2024年太極集團(tuán)研究報告：改革持續(xù)推進(jìn)-中藥旗艦再出發(fā)

2024年太極集團(tuán)研究報告：改革持續(xù)推進(jìn)_中藥旗艦再出發(fā)公司概況：國藥旗下A股中藥旗艦五十余年厚積薄發(fā)，戰(zhàn)略重組開啟新篇章公司是全產(chǎn)業(yè)鏈布局的大型企業(yè)集團(tuán)。太極集團(tuán)主要從事中、西成藥的生產(chǎn)和銷售，以現(xiàn)代中藥智能制造為主、麻精特色化藥為輔，致力于傳承創(chuàng)新中醫(yī)藥和發(fā)展現(xiàn)代醫(yī)藥，有13家制藥廠、20多家醫(yī)藥商業(yè)公司，另有以川渝為主陣地的3000多家連鎖藥房，業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)藥研發(fā)、藥品生產(chǎn)、醫(yī)藥商業(yè)、中藥材資源等領(lǐng)域，擁有醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、藥材種植、醫(yī)藥研發(fā)等完整的產(chǎn)業(yè)鏈，是目前國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的大型企業(yè)集團(tuán)之一。五十余年厚積薄發(fā)，國藥入主開啟新篇章。太極集團(tuán)始建于1972年，原名為“四川省涪陵中藥廠”，1993年改組成立“四川太極實(shí)業(yè)股份有限公司”，1997年11月18日成功在上海證券交易所上市，公司名稱變更為“重慶太極實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司”。自1997年開始，公司先后收購了重慶中藥二廠、重慶中藥（桐君閣）、四川南充制藥廠、四川天誠制藥、西南藥業(yè)等多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，業(yè)務(wù)不斷壯大，逐步形成藥材種植、中成藥、飲片等中藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2019年9月，公司啟動混合所有制改革，引入中國醫(yī)藥集團(tuán)有限公司；2021年4月完成戰(zhàn)略重組，正式成為“世界500強(qiáng)”中國醫(yī)藥集團(tuán)有限公司的控股企業(yè)。國藥集團(tuán)通過中國中藥有限公司控股公司。混改完成后，公司實(shí)控人變更為中國醫(yī)藥集團(tuán)有限公司。截至2023年12月31日，公司前五大股東分別為太極集團(tuán)有限公司（持股27.62%）、重慶市涪陵國有資產(chǎn)投資經(jīng)營集團(tuán)有限公司（持股7.92%）、中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金（持股2.43%）、重慶市涪陵區(qū)希蘭生物科技有限公司（持股2.14%）、香港中央結(jié)算有限公司（持股1.61%）?！耙恢鲀奢o”定位明確，管理團(tuán)隊(duì)高效引領(lǐng)十四五戰(zhàn)略明確“一主兩輔”發(fā)展路徑。在國藥集團(tuán)的帶領(lǐng)下，2022年1月1日，公司發(fā)布《“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃概要（2021年-2025年）》，明確了公司“一主兩輔”的發(fā)展路徑，即“打造具有科技創(chuàng)新、智能制造等多優(yōu)勢的現(xiàn)代中藥為主，打造以麻精藥為特色的化藥、生物藥生產(chǎn)基地及川渝地區(qū)醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)為輔”，由此開啟新篇章。管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，高效引領(lǐng)公司發(fā)展。公司管理團(tuán)隊(duì)較為成熟，絕大部分管理人員均擁有多年的銷售、管理經(jīng)驗(yàn)，且有多位高管已在公司任職多年，有望持續(xù)引領(lǐng)公司穩(wěn)健發(fā)展。公司業(yè)務(wù)：“6+1”治療領(lǐng)域布局成績斐然工業(yè)、商業(yè)、中藥材、服務(wù)業(yè)全面發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)為主，醫(yī)藥商業(yè)、中藥材、服務(wù)業(yè)全面布局。公司業(yè)務(wù)集“工、商、科、貿(mào)”一體，主要可分為醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、中藥材資源和服務(wù)業(yè)，是目前國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的大型醫(yī)藥集團(tuán)之一，其中，醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)板塊，主要生產(chǎn)中成藥和西藥；醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)主要包括醫(yī)藥分銷及零售。在國務(wù)院國資委和國藥集團(tuán)的帶領(lǐng)下，公司各板塊業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)了快速增長：1）醫(yī)藥工業(yè)收入從2021年的76.91億元快速增長至2023年的103.88億元，三年復(fù)合增長率達(dá)20.73%；2）醫(yī)藥商業(yè)收入從2021年的72.96億元增長至2023年的77.26億元，三年復(fù)合增長率達(dá)14.48%；3）中藥材資源業(yè)務(wù)2023年收入10.17億元，較2022年同比增長了118.60%；4）服務(wù)業(yè)2023年收入0.52億元，同比增長15.84%。重點(diǎn)布局“6+1”治療領(lǐng)域，產(chǎn)品種類豐富。2023年，公司圍繞“6+1”重點(diǎn)治療領(lǐng)域，對產(chǎn)品重新進(jìn)行科學(xué)篩選、分析和規(guī)劃，以消化系統(tǒng)及代謝用藥、呼吸系統(tǒng)用藥、心腦血管用藥、抗感染藥物、神經(jīng)系統(tǒng)用藥、抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)用藥、大健康產(chǎn)品為重點(diǎn)治療領(lǐng)域，以治療性大眾中西普藥（尤其是基藥品種和醫(yī)保品種）為基礎(chǔ)性產(chǎn)品線，組成了治療領(lǐng)域廣泛的產(chǎn)品群。2023年消化、呼吸、大健康、心腦血管業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長。公司2023年全年消化及代謝用藥收入28.81億元，同比增長36.99%；呼吸系統(tǒng)用藥收入26.42億元，同比增長42.21%；抗感染藥物收入18.69億元，同比下降0.21%；神經(jīng)系統(tǒng)用藥收入8.98億元，同比下降2.36%；大健康產(chǎn)品收入8.50億元，同比增長22.67%；心腦血管用藥收入7.66億元，同比增長10.94%；抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)藥收入2.46億元，同比下降27.26%。醫(yī)藥工業(yè)：梯隊(duì)分明，影響力強(qiáng)勁品牌影響力強(qiáng)勁。公司擁有中國首批馳名商標(biāo)“太極”（TAIJI）及2個中華老字號“桐君閣”和“劍門”，且桐君閣傳統(tǒng)丸劑制作技藝已進(jìn)入國家“非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”保護(hù)名錄；零售藥房兩大品牌“太極大藥房”和“桐君閣大藥房”的綜合競爭力在川渝地區(qū)穩(wěn)居第一，并且雙雙榮獲全國工商聯(lián)醫(yī)藥業(yè)商會發(fā)布的“2022—2023年度中國連鎖藥店50強(qiáng)”稱號。批文數(shù)量眾多，其中全國獨(dú)家生產(chǎn)批文86個。截至2023年12月31日，公司共擁有中西藥批文1240個，其中化藥批文550個，中藥批文690個，全國獨(dú)家生產(chǎn)批文86個。2023版國家醫(yī)保目錄中，公司納入品種共411個（739個批準(zhǔn)文號），其中甲類藥品224個品種（450個批文），乙類藥品187個品種（289個批文），獨(dú)家產(chǎn)品批文24個。在2023年度中國非處方藥統(tǒng)計排名中，太極藿香正氣口服液、急支糖漿/顆粒入選“2023年度中國非處方藥黃金大單品”，太極藿香正氣口服液還榮獲“中成藥·感冒暑濕類”第一名，急支糖漿/顆粒獲“中成藥·咳嗽化痰平喘類”第一名，鼻竇炎口服液獲“中成藥·耳鼻科類”第一名。產(chǎn)品矩陣豐富，梯隊(duì)分明。公司醫(yī)藥工業(yè)板塊產(chǎn)品種類豐富，核心大品種包括藿香正氣口服液、益保世靈（注射用頭孢唑肟鈉）、急支糖漿、通天口服液、思為普（洛芬待因緩釋片）、鼻竇炎口服液等，目前年銷售收入均已過億元。根據(jù)各產(chǎn)品的銷售情況，可將公司產(chǎn)品劃分為三個梯隊(duì)：1）第一梯隊(duì)品種包括藿香正氣口服液和益保世靈，藿香正氣口服液是公司銷量最大的單品，預(yù)計峰值銷售收入有望超過30億元，預(yù)計益保世靈峰值銷售收入有望達(dá)到20億-30億元之間；2）急支糖漿、通天口服液、思為普、鼻竇炎口服液位列第二梯隊(duì)，預(yù)計急支糖漿、通天口服液峰值銷售收入有望分別達(dá)到10億-20億元之間，預(yù)計思為普、鼻竇炎口服液峰值銷售收入有望分別達(dá)到5億-10億元之間；3）軟袋輸液、小金片、美菲康（鹽酸嗎啡緩釋片）、貝貝莎（丙酸交沙霉素顆粒）、蘇合香丸和沉香化氣片位列第三梯隊(duì)，預(yù)計峰值銷售收入有望分別達(dá)到3億-5億元之間。主品品牌戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，工業(yè)核心產(chǎn)品銷售連創(chuàng)新高。2023年，公司通過不斷深挖產(chǎn)品價值、功能拓展宣傳、媒體矩陣宣傳精準(zhǔn)投放、跨界推出“藿香小雪糕”以及持續(xù)提升學(xué)術(shù)營銷專業(yè)度、推進(jìn)營銷數(shù)字化演進(jìn)等方式，成功助推OTC產(chǎn)品快速增長，核心產(chǎn)品太極藿香正氣口服液實(shí)現(xiàn)銷售收入22.71億元，同比增長45%；急支糖漿實(shí)現(xiàn)銷售收入8.81億元，同比增長67%；通天口服液實(shí)現(xiàn)銷售收入3.16億元，同比增長10%；鼻竇炎口服液實(shí)現(xiàn)銷售收入2.61億元，同比增長22%；復(fù)方對乙酰氨基酚片（Ⅱ）（散列通）實(shí)現(xiàn)銷售收入1.63億元，同比增長55%。醫(yī)藥商業(yè)：網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣泛，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著商業(yè)網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣泛。公司擁有太極集團(tuán)重慶涪陵制藥廠有限公司、西南藥業(yè)股份有限公司、太極集團(tuán)重慶桐君閣藥廠有限公司、太極集團(tuán)四川綿陽制藥有限公司等13家制藥廠；擁有重慶桐君閣股份有限公司等20多家醫(yī)藥商業(yè)公司，是目前國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的大型企業(yè)集團(tuán)之一。桐君閣股份有限公司是重慶市醫(yī)藥物資戰(zhàn)略儲備單位，其合作配送單位桐君閣物流配送有限公司是重慶市首家擁有醫(yī)藥、器械三方物流雙資質(zhì)的企業(yè)，設(shè)計倉容100萬件，年吞吐能力達(dá)2000萬件。目前公司已建立立足川渝、輻射全國重點(diǎn)城市的強(qiáng)大市場網(wǎng)絡(luò)，擁有中國西部地區(qū)最完善的醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)絡(luò)和最成熟的醫(yī)藥物流配送體系，包含2萬多個直接配送終端，經(jīng)營品規(guī)達(dá)5萬余個，業(yè)務(wù)覆蓋川渝100多個市、區(qū)、縣。醫(yī)藥商業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著。受益于完整的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，公司成功打造了集醫(yī)藥零售、醫(yī)院銷售、零售終端配送、商業(yè)分銷、醫(yī)藥進(jìn)出口、醫(yī)藥電商、中藥經(jīng)營、醫(yī)藥三方物流等多業(yè)態(tài)為一體的大型醫(yī)藥商業(yè)體系，在重慶、涪陵、永川、成都、綿陽、德陽等地共有配送中心17個，總倉儲面積約15萬平方米，具備自有冷鏈配送、箱式配送車輛近200輛，配送能力可輻射西南片區(qū)終端10萬家以上，實(shí)現(xiàn)配送半徑200公里12小時內(nèi)送達(dá)，200至400公里24小時內(nèi)送達(dá)。中藥材：道地種植，全程追溯中藥材資源成本質(zhì)量優(yōu)勢突出。公司以優(yōu)質(zhì)中藥材為導(dǎo)向，堅(jiān)持“道地種植、全程追溯”理念，遵循“三無一全”“六統(tǒng)一”要求開展中藥材規(guī)范化種植；以“中藥材產(chǎn)地趁鮮加工”政策為契機(jī)，扎實(shí)推進(jìn)“1+3+N”戰(zhàn)略快速推進(jìn)中藥材加工中心建設(shè)，開展中藥材分級加工，有效保障中藥材品質(zhì)。重點(diǎn)包材、輔料等選擇與行業(yè)龍頭企業(yè)開展戰(zhàn)略合作，共同促進(jìn)產(chǎn)品品質(zhì)提升。在保證質(zhì)量的同時，公司中藥材實(shí)施訂單種植，通過面積和產(chǎn)量調(diào)劑供需關(guān)系，做到行情相對穩(wěn)定、成本可控。中藥材種植成效喜人，已實(shí)現(xiàn)20省區(qū)覆蓋。目前公司中藥材種植已覆蓋全國20個省區(qū)，涉及品種有50多個，其中，半夏、金蕎麥、蒼術(shù)、紫蘇等大品種的種植面積和產(chǎn)量均已位居全國首位。截至2023年底，公司的中藥材規(guī)范化基地在地面積達(dá)20萬畝，其中：大品種“1號工程”紫蘇種植5萬畝、蒼術(shù)種植1.2萬畝、半夏種植1萬畝。研發(fā)投入快速增長，研發(fā)成效逐步顯現(xiàn)研發(fā)投入快速增長，研發(fā)人員占比穩(wěn)步提升。2023年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.34億元，較2022年同比增長120.86%，占醫(yī)藥工業(yè)收入的比重為2.25%，較2022年同比增長1.04個百分點(diǎn)。公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)也在持續(xù)擴(kuò)大，2023年研發(fā)人員數(shù)量增長至943人，占總員工數(shù)比例從2022年的7.01%進(jìn)一步提升至7.49%。充足的研發(fā)投入有力支撐了公司的項(xiàng)目開展及專利獲取。項(xiàng)目開展和專利獲取初見成效。2023年公司開展重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目31項(xiàng)，開展大健康產(chǎn)品研發(fā)7項(xiàng)，新增以1類創(chuàng)新藥為主的新藥立項(xiàng)21項(xiàng)，包括中藥13項(xiàng)，化學(xué)藥7項(xiàng)，生物藥1項(xiàng)；新生物藥項(xiàng)目、創(chuàng)新藥、經(jīng)典名方、麻精藥、原料藥等重點(diǎn)在研藥項(xiàng)目取得重大進(jìn)展，全年獲得一致性評價批件9件，重點(diǎn)產(chǎn)品益保世靈（0.5g，1.0g）成為注射用頭孢唑肟鈉參比制劑列入國家《化學(xué)仿制藥參比制劑目錄（第六十五批）》，開創(chuàng)了國產(chǎn)藥品以原研地產(chǎn)化身份成為參比制劑的先例；2023年公司共申請專利數(shù)45項(xiàng)，其中發(fā)明專利7項(xiàng)；獲得專利授權(quán)數(shù)27項(xiàng)，其中發(fā)明專利2項(xiàng)。改革持續(xù)推進(jìn)，運(yùn)營管理水平穩(wěn)步提升全面啟動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，著力打造各業(yè)務(wù)板塊應(yīng)用場景。在國務(wù)院國資委和國藥集團(tuán)的堅(jiān)強(qiáng)帶領(lǐng)下，公司緊緊圍繞“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃，縱深推進(jìn)改革發(fā)展，全面啟動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以數(shù)據(jù)驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈升級，經(jīng)營質(zhì)量及效率進(jìn)一步提升。1）醫(yī)藥工業(yè)方面，公司實(shí)現(xiàn)了終端數(shù)字化、線上數(shù)字化、數(shù)據(jù)驅(qū)動的產(chǎn)品設(shè)計階段目標(biāo)，打造“多品種、全渠道、數(shù)字化整合營銷平臺”，深化工業(yè)營銷整合，建立矩陣式管理架構(gòu)，通過渠道優(yōu)化、政策重塑，形成銷售合力，促進(jìn)子公司營業(yè)收入利潤穩(wěn)步增長；2）醫(yī)藥商業(yè)方面，截至2023年底，重慶商業(yè)平臺公司太極“e”藥全域數(shù)字平臺已吸納8325家終端客戶入駐，為更多工業(yè)產(chǎn)品提供一體化運(yùn)營服務(wù)，同時，公司基于新版GSP加速推進(jìn)商業(yè)運(yùn)營一體化系統(tǒng)改造，加速向“數(shù)字化賦能平臺”轉(zhuǎn)型，賦能上游藥企、賦能科研、賦能藥店、賦能醫(yī)院、賦能政府，提供全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)支撐及解決方案；3）中藥材資源方面，公司持續(xù)推進(jìn)中藥資源數(shù)字化演進(jìn)，啟動“4G一碼一中心一平臺”中藥全產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展體系建設(shè)，數(shù)字驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸發(fā)展，打造中藥材資源核心競爭力。2024年是公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)之年，公司將緊緊圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型部署，以數(shù)據(jù)賦能生產(chǎn)運(yùn)營及組織變革，著力打造各業(yè)務(wù)板塊應(yīng)用場景，加速建設(shè)“一個數(shù)字化太極”，打造中藥行業(yè)和數(shù)字重慶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型標(biāo)桿。財務(wù)分析2023年全年收入保持穩(wěn)健，利潤增速喜人。2023年全年?duì)I收156.23億元（+10.58%），歸母凈利潤8.22億元（+131.99%），扣非歸母凈利潤7.74億元（+111.35%），其中，四季度單季度營收34.40億元（-1.57%），單季度歸母凈利潤0.64億元（-35.73%），單季度扣非歸母凈利潤0.59億元（+19.96%）。公司全年歸母凈利潤大幅提升主要系2023年銷售收入增長、毛利率提升所致。毛、凈利率持續(xù)提升，期間費(fèi)用率整體控制良好。2023年銷售毛利率48.60%（+3.17pp），銷售凈利率5.46%（+3.04pp），毛、凈利率有所提升。費(fèi)用率方面，2023年公司銷售費(fèi)用率33.45%（+0.41pp），管理（含研發(fā)）費(fèi)用率6.23%（+0.21pp），財務(wù)費(fèi)用率0.94%（-0.33pp），三項(xiàng)費(fèi)用率合計40.62%（+0.29pp），整體費(fèi)用率控制良好。分業(yè)務(wù)看：中藥材快速增長，醫(yī)藥商業(yè)短期承壓。公司2023年醫(yī)藥工業(yè)收入103.88億元（+19.40%），其中，中藥收入66.04億元（+31.64%），化藥收入37.84億元（+2.72%）。醫(yī)藥商業(yè)收入77.26億元（-3.31%），在銷售收入未增長情況下，公司正通過大力拓展終端市場、縱深推進(jìn)商業(yè)改革等方式加速推進(jìn)從資源到業(yè)務(wù)再到管理的整合改革，加快購銷聯(lián)動，批零一體，全業(yè)態(tài)協(xié)同，大幅提升川渝兩大經(jīng)營平