可再生能源設(shè)備項(xiàng)目投資評估與管理手冊

可再生能源設(shè)備項(xiàng)目

投資評估與管理手冊

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................3

二、投資估算和效益分析.............................................4

三、必要性分析.....................................................6

四、評估參數(shù).......................................................7

五、影子價(jià)格......................................................14

六、國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的作用............................................25

七、國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的程序............................................27

八、項(xiàng)目籌資來源..................................................28

九、資金成本計(jì)算與籌資方案的選擇.................................42

十、無形資產(chǎn)投資估算與評估........................................46

H、流動資金的估算與評價(jià)........................................49

十二、總成本費(fèi)用的構(gòu)成............................................52

十三、總成本費(fèi)用的估算............................................55

十四、企業(yè)資信評估的內(nèi)容..........................................64

十五、企業(yè)資信評估的程序..........................................71

十六、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評估指標(biāo)........................................74

十七、企業(yè)經(jīng)營管理評估指標(biāo)........................................77

十八、公司概況....................................................79

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)........................................80

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)............................................80

十九、投資估算....................................................81

建設(shè)投資估算表.....................................................82

建設(shè)期利息估算表...................................................83

流動資金估算表.....................................................85

總投資及構(gòu)成一覽表.................................................86

項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表......................................87

二十、經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)................................................88

營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表................................89

綜合總成本費(fèi)用估算表..............................................90

利潤及利潤分配表...................................................92

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表.................................................94

借款還本付息計(jì)劃表.................................................96

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

全省經(jīng)濟(jì)社會呈現(xiàn)走勢向好、結(jié)構(gòu)趨優(yōu)、動能轉(zhuǎn)強(qiáng)、效益提升、

更可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢，為海南自由貿(mào)易港建設(shè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

一是經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)。預(yù)計(jì)全省生產(chǎn)總值增長5.8%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)

14.5萬人，主要指標(biāo)自第二季度起探底回升，為下一步發(fā)展積勢蓄能。

二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為20.1：20.6：59.3,第

三產(chǎn)業(yè)比重提高0.9個百分點(diǎn)、對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)達(dá)75%左右。十二個

重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)達(dá)67.3%o固定資產(chǎn)投資與地區(qū)生產(chǎn)總值比

例下降12.4個百分點(diǎn)至59.6%。消費(fèi)的拉動作用進(jìn)一步加大。非房地

產(chǎn)投資占比58.4%,提高6.9個百分點(diǎn)。新設(shè)外資企業(yè)數(shù)和實(shí)際利用外

資增速均超過100%。三是創(chuàng)新驅(qū)動力逐步提升。高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量增

長48.6%,專利申請量、授權(quán)量分別增長44.2%和34.4%。四是發(fā)展質(zhì)

量繼續(xù)提高。地方一般公共預(yù)算收入增長8.2%,城鎮(zhèn)和農(nóng)村常住居民

人均可支配收入均增長8%,高于經(jīng)濟(jì)增速。五是生態(tài)環(huán)境保持一流。

單位生產(chǎn)總值能耗繼續(xù)下降，全年空氣優(yōu)良天數(shù)比例達(dá)97.5%,細(xì)顆粒

物（PM2.5）年均濃度下降1個單位至16微克/立方米。今年經(jīng)濟(jì)社會

發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：地區(qū)生產(chǎn)總值增長6.5%左右，地方一般公共

預(yù)算收入增長6.5%左右，固定資產(chǎn)投資增長8.7%,社會消費(fèi)品零售總

額增長7%,貨物進(jìn)出口總額增長10%,服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口總額增長快于

地區(qū)生產(chǎn)總值和貨物進(jìn)出口總額，實(shí)際利用外資翻番，城鎮(zhèn)和農(nóng)村常

住居民人均可支配收入分別增長8%和8.2%,居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在

3.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)13萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%左右，細(xì)

顆粒物（PM2.5）年均濃度再降低1微克/立方米左右，確保完成國家

下達(dá)的節(jié)能減排降碳控制目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，需要付出艱苦的努力。

二、投資估算和效益分析

（一）投資估算

“十四五”期間，我省風(fēng)電新增約1250萬千瓦，新增投資約1650

億元；光優(yōu)發(fā)電新增約1800萬千瓦，新增投資約690億元；各類生物

質(zhì)發(fā)電新增約60萬千瓦，新增投資約35億元；抽水蓄能新增約68萬

千瓦，新增投資約37億元?！笆奈濉逼陂g，我省可再生能源新增裝

機(jī)約3200萬千瓦，新增投資約2400億元。

（二）效益分析

可再生能源產(chǎn)業(yè)可有力帶動裝備制造、科技研發(fā)、配套服務(wù)等相

關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大幅增加新增就業(yè)崗位，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和經(jīng)濟(jì)

發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，成為我省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長點(diǎn)。

風(fēng)電、光伏發(fā)電等可再生能源在能源生產(chǎn)過程中不排放污染物和

溫室氣體，而且可顯著減少各類化石能源消耗，降低煤炭開采的生態(tài)

破壞和燃煤發(fā)電的水資源消耗。生物質(zhì)發(fā)電排放的二氧化硫、氮氧化

物和煙塵等污染物也遠(yuǎn)少于燃煤發(fā)電，同時減少秸稈直接焚燒產(chǎn)生的

大氣污染以及畜禽糞便對河流、水源和地下水的污染，改善農(nóng)村地區(qū)

環(huán)境衛(wèi)生。抽水蓄能電站是最環(huán)保、最經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模儲能設(shè)施，能夠

保障電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行，提高人民生活質(zhì)量。初步預(yù)計(jì)，到2025

年，全省可再生能源發(fā)電量相當(dāng)于每年替代3300余萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，與常

規(guī)燃煤發(fā)電機(jī)組相比，全省可再生能源年發(fā)電量相當(dāng)于減少二氧化碳

年排放量約8700余萬噸，減少二氧化硫年排放量約1.34萬噸，減少

氮氧化物年排放量約1.92萬噸，環(huán)境效益十分顯著。

在可再生能源開發(fā)過程中，要嚴(yán)格遵守《中華人民共和國環(huán)境保

護(hù)法》《中華人民共和國環(huán)境影響評價(jià)法》《中華人民共和國節(jié)約能

源法》等法律法規(guī)以及我省各項(xiàng)政策要求，落實(shí)相關(guān)措施，加大建設(shè)

開發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)和運(yùn)營環(huán)節(jié)的環(huán)境保護(hù)措施力度，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)。

風(fēng)電建設(shè)要加強(qiáng)開發(fā)布局，協(xié)調(diào)好與自然保護(hù)地、水利設(shè)施、風(fēng)景名

勝區(qū)和候鳥遷徙通道等之間的關(guān)系，并采取措施防止噪音污染以及對

鳥類、景觀的影響，海上風(fēng)電要加強(qiáng)對通航安全等的影響分析，防止

對航道錨地、船用雷達(dá)以及船舶自動識別系統(tǒng)等產(chǎn)生影響。大型地面

光伏電站要合理布局，協(xié)調(diào)好與自然保護(hù)地、重要濕地和生物多樣性

之間的關(guān)系，利用建筑屋頂?shù)墓夥?、太陽能熱水系統(tǒng)，要合理設(shè)計(jì)，

形成與建筑相協(xié)調(diào)的布局。生物質(zhì)能開發(fā)還應(yīng)合理利用秸稈、土地等

資源。

總體來看，可再生能源涉及領(lǐng)域廣，產(chǎn)業(yè)鏈長，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)

展能力強(qiáng)，對環(huán)境和社會的可持續(xù)發(fā)展起到十分重要且積極的作用。

三、必要性分析

1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求

作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場

知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過100%。預(yù)計(jì)未來幾年公司的

銷售規(guī)模仍將保持快速增長。

隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的

市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能

潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項(xiàng)目的建設(shè)，

公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機(jī)遇奠

定基礎(chǔ)。

2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要

隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不

斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)

品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水

準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才

能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。

四、評估參數(shù)

國民經(jīng)濟(jì)評估參數(shù)是國民經(jīng)濟(jì)評估的基礎(chǔ)。正確理解和使用評估

參數(shù)，對正確計(jì)算項(xiàng)目的效益、費(fèi)用和評價(jià)指標(biāo)，以及比選優(yōu)化方案

具有重要作用。國民經(jīng)濟(jì)評估參數(shù)包括計(jì)算、衡量項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效

益的各類計(jì)算參數(shù)和判定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理性的判據(jù)參數(shù)。它主要可分為

兩大類：一類是通用參數(shù)，如影子匯率（口岸價(jià)格綜合轉(zhuǎn)換系數(shù)）、

社會折現(xiàn)率等，由國家行政主管部門統(tǒng)一測定并發(fā)布，在各類投資項(xiàng)

目的國民經(jīng)，濟(jì)評估中必須使用。另一類是貨物影子價(jià)格等一般參數(shù),

如影子工資換算系數(shù)和土地影子價(jià)格等，由行業(yè)或者項(xiàng)目評價(jià)人員測

定，在各類投資項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)評估中可參考使用。需要說明的是，

這些參數(shù)僅僅供投資項(xiàng)目評價(jià)及決策使用，并不在任何意義上暗示現(xiàn)

行價(jià)格、匯率及利率的變動趨勢，也不作為國家分配投資、企業(yè)間進(jìn)

行商品交換的依據(jù)。另外，由于在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，各方面的經(jīng)濟(jì)情

況是在發(fā)展變化的，所以從理論上講，參數(shù)具有一定的時效性，我們

應(yīng)根據(jù)具體情況隨時調(diào)整，但是在實(shí)踐過程中只能做到階段性調(diào)整。

國民經(jīng)濟(jì)評估參數(shù)是用來計(jì)算和衡量項(xiàng)目投入費(fèi)用和產(chǎn)出效益，

并判斷項(xiàng)目宏觀經(jīng)濟(jì)合理性的一系列數(shù)值依據(jù)。其目的是保證各類項(xiàng)

目評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性和評價(jià)結(jié)論的可比性。所以，項(xiàng)目評估工作人員

在評價(jià)參數(shù)的取值時一定要注意其合理性，并能反映、符合客觀實(shí)際

情況。一般地，項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)評估參數(shù)主要有以下幾種：

（一）社會折現(xiàn)率

1、社會折現(xiàn)率的含義

項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)評估主要采用費(fèi)用效益分析方法或者費(fèi)用效果分

析方法。在費(fèi)用效益分析方法中，主要采用動態(tài)計(jì)算方法，計(jì)算經(jīng)濟(jì)

凈現(xiàn)值或者經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率指標(biāo)。在計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值指標(biāo)時，

我們需要使用一個事先確定的折現(xiàn)率，而在使用經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率指標(biāo)

時，需要用一個事先確定的基準(zhǔn)收益率做對比，以判定項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效

益是否達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)。為此，現(xiàn)實(shí)中通常將經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值計(jì)算中的折現(xiàn)率

和經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率判據(jù)的基準(zhǔn)收益率統(tǒng)一起來，規(guī)定為社會折現(xiàn)率。

社會折現(xiàn)率是資金的影子價(jià)格，也是資金的機(jī)會成本，反映國家

對資金時間價(jià)值的估量和資金稀缺程度，是社會對項(xiàng)目占用資金所要

求達(dá)到的最低獲利標(biāo)準(zhǔn)。它是項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)效益評估的重要通用參數(shù),

作為計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，并作為衡量經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值,

是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性和方案比優(yōu)的主要判據(jù)。在宏觀上，社會折現(xiàn)率是

國家調(diào)節(jié)控制投資活動的主要手段之一，可以起到控制投資規(guī)模、調(diào)

節(jié)投資方向、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和提高投資效益等作用。社會折現(xiàn)率低，

滿足經(jīng)濟(jì)要求的項(xiàng)目多，投資規(guī)模就會大；社會折現(xiàn)率高，滿足經(jīng)濟(jì)

要求的項(xiàng)目少，投資規(guī)模就會小。由于社會折現(xiàn)率的高低會影響整個

國家的投資規(guī)模，從而影響整個國家的積累與消費(fèi)比例，影響整個國

家的總投資效果。因此，適當(dāng)?shù)纳鐣郜F(xiàn)率有利于正確引導(dǎo)投資，改

變整個國家的資源配置情況，達(dá)到社會資源的最佳配置，調(diào)節(jié)資金的

供求平衡。

2、社會折現(xiàn)率的測定

目前公布的社會折現(xiàn)率，是以資本的社會機(jī)會成本與費(fèi)用效益的

時間偏好率二者為基礎(chǔ)進(jìn)行測算的結(jié)果。

在項(xiàng)目評價(jià)中，社會折現(xiàn)率既代表了資金的機(jī)會成本，也是不同

年份之間費(fèi)用效益的折算率。理論上，如果社會資源供求在最優(yōu)狀態(tài)

平衡，資金的機(jī)會成本應(yīng)當(dāng)?shù)扔诓煌攴葜g的折算率，但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)

濟(jì)中，社會投資資金總是表現(xiàn)出一定的短缺，資金的機(jī)會成本總是高

于不同年份之間的費(fèi)用效率折算率。同時，由于投資風(fēng)險(xiǎn)的存在，資

本投資所要求的收益率總是要高于不同年份折算率。因此，按照資金

機(jī)會成本原則確定的社會折現(xiàn)率總是高于按照費(fèi)用效益的時間偏好率

原則確定的數(shù)值。社會折現(xiàn)率的測定主要有以下兩種方法:

(1)用投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率排隊(duì)的方法測定。

用投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率排隊(duì)的方法制定社會折現(xiàn)率的原理是：在

一定的時期內(nèi)，國家和社會可用來投資的資金總額是一定的，而投資

項(xiàng)目的數(shù)量則是不定的。將可供選擇的投資項(xiàng)目按其經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率

高低依次累計(jì)并計(jì)算項(xiàng)目投資額之和，直到累計(jì)投資額等于預(yù)計(jì)可供

籌集的投資總額為止。最后一個投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率即為社會

折現(xiàn)率。從這種意義上講，社會折現(xiàn)率的高低取決于一個國家資金供

應(yīng)總量和社會資源量的多少。一般地，投資資金供應(yīng)量越多，社會折

現(xiàn)率就越低；反之，社會折現(xiàn)率就越高。

但是，需要提出的是，這種方法從理論上講是成立的，但在實(shí)際

中卻是很難計(jì)算的。這是因?yàn)椋菏紫龋F(xiàn)實(shí)中，投資項(xiàng)目的可行性研

究、安排及決策是分別進(jìn)行的，并不具備這樣測定社會折現(xiàn)率的條件。

其次，若能有效地按這種方式進(jìn)行投資項(xiàng)目的排隊(duì)并進(jìn)行決策，就沒

有必要再測定社會折現(xiàn)率?，F(xiàn)階段，我國的市場經(jīng)濟(jì)還不完善，各行

業(yè)之間的收益水平也很不平衡，考慮國民經(jīng)濟(jì)綜合平衡的要求，也不

可能按照這種方式安排投資項(xiàng)目并分配投資資金。如果這樣的話，投

資收益水平較低的基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目和公益性投資項(xiàng)目的投資資金就得

不到保證。

(2)根據(jù)現(xiàn)行價(jià)格下的投資收益率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測定。

這是一種根據(jù)投資收益率的統(tǒng)計(jì)值測定社會折現(xiàn)率的方法，即是

利用國家統(tǒng)計(jì)局公開公布的有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，用一種簡化的方法測算社

會平均投資收益率，從而確定社會折現(xiàn)率取值的方法。它的原理是在

考慮資金時間價(jià)值的情況下，一定時期內(nèi)的投資支出與可收回投資的

收益額相等時的折現(xiàn)率。

總之，社會折現(xiàn)率應(yīng)根據(jù)國家的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略、

發(fā)展優(yōu)先順序、發(fā)展水平、宏觀調(diào)控意圖、社會成員的費(fèi)用效益偏好、

社會投資收益水平、資金供給狀況、資金機(jī)會成本等因素綜合測定。

根據(jù)上述要求，結(jié)合當(dāng)前的實(shí)際情況，我國在現(xiàn)階段的社會折現(xiàn)率的

取值為8%。對于受益期長的建設(shè)項(xiàng)目，如果遠(yuǎn)期效益較大，效益實(shí)現(xiàn)

的風(fēng)險(xiǎn)較小，社會折現(xiàn)率可適當(dāng)降低，但不應(yīng)低于6%。

（二）影子匯率

1、影子匯率

影子匯率是外匯的影子價(jià)格，是把單位外幣換成人民幣的真實(shí)價(jià)

值。一般發(fā)展中國家都存在外匯短缺情況，政府不同程度地對外匯實(shí)

施管制，低估外匯價(jià)值，外匯市場匯率往往不能反映外匯的真實(shí)價(jià)值。

因此，在進(jìn)行項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)效益評估時，我們需要采用影子匯率。

外匯是一種稀缺資源，我們應(yīng)該用機(jī)會成本測算其實(shí)際價(jià)值，影子匯

率實(shí)際上等于外匯可自由兌換時的市場匯率。它是國民經(jīng)濟(jì)效益評估

中的重要通用參數(shù)，由國家統(tǒng)一測定并定期修正。它體現(xiàn)從國家角度

對外匯價(jià)值的估量，在國民經(jīng)濟(jì)評估中用于外匯與人民幣之間的換算。

同時，它又是經(jīng)濟(jì)換匯成本或經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本的判據(jù)。影子匯率的高低,

直接影響項(xiàng)目比選中的進(jìn)出口決策，影響對產(chǎn)品進(jìn)口替代型項(xiàng)目和產(chǎn)

品出口型項(xiàng)目的決策。當(dāng)項(xiàng)目需要國外進(jìn)口投入物時，影子匯率影響

進(jìn)口物成本，從而影響項(xiàng)目的費(fèi)用。當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)出物出口時，影子匯率

影響項(xiàng)目效益的計(jì)算，從而影響項(xiàng)目決策。因此，影子匯率的高低往

往對項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)評估具有決定性的作用。

2、影子匯率換算系數(shù)

影子匯率換算系數(shù)是影子匯率與國家外匯牌價(jià)的比值系數(shù)，可以

直觀反映外匯影子價(jià)格相對于官方匯率的溢價(jià)比例，也可以反映國家

外匯牌價(jià)對于外匯經(jīng)濟(jì)價(jià)值的低估比率。在項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)中，常用

國家外匯牌價(jià)乘以影子匯率換算系數(shù)得到影子匯率。

影子匯率換算系數(shù)在項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)評估中用于計(jì)算外匯影子價(jià)格,

直接或間接地影響項(xiàng)目的進(jìn)出口貨物價(jià)值。

3、影子匯率的測定

在現(xiàn)有的外匯收支狀況下，國家在現(xiàn)有水平上增加一個單位的外

匯收入，可以用于增加進(jìn)口或者減少出口。一般認(rèn)為，在邊際上，這

一單位外匯中將有一部分用于增加進(jìn)口，另一部分用于減少出口。有

多少用于增加進(jìn)口，多少用于減少出口，取決于國家外貿(mào)的進(jìn)出口彈

性。用于增加進(jìn)口，可以增加國內(nèi)消費(fèi)或投資，獲得社會經(jīng)濟(jì)效益；

用于減少出口，可以減少國內(nèi)生產(chǎn)出口產(chǎn)品的資源消耗，減少社會資

源消耗費(fèi)用。一個單位外匯的社會經(jīng)濟(jì)價(jià)值，取決于其用于增加進(jìn)口

而獲得的社會經(jīng)濟(jì)效益與減少出口獲得的社會資源消耗費(fèi)用節(jié)省兩部

分之和。增加進(jìn)口的社會經(jīng)濟(jì)效益應(yīng)當(dāng)以使用者的支付意愿定價(jià)。減

少出口節(jié)省的社會資源消耗費(fèi)用由這些社會資源的社會經(jīng)濟(jì)價(jià)值決定,

應(yīng)當(dāng)也決定于這些資源的社會使用者的支付意愿。

如果外匯的邊際成本等于邊際貢獻(xiàn)，那么國家的外匯收支應(yīng)當(dāng)處

于可以由市場自動均衡的狀態(tài)，即外匯收支處于均衡狀態(tài)，這種可以

使外匯收支平衡的匯率稱為均衡匯率。影子匯率的一種理論上的確定

方法是以均衡匯率為基礎(chǔ)的。由于國家的外匯收支并沒有被市場自動

平衡的狀態(tài)，國家外匯牌價(jià)相對于影子匯率存在差異。外匯牌價(jià)與影

子匯率之間的差異，一方面來自外匯牌價(jià)對均衡匯率的扭曲，另一方

面來自進(jìn)出口關(guān)稅帶來的扭曲。

均衡匯率需要通過一定的模型進(jìn)行估算。實(shí)踐中，影子匯率的測

定還存在多種實(shí)用的簡化方法，如采用進(jìn)出口平均關(guān)稅稅率確定影子

匯率，采用進(jìn)出口貿(mào)易逆差確定影子匯率，以出口換匯成本確定影子

匯率等。

（三）貿(mào)易費(fèi)用率

在國民經(jīng)濟(jì)評估中，貿(mào)易費(fèi)用主要是指物資系統(tǒng)、外貿(mào)公司和各

級商業(yè)批發(fā)站等部門花費(fèi)在貨物流通過程中以影子價(jià)格計(jì)算的費(fèi)用

（長途運(yùn)輸費(fèi)用除外）。貿(mào)易費(fèi)用率是反映這部分費(fèi)用相對于影子價(jià)

格的一個綜合比率。貿(mào)易費(fèi)用率用以計(jì)算貨物的貿(mào)易費(fèi)用。

一般地，貿(mào)易費(fèi)用率取值為6%。對于少數(shù)價(jià)格高、體積與重量相

對較小的貨物，我們可適當(dāng)降低貿(mào)易費(fèi)用率。不經(jīng)商貿(mào)部門流轉(zhuǎn)而由

生產(chǎn)廠家直接提供的貨物，不計(jì)算貿(mào)易費(fèi)用。

五、影子價(jià)格

（一）影子價(jià)格的含義

影子價(jià)格又稱最優(yōu)計(jì)劃價(jià)格或核算價(jià)格，是20世紀(jì)三四十年代由

荷蘭數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人之一簡，丁伯根和蘇聯(lián)數(shù)學(xué)家、

經(jīng)濟(jì)學(xué)家康托洛維奇分別提出來的，影子價(jià)格是指當(dāng)社會經(jīng)濟(jì)處于某

種最優(yōu)狀態(tài)下時，能夠反映社會勞動的消耗、資源稀缺程度和對最終

產(chǎn)品需求情況的價(jià)格。也就是說，影子價(jià)格是人為確定的、比交換價(jià)

格更為合理的價(jià)格。這里所說的合理的標(biāo)志，從定價(jià)原則來看，應(yīng)該

能更好地反映產(chǎn)品的價(jià)值、市場供求狀況、資源稀缺程度；從定價(jià)的

效果來看，應(yīng)該能使資源配置向優(yōu)化的方向發(fā)展。

影子價(jià)格是進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)時使用的價(jià)格。經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益（效

果）評估目的是考察項(xiàng)目給國民經(jīng)濟(jì)做出多大貢獻(xiàn)（效益）和國民經(jīng)

濟(jì)付出多少代價(jià)（費(fèi)用）。所以，價(jià)格是否真實(shí)，決定了經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效

益評估的可信度，決定了資源配置是否能趨向優(yōu)化。如果價(jià)格是合理

的，或者說對效益和費(fèi)用的衡量是真實(shí)的，那么項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)就能夠

正確指導(dǎo)投資決策以及有限資源的合理配置，從而使國民經(jīng)濟(jì)獲得高

效率、高速度的增長；如果價(jià)格扭曲，對效益和費(fèi)用的衡量失實(shí)，就

必須導(dǎo)致錯誤的投資決策，浪費(fèi)國家有限的資源，阻礙國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)

展。所以，價(jià)格是否真實(shí)，決定了國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的可信度，決定了資

源配置是否能趨向優(yōu)化。

（二）項(xiàng)目影子價(jià)格的類型及范圍

從本質(zhì)上說，影子價(jià)格應(yīng)該是運(yùn)用線性規(guī)劃對偶解計(jì)算的最優(yōu)計(jì)

劃價(jià)格。從數(shù)學(xué)上看，影子價(jià)格即線性對偶規(guī)劃的最優(yōu)解，是物品的

邊際效用價(jià)值。但由于求解線性對偶規(guī)劃需要大量的參數(shù)，有些參數(shù)

很難獲?。辉偌由衔覈匀皇前l(fā)展中國家，整個經(jīng)濟(jì)體系還沒有完成

工業(yè)化過程，國際市場和國內(nèi)市場的完全融合仍然需要一定時間等具

體情況。我們將投入物和產(chǎn)出物區(qū)分為外貿(mào)貨物和非外貿(mào)貨物，并采

用不同的思路確定其影子價(jià)格。一般符合以下條件的投入物和產(chǎn)出物

應(yīng)該進(jìn)行價(jià)格調(diào)整：一是現(xiàn)行價(jià)格嚴(yán)重不合理，二是在賽用或效益中

所占比重較大。

項(xiàng)目的投入物和產(chǎn)出物按其類型可分為外貿(mào)貨物、非外貿(mào)貨物、

特殊投入物、資金和外匯等。其中資金、外匯均按照國家頒發(fā)的影子

價(jià)格即影子匯率和社會折現(xiàn)率加以確定。國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)價(jià)格調(diào)整的主

要內(nèi)容是貨物的價(jià)格調(diào)整，即影子價(jià)格的確定。要正確確定某種貨物

的影子價(jià)格，首先必須正確區(qū)分貨物的類型。

根據(jù)我國的具體情況，區(qū)分外貿(mào)貨物與非外貿(mào)貨物的原則一般是:

(1)凡是直接進(jìn)口的都看作外貿(mào)貨物。

(2)凡是符合下列情況的、間接影響進(jìn)出口的貨物，按外貿(mào)貨物

處理。

①雖然是供國內(nèi)使用，但確實(shí)可以替代進(jìn)口，項(xiàng)目投產(chǎn)后，可以

減少進(jìn)口數(shù)量；

②雖然不直接出口，但確實(shí)能頂替其他產(chǎn)品，使這些產(chǎn)品增加出

口。

(3)符合下列情況的貨物，應(yīng)視為非外貿(mào)貨物。

①天然非外貿(mào)貨物，如國內(nèi)運(yùn)輸項(xiàng)目、大部分電力項(xiàng)目、國內(nèi)電

信項(xiàng)目等基礎(chǔ)設(shè)施所提供的產(chǎn)品或服務(wù)；

②由于地理位置所限，國內(nèi)運(yùn)費(fèi)過高，不能進(jìn)行外貿(mào)的貨物;

③受國內(nèi)國際貿(mào)易政策的限制，不能進(jìn)行外貿(mào)的貨物。

（4）特殊投入物一般指勞務(wù)的投入和土地的投入。

（5）資金的影子價(jià)格一社會折現(xiàn)率。

（6）外匯的影子價(jià)格一影子匯率。

（三）項(xiàng)目影子價(jià)格的確定

1、外貿(mào)貨物的影子價(jià)格

如果投入物或產(chǎn)出物是外貿(mào)貨物，在理論上，如果假設(shè)在完全的

市場經(jīng)濟(jì)條件下，國內(nèi)市場價(jià)格應(yīng)等于口岸價(jià)格，即進(jìn)口貨物為到岸

價(jià)格，出口貨物為離岸價(jià)格。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，由于關(guān)稅、進(jìn)出

口限額、補(bǔ)貼等因素，各類貨物存在供需矛盾，國內(nèi)市場價(jià)格可能高

于或低于口岸價(jià)格。因此，在國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)中要以口岸價(jià)格為基礎(chǔ)確

定外貿(mào)貨物的影子價(jià)格。

（1）項(xiàng)目投入物影子價(jià)格（到廠價(jià)格）確定。

①直接進(jìn)口產(chǎn)品（國外產(chǎn)品）的影子價(jià)格等于到岸價(jià)格乘以影子

匯率，力口）國內(nèi)運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易費(fèi)用。

②間接進(jìn)口產(chǎn)品的影子價(jià)格等于到岸價(jià)格乘以影子匯率，加口岸

到原用戶的運(yùn)輸費(fèi)及貿(mào)易費(fèi)用，減去供應(yīng)廠到用戶（原供應(yīng)廠和用戶

難以確定時，可按直接進(jìn)口考慮）的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用，再加上供

應(yīng)廠到擬建項(xiàng)目的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用。

③減少出口產(chǎn)品的影子價(jià)格等于離岸價(jià)格乘以影子匯率，減去供

應(yīng)廠（供應(yīng)廠難以確定時，可按離岸價(jià)格計(jì)算）到口岸的運(yùn)輸費(fèi)用及

貿(mào)易費(fèi)用，再加上供應(yīng)廠到擬建項(xiàng)目的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用。

（2）項(xiàng)目產(chǎn)出物影子價(jià)格（出廠價(jià)格）的確定。

①直接出口產(chǎn)品（外銷產(chǎn)品）的影子價(jià)格等于離岸價(jià)格乘以影子

匯率，再減去國內(nèi)運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易費(fèi)用。

②間接出口產(chǎn)品的影子價(jià)格等于離岸價(jià)格乘以影子匯率，減去原

供應(yīng)廠到口岸的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用，再加上原供應(yīng)廠到用戶（原供

應(yīng)廠和用戶難以確定時，可按直接出口考慮）的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用,

再減去擬建項(xiàng)目到用戶的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用。

③替代進(jìn)口產(chǎn)品的影子價(jià)格等于原進(jìn)口貨物的到岸價(jià)格乘以影子

匯率，加口岸到用戶（具體用戶難以確定時，可按到岸價(jià)格計(jì)算）的

運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用減去擬建項(xiàng)目到用戶的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用。

在計(jì)算外貿(mào)貨物的影子價(jià)格時，有一個問題需要注意，這里的運(yùn)

費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)用屬非貿(mào)易貨物，本身如果是財(cái)務(wù)價(jià)格，且占的比重較大

時，就要按非貿(mào)易貨物首先調(diào)整為影子價(jià)格，再計(jì)算貿(mào)易貨物的影子

價(jià)格。

外貿(mào)貨物影子價(jià)格的基礎(chǔ)是口岸價(jià)格?？诎秲r(jià)格可根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)對歷年的口岸價(jià)格進(jìn)行回歸和預(yù)測，也可根據(jù)國際上一些組織機(jī)

構(gòu)編輯的出版物，分析一些重要貨物國際市場價(jià)格的變動趨勢。在確

定口岸價(jià)格時，我們要注意剔除傾銷、暫時緊缺、短期波動等因素，

同時還要考慮質(zhì)量差價(jià)。

2、非外貿(mào)貨物的影子價(jià)格

從理論上說，非外貿(mào)貨物的影子價(jià)格主要應(yīng)從供求關(guān)系出發(fā)，按

照機(jī)會成本加以確定。

(1)項(xiàng)目投入物影子價(jià)格的確定。

①通過挖掘原有企業(yè)生產(chǎn)能力增加供應(yīng)。項(xiàng)目所需某種投入物，

只要發(fā)揮原有生產(chǎn)能力即可滿足供應(yīng)，不必新增投資。這說明貨物原

有生產(chǎn)能力過剩，屬于長線物資。此時，我們可對它的可變成本進(jìn)行

分解，得到貨物出廠的影子價(jià)格，加上運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易費(fèi)用，就是貨

物到項(xiàng)目的影子價(jià)格。

②通過新增生產(chǎn)能力增加供應(yīng)。項(xiàng)目所需的投入物必須通過投資

擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而滿足項(xiàng)目需求。這說明貨物的生產(chǎn)能力已被充分

利用，不屬于長線物資。此時，我們可對它的全部成本進(jìn)行分解，得

到貨物出廠影子價(jià)格，加上運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易費(fèi)用，就是貨物到項(xiàng)目的

影子價(jià)格。

③無法通過擴(kuò)大生產(chǎn)能力供應(yīng)。項(xiàng)目需要的某種投入物，原有生

產(chǎn)能力無法滿足供應(yīng)，又不可能新增生產(chǎn)能力，只有去擠占其他用戶

的用量才能得到。這說明貨物是極為緊缺的物資。此時，影子價(jià)格取

計(jì)劃價(jià)格加補(bǔ)貼、市場價(jià)格、協(xié)議價(jià)格這三者之中最高者，再加上貿(mào)

易費(fèi)用和運(yùn)輸費(fèi)用。

(2)項(xiàng)目產(chǎn)出物影子價(jià)格的確定。

①增加國內(nèi)供應(yīng)數(shù)量，滿足國內(nèi)需求者，產(chǎn)出物影子價(jià)格從計(jì)劃

價(jià)格、計(jì)劃價(jià)格加補(bǔ)貼、市場價(jià)格、協(xié)議價(jià)格、同類企業(yè)產(chǎn)品的平均

分解成本等價(jià)格中選取。選取的依據(jù)是供求狀況。供求基本均衡，取

上述價(jià)格中低者；供不應(yīng)求，取上述價(jià)格中高者；無法判斷供求關(guān)系,

取低者。

②替代其他企業(yè)的產(chǎn)出，使這些企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。這說明產(chǎn)出

物是長線產(chǎn)品，項(xiàng)目很可能屬于盲目投資或重復(fù)建設(shè)。在這種情況下,

如果產(chǎn)出物在質(zhì)量、花色、品種等方面并無特色，我們應(yīng)該分解被替

代企業(yè)相應(yīng)產(chǎn)品的可變成本作為影子價(jià)格；如果質(zhì)量確有提高，我們

可取國內(nèi)市場價(jià)格為影子價(jià)格，也可參照國際市場價(jià)格定價(jià)，但這時

該產(chǎn)出物可能已轉(zhuǎn)變成可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的外貿(mào)貨物了。

(3)確定非外貿(mào)貨物影子價(jià)格的基本方法是成本分解法。

成本分解法是確定非外貿(mào)貨物影子價(jià)格的一種重要方法，基本思

路是：如果某貨物為一項(xiàng)非外貿(mào)貨物，且找不到現(xiàn)成的影子價(jià)格，則

可將構(gòu)成該貨物價(jià)格的各要素如，原料、燃料、動力等進(jìn)行分解，分

別求出其影子價(jià)格，加總后即可得到該貨物的影子價(jià)格。用成本分解

法求取影子價(jià)格的最重要的調(diào)整是將原單位產(chǎn)品成本費(fèi)用中的折舊及

借貸資金利息項(xiàng)目調(diào)整為單位貨物總投資的資金回收費(fèi)用。成本分解

法原則上是對邊際成本而不是平均成本進(jìn)行分解，如果缺乏資料，也

可分解平均成本。必須用新增投資增加所需投入物供應(yīng)的，應(yīng)按其全

部成本進(jìn)行分解；可以挖掘原有企業(yè)生產(chǎn)能力增加供應(yīng)的，應(yīng)按其可

變成本進(jìn)行分解。這種方法的具體步驟為：

①按照費(fèi)用要素列出某種非外貿(mào)貨物的財(cái)務(wù)成本、單位貨物的固

定資產(chǎn)投資額和流動資金，并列出該貨物生產(chǎn)廠的建設(shè)期限及建設(shè)期

各年投資比例。

②剔除上述數(shù)據(jù)中包括的稅金。

③對外購原材料、燃料和動力等投入物的費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整，其中有

些可直接使用給定的影子價(jià)格或換算系數(shù)；對于重要的外貿(mào)貨物自行

測算其影子價(jià)格；對于重要的非外貿(mào)貨物可留待第二輪分解，有條件

時，也應(yīng)對投資中某些占比例大的費(fèi)用項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。

④工資及福利費(fèi)和其他費(fèi)用原則上不予調(diào)整。

⑤計(jì)算單位貨物總投資（包括固定資產(chǎn)和流動資金）的資金回收

費(fèi)用，對折舊和流動資金利息進(jìn)行調(diào)整。

⑥必要時對上述分解成本中涉及非外貿(mào)貨物進(jìn)行第二輪分解。

綜合以上各步之后，即可得到該種貨物的分解成本。

3、特殊投入物的影子價(jià)格

(1)人力資源的影子工資。

影子工資體現(xiàn)國家和社會為建設(shè)項(xiàng)目使用勞動力而付出的代價(jià)，

勞動力的影子工資應(yīng)該能夠反映該勞動力用于擬建項(xiàng)目而使社會放棄

的效益，以及社會為此而增加的資源消耗。因此，影子工資由兩部分

組成：勞動的邊際產(chǎn)出和勞動力就業(yè)或轉(zhuǎn)移引起的社會資源消耗。在

國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)中，影子工資作為費(fèi)用計(jì)入經(jīng)營費(fèi)用。

影子工資可通過財(cái)務(wù)評價(jià)時所用的工資與福利費(fèi)之和乘以影子工

資換算系數(shù)求得。影子工資換算系數(shù)是項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的重要參數(shù),

根據(jù)我國勞動力的狀況、結(jié)構(gòu)及就業(yè)水平，國家擬定一般建設(shè)項(xiàng)目的

影子工資換算系數(shù)為1,在建設(shè)期內(nèi)使用大量民工的項(xiàng)目，如水利、公

路項(xiàng)目，其民工的影子工資換算系數(shù)為0.5。

項(xiàng)目評價(jià)可根據(jù)項(xiàng)目所在地區(qū)勞動力的充裕程度及所用勞動力的

技術(shù)熟練程度，適當(dāng)提高或降低影子工資換算系數(shù)，對于就業(yè)壓力大

的地區(qū)或占用大量非熟練勞動力的項(xiàng)目，影子工資換算系數(shù)可小于1;

對于占用大量短缺的專業(yè)技術(shù)人員的項(xiàng)目，影子工資換算系數(shù)可以大

于lo

(2)土地的影子費(fèi)用。

土地是項(xiàng)目的特殊投入物，土地的影子費(fèi)用應(yīng)該能夠反映該土地

用于擬建項(xiàng)目而使社會為此放棄的效益，以及社會為此面增加的資源

消耗。在國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)中，土地的影子賽用包括擬建項(xiàng)目占用土地而

使國民經(jīng)濟(jì)為此放棄的效益，即土地的機(jī)會成本，以及國民經(jīng)濟(jì)為項(xiàng)

目占用土地而新增加的資源消耗。

土地機(jī)會成本按照擬建項(xiàng)目占用土地而使國民經(jīng)濟(jì)為此放棄的該

土地最好可行替代用途的凈效益測算。評估人員可根據(jù)土地的種類，

項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)技術(shù)、環(huán)境、適應(yīng)性等多方面的約束條件，選擇該土地

最可行的替代用途2?3種進(jìn)行比較，以其最大者為計(jì)算基礎(chǔ)，適當(dāng)考

慮年平均凈收益的增長率，求出土地的機(jī)會成本，

在進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)時，如果土地費(fèi)用是分年度支付的，則將土

地的影子費(fèi)用按等額回收因數(shù)計(jì)算每年應(yīng)支付的影子費(fèi)用，記入經(jīng)營

成本；如為一次性支付，則將影子費(fèi)用全部記入固定資產(chǎn)投資。處理

方法及范圍可與財(cái)務(wù)評價(jià)相一致，如搬遷費(fèi)，若計(jì)入固定資產(chǎn)投資，

則在影子費(fèi)用計(jì)算時就不應(yīng)重復(fù)計(jì)入經(jīng)營費(fèi)用。

4、其他投入物的影子價(jià)格

如果項(xiàng)目的產(chǎn)出效果表現(xiàn)為對人力資本、生命延續(xù)或疾病預(yù)防等

方面的影響，如教育項(xiàng)目、衛(wèi)生項(xiàng)目、環(huán)境改善工程或交通運(yùn)輸項(xiàng)目

等，我們應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，測算人力資本增值的價(jià)值、可能減

少死亡的價(jià)值，以及對健康影響的價(jià)值，并將量化結(jié)果納入項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)

費(fèi)用效益分析的框架之中。如果貨幣量化缺乏可靠依據(jù)，應(yīng)采用非貨

幣的方法進(jìn)行量化。

(1)對于項(xiàng)目的實(shí)施能夠引起人力資本增值的效果，如教育項(xiàng)目

引起的人才培養(yǎng)和素質(zhì)提高，在勞動力市場發(fā)育成熟的情況下，其價(jià)

值應(yīng)根據(jù)“有項(xiàng)目”和“無項(xiàng)目”兩種情況下的稅前工資率的差別進(jìn)

行估算。

(2)對于項(xiàng)目的效果表現(xiàn)為增加或減少死亡的價(jià)值，應(yīng)盡可能地

分析由于死亡風(fēng)險(xiǎn)的增加或減少的價(jià)值，根據(jù)社會成員為避免死亡而

愿意支付的價(jià)格進(jìn)行計(jì)算。在缺乏估算人們對生命的支付意愿的資料

時，我們可采用人力資本法，通過分析人員死亡所帶來的為社會創(chuàng)造

收入的減少評價(jià)死亡引起的損失，以測算生命的價(jià)值，或者通過分析

不同工種的工資差別測算人們對生命價(jià)值的支付意愿。

(3)對于項(xiàng)目的效果表現(xiàn)為對人們健康的影響時，一般應(yīng)通過分

析疾病發(fā)病率與項(xiàng)目影響之間的關(guān)系，測算發(fā)病率的變化所導(dǎo)致的收

入損失，看病、住院、醫(yī)藥等醫(yī)療成本及其他各種相關(guān)支出的變化，

并綜合考慮人們對避免疾病而獲得健康生活所愿意付出的代價(jià)，測算

其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

六、國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的作用

國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)是按照資源合理配置的原則，從國家整體角度考察

項(xiàng)目的效益和費(fèi)用，用貨物影子價(jià)格、影子工資、影子匯率和社會折

現(xiàn)率等經(jīng)濟(jì)參數(shù)分析、計(jì)算項(xiàng)目對國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，評價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)

濟(jì)合理性。它是項(xiàng)目評估的重要內(nèi)容，是投資決策的主要依據(jù)。

對投資項(xiàng)目進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的重要作用，主要表現(xiàn)在以下三個

方面：

（-）經(jīng)濟(jì)評價(jià)是宏觀上合理配置國家有限資源的需要

國家的資源（包括資金、外匯、土地、勞動力及其他自然資源）

總是有限的，我們必須在資源的各種相互競爭的用途中做出選擇。而

這種選擇必須借助于經(jīng)濟(jì)評價(jià)，從國家整體的角度考慮。把國民經(jīng)濟(jì)

當(dāng)作一個大系統(tǒng)，項(xiàng)目的建設(shè)作為這個大系統(tǒng)中的一個子系統(tǒng)，項(xiàng)目

的建設(shè)與生產(chǎn)，要從國民經(jīng)濟(jì)這個大系統(tǒng)中汲取大量的投入物（資金、

勞力、物資、土地等），同時也向國民經(jīng)濟(jì)這個大系統(tǒng)提供一定數(shù)量

的產(chǎn)出（產(chǎn)品、服務(wù)等）。經(jīng)濟(jì)評價(jià)就是評價(jià)項(xiàng)目從國民經(jīng)濟(jì)中所汲

取的投入與向國民經(jīng)濟(jì)提供的產(chǎn)出對國民經(jīng)濟(jì)這個大系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

的影響，從而選擇對大系統(tǒng)目標(biāo)優(yōu)化最有利的項(xiàng)目或方案。

經(jīng)濟(jì)評價(jià)是一種宏觀評價(jià)，對于建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟(jì)具有十分

重要的意義。只有多數(shù)項(xiàng)目的建設(shè)符合整個國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，并

充分合理利用有限資源，國家才能獲得最大的凈效益。

（二）經(jīng)濟(jì)評價(jià)是真實(shí)反映項(xiàng)目對國民經(jīng)濟(jì)凈貢獻(xiàn)的需要

我國和大多數(shù)發(fā)展中國家一樣，不少商品的價(jià)格不能反映價(jià)值，

也不能反映供求關(guān)系。在這種商品價(jià)格嚴(yán)重失真的條件下，按現(xiàn)行價(jià)

格計(jì)算項(xiàng)目的投入或產(chǎn)出，不能確切地反映項(xiàng)目建設(shè)給國民經(jīng)濟(jì)帶來

的效益與費(fèi)用支出。因此，我們就必須運(yùn)用能反映資源真實(shí)價(jià)值的影

子價(jià)格，計(jì)算投資項(xiàng)目的費(fèi)用和效益，考察該項(xiàng)目的建設(shè)對達(dá)成國民

經(jīng)濟(jì)總目標(biāo)的作用。

（三）國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)是投資決策科學(xué)化的需要

國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)是投資決策科學(xué)化的需要，主要體現(xiàn)在以下三個方

面：

（1）有利于引導(dǎo)投資方向。國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)

內(nèi)部收益率等指標(biāo)及體現(xiàn)宏觀意圖的影子價(jià)格、影子匯率等參數(shù)，可

以起到鼓勵或抑制某些行業(yè)或項(xiàng)目發(fā)展的作用，促進(jìn)國家資源的合理

分配。

（2）有利于控制投資規(guī)模。最明顯的是國家可以通過調(diào)整社會折

現(xiàn)率這個重要的參數(shù)調(diào)控投資總規(guī)模。當(dāng)投資規(guī)模膨脹時，國家可以

適當(dāng)提高社會折現(xiàn)率，控制一些項(xiàng)目的通過率。

（3）有利于提高計(jì)劃質(zhì)量。項(xiàng)目是計(jì)劃的基礎(chǔ)，有了足夠數(shù)量、

經(jīng)過充分論證和科學(xué)評價(jià)的備選項(xiàng)目，各級計(jì)劃部門才便于從宏觀經(jīng)

濟(jì)角度對項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)和取舍。

七、國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的程序

項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)是在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)基礎(chǔ)之上進(jìn)行的，其程序

為：

（一）收集整理數(shù)據(jù)資料

評估人員根據(jù)計(jì)算和分析的需要，收集有關(guān)的信息資料，然后進(jìn)

行整理、分類。在進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測算和財(cái)務(wù)評價(jià)中收集到的

有關(guān)方面的資料，是國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的重要基礎(chǔ)資料，但僅這些還是不

夠的，評估人員還需要收集更廣泛的信息資料。資料收集工作完成后,

評估人員要根據(jù)評價(jià)的要求對資料進(jìn)行分類，對一些資源進(jìn)行核實(shí)，

力爭數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，來源可靠。

（二）調(diào)整價(jià)格

根據(jù)收集整理的資料和國家有關(guān)部門頒發(fā)的影子價(jià)格及調(diào)整方法,

我們要對現(xiàn)行的價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

（三）計(jì)算費(fèi)用和效益

價(jià)格調(diào)整以后，我們要用調(diào)整過的價(jià)格度量項(xiàng)目分年的費(fèi)用和效

益，根據(jù)需要進(jìn)行匯總。評估要求各類賽用和效益盡可能地完全，不

能漏項(xiàng)和加項(xiàng)。這就需要項(xiàng)目評估人員事先列好項(xiàng)目的費(fèi)用和效益細(xì)

目表，不但包括直接費(fèi)用和效益，還要包括間接費(fèi)用和效益，對定量

和不可定量的分別列項(xiàng)處理，計(jì)算可定量的部分，不可定量的可作定

性分析的依據(jù)。

（四）計(jì)算現(xiàn)金流量和評價(jià)指標(biāo)

根據(jù)計(jì)算出來的費(fèi)用和效益數(shù)據(jù)，評估人員首先要建立經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金

流量表，然后根據(jù)此表計(jì)算經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值等評價(jià)指標(biāo)。

另外，還可以計(jì)算有關(guān)靜態(tài)指標(biāo)，如投資凈收益率等。

（五）分析評價(jià)

計(jì)算出評價(jià)指標(biāo)以后，評估人員根據(jù)國家頒發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析評

價(jià)，達(dá)到或超過國家規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的就是可行的。

八、項(xiàng)目籌資來源

項(xiàng)目的籌資渠道主要有兩大類：一是投資者自有資金，可作為資

本金投入；二是外部籌資，通常采用借貸或發(fā)行債券的方式。

（一）資本金

根據(jù)我國《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》規(guī)定：“設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本

金。資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金?！薄吨腥A

人民共和國公司法》實(shí)行認(rèn)繳資本制，即實(shí)繳資本與注冊資金不一致

的原則。資本金在不同類型的企業(yè)中的表現(xiàn)形式有所不同。股份有限

公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被

稱為實(shí)收資本。

項(xiàng)目資本金的出資方式，即項(xiàng)目投資資本金可以用貨幣出資，也

可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等出資，但必須經(jīng)

過有資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)依照法律、法規(guī)評估作價(jià)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非

專利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過投資項(xiàng)目資本金總額的20%,國家對

采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。根據(jù)2015年《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整

和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》，各行業(yè)固定資產(chǎn)投資

項(xiàng)目的最低資本金比例按以下規(guī)定執(zhí)行。城市和交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目：

城市軌道交通項(xiàng)目為20%,港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、機(jī)場項(xiàng)目為25%,

鐵路、公路項(xiàng)目為20%；房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目：保障性住房和普通商品住房

項(xiàng)目維持20%,其他項(xiàng)目為25%；產(chǎn)能過剩行業(yè)項(xiàng)目：鋼鐵、電解鋁項(xiàng)

目為40%,水泥項(xiàng)目為35%,煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、

多晶硅項(xiàng)目維持為30%；其他工業(yè)項(xiàng)目：玉米深加工項(xiàng)目為20%,化肥

（鐘肥除外）項(xiàng)目為25%；電力等其他項(xiàng)目為20%；城市地下綜合管廊、

城市停車場項(xiàng)目，以及經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的核電站等重大建設(shè)項(xiàng)目，可以

在規(guī)定最低資本金比例基礎(chǔ)上適當(dāng)降低。

(二)外部資金來源

1、國內(nèi)資金來源

(1)銀行信貸。

銀行信貸是國內(nèi)銀行利用信貸資金向建設(shè)項(xiàng)目發(fā)放的固定資產(chǎn)貸

款或流動資金貸款，是項(xiàng)目國內(nèi)籌資的重要來源，主要分為政策性銀

行借款和商業(yè)銀行貸款。

政策性銀行借款一般是指執(zhí)行國家政策性借款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)

發(fā)放的貸款。政策性貸款是目前中國政策性銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)。一

方面，它具有指導(dǎo)性、非營利性和優(yōu)惠性等特殊性，在貸款規(guī)模、期

限、利率等方面提供優(yōu)惠；另一方面，它明顯有別于可以無償占用的

財(cái)政撥款，而是以償還為條件，與其他銀行貸款一樣具有相同的金融

屬性一償還性。例如，國家開發(fā)銀行為滿足企業(yè)承建國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)

目的資金需要提供貸款，進(jìn)出口銀行為大型設(shè)備的進(jìn)出口提供買方或

賣方信貸。

商業(yè)銀行貸款是指由商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款。目前企業(yè)銀行

貸款類型有流動貸款、固定資產(chǎn)貸款、信用貸款、擔(dān)保貸款、股票質(zhì)

押貸款、外匯質(zhì)押貸款、單位定期存單質(zhì)押貸款、黃金質(zhì)押貸款、銀

團(tuán)貸款、銀行承兌匯票、銀行承兌匯票貼現(xiàn)、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)、買

方或協(xié)議付息票據(jù)貼現(xiàn)、有追索權(quán)國內(nèi)保理、出口退稅賬戶托管貸款

等十幾種。最常見的企業(yè)銀行貸款類型是公司信用貸款。它是指公司

貸款申請無須提供抵押，銀行根據(jù)公司的信用放款。公司信用是由信

用評級機(jī)構(gòu)對公司進(jìn)行信用調(diào)查、信用分析和信用建模確定的，按貸

款期限，分短期貸款、中期貸款和長期貸款。

(2)發(fā)行股票。

股票融資是指資金不通過金融中介機(jī)構(gòu)，借助股票這一載體直接

從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者享有對企

業(yè)控制權(quán)的融資方式。股票融資具有永久性，無到期日，不需歸還，

沒有還本付息的壓力等特點(diǎn)，因而籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。股票市場可促進(jìn)企

業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，真正成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約

束的法人實(shí)體和市場競爭主體。一方面，股票市場為資產(chǎn)重組提供了

廣闊的舞臺，優(yōu)化了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，提高了企業(yè)的整合能力。另一方

面，股票融資也有以下弊端。上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足

企業(yè)緊迫的融資需求；當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股時，出售新股票，引進(jìn)新股東,

會導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散；新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余,

會降低普通股的凈收益，從而可能引起股價(jià)的下跌。

(3)發(fā)行債券。

企業(yè)債券也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定

期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)

債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但有權(quán)按期收回約定

的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)

的索取權(quán)。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。債

券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩種方式，在國際成熟的資本市

場上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)

融資的3?10倍。之所以會出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因?yàn)槠髽I(yè)債券融資同股

票融資相比，在財(cái)務(wù)上具有許多優(yōu)勢。

首先是債券融資的稅盾作用。債券的稅盾作用來自債務(wù)利息和股

利的支出順序不同，世界各國稅法基本上都準(zhǔn)予利息支出在稅前列支,

而股息則在稅后支付。這對企業(yè)而言相當(dāng)于債券籌資成本中的相當(dāng)一

部分是由國家負(fù)擔(dān)的，因而負(fù)債經(jīng)營能為企業(yè)帶來稅收節(jié)約價(jià)值。我

國企業(yè)所得稅稅率為25%,也就意味著企業(yè)舉債成本中有將近1/4是由

國家承擔(dān)，因此，企業(yè)舉債可以合理地避稅，從而使企業(yè)的每股稅后

利潤增加。

其次是債券融資的財(cái)務(wù)杠桿作用。財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)負(fù)債對經(jīng)營

成果具有放大作用。股票融資可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，

但股票融資同時也使企業(yè)的所有者權(quán)益增加，其結(jié)果是通過股票發(fā)行

籌集資金所產(chǎn)生的收益或虧損會被全體股東均攤。債券融資則不然，

企業(yè)發(fā)行債券除了按事先確定的票面利率支付利息外，其余的經(jīng)營成

果將被原來的股東分享。如果納稅付息前利潤率高于利率，負(fù)債經(jīng)營

就可以增加稅后利潤，從而形成財(cái)富從債權(quán)人到股東之間的轉(zhuǎn)移，使

股東收益增加。

最后是債券融資的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用。羅斯的信號傳遞理論認(rèn)為,

企業(yè)的價(jià)值與負(fù)債率正相關(guān)，越是高質(zhì)量的企業(yè)，負(fù)債率越高。

(4)非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款。

非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款是指向除銀行之外從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)借人

的用于企業(yè)自身經(jīng)營的各項(xiàng)貸款。我國的非銀行金融機(jī)構(gòu)包括城市信

用社、農(nóng)村信用社、保險(xiǎn)公司、金融信托投資公司、證券公司、財(cái)務(wù)

公司、金融租賃公司、融資公司等。

(5)融資租賃。

融資租賃是指由租賃公司預(yù)先墊付資金，購買項(xiàng)目所需的主要技

術(shù)設(shè)備并租給企業(yè)，在租賃期間企業(yè)按期交付資金，租賃期滿，承租

人有權(quán)續(xù)租、退租或作價(jià)購買。這種融資性租賃業(yè)務(wù)在西方比較發(fā)達(dá),

是項(xiàng)目建設(shè)中常用的一種籌資形式。它的具體內(nèi)容是指出租人根據(jù)承

租人對租貨物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租

貨物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租

賃期內(nèi)租貨物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租貨物件的使

用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定

履行完全部義務(wù)后，租貨物件所有權(quán)即轉(zhuǎn)歸承租人所有。盡管在融資

租賃交易中，出租人也有設(shè)備購買人的身份，但購買設(shè)備的實(shí)質(zhì)性內(nèi)

容如供貨人的選擇、對設(shè)備的特定要求、購買合同條件的談判等都由

承租人享有和行使，承租人是租貨物件實(shí)質(zhì)上的購買人。融資租賃是

集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資

與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，出現(xiàn)問題時租賃公司可以回收、處理租貨物，

因而在辦理融資時對企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，所以非常適合中小

企業(yè)融資。此外，融資租賃屬于表內(nèi)融資（資產(chǎn)負(fù)債表），不體現(xiàn)在

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債項(xiàng)目中，不影響企業(yè)的資信狀況。這對需要多渠

道融資的中小企業(yè)而言是非常有利的。

融資租賃的主要特征是：由于租賃物件的所有權(quán)只是出租人為了

控制承租人償還租金的風(fēng)險(xiǎn)而采取的一種形式所有權(quán)，在合同結(jié)束時

最終有可能轉(zhuǎn)移給承租人，因此租貨物件的購買由承租人負(fù)責(zé)，維修

保養(yǎng)也由承租人負(fù)責(zé)，出租人只提供金融服務(wù)。租金計(jì)算原則是：出

租人以租貨物件的購買價(jià)格為基礎(chǔ)，按承租人占用出租人資金的時間

為計(jì)算依據(jù)，根據(jù)雙方商定的利率計(jì)算租金。它實(shí)質(zhì)是依附于傳統(tǒng)租

賃上的金融，交易，是一種特殊的金融工具。

融資租賃的種類有簡單融資租賃、杠桿融資租賃、委托融資租賃、

項(xiàng)目融資租賃。①簡單融資租賃是指由承租人選擇需要購買的租貨物

件，出租人通過對租賃項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估后出租租貨物件給承租人使

用。在整個租賃期間承租人沒有所有權(quán)但享有使用權(quán)，并負(fù)責(zé)維修和

保養(yǎng)租貨物件。出租人對租貨物件的好壞不負(fù)任何責(zé)任，設(shè)備折舊在

承租人一方。②杠桿租賃的做法類似銀團(tuán)貸款，是一種專門做大型租

賃項(xiàng)目的有稅收好處的融資租賃，主要是由一家租賃公司牽頭作為主

干公司，為一個超大型的租賃項(xiàng)目融資。首先成立一個脫離租賃公司

主體的操作機(jī)構(gòu)一專為本項(xiàng)目成立資金管理公司，提供項(xiàng)目總金額20%

以上的資金，其余部分資金來源主要是吸收銀行和社會閑散游資，利

用100%享受低稅的好處，“以二博八”的杠桿方式，為租賃項(xiàng)目取得

巨額資金。其余做法與融資租賃基本相同，只不過合同的復(fù)雜程度因

涉及面廣而隨之增大。由于可享受稅收好處、操作規(guī)范、綜合效益好、

租金回收安全、費(fèi)用低，該做法一般用于飛機(jī)、輪船、通信設(shè)備和大

型成套設(shè)備的融資租賃。③委托融資租賃是指擁有資金或設(shè)備的人委

托非銀行金融機(jī)構(gòu)從事融資租賃，第一出租人同時是委托人，第二出

租人同時是受托人。出租人接受委托人的資金或租賃標(biāo)的物，根據(jù)委

托人的書面委托，向委托人指定的承租人辦理融資租賃業(yè)務(wù)。在租賃

期內(nèi)租賃標(biāo)的物的所有權(quán)歸委托人，出租人只收取手續(xù)費(fèi)，不承擔(dān)風(fēng)

險(xiǎn)。這種委托租賃的一大特點(diǎn)就是讓沒有租賃經(jīng)營權(quán)的企業(yè)，可以

“借權(quán)”經(jīng)營。電子商務(wù)租賃即依靠委托租賃作為商務(wù)租賃平臺。④

項(xiàng)目融資租賃是指承租人以項(xiàng)目自身的財(cái)產(chǎn)和效益為保證，與出租人

簽訂項(xiàng)目融資租賃合同，出租人對承租人項(xiàng)目以外的財(cái)產(chǎn)和收益無追

索權(quán)，租金的收取也只能以項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和效益確定。出賣人（租

賃物品生產(chǎn)商）通過自己控股的租賃公司采取這種方式推銷產(chǎn)品，擴(kuò)

大市場份額。通信設(shè)備、大型醫(yī)療設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備甚至高速公路經(jīng)營

權(quán)都可以采用這種方法。其他還包括返還式租賃（售后租回融資租賃）

和融資轉(zhuǎn)租賃（轉(zhuǎn)融資租賃）。

2、國外資金的籌集方式

項(xiàng)目國外資金的籌資方式，主要是借貸和吸收外國直接投資，主

要有以下幾種形式：

（1）外國政府貸款。

外國政府貸款是指一國政府向另一國政府提供的，具有一定贈予

性質(zhì)的優(yōu)惠貸款。它具有政府間開發(fā)援助或部分贈予的性質(zhì)，在國際

統(tǒng)計(jì)上又叫雙邊貸款，與多邊貸款共同組成官方信貸。其資金來源一

般分兩部分：軟貸款和出口信貸。軟貸款部分多為政府財(cái)政預(yù)算內(nèi)資

金，出口信貸部分為信貸金融資金。雙邊政府貸款是政府之間的信貸

關(guān)系，由兩國政府機(jī)構(gòu)或政府代理機(jī)構(gòu)出面談判，簽署貸款協(xié)議，確

定具有契約性償還義務(wù)的外幣債務(wù)。

外國政府貸款一般根據(jù)貸款國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、經(jīng)濟(jì)政策和具有優(yōu)勢

的行業(yè)，確定貸款投向范圍和項(xiàng)目。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，如法國、英國、

德國等，貸款一般投向能源、交通、通信、原材料及其他工業(yè)項(xiàng)目。

某些行業(yè)比較先進(jìn)的發(fā)達(dá)國家則側(cè)重于該行業(yè)的項(xiàng)目貸款，如丹麥重

點(diǎn)選擇其先進(jìn)的乳品加工、制糖、冷凍設(shè)備方面的項(xiàng)目貸款，盧森堡

側(cè)重鋼鐵工業(yè)的項(xiàng)目貸款，瑞士選擇精密機(jī)械、機(jī)床項(xiàng)目貸款，奧地

利側(cè)重于水電、火電等項(xiàng)目貸款。

(2)國際金融機(jī)構(gòu)貸款。

國際金融機(jī)構(gòu)貸款是指世界銀行、國際貨幣基金組織、亞洲開發(fā)

銀行等國際金融機(jī)構(gòu)提供的貸款。這種貸款是附有一定的貸款條件的。

例如，國際貨幣基金組織一般只對其會員國或地區(qū)，提供短期或中期

貸款，利率隨期限遞增，對數(shù)額較大的貸款，要求借款國提供其國際

收支情況的報(bào)表。世界銀行的貸款，也只對其會員，而且貸款必須由

借款方的政府擔(dān)保，且貸款的使用要由該行的代表監(jiān)督。國際金融組

織的貸款一般利率較低，期限較長。例如，國際開發(fā)協(xié)會主要是對低

收入的貧困國家提供開發(fā)項(xiàng)目及文教建設(shè)方面的長期貸款，最長期限

可達(dá)50年，只收0.75%的手續(xù)費(fèi)。國際金融組織的貸款審查嚴(yán)格，從

項(xiàng)目申請到獲得貸款，往往需要很長的時間。

(3)出口信貸。

出口信貸是指工業(yè)發(fā)達(dá)的國家，為促進(jìn)和擴(kuò)大本國產(chǎn)品出口，加

強(qiáng)國際貿(mào)易競爭，為本國商業(yè)銀行設(shè)立的一種貸款方式。一般出口信

貸的利率低于商業(yè)信貸利率，其差額由政府補(bǔ)貼。根據(jù)提供貸款的對

象不同，出口信貸有賣方信貸和買方信貸兩類。

賣方信貸是指外國銀行向外商提供的貸款，外商向我方提供技術(shù)

設(shè)備，我方則延期付款。關(guān)于這種貸款方式，一方面，出口商和出口

銀行要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，出口商將一切費(fèi)用加在產(chǎn)品售價(jià)中,

轉(zhuǎn)價(jià)給買方。因此，有些國家已不用這種信貸方式。

買方信貸是指外國銀行直接向買方(進(jìn)口商或進(jìn)口國銀行)提供

貸款。采用此方式時，買賣雙方簽約后由買方先預(yù)付15%定金，其余

85%由出口國銀行貸給進(jìn)口國銀行，以后再轉(zhuǎn)給買方，買方則今后分期

以現(xiàn)匯支付貸款。通常是在設(shè)備投產(chǎn)后，買方通過其銀行分期向出口

國銀行歸還本息，使用買方信貸，進(jìn)口廠家易于了解技術(shù)設(shè)備的真實(shí)

價(jià)格，便于比較選擇。

(4)外國銀行貸款。

外國銀行貸款，即一般商業(yè)借貸或自由外匯貸款。這種貸款不必

與一定的進(jìn)口項(xiàng)目聯(lián)系，也不受使用地點(diǎn)和用途的限制，可以自由運(yùn)

用，其貸款利率通常較高，隨行就市。一般是按倫敦銀行同業(yè)拆放利

率再加上一定費(fèi)用計(jì)息。歐洲貨幣市場是國際貨幣市場的中心。歐洲

貨幣市場上的商業(yè)銀行貸款分為短、中、長期三種。短期一般不超過1

年，其中以30?90天的短期借貸較多。借貸利率經(jīng)雙方商定，一般低

于國內(nèi)商業(yè)銀行對客戶的放款利率，借入單位的資信條件對借款額度、

期限、利率均有影響。存放款利率相差0.25%?1%。中、長期信貸的期

限一般為2年、3年、5年、7年，最高為10年。貸款額度較大、期限

較長的長期貸款有時由多家銀行組成銀團(tuán)聯(lián)合貸放，這樣既可加強(qiáng)資

金供應(yīng)能力，又可分擔(dān)可能的風(fēng)險(xiǎn)。貸款利率還要附加利率，大多定

為浮動利率，每3個月或半年調(diào)整一次，把利率定死不變的雖然有，

但為數(shù)極少。

（5）補(bǔ)償貿(mào)易。

補(bǔ)償貿(mào)易由外商提供技術(shù)設(shè)備，我方用本項(xiàng)目的產(chǎn)品或雙方商定

的其他產(chǎn)品歸還，其性質(zhì)與出口信貸類似。按照償付標(biāo)的不同，補(bǔ)償

貿(mào)易大體上可分為直接產(chǎn)品補(bǔ)償、其他產(chǎn)品補(bǔ)償、勞務(wù)補(bǔ)償三類。

直接產(chǎn)品補(bǔ)償，即雙方在協(xié)議中約定，由設(shè)備供應(yīng)方向設(shè)備進(jìn)口

方承諾購買一定數(shù)量或金額的，由該設(shè)備直接生產(chǎn)出來的產(chǎn)品。這種

做法的局限性在于，要求生產(chǎn)出來的直接產(chǎn)品及其質(zhì)量必須是對方所

需要的，或者在國際市場上是可銷的，否則不易為對方所接受。

其他產(chǎn)品補(bǔ)償指當(dāng)所交易的設(shè)備本身并不生產(chǎn)物質(zhì)產(chǎn)品，或設(shè)備

所生產(chǎn)的直接產(chǎn)品并非對方所需或在國際市場上不好銷時，可由雙方

根據(jù)需要和可能進(jìn)行協(xié)商，用回購其他產(chǎn)品來代替的補(bǔ)償方式。

勞務(wù)補(bǔ)償常見于同來料加工或來件裝配相結(jié)合的中小型補(bǔ)償貿(mào)易

中。具體做法是：雙方根據(jù)協(xié)議，往往由對方代為購進(jìn)所需的技術(shù)、

設(shè)備，貨款由對方墊付。我方按對方要求加工生產(chǎn)后，從應(yīng)收的加工

費(fèi)中分期扣還所欠款項(xiàng)。

上述三種做法還可結(jié)合使用，即進(jìn)行綜合補(bǔ)償。有時，根據(jù)實(shí)際

情況的需要，我們還可以部分用直接產(chǎn)品或其他產(chǎn)品或勞務(wù)補(bǔ)償，部

分用現(xiàn)匯支付等。

(6)國際租賃。

國際租賃是指一國承租人以支付一定租金的方式向他國出租人，

租用所需生產(chǎn)設(shè)備的交易活動，為克服價(jià)值巨大商品在國際貿(mào)易中面

臨困難而產(chǎn)生的一種商品信貸和金融信貸同時進(jìn)行的籌措資金的特殊

形式，是利用外資的方式之一。在這種安排下，租賃公司墊付資金，

購買設(shè)備，租給用戶使用，用戶支付租金，取得設(shè)備使用權(quán)，期滿后,

承租人有權(quán)退租、續(xù)租或留購。國際租賃又分為融資性租賃和經(jīng)營性

租賃。目前國際較多采用的杠桿租賃和出售與返租式租賃即是融資性

租賃派生出來的兩種特殊形式。杠桿租賃大多涉及較大資本項(xiàng)目。出

租人一般只出全部設(shè)備金額的20%?40%資金，其余資金以出租設(shè)備為

抵押，由金融機(jī)構(gòu)貸款。出售與返租租賃是企業(yè)將所擁有設(shè)備出售給

租賃公司，再向租賃公司將設(shè)備租回繼續(xù)使用。

(7)國外直接投資。

國外直接投資包含舉辦中外合資企業(yè)、中外合作經(jīng)營企業(yè)，以及

建立外商獨(dú)資企業(yè)等形式，這是我國改革開放以來，引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備

和資金的重要途徑。中外合資經(jīng)營企業(yè)，是由中外雙方的企業(yè)、公司

或個人，按照中國法律規(guī)定，共同組建的有限責(zé)任公司，其特點(diǎn)是中

外雙方將各自的出資額作為股權(quán)，共同投資、共同管理，按注冊資金

比例分配利潤和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

(8)證券市場籌資。

發(fā)行外幣債券和股票，是建設(shè)項(xiàng)目籌集和利用外資的一條重要渠

道。目前在國際證券市場上，政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)、公司和民營企業(yè)

等均可發(fā)行債券。發(fā)行外幣債券具有期限長、利率費(fèi)用合理、方便靈

活、易于操作等優(yōu)點(diǎn)，我國建設(shè)單位發(fā)行國際債券，要經(jīng)主管部門批

準(zhǔn)，并由國家授權(quán)的金融機(jī)構(gòu)(如中國銀行、中國國際信托投資公司

等）負(fù)責(zé)辦理。發(fā)行股票分為兩種，一種是在我國的證券市場上發(fā)行

外幣股票，另一種是直接在國外證券市場發(fā)行股票籌資。

九、資金成本計(jì)算與籌資方案的選擇

（一）資金成本的含義和作用

企業(yè)籌資需付出一定代價(jià)，資金成本就是企業(yè)使用資金所需支付

的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金的籌集費(fèi)用。資金占用費(fèi)用包括股息、

利息、資金占用稅等；資金籌集費(fèi)用是指資金籌措過程中所發(fā)生的費(fèi)

用，包括注冊費(fèi)、代辦費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、承諾費(fèi)等。資金成本又稱資金成

本率，是企業(yè)使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與籌集資金的凈額之比率。

資金成本是資金使用者向資金所有者和中介人支付的占用賽和籌

資費(fèi)，是市場經(jīng)濟(jì)條件下資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的產(chǎn)物。資金成本

是企業(yè)的耗費(fèi)，企業(yè)使用資金要付出代價(jià)，但這種代價(jià)最終要作為企

業(yè)收益的扣除額得到補(bǔ)償。首先，資金成本是確定項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率的

重要因素，而項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率是評價(jià)方案取舍的標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)方案的

預(yù)期收益足以彌補(bǔ)資金成本時，方案才可以被接受，因此資金成本是

影響項(xiàng)目可行性的重要經(jīng)濟(jì)參數(shù)；其次，資金成本是選擇資金來源，

擬定籌資方案的依據(jù)，不同的籌資方式，其資金成本各不相同，分析

比較各種資金來源的成本，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，就可以達(dá)到以最低的

綜合資金成本籌集項(xiàng)目所需資金的目的。

（二）資金成本計(jì)算

資金成本是企業(yè)或項(xiàng)目業(yè)主為取得和使用各種來源的資金需要付

出的綜合費(fèi)用，即各種單項(xiàng)來源資金成本的加權(quán)平均值。由于現(xiàn)實(shí)條

件的制約，企業(yè)不可能只從某一種資金成本較低的來源中籌集全部資

金，一般都是從多種來源取得資金以形成各種籌資方式的組合。因此,

為了籌資決策，企業(yè)首先應(yīng)廣開財(cái)源，計(jì)算各種資金籌措方式的單項(xiàng)

資金成本率，其次計(jì)算各個資金籌措方案的綜合資金成本率，最后通

過比較各方案的綜合資金成本率選出最佳籌資方案。下面簡略介紹西

方企業(yè)計(jì)算資金成本的幾個常用公式：

1、借貸資金成本

借貸資金一般采取銀行借款、公司債券等形式，但無論哪種形式

都要按照契約利率（借據(jù)或債券上所注明的利率）向資金借出者支付

報(bào)酬，借貸資金的成本主要來自利息的支出。但是，契約利率不一定

就是實(shí)際的資金成本率，資金成本率應(yīng)該是借債企業(yè)支付的實(shí)際利率。

實(shí)際利率是根據(jù)具體情況對契約利率進(jìn)行調(diào)整、修正后的利率。調(diào)整、

修正的因素包括：債券的折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行的影響、債券不同類型的影

響、借款契約的限定條件及所得稅、資金籌集費(fèi)的影響。稅法規(guī)定應(yīng)

征所得稅額為應(yīng)納稅收入所得稅率乘以應(yīng)納稅收入，是公司部分收入

扣除規(guī)定支出項(xiàng)目后的凈收入。在所得稅率一定的條件下，應(yīng)納稅收

入越少，應(yīng)納稅額越少。公司為借貸資金支付的利息屬于應(yīng)扣除的支

出項(xiàng)目，把它從總收入中扣除后，必然要減少應(yīng)納稅收入，并帶來稅

金的節(jié)約。借貸資金的成本率，即公司為借貸資金支付的實(shí)際利率。

2、股票籌資的成本

當(dāng)企業(yè)通過發(fā)行股票籌資時，股東將以股票形式投資，并以股利

形式獲得報(bào)酬，所以股利是計(jì)算股票籌資成本的基礎(chǔ)。股票的種類雖

多，但主要可分為優(yōu)先股與普通股。優(yōu)先股是享有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)

先股的股東對公司資產(chǎn)、利潤分配等享有優(yōu)先權(quán)，其風(fēng)險(xiǎn)較小。但是

優(yōu)先股股東對公司事務(wù)無表決權(quán)。優(yōu)先股股東沒有選舉及被選舉權(quán)，

一般來說對公司的經(jīng)營沒有參與權(quán)，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過

優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅。普通股是享有普通

權(quán)利、承擔(dān)普通義務(wù)的股份，是公司股份的最基本形式。普通股的股

東對公司的管理、收益享有平等權(quán)利，根據(jù)公司經(jīng)營效益分紅，風(fēng)險(xiǎn)

較大。在公司的經(jīng)營管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份,

代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后，對

企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一

種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。

3、保留盈余的成本

保留盈余是指企業(yè)從稅后利潤總額中扣除股利之后的剩余部分。

它是企業(yè)經(jīng)營的直接成果，屬于企業(yè)主或股東。使用保留利潤的資金

成本的計(jì)算，要根據(jù)機(jī)會成本原則。在資金總額有限的條件下投資人

往往不得不放棄一部分有利的投資機(jī)會及與之相應(yīng)的利潤，故可認(rèn)為

企業(yè)所采納的投資項(xiàng)目是以放棄其他項(xiàng)目的盈利機(jī)會為代價(jià)的，一般

把這種代價(jià)稱為機(jī)會成本。故機(jī)會成本率等于企業(yè)所放棄的最有利的

投資機(jī)會的利潤率，所以，從機(jī)會成本的觀點(diǎn)來看，即使項(xiàng)目使用的

是自有資金，也是付出了代價(jià)的，故也應(yīng)計(jì)算其成本。站在股東立場

分析，公司用于固定資產(chǎn)投資的那一部分保留利潤也可作為股利支付

給股東，并由他們自行進(jìn)行其他有利的投資?？梢娖髽I(yè)保留利潤是以

股東放棄上述盈利機(jī)會為前提的，因此，我們應(yīng)按照機(jī)會成本原則確

定保留利潤的成本。

4、綜合資金成本的計(jì)算

綜合資金成本率，即籌資方案中各種資金籌措方式的單項(xiàng)資金成

本率的加權(quán)平均值。

籌資方案的優(yōu)化選擇，就是從諸多籌資方案中尋求綜合資金成本

率最低的籌資方案。其步驟如下：其一，計(jì)算各種資金籌措方式的單

項(xiàng)資金成本率。其二，分別計(jì)算每個籌資方案的各種籌資方式籌集資

金占各方案全部資金的比重。其三，通過加權(quán)求和，計(jì)算各個資金籌

措方案的加權(quán)平均資金成本率（方案的綜合資金成本率）。其四，比

較各方案的綜合資金成本率，選取最小者為最佳籌資方案。

十、無形資產(chǎn)投資估算與評估

（一）無形資產(chǎn)的概念

無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣

性資產(chǎn)。無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土

地使用權(quán)、特許權(quán)等。

專利權(quán)是指政府有關(guān)部門向發(fā)明人授予的在一定期限內(nèi)生產(chǎn)、銷

售或以其他方式使用發(fā)明的排他權(quán)利。專利分為發(fā)明、實(shí)用新型和外

觀設(shè)計(jì)三種。專有技術(shù)又稱秘密技術(shù)或技術(shù)訣竅，是指從事生產(chǎn)、管

理和財(cái)務(wù)等活動領(lǐng)域的一切符合法律規(guī)定條件的秘密知識、經(jīng)驗(yàn)和技

能，其中包括工藝流程、公式、配方、技術(shù)規(guī)范、管理和銷售的技巧

與經(jīng)驗(yàn)等。商標(biāo)權(quán)是商標(biāo)專用權(quán)的簡稱，是指商標(biāo)使用人依法對所使

用的商標(biāo)享有的專用權(quán)利，是商標(biāo)注冊人依法支配其注冊商標(biāo)并禁止

他人侵害的權(quán)利，包括商標(biāo)注冊人對其注冊商標(biāo)的排他使用權(quán)、收益

權(quán)、處分權(quán)、續(xù)展權(quán)和禁止他人侵害的權(quán)利。著作權(quán)是指文學(xué)、藝術(shù)、

科學(xué)作品的作者依法對他的作品享有的一系列的專有權(quán)。著作權(quán)是一

種特殊的民事權(quán)利，與工業(yè)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成知識產(chǎn)權(quán)的主要內(nèi)容。在廣義上,

它也包括法律賦予表演者、音像制作者、廣播電臺、電視臺或出版者

對其表演活動、音像制品、廣播電視節(jié)目或版式設(shè)計(jì)的與著作權(quán)有關(guān)

的權(quán)利。根據(jù)我國的著作權(quán)制度，著作權(quán)是一種包含若干特殊的人身

權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)的混合權(quán)利，行使著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)往往涉及其中的人身

權(quán)。例如，作者將他的作品首次交給出版社出版時，不僅是在行使出

版權(quán)，往往也是在行使發(fā)表權(quán)。土地使用權(quán)是指國家機(jī)關(guān)、企事業(yè)單

位、農(nóng)民集體和公民個人，以及三資企業(yè)，凡具備法定條件者，依照

法定程序或依約定對國有土地或農(nóng)民集體土地所享有的占有、利用、

收益和有限處分的權(quán)利。土地使用權(quán)是外延比較大的概念，這里的土

地包括農(nóng)用地、建設(shè)用地、未利用地。特許權(quán)指由政府部門授予或通

過協(xié)議由一方授予另一方行使某一特定功能或銷售某一產(chǎn)品的權(quán)利。

專營權(quán)包括專賣和專買權(quán)。政府授予的專營主要是具有壟斷性質(zhì)的服

務(wù)或某些特殊權(quán)利，如郵電等公用事業(yè)、煙草專賣、進(jìn)口權(quán)等特許經(jīng)

營權(quán)。常見的公司間的專營權(quán)是公司授予另一公司使用商標(biāo)、專利、

專有技術(shù)，如飲食業(yè)的肯德基、旅館業(yè)的假日飯店。

（二）無形資產(chǎn)投資估算的意義

無形資產(chǎn)投資估算可以培養(yǎng)品牌意識和加強(qiáng)品牌維護(hù)。市場經(jīng)濟(jì)

下，知識就是財(cái)富，知識產(chǎn)權(quán)就是財(cái)富，客觀上的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之一就是

其市場化的價(jià)值。在市場經(jīng)濟(jì)的作用下，各行各業(yè)都在想方設(shè)法對自

身現(xiàn)有的無形資產(chǎn)進(jìn)行挖掘、開發(fā)、整