財務(wù)管理第四章財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算

第四章財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算一、教學(xué)目的與要求：本章主要講述財務(wù)戰(zhàn)略的特征種類、財務(wù)預(yù)算的編制。通過本章的學(xué)習(xí)，需要掌握財務(wù)戰(zhàn)略的的特征和類型、全面預(yù)算的依據(jù)和方法、籌資數(shù)量的預(yù)測方法。二、教學(xué)內(nèi)容：本章的教學(xué)內(nèi)容為財務(wù)戰(zhàn)略、全面預(yù)算體系、籌資數(shù)量的預(yù)測和財務(wù)預(yù)算。本章重點：全面預(yù)算的依據(jù)和方法、籌資數(shù)量的預(yù)測方法。本章難點：籌資數(shù)量的預(yù)測方法

第一節(jié)財務(wù)戰(zhàn)略（自學(xué)）

一、財務(wù)戰(zhàn)略的含義與特征（一）財務(wù)戰(zhàn)略的含義財務(wù)戰(zhàn)略是在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標的統(tǒng)籌下，以價值管理為基礎(chǔ)，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標為目的，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標準，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略的一個重要組成部分，企業(yè)戰(zhàn)略需要財務(wù)戰(zhàn)略來支撐。（二）財務(wù)戰(zhàn)略的特征財務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；財務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件；財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)財務(wù)資源的長期優(yōu)化配置安排；

財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；財務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。

二、財務(wù)戰(zhàn)略的分類

（一）財務(wù)戰(zhàn)略的職能分類1、投資戰(zhàn)略。涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。2、籌資戰(zhàn)略。涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。3、營運戰(zhàn)略。涉及企業(yè)營運資本的戰(zhàn)略性籌劃。4、股利戰(zhàn)略。涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。（二）財務(wù)戰(zhàn)略的綜合分類1、擴張型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。2、穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。3、防御型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。4、收縮型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模，分發(fā)大量股利，減少對外籌資，甚至通過償債和股份回購歸還投資。三、財務(wù)戰(zhàn)略分析的方法

（一）SWOT分析法的含義SWOT分析法是通過企業(yè)的外部財務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財務(wù)條件進行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對有關(guān)因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務(wù)機會與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)優(yōu)勢與劣勢，從而為財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。SWOT分析法由麥肯錫咨詢公司開發(fā)，主要基于分析研究企業(yè)內(nèi)外的優(yōu)勢和劣勢、機會和威脅，其英文分別為opportunities，threats，strengths和weaknesses，各取首個字母而得名。（二）SWOT的因素分析1、企業(yè)外部財務(wù)環(huán)境的因素影響分析（1）產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整政策等（2）財稅政策積極或保守的財政政策、財政信用政策

等（3）金融政策貨幣政策、匯率政策、利率政策、資本市場政策

等（4）宏觀周期宏觀經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期和金融周期所處階段2、企業(yè)內(nèi)部財務(wù)條件的因素影響分析（1）企業(yè)周期和產(chǎn)品周期所處的階段；（2）企業(yè)的盈利水平；（3）企業(yè)的投資項目及其收益狀況；（4）企業(yè)的資產(chǎn)負債程度；（5）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿利用條件；（6）企業(yè)的流動性狀況；（7）企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；（8）企業(yè)的籌資能力和潛力等。3、SWOT的因素定性分析。（1）內(nèi)部財務(wù)優(yōu)勢。為財務(wù)戰(zhàn)略選擇提供有利的條件。（2）內(nèi)部財務(wù)劣勢。限制著企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的余地。（3）外部財務(wù)機會。能為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供更大的空間。（4）外部財務(wù)威脅。制約著企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇。3.SWOT分析法的運用（1）SWOT分析表3.SWOT分析法的運用（1）SWOT分析表（續(xù)）3.SWOT分析法的運用（2）SWOT分析圖機會（O）劣勢（W）威脅（T）優(yōu)勢（S）ABCD3.SWOT分析法的運用（2）SWOT分析圖A區(qū)為SO組合，即財務(wù)優(yōu)勢和財務(wù)機會的組合，這是最為理想的組合。B區(qū)為WO組合，即財務(wù)機會和財務(wù)劣勢的組合，這是不盡理想的組合。C區(qū)為ST組合，即財務(wù)優(yōu)勢和財務(wù)威脅的組合，這是不太理想的組合。D區(qū)為WT組合，即財務(wù)劣勢和財務(wù)威脅的組合，這是最不理想的組合。四、財務(wù)戰(zhàn)略的選擇

（一）財務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)1、財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀周期相適應(yīng)。（1）在經(jīng)濟復(fù)蘇階段適于采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。（2）在經(jīng)濟繁榮階段適于先采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。（3）在經(jīng)濟衰退階段應(yīng)采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略。（4）在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，應(yīng)采取防御型和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。2、財務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)。在初創(chuàng)期和擴張期，企業(yè)應(yīng)采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，一般采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。在衰退期，企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。3、財務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟增長方式相適應(yīng)。一方面，調(diào)整企業(yè)財務(wù)投資戰(zhàn)略，加大基礎(chǔ)項目的投資力度。另一方面，加大財務(wù)制度創(chuàng)新力度。（二）財務(wù)戰(zhàn)略選擇的方式引入期成長期成熟期衰退期財務(wù)戰(zhàn)略積極擴張型穩(wěn)健發(fā)展型收縮財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)鍵吸納權(quán)益資本實現(xiàn)企業(yè)的高增長與資金的匹配，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展如何處理好日益增加的現(xiàn)金流量如何回收現(xiàn)有投資并將退出的投資現(xiàn)金流返還給投資者籌資戰(zhàn)略籌集權(quán)益資本大量增加權(quán)益資本，適度引入債務(wù)資本以更多低成本的債務(wù)資本替代高成本的權(quán)益資金不再進行籌資股利戰(zhàn)略不分紅不分紅或少量分紅實施較高的股利分配全額甚至超額發(fā)放股利投資戰(zhàn)略不斷增加對產(chǎn)品開發(fā)推廣的投資對核心業(yè)務(wù)大力追加投資圍繞核心業(yè)務(wù)拓展新的產(chǎn)品或市場，進行相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的并購不再進行投資

第二節(jié)全面預(yù)算體系（自學(xué)）

一、全面預(yù)算的含義及特點（一）全面預(yù)算的含義全面預(yù)算是企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營目標和資源狀況，運用系統(tǒng)方法編制的企業(yè)經(jīng)營、資本、財務(wù)等一系列業(yè)務(wù)管理標準和行動計劃，據(jù)以進行控制、監(jiān)督和考核、激勵。（二）全面預(yù)算的特點（1）以戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營目標為導(dǎo)向。（2）以業(yè)務(wù)活動環(huán)節(jié)及部門為依托。（3）以人、財、物等資源要素為基礎(chǔ)。（4）與管理控制相銜接。二、全面預(yù)算的構(gòu)成1.營業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。2.資本預(yù)算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長期預(yù)算。3.財務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。三、全面預(yù)算的作用1.用于落實企業(yè)長期戰(zhàn)略目標規(guī)劃2.用于明確業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的目標3.用于協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的行動

4.用于控制業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的業(yè)務(wù)5.用于考核業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的業(yè)績四、全面預(yù)算的依據(jù)1.宏觀經(jīng)濟周期2.企業(yè)發(fā)展階段3.企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃4.企業(yè)經(jīng)營目標5.企業(yè)資源狀況6.企業(yè)組織結(jié)構(gòu)五、全面預(yù)算的組織與程序1.全面預(yù)算的組織預(yù)算委員會預(yù)算管理部2.全面預(yù)算程序提出總體目標上報單位目標審核匯總調(diào)整按照目標上報編制總體預(yù)算第三節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測

一、籌資數(shù)量預(yù)測的依據(jù)（一）法律方面的限定1、注冊資本限額的規(guī)定2、企業(yè)負債限額的規(guī)定（二）企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本越多；反之，所需資本越少。（三）其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等二、籌資數(shù)量的預(yù)測：營業(yè)收入比例法（一）營業(yè)收入比例法的原理根據(jù)營業(yè)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)負債表和利潤表項目間的比例關(guān)系，預(yù)測各項目資本需要額的方法。例如：若每年為銷售100元貨物需要20元存貨則每年為銷售200元貨物需要40元存貨由此可見：在某項目與銷售比率既定的前提下，便可預(yù)測未來一定銷售額下該項目的資本需要額。（二）營業(yè)收入比例法的運用1、編制預(yù)計利潤表，預(yù)測留用利潤步驟：

第一步，收集基年實際利潤表資料，計算確定利潤表各項目與銷售額（營業(yè)收入）的百分比。第二步，取得預(yù)測年度營業(yè)收入預(yù)計數(shù)，第三步，利潤預(yù)測年度稅后利潤預(yù)計數(shù)和預(yù)定的留用比例，測算留用利潤的數(shù)額。2、編制預(yù)計資產(chǎn)負債表，預(yù)測外部籌資額企業(yè)某些資產(chǎn)和負債與營業(yè)收入之間存在一個穩(wěn)定的百分比關(guān)系。區(qū)分敏感性項目（隨營業(yè)收入變動而呈同比率變動的項目）和非敏感性項目敏感項目：與營業(yè)收入保持基本不變比例關(guān)系的項目。敏感資產(chǎn)項目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目；敏感負債項目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用等項目。非敏感性項目有：固定資產(chǎn)、對外投資等。營業(yè)收入比例法應(yīng)用的依據(jù)是會計恒等式：

資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益

要點：資產(chǎn)為企業(yè)資金占用，而負債和所有者權(quán)益是資金的來源。

預(yù)計資產(chǎn)＞預(yù)計負債+預(yù)計所有者權(quán)益

表明企業(yè)資金占用多于資金來源，因此企業(yè)需要從外部追加資金。

外界資金需要量=預(yù)計的資產(chǎn)-預(yù)計負債-預(yù)計的所有者權(quán)益

預(yù)計資產(chǎn)?預(yù)計負債+預(yù)計所有者權(quán)益表明資金有剩余。

方法二：根據(jù)銷售增加額確定融資需求（簡化方法）

基本步驟：

（1）區(qū)分敏感性項目（隨營業(yè)收入變動而呈同比率變動的項目）和非敏感性項目

通常敏感性項目有：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等流動性資產(chǎn)

非敏感性項目有：固定資產(chǎn)、對外投資等固定性資產(chǎn)

（2）計算敏感性項目的營業(yè)收入百分比=基期敏感性資產(chǎn)或（負債）/基期營業(yè)收入

（3）計算需追加的外部籌資額

計算公式：

追加外部籌資額=增加的資產(chǎn)—增加的負債—增加的留存收益增加的資產(chǎn)=增量收入×基期敏感資產(chǎn)占基期營業(yè)收入的百分比

+非敏感資產(chǎn)調(diào)整

增加的負債=增量收入×基期變動負債占基期營業(yè)收入的百分比

+非敏感負債調(diào)整增加的留存收益=預(yù)計營業(yè)收入×預(yù)計銷售凈利率×留存收益率

銷售凈利率=凈利潤?營業(yè)收入例：已知某公司2012年主營業(yè)務(wù)收入為20000萬元，銷售凈利率為12%，凈利潤的60%分給投資者。2012年12月31日的資產(chǎn)負債表如下：

資產(chǎn)期末余額負債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金

1000應(yīng)付賬款1000應(yīng)收賬款凈額額

3000應(yīng)付票據(jù)2000

存貨

6000長期借款9000固定資產(chǎn)凈值5000實收資本2000無形資產(chǎn)

3000留存收益4000資產(chǎn)總計18000負債及所有者權(quán)益18000

該公司2013年計劃營業(yè)收入比上年增長30%，為實現(xiàn)這一目標，公司須新增設(shè)備一臺，價值148萬元。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負債隨營業(yè)收入同比率增減。公司如需對外籌資可按面值發(fā)行票面年率為10%、期限為10年、每年年末付息的公司債券解決。假定該公司2013年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，公司債券的發(fā)行費用可忽略不計，使用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）計算2013年公司需對外籌集的資金量。（2）計算發(fā)行債券的資金成本。

解：（1）計算2013年公司需對外籌集的資金量流動資產(chǎn)占營業(yè)收入的百分比=10000/20000=50%流動負債占主營業(yè)收入的百分比=3000/20000=15%增加的營業(yè)收入=20000×30%=6000（萬元）增加的資產(chǎn)=6000×50%+148=3148（萬元）增加的負債=6000×15%=900（萬元）增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1—60%）

=1248（萬元）對外籌集的資金量=3148—900—1248=1000（萬元）

第四節(jié)財務(wù)預(yù)算（自學(xué)）

主要包括現(xiàn)金流量預(yù)算、利潤預(yù)算和財務(wù)狀況預(yù)算。一、利潤預(yù)算（一）利潤預(yù)算的內(nèi)容營業(yè)利潤的預(yù)算利潤總額的預(yù)算利潤預(yù)算表稅后利潤的預(yù)算每股收益的預(yù)算（二）利潤預(yù)算表的編制二、財務(wù)狀況預(yù)算（一）財務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容短期資產(chǎn)預(yù)算長期資產(chǎn)預(yù)算短期債務(wù)資本預(yù)算財務(wù)狀況預(yù)算表長期債務(wù)資本預(yù)算權(quán)益資本預(yù)算（二）財務(wù)狀況預(yù)算表的編制例：某企業(yè)2011年有關(guān)預(yù)算資料如下：1、預(yù)計該企業(yè)3-7月份的銷售收入分別為4000元、5000元、6000元、7000元、8000元，每月銷售收入中，當月收到現(xiàn)金30%，下月收到現(xiàn)金70%。2、各月材料采購成本按下月銷售收入的60%計算。所購材料款于當月支付現(xiàn)金50%，下月支付現(xiàn)金50%。3、預(yù)計該企業(yè)4-6分的制造費用分別為4000元、4500元、4200元，每月制造費用中包括折舊費1000元。4、預(yù)計該企業(yè)4月份購置固定資產(chǎn)，需現(xiàn)金15000元。5、預(yù)計該企業(yè)在現(xiàn)金不足時，向銀行借款（為1000元的倍數(shù)），借款在期初，還款在期末，借款年利率