乳制品行業(yè)調(diào)研報(bào)告

18/19乳制品行業(yè)調(diào)研報(bào)告第一部分內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司一、公司介紹（一）、伊利集團(tuán)的基本情況介紹。公司名稱內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司證券簡(jiǎn)稱伊利股份證券代碼600887相關(guān)指數(shù)滬深300指數(shù)深圳成份指數(shù)深圳100指數(shù)道中指數(shù)道深指數(shù)行業(yè)類別乳制品行業(yè)證券類別上海A股上市日期1996年3月12日法人代表潘剛總經(jīng)理潘剛主承銷商國泰君安證券股份有限公司經(jīng)營范圍液體乳，冷飲產(chǎn)品系列，奶粉及奶制品，混合飼料主營業(yè)務(wù)液態(tài)奶、冷飲、奶粉和原奶、酸奶主力產(chǎn)品液體乳，冷飲產(chǎn)品系列，奶粉及奶制品品牌系列伊利金典有機(jī)奶、伊利營養(yǎng)舒化奶、暢輕酸奶、金領(lǐng)冠嬰幼兒配方奶粉和“巧樂茲”冰淇淋競(jìng)爭(zhēng)力成熟的企業(yè)管理、堅(jiān)強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)以及強(qiáng)大的公司品牌優(yōu)勢(shì)舉措優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、完善經(jīng)營管理體系、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、強(qiáng)化世博營銷成長歷史1996年3月12日，伊利股票在上海證券交易所掛牌交易。1997年2月5日，內(nèi)蒙古伊利集團(tuán)公司正式成立。1999年11月，集團(tuán)公司被國家經(jīng)貿(mào)委列入“全國520家重點(diǎn)企業(yè)”之一。2000年4月，“伊利”品牌被中國企業(yè)發(fā)展研究中心認(rèn)定為“世紀(jì)中國最佳品牌”。2002年3月23日，伊利嬰幼兒奶粉獲國家免檢產(chǎn)品證書。2002年9月中旬，集團(tuán)公司作為國內(nèi)乳品行業(yè)大型企業(yè)首家通過國際HACCP認(rèn)證。2004年11月，伊利股份入選“2004中國證券市場(chǎng)年度成長獎(jiǎng)”2005年11月16日，伊利集團(tuán)正式成為北京2008奧運(yùn)會(huì)獨(dú)家乳制品贊助商。2008年9月19日，受三聚氰胺的影響，國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局決定撤銷蒙牛、伊利和光明中國名牌稱號(hào)。2009年5月25日，伊利成功牽手2010年世博會(huì)，成為唯一一家符合世博標(biāo)準(zhǔn)、為上海世博會(huì)提供乳制品的企業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蒙牛乳業(yè)，光明乳業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略用全球的資源，做中國的市場(chǎng)，打造世界品牌的發(fā)展愿景。公司介紹伊利集團(tuán)，內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司是全國乳品行業(yè)龍頭企業(yè)之一，是國家520家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)和國家八部委首批確定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一，它與聯(lián)想電腦、貝雅詩頓化妝品、阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)、海爾電器等都是行業(yè)的頂級(jí)品牌，也是中國最具價(jià)值品牌之一。（二）、伊利集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)1、伊利集團(tuán)是國有控股公司，公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系。（三）、伊利集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)。（1）、伊利集團(tuán)下設(shè)液態(tài)奶、冷飲、奶粉和原奶、酸奶五大事業(yè)部，經(jīng)營范圍有液體乳、冷飲產(chǎn)品系列、奶粉及奶制品、混合飼料，主營業(yè)務(wù)由液態(tài)奶、冷飲、奶粉和原奶、酸奶構(gòu)成。伊利股份的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成。收入類型收入占比液體乳68.20%奶粉及奶制品16.71%冷飲產(chǎn)品系列13.79%混合飼料1.29%（2）、伊利股份的主要市場(chǎng)在國內(nèi)，包括華南、華北及全國其他地區(qū)。2010年上半年伊利股份主營業(yè)務(wù)地區(qū)情況。地區(qū)營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入比上年增減（％）華北73.56億元17.86華南61.11億元10.70其他107.40億元9.87合計(jì)242.07億元12.40注：從上表可以看出，華北地區(qū)和華南地區(qū)是伊利股份的主要市場(chǎng)。（四）、伊利集團(tuán)所處的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)分析。伊利集團(tuán)處在一條縱向一體化式產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位，通過向產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游的\o"縱向一體化"縱向一體化擴(kuò)張而建設(shè)形成了一條綠色產(chǎn)業(yè)鏈，并建立了綠色產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)量安全控制體系。不僅僅是在“做產(chǎn)品”，而是在管理經(jīng)營一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。從飼料加工到養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，從乳品加工到運(yùn)輸物流，伊利都建立起了貫穿產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量追溯機(jī)制，以保證整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量安全萬無一失。伊利股份的綠色產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖二、公司的經(jīng)營能力（一）、宏觀分析1、國內(nèi)居民收入水平的提高，拉動(dòng)了乳品消費(fèi)需求的增長。目前我國人均乳制品消費(fèi)量約20公斤，不足世界水平的1/5,存在較大的提升空間。預(yù)計(jì)未來3年內(nèi)乳制品行業(yè)每年保持13—19%的增長率。2、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展和居民收入水平的提高以及城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，對(duì)乳品消費(fèi)起到了巨大的推動(dòng)作用，乳品需求仍會(huì)穩(wěn)定增長。3、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)建設(shè)快速發(fā)展，為乳品提供了更多的銷售渠道和售賣機(jī)會(huì)。4、政府對(duì)乳業(yè)發(fā)展的重視以及國家政策對(duì)乳品行業(yè)的支持在逐漸加大，為乳業(yè)的健康、規(guī)范發(fā)展提供保障。5、宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)以擴(kuò)大內(nèi)需、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長為第一要?jiǎng)?wù)。國內(nèi)乳制品需求上升的趨勢(shì)未變，乳品行業(yè)仍然有著很大的潛力。6、奶牛存欄數(shù)和單產(chǎn)量增加可支撐我國乳業(yè)人均消費(fèi)量提升，我國人均乳牛占有量為0.93頭/百人，與西方國家平均水平3.0頭/百人左右相比仍有提升空間。7、三聚氰胺的負(fù)面影響逐漸消退，居民乳制品消費(fèi)量將不斷上升，乳制品行業(yè)的提升時(shí)必然趨勢(shì)，伊利作為乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)也必將獲得更大的市場(chǎng)空間。8、在中國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的的大背景下，伊利公司擁有良好的外部環(huán)境，包括：①國家重視乳品工業(yè)發(fā)展；②伊利石呼和浩特市政府重點(diǎn)支持企業(yè)；③乳制品行業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的重要行業(yè)；④居民消費(fèi)水平提高，乳品消費(fèi)成為日常消費(fèi)的重要支出。⑤成為北京2008年奧運(yùn)會(huì)的獨(dú)家乳制品贊助商，伊利被消費(fèi)者所熟知，積累了較高的品牌知名度。標(biāo)志著伊利的奶源建設(shè)、工藝水平、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量保障體系、技術(shù)保障體系、產(chǎn)品供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)體系、業(yè)績和整體實(shí)力、企業(yè)未來發(fā)展前景、服務(wù)能力等均通過了全球最高的品質(zhì)驗(yàn)證。⑥2009年首次進(jìn)入全球乳業(yè)20強(qiáng)。（二）、乳制品行業(yè)分析。1、食品飲料行業(yè)發(fā)展較好，盈利情況較好，在57家上市公司中，有40家公司是盈利的，占70.2%，只有一家公司處在虧損狀態(tài)，所占比例不到2%。圖表：食品飲料行業(yè)57家上市公司的盈利情況統(tǒng)計(jì)。2、乳制品行業(yè)在三聚氰胺的打擊后，在2009年2月份陷入最低谷。在經(jīng)過一年多的恢復(fù)后，乳制品的生產(chǎn)和銷售都取得了較好的業(yè)績，雖然沒有達(dá)到巔峰水平，預(yù)計(jì)在往后幾年中，人民依然會(huì)看好乳制品行業(yè)的發(fā)展。3、乳制品行業(yè)的需求分析。全球各主要液體乳消費(fèi)國人均消費(fèi)23-102公斤。而我國人均液體乳消費(fèi)還不到15公斤，說明我們?nèi)司M(fèi)量增長空間還很大。人民生活水平在不斷提高和居民健康意識(shí)的增強(qiáng)，對(duì)乳制品的需求也在逐年上升；同時(shí)中國人口老齡化的到來，對(duì)乳制品的需求將會(huì)增加；城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間的乳品消費(fèi)也極不平衡。目前，城市乳制品銷量占到全國乳制品總銷量的90%，廣大農(nóng)村乳品市場(chǎng)潛力巨大，有待挖掘，隨著農(nóng)村乳制品消費(fèi)量的逐步增長，我國乳制品行業(yè)將會(huì)迎來更加廣闊的發(fā)展空間。圖表：中國與主要液體乳消費(fèi)國家人均液體乳消費(fèi)量的對(duì)比圖。4、乳制品行業(yè)的供給和成本分析。國家質(zhì)檢總局近期發(fā)布的《企業(yè)生產(chǎn)乳制品許可條件審查細(xì)則(2010版)》(征求意見稿)，細(xì)則包括主要原料產(chǎn)品、人員要求、技術(shù)要求、工藝文件、采購等各項(xiàng)管理制度審查條件。對(duì)乳制品行業(yè)的要求提高，給這個(gè)行業(yè)帶來了很大的壓力。同時(shí)乳制品企業(yè)面臨著來自原材料漲價(jià)、外資品牌侵入等各方面的挑戰(zhàn)。今年以來，受各種災(zāi)害天氣、游資炒作等因素影響，白糖、原奶等各種原材料價(jià)格均大幅上漲。另外，迫于國內(nèi)消費(fèi)者的壓力，多數(shù)乳企選擇進(jìn)口奶源，而進(jìn)口乳制品均價(jià)上漲無疑又讓他們背上了沉重的成本壓力。乳企成本壓力日益加劇，產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期也逐漸增強(qiáng)。從短期來看，國家政策對(duì)國內(nèi)乳制品產(chǎn)生巨大的沖擊，增加乳企的成本壓力，同時(shí)也加速了中小企業(yè)的淘汰過程，更有利于乳制品行業(yè)的健康發(fā)展。5、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析。乳品行業(yè)正處于成長期，蒙牛、光明和伊利的主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤以及凈利潤增幅較大，但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，營銷費(fèi)用和管理費(fèi)用支出有不同程度的增加，對(duì)公司利潤水平的進(jìn)一步提高將帶來不利的影響。外資企業(yè)對(duì)國內(nèi)龍頭企業(yè)將不會(huì)帶來太大的直接沖擊。國內(nèi)企業(yè)的本土化優(yōu)勢(shì)明顯，在資源控制、生產(chǎn)成本以及渠道建設(shè)方面都具有明顯優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)力量出現(xiàn)明顯分化之后，投資者投資乳品行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將大大減小，現(xiàn)階段中國乳業(yè)正在邁向寡頭競(jìng)爭(zhēng)階段，伊利，蒙牛和光明對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)形成了三分天下的局面。但是在奶粉業(yè)務(wù)中，美贊臣、多美滋、惠氏、雅培四巨頭已經(jīng)占據(jù)了中國奶粉市場(chǎng)的半壁江山，受三聚氰胺的影響，國內(nèi)企業(yè)的奶粉業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，而且影響還在延續(xù)。（三）、伊利集團(tuán)的發(fā)展前景分析。面對(duì)原料奶、白糖等原料價(jià)格持續(xù)上漲所帶來的巨大成本壓力，面對(duì)國際品牌的不斷沖擊，面對(duì)國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局復(fù)雜化等重大挑戰(zhàn)，伊利圍繞“打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)健康發(fā)展，保證經(jīng)營效益”的經(jīng)營方針，通過強(qiáng)化奶源基地建設(shè)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、強(qiáng)化質(zhì)量管理、完善渠道和供應(yīng)鏈管理、加強(qiáng)品牌宣傳和世博營銷等一系列強(qiáng)有力的舉措，保障了公司持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

作為影響億萬人群，發(fā)展前景光明的重要的食品加工行業(yè)，乳業(yè)必將受到國家政策、資金的重點(diǎn)扶持，而伊利等優(yōu)秀的中國乳品企業(yè)無疑能夠在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)平衡，法律、法規(guī)健全、市場(chǎng)環(huán)境規(guī)范的條件下整合更多的資源，發(fā)揮更大的帶頭作用推動(dòng)整乳業(yè)的健康成長。（四）、伊利在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力分析。乳制品行業(yè)，伊利、蒙牛、光明三強(qiáng)在液態(tài)奶領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率已經(jīng)高達(dá)65%，形成較強(qiáng)的寡頭壟斷格局，它們的綜合市場(chǎng)占有率也接近40%。所以伊利的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是蒙牛和光明。三大乳制品企業(yè)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)了三分天下的局面。乳品業(yè)的科技壁壘比較高，為這三家乳企的發(fā)展增加了很大的競(jìng)爭(zhēng)力。1、伊利集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下方面：第一、伊利集團(tuán)從20世紀(jì)90年代末開始向全國范圍迅速擴(kuò)張，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。伊利成為了2008年奧運(yùn)會(huì)乳制品業(yè)的惟一贊助商。2010年，伊利成為了上海世博會(huì)乳制品業(yè)的唯一贊助商。第二、作為中國乳品企業(yè)代表的伊利集團(tuán)在全力確保乳品質(zhì)量安全的同時(shí)制訂和實(shí)施了規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營，加大科研自主創(chuàng)新，全面提升企業(yè)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展戰(zhàn)略并取得了明顯成效。第三、作為科研實(shí)力出眾的乳品企業(yè)，伊利集團(tuán)始終將自主研發(fā)和科研合作作為企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。隨著乳業(yè)格局的轉(zhuǎn)變，高端競(jìng)爭(zhēng)的加劇，伊利集團(tuán)不斷加強(qiáng)自主研發(fā)、科技創(chuàng)新的力度，以創(chuàng)新性企業(yè)作為未來的發(fā)展方向，通過技術(shù)改進(jìn)和產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)一步提高產(chǎn)品品質(zhì)和企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。第四、在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，伊利集團(tuán)繼續(xù)堅(jiān)持高科技、高附加值功能性產(chǎn)品的研發(fā)、推廣，鞏固既有的多元化產(chǎn)品體系，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，確保產(chǎn)品質(zhì)量、銷量。近年來，伊利集團(tuán)積極發(fā)展多元化戰(zhàn)略，從單一的液態(tài)奶產(chǎn)品發(fā)展為液態(tài)奶、酸奶、冷飲、奶粉等多個(gè)種類產(chǎn)品共存，高附加值、高科技含量的產(chǎn)品業(yè)已超過伊利業(yè)務(wù)總額的40%，趨近發(fā)達(dá)國家乳業(yè)巨頭的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。高科技、高附加值、多元化的產(chǎn)品已經(jīng)成為伊利贏得市場(chǎng)的王牌。第五、伊利憑借其雄厚的科技研發(fā)能力和積極的科技合作意識(shí)連續(xù)推出了伊利營養(yǎng)舒化奶、金典牛奶、優(yōu)品嘉人優(yōu)酪乳、“伊利金領(lǐng)冠嬰幼兒配方奶粉”和“谷粒多”代餐奶等高科技、高附加值的乳品，憑借安全的品質(zhì)和更加豐富營養(yǎng)功效而倍受消費(fèi)者青睞。表：液體奶市場(chǎng)各企業(yè)綜合市場(chǎng)占有率情況液態(tài)奶市場(chǎng)市場(chǎng)占比伊利20%蒙牛14%光明6%其他60%第六、伊利十分重視奶業(yè)基地建設(shè)和升級(jí)，擁有三大黃金基地：錫林郭勒大草原（13世紀(jì)皇家牧場(chǎng)）、呼倫貝爾草原（紫花苜蓿的營養(yǎng)堪比雞蛋）、新疆天山大草原（日照時(shí)間長達(dá)16小時(shí)）。形成了規(guī)?；?、專業(yè)化的飼養(yǎng)方式，推出了奶源轉(zhuǎn)型升級(jí)的四種模式：企業(yè)自建牧場(chǎng)、合作牧場(chǎng)、大型牧場(chǎng)園區(qū)以及“奶聯(lián)社”。圖：我國乳牛存欄十大省市排名、牛奶產(chǎn)量排名（五）、行業(yè)存在的問題和風(fēng)險(xiǎn)1、奶源糾結(jié)乳業(yè)，發(fā)展模型潛伏巨大風(fēng)險(xiǎn)。伊利、蒙牛構(gòu)建的發(fā)展模型潛伏巨大風(fēng)險(xiǎn)——營銷拉動(dòng)收入高速增長的同時(shí),奶源建設(shè)的滯后以及安全問題正成為乳業(yè)巨頭的致命弱點(diǎn)。“圣元奶源門”曝光后,讓剛從“三聚氰胺事件”陰影走出的中國乳品行業(yè)再次經(jīng)歷奶源安全的考驗(yàn)。2、奶源正成為整個(gè)乳品行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的釋放口。乳品企業(yè)大規(guī)模建廠和投入營銷是建立在乳制品消費(fèi)維持目前較高發(fā)展水平的基礎(chǔ)上,在銷量和營銷費(fèi)用高速狂奔的時(shí)候,奶源建設(shè)的滯后成為乳業(yè)巨頭的“七寸”。3、奶源一直是中國乳品行業(yè)最為薄弱的鏈條。自上世紀(jì)90年代初,中國乳品行業(yè)開始市場(chǎng)化和規(guī)?；瘒L試后,在短短10年時(shí)間,各地新建眾多乳品罐裝車間或者制造廠,乳品廣告鋪天蓋地,但奶業(yè)發(fā)展卻一直停滯不前。4、相比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，伊利公司的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)主要有以下幾個(gè)方面：（1）奶源爭(zhēng)奪激烈。伊利和蒙牛作為國內(nèi)兩大乳業(yè)巨頭，同在一片大草原上爭(zhēng)奪奶源，在許多地區(qū)出現(xiàn)奶農(nóng)倒奶和奶站搶奶的事件，企業(yè)原料乳出現(xiàn)供應(yīng)緊張的狀況。近年來，隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，牛飼料及養(yǎng)牛費(fèi)用隨之提高，我們國家奶牛養(yǎng)殖效益大幅度下降，部分奶牛養(yǎng)殖戶虧損，致使奶業(yè)發(fā)展出現(xiàn)一些波動(dòng)。從表面上分析，是飼料價(jià)格上漲、原料奶收購價(jià)格偏低，深層次原因主要是：奶牛良種覆蓋率和單產(chǎn)水平低，養(yǎng)殖方式較為落后，乳品加工企業(yè)與奶牛的利益關(guān)系不順原料奶定價(jià)機(jī)制不合理，企業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)秩序不規(guī)范造成的。（2）人才流失嚴(yán)重。伊利公司雖然建立了一整套人力資源管理系統(tǒng)，建立了有效的人才激勵(lì)及考核機(jī)制，但是人才的流失還是比較嚴(yán)重。（3）奶粉的個(gè)性化和專業(yè)化不夠突出。三、公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2008年2009年2010年2011三季度主營業(yè)務(wù)收入（億元）216.58243.23296.65292營業(yè)收入增長率11.87%12.30%20.31%22.00%凈利潤（億元）-17.366.657.9514.43每股收益-2.170.831.000.90資產(chǎn)報(bào)酬率（%）-0.01%21.36%22.46%20.26%銷售凈利率（%）-8.02%2.73%2.68%4.94%銷售毛利率（%）26.82%35.13%30.26%30.25%凈資產(chǎn)報(bào)酬率（%）-0.02%75.71%76.47%24.35%資產(chǎn)負(fù)債率（%）72.60%71.79%70.62%70.18%第二部分光明乳業(yè)一、公司基本情況公司名稱光明乳業(yè)股份有限公司證券簡(jiǎn)稱光明乳業(yè)證券代碼600597相關(guān)指數(shù)行業(yè)類別食品制造業(yè)證券類別上海A股上市日期2002年8月28日法人代表趙柏禮總經(jīng)理主承銷商?hào)|方證券有限責(zé)任公司經(jīng)營范圍乳品食品加工機(jī)械、畜牧機(jī)械、飼料銷售、從事牛奶、奶牛領(lǐng)域的可研與咨詢服務(wù)主營業(yè)務(wù)乳和乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售主力產(chǎn)品消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品品牌系列光明致優(yōu)鮮奶；光明新鮮屋純奶；光明暢優(yōu)乳酸菌飲品；光明優(yōu)幼系列（奶粉）；光明果誘果汁；光明成長棒奶酪、奶油；競(jìng)爭(zhēng)力光明集團(tuán)競(jìng)購法國優(yōu)諾以及新西蘭SynlaitMilk公司，帶來多元化發(fā)展，促使其在酸奶領(lǐng)域取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，光明乳業(yè)不僅能夠獲得優(yōu)諾先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和豐富的管理運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，而且也能提高其在國內(nèi)酸奶市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，獲得與蒙牛、伊利競(jìng)爭(zhēng)的又一籌碼，有利于企業(yè)開拓國內(nèi)酸奶中高端市場(chǎng)。優(yōu)勢(shì)舉措建設(shè)和完善承載新的3年戰(zhàn)略目標(biāo)的奶源、加工基地和供應(yīng)鏈系統(tǒng)，同時(shí)完善區(qū)域供應(yīng)鏈。在協(xié)作方面，光明乳業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)各事業(yè)部在區(qū)域內(nèi)的協(xié)作，由單兵作戰(zhàn)變集團(tuán)作戰(zhàn)。在產(chǎn)品方面，光明乳業(yè)要致力形成若干個(gè)單品年銷售規(guī)模達(dá)1億元、5億元、10億元以上的拳頭產(chǎn)品和明星產(chǎn)品。在市場(chǎng)方面，光明乳業(yè)將開辟新戰(zhàn)線，并重點(diǎn)布局南京、合肥、鄭州、成都四個(gè)城市。成長歷史2000年，“光明”系列產(chǎn)品獲第27屆中國奧運(yùn)代表團(tuán)唯一指定乳制品稱號(hào)；2001年，入圍“中國最受尊敬企業(yè)50強(qiáng)”；2002年至今，歷年入選“上海100強(qiáng)企業(yè)”；2002年、2003年連續(xù)兩次在中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國企業(yè)家協(xié)會(huì)組織的“中國500強(qiáng)企業(yè)”評(píng)選中入圍。2004年，在著名媒體《財(cái)富中國》發(fā)布的《2004年中國證券市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)力報(bào)告》中，光明乳業(yè)入選“2004年全國最具領(lǐng)導(dǎo)力的20家上市公司”；2005年，被商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院評(píng)定為全國誠信等級(jí)AAA1企業(yè)；2006年，在中國社會(huì)科學(xué)院和中國經(jīng)營報(bào)組織的競(jìng)爭(zhēng)力年會(huì)上獲得“卓越自主創(chuàng)新新產(chǎn)品”稱號(hào)；2007年1月，被國家商務(wù)部評(píng)為06年度中國最具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力品牌。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手伊利股份、蒙牛乳業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略聚焦乳業(yè)，做強(qiáng)新鮮，突破常溫，實(shí)現(xiàn)百億公司介紹光明乳業(yè)股份有限公司作為國家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)。擁有十余家自營牧場(chǎng)，存欄牛頭數(shù)達(dá)12000余頭。牧場(chǎng)注重種質(zhì)改良工作，采用分群飼養(yǎng)模式、TMR飼養(yǎng)技術(shù)、培育出了大批高產(chǎn)奶牛，多年來其單產(chǎn)水平一直保持在8500公斤以上。（二）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目2008年2009年2010年2011三季度每股收益-0.26資產(chǎn)報(bào)酬率（%）27.51%39.28%32.63%27.94%銷售凈利率（%）-3.64%1.62%2.38%1.90%銷售毛利率（%）32.64%37.55%34.50%33.81%凈資產(chǎn)報(bào)酬率（%）53.42%73.68%72.57%70.11%資產(chǎn)負(fù)債率（%）48.50%46.68%55.02%60.93%主營業(yè)務(wù)收入（億元）73.5979.4395.7286.62凈利潤（億元）-2.681.282.281.65（三）、光明乳業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)二、光明乳業(yè)主營業(yè)務(wù)（1）、2010年光明乳業(yè)主營業(yè)務(wù)構(gòu)成2010年收入類型金額（億元）收入占比乳制品89.9496%其他3.044%合計(jì)92.98（2）、2010年光明乳業(yè)主營業(yè)務(wù)地區(qū)情況。地區(qū)營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入比上年增減（％）上海26.8610.92外地63.1219.18海外3.00-合計(jì)92.98-說明：光明液態(tài)奶近80%的銷量集中在華東的上海、江蘇、浙江三地。江、浙、滬是光明的最主要市場(chǎng)，也是目前國內(nèi)現(xiàn)代渠道最發(fā)達(dá)的地方，其發(fā)達(dá)的主要標(biāo)志是城市市場(chǎng)中大賣場(chǎng)、便利店、超市的迅速發(fā)展和鋪貨到位。根據(jù)AC尼爾森公司的調(diào)查數(shù)據(jù)，在2009年，光明在上海市場(chǎng)的液態(tài)奶占有率達(dá)84%，江浙兩省也達(dá)75%以上的份額，基本已處于市場(chǎng)壟斷地位，所以光明乳業(yè)的產(chǎn)品在各渠道的銷售結(jié)構(gòu)基本上可反映液態(tài)奶市場(chǎng)渠道多元整合模式。三、市場(chǎng)分析（一）外部券商分析1、公司并購新西蘭企業(yè)成功，公司占SynlaitMilk公司新增股份后總股本的51%。從2010年9月份以來，Synlait1號(hào)工廠經(jīng)營情況很好，預(yù)計(jì)給公司2010年年報(bào)增厚約2.5億元的銷售收入。預(yù)計(jì)2號(hào)工廠2011年底達(dá)產(chǎn)，為公司嬰幼兒奶粉的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，而高端嬰幼兒奶粉市場(chǎng)前景，將支持公司未來業(yè)績?cè)鲩L。2、以郭本恒為代表的公司管理團(tuán)隊(duì)，在經(jīng)營上更貼近中國市場(chǎng)，公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)完畢，公司管理層利益與流通股股東利益更趨一致。3、公司新產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)，通過新品的推出和銷售，公司較好地化解了成本上漲的壓力，2010年前三季度毛利率仍維持在35%以上，而同期行業(yè)毛利率僅有25%左右。2010年12月公司常溫酸奶莫里斯安開始全國上市，該產(chǎn)品在年在江浙滬地區(qū)推廣期間銷售情況較好。4、有媒體報(bào)道披露，光明集團(tuán)一直在海外繼續(xù)尋求乳制品并購對(duì)象，作為光明集團(tuán)旗下唯一乳制品企業(yè)平臺(tái)，集團(tuán)必將支持公司做大做強(qiáng)。5、根據(jù)國家相關(guān)政策，3月1日起，未能重新獲得生產(chǎn)許可的乳制品企業(yè)將被要求停止生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將有20%左右的小企業(yè)將被淘汰，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高，相關(guān)龍頭企業(yè)將受益（二）公司公告分析1、公司技術(shù)中心依托“國家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”和上海的人才優(yōu)勢(shì)，成功通過乳業(yè)生物技術(shù)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的認(rèn)證。公司還獲得了上海市高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，在乳業(yè)技術(shù)上繼續(xù)保持領(lǐng)先。2、2010年度，公司強(qiáng)化精準(zhǔn)管理，確保食品安全。建立了與國際接軌的ISO22000（食品安全管理）體系。（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1、2011年，國內(nèi)原奶價(jià)格仍將處于高位，成本壓力巨大。為擴(kuò)大各自的市場(chǎng)份額，乳制品企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)必將非常激烈。2、牛只疾病和防疫的風(fēng)險(xiǎn)。牛只疫病在世界范圍內(nèi)常有發(fā)生，特別是人們對(duì)生活質(zhì)量的日益關(guān)心和當(dāng)代媒體的信息快速傳播能力，使發(fā)生疾病造成的社會(huì)影響大大超過了疾病的本身。牛只疾病將會(huì)對(duì)乳制品行業(yè)和牧業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。第三部分新疆內(nèi)代表性企業(yè)調(diào)研情況天山畜牧（一）基本情況公司名稱新疆天山畜牧生物工程有限公司證券簡(jiǎn)稱天山畜牧證券代碼行業(yè)類別良種繁育行業(yè)證券類別創(chuàng)業(yè)板2012年1月5日法人代表蔣緯總經(jīng)理主承銷商民生證券有限責(zé)任公司經(jīng)營范圍種牛、奶牛養(yǎng)殖和銷售；種羊養(yǎng)殖和銷售【陶賽特（純種）、特克塞爾（純種）】；凍精、胚胎的生產(chǎn)和銷售；生鮮乳的收購和銷售。飼料種植、加工和銷售；相關(guān)畜牧科技咨詢、技術(shù)服務(wù)；有機(jī)肥料、微生物肥料、復(fù)混肥、其他肥料的制造及銷售；羊毛的銷售主營業(yè)務(wù)牛的品種改良業(yè)務(wù)，依托生物遺傳技術(shù)，為我國畜牧行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)凍精、胚胎等遺傳物質(zhì)及相關(guān)服務(wù)。主力產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售優(yōu)質(zhì)種牛凍精，銷售牛奶、公犢、種公牛和奶牛競(jìng)爭(zhēng)力一、技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司多年從事種公牛凍精生產(chǎn)，擁有一支技術(shù)精良、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)技術(shù)人員隊(duì)伍。已掌握良種繁育體系各環(huán)節(jié)的主要技術(shù)，在育種及品種改良過程中的數(shù)據(jù)采集、分析及研究方面達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。二、種質(zhì)資源及基因庫優(yōu)勢(shì)。公司目前擁有美國荷斯坦、褐牛、安格斯、蒙貝利亞、西門塔爾、夏洛來六個(gè)品種的種牛，涵蓋國內(nèi)主要奶牛、肉牛及乳肉兼用牛品種，是國內(nèi)品種最齊全的種公牛站之一；擁有純種美國荷斯坦種母牛460頭、種公牛77頭，涵蓋北美13個(gè)家系，是目前國內(nèi)品系最全的北美荷斯坦基因庫之一；擁有國內(nèi)最多的優(yōu)質(zhì)褐牛種公牛資源，同時(shí)也是新疆地區(qū)褐牛改良的主要承擔(dān)企業(yè)，國內(nèi)品系最全的種公牛站之一。三、先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2004年起公司開始組建銷售隊(duì)伍，開拓凍精市場(chǎng)，在立足新疆市場(chǎng)的同時(shí)，面向全國積極開拓凍精市場(chǎng)。經(jīng)過多年努力，到2010年，銷售范圍遍布全國18個(gè)省、市、自治區(qū)，覆蓋了我國主要畜牧區(qū)域。四、區(qū)位優(yōu)勢(shì)。公司處于新疆工農(nóng)業(yè)最發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的天山北坡經(jīng)濟(jì)帶上，交通便利，地理?xiàng)l件優(yōu)越。地區(qū)草場(chǎng)資源豐富，飼草料供應(yīng)充足，不僅為公司提供了天然優(yōu)質(zhì)的自然環(huán)境，同時(shí)為公司生產(chǎn)經(jīng)營提供了極為優(yōu)越的條件。優(yōu)勢(shì)舉措公司過去一直大力加強(qiáng)品牌宣傳力度并增強(qiáng)服務(wù)質(zhì)量，不斷開拓市場(chǎng)和客戶群，充分發(fā)揮公司機(jī)制靈活帶來的營銷能力優(yōu)勢(shì)。2004年起公司開始組建銷售隊(duì)伍，開拓凍精市場(chǎng)，在立足新疆市場(chǎng)的同時(shí)，面向全國積極開拓凍精市場(chǎng)。經(jīng)過多年努力，到2010年，銷售范圍遍布全國18個(gè)省、市、自治區(qū)，覆蓋了我國主要畜牧區(qū)域。成長歷史公司是我國最大的牛品種改良產(chǎn)品及服務(wù)提供商之一。公司2010年凍精產(chǎn)品市場(chǎng)份額位居前列。2010年、2011年入選農(nóng)業(yè)部良種補(bǔ)貼項(xiàng)目的種公牛數(shù)量全國第一，市場(chǎng)遍及全國18個(gè)省、市、自治區(qū)，覆蓋國內(nèi)主要畜牧區(qū)域。是新疆地區(qū)褐牛改良的主要承擔(dān)企業(yè)。發(fā)展戰(zhàn)略立足新疆，放眼全國的經(jīng)營戰(zhàn)略公司介紹主要從事牛的品種改良業(yè)務(wù)，依托生物遺傳技術(shù)，為畜牧行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)凍精、胚胎等遺傳物質(zhì)及相關(guān)服務(wù)。公司是國家級(jí)牛冷凍精液生產(chǎn)單位和國家級(jí)良種?；?，是新疆唯一一家國家級(jí)凍精生產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)良種繁育行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。按照公司披露的2011年前三季度2101萬元的凈利潤、創(chuàng)業(yè)板35倍左右的市盈率初略估算，天山畜牧發(fā)行價(jià)有望超過10元，這意味著以1.114元入股的股東們收益將達(dá)到900%。2012年1月5日，新疆天山畜牧生物工程股份有限公司(下稱“天山畜牧”)通過證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的審核，即將成為創(chuàng)業(yè)板的一員。（二）股東情況（三）主要數(shù)據(jù)2008——2011年財(cái)務(wù)狀況表：?jiǎn)挝唬喝f元年份營業(yè)收入凈利潤獲政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠占當(dāng)期凈利潤比2008年2230.42511.2753.60%2009年3370.661041.5741.74%2010年5251.852243.9940.18%2011年9月5712.352226.2154.53%公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于牛冷凍精液生產(chǎn)和牛奶銷售。從公司前五大銷售客戶來看，報(bào)告期內(nèi)新疆、內(nèi)蒙古、河南、山東等省和自治區(qū)的畜牧局占據(jù)了營收的較大份額。（四）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1、動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)。作為良種繁育企業(yè)，公司需要養(yǎng)殖大量種公牛和母牛以生產(chǎn)凍精、繁育后備種公牛，因此，公司也面臨牛發(fā)生疫病的風(fēng)險(xiǎn)。2、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（1）政府招標(biāo)采購導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于政府招標(biāo)采購存在時(shí)間上的不確定性，因而導(dǎo)致公司營業(yè)收入季節(jié)分布不均勻，導(dǎo)致公司業(yè)績?cè)谀甓葍?nèi)各季度存在較大波動(dòng)。（2）市場(chǎng)集中風(fēng)險(xiǎn)。來源于新疆區(qū)內(nèi)的收入占公司營業(yè)收入比重較高，2008年、2009年、2010年、2011年1-9月分別達(dá)到66.11%、87.23%、63.70%、（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。目前國內(nèi)具有《種畜禽生產(chǎn)經(jīng)營許可證》的種公牛站近50家，而在歐美等發(fā)達(dá)國家一般每個(gè)國家只有少數(shù)幾家從事良種繁育的企業(yè)。如此多的良種繁育企業(yè)，加上個(gè)別區(qū)域存在地方保護(hù)主義，部分不具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)得以繼續(xù)生存，以至于整個(gè)良種繁育市場(chǎng)存在良莠不齊的現(xiàn)象，良種繁育的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還屬于不完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。（4）生物資產(chǎn)淘汰、減值風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)性生物資產(chǎn)是公司從事良種繁育業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn)，消耗性生物資產(chǎn)是公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)能夠不斷更新，種質(zhì)資源得以延續(xù)和不斷改良的基礎(chǔ)。3、天山畜牧的業(yè)績嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。招股書顯示，2008年、2009年、2010年、2011年1～9月，公司分別收到政府補(bǔ)助260.70萬元、121.07萬元、700.13萬元、1050.00萬元，分別占當(dāng)年利潤總額的49.73%、9.62%、9.44%、27.03%；享受的稅收優(yōu)惠金額分別為20.25萬元、335.28萬元、689.78萬元、613.83萬元，分別占當(dāng)年利潤總額的3.86%、32.12%、30.74%、27.50%。兩者合計(jì)分別占公司當(dāng)年利潤總額的53.60%、41.74%、40.18%、54.53%。二、新疆西部牧業(yè)（一）基本情況公司名稱新疆西部牧業(yè)股份有限公司證券簡(jiǎn)稱西部牧業(yè)證券代碼300106行業(yè)類別畜牧業(yè)證券類別創(chuàng)業(yè)板上市日期2010年8月20日法人代表徐義民總經(jīng)理?xiàng)钗牟┲鞒袖N商國信證券股份有限公司經(jīng)營范圍種畜繁育（牛、羊、豬）及銷售、凍精、生鮮乳收購與銷售、獸藥銷售、牲畜飼養(yǎng)、畜牧機(jī)械生產(chǎn)、牧草收割服務(wù)。主營業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)生鮮乳的供應(yīng)及輔助產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。主力產(chǎn)品種牛，種羊，自產(chǎn)原料奶銷售，牛羊肉分割銷售。競(jìng)爭(zhēng)力1、新疆天山北坡是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的全國最優(yōu)質(zhì)天然牧場(chǎng)之一，所產(chǎn)生鮮乳品質(zhì)優(yōu)異，公司地處的石河子市位于天山北坡經(jīng)濟(jì)帶的中心；2、公司擁有雄厚的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，中國工程院院士劉守仁為公司首席科學(xué)家及總畜牧師。3、公司與中國農(nóng)業(yè)大學(xué)合作成立了研究發(fā)展中心和人才培訓(xùn)中心；4、公司通過對(duì)分散養(yǎng)殖的奶牛養(yǎng)殖戶提供統(tǒng)一良種繁育、養(yǎng)殖技術(shù)、疾病防治、擠奶設(shè)施、冷鏈運(yùn)輸?shù)葘I(yè)服務(wù)，成為了連接眾多奶農(nóng)與下游乳制品加工企業(yè)的紐帶。優(yōu)勢(shì)舉措公司所供應(yīng)的生鮮乳脂肪含量、蛋白質(zhì)、微生物含量均高于國家生鮮乳收購標(biāo)準(zhǔn)。被業(yè)界公認(rèn)為新疆地區(qū)最優(yōu)質(zhì)的生鮮乳。成長歷史2006年,集團(tuán)公司被批準(zhǔn)為“兵團(tuán)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)”、“國家級(jí)畜牧科技園”、“省級(jí)畜牧科技園”、

獲得國家“有機(jī)食品產(chǎn)地證書”、“國家級(jí)畜產(chǎn)品交易市場(chǎng)”。2007年，集團(tuán)公司被批準(zhǔn)為“國家定點(diǎn)市場(chǎng)”、被兵團(tuán)列為“重點(diǎn)上市后備企業(yè)”、“自治區(qū)循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)單位”、集團(tuán)公司承擔(dān)的“石河子墾區(qū)奶牛高效養(yǎng)殖技術(shù)與示范項(xiàng)目”通過國家簽定。同時(shí)，其生產(chǎn)的喀爾萬排酸牛羊肉榮獲國家《食品安全管理體系認(rèn)證證書》,產(chǎn)品暢銷北京、上海、廣州等地，輻射華東、華南和華北，并作為南方航空公司清真肉禽定點(diǎn)供應(yīng)廠家。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手呼圖壁種牛場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略立足新疆、全國著名（二）股東情況公司前身為新疆西部牧業(yè)有限責(zé)任公司，成立于2003年，由新疆天融投資（集團(tuán)）有限公司和新疆西部大眾（集團(tuán)）有限公司共同出資設(shè)立。公司設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為660萬元，其中新疆天融投資（集團(tuán)）有限公司以現(xiàn)金出資610萬元，占注冊(cè)資本的92.42%。（三）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2008年至2011年財(cái)務(wù)狀況表指標(biāo)2008年2009年2010年2011年?duì)I業(yè)收入（百萬元）235.63267.23354.97486.74營業(yè)收入增速263.88%13.41%32.83%37.12%凈利潤增長率140.32%29.46%28.01%20.97%每股收益（元）0.270.350.330.40市盈率（倍）0035.7329.53每股凈資產(chǎn)（元）1.481.854.705.11凈資產(chǎn)收益率18.28%18.92%7.08%7.8