會(huì)計(jì)專業(yè)碩士MPAcc案例匯編 I

圖書在版編目（CIP）數(shù)據(jù)

會(huì)計(jì)專業(yè)碩士（MPAcc）案例匯編.Ⅰ/上海理工大學(xué)管理學(xué)院

MPAcc案例編寫委員會(huì)編著.—北京：企業(yè)管理出版社，2022.4

ISBN978-7-5164-2553-4

Ⅰ.①會(huì)…Ⅱ.①上Ⅲ.①會(huì)計(jì)學(xué)－研究生－教學(xué)參考資料

Ⅳ.①F230

中國(guó)版本圖書館CIP數(shù)據(jù)核字（2022）第043629號(hào)

書名：會(huì)計(jì)專業(yè)碩士（MPAcc）案例匯編.Ⅰ

書號(hào)：ISBN978-7-5164-2553-4

作者：上海理工大學(xué)管理學(xué)院MPAcc案例編寫委員會(huì)

策劃：蔣舒娟

責(zé)任編輯：蔣舒娟

出版發(fā)行：企業(yè)管理出版社

經(jīng)銷：新華書店

地址：北京市海淀區(qū)紫竹院南路17號(hào)

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印刷：北京七彩京通數(shù)碼快印有限公司

版次：2022年4月第1版

印次：2022年4月第1次印刷

開本：787毫米×1092毫米1/16

印張：17印張

字?jǐn)?shù)：255千字

定價(jià)：88.00元

版權(quán)所有翻印必究·印裝有誤負(fù)責(zé)調(diào)換

上海理工大學(xué)管理學(xué)院MPAcc案例編寫委員會(huì)

（按姓氏音序排序）

主任：宋良榮

副主任：宋鑫于謙龍

成員：陳慶杰陳志勇刁節(jié)文范曉靜

何鵬蔚胡海生黃晶吉黎

賈曉霞江笑云雷良海李文卿

沙一心束穎孫亞琴田發(fā)

汪明霞王聰王萬軍張青

張英婕趙艾鳳趙洪進(jìn)仲偉冰

序言

會(huì)計(jì)專業(yè)碩士（MPAcc）是經(jīng)教育部、國(guó)務(wù)院學(xué)位辦批準(zhǔn)設(shè)立的專

業(yè)學(xué)位，旨在培養(yǎng)具有良好職業(yè)道德，系統(tǒng)掌握現(xiàn)代會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)

以及相關(guān)領(lǐng)域的知識(shí)與技能的高素質(zhì)會(huì)計(jì)人才。案例教學(xué)是實(shí)現(xiàn)這一

目標(biāo)的有效途徑。

管理學(xué)案例教學(xué)起源于哈佛大學(xué)，是一種開放式、互動(dòng)式的教學(xué)

方式。案例基于一定的事實(shí)編寫出來，用于課堂討論和分析，有助于

提高學(xué)生的決策能力和綜合素質(zhì)。通過分析具體案例，同學(xué)們?cè)谔岢?/p>

問題、分析問題、解決問題的同時(shí)，可以實(shí)現(xiàn)理論聯(lián)系實(shí)際、融會(huì)貫

通、增強(qiáng)知識(shí)的目標(biāo)。近幾年，案例教學(xué)越來越受到中國(guó)高校的重

視，并且取得了較好的教學(xué)效果。

為了更好地與國(guó)內(nèi)同行溝通交流案例開發(fā)心得，上海理工大學(xué)管

理學(xué)院MPAcc任課教師對(duì)其開發(fā)的教學(xué)案例進(jìn)行認(rèn)真遴選，選擇一批有

代表性的會(huì)計(jì)案例結(jié)集出版。案例集適用于“財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)”

“高級(jí)管理會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)”“金融風(fēng)險(xiǎn)管理”“內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管

理”“高級(jí)審計(jì)理論與實(shí)務(wù)”“財(cái)務(wù)報(bào)表分析”等課程，運(yùn)用企業(yè)成

本管理策略、戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)、商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)

價(jià)、債務(wù)治理、企業(yè)價(jià)值分析、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法等知識(shí)點(diǎn)，可輔

助工商管理碩士（MBA）、會(huì)計(jì)專業(yè)碩士（MPAcc）以及會(huì)計(jì)專業(yè)高年

級(jí)本科生的上述課程學(xué)習(xí)。

案例集中，賈曉霞編寫了《重金注力科技，數(shù)字驅(qū)動(dòng)未來——D公

司供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型案例分析》（28350字）；李文卿等撰寫了《數(shù)字

化下的成本管理——以RX為例》（28350字）；宋良榮撰寫了《運(yùn)用管

理會(huì)計(jì)工具精準(zhǔn)定位海湖農(nóng)商銀行發(fā)展戰(zhàn)略》（26460字）；宋鑫等撰

寫了《萬億巨頭向陽(yáng)而生——數(shù)字驅(qū)動(dòng)D公司戰(zhàn)略成本變革》（30240

字）和《數(shù)字外賣創(chuàng)新未來：E公司的并購(gòu)成長(zhǎng)之路》（18900字）；

王萬軍等撰寫了《“變則通”還是“變則痛”——M銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的財(cái)

務(wù)報(bào)表分析》（17955字）；于謙龍等撰寫了《BC銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管

理》（28350字）和《AB企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與治理》（34020字）；張

英婕等撰寫了《獨(dú)角獸如何變千里馬——科創(chuàng)板企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制下的持

續(xù)發(fā)展探索》（20790字）和《5G結(jié)合制造業(yè)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的探究

——以SY公司為例》（17010字）。

編者

2022年2月

重金注力科技，數(shù)字驅(qū)動(dòng)未來——D公司供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型案例分

析

數(shù)字化下的成本管理——以RX為例

運(yùn)用管理會(huì)計(jì)工具精準(zhǔn)定位海湖農(nóng)商銀行發(fā)展戰(zhàn)略

萬億巨頭向陽(yáng)而生——數(shù)字驅(qū)動(dòng)D公司戰(zhàn)略成本變革

數(shù)字外賣創(chuàng)新未來：E公司的并購(gòu)成長(zhǎng)之路

“變則通”還是“變則痛”——M銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的財(cái)務(wù)報(bào)表分析

BC銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

AB企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與治理

獨(dú)角獸如何變千里馬——科創(chuàng)板企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制下的持續(xù)發(fā)展探索

5G結(jié)合制造業(yè)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的探究——以SY公司為例

重金注力科技，數(shù)字驅(qū)動(dòng)未來——D公司供應(yīng)鏈數(shù)

字化轉(zhuǎn)型案例分析

賈曉霞甘蕾

◎適用課程

本案例主要適用于“戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理”和“企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析”

課程的教學(xué)。

本案例可輔助工商管理碩士（MBA）、會(huì)計(jì)專業(yè)碩士（MPAcc）、

會(huì)計(jì)專業(yè)高年級(jí)本科生的上述課程學(xué)習(xí)。

◎編寫目的

本案例基于D公司供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型前后的數(shù)據(jù)資料，引導(dǎo)學(xué)生了

解企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景和過程，并達(dá)成如下目標(biāo)：

●引導(dǎo)學(xué)生在背景分析的基礎(chǔ)上理解企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主

要?jiǎng)訖C(jī)；

●引導(dǎo)學(xué)生應(yīng)掌握公司戰(zhàn)略的相關(guān)概念，了解企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境分

析；

●引導(dǎo)學(xué)生熟悉從公司戰(zhàn)略的不同角度對(duì)企業(yè)基本面進(jìn)行分析；

●引導(dǎo)學(xué)生重點(diǎn)掌握財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法，能夠獲取企業(yè)報(bào)表揭

示的信息。

◎知識(shí)點(diǎn)

●企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的動(dòng)機(jī)

●公司戰(zhàn)略相關(guān)分析方法

●企業(yè)SCM供應(yīng)鏈管理理論

●財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法

◎案例摘要

供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)發(fā)展的重要保障。進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，在B2C背景下，

企業(yè)不斷地追尋數(shù)據(jù)智能與網(wǎng)絡(luò)協(xié)同的方式，從而提升了數(shù)字化服務(wù)

能力。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)從消費(fèi)端、渠道端及供給端對(duì)企業(yè)的

供應(yīng)鏈提出了新的挑戰(zhàn)和新的要求。為了更好地提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)

力，供應(yīng)鏈數(shù)字化的轉(zhuǎn)型升級(jí)與優(yōu)化，已經(jīng)成為不少企業(yè)在當(dāng)今市場(chǎng)

環(huán)境下走向成功的一種方式。

本文選取居于行業(yè)領(lǐng)先地位的D公司為案例研究樣本，通過分析D

公司的一體化供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的升級(jí)思路和優(yōu)化過程，探索一體化

供應(yīng)鏈戰(zhàn)略的現(xiàn)實(shí)意義及價(jià)值，展望D公司的發(fā)展圖景。期望本案例能

為同類型企業(yè)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：物流行業(yè)，一體化供應(yīng)鏈，數(shù)字化轉(zhuǎn)型，財(cái)務(wù)報(bào)表分析

◎案例正文

一、案例背景和研究意義

（一）案例背景

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的到來，B2C逐漸成為一種人們普遍接受的電

子商務(wù)模式。企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)為消費(fèi)者提供了一種新的消費(fèi)途徑，極

大提升了消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，提高了交易速度。對(duì)于需求端的消費(fèi)者

來說，網(wǎng)上購(gòu)物帶來了許多便利，減少了外出不便所帶來的困擾；對(duì)

于供給端的企業(yè)來說，消費(fèi)者需求量的上漲意味著企業(yè)擁有更多的盈

利機(jī)會(huì)，同時(shí)也面臨著嚴(yán)峻的供應(yīng)挑戰(zhàn)。

從每年的“雙11”來看，短時(shí)間內(nèi)訂單數(shù)量的急劇增加會(huì)導(dǎo)致一

些企業(yè)物流體系面臨崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。過去的物流體系多以人工作業(yè)為

主，存在工作強(qiáng)度大、分揀時(shí)間長(zhǎng)、出錯(cuò)率高等問題，難以實(shí)現(xiàn)需求

和供給的相互匹配。此時(shí)，為了更好地適應(yīng)時(shí)代的環(huán)境，滿足消費(fèi)者

的需求，企業(yè)需要升級(jí)傳統(tǒng)的物流體系。于是，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型成

為許多企業(yè)應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)物流體系問題的解決方案。一體化供應(yīng)鏈連接了

企業(yè)的上下游環(huán)節(jié)，創(chuàng)建了企業(yè)從原材料到商品再到物流配送的產(chǎn)品

增值過程。融合人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算等技術(shù)的一體化供應(yīng)鏈，

賦予了企業(yè)新的生命與活力，成為企業(yè)高效運(yùn)營(yíng)、縮減成本及打好

“雙11”物流配送戰(zhàn)的關(guān)鍵武器。

2021年，D公司在北京舉辦了全球智能峰會(huì)，D公司的CEO闡述了自

己關(guān)于供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的觀點(diǎn)。一方面，新一代消費(fèi)者的個(gè)性化不

斷增強(qiáng)，這給品牌方帶來極大的壓力，也潛移默化地推動(dòng)了企業(yè)的轉(zhuǎn)

型升級(jí)，使得企業(yè)要盡量在短時(shí)間內(nèi)快速響應(yīng)消費(fèi)者的需求。另一方

面，隨著消費(fèi)需求升級(jí)和場(chǎng)景渠道變革，產(chǎn)品的銷售量也會(huì)波動(dòng)，從

而具有不確定性。為了在競(jìng)爭(zhēng)中保持自身的競(jìng)爭(zhēng)力，越來越多的企業(yè)

需要跟上時(shí)代的步伐，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)體系到數(shù)字化的轉(zhuǎn)型。D公司董事長(zhǎng)

表示，D公司在未來將持續(xù)投資完備“一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)”，進(jìn)

一步增強(qiáng)一體化供應(yīng)鏈物流能力。

供應(yīng)鏈體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展注入新的活力。

即使一家企業(yè)生產(chǎn)前端的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)秀，但若其后端的倉(cāng)儲(chǔ)、分揀、

配送等環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，也會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)口碑。

D公司作為物流行業(yè)中典型的供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型代表，在實(shí)際運(yùn)營(yíng)

過程中收獲了極好的服務(wù)口碑，打造出品牌優(yōu)勢(shì)——“便利、高效、

實(shí)惠”。D公司通過加強(qiáng)自身的一體化供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的建設(shè)，極大

提高了企業(yè)自身的物流運(yùn)作效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，為廣大企業(yè)的供應(yīng)

鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了路徑及思路。

（二）研究意義

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，人們對(duì)商品的質(zhì)量、配送速度，以

及價(jià)格折扣力度等有了更高的要求。但現(xiàn)階段，電商行業(yè)中的企業(yè)普

遍存在因信息不對(duì)稱、供應(yīng)鏈系統(tǒng)不完善而導(dǎo)致的配送低效、功能較

弱及服務(wù)面狹窄等問題。

通過研究D公司的供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型途徑，可以為其他同類型企業(yè)

提供解決問題的思路，幫助其開展企業(yè)的數(shù)字化革命，以便更好地服

務(wù)消費(fèi)者和促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。

二、走進(jìn)D公司

（一）公司簡(jiǎn)介

1.D公司的建立

D公司2007年開始建立物流體系。2017年D股份有限公司成立，

2021年5月28日正式上市。D公司的基本信息見表1。

表1D公司的基本信息

2.企業(yè)發(fā)展歷程

D公司在2007年圍繞著3C產(chǎn)品完善其物流布局，融資規(guī)模僅有1000

萬美元，建成了初期的北上廣三大物流體系。

2011年至2014年，D公司分別融資15億美元、4億美元、7億美元、

17.8億美元。隨著融資規(guī)模的擴(kuò)大，至2014年，D公司的亞洲一號(hào)正式

投入運(yùn)營(yíng)，D公司物流服務(wù)體系逐漸成為全球標(biāo)桿。

2016年，D公司對(duì)其已有物流體系優(yōu)化升級(jí)，面向社會(huì)開放，向其

他企業(yè)提供倉(cāng)配一體化供應(yīng)鏈快遞和物流云服務(wù)，一定程度上推動(dòng)了

其他行業(yè)的發(fā)展。

2019年和2020年，D公司分別投資和收購(gòu)了新寧物流和跨越速運(yùn)，

直至2021年，D公司仍在擴(kuò)大規(guī)模，加大對(duì)一體化供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的

投入。發(fā)展一體化供應(yīng)鏈服務(wù)已經(jīng)成為其主要的戰(zhàn)略目標(biāo)。

2021年5月，D公司于香港聯(lián)交所主板上市。

圖1為D公司的發(fā)展歷程。

圖1D公司發(fā)展歷程

圖2為D公司物流歷年的融資規(guī)模。從圖2中可以看出，從2007年到

2018年，D公司雖在2012年融資規(guī)模突然縮小，但其融資規(guī)模整體呈上

升趨勢(shì)。

圖2D公司2007—2018年的融資規(guī)模

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)概況

1.企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)

表2為D公司股權(quán)結(jié)構(gòu)表。從表2中可以看出，D公司的最大持股人

為劉先生。D公司各股東持有股份的占比見圖3。

表2D公司股權(quán)結(jié)構(gòu)表

由表2可知，劉先生的持股比例最大，為65.07%；少部分股權(quán)被公

司其他幾位董事長(zhǎng)持有，其中，余先生持有0.10%，陳先生持有

0.04%，樊先生持有0.03%。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)摘要

表3為D公司的財(cái)務(wù)摘要。從表3可以看出，至2021年，D公司營(yíng)業(yè)

收入雖同比增長(zhǎng)53.7%，但仍處于虧損狀態(tài)。

表3D公司財(cái)務(wù)摘要

三、D公司一體化供應(yīng)鏈戰(zhàn)略階段性分析

（一）前途渺茫的前期——D公司商城物流之痛

1.存在問題——物流缺陷

建立初期，D公司沒有自己的物流體系，在物流配送方面存在較多

問題。其中較為突出的缺陷有以下幾點(diǎn)：第一，D公司商城出售的多為

較貴重的電子產(chǎn)品，物流配送方面D公司商城選擇外包，無法有效控制

物流配送并及時(shí)更新物流配送信息，產(chǎn)品配送中存在延誤、產(chǎn)品損壞

等物流問題，導(dǎo)致客戶滿意度下降；第二，第三方物流存在功能較

弱、服務(wù)面狹窄等問題，無法滿足消費(fèi)者個(gè)性化的需求；第三，對(duì)于

較為偏遠(yuǎn)的地區(qū)，第三方物流難以實(shí)現(xiàn)配送；第四，第三方公司的快

遞人員服務(wù)態(tài)度較差，專業(yè)水平較低。

其實(shí)，在電商盛行的初期，以上物流缺陷不僅存在于D公司，也普

遍存在于同類型其他企業(yè)，這些問題帶來的困擾是無法解決的。這使D

公司意識(shí)到，要在當(dāng)時(shí)的電商云集中脫穎而出，必須找到一條解決問

題的有效途徑。

2.解決方案——自建物流體系

針對(duì)D公司存在的上述物流問題，為了更高效地進(jìn)行企業(yè)運(yùn)營(yíng)、優(yōu)

化消費(fèi)者服務(wù)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全方位升級(jí)，D公司董事長(zhǎng)在2007年建立了

D公司自有的物流體系。

D公司初期需要投入大量的成本，用于倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)房的建設(shè)、配送隊(duì)伍

的擴(kuò)大及科技的研發(fā)，短期內(nèi)較難收回成本。但自營(yíng)物流體系一旦建

成并完善，將為企業(yè)帶來巨大的效益。

（1）降低企業(yè)成本與交易風(fēng)險(xiǎn)

D公司依靠自身完成銷售、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、售后服務(wù)一體化，可減少

外包業(yè)務(wù)的支出成本，避免交易結(jié)果的不確定性，降低消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)，也

減少交易費(fèi)用。

（2）減少信息的不對(duì)稱性

通過物流自營(yíng)，D公司可以進(jìn)行線上線下的一體監(jiān)控，能夠及時(shí)獲

取商戶及消費(fèi)者的一手信息。通過監(jiān)測(cè)物流活動(dòng)的進(jìn)程，D公司能夠及

時(shí)提出解決問題的方案。

（3）有利于形成品牌優(yōu)勢(shì)

自有物流體系的建成及完善，將極大縮短配送時(shí)間，降低快遞的

破損率及丟件率。物流配送效率的提高，有利于D公司良好口碑的形

成，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

D公司前期基礎(chǔ)物流體系的建設(shè)，為D公司的未來發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)

的基礎(chǔ)，也為D公司的一體化供應(yīng)鏈建設(shè)鋪好了基底。D公司初期建立

物流體系，僅僅是想解決當(dāng)時(shí)自身存在的物流缺陷，但隨著集團(tuán)實(shí)力

的日益強(qiáng)大，D公司將把重心放在一體化供應(yīng)鏈的建設(shè)上。建設(shè)一體化

供應(yīng)鏈，受益的不僅是D公司物流自身，還將促進(jìn)服裝、醫(yī)藥、生鮮、

汽車等行業(yè)的企業(yè)的全面發(fā)展，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。

（二）奮勇拼搏的當(dāng)下——專注供應(yīng)鏈建設(shè)，以虧損換營(yíng)收高增

經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)十年的前期準(zhǔn)備，D公司逐漸理清了發(fā)展走向，明確了自

己的道路，也找到了解決問題的途徑與思路。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的到來，B2C成為人們消費(fèi)的主要模式，消費(fèi)

者日益增長(zhǎng)的需求推動(dòng)了企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化的快速發(fā)展。市場(chǎng)從消費(fèi)

端、渠道端及供給端對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈能力提出了新的挑戰(zhàn)和新的要求。

對(duì)市場(chǎng)與消費(fèi)者的種種需求，D公司做出了回應(yīng)：直面當(dāng)下困難，調(diào)整

自身的發(fā)展戰(zhàn)略，目前專注于一體化供應(yīng)鏈的建設(shè)。

D公司目前的主要方向?yàn)椤耙惑w化供應(yīng)鏈物流服務(wù)”。就在近期，

D公司又提出了關(guān)于一體化供應(yīng)鏈建設(shè)的全新戰(zhàn)略——“解耦”戰(zhàn)略。

“解耦”就是將過去D公司提供給頭部客戶的解決方案進(jìn)行拆解，

將倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送等具體操作環(huán)節(jié)的方案看成相互獨(dú)立又能自由拼

接的標(biāo)準(zhǔn)化積木，根據(jù)不同用戶的需求挑選組裝，形成不同的模塊組

合，最后這個(gè)模塊組合就是每個(gè)品牌的個(gè)性化供應(yīng)鏈解決方案。

近年來，D公司加大了對(duì)一體化供應(yīng)鏈建設(shè)及研發(fā)的投入，短期內(nèi)

營(yíng)業(yè)收入大幅度上漲，但仍處于虧損階段。接下來具體分析D公司以虧

損換營(yíng)收高增的舉措。

1.D公司的收入結(jié)構(gòu)分析

（1）營(yíng)業(yè)收入總體分析

圖3為D公司營(yíng)業(yè)收入趨勢(shì)圖。從圖3可以看出，2018年D公司的營(yíng)

業(yè)收入僅約為378.73億元，到2020年，已經(jīng)升至733.75億元，三年內(nèi)

營(yíng)業(yè)收入幾乎翻了一倍。截至2021年6月30日，D公司營(yíng)業(yè)收入高達(dá)

484.72億元，同比增長(zhǎng)53.67%。

總體上，近三年來，D公司營(yíng)業(yè)收入呈上漲趨勢(shì)，特別是2021年，

同比漲速飛快。很明顯，D公司以科技驅(qū)動(dòng)，發(fā)展一體化供應(yīng)鏈的核心

戰(zhàn)略發(fā)揮了作用，引領(lǐng)著D公司走向光明的未來。

圖3D公司營(yíng)業(yè)收入趨勢(shì)

（2）營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)分析

①按收入是否來自關(guān)聯(lián)方分析

由表4和表5可知，D公司的收入絕大部分來自母公司D集團(tuán)，截至

2021年6月30日，從D集團(tuán)獲得的服務(wù)收入約219.61億元；從與關(guān)聯(lián)方

的重大結(jié)余來看，應(yīng)收D集團(tuán)款項(xiàng)、應(yīng)收D公司科技款項(xiàng)、應(yīng)收其他關(guān)

聯(lián)方款項(xiàng)分別約為67.87億元、3.06億元、0.15億元。分析表中數(shù)據(jù)可

知，依靠D集團(tuán)電商的巨大成交額及其他關(guān)聯(lián)方的交易，D公司物流順

利成長(zhǎng)為物流巨頭，但僅依靠與母集團(tuán)的緊密的關(guān)聯(lián)交易，并不能實(shí)

現(xiàn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)的向好發(fā)展。要想實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展，D公司必須尋找經(jīng)濟(jì)發(fā)展

的第二增長(zhǎng)線，即向外擴(kuò)展業(yè)務(wù)，把核心放在一體化供應(yīng)鏈上，獲得

更多的外部收入。

表4D公司與關(guān)聯(lián)方的重大交易事項(xiàng)

表5D公司與關(guān)聯(lián)方的重大結(jié)余

將表4數(shù)據(jù)進(jìn)行可視化，可得到D公司收入結(jié)構(gòu)圖。如圖4所示，

2018年至2020年，D公司來自D集團(tuán)及其他關(guān)聯(lián)方的收入分別占營(yíng)業(yè)收

入的70.89%、62.21%和53.86%。來自其他方的收入從2018年的110.27

億元增加到2020年的338.57億元，雖呈上升趨勢(shì)，但其比重仍沒有超

過來自D集團(tuán)及其他關(guān)聯(lián)方的收入所占的比重。與順豐控股、“三通一

達(dá)”（圓通速遞、申通快遞、中通快遞和韻達(dá)快遞）、德邦股份等同

類型企業(yè)相比，D公司背后有D集團(tuán)及其他關(guān)聯(lián)方做支撐，而同類型企

業(yè)可以說是相對(duì)獨(dú)立的個(gè)體。

圖4D公司收入結(jié)構(gòu)趨勢(shì)（按收入是否來自關(guān)聯(lián)方）

由圖4可知，雖然目前D公司收入很大程度上來自D集團(tuán)及其他關(guān)聯(lián)

方，但占比呈逐年下降趨勢(shì)。顯然，D公司正在向外擴(kuò)張，在母公司提

供幫助的背景下，尋找另一條支撐公司盈利的途徑——一體化供應(yīng)

鏈。

②按業(yè)務(wù)分類分析

按業(yè)務(wù)分類來看收入結(jié)構(gòu)，D公司的收入來自兩部分：一部分為一

體化供應(yīng)鏈的客戶收入，另一部分為其他客戶收入。如圖5所示，總體

上看，2018年至2020年D公司總收入呈上升趨勢(shì)，且D公司的大部分收

入來自一體化供應(yīng)鏈的客戶，僅有較小部分來自其他客戶收入。這說

明一體化供應(yīng)鏈為D公司目前發(fā)展的核心。

圖5D公司收入結(jié)構(gòu)（按業(yè)務(wù)分類）

如圖6所示，一體化供應(yīng)鏈客戶從2018年到2020年呈明顯上升趨

勢(shì)，表明了行業(yè)內(nèi)企業(yè)對(duì)一體化供應(yīng)鏈的需求。

圖6外部一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量趨勢(shì)

2.D公司的盈虧分析

（1）D公司盈虧總體分析

D公司目前處于“鋪基底”階段，近年來，D公司物流一直在大規(guī)

模地?cái)U(kuò)張，致力于通過提高服務(wù)水平來提高消費(fèi)者及供應(yīng)商的滿意

度，但仍然很難實(shí)現(xiàn)盈利。

從圖7可以看出，D公司2018年和2019年的凈利潤(rùn)分別為-27.65億

元和-22.34億元，虧損比率下降，但2020年的虧損比率與2019年相比

有所提高。

圖7D公司虧損結(jié)構(gòu)

從圖8可以看出，在毛利方面，D公司物流的毛利從2018年的10.8

億元升至2020年的62.94億元，總體上看，毛利率呈上升趨勢(shì)。

但從階段分析，2020年上半年，D公司的毛利為41億元，而2021年

同期，毛利為18億元，毛利率從12.90%下降到3.70%。階段性來看，毛

利率在下降。

圖8D公司毛利及毛利率趨勢(shì)

（2）D公司的盈利能力對(duì)比

根據(jù)D公司2018年至2020年的財(cái)務(wù)指標(biāo)，做出圖9（左圖為毛利率

對(duì)比圖，右圖為凈利率對(duì)比圖），D公司在毛利率和凈利率兩個(gè)盈利指

標(biāo)上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后同類型企業(yè)。D公司采取了多種方法降低成本，但距離

盈利還有距離。

圖9D公司盈利能力與同類型企業(yè)對(duì)比

注：“三通一達(dá)”的毛利率及凈利率為圓通速遞、申通快遞、中

通快遞、韻達(dá)快遞四家快遞公司的平均值。

（3）D公司虧損原因分析

通過上文分析可知，2018年至2020年D公司營(yíng)業(yè)收入整體呈上升趨

勢(shì)，特別是在2021年上半年，實(shí)現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)，但此期間仍存在巨

額虧損。關(guān)于巨額虧損的原因，D公司表示，這主要與公司長(zhǎng)期加大網(wǎng)

絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、供應(yīng)鏈技術(shù)的研發(fā)等投入，以及與錄得的可轉(zhuǎn)換可

贖回優(yōu)先股價(jià)值變動(dòng)有關(guān)。

對(duì)于毛利率的下降，D公司表示，主要原因是營(yíng)業(yè)成本的大幅增

長(zhǎng)。

從圖10可以看出，D公司的營(yíng)業(yè)成本逐年增加，從2018年的367.93

億元漲至2020年的670.81億元，且三年來營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重

較大。

2021年上半年，D公司的營(yíng)業(yè)成本為467億元，同比增長(zhǎng)約70%；員

工薪酬支出為172億元，同比增長(zhǎng)48.6%，占營(yíng)業(yè)成本的36.83%。

圖10D公司營(yíng)業(yè)成本趨勢(shì)

3.D公司現(xiàn)階段發(fā)展模式效益分析

上文對(duì)D公司的收入及盈虧做了較詳細(xì)的分析，由數(shù)據(jù)分析可知，

2018年至2020年，D公司的營(yíng)業(yè)成本隨著收入的增加而增加，且成本占

收入比重較大，說明D公司此期間的盈利狀況較差。2021年上半年，D

公司的營(yíng)業(yè)收入大幅度增長(zhǎng)，從315.4億元上升至484.72億元，同比增

長(zhǎng)53.67%；但毛利和利潤(rùn)則大幅下降，毛利從40.5億元大幅下跌至

17.7億元，下降幅度為56.4%。也就是說，2021年上半年，D公司經(jīng)調(diào)

整后的凈虧損超過15億元。

從目前來看，D公司雖然短期內(nèi)虧損，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，以前期加大對(duì)

一體化供應(yīng)鏈建設(shè)的短暫虧損，換取未來的營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，實(shí)為

一種明智的策略，一體化供應(yīng)鏈建設(shè)一旦完善，將回饋企業(yè)巨大的效

益。

（三）星火璀璨的未來——實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈一體化完備建設(shè)

1.對(duì)于未來市場(chǎng)規(guī)模走向的預(yù)測(cè)

在未來，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，線上零售率會(huì)不斷提升，越來

越多來自各行各業(yè)的公司會(huì)向全渠道零售模式轉(zhuǎn)型，因此，對(duì)應(yīng)的一

體化供應(yīng)鏈服務(wù)將成為各個(gè)行業(yè)向前發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

基于歷年的發(fā)展規(guī)模及數(shù)據(jù)，下文將對(duì)未來我國(guó)物流行業(yè)的市場(chǎng)

規(guī)模、外包物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及一體化供應(yīng)鏈物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行

預(yù)測(cè)，并結(jié)合D公司物流的一體化供應(yīng)鏈戰(zhàn)略進(jìn)行分析。

（1）我國(guó)物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)

根據(jù)2015年至2020年的歷史數(shù)據(jù)并將數(shù)據(jù)可視化，做出我國(guó)此段

時(shí)間內(nèi)物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模圖。分析圖11可知，我國(guó)物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模

整體呈逐年緩慢上升趨勢(shì)，由2015年的10.9萬億元上升至2020年的

14.8萬億元。按照此發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2021年物流行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)

到15.9萬億元。

圖11我國(guó)物流市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)趨勢(shì)

（2）我國(guó)外包物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)做出圖12。分析圖12可知，我國(guó)外包物流行業(yè)市場(chǎng)

2015年至2020年大體呈緩慢上升趨勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模由2015年的42670億元

上升至2020年的65160億元。設(shè)我國(guó)外包行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為W，物流行業(yè)

市場(chǎng)規(guī)模為L(zhǎng)，則可求得外包服務(wù)滲透率：r=W÷L，通過計(jì)算，可得外

包服務(wù)滲透率將由2015年的39%上升至2020年的44%，依據(jù)時(shí)間序列模

型，同樣可以預(yù)測(cè)未來的變化趨勢(shì)。

圖12我國(guó)外包物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)趨勢(shì)

（3）我國(guó)一體化供應(yīng)鏈物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)

由圖13可知，2015年至2020年，我國(guó)一體化供應(yīng)鏈物流行業(yè)市場(chǎng)

規(guī)模大體呈上升趨勢(shì)。通過時(shí)間序列模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，2021年一體化供

應(yīng)鏈物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到22470億元。

圖13我國(guó)一體化供應(yīng)鏈物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)趨勢(shì)

（4）未來物流行業(yè)形成的趨勢(shì)——競(jìng)爭(zhēng)格局

圖14為我國(guó)綜合物流企業(yè)與民營(yíng)物流企業(yè)50強(qiáng)的營(yíng)業(yè)收入門檻，

綜合物流企業(yè)50強(qiáng)的營(yíng)業(yè)收入門檻從2017年的29.6億元提高到2019年

的37.1億元，同比上升13.8%；2019年，民營(yíng)物流企業(yè)50強(qiáng)的營(yíng)業(yè)收入

門檻為8.7億元，同比上升3.6%。整體看，中國(guó)物流行業(yè)頭部企業(yè)規(guī)模

大，頭部企業(yè)與尾部企業(yè)收入差距較為明顯，頭部企業(yè)地位穩(wěn)固，尾

部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

圖14我國(guó)綜合物流企業(yè)與民營(yíng)物流企業(yè)50強(qiáng)門檻

將我國(guó)物流企業(yè)50強(qiáng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行劃分，可以得到圖15。從圖15可

以看出，2019年我國(guó)物流企業(yè)50強(qiáng)中，從事運(yùn)輸服務(wù)的企業(yè)最多，占

比38%；提供供應(yīng)鏈服務(wù)的企業(yè)占比22%。在物流企業(yè)50強(qiáng)中，提供供

應(yīng)鏈服務(wù)的企業(yè)數(shù)量逐漸增加，我國(guó)物流頭部企業(yè)逐步由單一業(yè)務(wù)向

綜合供應(yīng)鏈服務(wù)轉(zhuǎn)型，在未來，隨著數(shù)字化的發(fā)展，這種趨勢(shì)將變得

更為明顯。

圖15物流企業(yè)50強(qiáng)分類

綜上，通過對(duì)我國(guó)物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、外包物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、

一體化供應(yīng)鏈物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模三個(gè)方面進(jìn)行分析及預(yù)測(cè)，可得出結(jié)

論，三方面的市場(chǎng)規(guī)模在未來仍會(huì)呈上升趨勢(shì)，且隨著物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

的加劇，向供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型的頭部企業(yè)數(shù)量將逐漸增加。

由此可見，在未來，隨著物流市場(chǎng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，更多的企業(yè)

需要優(yōu)化升級(jí)供應(yīng)鏈以匹配時(shí)代給予的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，一些中小企業(yè)更

多地會(huì)選擇與擁有強(qiáng)大供應(yīng)鏈系統(tǒng)的第三方公司合作，進(jìn)行業(yè)務(wù)外

包。D公司此時(shí)選擇加大對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的投入，不斷優(yōu)化升級(jí)自

身的供應(yīng)鏈體系，會(huì)吸引越來越多的企業(yè)選擇與之合作，這將會(huì)給企

業(yè)帶來巨大的效益。

2.根據(jù)未來市場(chǎng)趨勢(shì)做出戰(zhàn)略調(diào)整

D公司于2021年5月28日在香港聯(lián)交所主板上市，全球發(fā)售股票，

募集資金凈額約230億元人民幣，根據(jù)D公司2021年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表可

知，其募集來的資金主要用于以下四個(gè)方面：擴(kuò)展物流網(wǎng)絡(luò)、投資一

體化供應(yīng)鏈技術(shù)及服務(wù)、用于行業(yè)解決方案及市場(chǎng)推廣、一般公司用

途。這四個(gè)方面的資金分別占比55%、20%、15%、10%（見圖16）。

圖16D公司上市資金凈額用途

四、D公司一體化供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)分析

（一）橫向?qū)Ρ取c同類型企業(yè)相比

1.背景優(yōu)勢(shì)

與同類型企業(yè)相比，D公司擁有強(qiáng)大的后盾——D集團(tuán)。根據(jù)D集團(tuán)

多年運(yùn)營(yíng)獲得的消費(fèi)者大數(shù)據(jù)，D公司可快速掌握流量密碼，利用人工

智能及云計(jì)算等技術(shù)，可對(duì)客戶群體的需求進(jìn)行預(yù)判。D集團(tuán)作為D公

司強(qiáng)有力的支撐，開闊了D公司的視野，對(duì)D公司物流供應(yīng)鏈的數(shù)字化

轉(zhuǎn)型起著推動(dòng)性作用。

按照2020年的營(yíng)業(yè)收入計(jì)算，D公司為中國(guó)最大的一體化供應(yīng)鏈物

流服務(wù)商，占市場(chǎng)份額的2.7%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)一體化供

應(yīng)鏈服務(wù)商綜合排名如表6所示。

表62020年國(guó)內(nèi)一體化供應(yīng)鏈服務(wù)商綜合排名

由表6可知，D公司得益于D集團(tuán)的背景優(yōu)勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)在倉(cāng)儲(chǔ)面

積、收入、市場(chǎng)份額等方面躍居行業(yè)前列，成為國(guó)內(nèi)一體化供應(yīng)鏈服

務(wù)商的領(lǐng)頭人。

2.科技優(yōu)勢(shì)

D公司向來“以技術(shù)驅(qū)動(dòng)”為主要發(fā)展戰(zhàn)略，近年來，一直注重加

大一體化供應(yīng)鏈的建設(shè)。數(shù)據(jù)顯示，D公司研發(fā)費(fèi)用近三年來高達(dá)20.5

億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類型物流企業(yè)，可見其對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重視。在

2021年的智能峰會(huì)上，D公司發(fā)布了四大技術(shù)產(chǎn)品：京慧2.0、D公司物

控、三代天狼、五代智能快車。D公司通過科技研發(fā)，大幅降低了物流

和庫(kù)存成本，使現(xiàn)貨率極大提高。D公司表示在未來將持續(xù)增加對(duì)科技

研發(fā)費(fèi)用的投入。

3.運(yùn)營(yíng)模式優(yōu)勢(shì)

下文將對(duì)順豐控股與D公司的運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行對(duì)比，來體現(xiàn)一體化供

應(yīng)鏈服務(wù)的優(yōu)勢(shì)。

圖17為順豐控股的運(yùn)營(yíng)模式。由圖17可看出順豐控股采取的是

“端到端分揀中轉(zhuǎn)”物流模式，依靠提高運(yùn)貨速度提升物流效率。同

時(shí)，順豐控股采用直營(yíng)模式把控全產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)各環(huán)節(jié)與核心資源具有

控制力，有利于戰(zhàn)略自上而下保持統(tǒng)一，保障戰(zhàn)略與目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

圖17順豐控股的運(yùn)營(yíng)模式

與順豐控股不同的是，D公司采取的是“區(qū)域倉(cāng)—前置倉(cāng)—末端配

送倉(cāng)”的倉(cāng)配模式，省略發(fā)件到分揀中心的流程，有助于提升物流效

率，如圖18所示。相較于順豐控股，D公司在倉(cāng)儲(chǔ)及配送、大件物品配

送等業(yè)務(wù)上更具優(yōu)勢(shì)，可為用戶提供一體化供應(yīng)鏈服務(wù)。

圖18D公司的運(yùn)營(yíng)模式

由圖19可發(fā)現(xiàn)，一體化供應(yīng)鏈通過人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等

科技構(gòu)成的智能決策系統(tǒng)，極好地將商家與用戶聯(lián)系起來，實(shí)現(xiàn)了個(gè)

性化與效率的統(tǒng)一。

（二）縱向?qū)Ρ取c傳統(tǒng)物流體系相比

1.傳統(tǒng)物流體系

傳統(tǒng)物流的業(yè)務(wù)范圍僅限于從寄件公司或客戶到收件客戶的簡(jiǎn)單

商品流通，如圖19所示，物流僅指商品的流通過程。在傳統(tǒng)物流體系

中，常常會(huì)出現(xiàn)物流人員專業(yè)化服務(wù)水平低、物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)不完

善、物流信息更新緩慢、物流體系效率低下等問題。上述問題導(dǎo)致企

業(yè)出現(xiàn)物流效率低、成本高，快遞破損率高等現(xiàn)象，造成客戶滿意度

急劇下降，給消費(fèi)者帶來極差的消費(fèi)體驗(yàn)。

圖19傳統(tǒng)物流體系

2.供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型

D公司2007年開始自建物流體系，后來擴(kuò)展為傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的模式，

再到當(dāng)下的一體化供應(yīng)鏈模式，D公司目前正處于向供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型

的階段。

傳統(tǒng)供應(yīng)鏈?zhǔn)谴?lián)的，從供應(yīng)商到用戶存在許多節(jié)點(diǎn)，會(huì)大大降

低效率，極易造成商家與客戶之間的誤解?；诖耍珼公司決定建設(shè)一

體化供應(yīng)鏈，向供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

數(shù)字化供應(yīng)鏈?zhǔn)窃谖锫?lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)與人工智能等關(guān)鍵技術(shù)基礎(chǔ)之

上，構(gòu)建以客戶為中心，以需求為導(dǎo)向的智能化網(wǎng)狀供應(yīng)鏈體系。如

圖20所示，企業(yè)向供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不僅使傳統(tǒng)的串聯(lián)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)變

為并聯(lián)，同時(shí)也形成了網(wǎng)狀供應(yīng)鏈。供應(yīng)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，使企業(yè)將

供應(yīng)鏈的上游與下游連接起來，解決了信息不對(duì)稱、效率低下等問

題，極大地提高了效率。D公司以客戶為中心，圍繞著配送、運(yùn)輸、倉(cāng)

儲(chǔ)、代理等業(yè)務(wù)，通過物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)為不同的企

業(yè)及消費(fèi)者制訂個(gè)性化供應(yīng)鏈解決方案，極大地提高了客戶的滿意程

度，在降低企業(yè)自身成本的同時(shí)，更好地服務(wù)了社會(huì)，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的

發(fā)展。

圖20供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型

五、物流行業(yè)一體化供應(yīng)鏈的推廣意義

（一）一體化供應(yīng)鏈的推廣

一體化供應(yīng)鏈向數(shù)字化的轉(zhuǎn)型為企業(yè)帶來了極大的經(jīng)濟(jì)效益，D公

司憑借自身過硬的一體化供應(yīng)鏈系統(tǒng)，與國(guó)內(nèi)的國(guó)機(jī)集團(tuán)、中國(guó)物流

等知名企業(yè)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，與國(guó)際物流巨頭Agility及國(guó)際供應(yīng)

鏈公司LLamasoft達(dá)成了戰(zhàn)略合作，將自身?yè)碛械募夹g(shù)進(jìn)行推廣，完美

詮釋了其提出的“短鏈、智能、共生”理念。通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，優(yōu)勢(shì)互

補(bǔ)，能使企業(yè)雙方得到更好的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)原有供應(yīng)鏈的優(yōu)化升級(jí)，共

同推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

（二）推廣意義

1.提供技術(shù)輸送，實(shí)現(xiàn)企業(yè)共同繁榮

D公司憑借自身雄厚的供應(yīng)鏈技術(shù)，針對(duì)不同企業(yè)提供了個(gè)性化的

供應(yīng)鏈解決方案，極大提高了其他企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的共

同進(jìn)步、共同繁榮，從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

D公司2021年推出的京慧2.0、三代天狼、D公司物控、五代智能快

車等供應(yīng)鏈產(chǎn)品及技術(shù)已經(jīng)在多個(gè)行業(yè)服務(wù)著數(shù)萬家中小微企業(yè)客

戶，管理著百萬量級(jí)的商品，為眾多企業(yè)帶來貫穿供應(yīng)鏈全域的效益

改善，實(shí)現(xiàn)高可靠、高響應(yīng)、低成本、高效率的供應(yīng)鏈管理目標(biāo)。

2.做行業(yè)領(lǐng)頭人，實(shí)現(xiàn)高效節(jié)能減排

在2021年10月18日由D公司主辦的全球智能物流峰會(huì)上，D公司宣

布，在未來，D公司在進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，會(huì)加大對(duì)低碳

一體化供應(yīng)鏈的建設(shè)。一直以來，D公司始終堅(jiān)持綠色可持續(xù)發(fā)展理

念，帶動(dòng)和引領(lǐng)全行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，將全面攜手上下游合作伙伴，共同

探索推進(jìn)綠色低碳的一體化供應(yīng)鏈建設(shè)，打造低碳的一體化供應(yīng)鏈體

系。

D公司此舉，積極響應(yīng)了國(guó)家提出的“碳達(dá)峰碳中和”戰(zhàn)略，走在

企業(yè)減排的前頭，走低碳綠色的可持續(xù)發(fā)展道路，符合時(shí)代的潮流。

◎案例使用說明

一、啟發(fā)思考題

課堂討論時(shí)，下列問題可引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行思考，也可以布置給學(xué)生

在課堂外準(zhǔn)備案例時(shí)思考。這些問題能夠指引學(xué)生探討D公司供應(yīng)鏈數(shù)

字化轉(zhuǎn)型的動(dòng)機(jī)，掌握公司戰(zhàn)略相關(guān)理論，熟悉財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)知

識(shí)，對(duì)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析等。

●一體化供應(yīng)鏈及“解耦”戰(zhàn)略的概念是什么？

●你認(rèn)為D公司進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的動(dòng)機(jī)是什么？

●D公司供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否存在風(fēng)險(xiǎn)？面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，D公司做出

了怎樣的戰(zhàn)略調(diào)整？

●根據(jù)案例資料，分析D公司的前景。

●D公司物流一體化供應(yīng)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢(shì)是什么？與傳統(tǒng)的

物流體系相比有何不同？

●物流行業(yè)一體化供應(yīng)鏈的推廣意義是什么？

●你對(duì)進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型后的D公司發(fā)展有什么建議？

二、分析思路

針對(duì)啟發(fā)性思考問題，本部分做出相應(yīng)的描述分析。授課教師可

直接使用以下分析思路，也可以根據(jù)教程或相關(guān)理論及準(zhǔn)則要求調(diào)整

后講解。需要說明的是，分析思路并非標(biāo)準(zhǔn)答案，旨在培養(yǎng)學(xué)生結(jié)合

案例和相關(guān)理論具體分析問題和解決問題的能力。

（一）一體化供應(yīng)鏈及“解耦”戰(zhàn)略的概念是什么

（1）一體化供應(yīng)鏈戰(zhàn)略概念

D公司的一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)羌瓤梢蕴峁└采w貫穿一體化供應(yīng)鏈從戰(zhàn)略

到執(zhí)行的解決方案，又可以提供從解決方案到落地運(yùn)營(yíng)的一體化支

撐。

（2）“解耦”戰(zhàn)略概念

“解耦”是將過去D公司提供給頭部客戶的解決方案進(jìn)行拆解，將

倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送等具體操作環(huán)節(jié)的方案看成相互獨(dú)立又能自由拼接

的標(biāo)準(zhǔn)化積木，根據(jù)不同用戶的需求挑選組裝，形成不同的模塊組

合，最后這個(gè)模塊組合就是每個(gè)品牌的個(gè)性化供應(yīng)鏈解決方案。

（二）你認(rèn)為D公司進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的動(dòng)機(jī)是什么

建立初期，D公司集團(tuán)沒有自己的物流體系，在物流配送方面存在

較多的問題，其中較為突出的缺陷有以下幾點(diǎn)：第一，D公司商城出售

的多為較貴重的電子產(chǎn)品，物流配送公司D公司商城選擇外包，無法有

效控制物流配送并及時(shí)更新物流配送信息，產(chǎn)品配送中存在延誤、產(chǎn)

品損壞等物流問題，導(dǎo)致客戶滿意度下降；第二，第三方物流存在功

能較弱、服務(wù)面狹窄等問題，無法滿足消費(fèi)者個(gè)性化的需求；第三，

對(duì)于較為偏遠(yuǎn)的地區(qū)，第三方物流難以實(shí)現(xiàn)配送；第四，第三方公司

的快遞人員服務(wù)態(tài)度較差，專業(yè)水平較低。

其實(shí)，在電商盛行的初期，以上物流缺陷不僅存在于D公司，也普

遍存在于同類型企業(yè)，這些問題帶來的困擾是無法解決的。這使D公司

意識(shí)到，要在當(dāng)時(shí)的電商云集中脫穎而出，必須找到一條解決問題的

有效途徑。

（三）D公司供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否存在風(fēng)險(xiǎn)？面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，D公司

做出了怎樣的戰(zhàn)略調(diào)整

①D公司供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)自身來說存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，在

轉(zhuǎn)型過程中，如果企業(yè)沒有對(duì)自身所能承受的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行評(píng)估，很

可能瀕臨破產(chǎn)的邊緣。D公司供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型給其帶來了營(yíng)業(yè)收入的

增加，但營(yíng)業(yè)成本也隨之增加，且成本占收入比重較大，這說明D公司

此期間的盈利狀況較差。2021年上半年，D公司的營(yíng)業(yè)收入大幅度增

長(zhǎng)，從315.4億元上升至484.7億元，同比增長(zhǎng)53.7%；但毛利和利潤(rùn)則

大幅下降，毛利從40.5億元大幅下跌至17.7億元，下降幅度為56.4%。

2021年上半年，D公司調(diào)整后的凈虧損超過15億元。

②在未來，D公司所募集的資金主要用于以下四大方面：擴(kuò)展物流

網(wǎng)絡(luò)、投資一體化供應(yīng)鏈技術(shù)及服務(wù)、用于行業(yè)解決方案及市場(chǎng)推

廣、一般公司用途。這四個(gè)方面的資金分別占比55%、20%、15%、

10%。由此可見，D公司雖然短期內(nèi)存在虧損，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，以前期

加大對(duì)一體化供應(yīng)鏈建設(shè)的短暫虧損，換取未來的營(yíng)業(yè)收入高速增

長(zhǎng)，實(shí)為一種明智的策略，一體化供應(yīng)鏈建設(shè)一旦完善，將會(huì)回饋企

業(yè)巨大的效益。

（四）根據(jù)案例資料，分析D公司的前景

在未來，我國(guó)物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、外包物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、一體

化供應(yīng)鏈物流市場(chǎng)規(guī)模將呈上升趨勢(shì)，且隨著物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，

向供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型的頭部企業(yè)會(huì)越來越多。

據(jù)此，我們可以推測(cè)，在未來，隨著物流市場(chǎng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，

更多的企業(yè)需要優(yōu)化升級(jí)供應(yīng)鏈以匹配時(shí)代給予的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，一些

中小企業(yè)更多地會(huì)選擇與擁有強(qiáng)大供應(yīng)鏈系統(tǒng)的第三方公司合作，進(jìn)

行業(yè)務(wù)外包。D公司此時(shí)選擇加大對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的投入，不斷優(yōu)

化升級(jí)自身的供應(yīng)鏈體系，會(huì)吸引越來越多的企業(yè)選擇與之合作，這

將會(huì)給企業(yè)帶來巨大的效益。

（五）D公司一體化供應(yīng)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢(shì)是什么？與傳統(tǒng)的

物流體系相比有何不同

1.優(yōu)勢(shì)

（1）背景優(yōu)勢(shì)

與同類型企業(yè)相比，D公司擁有強(qiáng)大的后盾——D集團(tuán)。根據(jù)D集團(tuán)

多年運(yùn)營(yíng)獲得的消費(fèi)者大數(shù)據(jù)，D公司可快速掌握流量密碼，利用人工

智能及云計(jì)算等技術(shù)，對(duì)客戶群體的需求進(jìn)行預(yù)判。D集團(tuán)作為D公司

強(qiáng)有力的支撐，開闊了D公司物流的視野，對(duì)D公司供應(yīng)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)

型起著推動(dòng)性作用。

（2）科技優(yōu)勢(shì)

D公司向來“以技術(shù)驅(qū)動(dòng)”作為主要發(fā)展戰(zhàn)略，近年來，一直注重

加大一體化供應(yīng)鏈的建設(shè)。數(shù)據(jù)表明，D公司研發(fā)費(fèi)用近三年來高達(dá)

20.5億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類型物流企業(yè)，可見其對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重視。

在2021年的全球智能物流峰會(huì)上，D公司發(fā)布了四大技術(shù)產(chǎn)品：京慧

2.0、D公司物控、三代天狼、五代智能快車。D公司對(duì)科技研發(fā)的投

入，大幅降低了物流和庫(kù)存成本，使現(xiàn)貨率極大提高。D公司表示將持

續(xù)增加對(duì)科技研發(fā)費(fèi)用的投入。

（3）運(yùn)營(yíng)模式優(yōu)勢(shì)

D公司采取的是“區(qū)域倉(cāng)—前置倉(cāng)—末端配送倉(cāng)”的倉(cāng)配模式，省

略發(fā)件到分揀中心的流程，有助于提升物流效率。相較于順豐控股，D

公司在倉(cāng)儲(chǔ)及配送、大件物品配送等業(yè)務(wù)上更具優(yōu)勢(shì)，可為用戶提供

一體化供應(yīng)鏈服務(wù)。

2.與傳統(tǒng)物流體系的不同之處

傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈?zhǔn)谴?lián)的，從供應(yīng)商到用戶存在許多節(jié)點(diǎn)，這會(huì)大

大降低效率，極易造成商家與客戶之間的誤解。數(shù)字化供應(yīng)鏈?zhǔn)窃谖?/p>

聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)與人工智能等關(guān)鍵技術(shù)基礎(chǔ)之上，構(gòu)建以客戶為中心，

以需求為導(dǎo)向的智能化網(wǎng)狀供應(yīng)鏈體系。企業(yè)的供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型，

不僅使傳統(tǒng)的串聯(lián)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)變?yōu)椴⒙?lián)，同時(shí)也形成網(wǎng)狀供應(yīng)鏈。供應(yīng)

鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，使企業(yè)將供應(yīng)鏈的上游與下游連接起來，解決了信

息不對(duì)稱、效率低下等問題，同時(shí)極大提高了效率。D公司以客戶為中

心，圍繞著配送、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、代理等業(yè)務(wù)，通過物聯(lián)網(wǎng)、人工智

能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)為不同的企業(yè)及消費(fèi)者制訂個(gè)性化供應(yīng)鏈解決方

案，極大提高了客戶的滿意程度，在降低企業(yè)自身成本的同時(shí)，更好

地服務(wù)了社會(huì)，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（六）物流行業(yè)一體化供應(yīng)鏈的推廣意義是什么

（1）提供技術(shù)輸送，實(shí)現(xiàn)企業(yè)共同繁榮

D公司憑借自身雄厚的供應(yīng)鏈技術(shù)，針對(duì)不同的企業(yè)提供個(gè)性化的

供應(yīng)鏈解決方案，極大提高了其他企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的共

同進(jìn)步、共同繁榮，從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

（2）做行業(yè)領(lǐng)頭人，實(shí)現(xiàn)高效節(jié)能減排

在2021年10月18日由D公司主辦的全球智能物流峰會(huì)上，D公司宣

布，在未來，D公司在進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，會(huì)加大對(duì)低碳

一體化供應(yīng)鏈的建設(shè)。一直以來，D公司始終堅(jiān)持綠色可持續(xù)發(fā)展理

念，帶動(dòng)和引領(lǐng)全行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，將全面攜手上下游合作伙伴，共同

探索推進(jìn)綠色低碳的一體化供應(yīng)鏈建設(shè)，打造低碳的一體化供應(yīng)鏈體

系。

D公司此舉，積極響應(yīng)了國(guó)家提出的“碳達(dá)峰碳中和”戰(zhàn)略，走在

企業(yè)減排的前頭，走低碳綠色的可持續(xù)發(fā)展道路，符合時(shí)代的潮流。

（七）你對(duì)進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的D公司發(fā)展有什么建議

（1）協(xié)調(diào)好企業(yè)的內(nèi)部關(guān)系

企業(yè)在進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，投入成本高、項(xiàng)目周期

長(zhǎng)、涉及面廣，這往往會(huì)涉及企業(yè)現(xiàn)有的既得利益，因此，協(xié)調(diào)好企

業(yè)的內(nèi)部關(guān)系，使企業(yè)內(nèi)部觀念達(dá)成一致十分重要。如不能協(xié)調(diào)好企

業(yè)的內(nèi)部關(guān)系，企業(yè)的供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型將出現(xiàn)斷裂。

（2）善于借助外部力量

企業(yè)的供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型不同于傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)于正在轉(zhuǎn)型

過程中的企業(yè)來說，借鑒已經(jīng)轉(zhuǎn)型成功的同類型企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)十分重

要。同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)相應(yīng)地從外部引進(jìn)有經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力的人員，幫

助企業(yè)完成轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。

（3）致力于技術(shù)型人才的聘用與培養(yǎng)

在數(shù)字化時(shí)代，企業(yè)要想獨(dú)立發(fā)展并在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，必

須保證核心系統(tǒng)自主可控，而技術(shù)的實(shí)現(xiàn)，必須在企業(yè)的技術(shù)型人才

的招聘與培養(yǎng)中落實(shí)。這就需要企業(yè)從企業(yè)文化、人才培養(yǎng)和員工待

遇方面做出相應(yīng)的調(diào)整，增加自身對(duì)人才的吸引力。

三、理論依據(jù)與分析

1.SCM供應(yīng)鏈管理理論

SCM供應(yīng)鏈管理理論是一種集成的管理思想和方法，它執(zhí)行供應(yīng)鏈

中從供應(yīng)商到最終用戶的物流計(jì)劃和控制等職能。SCM供應(yīng)鏈管理理論

最早來源于彼得·德魯克提出的“經(jīng)濟(jì)鏈”，而后由邁克爾·波特發(fā)

展為“價(jià)值鏈”，最終演變?yōu)椤肮?yīng)鏈”。我們可以簡(jiǎn)單地把供應(yīng)鏈

作為一座連接了供應(yīng)和需求的橋梁。因此，供應(yīng)鏈的核心功能就是作

為一條輸送線，用于輸送信息、物料、現(xiàn)金等。SCM供應(yīng)鏈管理是維護(hù)

這條輸送線的高效和暢通的系統(tǒng)，通過有效管理為客戶創(chuàng)造價(jià)值，在

滿足客戶需求的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈盈余的最大化。

2.4Cs營(yíng)銷理論

1990年，美國(guó)的營(yíng)銷專家勞朋教授提出了著名的4Cs營(yíng)銷理論，

4Cs營(yíng)銷理論以消費(fèi)者為核心，把其需求作為企業(yè)導(dǎo)向，重新定義了市

場(chǎng)營(yíng)銷組合的四個(gè)基本要素：即消費(fèi)者（Customer）、成本

（Cost）、便利（Convenience）和溝通（Communication）。4Cs營(yíng)銷

理論強(qiáng)調(diào)，企業(yè)應(yīng)該以消費(fèi)者為主，一切服務(wù)圍繞消費(fèi)者展開，把消

費(fèi)者放在第一位。充分重視客戶的需求和體驗(yàn)，從客戶的角度出發(fā)來

確定企業(yè)的銷售渠道和制訂銷售策略，與消費(fèi)者進(jìn)行有效的溝通。

◎相關(guān)附件及其他教學(xué)支持材料

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數(shù)字化下的成本管理——以RX為例

李文卿張航綺卓亦璠金沙汀鄧正玉

◎適用課程

本案例主要適用于“財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)”課程。

本案例可輔助工商管理碩士（MBA）、會(huì)計(jì)專業(yè)碩士（MPAcc）、

會(huì)計(jì)專業(yè)高年級(jí)本科生的上述課程學(xué)習(xí)。

◎編寫目的

本案例旨在引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注企業(yè)在財(cái)務(wù)造假曝光后如何借助新時(shí)代

數(shù)字化互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)積極進(jìn)行成本管理，走出危機(jī)。

◎知識(shí)點(diǎn)

●企業(yè)的成本管理策略

◎案例摘要

本案例選取RX為研究對(duì)象，剖析其退市前后大數(shù)據(jù)對(duì)成本管理的

重要作用，旨在給予咖啡行業(yè)產(chǎn)業(yè)數(shù)字革命提供幫助。本案例由五個(gè)

部分組成：第一部分，以渾水公司數(shù)據(jù)調(diào)查報(bào)告曝出RX的財(cái)務(wù)疑點(diǎn)為

切入點(diǎn)梳理RX財(cái)務(wù)造假丑聞，分析其舞弊原因及動(dòng)機(jī)；第二部分，深

陷危機(jī)的RX捕捉到市場(chǎng)痛點(diǎn)并結(jié)合企業(yè)自身成本管理路徑，開啟了新

一輪數(shù)字化產(chǎn)業(yè)革命；第三部分，以SWOT模型全方位分析企業(yè)當(dāng)下競(jìng)

爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，明確其優(yōu)劣勢(shì)所在，從而精準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)成本管理策略轉(zhuǎn)型；第四

部分，以企業(yè)成本控制及供應(yīng)鏈管理為主線，從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)探究發(fā)

展形勢(shì)，提出高科技二次騰飛新途徑，輔以門店、運(yùn)營(yíng)等多方面改

革，著重企業(yè)內(nèi)部調(diào)整；第五部分，根據(jù)以上分析提出企業(yè)預(yù)期與行

業(yè)未來展望。本文通過探討RX在“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”背景下的成本管理之路

得出結(jié)論：大數(shù)據(jù)作為新一輪產(chǎn)業(yè)革命中最為活躍的技術(shù)創(chuàng)新要素，

對(duì)企業(yè)成本管理有著不可小覷的作用，能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)生全面

深刻的影響。

關(guān)鍵詞：成本管理，數(shù)字化，大數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)造假

◎案例正文

前言

2017年10月，首家RX門店在北京的繁華商業(yè)區(qū)銀河SOHO開業(yè)，一

個(gè)全新而富有活力的咖啡品牌正式進(jìn)入大眾的視野。從那時(shí)起，RX在

短短兩年內(nèi)就成為風(fēng)靡全國(guó)的咖啡品牌。從最初的9家門店到上市前超

過4500家門店，RX的門店數(shù)量在兩年內(nèi)增長(zhǎng)了約500倍，甚至超過了早

已深耕中國(guó)市場(chǎng)多年的XBK，RX的發(fā)展速度是驚人的。短短時(shí)間RX飛速

成長(zhǎng)，并于2019年5月在美國(guó)上市，一時(shí)間成為業(yè)內(nèi)佳話。然而，2020

年1月底，渾水公司發(fā)布了一份近90頁(yè)的報(bào)告，質(zhì)疑RX財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，

這引發(fā)了市場(chǎng)震蕩，RX股價(jià)下跌26.5%。同年4月，RX面對(duì)眾多質(zhì)疑，

披露其業(yè)績(jī)?cè)旒?2億元，股價(jià)暴跌80%。這一丑聞持續(xù)發(fā)酵，RX瞬間跌

入深淵，并于2020年5月被納斯達(dá)克交易所摘牌，進(jìn)入“粉單市場(chǎng)”。

當(dāng)時(shí)，業(yè)界幾乎一致認(rèn)為，RX將面臨天價(jià)罰單和破產(chǎn)終局。

一、背景分析

（一）公司簡(jiǎn)介

1.品牌介紹

RX是中國(guó)的咖啡連鎖品牌，也是中國(guó)新零售行業(yè)先鋒，總部位于

廈門。RX以“創(chuàng)造幸運(yùn)時(shí)刻，激發(fā)美好生活熱望”為使命，利用互聯(lián)

網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)開啟新零售模式，建立完備供應(yīng)鏈體系，致力

于為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)、經(jīng)濟(jì)、便捷的產(chǎn)品。創(chuàng)立之初的只銷售咖啡，

后經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)展到糕點(diǎn)、面包類零食，飲料及茶葉，工藝美術(shù)品等，

RX以“求真務(wù)實(shí)、品質(zhì)至上、持續(xù)創(chuàng)新、非我莫屬、互信共贏”為核

心價(jià)值觀，盡力打造世界一流的咖啡品牌。

2.創(chuàng)立背景

RX創(chuàng)始人選擇咖啡行業(yè)并非起于一時(shí)的興趣，在一次采訪中，她

表示由于不斷地熬夜和加班，她對(duì)咖啡產(chǎn)生嚴(yán)重的依賴，然而除了

XBK，市場(chǎng)上幾乎沒有咖啡品牌。XBK咖啡的均價(jià)在28元左右，每天一

杯咖啡，一年算下來也是一筆不小的開銷。據(jù)她了解，美國(guó)、加拿大

每人每年咖啡消費(fèi)量為300多杯，而中國(guó)市場(chǎng)人均僅4杯，根據(jù)相關(guān)預(yù)

測(cè)，中國(guó)咖啡市場(chǎng)需求正在以每年超過15%的速度增長(zhǎng)。因此，她十分

看好中國(guó)的咖啡發(fā)展市場(chǎng)，毅然決然創(chuàng)立了RX。

3.發(fā)展歷程（見圖1）

圖1RX的發(fā)展歷程

（資料來源：RX官網(wǎng)）

4.股權(quán)架構(gòu)（見圖2、圖3和圖4）

圖2RX上市時(shí)的董事會(huì)結(jié)構(gòu)（2019年8月）

（資料來源：RX咖啡官網(wǎng)）

圖3RX特別股東大會(huì)后的董事會(huì)結(jié)構(gòu)（2020年7月）

（資料來源：RX官網(wǎng)）

圖4RX最新董事會(huì)結(jié)構(gòu)（2020年9月）

（資料來源：RX官網(wǎng)）

從RX的股權(quán)架構(gòu)可以看出，退市之前的RX基本由神州系的股東和

董事管理，為了避免RX的破產(chǎn)，在投資者和公司部分股東的強(qiáng)烈要求

下，董事會(huì)成員發(fā)生了兩次變更。

（二）調(diào)查始末

1.舞弊案回顧

RX是經(jīng)營(yíng)咖啡的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，自2017年成立以來，通過差異化的

門店布局并結(jié)合線上線下、堂食、自提和外送的新零售模式，完成了

對(duì)市場(chǎng)的快速占有，僅用時(shí)一年多就在全國(guó)開設(shè)2000多家門店，吸引

超過1000萬的消費(fèi)用戶。2019年5月17日，RX憑借其驚人的擴(kuò)張速度及

超高的咖啡銷量在納斯達(dá)克交易所成功掛牌上市，成為中概股IPO最快

上市的中國(guó)公司。

從RX的發(fā)展歷程可以看出令人咂舌的擴(kuò)張速度的背后是資本的大

量投入。RX“快速開店+燒錢補(bǔ)貼”的運(yùn)營(yíng)方式，需要企業(yè)投入大量資

金來維持其增速和估值。至2018年年末，RX在A、B、C輪融資中成功獲

得5.50億美元融資。但從其現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)來看（見表1），RX幾乎沒有

一個(gè)季度產(chǎn)生過正?，F(xiàn)金流，其虧損程度在逐季度增加，持續(xù)性的現(xiàn)

金流出使得RX的經(jīng)營(yíng)狀況并不是很樂觀。成立近兩年，RX咖啡累計(jì)虧

損達(dá)22.27億元，成長(zhǎng)能力和盈利能力都嚴(yán)重低于預(yù)期，公司現(xiàn)金流面

臨巨大壓力。

表1RX現(xiàn)金流概況

RX的“燒錢”式運(yùn)營(yíng)讓大眾很難相信它能持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，認(rèn)為在

激進(jìn)運(yùn)營(yíng)模式下RX將面臨巨虧。當(dāng)RX2019年第三季度的財(cái)報(bào)被公布的

時(shí)候，所有人都大吃一驚，RX營(yíng)利超過1.80億元，凈收入達(dá)15.42億

元。從企業(yè)利潤(rùn)率來看（見表2），在2019年第一季度前，RX的利潤(rùn)率

一直處于負(fù)營(yíng)收狀態(tài)，而2019年第二、第三季度在產(chǎn)品提價(jià)與門店擴(kuò)

張的情況下，利潤(rùn)持續(xù)提高，這并不符合需求定律，已經(jīng)暴露出財(cái)務(wù)

造假的跡象。

表2RX企業(yè)利潤(rùn)率

再根據(jù)圖5，2018年第四季度RX門店的商品均價(jià)為8.6元，逐步提

高至2019年第三季度的11.6元，單店日均銷售量也由283件提高到400

件?？梢园l(fā)現(xiàn)，前期商品單價(jià)的提高會(huì)降低銷量，因?yàn)榇藭r(shí)的RX并非

消費(fèi)者首選，但是在2019年的第二、三季度，商品日均銷量卻與價(jià)格

呈現(xiàn)著正相關(guān)的變化趨勢(shì)。對(duì)于一個(gè)成立只有兩年的新品牌來說，要

在短時(shí)間內(nèi)建立起牢固的客戶黏度是不太可能的，畢竟RX的客戶對(duì)價(jià)

格敏感度高，客戶消費(fèi)心理主要來源于大額優(yōu)惠券，RX試圖在拉低折

扣水平的同時(shí)提升門店銷售量及銷售額是不可能的，所以RX大概率存

在銷售量及財(cái)務(wù)造假。

圖5RX單店銷售量和單店收入

2.渾水公司調(diào)查詳情

根據(jù)渾水公司出具的報(bào)告，其對(duì)RX的商業(yè)盡職調(diào)查主要分為以下

三個(gè)步驟。

（1）確定調(diào)查方向

渾水公司先聘請(qǐng)行業(yè)專家對(duì)調(diào)查對(duì)象的商業(yè)模式進(jìn)行分析，重點(diǎn)

關(guān)注商業(yè)核心模式的可行性和盈利模式的合理性。渾水公司在報(bào)告中

指出了RX商業(yè)模式和矛盾所在：一是中國(guó)人沒有喝咖啡的習(xí)慣，并且

市場(chǎng)有咖啡的替代品如奶茶，中國(guó)人對(duì)咖啡的需求量不大；二是中國(guó)

咖啡的價(jià)格彈性較大，RX高速增長(zhǎng)的銷售量與優(yōu)惠價(jià)格有關(guān)，當(dāng)不再

給予消費(fèi)者大額補(bǔ)貼時(shí)，RX很難維持銷售量的增加，從而無法持續(xù)獲

得利潤(rùn)。通過分析商業(yè)模式，渾水公司對(duì)RX的盈利情況表示懷疑。

（2）提出問題和假設(shè)

渾水公司調(diào)查小組根據(jù)RX公司披露的2019年的財(cái)務(wù)信息，推測(cè)出

RX第三季度門店日均銷售收入為4887元，門店日均銷售量為436杯，由

其發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)第四季度收入為21億元至22億元。

（3）實(shí)際調(diào)研

為了得到真實(shí)可靠的數(shù)據(jù)，渾水公司調(diào)動(dòng)了超過1500名工作人員

實(shí)地監(jiān)控，覆蓋了100%的營(yíng)業(yè)時(shí)間，獲取的錄像資料超過一萬個(gè)小

時(shí)，收集的顧客消費(fèi)小票超過2.5萬張；對(duì)門店的外賣訂單一一與外賣

員確認(rèn)，“偵查員”甚至還潛入RX的店長(zhǎng)群，獲取店長(zhǎng)的微信聊天記

錄，取得門店真實(shí)銷售情況的內(nèi)部證明。之后對(duì)得到的調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行

統(tǒng)計(jì)、分析，最終測(cè)算出RX2019年第四季度門店日均銷售量約為263

杯，相對(duì)于此前根據(jù)RX財(cái)報(bào)信息預(yù)測(cè)的495杯，推算RX銷量虛增近一

倍。同時(shí)通過對(duì)大數(shù)據(jù)樣本統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)RX為吸引客戶，常以優(yōu)惠

價(jià)格出售咖啡，實(shí)際平均價(jià)格低于其公開的11.2元，單杯平均凈銷售

價(jià)虛增了12.3%。

3.調(diào)查結(jié)果及RX“舞弊”手段

渾水報(bào)告指出，RX每個(gè)門店日均商品銷售數(shù)在2019年第三季度至

少夸大了69%，第四季度甚至夸大了88%。那么RX是通過什么手段來實(shí)

現(xiàn)銷售量的虛增呢？實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，RX門店采用的方法是通過“跳

單”來虛增訂單數(shù)，利用員工使用APP的便利性，調(diào)整揀貨的訂單號(hào)，

人為增加訂單數(shù)量。此外，RX還提高了每件商品的零售價(jià)，報(bào)告顯

示，RX每件商品的零售價(jià)至少虛假上漲了1.23元。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，RX在2019年第三季度將其廣告費(fèi)用夸大了150%以

上。由表3可知，RX投入的廣告費(fèi)用迅速增長(zhǎng)，僅2019年第三季度的廣

告費(fèi)用就高達(dá)3.74億元，超過2018年全年的廣告費(fèi)用。然而廣告投入

產(chǎn)出比卻快速下滑，尤其是2019年第二季度和第三季度投入產(chǎn)出比存

在嚴(yán)重偏離，這顯然不符合常理。根據(jù)另外的追蹤數(shù)據(jù)，RX分眾傳媒

支出在2019年第三季度僅0.46億元，遠(yuǎn)低于財(cái)務(wù)報(bào)告中的3.74億元。

由此可以合理推測(cè)，RX可能回收虛假?gòu)V告費(fèi)用，用于增加營(yíng)業(yè)收入和

提高利潤(rùn)，從而獲得收入增長(zhǎng)的報(bào)告數(shù)據(jù)。

表3RX咖啡廣告投入產(chǎn)出比

4.舞弊動(dòng)機(jī)

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，大多數(shù)企業(yè)通過優(yōu)惠活動(dòng)來吸引用戶流量，

然后通過產(chǎn)品增值服務(wù)和新產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)公司盈利。RX和很多互聯(lián)網(wǎng)公

司一樣，盈利邏輯是“擴(kuò)張規(guī)?！乐蹈摺潛p更嚴(yán)重—需要更多

融資”。這一無法盈利的“魔咒”沒有被RX打破，雖然RX一直處于擴(kuò)

大門店規(guī)模中，但這消耗的是外部的融資，而不是通過自身業(yè)務(wù)能力

賺來的錢。所以，為了讓RX的“神話”能夠續(xù)寫，RX的高層管理人員

通過財(cái)務(wù)造假提高業(yè)績(jī)，給投資者營(yíng)造出RX具有發(fā)展?jié)摿Φ募傧螅?/p>

以此來維持不斷上漲的股價(jià)和進(jìn)一步的融資需求。

低價(jià)格的營(yíng)銷方式給RX帶來很大的流量，但是，通過低價(jià)格培養(yǎng)

出的客戶對(duì)于咖啡價(jià)格非常敏感，他們不能接受“正?！眱r(jià)格的咖

啡。許多新用戶會(huì)在第一次免費(fèi)訂購(gòu)后就卸載RX的APP或不再光顧門

店，而愿意繼續(xù)消費(fèi)的客戶又因?yàn)閮r(jià)格上漲而逐漸失去興趣。這可能

也是促使RX財(cái)務(wù)造假的原因之一。

二、宏微觀分析

身陷財(cái)務(wù)造假丑聞，涉及資金高達(dá)22億元，股價(jià)暴跌80%，市值下

跌超50億元，RX不得不選擇退市，轉(zhuǎn)入“粉單市場(chǎng)”并準(zhǔn)備接受即將

到來的巨額罰單。然而，在2020年，曾經(jīng)被大眾認(rèn)為在丑聞和新冠肺

炎疫情的雙重打擊下必然崩塌的RX，悄然回歸大眾視野，再次贏得部

分消費(fèi)者的認(rèn)可。無論是投資者還是消費(fèi)者都不能否認(rèn)RX依靠大數(shù)據(jù)

技術(shù)曾經(jīng)創(chuàng)下的商業(yè)傳奇，因此，也正是在大數(shù)據(jù)的幫助下，瀕臨絕

境的RX看到了一線生機(jī)。

（一）市場(chǎng)分析

1.中國(guó)咖啡消費(fèi)量趨勢(shì)

數(shù)據(jù)證明瀕臨絕境的RX努力維持在中國(guó)咖啡市場(chǎng)份額的決定是具

有前瞻性的。中國(guó)的咖啡年度產(chǎn)量與消費(fèi)量總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且消

費(fèi)總量增長(zhǎng)趨勢(shì)高于生產(chǎn)總量趨勢(shì)（見圖6）。從原材料的產(chǎn)銷就可以

看出中國(guó)咖啡市場(chǎng)正蓬勃發(fā)展，而這將會(huì)為RX帶來更多的出路。2017

年至2019年，我國(guó)咖啡行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)從700億元升至860億元上

下。另外，近些年我國(guó)咖啡市場(chǎng)的消費(fèi)量呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，速溶

咖啡不斷向精品咖啡轉(zhuǎn)型升級(jí)促使價(jià)量提升，保守估計(jì)2021年至2026

年，我國(guó)咖啡行業(yè)的規(guī)模將以10%的平均復(fù)合速率遞增，2026年將達(dá)到

1600億元（見圖7）。

圖62015—2021咖啡年中國(guó)咖啡產(chǎn)量與消費(fèi)量統(tǒng)計(jì)

（資料來源：《全球咖啡行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)》）

圖72020—2026年中國(guó)咖啡行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)情況

（資料來源：《全球咖啡行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)》）

2.咖啡市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)

根據(jù)產(chǎn)品性狀的不同，咖啡大致可以分為速溶咖啡、罐裝咖啡和

現(xiàn)磨咖啡三類。不同品類的產(chǎn)品價(jià)差很大，價(jià)格總體按照現(xiàn)磨、罐

裝、速溶遞減。根據(jù)二八定律和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，只有20%的顧客愿意購(gòu)買30

元以上的精品咖啡。咖啡從不夠普及的飲品轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娤M(fèi)飲品，毫

無疑問，價(jià)格能被大眾快速接受的普通咖啡是市場(chǎng)上最大的增長(zhǎng)點(diǎn)。

多數(shù)同類別咖啡的市場(chǎng)價(jià)格差距僅在1~2元，所以普通咖啡產(chǎn)品存在較

小的大眾消費(fèi)價(jià)格區(qū)間，且存在大量替代品，顧客的忠誠(chéng)度與消費(fèi)習(xí)

慣尚未形成，在這個(gè)方面尚沒有任何品牌擁有壓倒性的優(yōu)勢(shì)。

圖82019年中國(guó)咖啡消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)分布情況

（資料來源：據(jù)公開信息整理）

如圖8所示，2019年中國(guó)咖啡消費(fèi)市場(chǎng)中速溶咖啡所占市場(chǎng)份額最

大，而現(xiàn)磨咖啡和即飲咖啡分別占比18%和10%，與英美等國(guó)家相比，

中國(guó)顧客消費(fèi)咖啡的習(xí)慣還處于培養(yǎng)階段。但隨著生活品質(zhì)的上升，

部分人群追求更高品質(zhì)的咖啡飲品以及網(wǎng)紅文化的影響，現(xiàn)磨咖啡的

占比正在上升。在較高端咖啡產(chǎn)品的定價(jià)中，商家更具有主動(dòng)性，較

高端的咖啡產(chǎn)品也存在更高的品牌溢價(jià)與利潤(rùn)空間。在咖啡專營(yíng)市場(chǎng)

方面，RX、XBK雙雄并立，但在產(chǎn)品上同樣沒有相對(duì)突出的優(yōu)勢(shì)。我國(guó)

現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)剛剛起步，未來還將吸引更多的市場(chǎng)參與者，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

激烈，穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)格局的形成還需一定的時(shí)間。

3.資本滲透零售咖啡行業(yè)

2014年開始中國(guó)咖啡行業(yè)就受到資本的青睞，2018年迎來融資總

額高峰。中國(guó)咖啡行業(yè)在2019年至2020年兩年時(shí)間內(nèi)共有19筆融資，

其中12筆融資發(fā)生在零售咖啡領(lǐng)域，占比63.16%（見圖9）。大量資本

涌入咖啡零售市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來幾年內(nèi)，資本對(duì)于中國(guó)零售咖啡市場(chǎng)的

熱情還將繼續(xù)。

圖92014—2020年中國(guó)咖啡行業(yè)融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

（資料來源：IT桔子數(shù)據(jù)）

由投資咖啡店轉(zhuǎn)向投資零售咖啡產(chǎn)品，咖啡市場(chǎng)投資方面的轉(zhuǎn)變

意料之中地契合RX的主要銷售領(lǐng)域與發(fā)展方向。從RX在資本市場(chǎng)的受

歡迎程度就可以看出資本對(duì)于咖啡市場(chǎng)的偏愛，即使在深陷財(cái)務(wù)造假

丑聞、信譽(yù)嚴(yán)重受損的情況下，受眾多市場(chǎng)利好的影響，資本對(duì)RX依

舊保持關(guān)注。值得注意的是，資方雖然未對(duì)RX全盤否定，但是更加保

守和謹(jǐn)慎。

（二）企業(yè)基礎(chǔ)

1.市場(chǎng)規(guī)模

在市場(chǎng)覆蓋方面，RX這匹黑馬殺入咖啡市場(chǎng)之前，XBK在市場(chǎng)中獨(dú)

占鰲頭，但是在2019年年底，RX門店數(shù)量達(dá)到4900余家，超越了

XBK4300家門店的數(shù)量。經(jīng)過前幾年的瘋狂擴(kuò)張，RX的門店規(guī)模和客戶

數(shù)量已經(jīng)逐漸穩(wěn)定。RX用時(shí)5年完成了XBK花了21年才實(shí)現(xiàn)的商業(yè)版

圖。

從營(yíng)業(yè)收入來看，財(cái)務(wù)造假丑聞前后，RX的營(yíng)業(yè)收入都在不斷增

加。RX確實(shí)擁有一批消費(fèi)能力強(qiáng)的客戶，客戶數(shù)量增長(zhǎng)快（見圖

10）。

圖10RX咖啡交易記錄

（資料來源：RX歷史財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)）

2.市場(chǎng)定位與供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)

互聯(lián)網(wǎng)咖啡、快咖啡是RX咖啡的主要定位。RX回歸咖啡本身，通

過大數(shù)據(jù)、物流、社交網(wǎng)絡(luò)引流顧客，滿足用戶的咖啡需求，形成其

獨(dú)特的品牌文化。RX主要銷售的產(chǎn)品是咖啡類飲品，同時(shí)提供了甜品

小點(diǎn)、烘焙輕食等簡(jiǎn)餐，本質(zhì)上更像是咖啡界的便利店。從咖啡、果

汁，再到輕食、簡(jiǎn)餐，RX正在用系列飲食產(chǎn)品搭建一個(gè)以咖啡為主打

產(chǎn)品的一體性商業(yè)系統(tǒng)，完美符合其輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)思路，同時(shí)也反映

出通過相關(guān)差異化產(chǎn)品，布局多樣化飲食休閑平臺(tái)的意圖，增強(qiáng)企業(yè)

的市場(chǎng)穩(wěn)定性。

依據(jù)這樣的市場(chǎng)定位，RX在初期就建立了可靠的供應(yīng)商后盾。正

式開業(yè)前，RX同時(shí)簽約了全球知名的6家供應(yīng)商。在供應(yīng)商管理方面，

RX不僅與全球知名供應(yīng)商建立深度合作，還與多家小型供應(yīng)商合作建

立一個(gè)更加穩(wěn)定的供應(yīng)系統(tǒng)，比如杯袋、杯套等都有2~3個(gè)品牌的備

份。

在顧客數(shù)量達(dá)到一定程度后，為了更好引流，RX開始了多品類、

多場(chǎng)景和多渠道的布局。為RX自家APP或小程序的訂單提供物流服務(wù)的

企業(yè)是一直深度合作的順豐，以網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的智能物流，承諾30分

鐘內(nèi)準(zhǔn)時(shí)送達(dá)，超時(shí)賠一杯，體系化的配送物流更加便捷，也保證了

外送服務(wù)中咖啡的溫度與口感。一方面，獨(dú)立的線上銷售渠道以大數(shù)

據(jù)作為技術(shù)支持通過分析用戶的線上消費(fèi)行為，形成用戶消費(fèi)行為畫

像，精準(zhǔn)制訂針對(duì)性的營(yíng)銷策略，使其更加有序化、精準(zhǔn)化；另一方

面，后端供應(yīng)鏈由大數(shù)據(jù)技術(shù)支持使得產(chǎn)品的供銷更有條理。

3.資產(chǎn)儲(chǔ)備與經(jīng)營(yíng)狀況

RX于2018年獲得大鉦資本、愉悅資本、中金公司等大量投資，前

兩輪融資共計(jì)獲得4億美元，創(chuàng)造了中國(guó)咖啡行業(yè)的融資紀(jì)錄新高，占

過去5年融資總額的近90%，前期RX資本雄厚，累積了較高的初始資

金。因此，面對(duì)退市，RX表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)性。

2019年第二季度，RX財(cái)報(bào)造假事件使許多人沒有注意到其門店處

于盈虧平衡之際。RX可能正在逐步解決最初巨額虧損的問題。有業(yè)內(nèi)

人士指出，RX產(chǎn)品的復(fù)購(gòu)率一直相當(dāng)可觀。直接有效的推廣方式使得

客戶群不斷擴(kuò)大，也使得RX在各種社交平臺(tái)上獲得了流量裂變的機(jī)

會(huì)，社媒傳播速度的加快幫助RX降低了營(yíng)銷上的投入。

（三）輿論導(dǎo)向

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，流量為王的導(dǎo)向使得大多數(shù)企業(yè)為快速打入市

場(chǎng)而采取先通過免費(fèi)或者折扣的方式來吸引顧客，再通過商品后期的

增值服務(wù)或新產(chǎn)品最終實(shí)現(xiàn)公司盈利，顯然RX新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)點(diǎn)難以實(shí)

現(xiàn)總體盈利，最后誤入歧途。

網(wǎng)民對(duì)RX財(cái)務(wù)造假表示了強(qiáng)烈的譴責(zé)，認(rèn)為其破壞了國(guó)際金融市

場(chǎng)秩序，損害投資者的利益，RX的行為嚴(yán)重影響了中國(guó)企業(yè)在國(guó)際上

的聲譽(yù)，使后來的企業(yè)在納斯達(dá)克上市的困難程度直線上升。

但是消費(fèi)者的利益并未受到較大沖擊，根據(jù)前期的銷售策略大量

放出的優(yōu)惠券使得消費(fèi)者在市場(chǎng)中獲得較大的優(yōu)惠。RX把握住這一

點(diǎn)，及時(shí)安撫消費(fèi)者，為其后續(xù)發(fā)展?fàn)幦×丝臻g。

三、SWOT模型分析

RX咖啡作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新零售咖啡運(yùn)營(yíng)商的典型代表，高效便捷的

O2O模式使其前期表現(xiàn)亮眼；更值得關(guān)注的是，退市后的RX正在通過一

系列成本管理改革舉措扭轉(zhuǎn)局面。本文以SWOT模型為切入點(diǎn)，分析RX

切實(shí)面臨的危機(jī)與威脅（見圖11）。

圖11RX咖啡SWOT分析

（一）優(yōu)勢(shì)（Strengths）