕消費(fèi)者終端業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢疊深耕消費(fèi)者終端業(yè)務(wù)多年，存量客戶體量龐大，用戶群體與新能源車用戶群體重合度高。2022年2月27日，華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)CEO余承東在華為智慧辦公春季線上發(fā)布會(huì)上表示，華為應(yīng)用市場全球月活躍用戶達(dá)5.8億，全球注冊開發(fā)者超過450萬，華為具備天然的高流量、高曝光屬性。華為汽車業(yè)務(wù)精準(zhǔn)定位中高端消費(fèi)市場，實(shí)現(xiàn)手機(jī)用戶到汽車用戶的轉(zhuǎn)化。華為具有較強(qiáng)的國民知名度、龐大的粉絲群體優(yōu)勢。華為汽車定位中高端，用戶以男性客戶為主，汽車車型定位家用、商用，風(fēng)格沉穩(wěn)、大氣，促使華為汽車轉(zhuǎn)化手機(jī)客戶的過程更加順利。華為利用社交媒體的影響力，成功提升品牌知名度和市場熱圖9：華為用戶畫像圖10：華為用戶畫像資料來源：MobData，民生證券研究院圖11：華為汽車搜索關(guān)注度資料來源：百度指數(shù)（截至2024/8/12民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17線上線下全面布局，持續(xù)增加品牌曝光。線上，華為利用華為商城等平臺展示汽車產(chǎn)品，提供購車服務(wù)，同時(shí)贊助影視劇、登錄春晚；同時(shí)與長安汽車、賽力斯等合作拓展市場。線下，華為參與車展、舉辦發(fā)布會(huì)、布置廣告牌等營銷活動(dòng)，全方位提高品牌知名度和影響力，擴(kuò)大用戶群體?，F(xiàn)有華為手機(jī)門店入駐汽車，降本增效提升曝光。華為對現(xiàn)有手機(jī)門店稍加改造即可讓汽車入駐，且商超門店通常位于人流量大的商業(yè)區(qū)，降本增效的同時(shí)提升了品牌曝光度。截至2023年底，華為已在全球建立超過60,000家門店和專柜，包括5,500多家體驗(yàn)店和2,200多家授權(quán)服務(wù)中心，服務(wù)覆蓋47個(gè)國家和地區(qū)，服務(wù)中心覆蓋50個(gè)國家和地區(qū)，線下門店服務(wù)消費(fèi)者達(dá)3.5億人次，為汽車銷量轉(zhuǎn)化提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。圖12：鴻蒙智行問界M9登上春晚資料來源：搜狐，民生證券研究院圖13：問界進(jìn)駐華為手機(jī)門店資料來源：新浪汽車，民生證券研究院借力華為門店擴(kuò)張，問界M7、問界M9銷量亮眼。問界體驗(yàn)中心以華為旗艦店和華為體驗(yàn)店為主，借助華為自有門店實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。截至2023年底問界共有門店891家，遠(yuǎn)超蔚來514家、小鵬500家、特斯拉520家門店數(shù)量。根據(jù)36氪報(bào)道，華為計(jì)劃在2024年新建的鴻蒙智行門店數(shù)量將達(dá)到約800家，并在2025年沖擊1,000家。表10：華為與各車企門店數(shù)量對比長安汽車比亞迪比亞迪特斯拉特斯拉本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18蔚來個(gè)城市個(gè)城市理想問界華為生態(tài)無縫流轉(zhuǎn)、萬物互聯(lián)的特點(diǎn)與其他車企形成差異。華為合作車型都搭載HarmonyOS系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)手機(jī)應(yīng)用無縫流轉(zhuǎn)到汽車，讓汽車快速共享智能手機(jī)豐富的應(yīng)用生態(tài)和服務(wù)，極大地提高了車主的便捷性。如問界M7搭載HarmonyOS座艙系統(tǒng)，并首次搭載“超級桌面”功能，可以將華為手機(jī)中的全部手機(jī)應(yīng)用同步到車機(jī)屏幕中，且所有應(yīng)用可適配車機(jī)屏幕實(shí)現(xiàn)反向控制。華為的HarmonyOS生態(tài)的內(nèi)部優(yōu)化和跨設(shè)備協(xié)同能力是其他廠商難以復(fù)制的，構(gòu)建了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。圖14：華為鴻蒙HarmonyOS圖15：華為鴻蒙車機(jī)超級桌面資料來源：汽車之家，民生證券研究院組織架構(gòu)重組，完善的治理架構(gòu)提高華為決策質(zhì)量和執(zhí)行效率。2019年，任正非簽署簽發(fā)組織變動(dòng)文件，標(biāo)志華為正式成立智能汽車解決方案BU，隸屬于ICT管理委員會(huì)管理。2020年，智能汽車解決方案BU從ICT調(diào)整到消費(fèi)者BG，加速手機(jī)端與汽車端業(yè)務(wù)融合發(fā)展，充分展現(xiàn)了華為進(jìn)軍智能汽車領(lǐng)域的決心。2021年4月，華為新增兩個(gè)主要板塊：海思、數(shù)字能源，同時(shí)消費(fèi)者BG改為終端BG，除ICT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)外，其余五個(gè)部門均與汽車相關(guān)：終端BG負(fù)責(zé)智選業(yè)務(wù)；華為云計(jì)算提供HMSforCar；數(shù)字能源業(yè)務(wù)提供充電樁；智能汽車解決方案BU負(fù)責(zé)HI模式；海思為華為MDC提供芯片，將有關(guān)汽車業(yè)務(wù)的部門都放到了重要位行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19目前，華為采用的矩陣式組織結(jié)構(gòu)，建立了完善的內(nèi)控體系，確保了權(quán)力的制衡和監(jiān)督以及信息的高度透明，同時(shí)，華為自身的管理模式和基因使其構(gòu)建了高效、協(xié)同且富有創(chuàng)新能力的團(tuán)隊(duì)。在完善、激勵(lì)得當(dāng)?shù)慕M織架構(gòu)下，使得華為注重技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)運(yùn)營、市場推廣等各個(gè)環(huán)節(jié)的緊密銜接，具備敏銳的市場洞察力，提高了對市場變化的響應(yīng)速度和資源配置的靈活性。也使得華為在面臨問界M7銷量不振時(shí)公司能夠重新調(diào)整產(chǎn)品并改款上市，實(shí)現(xiàn)逆風(fēng)翻盤。圖16：2019年華為業(yè)務(wù)架構(gòu)圖17：華為車BU組織架構(gòu)表11：華為汽車業(yè)務(wù)主要領(lǐng)導(dǎo)余承東-教育經(jīng)歷在華為多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有豐富管理經(jīng)驗(yàn)，在產(chǎn)品管理、市場推廣、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面能力卓越在通信研發(fā)領(lǐng)域有著深厚的背景，曾成功在硬件工程和產(chǎn)品開發(fā)管理方面有著深厚等多個(gè)重要職位裁、日本運(yùn)營商業(yè)務(wù)部部長等職務(wù)資料來源：華為官網(wǎng)、領(lǐng)英、IT之家、觀察者網(wǎng)，民行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告204產(chǎn)品&品牌布局：面向中高端汽車市場多品牌差異化布局華為積極布局25+萬元豪華車市場，目標(biāo)客戶群體與手機(jī)用戶重疊度高。目前，華為合作四家智選車型布局25萬以上乘用車市場，其中問界M5/問界M7和智界S7等車型扎根25-30萬市場區(qū)間，而問界M9則位于50萬以上高端市場。布局上，問界M7/問界M5、智界偏向家用，享界S9、問界M9偏向高端商務(wù)。華為汽車核心亮點(diǎn)在于其智能駕駛與座艙體驗(yàn)。智能駕駛系統(tǒng)融合AI、大數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)化，引領(lǐng)出行新紀(jì)元。座艙則融合科技與豪華，簡潔內(nèi)飾搭配智能互聯(lián)，為乘客帶來舒適便捷的未來生活體驗(yàn)，尤其吸引華為手機(jī)用戶群體。表12：華為汽車業(yè)務(wù)布局具體車型 合作車企品牌車型車輛類型級別動(dòng)力形式價(jià)格（萬 CDDCCC北汽藍(lán)谷D北汽藍(lán)谷D后續(xù)車型規(guī)劃包括但不限于休閑級尊界豪華車市場規(guī)模廣闊，自主新能源突破空間大。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2023年20-35萬元市場自主品牌份額約30.6%，35-50萬元市場自主品牌份額約18.7%，大幅低于平均自主品牌份額。同時(shí)，40-100萬元市場新能源滲透率大幅低于平均自主品牌份額。而從市場空間看，25+萬元車型市場規(guī)模約為570萬輛，豪華車市場規(guī)模大，格局好，利潤豐厚，自主新能源突破空間大。行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21圖18：乘用車分價(jià)格段新能源滲透率（%）圖19：自主在各個(gè)價(jià)格帶的市占率（%）0-10萬元10-15萬元15-20萬元20-30萬元30-40萬元40萬元以上90%72%54%36%18%2022021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-0625-30萬元市場規(guī)模向上，除特斯拉之外競爭相對分散。2023年25-30萬元市場上險(xiǎn)量為122.6萬輛，同比+6.0%。從競爭格局來看，該價(jià)格段品牌特斯拉為龍頭車企，份額較高，除特斯拉之外其他廠商競爭相對分散。2024H1特斯拉、問界、理想為份額前三的品牌，市占率累計(jì)約43%，其他品牌包括蔚來、坦克、小米等自主高端品牌以及大眾、豐田、奔馳、奧迪等合資品牌車型。行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告22表13：25-30萬元各品牌銷量（萬輛）及份額（%） 品牌2023份額品牌2024H1 一汽大眾理想理想汽車?yán)硐肜硐肫囓囈黄蟊娢祦砥囄祦硇※i汽車蔚來汽車蔚來北京奔馳梅賽德斯北京奔馳廣汽乘用梅賽德斯北京奔馳廣汽乘用車小米汽車梅賽德斯小米汽車一汽豐田小鵬汽車資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，marklines，民生證券研究院30-40萬元市場：BBA（奔馳、寶馬、奧迪）等合資品牌溢價(jià)減弱，看好自主持續(xù)突破。2023年30-40萬元市場上險(xiǎn)銷量為220.1萬輛，同比+38.8%。競爭格局方面，30-40萬元市場此前由BBA（奔馳、寶馬、奧迪）及部分高端合資（豐田高端車型）所主導(dǎo)，2020年BBA占據(jù)該市場42.4%的份額，二線豪華及主流合資品牌的高端車型占據(jù)40-50%市場份額。2023年BBA占據(jù)30-40萬元37.5%的份額，較2020年41.1%的市場份額下滑4.9pct，理想憑借L7/8/9三款家庭SUV獲得12%份額，搶占以凱迪拉克、別克、沃爾沃為代表的品牌力較弱的合資份額；2024H1理想、問界、蔚來、極氪合計(jì)份額達(dá)24.1%，自主取得較快突破，該價(jià)格帶重點(diǎn)車型包括理想L7/L8、問界M7、極氪001、蔚來ES6、方程豹5、坦克500，隨著高端合資品牌溢價(jià)逐步減弱，寶馬宣布停止價(jià)格戰(zhàn)，銷量下滑，有望為自主車企在高端市場釋放成長空間。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告23表14：30-40萬元各品牌銷量（萬輛）及份額（%） 品牌2023份額品牌2024H1 北京奔馳理想汽車?yán)硐胍黄蟊娨黄蟊姀V汽豐田廣汽豐田一汽豐田特斯拉蔚來特斯拉中國蔚來汽車蔚來一汽豐田蔚來極氪汽車資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，marklines，民生證券研究院40-50萬元市場：豪華市場集中度高，滲透率存在較大提升空間。2023年40-50萬元市場上險(xiǎn)銷量為133.8萬輛，同比+14.7%。40-50萬元2024H1的新能源乘用車滲透率為19.8%，自主新能源突破空間大。競爭格局方面，40-50萬元品牌集中度更高，2024H1BBA占據(jù)58.1%市場份額，雷克薩斯、沃爾沃等占據(jù)18.5%市場份額，自主品牌理想、騰勢均取得一定突破，重點(diǎn)車型包括理想L9、騰勢D9、蔚來ES6、極氪009等SUV車型，由于該市場利潤豐厚，有望為車企利潤帶來較大提升。表15：40-50萬元各品牌銷量（萬輛）及份額（%）一汽大眾一汽大眾北京奔馳理想北京奔馳沃爾沃理想汽車沃爾沃亞太理想理想汽車沃爾沃沃爾沃亞太騰勢汽車騰勢汽車蔚來蔚來汽車行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告2450-100萬元：豪華市場集中度高，滲透率存在較大提升空間。2023年50-100萬元市場上險(xiǎn)量為69.8萬輛，同比+9.8%；50-100萬元市場2024H1的新能源乘用車滲透率為28.7%，由于問界M9上量取得一定突破。競爭格局方面，50-100萬元重點(diǎn)品牌以奔馳、寶馬為主，2023年合計(jì)份額超過70%，2024H1問界M9在該市場取得較大突破，份額為18.1%。50-100萬元熱銷車型中，進(jìn)口車（奔馳GLE級、豐田埃爾法、奧迪Q7等）占比較高，該價(jià)格帶對品牌力要求高，成功突破的自主車型包括問界M9、理想MEGA等。表16：50-100萬元各品牌銷量（萬輛）及份額（%） 品牌2023 車北京奔馳車沃爾沃奧迪汽車保時(shí)捷沃爾沃保時(shí)捷保時(shí)捷汽車奧迪汽車蔚來沃爾沃汽車沃爾沃汽車蔚來保時(shí)捷汽車?yán)硐胛祦砥囆袠I(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告25100+萬元豪華市場集中度高，滲透率存在較大提升空間。2023年100萬元市場銷量為24.2萬輛，同比+6.9%，競爭格局方面，該市場基本以進(jìn)口豪華車為主，奔馳、路虎、保時(shí)捷CR3份額約70%左右。熱銷車型包括保時(shí)捷Cayenne、奔馳S級、奔馳GLS、保時(shí)捷Panamera、路虎衛(wèi)士、寶馬7系，轎車、SUV、轎跑均有一定空間，前四名車型年均銷量在2-3萬輛之間。自主品牌中，目前僅仰望U8憑借領(lǐng)先技術(shù)實(shí)力，通過細(xì)分賽道硬派越野切入，取得一定突破。表17：100+萬元各品牌銷量（萬輛）及份額（%） 品牌2023份額 保時(shí)捷汽車捷豹路虎保時(shí)捷捷豹路虎保時(shí)捷汽車奧迪汽車仰望汽車奧迪汽車賓利汽車仰望汽車賓利汽車瑪莎拉蒂北京汽車瑪莎拉蒂北京汽車25+萬元以上市場空間較大，華為通過多品牌布局，市場空間有望達(dá)百萬輛。華為面向25萬+元高端市場，25-30/30-40/40萬元以上（含進(jìn)口）市場空間分別約為122、220、228萬輛，高端市場空間廣闊，我們認(rèn)為華為有望品牌力、產(chǎn)品力實(shí)現(xiàn)較大的份額突破。賽力斯和華為持續(xù)深入合作，打造智選合作典范。賽力斯始創(chuàng)于1986年，2016年賽力斯進(jìn)入新能源領(lǐng)域，通過與華為跨界合作切入高端智能電動(dòng)汽車新賽行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告26道。賽力斯為華為智選模式下首家合作車企，2021年4月，與華為推出智選模式首款車型賽力斯智選SF5，成為首款入駐華為門店車型，2021年12月，雙方正式推出問界品牌，后續(xù)陸續(xù)推出問界M5、問界M7、問界M9三款車型，市場反饋良好。2024年7月華為將“問界”商標(biāo)及專利以25億元出售給賽力斯，問界M9銷量創(chuàng)豪車市場新紀(jì)錄。表18：賽力斯與華為合作時(shí)間線 時(shí)間合作細(xì)節(jié) 2019年1月賽力斯與華為舉行全面合作簽約儀式2021年4月 賽力斯與華為簽署深化合作協(xié)議，立下了百萬輛產(chǎn)銷目標(biāo)賽力斯與華為數(shù)字能源技術(shù)有限公司簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議賽力斯發(fā)布關(guān)于籌劃對外投資的提示性公告，在引望與相關(guān)方前期工作進(jìn)展的基礎(chǔ)上，公司啟動(dòng)與引望及其商加入對引望的投資，共同支持引望成為世界一流的汽車智能駕駛系統(tǒng)及部件產(chǎn)業(yè)領(lǐng)資料來源：搜狐，新浪，IT之家，騰訊新聞華為深度賦能，新款問界M7厚積薄發(fā)。華為與賽力斯于2022年7月推出問界M7增程標(biāo)準(zhǔn)版，發(fā)布以來三天訂單突破六萬，2022年內(nèi)一度熱銷，但此后銷量增長乏力，2023年前八個(gè)月月銷量不足1,000輛。2023年9月新版問界M7正式推出，智能化方面，新款問界M7搭載華為鴻蒙智能座艙3.0，升級華為ADS2.0智能駕駛，并于后續(xù)升級了城區(qū)NCA智駕領(lǐng)航，被譽(yù)為“智能駕駛天花板”。安全方面，新款問界M7在車身結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面進(jìn)行全面升級，標(biāo)配8個(gè)安全氣囊和前排雙預(yù)緊安全帶，開創(chuàng)了全向防撞。性價(jià)比方面，新款問界M7相比老款進(jìn)行了全方位的提升，但售價(jià)從28.98-37.98萬元下調(diào)至24.98-32.98萬元，性價(jià)比提高。營銷方面，問界M7借助Mate60手機(jī)發(fā)布的熱度，2023年十一期間通過線上智能駕駛宣傳，成功樹立智能駕駛標(biāo)簽，占領(lǐng)用戶心智，截至12月中訂單突破10萬輛，上市7個(gè)月，累計(jì)大定突破17.4萬輛，2024H1銷量10.7萬輛，印證了智選模式的成功。2024年8月6日，余承東宣布問界M5/M7/M9車型將于9月起全系升級華為ADS3.0智駕。行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告27圖20：問界M7智駕識別能力圖21：問界M7ADS2.0智駕功能圖22：問界汽車交付量及增速（輛，%）2023銷量（輛；LHS）2024同比（%；RHS）50,00040,00030,00020,00010,000-2月3月4月5月6月72月3月4月5月6月7月8月9月10月12月1000%750%500%250%0%-250%資料來源：中汽協(xié)，民生證券研究院圖23：問界汽車分車型銷量（輛）u問界M5u問界M7a問界M935,00028,00021,00014,0007,000-資料來源：中汽協(xié)，民生證券研究院問界M7開啟交付，后續(xù)將升級華為3.0版本。2024年5月31日新問界M7上市，產(chǎn)品定價(jià)28.98萬-32.98萬元，較老款相同，于6月2日開啟交付。新問界M7于以下四個(gè)方面進(jìn)行升級：1）外觀內(nèi)飾：產(chǎn)品前臉造型設(shè)計(jì)采用更加精致的格柵設(shè)計(jì)，并提供5種外觀顏色和3種內(nèi)飾配色；2）智能駕駛：激光雷達(dá)由126線升級至192線，最遠(yuǎn)探測距離達(dá)到250米；3）駕乘體驗(yàn)：底盤懸架升級CDC連續(xù)可變阻尼減震器，提升舒適性；4）座艙空間：HUAWEISOUND音響升級，聲音擴(kuò)散角提升2.5倍，均衡性提升40%。行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告28表19：新款問界M7與老款問界7配置對比車型六座大五座驅(qū)版駕版驅(qū)版驅(qū)版駕版驅(qū)舒適版驅(qū)豪華版驅(qū)旗艦版上市時(shí)間2024.052024.052024.052售價(jià)（萬元）能源類型軸距（mm）動(dòng)力性能發(fā)動(dòng)機(jī)變速箱速箱速箱速箱速箱速箱速箱速箱速箱驅(qū)動(dòng)形式后驅(qū)后驅(qū)后驅(qū)純電續(xù)航里程4.84.84.84.84.8系統(tǒng)綜合功率系統(tǒng)綜合扭矩饋電油耗智能駕駛硬件攝像頭數(shù)量888888超聲波雷達(dá)數(shù)量33333333激光雷達(dá)數(shù)量-1--1---激光雷達(dá)線數(shù)------智能駕駛系統(tǒng)智駕芯片輔助駕駛級別標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告29出-標(biāo)配--標(biāo)配---可變懸掛調(diào)節(jié)標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配-外觀外觀標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配電動(dòng)尾門標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配智能座艙系統(tǒng)智能座艙系統(tǒng)SSSSSSSS選配標(biāo)配選配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配氛圍燈標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配座椅材質(zhì)/PU皮/PU皮/PU皮/PU皮/PU皮/PU皮/PU皮座椅功能風(fēng)、按摩、記憶（主駕零重力座椅風(fēng)、按摩、記憶（主駕零重力座椅風(fēng)、按摩、記憶（主駕通風(fēng)、按摩風(fēng)、按摩、記憶（主駕通風(fēng)、按摩風(fēng)、按摩、記憶（主駕通風(fēng)、按摩風(fēng)、按摩、記憶（主駕通風(fēng)、按摩風(fēng)、按摩、記憶（主駕通風(fēng)、按摩風(fēng)、按摩、記憶（主駕通風(fēng)、按摩資料來源：懂車帝，民生證券研究院問界M9新車上市，新車產(chǎn)品力突出，主打科技豪華，成功沖擊50+萬元高端市場。2023年12月26日，問界M9上市，新車全系標(biāo)配3毫米波雷達(dá)，售價(jià)區(qū)間為46.98-56.98萬元，增程Max版46.98萬元，純電Max版50.98萬元，增程Ultra版52.98萬元，純電Ultra版56.98萬元，并于2月26日開啟規(guī)模交付。Ultra版搭載智慧投影大燈、車規(guī)級投影、二排右側(cè)零重力座椅，兩款型號都配備了ADS2.0智駕系統(tǒng)、途靈智能底盤、華為天籟之聲音響系統(tǒng)、支持AR實(shí)景融合的導(dǎo)航系統(tǒng)，與同級競品相比無短板，智能化水平與同級競品奔馳GLE、寶馬X5相比具備明顯優(yōu)勢。截至2024年6月26日，問界M9大定量已經(jīng)超過10萬臺，并且?guī)?dòng)品牌銷量持續(xù)爬坡向上，開始貢獻(xiàn)穩(wěn)定銷量，拓寬品牌價(jià)格帶，同時(shí)進(jìn)一步塑造問界品牌高端科技形象，以領(lǐng)先的科技配置和卓越的產(chǎn)品品質(zhì)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)豪華品牌的市場行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告30圖24：問界M9ADB功能控制照明區(qū)域資料來源：汽車之家，民生證券研究院圖25：問界M9乘坐空間4MATIC價(jià)格（萬）座位數(shù)動(dòng)力來源增程/純電增程/純電汽油+49v輕混系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)純電續(xù)航里程--軸距（mm）智駕等級有有有有有無無智駕芯片----攝像頭數(shù)量--超聲波雷達(dá)數(shù)量--33115--激光雷達(dá)數(shù)量111--智能座艙芯片//--座艙語音識別--舒適性配置行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告31分段式不可開啟天窗分段式不可開啟分段式不可開啟分段式不可開啟窗可開啟全后排屏幕（英寸）--座椅材質(zhì)加熱/通風(fēng)/按摩加熱/通風(fēng)/按摩加熱/通風(fēng)/按摩加熱/通風(fēng)/按摩加熱/通風(fēng)/按摩加熱/通風(fēng)加熱加熱/通風(fēng)/按摩加熱/通風(fēng)/按摩加熱/通風(fēng)/按摩加熱/通風(fēng)/按摩加熱/通風(fēng)/按摩加熱需選配加熱需選配揚(yáng)聲器數(shù)量氛圍燈顏色后排獨(dú)立空調(diào)有有有有有有智慧投影大燈無動(dòng)、可支持精準(zhǔn)遮蔽，按需屏蔽動(dòng)態(tài)燈語無影，支持手機(jī)和無椅全鋁合金底盤+一體化鋁合金壓鑄可變阻尼減振器、閉式空氣懸架等途靈智能底盤資料來源：汽車之家，華為發(fā)布會(huì)，民生證券研究院新款問界M5訂單12小時(shí)內(nèi)破萬，產(chǎn)品周期強(qiáng)勁。4月23日，新款問界行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告32圖26：問界M5宣傳圖圖27：問界M5交付量截圖問界將升級華為ADS3.0，智駕水平再提升。2024年8月，華為常務(wù)董事、終端BG董事長、智能汽車解決方案BU董事長余承東近日正式官宣，問界全系車型將于9月起升級華為ADS3.0智駕。據(jù)介紹，ADS3.0版本將率先應(yīng)用端到端類人智駕。經(jīng)過ADS3.0的煥新升級，問界系列也將迎來更智能、更高效的智駕體驗(yàn)。ADS3.0版本的泊車能力將再度升級，支持車位到車位智駕、障礙物挪開既停、遠(yuǎn)程一鍵泊入泊出等功能，泊車代駕也正式投入商用，為問界系列的智駕表現(xiàn)再度賦能。在高速NCA方面，新用戶對高速NCA的信任度超8成，這得益于問界車型在高速行駛時(shí)具備更強(qiáng)的智能駕駛能力，車輛能夠在高速公路上實(shí)現(xiàn)流暢、自然的變道、超車等操作，同時(shí)保持對周圍環(huán)境的精準(zhǔn)感知和及時(shí)響應(yīng)。圖28：問界將升級華為ADS3.0圖29：乾崑ADS3.0的革新資料來源：懂車帝，民生證券研究院行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告33賽力斯季度首次盈利扭虧為盈，華為車BU步入盈利軌道。2024H1，問界銷量18.6萬輛，同比+700.5%，其中2024Q1、Q2問界累計(jì)銷量達(dá)到8.6萬輛、10.0萬輛，發(fā)展勢能持續(xù)向上。賽力斯受益問界M7、問界M9等高端車型上量，量價(jià)齊升，2024Q2實(shí)現(xiàn)營收384.8億元，同比+547.7%，環(huán)比+44.9%。毛利率方面，受益規(guī)模效應(yīng)加強(qiáng)，2024Q2賽力斯毛利率達(dá)到27.5%，同比+23.3pct，環(huán)比+6.0pct；凈利潤方面，2024Q2賽力斯實(shí)現(xiàn)凈利潤14.05億元，同比扭虧為盈，環(huán)比+539.9%。賽力斯2024H1營業(yè)收入650.4億元，同比增加489.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤16.3億元，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤14.4億元，利潤環(huán)比持續(xù)提升。2024年3月16日，華為智能汽車解決方案BU董事長余承東在2024中國電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇上表示，受到與合作汽車制造商打造的中高端車型推動(dòng)，今年華為車BU預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，4月能夠開始良性正向發(fā)展；我們判斷，華為車BU扭虧為盈利有望加速智能駕駛成本下降及智能駕駛普及，從而進(jìn)一步促進(jìn)合作車企銷量向上、形成正向循環(huán)。表21：賽力斯財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)扭虧為盈扭虧為盈扭虧為盈4.0pct資料來源：iFind，民生證券研究院入股引望合資公司，后續(xù)有望充分享受華為智能化優(yōu)勢。2024年7月28日，賽力斯公告稱擬投資深圳引望智能技術(shù)有限公司，即華為車BU業(yè)務(wù)獨(dú)立后成立的全資子公司。具體投資額、交易方式、交易價(jià)格需以雙方簽訂的最終交易文件為準(zhǔn)。我們認(rèn)為，后續(xù)賽力斯作為目標(biāo)公司股東，有望享受目標(biāo)公司技術(shù)、產(chǎn)品資源，受益華為智能化賦能。行業(yè)深度研究/汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告344.2.2北汽集團(tuán)：合作深化，首款智選車智能化浪潮下，北汽與華為共寫合作新篇章。北汽與華表22：華為與北汽合作時(shí)間線表22：華為與北汽合作時(shí)間線時(shí)間2017年9月