【房地產(chǎn)企業(yè)財務杠桿應用的風險防范分析案例-恒大集團為例9500字（論文）】

房地產(chǎn)企業(yè)財務杠桿應用的風險防范分析案例—恒大集團為例目錄TOC\o"1-3"\h\u第1章緒論 11.1研究背景 11.2研究的目的及意義 11.2.1研究的目的 11.2.2研究的意義 11.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.4研究的方法 1第2章財務杠桿及財務風險概述 42.1財務杠桿概念 42.2財務杠桿作用 42.3影響財務杠桿的因素 52.4財務風險的概念 5第3章財務杠桿應用中存在的問題 63.1恒大集團簡介 63.2恒大集團財務現(xiàn)狀分析 63.2.1資本結構分析 63.2.2財務杠桿效應分析 63.3財務杠桿應用中存在的問題 7第4章防范財務風險的措施 94.1建立有效防范風險機制 9 4.2建立有效的資產(chǎn)負債管理 114.2.1保持合理負債規(guī)模 124.2.2保持合理的資產(chǎn)負債結構 124.2.3提高負債籌資資本的使用效率 134.2.4提高息稅前利潤率，促進財務杠桿正效應的發(fā)揮 13參考文獻 15第1章緒論1.1研究背景隨著我國經(jīng)濟社會的發(fā)展和城市化進程的不斷加快，房地產(chǎn)業(yè)已成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一。與此同時，眾多的大型房地產(chǎn)企業(yè)不斷涌現(xiàn)，進一步加劇了市場競爭。源于房地產(chǎn)行業(yè)銷售時間長和資金回籠慢的特點，房地產(chǎn)企業(yè)想要做大做強，必須要有強大的資金支持。為了達到這一目標，大多數(shù)企業(yè)都會負債經(jīng)營，負債就會產(chǎn)生財務杠桿效用，就可能給企業(yè)帶來財務風險。財務杠桿理論是指企業(yè)在進行資本結構決策時對債務籌資的利用。本文以恒大集團為例，根據(jù)其財務報表和資產(chǎn)負債率、凈負債率等財務指標，研究恒大集團的財務風險，并從資本結構、風險控制、融資方式等方面提出對策，以期為我國房地產(chǎn)企業(yè)解決同類型問題提供借鑒。1.2研究的目的和意義1.2.1研究的目的適度的負債經(jīng)營已經(jīng)成為了現(xiàn)代企業(yè)提升自身的競爭力的關鍵，，是企業(yè)迅速成長的重要途徑。目前，我國一些正處于成長期的企業(yè)，在盈利水平較高的情況下，忽視了通過借入資金來提高權益資本的獲利能力，從而喪失了可能獲得的利益;而另一部分經(jīng)營不景氣的企業(yè)，在盈利水平較低的情況下，卻不顧使用負債資本的風險而保持較高的負債水平，從而造成了財務杠桿損失。通過本課題的研究，試圖解決部分企業(yè)沒有很好利用負債籌資帶來的效用而錯失良機以及部分企業(yè)沒能很好的防范籌資帶來的財務風險問題，使企業(yè)能夠合理的把握和利用財務杠桿這把“雙刃劍”，得以提高企業(yè)市場競爭能力和經(jīng)營管理水平。1.2.1研究的意義杠桿原理在企業(yè)經(jīng)營管理中有廣泛的應用價值,通過了解杠桿原理,可以幫助企業(yè)合理規(guī)避風險，充分利用杠桿效益,全面提高財務管理水平.本文以恒大集團為例，根據(jù)其財務報表和資產(chǎn)負債率,凈負債率等財務指標研究恒大集團的財務風險并從資本結構風險控制和融資方式等方面提出對策，從而有效地防范與化解財務風險，確保企業(yè)經(jīng)營的良性化運作,提高其抗御風險的能力，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，為我國房地產(chǎn)企業(yè)解決一同類型風險提供借鑒。1.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國內(nèi)研究現(xiàn)狀

（一）財務杠桿與公司成長性負相關

畢皖霞和徐文學(2018)對26家制造業(yè)公司的實證分析顯示，以凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務增長率、總資產(chǎn)增長率和市凈率為基礎的綜合價值指標與資產(chǎn)負債率顯著負相關。

肖作平(2018)通過考察資本結構與公司績效之間的相互關系注意到，財務杠桿對公司績效具有顯著的消極影響。

（二）財務杠桿與公司成長性關系不顯著

陸正飛和辛宇（1998）對上市公司資本結構的主要影響因素進行了實證研究。在文中,他們提出了成長性與資本結構正相關的假設。他們認為成長性強的企業(yè)往往有著良好的未來發(fā)展前景,因而通常不愿過多地發(fā)行新股以避免分散老股東的控制權和稀釋每股收益,從而只能通過增加負債來籌集投資項目所需資金。但他們的實證結果卻顯示成長性與負債率之間沒有顯著的關系。

洪錫熙和沈藝峰（2000）運用資本結構決定因素考試界的理論框架,對影響我國上市公司財務杠桿的主要因素進行了實證研究,結果顯示,公司成長性與公司財務杠桿之間沒有顯著的關系

（三）財務杠桿與公司成長性正相關

呂長江和王克敏(2002)研究了我國上市公司財務杠桿、股利分配及管理股權比例之間的相互作用機制。實證研究發(fā)現(xiàn),上市公司的財務杠桿與公司績效、公司的成長性存在顯著的正相關關系。這說明,處于成長階段、資產(chǎn)規(guī)模逐漸擴大的績優(yōu)公司善于發(fā)揮財務杠桿效應,以提高公司資金的使用效率,并降低權益代理成本。

汪輝(2003)卻觀察到了公司負債對公司價值的積極效應。其研究顯示，公司的債務水平對Q值、市凈率和凈資產(chǎn)收益率均具有顯著的正向解釋力(但對于少數(shù)資產(chǎn)負債率非常高的公司，這種作用并不顯著)。

呂長江,金超,陳英（2018）研究上市公司在不同經(jīng)營業(yè)績條件下財務杠桿對成長性的影響，研究結果表明,與國內(nèi)外已有的研究結果不同,不同經(jīng)營業(yè)績下公司財務杠桿對成長性的影響作用存在差異。對于業(yè)績優(yōu)良的公司,財務杠桿具有積極作用,舉債經(jīng)營可以促進公司的成長,而且,隨著公司業(yè)績的增強,財務杠桿所起的積極作用更為顯著;對于業(yè)績較差的公司,財務杠桿具有消極作用,財務杠桿對成長性有一定的抑制作用。國外研究現(xiàn)狀綜述

關于財務杠桿對公司成長性的影響，國外學者融完成了大量的研究工作。1934年，Graham指出，投機性資本結構(高資產(chǎn)負債率)由于負債融資享受免稅待遇，有利于普通股從公司財產(chǎn)和收益膨脹中獲取大量的利益，有利于公司高成長。Myers&Turnbull（1977）認為當公司的負債比率高時，其破產(chǎn)風險亦會相應提高，一旦破產(chǎn)則會完全喪失成長機會，所以當公司有較多的成長機會時，會采取較保守的財務杠桿政策，因此預測成長機會與負債比率間存在負相關。

SmithandWarner(1979)曾提出當公司使用負債融資時，會引發(fā)負債代理問題，其中之一即是投資不足（underinvestment）的問題，Myers認為公司在有負債的情況下,只會接受投資項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值超過負債利息與投資面額之和的投資計劃,而會放棄現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值大于投資面額但小于負債利息與投資面額之和的投資方案,因而會產(chǎn)生投資不足問題,由此說明公司財務杠桿會減緩公司的成長。

Titman&Wessels認為處于成長階段的公司對未來投資機會有更多的選擇,但由于存在負債代理問題,所以他們推測負債比率應與公司的成長呈反向關系。但其實證結果顯示負債比率與成長性的反向關系不顯著。

LarryLang等在其對杠桿、投資與公司成長的研究中表明,杠桿不會減緩那些具有良好投資機會的公司的成長;但是當公司的成長機會不被資本市場認同或者其成長機會的價值不足以克服高負債所帶來的風險與成本的影響時,財務杠桿與公司的成長性負相關。1.4研究的主要方法1.4.1.文獻研究法。借助學校圖書館和互聯(lián)網(wǎng)查閱財務杠桿和財務風險相關研究資料，并在參考他人的思路和吸收他人研究成果的基礎上繼續(xù)研究。1.4.2.案例研究法。選取有代表性應用案例（恒大集團）進行分析，針對其公司治理現(xiàn)狀及其存在的相關問題進行分析。第2章財務杠桿及財務風險概述2.1財務杠桿概念財務杠桿的產(chǎn)生通常都是使用負債籌資方式融資的結果。財務杠桿效應是指在企業(yè)運用負債籌資方式（如銀行借款、發(fā)行債券）時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿對企業(yè)的效用可分為正負兩方面，正財務杠桿效用會促進企業(yè)效益的額外增長，而負財務杠桿效用則會給企業(yè)帶來風險，阻礙企業(yè)發(fā)展。負債中的固定利息和優(yōu)先股的股利是產(chǎn)生財務杠桿效用的最主要因素，同時也是財務風險產(chǎn)生的直接原因。企業(yè)要想更好的利用財務杠桿，就需要把握好最優(yōu)的資產(chǎn)負債比，以促進企業(yè)利潤增長并降低資金成本與財務風險。2.2財務杠桿作用財務杠桿對企業(yè)的資金運用有一種放大效應，當企業(yè)運用了負債，財務杠桿的效應就會顯現(xiàn)。久競會產(chǎn)生正效用還是負效應主要取決于籌集資金后資金的利潤率是否大于利息率。1.當投資利潤率大于負債利息率。此時企業(yè)盈利,企業(yè)所使用的債務資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤)除債務利息之外還有一部分剩余，這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。從而使得權益資本利潤率上升2.若投資利潤率小于負債利息率。企業(yè)所使用的債務資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務利息，對不足以支付的部分企業(yè)便需動用權益性資金所創(chuàng)造的一部分利潤的來加以彌補。這樣便會降低企業(yè)使用權益性資金的收益率。侵蝕股東權益，甚至還有可能出現(xiàn)財務危機2.3影響財務杠桿的因素影響財務杠桿的因素包括：企業(yè)資本結構中債務資金比重，普通股盈余水平，\o"所得稅"所得稅稅率水平。其中，普通股盈余水平又受息稅前利潤、固定性資本成本高低的影響。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務杠桿效應越大。2.4財務風險的概念財務風險是指企業(yè)為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股每股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。財務杠桿會加大財務風險，企業(yè)舉債比重越大，財務杠桿效應越強，財務風險越大。。如企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負債利息率，則會導致財務杠桿損失，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務風險。企業(yè)財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務杠桿系數(shù)越大，主權資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，則主權資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔的那一部分經(jīng)營風險轉(zhuǎn)嫁給了權益資本。第3章財務杠桿應用中存在的問題3.1恒大集團簡介中國恒大集團成立于1996年6月24日，在2016年7月20日前名為“恒大地產(chǎn)集團有限公司”，恒大地產(chǎn)集團是一家總部位于廣州,業(yè)務遍及全國的房地產(chǎn)商,企業(yè)規(guī)模較大,經(jīng)營范圍較廣,在房地產(chǎn)行業(yè)具有一定代表性，房地產(chǎn)是它的核心業(yè)務。目前為止，恒大涉足了地產(chǎn)、旅游、體育、金融、文化、健康、快消品、高科技等多個行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)與我們的生活息息相關,經(jīng)過近十年的繁榮后,房地產(chǎn)行業(yè)泡沫危機逐漸顯現(xiàn),維持房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定對我國的經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。3.2恒大集團財務現(xiàn)狀分析3.2.1資本結構分析表12016-2020年恒大集團資產(chǎn)負債率和凈負債比率2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)負債率85.75%86.25%83.58%83.75%84.77%凈負債比率432%183%151.9%181%170.65%數(shù)據(jù)來源：恒大集團年度財務報告依據(jù)恒大集團2016年至2020年公開的財務報告數(shù)據(jù)計算得出資產(chǎn)負債率和凈負債比率，如表1所示，其中：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%。以用作衡量公司的債務融資比例，凈負債比率=負債總額/凈資產(chǎn)總額×100%，可以用作衡量公司的債務融資比例，公式中的分子是帶息的負債總額，能夠恰當?shù)胤从成婕柏攧召M用的負債在企業(yè)資本結構中所占的比例。它是用來衡量財務杠桿利用用程度的常見公式，我們可以看到恒大集團債務融資的比重偏高，進一步通過觀察資產(chǎn)負債表發(fā)現(xiàn)恒大公司近年來債務融資方法趨于多元化，整體債務融資成本也在逐漸降低。2016—2020年恒大集團的資產(chǎn)負債率從85.75%降至84.77%，2018年更降到83.58%，2016—2020年，恒大集團的凈負債比率呈現(xiàn)出V字型變化的趨勢，2016年高達432%，漲幅驚人，但2017年急速下降，2018年降至近年來最低。一般來說，資產(chǎn)負債率在55%—70%之間說明企業(yè)財務狀況良好，財務風險可控。房地產(chǎn)企業(yè)由于自身行業(yè)特性，資產(chǎn)負債率相對較高，通常處于60%—70%，但一般不應高于80%。從表2的橫向比較可以看出，恒大集團在行業(yè)中資產(chǎn)負債率水平也比較高；資本結構極其不合理，暴露了房地產(chǎn)嚴重的金融風險。負債較大容易削弱企業(yè)對外部風險的抵抗能力，表明了恒大對負債的過度依賴和資本結構不合理的現(xiàn)狀。表22016—2020年主要房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債率比較 2016年2017年2018年2019年2020年恒大85.7586.2583.5883.7584.77萬科80.5483.9884.5984.3681.28萬達61.3864.8553.2661.7578.7碧桂園86.2088.8989.3688.5487.25融創(chuàng)87.9290.2789.8088.1383.95數(shù)據(jù)來源：年度財務報告一般來說，中小型企業(yè)凈負債率相對較高，大型企業(yè)凈負債率相對小些。從表可以看出，恒大集團近年來的凈負債比率一直處于較高水平，高凈負債率，必然伴隨著相當大的財務風險。永續(xù)債是一個沒有還款期限的債券，大多數(shù)企業(yè)將它設計成具有債務性質(zhì)的權益工具，在扣除所得稅后的凈利潤中先于優(yōu)先股支付利息，在大量引入融資的同時可以美化財務報表，這就引起很多企業(yè)躍躍欲試。但實際上，永續(xù)債還是需要支付利息的，所以在實際分析財務報表中的項目指標時應該將永續(xù)債的負債性質(zhì)體現(xiàn)出來，這樣才能切實分析出企業(yè)實際的財務狀況。從恒大集團永續(xù)債可以看出，恒大集團的資本結構以及負債率存在問題。恒大集團在2013年發(fā)行永續(xù)債243.7億元，該債務主要是為了緩解當時企業(yè)的資金壓力。由于永續(xù)債在會計科目里歸屬于權益類，而非負債，因此，在發(fā)行永續(xù)債之后，恒大集團財務報表中的現(xiàn)金流量凈額大幅提升（2013年年報顯示恒大集團當年現(xiàn)金流量凈額為224億元），與此同時，其短期和長期償債能力也有所提升。2016年中期恒大集團永續(xù)債規(guī)模已達到1160億元，是其凈資產(chǎn)的2—3倍。隨著永續(xù)債規(guī)模的不斷擴大，其弊端也日益顯現(xiàn)。以2016年為例，當年恒大集團實現(xiàn)凈利潤176.2億元人民幣，但歸屬于永續(xù)債權人的利潤就達106億元。永續(xù)債是一種具有負債性質(zhì)的所有者權益，恒大集團在財務處理過程中將這部分金額算在資產(chǎn)之內(nèi)，因此其本身的資產(chǎn)負債率和凈負債比率會更高。2017年6月30日，恒大集團對外正式公布已贖回全部永續(xù)債，共計1129.4億元人民幣，永續(xù)債的全部贖回意味著上百億的凈利潤將直接歸屬于股東，也正是由于此次贖回，使得恒大股價在短短半年之內(nèi)上升3倍之多，市值突破2000億元人民幣。在財務杠桿的分析中，永續(xù)債在恒大被作為一項所有者權益列示，其利息不用在稅前利潤中扣除而是在稅后利潤中優(yōu)先支付，為了計算方便，用以下簡易公式計算恒大集團的財務杠桿系數(shù)DFL=EBIT/｛EBIT-I-［PD-/（1-T）］｝其中，DFL為財務杠桿系數(shù)，EBIT為息稅前利潤，I為債務利息，PD為永續(xù)債，T為所得稅稅率。從表3可以看出，恒大集團的財務杠桿系數(shù)逐年增加，財務風險也在不斷加大，而負債利息的大幅度增加更是說明了恒大集團高杠桿所帶來的高風險.表3恒大集團財務杠桿與負債利息20132014201520162017財務杠桿系數(shù)1.051.321.461.541.67負債利息（億元）254.3312.1411.35514.56620.34在前幾年，恒大確實因為高額負債的財務杠桿效應獲得過高收益，永續(xù)債的使用讓恒大在前幾年嘗到了甜頭，在緩解資金困難的同時不用償還高額的利息，但是由于恒大在2015、2016年繼續(xù)發(fā)行大量的永續(xù)債，導致永續(xù)債的利息翻了一番，還好恒大在2017年及時止損，不然恒大即將面臨嚴峻的財務問題。3.2.2財務杠桿效應分析。從表1可知，恒大集團的資產(chǎn)負債率與凈負債率都很高，說明恒大實際的財務杠桿水平很高，對負債的依賴性很強，此部分先從企業(yè)財務杠桿的正效應分析，也就是負債經(jīng)營給企業(yè)帶來利益的增加和積極因素。之后就償債能力等對恒大財務杠桿負效應的情況進行分析，就是分析財務杠桿過高給企業(yè)造成的不利因素，從而找出原因所在，有利于幫助企業(yè)更好地發(fā)展。財務杠桿正效應企業(yè)借入債務資本需要支付固定的債務利息費用，但是這部分利息費用是可以在企業(yè)繳納所得稅前就扣除的，那么對于企業(yè)來說，企業(yè)納稅的基數(shù)變小，所以需要繳納的所得稅就會減少，稅后利潤就會增加。由于恒大的利息率在企業(yè)年報中都有披露，在負債總額的選擇上，選擇有息負債作為負債總額來計算，恒大的有息負債為長期和短期負債，所以公式為:負債利息率=利息支出/平均負債x100%利息抵稅效用=債務金額x負債利率x所得稅稅率表4年份負債總額（億元）負債利息率所得稅率利息抵稅效應2016115836.19%25%179.252017151957.23%25%274.652018157146.93%25%272.2520191848012.66%25%584.892020195078.92%25%435.01數(shù)據(jù)來源：恒大集團年報根據(jù)表4可看出，恒大集團的抵稅額從2016年的179.25億元，增加到2019年的584.89億元，利息的抵稅效應翻了3倍多，這筆大額的抵稅數(shù)額對于恒大來說是一筆額外的無形收益。而財務杠桿給企業(yè)帶來的抵稅效應對于企業(yè)來說雖然需要付出不少的利息費用，但是企業(yè)在獲得投資發(fā)展所需要的大筆資金外，還獲得了額外由于利息抵稅給企業(yè)減少的稅款，這樣給企業(yè)帶來的好處就是利息抵稅效應。隨著恒大負債總額的攀升，財務杠桿也在攀升，由此由財務杠桿給企業(yè)帶來的利息抵稅效應也有著明顯的攀升。也就是說，抵稅數(shù)額隨著負債數(shù)額的增大而增大，顯現(xiàn)出正效應。財務杠桿負效應流動比率與速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的兩個主要指標。其中，流動資產(chǎn)是1年內(nèi)變現(xiàn)與耗用的資產(chǎn)，其變現(xiàn)能力強，而流動負債是企業(yè)1年內(nèi)或超過1個營業(yè)周期內(nèi)應償還的債務，反映了企業(yè)的負債壓力，所以這兩個數(shù)據(jù)相比更能全面體現(xiàn)企的短期償債能力。速動比率是去掉變現(xiàn)能力較差的存貨后的流動資產(chǎn)與流動負債進行比值計算，是對流動比率的補充，速動比率的數(shù)額越大表明償債能力越強，二者是呈正比例變動關系。表52016—2020年恒大集團償債能力財務指標2016年2017年2018年2019年2020年流動比率1.521.41.361.371.26速動比率0.620.520.520.480.43從表4可以看出，恒大集團近五年的平均流動比率值在1.38上下浮動，速動比率在0.52上下浮動。一般而言，房地產(chǎn)行業(yè)的流動比率標準為2，速動比率標準為1。顯然恒大集團均不達標，尤其是速動比率。此外，恒大集團的流動比率與速動比率的差值較大，這表明其存貨占流動資產(chǎn)的比例較大，變現(xiàn)能力較弱，流動性不足。國際上通認得流動比率為2，速動比率為1時是較為適合的比率標準。通過表4-3的數(shù)據(jù)可知，恒大的流動比率在近5年沒有超過2，最大的就是2016年的1.52，隨后近5年這一比率都在減小，說明恒大的短期償債能力在減弱。另外，恒大的速動比率遠低于1，一直在0.52左右徘徊，說明企業(yè)面臨的償債風險一直都是存在的，沒有足夠的流動資產(chǎn)去償還債務，那么債務逾期的風險也會增大，通過這兩個短期償債能力指標可以看出，如果恒大在債務到期時沒有充足的資金融入來償還債務，那么債務的逾期風險就會很大。這也就是恒大一直在多方融資的原因。當企業(yè)的償債能力弱時也會影響變現(xiàn)能力下降，這給企業(yè)經(jīng)營帶來一定的財務風險。3.3財務杠桿應用中存在的問題3.3.1資本結構不合理，降低企業(yè)對財務杠桿的利用效益通過對資本結構、資產(chǎn)負債率與凈負債率的分析，可以看出恒大資產(chǎn)負債率雖然與行業(yè)平均水平差距不大，但依然高于行業(yè)均值;而凈負債率卻遠遠大于行業(yè)平均水平，因此，不得不吃驚于恒大如此高額的有息負債。為了投資于多元化產(chǎn)業(yè)，恒大融資速度明顯加快，雖然通過融資可以幫助企業(yè)在短時間拿到大量資金，來為企業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)提供資金，但是高額的負債必定帶來高額的利息。況且每一次投資都有風險，一旦投資虧損，恒大將面臨巨大的財務風險。真實情況是，恒大盈利全靠房地產(chǎn)，投資的多元化產(chǎn)業(yè)無一盈利，同時每年巨額的利息費用在不斷增長，那么房地產(chǎn)這一核心產(chǎn)業(yè)的利潤不僅要負擔企業(yè)債務，還要負擔其他投資的資金來源。又加之如今的房地產(chǎn)行業(yè)受政策把控影響較大。長此下去，恒大的地產(chǎn)業(yè)很可能會被拖垮。給企業(yè)的發(fā)展帶來更大的財務風險。3.3.2受內(nèi)外環(huán)境的影響，財務杠桿效應具有很大的不確定性企業(yè)在經(jīng)營過程中，受到企業(yè)外部和內(nèi)部因素的影響，使得企業(yè)經(jīng)營中存在很多的不穩(wěn)定因素，例如國家的宏觀調(diào)控以及行業(yè)狀況，企業(yè)自身的管理狀況等等，這些不穩(wěn)定因素以及企業(yè)發(fā)展的不斷變化，導致財務杠桿在使用效果上存在不確定性。如果未來恒大集團在同行業(yè)領域仍處于主導地位，且企業(yè)受外部因素影響較小，財務杠桿將帶給企業(yè)的額外收益將會增多；相反，若未來恒大集團的市場競爭力較弱，企業(yè)內(nèi)外環(huán)境發(fā)生劇烈變動時，這將會增加企業(yè)的不穩(wěn)定性，一定程度上會降低企業(yè)的盈利能力，導致財務杠桿系數(shù)增大，從而增加了財務風險。第4章防范財務風險的措施4.1建立有效防范風險機制 企業(yè)中存在的財務杠桿風險與經(jīng)營過程中存在的風險勢必要加以嚴格控制，建立嚴格有效的財務風險管控機制則為企業(yè)的一項重要決策。股東與企業(yè)各部門之間應協(xié)調(diào)合作，集思廣益，通過對財務人員素質(zhì)、財務數(shù)據(jù)可靠性、經(jīng)營環(huán)境動態(tài)指標等一系列因素的考量，建立一套嚴謹、具體、完善的企業(yè)財務風險控制機制。在制定過程中務必遵循以下四點原則：一、人員管控，企業(yè)應對財務人員進行定期培訓及考核，制定及規(guī)范企業(yè)財務行為的工作流程，避免社會學問題對企業(yè)財務造成隱患；二、對企業(yè)年報等財務數(shù)據(jù)重點關注，在數(shù)據(jù)可靠性、及時性保障的基礎上進行數(shù)據(jù)分析統(tǒng)計，直觀可視化的對數(shù)據(jù)進行處理，方便財務人員對數(shù)據(jù)中存在的問題及時發(fā)現(xiàn)；三、謹慎投資，對不合理及不正當?shù)耐顿Y應采取忽視的態(tài)度，做出不支持不參與的決策，保證企業(yè)財務安全；四、明確‘財務杠桿系數(shù)閾值，將財務杠桿系數(shù)控制在合理的區(qū)間內(nèi)，使其維持在正效應環(huán)境中。4.2建立有效的資產(chǎn)負債管理4.2.1保持合理負債規(guī)模運用杠桿原理負債經(jīng)營，企業(yè)會面臨財務杠桿負效應的風險，因此掌握企業(yè)負債結構、控制企業(yè)負債規(guī)模是恒大集團當前的著手點。根據(jù)近年來恒大的資產(chǎn)負債表中涉及的銀行存款、發(fā)行債券、財務租賃等方面的數(shù)據(jù)以及其現(xiàn)金流動表中科目等報表數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的負債結構與負債規(guī)模來看，恒大集團在償債、周轉(zhuǎn)能力等方面都對其負債規(guī)模有所制約，不應該無限制的擴大負債規(guī)模，其負債結構也不應隨意安排。故恒大集團應在其企業(yè)財務環(huán)境的基礎上結合其資產(chǎn)負債比率、流動比率、速動比率等指標，做出嚴謹?shù)姆治黾皼Q策定從而使其負債規(guī)模與負債結構趨于合理，降低風險的產(chǎn)生。4.2.2保持合理的資產(chǎn)負債結構資產(chǎn)與負債的比重是影響財務杠桿的因素之一，也是分析財務風險的關鍵要素，當資產(chǎn)負債率升高時，企業(yè)財務杠桿系數(shù)也在升高，財務風險也會隨之增加。恒大集團近幾年的資產(chǎn)負債率一直處于居高不下的狀態(tài)，過高的資產(chǎn)負債率會給企業(yè)帶來日后舉債的困難性，也會給企業(yè)帶來相當大的財務風險，恒大集團財務壓力巨大，需要相當大的流動資金給長期負債的償還提供保障，并且基于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，恒大集團存貨量較大，因此需要通過對流動比率的控制來調(diào)整流動負債，降低企業(yè)財務風險，增強償債能力，調(diào)整企業(yè)的資本結構。4.2.3提高負債籌資資本的