【我國居民家庭金融資產(chǎn)選擇行為實證探究22000字（論文）】

我國居民家庭金融資產(chǎn)選擇行為實證研究目錄TOC\o"1-3"\h\u6934第一章緒論 1313141.1研究背景 173981.2研究意義 1246351.3研究方法 296201.4相關(guān)理論 2155251.4.1資產(chǎn)組合選擇理論 246931.4.2家庭生命周期理論 3259371.4.3行為金融學(xué)理論 416936第二章居民家庭金融資產(chǎn)選擇現(xiàn)狀分析 4298052.1總體情況的配置分析 4257782.1.1居民家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成 467432.1.2居民家庭金融資產(chǎn)選擇總量分析 5212372.1.3居民家庭金融資產(chǎn)選擇結(jié)構(gòu)特點 755432.2局部的配置分析 8236502.3居民家庭資產(chǎn)選擇存在的問題 977892.3.1居民家庭平均收入水平較低，致使無充足資金進行資產(chǎn)選擇 934622.3.2居民進行資產(chǎn)選擇投資的意識不強 10309142.3.2金融市場提供的理財投資組合缺乏合理性 1117639第三章理論機制和實證研究 11206323.1理論機制 11205033.1.1家庭人口特征 11207623.1.2財務(wù)決策人特征 12230403.1.3家庭經(jīng)濟特征 12154053.2實證分析 13319933.2.1數(shù)據(jù)來源 13109543.2.2變量的選取 137722家庭人口數(shù) 1595403.2.3模型構(gòu)建 1595283.3變量描述性統(tǒng)計分析 16314253.4回歸分析 17313333.4.1家庭金融資產(chǎn)參與度的Probit分析 17161273.4.2家庭金融資產(chǎn)占比的Tobit分析 18108473.4.3對城、鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)選擇的異質(zhì)性分析 20255623.5穩(wěn)健性檢驗 2218119第四章結(jié)論與建議 24105794.1結(jié)論 24295474.1.1家庭人口特征對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響 24176284.1.2家庭財務(wù)決策人特征對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響 25293234.1.3家庭經(jīng)濟特征對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響 25122684.2建議 25243634.2.1提升家庭金融素養(yǎng)，優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)選擇結(jié)構(gòu) 25110624.2.2提加大商業(yè)健康保險的扶持力度和創(chuàng)新力度 26189294.2.3健全收入增長體系，提高家庭財富累積 26298504.2.4金融市場應(yīng)當(dāng)深化改革，更加豐富金融產(chǎn)品 27291254.2.5加強居民金融知識普及和教育，做好居民金融服務(wù)工作 273520第五章研究不足和展望 2878145.1研究不足 2883225.2展望 285714參考文獻 30

我國居民家庭金融資產(chǎn)選擇行為研究摘要:改革開放以來，中國經(jīng)濟飛速增長，經(jīng)濟總量得到大幅度提升。但是，在經(jīng)濟總量大幅提升的同時，不平衡不充分的問題也日益突出。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是居民家庭間的收入差距和財富差距日趨懸殊；二是區(qū)域間經(jīng)濟發(fā)展不平衡問題仍未得到有效緩解。同時我國目前大多數(shù)家庭的投資理財方式停留在低風(fēng)險低收益的儲蓄。雖然股票、基金、貴金屬這些風(fēng)險金融資產(chǎn)日益進入大眾視野，但由于其風(fēng)險高加上民眾缺乏基礎(chǔ)的金融知識，這些風(fēng)險金融資產(chǎn)的投資門檻以及交易成本較高，讓很多家庭無法參與多樣化的理財渠道，從而使家庭很難實現(xiàn)財富的有效增值。本文以此為研究背景，系統(tǒng)分析了家庭金融資產(chǎn)選擇行為的現(xiàn)狀，構(gòu)建Probit模型和Tobit模型分析對風(fēng)險金融型資產(chǎn)參與廣度和風(fēng)險型金融資產(chǎn)參與深度的影響。并在城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村家庭的角度建立Probit和Tobit的模型進行分組回歸，分析影響因素對家庭參與風(fēng)險型金融市場廣度和深度的影響。最后，結(jié)合本人實踐經(jīng)驗，對我國居民家庭金融資產(chǎn)選擇問題提出可能的解決思路與對策思路，本文研究結(jié)論對豐富家庭金融的研究成果有一定參考價值。關(guān)鍵詞:中國家庭金融資產(chǎn)選擇；影響因素；Probit模型；Tobit模型第一章緒論1.1研究背景近年來，隨著我國居民收入水平的不斷提高，家庭的物質(zhì)生活水平得到了質(zhì)的飛躍，與此同時，家庭的可支配資金也相應(yīng)的大幅增加，所以大部分的家庭都渴望實現(xiàn)資金的增值保值，通過合理的資產(chǎn)投資來抵御不斷上升的通貨膨脹，最后獲得較大的投資收益。但在中國，金融一直以來都是富人的游戲，對于大多數(shù)的普通家庭而言，金融實在是一件可望而不可及的事情。由于中國金融體系的特殊性，我國金融行業(yè)長期存在二八定律的現(xiàn)象，即金融行業(yè)的80%的利潤僅源于20%的客戶，這意味著大多數(shù)人群或家庭都面臨著金融排斥的處境，直接或間接排斥在高收益的金融服務(wù)之外?？梢哉f，正是由于我國金融體系的不夠完善，讓我國大多數(shù)普通家庭很難憑借自身的努力來提高家庭財富水平，最終只能夠在“低等收入陷阱”中苦苦掙扎，甚至在某種程度上說金融服務(wù)的嚴重不足正在成為一些家庭日益貧窮的重要原因。近年來，家庭金融作為一個新興領(lǐng)域逐步發(fā)展成為金融學(xué)的重要研究領(lǐng)域，然而相比于資產(chǎn)定價和公司金融這兩個傳統(tǒng)領(lǐng)域來說，家庭金融在理論研究方面還有許多觀點尚未達成共識，因此仍然具有廣闊的研究前景。國內(nèi)關(guān)于我國居民家庭資產(chǎn)選擇的調(diào)查日益完善，眾多學(xué)者基于相關(guān)數(shù)據(jù)研究指出家庭年收入水平、家庭成員受教育程度、家庭規(guī)模、家庭風(fēng)險偏好等均為家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素。然而，國內(nèi)文獻大多忽略了房產(chǎn)對于家庭金融資產(chǎn)選擇的影響，而將住房價格、住房貸款、流動性風(fēng)險等關(guān)聯(lián)性因素納入同一理論框架的文獻也更為有限。1.2研究意義隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，國民的收入逐漸增加，家庭財產(chǎn)的累積也越來越多，人們的理財意識逐漸被喚醒，金融理財需求逐漸擴大，我國家庭金融資產(chǎn)選擇也向多元化轉(zhuǎn)變。但是由于我國城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村在經(jīng)濟、文化等方面均存在差異，城、鄉(xiāng)居民家庭的資產(chǎn)選擇存在明顯的異質(zhì)性。且我國家庭對風(fēng)險金融資產(chǎn)的投資參與較西方國家仍具有有限性。研究中國家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素有助于為我國城、鄉(xiāng)家庭家庭提供指導(dǎo)，根據(jù)家庭具體情況，使資產(chǎn)得到科學(xué)配置，促進我國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。因此，有必要對我國家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素進行分析。同時，經(jīng)濟發(fā)展和人們生活水平的改善推動了家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，家庭進行金融資產(chǎn)選擇是當(dāng)今社會的趨勢和普遍現(xiàn)象，將家庭資產(chǎn)多元化選擇，有利于家庭財富的利用與家庭財產(chǎn)的保值增值，還有助于提高抵御風(fēng)險的能力，為未來的生活提供強有力的保障。研究家庭金融資產(chǎn)選擇行為的現(xiàn)狀及其影響因素不僅能夠進一步發(fā)現(xiàn)家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)勢和重要性，也能幫助發(fā)現(xiàn)和解決家庭金融資產(chǎn)配置在現(xiàn)實中存在的一些實際問題，有利于促進家庭金融資產(chǎn)配置這一方面的完善。首先，于個人和家庭而言。這將有助于城、鄉(xiāng)居民家庭了解資產(chǎn)選擇的重要性，提高資產(chǎn)選擇水平，更加主動地掌握金融知識，并根據(jù)自身的需要合理選擇。其次，從政府調(diào)控或監(jiān)管的角度?？梢詫ξ覈?、鄉(xiāng)居民家庭資產(chǎn)選擇狀況差異大，以及農(nóng)村金融產(chǎn)品的選擇面狹窄等問題提出更好的建議?？梢愿玫匾龑?dǎo)家庭資金向金融市場有效流動，拓展企業(yè)融資渠道，制定穩(wěn)健的政策，在一定程度上促進我國金融市場和國民經(jīng)濟的發(fā)展。1.3研究方法（1）文獻研究法在對國內(nèi)外相關(guān)文獻進行整理和研讀的基礎(chǔ)上，總結(jié)出有待完善的問題和值得參考借鑒之處，并結(jié)合我國家庭金融資產(chǎn)選擇的實際情況提出本文的研究課題。（2）定量和定性相結(jié)合分析法在研究前人文獻的基礎(chǔ)上將家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素進行分類，在此基礎(chǔ)上梳理家庭人口數(shù)、性別、年齡、受教育水平、風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)、家庭年收入、住房、家庭負債、家庭資產(chǎn)等影響要素，通過實證數(shù)據(jù)的定量分析研究影響因素對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響。（3）實證和規(guī)范相結(jié)合分析法在其他學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合相關(guān)理論分析各因素對中國家庭金融資產(chǎn)選擇的影響。構(gòu)建Probit模型和Tobit模型進行回歸實證分析，得出相應(yīng)的研究結(jié)果。在實證結(jié)果的基礎(chǔ)上，歸納總結(jié)研究結(jié)論，為改善中國家庭金融資產(chǎn)選擇提出建議。1.4相關(guān)理論1.4.1資產(chǎn)組合選擇理論 資產(chǎn)選擇模型在國外發(fā)展歷史悠久，始于Markowitz（1952）的均值方差模型，學(xué)術(shù)界一般將其認為是現(xiàn)代投資組合理論的基石。Brinson、Hood&Beebower（1986）對大類資產(chǎn)選擇的重要性進行了系統(tǒng)性研究，得出結(jié)論是資產(chǎn)選擇對總體收益率的變動貢獻達93.6%以上。資產(chǎn)選擇模型在國外主要分為2個流派，第一種是定性模型以Merton（1969）為代表的生命周期理論，第二種是定量模型以馬科維茲（1952）的均值方差模型為代表的各類量化衍生模型。Markowitz（1952）的現(xiàn)代投資組合理論自1952年問世以來被廣泛應(yīng)用。在馬科維茲的基礎(chǔ)上資產(chǎn)選擇模型獲得長足的發(fā)展。威廉夏普、約翰林特納和簡莫辛在此基礎(chǔ)上建立了資產(chǎn)定價模型（CAPM）也成為后續(xù)各種定價理論發(fā)展的重要動力。由于使用歷史數(shù)據(jù)估值，在實際使用過程中主要遇到如下局限性，國內(nèi)外金融機構(gòu)在此基礎(chǔ)上演化出各種衍生模型。第一、均值方差模型為單期分析框架，僅針對投資者在短期內(nèi)的投資行為。Merton（1992）在動態(tài)資產(chǎn)選擇方面進行了研究，其中包含多時期投資者消費投資研究。Viceir（2001）在此基礎(chǔ)上提出了無限期限最優(yōu)投資組合的問題，為養(yǎng)老基金等長期投資解決了實際問題。第二、僅使用方差反映投資者的風(fēng)險。多年以來大多數(shù)對于現(xiàn)代投資組合的衍生模型都旨在改善對市場風(fēng)險的描述，例如J.P.Morgan（1994）提出的在險價值VaR。近年來也有機構(gòu)對于個人投資者風(fēng)險分配框架的角度上進行改進，例如2005年，ASHVINBCHHABRA在《財富管理》上發(fā)表了一篇創(chuàng)新性的論文《超越馬科維茨：個人投資者的全面財富分配框架》，其中對于個人投資者的風(fēng)險分配框架提出了新定義。開創(chuàng)性地將風(fēng)險框架分為“個體風(fēng)險、市場風(fēng)險、抱負風(fēng)險”三類，提供了一種承擔(dān)風(fēng)險的最佳方式，既能獲得保障又能顯著提高財富水品。1.4.2家庭生命周期理論 Modigliani和Ando（1957）首次提出生命周期假說理論，認為理性的消費者一生可分為兩個階段，第一階段參加工作，第二階段退休后純消費而無收入，用第一階段的儲蓄來彌補第二階段的消費，個人可支配收入和財富的邊際消費傾向取決于該消費者的年齡。隨后國內(nèi)外學(xué)者也通過實證分析證明了個體年齡的差異對人們在投資組合的決策中有重要影響。Yoo（1994）根據(jù)美國消費者財務(wù)特征調(diào)查數(shù)據(jù)，指出年輕家庭在收入、買房、生育等多方面影響下，風(fēng)險資產(chǎn)占比較少；隨著年齡增加風(fēng)險資產(chǎn)占比也增加，達到頂峰后又會趨于風(fēng)險厭惡，呈現(xiàn)U型分布。吳義根等（2012）通過老齡人口與金融資產(chǎn)需求結(jié)構(gòu)的相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)老齡化對居民在活期、股票、保險準備金在資產(chǎn)選擇中的比例具有顯著影響。由于生命周期模型屬于連續(xù)型，需要的數(shù)據(jù)量較大且實時變動，故而實際應(yīng)用中以均值方差模型為基礎(chǔ)的衍生模型應(yīng)用較為廣泛。覓巢期的客戶剛剛成年，從校園畢業(yè)走向社會。這個階段的客戶生活重點是如何在職場站穩(wěn)腳跟。沒有太多的資金用于資產(chǎn)選擇，且對資金的流動性要求較高。筑巢期的客戶一般生活重點還是為了更好的生活努力打拼。可能有些房貸，有很大的生活壓力，甚至還有一些其他債務(wù)，收入仍然不高，理財資金較少，但是有一定風(fēng)險承受能力?？蛇m當(dāng)配置保險以保障生活穩(wěn)定，也可適當(dāng)配置權(quán)益類資產(chǎn)和貨幣基金。滿巢期的客戶孩子逐漸長大，夫妻也開始考慮養(yǎng)老問題。應(yīng)對教育金、養(yǎng)老金和逐步還清的房貸車貸是相應(yīng)的重點。保險配置需求達到高峰，由于投資需要平衡，應(yīng)適當(dāng)降低高風(fēng)險產(chǎn)品投資，配置一些固定收益類產(chǎn)品。離巢期的客戶孩子逐步結(jié)婚，夫妻有的已經(jīng)進入退休年齡，身體開始進入亞健康裝填。因此應(yīng)對養(yǎng)老和疾病將是理財?shù)闹攸c。對于普通金額的投資資產(chǎn)，還要繼續(xù)降低組合整體風(fēng)險，如果資產(chǎn)有一定規(guī)模，可配置一些安全性較高的信托產(chǎn)品增加投資回報?？粘财诘目蛻粢呀?jīng)有一些積蓄，但是已經(jīng)不具備某些金融產(chǎn)品的購買條件了。如何更好的傳承財富是理財?shù)闹攸c。面對投資類資產(chǎn)，風(fēng)險應(yīng)該繼續(xù)降低甚至減為零。當(dāng)然生命周期理論則是用于輔助約束，單純使用生命周期理論作為資產(chǎn)選擇模型其中存在諸多弊端，但生命周期理論在實務(wù)過程中應(yīng)用廣泛。王聰?shù)茸髡?017年在《金融市場》期刊上刊登了生命周期對于家庭資產(chǎn)選擇影響情況的實證研究，結(jié)果表明年齡對于風(fēng)險資產(chǎn)的配置呈現(xiàn)負向顯著效應(yīng)?？梢姡顿Y者處于不同的生命周期中其投資意愿也會產(chǎn)生變化，處于不同生命周期的投資者，即使風(fēng)險評估測評結(jié)果相同，最后的投資行為也會有很大差異。商業(yè)銀行理財經(jīng)理們通常將在首次接觸客戶時，通過問卷中的信息結(jié)合生命周期作為后續(xù)具體產(chǎn)品配置中的輔助約束條件。1.4.3行為金融學(xué)理論在市場環(huán)境中，對決策行為起著至關(guān)重要作用的往往是人們心中的非理性行為，即貪婪和恐懼。人的行為、心理等因素應(yīng)當(dāng)被納入到理論分析中，建立一套符合真實情境的實用模型，以便更好地做出投資決策，但在實際生活中，人的行為和心理很難去量化。在股票資產(chǎn)的配置過程中，受制于投資者知識結(jié)構(gòu)、經(jīng)驗、性格和個人的非理性行為等因素，很容易造成追漲殺跌的局面，此外由于中國資本市場制度本身存在缺陷，使得資本市場一直不能形成良好的財富效應(yīng)。隨著資本市場制度的不斷完善，注冊制的推行，資本市場有望實現(xiàn)財富增長的良性循環(huán)，資本市場的財富效應(yīng)又能進一步促進居民消費。第二章居民家庭金融資產(chǎn)選擇現(xiàn)狀分析2.1總體情況的配置分析2.1.1居民家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成 金融資產(chǎn)主要包含兩大類，分別是風(fēng)險性金融資產(chǎn)與非風(fēng)險性金融資產(chǎn)。具體而言，風(fēng)險性金融資產(chǎn)指的是收益不定，存在浮動收益率的金融資產(chǎn)；非風(fēng)險性金融資產(chǎn)指的是收益確定，存在固定收益率的金融資產(chǎn)。眾所周知，風(fēng)險性與收益性成正比，通常風(fēng)險性越高，收益性越好。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，家庭金融資產(chǎn)共包含十一類，分別是活期存款、定期存款、股票、基金、理財產(chǎn)品、債券、衍生品、非人民幣資產(chǎn)、黃金、其他金融資產(chǎn)、現(xiàn)金、借出款。其中，股票、基金、債券、衍生品等為浮動收益，存在不確定性收益情況，故其為風(fēng)險性金融資產(chǎn)；活期存款、定期存款、理財產(chǎn)品、非人民幣資產(chǎn)、黃金、其他金融資產(chǎn)、現(xiàn)金、借出款為非風(fēng)險性金融資產(chǎn)。這里需要說明的是理財產(chǎn)品和借出款，由于銀行推出的大部分理財產(chǎn)品都是具有正收益的保本產(chǎn)品，雖然存在浮動收益，但其收益以較大概率為正，不將其納入風(fēng)險性金融資產(chǎn)的概念中；借出貸款存在不歸還的損失風(fēng)險，但是數(shù)量和金額都是在家庭的可控范圍內(nèi)，所以也不考慮為風(fēng)險性金融資產(chǎn)。在回答問題中，因為隱私或者不知情等原因，受訪者不能準確回答出具體的數(shù)字時，系統(tǒng)往往會給出該問題的數(shù)據(jù)區(qū)間范圍，此時的受訪者會根據(jù)自己的實際情況來選擇一定的范圍區(qū)間。為了彌補這樣的缺失值造成的統(tǒng)計誤差干擾，本章選擇受訪者回答的區(qū)間范圍的中位數(shù)來替代具體數(shù)值，根據(jù)這樣的數(shù)據(jù)處理方法，可以得到2020年家庭金融資產(chǎn)的構(gòu)成情況表，其描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2-1。表2-12020年家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成情況金融資產(chǎn)風(fēng)險性金融資產(chǎn)非風(fēng)險性金融資產(chǎn)股票基金債券和衍生品活期存款定期存款理財產(chǎn)品非人民幣資產(chǎn)黃金其他金融資產(chǎn)現(xiàn)金與借出款平均數(shù)（元）307799083201853729500172879166178230132164最小值（元）0000000000最大值（元）3*1073*1062*1067.5*1061.5*1074*1062*1063*1062*1067.5*106樣本均方差2987707923033271180012192548108457295102571516587195100樣本數(shù)量N19692196921969219692196921969219692196921969219692上表當(dāng)中，給出了家庭金融資產(chǎn)的構(gòu)成情況。在風(fēng)險性金融資產(chǎn)中，家庭持有股票資產(chǎn)的平均數(shù)最大。股票資產(chǎn)占到城鎮(zhèn)家庭風(fēng)險性金融資產(chǎn)的76.8%。股票和基金兩項占到家庭風(fēng)險性金融資產(chǎn)的95.3%。這說明家庭持有風(fēng)險性金融資產(chǎn)的方式，更多的是通過持有股票和基金資產(chǎn)來實現(xiàn)。在非風(fēng)險性金融資產(chǎn)的描述性統(tǒng)計中，家庭持有活期存款的平均數(shù)額最大，其次為定期存款，現(xiàn)金與借出貸款的數(shù)額排在第三。從原始數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)金與借出貸款的非零條目大于活期存款中的非零條目大于定期存款中的非零條目。這說明，家庭中存在定期存款的家庭數(shù)量較少，大部分家庭持有的是活期存款和現(xiàn)金與借出款，家庭更偏好于流動性較強的金融資產(chǎn)。2.1.2居民家庭金融資產(chǎn)選擇總量分析2020年統(tǒng)計司對城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債情況展開了調(diào)查，該數(shù)據(jù)可以分析我國居民家庭。圖2-1居民家庭所擁有的金融資產(chǎn)分化情況數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司總資產(chǎn)分布可以看出，2020年統(tǒng)計司對城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債情況調(diào)查，數(shù)據(jù)顯示，居民家庭戶均總資產(chǎn)為506.9萬元。其中城鎮(zhèn)居民家庭戶均總資產(chǎn)317.9萬元，資產(chǎn)分布分化明顯；家庭資產(chǎn)以實物資產(chǎn)為主，住房占比近七成，住房擁有率達到96.0%；金融資產(chǎn)占比較低，僅為20.4%，居民家庭更偏好無風(fēng)險金融資產(chǎn)。圖2-2金融資產(chǎn)分布數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司金融資產(chǎn)的分布如圖2-2，該圖顯示銀行定期存款，現(xiàn)金及活期存款，公積金余額等無風(fēng)險金融資產(chǎn)分別占比22.4%，16.7%，8.3%。其中居民偏愛的前三位投資方式依次為“銀行、證券、保險公司理財產(chǎn)品”、“基金信托產(chǎn)品”和“股票”。圖2-3實物資產(chǎn)分布數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司同時根據(jù)調(diào)查了解到目前城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債率為9.1%，總體穩(wěn)健。不過需要指出的是，居民資產(chǎn)負債率雖整體穩(wěn)健，但是資產(chǎn)流動性較差，存在一定的流動性風(fēng)險。2.1.3居民家庭金融資產(chǎn)選擇結(jié)構(gòu)特點（1）家庭資產(chǎn)選擇以房產(chǎn)為主，金融資產(chǎn)為輔我國主要城市居民家庭資產(chǎn)主要集中配置在房地產(chǎn)和銀行存款上，且與發(fā)達國家相比比重偏高。2010年居民資產(chǎn)的61%都配置在房地產(chǎn)上，2020年的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示住房資產(chǎn)占比高達77.7%，遠高于美國的34.6%。在金融資產(chǎn)上，家庭總資產(chǎn)中金融資產(chǎn)占比僅為11.8%。房價的過快上漲使得房產(chǎn)價值在家庭總資產(chǎn)中占比過高，從而擠壓了家庭金融資產(chǎn)的配置。（2）家庭金融資產(chǎn)選擇不均衡銀行存款和理財產(chǎn)品是家庭偏愛的投資產(chǎn)品。整體來看，家庭的各類金融資產(chǎn)選擇不均衡。家庭金融資產(chǎn)選擇中42.9%為銀行存款；其次為理財產(chǎn)品，占比為13.4%；家庭在風(fēng)險類金融資產(chǎn)上配置較少，股票占比為8.1%?；鹫急葹?.2%，債券占比僅為0.7%。圖2-4城市家庭的金融資產(chǎn)選擇結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：CHFS從儲蓄率的角度看，2020年總儲蓄占總收入的比重接近20%，低于國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，但依然屬于較高水平。從家庭儲蓄的分布來看，分布極不均衡。沒有或幾乎沒有儲蓄的家庭占比為55%，處于10%最高收入群體的家庭儲蓄率高達60.6%，其存款金額占當(dāng)年總存款的75%。而處于5%最高收入群體的家庭儲蓄率高達69.2%，其存款金額占當(dāng)年總存款的61.6%。通過以上數(shù)據(jù)分析可知，中國消費動力不足的原因是大多數(shù)老百姓沒有足夠的錢可以用來消費，大多數(shù)的財富被少數(shù)的群體掌控。因此想要提振消費，最行之有效的方式為提高居民的收入水平、減少收入不均帶來的貧富差距。（3）不同家庭間的金融資產(chǎn)差距拉大基于CHFS的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，處于財富分布90%以上分位數(shù)家庭的金融財富占社會財富的比例高達86.69%，在城市這一比例更高，達到89.50%，家庭財富分布差異擴大。平均來看，城市家庭的金融資產(chǎn)為111714元，相比之下，農(nóng)村家庭金融資產(chǎn)為30996元，城市農(nóng)村之間的差值處于不斷擴大的狀態(tài)。（4）居民家庭資產(chǎn)選擇的區(qū)域差異明顯根據(jù)CHFS的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中國家庭金融資產(chǎn)規(guī)模和配置方式上存在比較明顯的地域不同。數(shù)據(jù)顯示，不同地區(qū)持有的金融資產(chǎn)數(shù)量差異極大，其中儲蓄存款最高的5個省份為浙江、山東、江蘇、廣東和北京，占全國儲蓄存款的40%；與之形成鮮明對比的是儲蓄存款最少的5個省份，分別為貴州、海南、寧夏、青海和西藏，儲蓄存款僅占全國儲蓄總額的2%。2.2局部的配置分析 選取銀行定期存款，保險產(chǎn)品等金融資產(chǎn)加總后除以總資產(chǎn)得到家庭金融資產(chǎn)占比。接著再進行統(tǒng)計。表2-1年齡、學(xué)歷的金融資產(chǎn)比例比例0-0.20.2-0.40.4-0.60.6-0.80.8以上總計0-3072.8%14.2%3.6%2.3%12.1%121130-6073.7%14.7%4.8%2.2%7.2%2010560以上72.9%12.4%4.3%2.3%8.0%15421沒上過學(xué)67.5%13.2%5.3%3.2%10.8%3350小學(xué)67.1%14.9%5.8%3.0%9.2%8685初中70.3%14.6%4.8%2.2%8.1%11503高中74.4%13.0%4.0%1.6%7.0%5176大專78.1%12.1%3.3%1.3%5.0%4796本科以上80%11.5%2.4%1.6%4.5%3184圖表顯示，從學(xué)歷狀況來看，高學(xué)歷人才金融資產(chǎn)選擇占比相對較多。因為他們?nèi)菀捉佑|到更多的金融知識，金融素養(yǎng)相對較高，這也是影響家庭金融資產(chǎn)選擇的重要因素之一。對于年齡來說，30-60歲區(qū)間的人占比較多，金融資產(chǎn)選擇比例也相對較大，這與他們的收入還有精力也不無關(guān)系。表2-2地區(qū)、有無貸款的金融資產(chǎn)比例比例0-0.20.2-0.40.4-0.60.6-0.80.8以上東部地區(qū)84.3%8.3%3.4%1.7%1.4%中部地區(qū)85.3%8.5%3.6%1.4%1.2%西部地區(qū)84.8%8.8%3.2%1.2%1.0%農(nóng)村88.1%7.3%2.7%1.1%0.7%城鎮(zhèn)84.3%8.9%3.7%1.7%1.5%因住房有銀行貸款91.39%6.5%1.6%0.4%0.2%無銀行貸款87.8%8.3%2.8%0.8%0.3%顯示東部地區(qū)相對于中部地區(qū)甚至西部地區(qū)來說金融資產(chǎn)選擇占總資產(chǎn)的比例相對更高，這也說明經(jīng)濟發(fā)展程度，收入對于金融資產(chǎn)的總占比有一定影響。農(nóng)村和城鎮(zhèn)相比，農(nóng)村的金融資產(chǎn)選擇相對較少，而城鎮(zhèn)金融資產(chǎn)選擇占比相對較高，這可能和農(nóng)村地區(qū)人民接受金融知識的宣傳較少，金融素養(yǎng)較低，以及收入，養(yǎng)老保險等因素有關(guān)，下面將具體分析。圖表還顯示出影響金融資產(chǎn)選擇占比的一個重要因素——住房有無貸款，因住房有銀行貸款，91.39%的人金融資產(chǎn)選擇占比0-0.2，只有0.18%的人金融資產(chǎn)選擇占比在0.8以上。2.3居民家庭資產(chǎn)選擇存在的問題2.3.1居民家庭平均收入水平較低，致使無充足資金進行資產(chǎn)選擇收入水平直接影響了一個家庭對于理財投資的意愿。我國居民主要構(gòu)成有本地人口、外來務(wù)工人口、附近農(nóng)民以及失地農(nóng)民，既有從事個體經(jīng)營的，也有繼續(xù)從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的。對于有一定收入的居民家庭來說，是有進行家庭資產(chǎn)管理的能力的；而對于從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的農(nóng)戶來說，收入來之不易，雖然近年來中央一直高度重視“三農(nóng)”問題，農(nóng)村居民的收入呈逐步增加狀態(tài)，但總體收入水平仍然偏低，對于辛苦賺來的血汗錢，他們認為只有拿在自己手中才踏實，并不愿意將資金投資于他們并不熟悉的金融工具。造成城鄉(xiāng)消費與收入差距的主要原因之一是由于中國經(jīng)濟長期處于二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡狀態(tài)，城鄉(xiāng)之間經(jīng)濟發(fā)展差距十分明顯，這導(dǎo)致城鎮(zhèn)居民消費和收入水平遠高于農(nóng)村居民。這種現(xiàn)象無疑有悖于社會經(jīng)濟的長期健康發(fā)展，影響社會的和諧。自1978年改革開放以來，我國城鄉(xiāng)之間經(jīng)濟發(fā)展的不均衡性不斷變化，城鄉(xiāng)發(fā)展差距仍然存在。為了便于對城鄉(xiāng)之間的消費與收入差距進行量化分析，這兒用城鄉(xiāng)消費比這一指標(biāo)來表示，它的數(shù)值是通過等地城鎮(zhèn)人均消費支出與農(nóng)村人均消費支出比值得到（由于這一數(shù)據(jù)未考慮人口變化對消費差距影響，后續(xù)實證分析中將使用泰爾指數(shù)來量化分析城鄉(xiāng)消費差距）隨著改革開放的深入，總體經(jīng)濟增長逐年增加，中國城鄉(xiāng)居民的消費差距不僅在不斷變化，而且具有明顯的結(jié)構(gòu)演進特征。首先，城鄉(xiāng)之間的消費差異發(fā)生了定量變化。數(shù)據(jù)分析來說，城鄉(xiāng)消費支出總體呈現(xiàn)向上趨勢，但城鄉(xiāng)消費比在逐年下降。2.3.2居民進行資產(chǎn)選擇投資的意識不強可以看出居民資產(chǎn)選擇的結(jié)構(gòu)失衡，金融資產(chǎn)選擇的種類偏少，并且以無風(fēng)險的儲蓄為主，對其他風(fēng)險性的資產(chǎn)選擇較少。這種情況是因為居民進行資產(chǎn)選擇投資的意識不強，對一些金融產(chǎn)品了解不夠充分。而且較多居民比較厭惡風(fēng)險，對于風(fēng)險性較高的金融資產(chǎn)敬而遠之。理財需要具備一定程度的金融知識，會操作一些基本的理財工具，還需關(guān)注財經(jīng)市場信息、國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境等。一些居民受教育水平總體不高，受教育水平影響了他們的綜合素質(zhì)—大部分文化水平不足，素質(zhì)較低，觀念也比較落后，對于金融投資政策普遍不了解，缺乏投資理財技巧，更不懂得投資效益計算、投資風(fēng)險控制分析。大部分居民僅愿意將閑余財產(chǎn)存入銀行以獲取微薄利息收入，也反映了他們對金融知識的匱乏及自身文化素質(zhì)的欠缺。受教育水平的限制使得他們對于家庭資產(chǎn)合理安排的認識不到位，認為理財是高學(xué)歷、資產(chǎn)富有的人群才能進行的活動。且因受教育水平的影響，使得該區(qū)域居民沒有足夠的資產(chǎn)選擇覺悟，也無法掌握足夠的理財知識，沒有主動進行家庭資產(chǎn)選擇的意識，即使是有需要，其對投資工具的接收能力及范圍都很受限，更不用說進行家庭資產(chǎn)組合。2.3.2金融市場提供的理財投資組合缺乏合理性由于我國金融市場的管理制度不夠完善，提供的產(chǎn)品魚龍混雜，使得居民在進行投資理財時經(jīng)常虧損，影響居民參與市場的積極性，帶來的結(jié)果就是居民將儲蓄作為自己資產(chǎn)管理的首選。例如中國的基本養(yǎng)老保險基金在很長時期以來為達到保值增值的目的都是以存款和購買國債的方式投資，這樣的投資方式的優(yōu)勢是無風(fēng)險性顯而易見，但以同時期CPI作為參考，養(yǎng)老保險基金投資回報不足以抵銷購買力的下滑，也就是說養(yǎng)老保險基金在整體縮水，以銀行存款和國債來投資的資產(chǎn)選擇方式的低效率（雖然風(fēng)險水平低），不足以追趕通脹率。在我國出臺了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》后（2015.8)，養(yǎng)老保險基金可選擇的投資項目擴大到二十多種，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定，投資范圍包括貨幣性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)以及權(quán)益類資產(chǎn)等。與此同時，也作出了中國養(yǎng)老保險資金的投資數(shù)量與范圍的限制性規(guī)定。其中債券類不得高于資產(chǎn)凈值的135%，日均不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的40%。投資股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品合計不得高于養(yǎng)老金資產(chǎn)凈值的30%。中國的養(yǎng)老保險資金的投資范圍目前仍不能進行海外金融市場進行投資。這一法律上的限制，決定了我國的養(yǎng)老保險基金投資的選擇與改變，不能根據(jù)國際金融市場的變化來做出調(diào)整。這也會使一些投資回報率較高的資產(chǎn)被排除在投資組合可選范圍之外。所以，當(dāng)前的養(yǎng)老保險基金需要達到一個相對較優(yōu)的資產(chǎn)選擇，而不是追求理論上的最優(yōu)資產(chǎn)的配置，這樣的資產(chǎn)選擇也會一定程度上限制養(yǎng)老保險基金投資回報率水平，使得養(yǎng)老保險基金投資回報率比起理論上的可實現(xiàn)的回報率偏低。因此，隨著居民可持續(xù)收入的增加，我們要讓人們了解可以通過理財提高投資回報水平，讓居民有意識地進行資產(chǎn)投資，廣泛宣傳官方的投資產(chǎn)品，提高大家對各類產(chǎn)品的熟悉度。此外，相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)要制定完善的市場監(jiān)督管理制度，加強對金融犯罪的管控和處置，給人們營造良好的外部環(huán)境。最后，可以通過微視頻等手段向居民介紹家庭金融資產(chǎn)的選擇經(jīng)驗和方法，引導(dǎo)廣大居民積極地選擇和配置家庭金融資產(chǎn)。第三章理論機制和實證研究 3.1理論機制3.1.1家庭人口特征 家庭成員數(shù)越多，一方面會增加家庭總收入；另一方面會增加家庭的總消費，但不會降低人均消費支出，并且大型家庭的可支配收入少于小型家庭，擴增家庭規(guī)模會對風(fēng)險資產(chǎn)的投資產(chǎn)生擠出作用。一般來說，家庭規(guī)模越大，對資產(chǎn)規(guī)劃的考慮就越多，對流動和穩(wěn)定資產(chǎn)的需求就越大，這就促使居民家庭規(guī)避風(fēng)險資產(chǎn)?；诖?，提出本文的第一個假設(shè)：假設(shè)1：家庭人口數(shù)對家庭參與風(fēng)險金融市場的廣度和深度呈負相關(guān)關(guān)系。3.1.2財務(wù)決策人特征 性別方面，相對于男性而言，女性的謹慎性更強，風(fēng)險規(guī)避的特征會更加明顯，且相較于女性而言，男性的過度自信傾向更大，他們在進行投資時也會采取更冒險的投資策略。年齡方面，年齡會影響居民的風(fēng)險偏好，從而影響他們對金融資產(chǎn)的需求。Bakshi等（1994）提出生命周期風(fēng)險規(guī)避假說，認為不同年齡的人對風(fēng)險的態(tài)度不同，因此對資產(chǎn)的選擇也不同。隨著年齡增加，風(fēng)險資產(chǎn)持有量會先增后減，呈倒“U”型。受教育水平越高，利用金融知識來分析金融市場信息的能力就越強。風(fēng)險態(tài)度方面，風(fēng)險偏好型的投資者更愿意嘗試風(fēng)險金融投資，愿意付出更大的風(fēng)險獲取更高的回報，而風(fēng)險中立和風(fēng)險厭惡型的投資者更偏向與投資低風(fēng)險低回報的投資。金融素養(yǎng)方面，居民的金融知識越豐富，對經(jīng)濟和金融市場的信息越敏感，就越有可能參與到有風(fēng)險的金融市場?；诖?，提出本文第二個假設(shè)：假設(shè)2：男性對家庭參與風(fēng)險型金融市場的廣度和深度呈正相關(guān)關(guān)系，女性則相反；年齡對家庭參與風(fēng)險型金融市場的廣度和深度呈現(xiàn)倒“U”型；受教育水平、風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)對家庭參與風(fēng)險型金融市場的廣度和深度呈正相關(guān)關(guān)系。3.1.3家庭經(jīng)濟特征 家庭年收入方面，家庭收入的增加，家庭財富的累積越高，投資組合更加多元，并且家庭收入的增加能夠增強家庭的風(fēng)險承受能力，提高家庭參與風(fēng)險型金融市場的可能，傾向于風(fēng)險資產(chǎn)投資。住房方面，住房作為居民家庭資產(chǎn)中的重要構(gòu)成部分，會影響到家庭金融投資決策。住房對家庭參與風(fēng)險型金融市場具有擠出效應(yīng)。家庭負債方面，如果負債屬于正常范圍，對于生活和家庭不會造成太大的影響，這類負債屬于“良性負債”，可以通過借款進行投資獲取正面的現(xiàn)金流，隨著時間游走，收益會不斷增加，形成一個良性循環(huán)；反之，當(dāng)債務(wù)超出自身的償還能力時，就是“過度負債”，在此影響下會降低居民家庭參與投資風(fēng)險市場的可能。根據(jù)2020年11月13日的《中國消費年輕人負債狀況報告》，我國每月實際償債收入比為12.52%，屬于良性負債的范圍。家庭資產(chǎn)方面，財富水平上升會促進投資者進行多元化的投資，投資者的財富水平會增強其承受風(fēng)險的能力，進一步影響投資者的風(fēng)險偏好，從而影響風(fēng)險資產(chǎn)的持有?；诖耍岢霰疚牡牡谌齻€假設(shè)：假設(shè)3：家庭年收入、家庭資產(chǎn)和家庭負債對家庭參與風(fēng)險型金融市場的廣度和深度呈正相關(guān)關(guān)系；住房則呈負相關(guān)關(guān)系。3.2實證分析 3.2.1數(shù)據(jù)來源 本文使用西南財經(jīng)大學(xué)家庭金融調(diào)查與研究中心2020年中國家庭金融調(diào)查項目（ChinaHouseholdFinanceSurvey，CHFS）的調(diào)查數(shù)據(jù)。利用Stata16.0軟件將CHFS數(shù)據(jù)中家庭數(shù)據(jù)集、個人數(shù)據(jù)集、master數(shù)據(jù)集進行合并，選取本文需要的問題數(shù)據(jù)后，對數(shù)據(jù)的缺失值進行清洗后，最終的樣本量為34643。3.2.2變量的選取 被解釋變量從風(fēng)險金融市場參與的廣度和深度兩種角度，設(shè)置被解釋變量為：（1）參與風(fēng)險金融市場的廣度將家庭投資基金、借出款、股票、金融理財產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品、黃金、衍生品、債券、其他金融資產(chǎn)、外匯中的任意一種，持有賦值為1，否則為0，定義為家庭參與風(fēng)險型金融市場，用fxzc_p表示。（2）參與風(fēng)險金融市場的深度家庭持有風(fēng)險型金融資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)的比重，用fxzc_t表示。解釋變量將家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素進行分類，在家庭人口特征方面選取家庭人口數(shù)；家庭財務(wù)決策者特征方面選取性別、年齡、受教育水平、風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)；在家庭經(jīng)濟特征方面選取家庭年收入、住房、家庭負債、家庭資產(chǎn)作為解釋變量。（1）家庭人口特征=1\*GB3①家庭人口數(shù)依據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[A2000]：“包括您在內(nèi)，您家目前共有幾位家庭成員？”將數(shù)據(jù)清洗后，用jtrks表示。（2）財務(wù)決策人特征=1\*GB3①性別依據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[A2003]：“家庭成員的性別？”將男賦值為1，女賦值為0，用gender表示。=2\*GB3②年齡依據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[A2005]：“家庭成員出生年？”用2019減去出生年，用age表示年齡，age2表示年齡的平方。=3\*GB3③受教育水平依據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[A2012]“家庭成員的文化程度是？”將家庭成員的文化程度進行賦值：沒上過學(xué)、小學(xué)=1；初中=2；高中=3；中專/職高=4；大專/高職=5；大學(xué)本科=6；碩士研究生=7；博士研究生=8。用edu表示。=4\*GB3④風(fēng)險態(tài)度依據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[H3104]：“如果您有一筆資金用于投資，您最愿意選擇哪種投資項目？”將高風(fēng)險、高回報的項目和略高風(fēng)險、略高回報的項目為定義風(fēng)險偏好型；其余項目定義為風(fēng)險厭惡型。其中風(fēng)險偏好型賦值為1，風(fēng)險厭惡型賦值為0，用risk表示。=5\*GB3⑤金融素養(yǎng)依據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[H3101]：“您平時對經(jīng)濟、金融方面的信息關(guān)注程度如何？”按照關(guān)注程度依次賦值為5、4、3、2、1，其中5為非常關(guān)注，1為從不關(guān)注。用jrxy表示。（3）家庭經(jīng)濟特征=1\*GB3①家庭年收入根據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[H3001]“去年，您家總收入一共是多少元？”對家庭收入取對數(shù)，用income表示。=2\*GB3②住房根據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[C2001]：“您家是否擁有自己的住房？1.是2.否”將是賦值為1，否賦值為0，用zf表示。=3\*GB3③家庭負債根據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[E3005a]：“除前面提到的生產(chǎn)經(jīng)營資金需求外，目前，您家是否因買房、買車、教育、醫(yī)療、投資等原因需要借入資金？1.是2.否”將是賦值為1，否賦值為0，用debt表示。=4\*GB3④家庭資產(chǎn)依據(jù)問卷現(xiàn)有數(shù)據(jù)total_asset，做對數(shù)處理，用asset表示。表3-1變量定義表變量變量名稱變量名稱變量含義被解釋變量參與風(fēng)險金融市場的廣度fxzc_p家庭持有股票、基金、借出款、金融理財產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品、債券、衍生品、黃金、其他金融資產(chǎn)、外匯中的任意一項，持有為1，否則為0。參與風(fēng)險金融市場的深度fxzc_t風(fēng)險金融資產(chǎn)的市值占總金融資產(chǎn)市值的比重解釋變量家庭人口數(shù)jtrks家庭成員數(shù)性別gender男為1，女為0年齡age2019減出生年受教育水平edu沒上過學(xué)、小學(xué)=1；初中=2，高中=3，中專/職高=4，大專/高職=5，大學(xué)本科=6，碩士研究生=7，博士研究生=8風(fēng)險態(tài)度risk風(fēng)險偏好型賦值為1，風(fēng)險厭惡型賦值為0金融素養(yǎng)jrxy家庭是否有住房，有為1，否則為0家庭年收入income家庭年收入，取對數(shù)住房zf家庭是否有住房，有為1，否則為0家庭負債debt家庭是否負債，是為1，否則為0家庭資產(chǎn)asset家庭資產(chǎn)，取對數(shù)3.2.3模型構(gòu)建 采用Probit模型分析對家庭參與風(fēng)險型市場廣度的影響；采用Tobit模型分析對家庭參與風(fēng)險型金融市場深度的影響。分析家庭是否持有風(fēng)險金融資產(chǎn)，可以建立Probit模型進行考察各影響因素對其的影響：（3.1）其中，是無法觀測的隱變量，為0-1型虛擬變量，家庭持有風(fēng)險型金融資產(chǎn)時為1，反之為0。表示解釋變量家庭人口數(shù)、性別、年齡、受教育水平、風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)、家庭年收入、住房、家庭負債、家庭資產(chǎn)，代殘差項。因此，建立以下模型：（3.2）其中，表示家庭是否參與風(fēng)險金融市場，代表家庭人口數(shù)，代表性別，代表年齡，代表年齡的平方，代表受教育程度，代表風(fēng)險態(tài)度，代表金融素養(yǎng)，代表家庭年收入，代表住房，代表家庭負債，代表家庭資產(chǎn)。研究家庭風(fēng)險資產(chǎn)持有比重時，可以建立Tobit模型進行考察各影響因素對其的影響：（3.3）在此模型中，是潛在隱變量，當(dāng)＞0時被觀測到，取值；當(dāng)≤0時在0處截尾。因此，建立以下模型：（3.4）其中，表示持有風(fēng)險金融資產(chǎn)的比重，代表家庭人口數(shù)，代表性別，代表年齡，代表年齡的平方，代表受教育程度，代表風(fēng)險態(tài)度，代表金融素養(yǎng)，代表家庭年收入，代表住房，代表家庭負債，代表家庭資產(chǎn)。3.3變量描述性統(tǒng)計分析 表3-2變量描述性統(tǒng)計分析變量符號變量名稱平均值標(biāo)準差最小值最大值jtrks家庭人口數(shù)3.7861.712115gender性別0.5060.50001age年齡57.3713.7114102edu受教育水平2.5321.63918risk風(fēng)險態(tài)度0.06880.25301jrsy金融素養(yǎng)1.8031.01015income家庭年收入10.661.312017.91zf住房0.9260.26201debt家庭負債0.1310.33701asset家庭資產(chǎn)12.871.610021.47fxzc_p是否持有風(fēng)險資產(chǎn)0.6200.48501fxzc_t持有風(fēng)險資產(chǎn)的比重0.2330.34401從表3-2可以看出，我國家庭平均每家人口約為4人。投資者性別男性人數(shù)略多于女性人數(shù)；戶主平均年齡在57歲左右；受教育水平平均值約為2.53，在初中階段，文化水平較低；投資者在進行金融資產(chǎn)選擇時，持有的風(fēng)險態(tài)度大部分是風(fēng)險中立和風(fēng)險厭惡態(tài)度；金融素養(yǎng)平均值為1.80，說明我國大部分家庭對經(jīng)濟、金融方面的關(guān)注程度較低。家庭年收入取對數(shù)后的平均值約為10.66；我國大部分家庭用用自己的住房；家庭負債的平均值為0.13，家庭資產(chǎn)取對數(shù)后的平均值約為12.87。我國多數(shù)家庭持有風(fēng)險資產(chǎn)，但是和其他金融資產(chǎn)相比，持有風(fēng)險資產(chǎn)的比重較小。3.4回歸分析 3.4.1家庭金融資產(chǎn)參與度的Probit分析表3-3各金融市場參與廣度的Probit回歸結(jié)果解釋變量fxzc_p（風(fēng)險市場）jtrks（家庭人口數(shù)）0.0884***(0.00534)gender（性別）-0.0360**(0.0161)age（年齡）0.0105***(0.00257)age2（年齡的平方）-0.000271***(2.43e-05)risk（風(fēng)險態(tài)度）0.430***(0.0394)jrsy（金融素養(yǎng)）0.127***(0.00850)edu（受教育水平）0.0696***(0.00634)income（家庭年收入）0.191***(0.00744)zf（住房）-0.734***(0.0329)debt（家庭負債）0.326***(0.0253)asset（家庭資產(chǎn)）0.291***(0.00711)Constant-5.195***(0.110)Observations33,365PseudoR20.2438注：***、**、*分別代表在1%、5%、10%的置信水平上顯著；括號內(nèi)數(shù)值為z統(tǒng)計量。據(jù)表3-3可以看出：在1%的顯著性水平下家庭人口數(shù)對參與風(fēng)險市場呈正相關(guān)。性別在5%顯著性水平下對參與風(fēng)險市場呈負相關(guān)。在1%的水平下，年齡對參與風(fēng)險市場呈正相關(guān)；年齡的平方呈負相關(guān)，并且年齡的系數(shù)為正，年齡平方的系數(shù)為負。在1%的顯著性水平下，風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)、受教育水平、家庭年收入、家庭資產(chǎn)都對參與風(fēng)險市場呈正相關(guān)關(guān)系。住房在1%的顯著性水平下對參與風(fēng)險市場呈負相關(guān)關(guān)系。家庭負債在1%的顯著性水平下對參與風(fēng)險金融市場呈正相關(guān)。3.4.2家庭金融資產(chǎn)占比的Tobit分析表3-4各金融市場參與深度的Tobit回歸結(jié)果解釋變量fxzc_t（風(fēng)險資產(chǎn)）jtrks（家庭人口數(shù)）0.000628(0.00207)gender（性別）-0.00778(0.00609)age（年齡）0.00395***(0.000958)age2（年齡的平方）-7.95e-05***(9.43e-06)risk（風(fēng)險態(tài)度）0.0994***(0.0114)jrsy（金融素養(yǎng)）0.0489***(0.00313)edu（受教育水平）0.00460**(0.00222)income（家庭年收入）0.0492***(0.00319)zf（住房）-0.216***(0.0121)debt（家庭負債）0.105***(0.00897)asset（家庭資產(chǎn)）0.105***(0.00285)Var0.237***(0.00267)Constant-1.731***(0.0416)Observations30,546PseudoR20.1145注：***、**、*分別代表在1%、5%、10%的置信水平上顯著；括號內(nèi)數(shù)值為t統(tǒng)計量。根據(jù)表3-4可以看出:（1）家庭人口數(shù)和性別對參與風(fēng)險金融市場的深度不顯著。（2）年齡在1%的顯著性水平下對持有風(fēng)險資產(chǎn)的比重呈正相關(guān)；年齡的平方呈負相關(guān)，且年齡系數(shù)的為正，年齡平方的系數(shù)為負。（3）在1%的顯著性水平下，風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)、受教育水平、家庭年收入、家庭資產(chǎn)都對持有風(fēng)險資產(chǎn)的比重有正向影響。（4）住房在1%的水平下對持有風(fēng)險資產(chǎn)的比重呈負相關(guān)，說明住房持有對風(fēng)險金融資產(chǎn)選擇存在擠出效應(yīng)。（5））家庭負債在1%的水平下對風(fēng)險資產(chǎn)的持有比重有正向影響。結(jié)合前文文獻和假設(shè)，通過對家庭參與風(fēng)險市場的Probit分析和對家庭持有風(fēng)險資產(chǎn)的Tobit分析,可以看出：(1)家庭人口數(shù)對參與風(fēng)險市場的廣度呈正相關(guān)，這與假設(shè)不一致。結(jié)合其他學(xué)者的研究，說明家庭人口的增多會使家庭收入增多，累積家庭資產(chǎn)，增加參加風(fēng)險金融市場和配置風(fēng)險金融資產(chǎn)的可能。(2)男性、女性在風(fēng)險態(tài)度上存在明顯差異，女性更加厭惡風(fēng)險，男性參與風(fēng)險金融市場的可能性更高，女性則規(guī)避風(fēng)險意識更強。(3)年齡系數(shù)為正，年齡平方系數(shù)為負，說明年齡對風(fēng)險資產(chǎn)選擇呈倒“U”型關(guān)系，可以看出年輕人對于風(fēng)險資產(chǎn)和股票資產(chǎn)的參與程度和配置比例較高，之后隨著年齡的不停增長，會逐漸開始減少風(fēng)險投資。(4)家庭持有風(fēng)險偏好態(tài)度會增加參與風(fēng)險金融市場的可能和風(fēng)險資產(chǎn)的投入；風(fēng)險中立或風(fēng)險厭惡態(tài)度會對風(fēng)險的表現(xiàn)出規(guī)避的態(tài)度，使家庭不愿意投入風(fēng)險型金融資產(chǎn)。(5)提高金融素養(yǎng)，不僅能夠提高家庭對金融方面知識的掌握，也有助于提高家庭對經(jīng)濟、金融市場信息的分析能力，更加科學(xué)、合理地配置風(fēng)險金融資產(chǎn)，更多地嘗試并且增加對風(fēng)險金融資產(chǎn)的投資比重。(6)受教育水越高，居民越會進入金融資產(chǎn)市場，會增加參與風(fēng)險金融市場和股票市場的可能和資產(chǎn)選擇。(7)家庭年收入越多，越有可能參與風(fēng)險金融市場，收入的增加也增強了對風(fēng)險的承受能力，進而增加風(fēng)險資產(chǎn)的配置。(8)住房作為我國家庭資產(chǎn)的重要組成部分，對家庭參與風(fēng)險型金融市場的廣度和深度存在擠出效應(yīng)，這會影響到家庭進行金融資產(chǎn)選擇的決策。(9)家庭負債對家庭參與風(fēng)險型市場的廣度和深度呈正相關(guān)。參考其他學(xué)者的研究和理論說明，說明良性負債可以通過借款進行投資帶來現(xiàn)金流，隨著時間增加，收益增多，這增加了家庭參與風(fēng)險市場的可能和家庭持有的風(fēng)險資產(chǎn)的比例。(10)家庭資產(chǎn)和家庭財富的累積，會促進投資者進行多元化的投資，投資者的財富水平提高會增強其承受風(fēng)險的能力，進一步影響投資者的風(fēng)險偏好，從而增加風(fēng)險市場的參與和風(fēng)險資產(chǎn)的持有。3.4.3對城、鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)選擇的異質(zhì)性分析我國城、鄉(xiāng)地區(qū)由于受交通、地理的限制以及鄉(xiāng)村相較于城市經(jīng)濟不發(fā)達的影響，鄉(xiāng)村的金融信息可獲得性不如城鎮(zhèn)高，居民受教育程度普遍不高，且經(jīng)濟發(fā)展水平與城鎮(zhèn)家庭存在差異。因此，有必要進行分析各影響因素對城、鄉(xiāng)家庭資產(chǎn)選擇的影響。表3-5城鄉(xiāng)家庭資產(chǎn)選擇實證結(jié)果解釋變量參與風(fēng)險市場廣度Probit分析參與風(fēng)險市場深度Tobit分析城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村jtrks（家庭人口數(shù)）0.105***0.0873***-0.00467***-0.00231(0.00695)(0.00873)(0.00166)(0.00198)gender（性別）-0.0371*-0.00668-0.00239-0.00601(0.0200)(0.0279)(0.00469)(0.00631)age（年齡）0.00829**0.003310.00177**-0.000163(0.00322)(0.00448)(0.000735)(0.00101)age2（年齡的平方）-0.000291***-0.000127***-3.24e-05***-7.88e-06(3.01e-05)(4.32e-05)(7.13e-06)(9.67e-06)risk（風(fēng)險態(tài)度）0.402***0.429***0.0775***0.0236*(0.0496)(0.0670)(0.00884)(0.0143)jrsy（金融素養(yǎng)）0.201***0.0441***0.0389***0.00354(0.0112)(0.0135)(0.00250)(0.00305)edu（受教育水平）0.0496***0.0527***-0.0001070.00532*(0.00748)(0.0136)(0.00167)(0.00304)income（家庭年收入）0.140***0.273***0.0159***0.0288***(0.00922)(0.0138)(0.00241)(0.00302)zf（住房）-0.677***-0.317***-0.120***-0.0625***(0.0384)(0.0857)(0.00882)(0.0187)debt（家庭負債）0.269***0.418***0.0400***0.0773***(0.0340)(0.0382)(0.00742)(0.00861)asset（家庭資產(chǎn)）0.275***0.253***0.0601***0.0268***(0.00896)(0.0129)(0.00215)(0.00287)Constant-4.353***-6.015***-0.658***-0.383***(0.140)(0.212)(0.0318)(0.0442)Observations23,4969,86921,8078,739PseudoR20.23940.19590.13510.1393注：***、**、*分別代表在1%、5%、10%的置信水平上顯著；括號內(nèi)數(shù)值為t統(tǒng)計量或者z統(tǒng)計量。根據(jù)表3-5可以看出，各個影響因素對城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村家庭對風(fēng)險市場的參與廣度和深度具有不同程度的影響。家庭人口數(shù)在1%的顯著性水平下對城鎮(zhèn)家庭參與風(fēng)險型金融市場的廣度呈正相關(guān)，對參與風(fēng)險型金融市場的深度呈負相關(guān)；對鄉(xiāng)村家庭參與風(fēng)險型金融市場的廣度具有正向影響，對深度不顯著。性別僅在1%的水平下對城鎮(zhèn)家庭參與風(fēng)險金融市場的廣度負相關(guān)，其余均不顯著。年齡在5%的顯著水平下對城鎮(zhèn)家庭參與風(fēng)險金融市場和持有風(fēng)險資產(chǎn)呈正相關(guān)；年齡的平方在1%的水平下對城鎮(zhèn)家庭參與風(fēng)險金融市場和持有風(fēng)險資產(chǎn)均負相關(guān)，是明顯的倒“U”型。年齡對鄉(xiāng)村家庭不顯著；年齡的平方僅在1%的水平下對鄉(xiāng)村家庭參與風(fēng)險市場負相關(guān)。風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)均在1%的顯著水平下對城鎮(zhèn)家庭參與風(fēng)險市場和持有風(fēng)險資產(chǎn)正相關(guān)。風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)均在1%的水平下對鄉(xiāng)村家庭參與風(fēng)險市場正相關(guān)；風(fēng)險態(tài)度在10%的水平下對鄉(xiāng)村家庭持有風(fēng)險資產(chǎn)正相關(guān)，金融素養(yǎng)對鄉(xiāng)村家庭持有風(fēng)險資產(chǎn)正向不顯著。受教育水平在1%的顯著水平下對城鎮(zhèn)家庭參與風(fēng)險市場的廣度呈正相關(guān)；對參與風(fēng)險市場的深度不顯著。受教育水平分別在1%和10%的水平下對鄉(xiāng)村家庭參與風(fēng)險市場和持有風(fēng)險資產(chǎn)正相關(guān)。家庭年收入在1%的顯著下對城、鄉(xiāng)家庭參與風(fēng)險市場和持有風(fēng)險資產(chǎn)具有正向影響。住房持有在1%的顯著下對城、鄉(xiāng)家庭參與風(fēng)險市場的廣度和深度均具有負向影響。家庭負債和家庭資產(chǎn)均在1%的水平下對城、鄉(xiāng)家庭參與風(fēng)險市場和持有風(fēng)險資產(chǎn)具有正向影響。通過對城、鄉(xiāng)家庭的異質(zhì)性分析,可以看出：家庭人口數(shù)對參與風(fēng)險金融市場廣度的影響在城、鄉(xiāng)均顯著，但是對深度的影響在城鎮(zhèn)地區(qū)更為明顯。說明在經(jīng)濟較發(fā)達的城鎮(zhèn)地區(qū)，人口的增加對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響更大，增加人口會減少風(fēng)險金融資產(chǎn)的配置。性別方面，男性參與風(fēng)險金融市場的可能性更高，女性則規(guī)避風(fēng)險意識更強。性別對參與風(fēng)險金融市場廣度的影響在城鎮(zhèn)地區(qū)更為明顯；對深度的影響均不顯著。說明在城鎮(zhèn)地區(qū)，女性對經(jīng)濟、金融的關(guān)注程度較鄉(xiāng)村地區(qū)更高，參與風(fēng)險金融市場的可能性更大。年齡對參與風(fēng)險金融市場廣度和深度的影響也在城鎮(zhèn)地區(qū)更為顯著；對鄉(xiāng)村地區(qū)不顯著。說明在城鎮(zhèn)地區(qū)對金融信息的獲取較鄉(xiāng)村地區(qū)更為便捷，更方便不同年齡的人進行投資決策。風(fēng)險態(tài)度和金融素養(yǎng)對參加風(fēng)險金融市場的廣度影響在城、鄉(xiāng)均顯著；但是對深度的影響在城鎮(zhèn)地區(qū)更為明顯。說明城鎮(zhèn)地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，金融信息的獲取途徑更廣，投資者可以根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境信息形成自己的風(fēng)險態(tài)度，結(jié)合自身金融素養(yǎng)做出科學(xué)的決策。受教育水平對參加風(fēng)險金融市場的廣度影響在城、鄉(xiāng)均顯著；但是對深度的影響在鄉(xiāng)村地區(qū)更明顯。說明鄉(xiāng)村地區(qū)在交通、地理環(huán)境較城鎮(zhèn)地區(qū)有局限，文化水平高的投資者能利用自己的知識和學(xué)習(xí)能力獲取更多的金融信息和知識，突破經(jīng)濟環(huán)境上的局限，文化水平越高的投資者持有風(fēng)險資產(chǎn)的比重也會越高。家庭年收入、住房持有、家庭資產(chǎn)和家庭負債對參加風(fēng)險金融市場的廣度和深度影響均在城、鄉(xiāng)地區(qū)顯著。說明盡管存在城鄉(xiāng)地域限制，并不會對城、鄉(xiāng)家庭的金融資產(chǎn)選擇的影響有很大區(qū)別。住房作為我國居民家庭資產(chǎn)的重要組成部分，對家庭參與風(fēng)險型金融市場的廣度和深度存在明顯的擠出效應(yīng)。3.5穩(wěn)健性檢驗 為了確保實證結(jié)果的可靠性，本文選取補充變量的方法，參考梁斌、冀慧（2020）在穩(wěn)健性檢驗中加入風(fēng)險這一可能產(chǎn)生影響的變量作為補充變量做穩(wěn)健性檢驗[23]。本文選取投資決策人的主觀幸福感這一可能產(chǎn)生影響的變量作為補充變量，進行實證的穩(wěn)健性檢驗。根據(jù)CHFS的調(diào)查問卷問題[H3514]：“總的來說，您現(xiàn)在覺得幸福嗎？”依次賦值為5、4、3、2、1，其中5表示非常幸福，1表示非常不幸福，用happiness表示。具體實證結(jié)果表3-6和表3-7所示：表3-6穩(wěn)健性檢驗Probit模型的估計結(jié)果解釋變量fxzc_p（風(fēng)險市場）jtrks（家庭人口數(shù)）0.0881***(0.00534)gender（性別）-0.0361**(0.0161)age（年齡）0.00999***(0.00257)age2（年齡的平方）-0.000264***(2.44e-05)risk（風(fēng)險態(tài)度）0.426***(0.0394)jrsy（金融素養(yǎng)）0.129***(0.00851)edu（受教育水平）0.0693***(0.00634)income（家庭年收入）0.194***(0.00746)zf（住房）-0.718***(0.0331)debt（家庭負債）0.304***(0.0254)asset（家庭資產(chǎn)）0.291***(0.00711)happiness（主觀幸福感）-0.0725***(0.00951)Constant-4.949***(0.114)Observations33,334PseudoR20.2451注：***、**、*分別代表在1%、5%、10%的置信水平上顯著；括號內(nèi)數(shù)值為z統(tǒng)計量。表3-7穩(wěn)健性檢驗Tobit模型的估計結(jié)果解釋變量fxzc_t（風(fēng)險資產(chǎn)）jtrks（家庭人口數(shù)）0.00109(0.00209)gender（性別）-0.00826(0.00615)age（年齡）0.00425***(0.000969)age2（年齡的平方）-8.42e-05***(9.54e-06)risk（風(fēng)險態(tài)度）0.0980***(0.0116)jrsy（金融素養(yǎng)）0.0565***(0.00316)edu（受教育水平）0.00472**(0.00224)income（家庭年收入）0.0578***(0.00321)zf（住房）-0.223***(0.0122)debt（家庭負債）0.0968***(0.00909)asset（家庭資產(chǎn)）0.110***(0.00286)happiness（主觀幸福感）-0.0370***(0.00371)Var0.253***(0.00288)Constant-1.803***(0.0436)Observations33,334PseudoR20.1235注：***、**、*分別代表在1%、5%、10%的置信水平上顯著；括號內(nèi)數(shù)值為t統(tǒng)計量。將主觀幸福感作為補充變量后，在1%的顯著水平下主觀幸福感對家庭參與風(fēng)險金融市場的廣度和深度顯著，并呈負相關(guān)。其他變量的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果與前文的實證結(jié)果相似。綜上所述，添加補充變量主觀幸福感(happiness)后的回歸結(jié)果基本與前文一致，總體上驗證了模型的穩(wěn)定。第四章結(jié)論與建議4.1結(jié)論 4.1.1家庭人口特征對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響家庭人口數(shù)對參與風(fēng)險市場的廣度和深度呈正相關(guān)關(guān)系，對于城鎮(zhèn)家庭參與風(fēng)險市場的深度呈負相關(guān)關(guān)系。說明家庭規(guī)模的擴大一方面可以增加收入，提高參與風(fēng)險金融市場的可能和配置風(fēng)險金融資產(chǎn)的概率；另一方面，家庭支出也可能隨著家庭規(guī)模的擴大而增加，可能會減少配置風(fēng)險資產(chǎn)，此影響在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)影響更為明顯。4.1.2家庭財務(wù)決策人特征對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響(1)男性對參與風(fēng)險市場的廣度和深度存在正相關(guān)關(guān)系，女性則相反。男性更愿意參與風(fēng)險金融市場，女性則規(guī)避風(fēng)險意識更強。(2)年齡對參與風(fēng)險市場的廣度和深度呈現(xiàn)倒“U”型。隨著年齡的增長，風(fēng)險資產(chǎn)的持有首先增加，然后減少。(3)受教育水平、風(fēng)險偏好、金融素養(yǎng)對參與風(fēng)險市場的廣度和深度存在正相關(guān)關(guān)系。4.1.3家庭經(jīng)濟特征對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響(1)家庭年收入、家庭資產(chǎn)、家庭負債與家庭參與風(fēng)險型市場的廣度和深度存在正相關(guān)關(guān)系。家庭年收入越多，家庭資產(chǎn)的豐富會增加風(fēng)險資產(chǎn)的配置。在正常范圍的負債，對于生活和家庭不會造成太大的影響，屬于“良性負債”，可以通過借款進行投資帶來正面的現(xiàn)金流，在此影響下會提高居民家庭參與投資風(fēng)險市場的可能。(2)家庭住房對城、鄉(xiāng)家庭參與風(fēng)險性金融市場的廣度和深度呈負相關(guān)關(guān)系，存在顯著的擠出效應(yīng)。4.2建議 4.2.1提升家庭金融素養(yǎng)，優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)選擇結(jié)構(gòu)雖然隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人民的物質(zhì)生活水平日益調(diào)高，其接受新事物的能力也不斷提升，但是仍有許多家庭對一些具有風(fēng)險的金融資產(chǎn)存在著疑惑和誤解，導(dǎo)致很多家庭很難主動地去接觸這些金融服務(wù)，我國居民應(yīng)增強對于經(jīng)濟、金融市場的信息關(guān)注度，利用互聯(lián)網(wǎng)等渠道獲取金融知識，提升居民金融素養(yǎng)。對風(fēng)險與收益有更正確的認識，從而能夠精準地分析信息，在進行投資決策的時候能夠做出合理、科學(xué)的配置。為此可以提出以下幾點建議：一是政府與地方部門可以與金融機構(gòu)或者高校合作，定期舉辦一些金融知識培訓(xùn)以及科普活動，讓家庭充分了解合理的金融資產(chǎn)選擇的重要性；其次開展一些預(yù)防金融詐騙的宣傳活動，讓家庭避免掉入金融陷阱。二是盡快將金融教育納為義務(wù)教育的基礎(chǔ)課程，建立健全金融教育規(guī)范體系，從小培養(yǎng)學(xué)生識別金融風(fēng)險和使用金融工具的能力，從而提高整個家庭的金融素養(yǎng)，從而優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)選擇行為。三是引導(dǎo)居民合理配置房產(chǎn)，優(yōu)化家庭金融投資組合。目前房貸負擔(dān)過重、住房財務(wù)限制過高早已成為困擾普遍家庭的重要問題。因而從根本上降低家庭的住房負擔(dān)，降低住房對投資需求家庭的吸引力，有助于家庭將更多的資金配置在具有更高收益、更具流動性的金融資產(chǎn)組合上，這對于家庭資產(chǎn)組合的優(yōu)化以及整個社會的資源有效配置都具有長遠價值。具體來看，一方面政府部門可以通過有區(qū)別、針對性的調(diào)控手段和地方政策推動住房買賣市場歸于理性，考慮各地房地產(chǎn)市場供需、價格等方面的差異以及不同購房需求之間的差異，重點抑制過度投資需求、照顧剛性需求。另一方面針對不少剛性需求家庭難以解決購房問題，政府部門應(yīng)對符合保障條件的家庭實現(xiàn)“應(yīng)保盡?！?，對無法納入保障范圍但缺乏購房實力的家庭提供規(guī)范的住房租賃市場滿足其居住和生活需求，通過保障房體系和住房租賃市場對住房買賣市場實現(xiàn)兜底和引流的作用。4.2.2提加大商業(yè)健康保險的扶持力度和創(chuàng)新力度從我國目前的發(fā)展現(xiàn)狀來看，商業(yè)健康保險的發(fā)展還有很大的潛力和空間。一方面，政府主管部門可以給予適當(dāng)?shù)恼邇?yōu)惠，激發(fā)家庭的潛在購買需求，鼓勵更多家庭購買商業(yè)健康保險，同時也要嚴格規(guī)范商業(yè)健康保險相關(guān)法律，加強對保險市場的監(jiān)督，保障消費者的切身利益，確保消費者能夠和樂意購買商業(yè)健康保險，提高商業(yè)健康保險的覆蓋率。另一方面，保險公司需要進一步深化和做好商業(yè)健康保險的“供給側(cè)改革”，創(chuàng)新商業(yè)健康保險的品種，滿足不同層次消費者的保險需求。第三，提高老年人的醫(yī)療保險與養(yǎng)老待遇，建議設(shè)立新型醫(yī)養(yǎng)商業(yè)保險。醫(yī)療保險與養(yǎng)老保險雙重保障并未顯著影響老年家庭的金融資產(chǎn)選擇行為。未來我國人口老齡化趨勢嚴峻，老年家庭將成為家庭金融資產(chǎn)投資的主力軍，而現(xiàn)階段社會保險對老年人群提供的保障明顯不足，“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”辦法的后續(xù)推進可考慮開發(fā)新型醫(yī)養(yǎng)商業(yè)保險，提高老年人的醫(yī)療保險與養(yǎng)老待遇，盡可能為老年人群提供更多保障。醫(yī)療保險與養(yǎng)老保險應(yīng)根據(jù)參保人的年齡特征進行動態(tài)調(diào)整，比如醫(yī)療保險的報銷比例在依據(jù)醫(yī)院級別和醫(yī)療支出劃分檔次時，可在相應(yīng)報銷檔次中，在依據(jù)參保人的年齡劃分檔次，提高每一檔次中老年人的報銷比例。4.2.3健全收入增長體系，提高家庭財富累積受疫情等原因影響，我國目前就業(yè)形勢嚴峻，就業(yè)的主要矛盾是結(jié)構(gòu)性矛盾。根據(jù)本文研究結(jié)果，家庭收入和家庭財富是我國家庭參與風(fēng)險市場的重要影響因素，但是由于我國貧富差距較大，家庭對風(fēng)險金融資產(chǎn)的配置較少。政府應(yīng)當(dāng)采取科學(xué)措施，增加居民財產(chǎn)收入，制定合理的政策，協(xié)調(diào)城、鄉(xiāng)收入差距，從而維持國民經(jīng)濟穩(wěn)定，增加家庭科學(xué)配置風(fēng)險金融資產(chǎn)的信心，為家庭配置資產(chǎn)營造一個良好的經(jīng)濟環(huán)境。因此首先要調(diào)動就業(yè)積極性多出鼓勵就業(yè)政策，增加就業(yè)機會，使參加就業(yè)人員得到平等對待，打破就業(yè)過程中存在的年齡、性別方面的歧視問題，創(chuàng)造出公平有效的就業(yè)環(huán)境，通過實現(xiàn)經(jīng)濟的發(fā)展特別是實業(yè)的發(fā)展擴大就業(yè)、增加居民收入對于發(fā)展金融市場也有著促進作用。值得關(guān)注的是，對于低收入群體，僅靠其自身是幾乎沒有辦法提高財產(chǎn)性收入的。因為這部分群體的實際收入僅能勉強度日，難以有財產(chǎn)的積累，而沒有原始積累便不會有財富增值。并且其抗風(fēng)險能力低，很容易因病、因騙或者人生遭遇重大變故致貧。因此，對于這部分低收入群體，只能通過外在力量，如政府的轉(zhuǎn)移支付來改變；其次，收入增長機制要不斷健全與完善，在企業(yè)利潤增長的同時，職工收入也應(yīng)當(dāng)同步增長，不僅要改變初次收入分配不合理的狀況，將勞動報酬的比例在初次分配中提高，政府職能也應(yīng)當(dāng)適當(dāng)轉(zhuǎn)變，使我國居民收入在再分配領(lǐng)域之中的比例也有所提升；最后，要堅持推進收入分配改革進程，不斷完善收入分配機制，將城鄉(xiāng)居民收入差距拉小。4.2.4金融市場應(yīng)當(dāng)深化改革，更加豐富金融產(chǎn)品投資決策人的風(fēng)險態(tài)度、性別、年齡均對居民參與風(fēng)險市場有影響，但是目前存在的金融產(chǎn)品和服務(wù)并不能很好地滿足投資者的多樣需求。需要引導(dǎo)金融機構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟、金融市場的發(fā)展，考慮到不同投資者的特征和偏好，提供更廣泛豐富的金融產(chǎn)品與服務(wù)，有針對性地開發(fā)更多種類的理財產(chǎn)品以讓更多投資者有更多、更好的投資選擇。首先，金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)給予鼓勵，以此來豐富金融市場產(chǎn)品的多樣性，建立層次多、范圍廣的投資結(jié)構(gòu)，滿足居民家庭的多元化投資要求；其次，多加關(guān)注金融發(fā)展在城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村間的不平等問題，使農(nóng)村地區(qū)金融服務(wù)更多元化，增加金融機構(gòu)在農(nóng)村的開設(shè)數(shù)量，拉近農(nóng)村居民家庭與金融市場的距離，協(xié)調(diào)發(fā)展城鄉(xiāng)金融；最后，規(guī)范金融市場秩序，保障居民投資權(quán)益，降低居民投資風(fēng)險，平穩(wěn)運行金融市場。4.2.5加強居民金融知識普及和教育，做好居民金融服務(wù)工作受教育水平和金融素養(yǎng)對我國家庭參與風(fēng)險市場有正向影響。政府以及相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)利用多種渠道和途徑宣傳金融知識，向居民提供金融教育，以提高他們對經(jīng)濟和金融市場的認識和關(guān)注度，幫助他們正確了解風(fēng)險和收益，改變他們保守的投資理念，理性地參與風(fēng)險型金融市場。在金融教育方面，針對不同地區(qū)不同情況，金融企業(yè)應(yīng)該對各區(qū)域居民家庭的金融需求多做功課，金融知識宣傳應(yīng)當(dāng)方法多樣，比如：舉辦金融知識競賽、發(fā)放居民金融知識問卷調(diào)查、進戶宣傳營銷等。金融機構(gòu)同時也應(yīng)當(dāng)加強自身機制管理，減少出售給居民的金融產(chǎn)品的不確定性，增強居民對金融市場的投資信心。在教育方面應(yīng)當(dāng)著重經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)的教育，提升該部分地區(qū)居民對金融投資的參與度，提升他們對各類金融產(chǎn)品的了解度，使其不再抗拒對金融產(chǎn)品的投資。同時，要調(diào)動落后地區(qū)居民家庭投資的熱情，應(yīng)重點關(guān)注金融服務(wù)機構(gòu)在這類地區(qū)是否開設(shè)得當(dāng)，具體措施可以鼓勵銀行、保險公司、證券公司等多設(shè)實體服務(wù)站點，同時順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技的發(fā)展趨勢，利用人工智能等科技工具帶動居民參與金融投資。同時，金融市場與家庭投資者之間的信息不對稱，是阻礙家庭參與金融風(fēng)險投資的一大重要原因。一方面，居民家庭對于可投資產(chǎn)品和投資渠道的認知較少，可用于投資的資產(chǎn)規(guī)模較小，因而客觀上難于參與各類金融投資；另一方面，家庭投資者對于市場信息的了解不充分，將在主觀上降低他們參與金融風(fēng)險投資的意愿，這一點在不同教育水平之間、城鄉(xiāng)之間的差異性投資表現(xiàn)中更為明顯。因此，金融機構(gòu)要結(jié)合家庭背景風(fēng)險特征，強化產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，高質(zhì)量擴大金融供給，提升金融服務(wù)的均等性和便利度；不斷完善信息披露制度和信息渠道的擴展，使家庭投資者在投資過程中獲得更多更充分的金融投資信息，引導(dǎo)居民不斷優(yōu)化投資策略。研究不足和展望 5.1研究不足(1)由于數(shù)據(jù)、資料存在一定的局限性，僅使用了一年的截面數(shù)據(jù)，沒有使用多個年度的面板數(shù)據(jù)，可能會對研究結(jié)果產(chǎn)生影響。(2)影響家庭金融資產(chǎn)選擇的因素較多，本文僅從家庭人口特征、財務(wù)決策人特征和家庭經(jīng)濟特征方面選取了部分變量，隨著經(jīng)濟、金融市場的發(fā)展，許多影響因素在本文的變量選取中沒有考慮到。(3)本文僅僅使用補充變量的方法進行穩(wěn)健性檢驗，會使研究不夠完備。5.2展望隨著國家綜合實力的強大和社會經(jīng)濟水平的快速發(fā)展，在保障基本生活的前提下，越來越多的居民愿意拿出余錢進行投資理財，將家庭資源合理化利用，進而實現(xiàn)財產(chǎn)增值或為未來提供保障。尤其近些年金融行業(yè)的不斷發(fā)展