經(jīng)濟(jì)學(xué)金融學(xué)課件-第十三章-中央銀行貨幣政策操作

第十三章中央銀行貨幣政策13.1貨幣政策最終目標(biāo)13.2貨幣政策工具13.3貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制13.4貨幣政策中介目標(biāo)13.5貨幣政策效果8/16/20241金融學(xué)課件第一節(jié)貨幣政策最終目標(biāo)一、貨幣政策的定義：中央銀行為實(shí)現(xiàn)給定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率所采取的方針和措施的總和。貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)近期中介目標(biāo)基礎(chǔ)貨幣短期利率超額準(zhǔn)備金再貸款

遠(yuǎn)期中介目標(biāo)貨幣供應(yīng)量長期利率信用規(guī)模

最終目標(biāo)穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制8/16/20242金融學(xué)課件二、貨幣政策最終目標(biāo)二、貨幣政策的目標(biāo)是指中央銀行制定和實(shí)施某項貨幣政策所要達(dá)到的特定的經(jīng)濟(jì)目的。這種目標(biāo)實(shí)際上是指貨幣政策的“最終目標(biāo)”。經(jīng)濟(jì)增長：世界大多數(shù)國家都以人均實(shí)際國民生產(chǎn)總值或人均實(shí)際國民收入的增長率作為衡量經(jīng)濟(jì)增長速度的指標(biāo)。充分就業(yè)：充分就業(yè)也只是意味著通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，以減少或消除經(jīng)濟(jì)中存在的非自愿失業(yè)，而并不意味著將失業(yè)率降低為零。物價穩(wěn)定:穩(wěn)定物價的貨幣政策目標(biāo)，一般是指通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價水平的相對穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。國際收支平衡：是指一個國家對其他國家的全部貨幣收入與全部貨幣支出保持基本平衡金融市場的穩(wěn)定：匯率市場、資本市場－有分歧8/16/20243金融學(xué)課件三、貨幣政策目標(biāo)之間的沖突

物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間存在沖突：菲利普斯曲線－見下圖經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)是統(tǒng)一的物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間存在沖突經(jīng)濟(jì)增長與國際收支之間也存在一定的沖突物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間也存在沖突

8/16/20244金融學(xué)課件菲利普斯曲線

英國的教授菲利普斯對英國1861-1957近百年的統(tǒng)計

失業(yè)率圖14—1菲利普斯曲線P8%3%04%10%8/16/20245金融學(xué)課件關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的爭論P(yáng)391不同國家的貨幣政策目標(biāo)不同不同時期各國的貨幣政策目標(biāo)也在發(fā)展變化8/16/20246金融學(xué)課件協(xié)調(diào)貨幣政策目標(biāo)之間矛盾的主要方法（略）在貨幣政策的實(shí)踐中，協(xié)調(diào)不同目標(biāo)之間矛盾的方法主要有如下三種：一是對相互沖突的多個目標(biāo)統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)或緩解這些目標(biāo)之間的矛盾；二是根據(jù)凱恩斯學(xué)派的理論，采取相機(jī)抉擇的操作方法；三是將貨幣政策與財政政策及其他政策配合運(yùn)用。8/16/20247金融學(xué)課件四、我國貨幣政策的目標(biāo)（一）我國貨幣政策目標(biāo)之爭

單一目標(biāo)論雙重目標(biāo)論多重目標(biāo)論（二）我國現(xiàn)行貨幣政策目標(biāo)《中華人民共和國中國人民銀行法》將我國貨幣政策的最終目標(biāo)確定為“保持幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。8/16/20248金融學(xué)課件五、貨幣政策目標(biāo)的新發(fā)展和爭議新發(fā)展：通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)行的國家：新西蘭、加拿大、英國、瑞典、芬蘭、澳大利亞和西班牙爭議：貨幣政策和資本市場相機(jī)抉擇和規(guī)則8/16/20249金融學(xué)課件第二節(jié)貨幣政策工具一、貨幣政策工具的分類直接調(diào)控貨幣政策工具：主要是中央銀行直接信用管制來對貨幣供應(yīng)量或利率進(jìn)行控制，以便達(dá)到中央銀行的貨幣政策目標(biāo)。如信用分配和利率管制。間接調(diào)控貨幣政策工具：是中央銀行通過市場手段來影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，并進(jìn)而調(diào)整貨幣供應(yīng)量和市場利率的貨幣政策。分為：一般性貨幣政策工具：對貨幣和經(jīng)濟(jì)體系具有全局影響的政策工具，包括調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率、再貼現(xiàn)機(jī)制、公開市場業(yè)務(wù)。

選擇性貨幣政策工具：對貨幣和經(jīng)濟(jì)體系的影響是局部而非全局性的。包括消費(fèi)信用控制、證券保證金比率控制、優(yōu)惠利率、預(yù)繳進(jìn)口保證金、不動產(chǎn)信用控制等。

8/16/202410金融學(xué)課件二、一般性貨幣政策工具（一）調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率法定存款準(zhǔn)備率的調(diào)整會改變銀行體系的準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu)。法定準(zhǔn)備率的作用機(jī)制：是影響貨幣乘數(shù)值的重要因素。提高法定準(zhǔn)備率會降低貨幣乘數(shù)值，相反，降低法定準(zhǔn)備率則會提高貨幣乘數(shù)值，從而提高了銀行體系擴(kuò)張貨幣的能力。一般認(rèn)為，調(diào)整法定準(zhǔn)備率來控制貨幣供應(yīng)量的一個主要優(yōu)點(diǎn)在于，它對所有銀行的影響都是平等的。但調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率有兩個主要的不足。第一，它是貨幣政策工具中的一把巨斧，無法進(jìn)行微調(diào)。第二，對經(jīng)濟(jì)和社會心理預(yù)期產(chǎn)生顯著影響，所以很少調(diào)整（固定化傾向）；第三對各類銀行和存款結(jié)構(gòu)的影響不一致，導(dǎo)致貨幣政策實(shí)現(xiàn)的效果不易把握。8/16/202411金融學(xué)課件（二）再貼現(xiàn)機(jī)制

中央銀行運(yùn)用再貼現(xiàn)機(jī)制原理：中央銀行變動再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行通過貼現(xiàn)申請貸款的意愿，進(jìn)而影響其準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。

方式：再貼現(xiàn)率、貼現(xiàn)種類、貼現(xiàn)額度再貼現(xiàn)機(jī)制的缺點(diǎn)：中央銀行的被動地位、商業(yè)銀行對再貼現(xiàn)率變動的反應(yīng)彈性、利率調(diào)整的高低是有限度的。作用：再貼現(xiàn)機(jī)制其實(shí)在很大程度上是發(fā)揮著中央銀行最后貸款人的作用，解決商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和流動性不足的問題。作為一項政策工具，它還具有“告示效應(yīng)”，作為一種信號表明中央銀行未來的貨幣政策意向，影響商業(yè)銀行或社會公眾的預(yù)期。對短期利率有導(dǎo)向作用。8/16/202412金融學(xué)課件（三）公開市場操作

公開市場操作是中央銀行在證券市場上買進(jìn)或賣出有價證券，影響銀行體系的準(zhǔn)備金，并進(jìn)一步影響貨幣供應(yīng)量的行為。中央銀行在公開市場上買入政府債券，銀行體系的準(zhǔn)備金會增加，并進(jìn)一步為銀行體系的貨幣創(chuàng)造奠定了基礎(chǔ)；反之，則會減少銀行體系的準(zhǔn)備金，從而引起貨幣供應(yīng)量的收縮。公開市場操作可以分為：主動性公開市場操作（改變銀行體系的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣）和防御性的公開市場操作（抵消影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素變動的影響使基礎(chǔ)貨幣保持相對地穩(wěn)定）中央銀行公開市場操作方式：證券回購、逆回購、和現(xiàn)券交易8/16/202413金融學(xué)課件公開市場操作的對象一般以短期政府債券為操作工具因為，中央銀行的公開市場操作的量比較大，對市場容量較小的股票或債券市場行情具有非常大的影響。短期政府債券發(fā)揮著基準(zhǔn)工具的作用，它的利率變動會引導(dǎo)長期債券的利率的變動。公開市場操作對利率的調(diào)控：賣出證券，證券價格下降，市場利率上升，貸款需求減少。8/16/202414金融學(xué)課件公開市場操作的優(yōu)點(diǎn)：

中央銀行在利用公開市場操作時可以主動出擊具有靈活多變的特點(diǎn)，可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作中央銀行主動地位公開市場的規(guī)模和方向可以靈活安排，可以對貨幣供給量進(jìn)行微調(diào)8/16/202415金融學(xué)課件公開市場操作需具備的條件金融市場必須是全國性的，必須具有相當(dāng)?shù)莫?dú)立性，用以操作的證券種類齊全并達(dá)到必需的規(guī)模。8/16/202416金融學(xué)課件經(jīng)濟(jì)形勢政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求<總供給）存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣一般性的貨幣政策工具及其基本操作8/16/202417金融學(xué)課件三、選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策的優(yōu)點(diǎn)：選擇性貨幣政策工具的影響只是局部的而非全局的，這樣就可以使中央銀行有針對性地進(jìn)行信用控制。消費(fèi)信用控制（首付最低金額、最長期限、規(guī)定購買的耐用消費(fèi)品種類和不同消費(fèi)品的信貸條件等）：當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹率較高時，就可以緊縮消費(fèi)信貸；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長乏力，消費(fèi)需求不振時，則采取措施擴(kuò)大消費(fèi)信用。

證券保證金比率控制：指證券購買者在買入證券時必須支付現(xiàn)款的比率。

不動產(chǎn)信用控制：中央銀行對金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款規(guī)定最高限額、最長期限以及首付款和分期換貸款最低額等。

優(yōu)惠利率：預(yù)繳進(jìn)口保證金：中央銀行要求進(jìn)口商預(yù)繳相當(dāng)于進(jìn)口商品總值一定比例的存款，以抑制進(jìn)口的過快增長

8/16/202418金融學(xué)課件四、直接信用控制規(guī)定存款和貸款最高利率限制信用配額或信貸規(guī)?？刂埔?guī)定商業(yè)銀行的流動性比率（流動性資產(chǎn)占存款的比例）直接干預(yù)8/16/202419金融學(xué)課件五、間接信用控制道義勸說：主要是指中央銀行向各家銀行說明其立場，利用中央銀行的影響力，達(dá)到執(zhí)行貨幣政策的目的。窗口指導(dǎo)：中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行每季度貸款的增減額，并要求其執(zhí)行。間接信用控制的特點(diǎn)：靈活，但中央銀行要有較強(qiáng)的地位、較高的威望和控制信用的足夠的法律權(quán)力和手段。8/16/202420金融學(xué)課件第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的概念：是中央利用貨幣政策工具，操作中介指標(biāo)變量后，達(dá)到貨幣政策最終目標(biāo)的過程。作用：如何運(yùn)用貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)，既涉及貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，也與與中介目標(biāo)的選擇有關(guān)。而有關(guān)的傳導(dǎo)機(jī)制的觀點(diǎn)，往往構(gòu)成貨幣政策中介目標(biāo)選擇的理論基礎(chǔ)。8/16/202421金融學(xué)課件二、早期凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

MS↑→r↓→I↑→E↑→Y↑有兩方面原因可能脫節(jié)：Mr受貨幣需求利率彈性的影響rI受投資支出的利率彈性的影響特點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)利率在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用，貨幣政策可能失效。8/16/202422金融學(xué)課件三、托賓的q理論q=企業(yè)的市場價值/企業(yè)的重置成本，企業(yè)的市場價值是該公司股票的價值，重置成本為該公司如重新購置機(jī)器設(shè)備、建造廠房等需要付出的費(fèi)用。如果q值大于1，意味著企業(yè)市場價值大于重置成本，廠商選擇建新廠房購買設(shè)備，故投資支出會增加，所以，q值是決定新投資的重要因素。

MS↑→r↓－PE↑→q↑→I↑→Y↑其中，PE為股票價格8/16/202423金融學(xué)課件四、早期貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

MS↑→E↑→I↑→Y↑MS↑

→E↑，貨幣供給的增加直接影響支出（貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定，公眾手持貨幣量超過其意愿持有的貨幣量，必然增加支出）----“黑箱理論”

E↑→I↑，超過意愿持有的貨幣，用于購買金融資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)投資、人力資本的投資等，如投資金融資產(chǎn)偏多，金融資產(chǎn)市值上漲，會刺激產(chǎn)業(yè)投資，產(chǎn)業(yè)投資的增加，既可能促使產(chǎn)出增加，也會促使產(chǎn)品價格上漲等。所以使名義收入變動。8/16/202424金融學(xué)課件五、信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論

A、對銀行傳導(dǎo)機(jī)制的研究公開市場緊縮↓→準(zhǔn)備金↓－貸款↓→I↓→Y↓B、對公司的資產(chǎn)負(fù)債表渠道的研究

MS↑→r↓－PE↑→企業(yè)資產(chǎn)凈值↑→逆向選擇和道德風(fēng)險↓→貸款↑→I↑→Y↑8/16/202425金融學(xué)課件六、財富效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制

通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，會相應(yīng)改變經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際財富數(shù)量，從而改變自己的意愿消費(fèi)支出，影響到產(chǎn)出的變化。決定消費(fèi)支出的是消費(fèi)者生命周期內(nèi)的總財富資源，這些財富資源包括人力資本、真實(shí)資本和金融財富等，金融財富的一個主要部分即普通股票。MS↑→PE↑→財富W↑→消費(fèi)C↑→Y↑大危機(jī)期間，金融資產(chǎn)貶值，消費(fèi)急劇減少8/16/202426金融學(xué)課件開放條件下的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制MS↓→r↑→本幣升值↑→凈出口NX↓→Y↓8/16/202427金融學(xué)課件第四節(jié)貨幣政策與中介目標(biāo)

一、貨幣政策工具、中介目標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系貨幣政策對實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動的作用是間接的。中央銀行運(yùn)用一定的貨幣政策工具，往往不能直接地達(dá)到其預(yù)期的最終目標(biāo)，而只能通過控制某一中介目標(biāo)，并通過這一中介目標(biāo)的傳導(dǎo)來間接地作用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動，從而達(dá)到最終目標(biāo)。8/16/202428金融學(xué)課件貨幣政策工具、

中介目標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系

政策工具

近期中介目標(biāo)量遠(yuǎn)期中介目標(biāo)

最終目標(biāo)

公開市場

再貼現(xiàn)

調(diào)整法定

準(zhǔn)備率

基礎(chǔ)貨幣

超額準(zhǔn)備金

再貸款

短期利率

利率

貨幣供應(yīng)量

信貸規(guī)模

經(jīng)濟(jì)增長

物價穩(wěn)定

充分就業(yè)

國際收支平衡

金融市場穩(wěn)定

8/16/202429金融學(xué)課件二、貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可測性：中央銀行能夠?qū)@些被作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計。所以，這種變量必須具有比較明確的定義，以便于中央銀行對它加以觀察、分析和監(jiān)測。同時，中央銀行能夠迅速地獲取這一變量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)?？煽匦裕褐醒脬y行能夠?qū)ζ溥M(jìn)行有效控制相關(guān)性：作為中介指標(biāo)的變量與最終目標(biāo)之間要有密切的聯(lián)系?？垢蓴_性：應(yīng)選取那些受外來因素干擾程度較低的中介指標(biāo)。只有選取受干擾程度較低的中介目標(biāo)，才能通過貨幣政策工具的操作達(dá)到最終目標(biāo)。與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性8/16/202430金融學(xué)課件三、貨幣政策近期中介目標(biāo)基礎(chǔ)貨幣：可測性強(qiáng)；可控性：中央銀行不能完全控制，但通過資產(chǎn)負(fù)債表的其他科目來調(diào)節(jié)；相關(guān)性：B中C的變動可能對物價帶來直接影響，R的變動影響商業(yè)銀行的貸款進(jìn)而對投資等產(chǎn)生影響。－－是較理想的中介目標(biāo)超額準(zhǔn)備金：取決于商業(yè)銀行的意愿和財務(wù)狀況而不易為貨幣當(dāng)局測度和控制。相關(guān)性強(qiáng)，與貸款量有較大的相關(guān)性。

8/16/202431金融學(xué)課件四、遠(yuǎn)期中介目標(biāo)利率貨幣供應(yīng)量信貸規(guī)模

8/16/202432金融學(xué)課件（一）利率作為中介目標(biāo)的特點(diǎn)從可測性來看，利率是可量化的，中央銀行可及時得到利率變動的有關(guān)數(shù)據(jù)。利率與投資、消費(fèi)等都具有較高的相關(guān)性。中央銀行對利率的可控性強(qiáng)抗干擾性差：分不清政策因素還是經(jīng)濟(jì)因素的影響。－作為內(nèi)生變量，利率是順周期波動－作為政策變量，經(jīng)濟(jì)過熱，應(yīng)提高利率，經(jīng)濟(jì)繁榮，應(yīng)降低利率8/16/202433金融學(xué)課件（二）貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的特點(diǎn)：可測性好：可容易看到各層次貨幣的數(shù)據(jù)可控性：中央銀行可以通過各種手段完全控制M0，但不能完全控制M1、M2相關(guān)性：貨幣供給的變動對投資、消費(fèi)、凈出口有影響，與最終目標(biāo)有一定的相關(guān)性?？垢蓴_性強(qiáng)：－作為內(nèi)生變量，貨幣供應(yīng)量的變動是順循環(huán)的－作為政策變量，貨幣供應(yīng)量的變動是逆循環(huán)的8/16/202434金融學(xué)課件各國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇貨幣政策中介目標(biāo)的選擇要根據(jù)各國的具體狀況。如20世紀(jì)70年代中期以后，西方各國將中介目標(biāo)由利率改為貨幣供應(yīng)量，90年代，由于金融創(chuàng)新、金融管制放松、全球金融市場一體化，又轉(zhuǎn)而采用利率作為中介目標(biāo)。8/16/202435金融學(xué)課件第五節(jié)貨幣政策效應(yīng)一、貨幣政策效果的概念：中央銀行操作貨幣政策工具后，達(dá)到其最終目標(biāo)的程度。二、影響貨幣政策效果的因素：（一）貨幣政策時滯是從經(jīng)濟(jì)形勢的變化需要中央銀行操作貨幣政策，到最終目標(biāo)量變的變動之間的時間間隔。

認(rèn)識時滯：從經(jīng)濟(jì)形勢變化到中央銀行認(rèn)識到需要采取相應(yīng)的貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)狀況之間的時間間隔

決策時滯：中央銀行認(rèn)識到需要采取相應(yīng)的貨幣政策往往需要就貨幣政策的方向、操作力度等問題進(jìn)行討論制定詳細(xì)的貨幣政策操作計劃。反應(yīng)時滯：從中央銀行操作貨幣政策工具到貨幣政策最終目標(biāo)的改變之間的時間間隔8/16/202436金融學(xué)課件（二）貨幣流通速度的影響對貨幣流通速度相當(dāng)小的變動，如果政策制定著未能預(yù)料到或在估算變動幅度時出現(xiàn)偏差，會導(dǎo)致貨幣政策效果受到嚴(yán)重影響。因為影響貨幣流通速度的因素太多，對貨幣流通速度的估算很難不發(fā)生偏差。8/16/202437金融學(xué)課件（三）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性（四）中央銀行的獨(dú)立性（五）貨幣政策決策的透明度問題（六）微觀主體預(yù)期的對消作用（七）其它經(jīng)濟(jì)政治因素的影響

8/16/202438金融學(xué)課件8/16/202439金融學(xué)課件中介指標(biāo)的選定取決于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的原因：如何運(yùn)用貨幣政策工具，最終實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)，既設(shè)計貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，也與中介指標(biāo)的選擇有關(guān)，因為傳導(dǎo)過程是一個很長的過程，因而需要設(shè)置中介指標(biāo)以了解政策的貫徹是否得力，對傳導(dǎo)機(jī)制的不同觀點(diǎn)，往往構(gòu)成不同貨幣政策中介指標(biāo)選擇的理論基礎(chǔ)。因為中介指標(biāo)既是傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，又是傳導(dǎo)因素，所以，不同的傳導(dǎo)機(jī)制理論所選用的中介指標(biāo)也不同。在這方面，市場經(jīng)濟(jì)為背景的理論有兩種思想：一種是選用利率作中介指標(biāo)；另一種主張選用貨幣供應(yīng)量作中介指標(biāo)。8/16/202440金融學(xué)課件利率、貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足

1、作為中介指標(biāo)，利率的優(yōu)點(diǎn)有：可控性強(qiáng)；可測性強(qiáng)；貨幣當(dāng)局能夠通過影響投資和消費(fèi)支出，從而調(diào)節(jié)總供求。但是，利率作為中介指標(biāo)也有不理想之處，因為作為內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)變量，利率的變動是順循環(huán)的，利率作為內(nèi)生變量和作為政策變量很難區(qū)分。造成中央銀行很難判斷自己的政策操作是否已達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。2、以貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)，就是通過政策工具來調(diào)節(jié)、監(jiān)控貨幣供應(yīng)量增長水平，以使貨幣供給增長與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)。選取貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)，優(yōu)點(diǎn)在于：該項指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r聯(lián)系密切；這一指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)比較接近；貨幣供應(yīng)量的變化作為內(nèi)生變量是順循環(huán)的，而作為政策變量是逆循環(huán)的，中央銀行比較容易判斷其政策效果。但是，貨幣供應(yīng)量本身的范圍或統(tǒng)計口經(jīng)比較復(fù)雜，難以清晰界定；中央銀行對貨幣供應(yīng)量的控制隨著當(dāng)代金融創(chuàng)新的活躍更為困難。8/16/202441金融學(xué)課件分析法定存款準(zhǔn)備率的政策效果。法定存款準(zhǔn)備率是指以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將其吸收存款的一部分上繳中央銀行作為準(zhǔn)備金的比率。法定存款準(zhǔn)備率通常被認(rèn)為是貨幣政策最猛烈的工具之一，其政策效果表現(xiàn)在以下幾個方面：存款準(zhǔn)備率也存在著明顯的局限性：8/16/202442金融學(xué)課件法定存款準(zhǔn)備率政策效果表現(xiàn)在以下幾個方面：1、法定存款準(zhǔn)備率是通過決定或改變貨幣乘數(shù)來改變貨幣供給。既使準(zhǔn)備金調(diào)整的幅度小，也會引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動。2、中央銀行的其他貨幣政策工具都是以存款準(zhǔn)備金為基礎(chǔ)，沒有法定準(zhǔn)備金其他貨幣政策工具難以發(fā)揮作用。3、既使商業(yè)銀行等金融